图表目录 图表 1: 腾讯分业务收入 ( 亿元 )( 季度 )... 4 图表 2: 腾讯增值业务收入 ( 亿元 )( 季度 )... 4 图表 3: QQ 月活用户及增速... 5 图表 4: 微信月活用户及增速... 5 图表 5: 腾讯网络游戏收入及同环比增幅... 5 图表 6: 腾讯游戏收
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1 腾讯 2018Q2 短评报告 : 游戏与支付经历行业阵痛, 广告收入表现疲软, 静候逆风过后增速反弹 方正证券研究所证券研究报告 腾讯 (700.HK) 传媒行业 公司研究 公司短评报告 海外 & 传媒首席分析师 杨仁文 执业证书编号 : S yangrenwen@foundersc.com 联系人 : 钟星杰 TEL: zhongxingjie@foundersc.com 历史表现 : 数据来源 :Bloomberg 方正证券研究所 请务必阅读最后特别声明与免责条款 事件 : 18Q2 营收 亿元 (YoY+30%,QoQ+0%), 低于彭博一致预期 5.13%; 营业利润达 亿元 (YoY-3%,QoQ-29%); 归母净利润 亿元 (YoY-2%,QoQ-23%);Q2 每股摊薄盈利 元 ( YoY-2%,QoQ-23%) 点评 : 1. 社交产品发展重心转向用户参与度的提升, 小程序生态继续完善, 游戏遭遇行业逆风, 营收增长不及市场预期 Q1 微信 MAU 为 亿,YoY+9.9%, 小游戏等增加了用户的使用时长, 整体的用户粘性增强 ;QQ 月活跃用户达 亿 ( YoY-5.5%,QoQ-0.3%); 受视频订阅服务的强劲增长的推动, 收费增值服务注册账户达 亿 (YoY+30.3%,QoQ+4.6%) 2. 行业正处逆风, 主力游戏未商业化, 新游发布推迟, 腾讯游戏业务收入承压, 核心优势不改, 游戏储备丰富, 待审批重启后有望反弹, 长期游戏生态布局完备收入环比下降, 用户端转手趋势未变, 手游继续拉动收入同比增长, 行业增速放缓, 腾讯市占率进一步提升 ; 游戏收入行业继续领先, 海外手游表现亮眼, 怪物猎人 下架 WeGame 受挫 ; 游戏储备丰富, 待审批重启或迎反弹, 长期游戏生态布局完备, 发展优势显著 3. 小程序连接线上线下, 游戏 电商 公众号变现能力加强, 生态布局逐步完善, 促进支付 广告 云服务进一步发展 4. 自制和独播内容拉动视频会员数达新高 7,400 万, 带动会员付费和媒体广告收入增长 ; 腾讯音娱包揽音乐 App 前四, 集齐三家版权分销权, 准备赴美上市 ; 微视持续功能创新, 多应用附加短视频功能布局短视频赛道 5. 网络广告收入持续增长, 营收贡献占比提升, 优质 IP 和原创内容助力媒体广告增长, 微信朋友圈广告加载率提升 小程序广告资源的开发等释放社交广告的变现能力 6. 其他业务 : 备付金缴存比例上升, 将对支付业务收入及毛利产生不利影响 ; 持续布局智慧零售, 助力支付场景拓展 ; 云服务收入同比翻倍 7. 盈利预测与估值 : 据彭博一致预期, 公司 FY18-20 调整后 EPS 为 8.93/11.74/14.97, 对应 PE 为 32.1/24.4/19.1X 公司由互联网增值服务( 网络游戏与社交网络 ) 广告以及其他业务( 含支付相关服务与云服务 ) 三大板块共促收入稳定发展, 业务结构更趋均衡, 本季虽业绩增长疲弱, 但公司互联网流量优势不变, 预计审批恢复后游戏增长反弹可期, 将为业绩提供稳定支撑, 小程序和广告业务未来变现潜力巨大, 长期看好公司发展趋势 风险提示 : 活跃用户增速放缓风险 游戏内容监管风险 新游审批长期冻结风险 生存射击游戏商业化不及预期风险 稳定优质内容生产风险 互联网信息发布政策变更风险 视频内容监管风险 内容成本快速增加风险 渠道成本快速增加风险 竞争风险 反垄断风险 金融政策变更风险 投资风险 互联网估值调整风险 汇率风险等 研究源于数据 1 研究创造价值
2 图表目录 图表 1: 腾讯分业务收入 ( 亿元 )( 季度 )... 4 图表 2: 腾讯增值业务收入 ( 亿元 )( 季度 )... 4 图表 3: QQ 月活用户及增速... 5 图表 4: 微信月活用户及增速... 5 图表 5: 腾讯网络游戏收入及同环比增幅... 5 图表 6: 腾讯游戏收入及市占率... 5 图表 7: 腾讯手游收入 增速及游戏收入占比... 6 图表 8: 腾讯手游 ARPU... 6 图表 9: 腾讯 网易手游市占率... 6 图表 10: 腾讯端游收入 增速及占收入比重... 6 图表 11: 腾讯 ACGs 高级休闲游戏 ARPU... 7 图表 12: 腾讯 MMOGs 大型多人在线游戏 ARPU... 7 图表 13: 腾讯流动负债口径下的递延收入... 7 图表 14: 2018 上半年中国手游收入 TOP 图表 19: 2018 年 6 月全球端游收入排名... 