肥将实行旺季关税, 高关税也就意味着年内国内磷肥出口窗口基本关闭, 而 11 月氮肥也将迎来旺季关税近期, 国内氮肥磷肥价格基本维持稳定, 受上游磷矿石价格上涨影响, 我们预计后期磷肥价格或将在成本的推动下出现上涨行情, 氮肥价格预计将保持稳定, 可关注有磷矿石资源的企业, 如湖北宜化 (000

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岱严
5 years ago
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1 行业研究化肥出口窗口关闭在即化工行业双周报 ( ) 证券研究报告分析师 : 丁思德执业证书编号 :S dingside@lxzq.com.cn 日期 :2011 年 10 月 21 日要点 : 股票池跟踪昨日收盘价 6 个月内合理估值代码股票简称本期评级上期评级点评烟台万华增持增持国内 MDI 龙头, 受益于寡头垄断竞争, 长期增长动力较足永太科技增持增持氟精细化工领先企业, 募投项目保证公司业绩增长联化科技增持增持主营医药农药中间体, 在建项目盈利能力强内蒙君正增持增持地处煤炭资源丰富的 PVC 龙头, 电石电力完全自给, 成本优势明显湖北宜化增持增持国内煤头尿素龙头, 立足湖北, 逐渐在贵州内蒙等资源丰富地区投资建厂盐湖股份增持增持国内钾肥行业龙头, 受益于钾肥价格不断上涨, 业绩可期齐翔腾达增持增持甲乙酮价格止跌企稳, 产品市场拓展空间大天晟新材增持增持具有寡头垄断竞争优势, 技术优势明显, 在建产能为业绩增长提供动力兴发集团增持增持有一定的电力能力, 将受益于黄磷价格上涨三聚环保增持增持能源净化品行业龙头企业, 发展受国家政策扶持, 前景看好海利得 / 持有持有暂时缺少触发因素, 短期有回调压力, 长期仍看好诺普信 / 持有持有短期调整压力增大, 暂时下调评级, 长期仍看好 1 磷肥出口窗口关闭, 氮肥出口窗口关闭在即为了保证国内化肥供应, 我国对氮肥和磷肥实行较为严格的出口限制政策, 从时间上将氮肥磷肥出口分为淡季和旺季, 在旺季时征收 110% 的高关税, 以保证国内供给, 淡季时根据出口价格设定出口关税, 最低税率为 7% 根据年初发布的关税政策, 氮肥旺季为 1-6 月, 月, 淡季为 7-10 月 ; 磷肥旺季为 1-5 月,10-12 月, 淡季为 6-9 月进入 10 月, 磷 1

2 肥将实行旺季关税, 高关税也就意味着年内国内磷肥出口窗口基本关闭, 而 11 月氮肥也将迎来旺季关税近期, 国内氮肥磷肥价格基本维持稳定, 受上游磷矿石价格上涨影响, 我们预计后期磷肥价格或将在成本的推动下出现上涨行情, 氮肥价格预计将保持稳定, 可关注有磷矿石资源的企业, 如湖北宜化 (000422) 2 黄磷价格有松动迹象, 草甘膦价格维持高位本期双周均价涨幅居前的五种产品分别为黄磷 WTI 原油布伦特原油草甘膦和硫磺 ; 双周均价跌幅居前的五种产品分别为甲乙酮钛白粉醋酸 PVC( 电石法 ) 和 PVC( 乙烯法 ) 涨幅榜方面, 虽然黄磷均价双周涨幅居我们跟踪的化工产品价格涨幅之首, 但其价格有松动迹象, 目前价格为元左右, 较前期有 1000 元左右的跌幅, 目前云贵地区黄磷生产没有大面积复工现象, 短期国内供给增加有限, 预计下跌幅度有限草甘膦价格在成本推动下近期连续上涨, 作为磷化工行业偏下游产品, 前期草甘膦个股没有跟随磷化工板块大幅上涨, 在草甘膦价格高位运行的背景下, 相关个股或将有不错的表现, 建议关注新安股份 (600596) 华星化工(002018) 跌幅榜方面, 甲乙酮价格大幅下跌, 主要受前期检修装置复产, 短期供给增加所致, 目前与其替代产品苯系溶剂价格出现倒挂, 以甲苯为例, 统计历史数据, 甲乙酮价格平均较甲苯价格高 2700 元左右, 因此我们认为目前甲乙酮价格处于超跌状态, 短期或将止跌企稳 3 原油价格下行地产利空消息等导致 PVC 价格下跌近期, 国内 PVC 价格出现下跌, 双周均价跌幅在 5% 左右, 超过主要原料电石价格的下跌幅度, 相关企业的盈利空间缩小我们认为造成 PVC 价格下跌的因素主要有两个, 一是国际原油价格较年中高点有一定幅度的下跌, 乙烯法 PVC 成本下降, 价格下行 ; 二是房地产紧缩政策依旧, 近期各处相继出现部分银行调高房贷利率现象, 房地产作为 PVC 的重要下游行业, 其需求的萎缩对 PVC 价格有一定的打压作用在这种背景下, 煤炭 - 电力 - 电石 -PVC 一体化企业的优势将更加凸显,PVC 价格的短期回调不影响企业的长期投资价值 4 投资建议目前, 市场行情较弱, 化工板块各子行业均未能幸免, 在弱势下, 我们认为应以防御为主, 精选优质超跌个股, 静待反弹的到来在当前的市场环境下选股思路可从以下四个方面考虑, 一是目前估值较低的传统化工白马股, 如浙江龙盛 (600352) 烟台万华(600309) 等 ; 二是超跌的成长股, 如永太科技 (002326) 天晟新材(300169) 等 ; 三是三季报超预期的个股, 如兴化股份 (002109) 等 ; 四是可能受政策驱动的个股, 如三聚环保 (300072) 5 风险提示大盘下跌的系统性风险 2

3 一行业及公司动态 1 出口窗口期磷肥出口量保持稳定, 氮肥复合肥出口激增 6 月 -9 月是磷肥出口淡季关税期, 其中 6 月 -8 月国内磷肥出口量分别为 38 万吨 24 万吨和 25 万吨, 环比增速分别为 45% -36% 和 4%, 表明在出口窗口期内国内磷肥企业出口积极性有限, 没有明显受出口窗口打开影响 ;7-10 月为氮肥出口淡季关税期, 其中 7 月 -8 月国内氮肥出口量分别为 56 万吨和 68 万吨, 环比增速分别为 144% 和 22%, 表明国内氮肥企业出口积极性较高 ; 由于复合肥出口不受关税政策影响, 因此从六月份开始, 国内复合肥出口大幅增长, 复合肥的出口实际上是间接的出口单质肥, 不排除未来出口政策将复合肥出口限制也纳入其中的可能图表 1 氮肥磷肥复合肥月度出口量近期, 国内氮肥磷肥价格基本维持稳定, 受上游磷矿石价格上涨影响, 我们预计后期磷肥价格或将在成本的推动下出现上涨行情, 氮肥价格预计将保持稳定, 可关注有磷矿石资源的企业, 如湖北宜化 (000422) 钾肥方面, 近期, 为了满足印度订单, 俄罗斯暂定了对中国的边贸钾肥出口, 而边贸进口钾肥量占国内总需求的 15% 左右, 边贸进口的暂停将影响国内钾肥的供应, 价格看涨, 建议继续关注盐湖股份 (000792) 2 永太科技(002326): 拟增资上游原料企业公司近日发布公告称, 公司将出资 4000 万元, 获得福建永飞化工 20% 股权, 同时, 永飞化工通过换股方式在 2011 年 11 月 20 日前整合永祥化工和永晶化工, 公司获得的股权为永飞化工整合后的股权永飞化工是一家专业从事工业和电子级氢氟酸生产的企业, 拥有年产无水氟化氢 3.6 万吨电子级高纯度氢氟酸 1.5 万吨硫酸 12 万吨氟化盐 1 万吨六氟化硫 600 吨五氟化碘 60 吨的生产能力, 而永祥化工和永晶化工主营分别为硫酸和六氟化硫, 产品主要为公司现有氟化工产品的原材料, 参股上游原材料公司有利于公司成本的降低公司还提到, 目前永飞化工已启动 IPO, 我们认为如果上市成功, 未来永太 3

4 科技的投资受益值得期待, 维持公司增持评级 3 兴化股份(002109): 向上修正前三季度业绩公司近日发布业绩预期修正公告, 公司此前发布业绩预告, 预期前三季度归属于母公司所有者的净利润同比增幅小于 50%, 此次修正为预计前三季度归属于母公司所有者的净利润同比增幅为 80%-100% 按照该数据测算, 预计公司 2011 年 1-9 月 EPS 为 0.34 元元公司业绩增长的主要原因是主导产品硝酸铵第三季度销售价格比第二季度有一定幅度的增长中报数据显示, 硝酸铵占公司营业收入的 83.6%, 占绝对的主导地位硝酸铵价格上涨的主要原因是下游硝基复合肥和民爆行业需求旺盛以及近期企业开工率较低所致, 公司业绩超预期, 可关注二主要产品价格动态价格汇总图表 2 主要化工产品价格变化情况行业现价双周均价双周涨幅年度累计涨幅石油石化 WTI 原油 ( 美元 / 桶 ) % -3.51% 布伦特原油 ( 美元 / 桶 ) % 17.20% NYMEX 天然气 ( 美元 /mmbtu) % % 乙烯韩国 FOB( 美元 / 吨 ) % -7.27% LDPE( 元 / 吨 ) % -7.86% HDPE( 元 / 吨 ) % 10.38% 农化尿素 ( 元 / 吨 ) % 17.50% DAP( 元 / 吨 ) % 1.52% 钾肥 ( 元 / 吨 ) % 15.25% 硫磺 ( 元 / 吨 ) % 36.23% 黄磷 ( 元 / 吨 ) % 20.35% 草甘膦 ( 元 / 吨 ) % 1.22% 基础化工原料纯碱 ( 元 / 吨 ) % 18.75% PVC( 乙烯法 )( 元 / 吨 ) % % PVC( 电石法 )( 元 / 吨 ) % % 烧碱 ( 元 / 吨 ) % 28.57% 电石 ( 元 / 吨 ) % -5.31% 液氯 ( 元 / 吨 ) % % 硫酸 ( 元 / 吨 ) % 12.07% 硝酸 ( 元 / 吨 ) % % 盐酸 ( 元 / 吨 ) % % 甲醇 ( 元 / 吨 ) % 11.63% 4

5 醋酸 ( 元 / 吨 ) % 26.32% 苯 ( 元 / 吨 ) % 7.53% 甲苯 ( 元 / 吨 ) % 17.43% 甲乙酮 ( 丁酮 )( 元 / 吨 ) % % 环氧丙烷 ( 元 / 吨 ) % 20.52% 苯胺 ( 元 / 吨 ) % -1.87% 钛白粉 ( 元 / 吨 ) % -7.06% 新材料聚合 MDI( 元 / 吨 ) % % TDI( 元 / 吨 ) % % BDO( 元 / 吨 ) % 25.58% PTMEG( 元 / 吨 ) % 11.67% DMC( 元 / 吨 ) % % 化纤粘胶短纤 ( 元 / 吨 ) % % 粘胶长丝 ( 元 / 吨 ) % -8.45% 氨纶 (40D)( 元 / 吨 ) % % 涤纶短纤 ( 元 / 吨 ) % 7.28% PP( 元 / 吨 ) % -3.70% PET 切片 ( 元 / 吨 ) % -1.65% PTA( 元 / 吨 ) % -6.60% 石油石化图表 3 WTI 原油价格走势图表 4 布伦特原油价格走势单位 : 美元 / 桶 200 WTI 原油价格走势 ( 美元 / 桶 ) v 0 Oct -08 Oct -09 Oct -10 Oct -11 石油化工相关上市公司中国石化中国石油准油股份中海油服 5

6 农化图表 5 尿素价格走势图表 6 磷肥价格走势尿素价格磷肥价格 Ap r- 08 图表 7 钾肥价格走势图表 8 除草剂草甘膦价格走势钾肥价格草甘膦价格 Oct-11 Mar-09 May-09 Sep-09 Nov-09 Mar-10 May-10 Sep-10 Nov-10 Mar-11 May-11 Sep-11 相关上市公司煤头尿素 : 湖北宜化鲁西化工华鲁恒升河池化工天润发展昌九生化柳化股份华昌化工气头尿素 : 建峰化工沧州大化川化股份四川美丰辽通化工泸天化赤天化云天化磷肥 : 六国化工湖北宜化 *st 鲁北钾肥 : 盐湖股份中信国安冠农股份 6

7 新材料图表 9 聚氨酯价格走势图表 10 有机硅价格走势 MDI 价格 TDI 价格甲基环硅氧烷 DMC 价格 Oct-11 相关上市公司聚氨酯 : 烟台万华红宝丽沧州大化滨化股份齐翔腾达山西三维有机硅 :st 新材新安股份宏达新材硅宝科技回天胶业基础化工原材料图表 11 纯碱价格走势图表 12 烧碱价格走势图表 13 PVC( 电石法 ) 价格走势图表 14 PVC ( 乙烯法 ) 价格走势 PVC( 乙烯法 ) 价格 Jun-08 Sep-08 Dec-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 7

8 纯碱烧碱 : 三友化工山东海化双环科技金晶科技青岛碱业 PVC: 新疆天业三友化工云南盐化中泰化学巨化股份太化股份南化股份金路集团氯碱化工祥龙电业英利特内蒙君正化纤 : 图表 15 粘胶价格走势图表 16 涤纶短纤价格走势图表 17 氨纶价格走势图表 18 PET 切片价格走势氨纶 40D 价格 PET 切片价格 Oct -08 Oct -09 Oct -10 Oct -11 Oct-11 粘胶 :st 海龙新乡化纤吉林化纤南京化纤湖北金环澳洋科技氨纶 : 泰和新材华峰氨纶友利控股涤纶 : 海利得江南高纤尤夫股份桐昆股份 8

9 信息披露分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务股票投资评级说明投资评级分为股票投资评级和行业投资评级股票投资评级标准买入 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对基准指数涨幅在 15% 以上 ; 增持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对基准指数涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 持有 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对基准指数涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对基准指数涨幅介于 -5% 以上行业投资评级标准增持 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报高于基准指数 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报介于基准指数 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报低于基准指数 5% 以下我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论 9

10 风险提示本报告由联讯证券有限责任公司 ( 以下简称联讯证券 ) 提供, 旨为派发给本公司客户使用未经联讯证券事先书面同意, 不得以任何方式复印传送或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 我公司不承担任何法律责任本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更联讯证券可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本公司力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或询价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在本公司及作者所知情的范围内, 本机构本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系投资者应根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息, 独立做出投资决策并自行承担相应风险我公司及其雇员不对使用本资料而引致的任何直接或间接损失负任何责任 10

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<4D F736F F D20BBF9B4A1BBAFB9A4B2FAC6B7BCDBB8F1CBABD6DCB1A834392D3530> 趋势向好, 化肥产品表现突出基础化工产品价格双周报 (12 月 7 日 -12 月 2 日 ) 谢军研究员王剑雨研究助理电话 :2-87555888-663 2-87555888-635 email:xj@gf.com.cn wjy3@gf.com.cn 行业评级前次评级行业走势行业跟踪分析报告 29 年 12 月 21 日持有产品价格环比走势在我们跟踪的 97 种化工产品中,