9 图表 20: 2018 年计划推出手游及上线进程 图表 21: 图表 23: 2018 年计划推出的端游 功能游戏及上线进程 图表 22: 腾讯游戏储备 图表 23: 2018 年 7 月小程序指数 TOP100 行业领域分布对比 图表 24: 2018 年 7 月小程序用户七日留存率行业分布 图表 25: 腾讯自有小程序分布图谱 图表 26: 腾讯 & 非腾讯小程序月活 TOP 图表 27: 小程序日均活跃用户量 ( 亿 ) 图表 28: 典型微信小程序用户 7 日留存率 图表 29: 创造 101 定制会员卡及会员促销活动 图表 30: 腾讯视频渗透率及 DAU 视频类第一 图表 31: 2018 下半年腾讯视频电视剧 + 综艺片单 图表 32: 18 上半年在线音乐类 APP 排名 图表 33: 18 上半年短视频 APP 排名 图表 34: 微视部分功能展示 图表 35: 18 年 6 月互联网细分行业使用时长占比 图表 36: 2018 年上半年新闻类 APP 排名 图表 37: 腾讯收入成本分业务 ( 百万元 ) 图表 38: 腾讯收入成本分业务占比 图表 39: 腾讯营业支出 ( 百万元 ) 图表 40: 腾讯分业务收入占比 ( 季度 ) 图表 41: 腾讯毛利率 ( 季度 ) 图表 42: 腾讯各项利润率 ( 季度 ) 图表 43: 腾讯经调整利润 ( 百万元 ) 及增速 ( 季度 ) 图表 44: 腾讯各项利润 ( 百万元 ) 及增速 ( 季度 ) 图表 45: 彭博一致预期 研究源于数据 2 研究创造价值
3 事件 : 1 GAAP:18Q2 营收 亿元 (YoY+30%,QoQ+0%), 低于彭博一致预期 5.13%; 营业利润达 亿元 (YoY-3%,QoQ-29%); 归母净利润 亿元 (YoY-2%,QoQ-23%); Q2 每股摊薄盈利 元 ( YoY-2%,QoQ-23%) 18 年上半年营收 1, 亿元 (YoY+39%), 营业利润 亿元 (YoY+25% ); 归母净利润 亿元 (YoY+26%), 每股摊薄盈利为 元 (YoY+25%) 2 non-gaap:18q2 营业利润为 亿元 (YoY+11%,QoQ-12%); 归母净利润为 亿元 (YoY+20%,QoQ+8%); 每股摊薄盈利 元 (YoY+20%,QoQ+8%) 2018 上半年归母净利润 亿元 (YoY+24%), 每股摊薄盈利 元 (YoY+24%) 3 分业务收入 :18Q2 增值服务 亿元 (YoY+14%,QoQ-10%), 占收入比达 57%(YoY-8pct,QoQ-7pct), 其中网络游戏收入 亿元 (YoY+6%,QoQ-12%), 占比 34%(YoY-8pct,QoQ-5pct), 社交网络收入 亿元 (YoY+30%,QoQ-7%); 网络广告业务 亿元 (YoY+39%,QoQ+32%), 占比 19%(YoY+1pct,QoQ+5pct), 社交及其他广告收入达 亿元 (YoY+55%,QoQ+27%), 媒体广告收入 亿元 (YoY+16%,QoQ+43%); 其他业务收入 亿元 (YoY+81%,QoQ+10%), 占比 24%(YoY+7pct,QoQ+2pct) 4 其他财务数据 : 毛利率 :18Q2 毛利 亿元 (YoY+22%,QoQ-7%), 毛利率 46.8% (YoY-3.3pct,QoQ-3.6pct); 营业利润率及净利率 : 营业利润率 29.6%(YoY-10.3pct,QoQ-12.1pct); 净利率 ( 归母 )24.3%(YoY-8.0pct,QoQ-7.4pct) Non-GAAP 营业利润率为 30.2%(YoY-5.2pct,QoQ-4.2pct); 净利率 ( 归母 ) 为 26.8% (YoY-2.2pct,QoQ+1.9pct); EBITDA:18Q2 EBITDA 为 亿元 (YoY+18%,QoQ-10%), 经调整 EBITDA 为 亿元 (YoY+18%, QoQ-9%); 资本开支 :18Q2 资本开支为 亿元 (YoY+135%, QoQ+12%); 负债净额 :18Q2 负债净额为 亿元,17Q2 此项为正的现金净额 亿元 5 运营情况 :Q2 微信和 Wechat 合并 MAU 为 亿 (YoY+9.9%, QoQ+1.7%); QQ 月活跃用户达 亿 (YoY-5.5%,QoQ-0.3%), 其中 QQ 智能终端 MAU 达 亿 (YoY+7.0%,QoQ+2.1%); QQ 空间 MAU 达 亿 (YoY-9.5%,QoQ-2.5%), 其中智能端 MAU 达 亿 ( YoY-7.3%, QoQ-1.3% ) 收费增值服务注册账户达 亿 (YoY+30.3%,QoQ+4.6%) 点评 : 1 社交产品发展重心转向用户参与度的提升, 小程序生态继续完善, 游戏遭遇行业逆风, 营收增长不及市场预期 18Q2 营收 亿元 (YoY+30%,QoQ+0%), 低于彭博一致预期 5.13% 营收与上季度基本持平, 主要由于公司支付及数字内容服务收入的增长 被游戏收入的减少所抵销 分业务来看, 增值服务 亿元 (YoY+14%, 研究源于数据 3 研究创造价值
4 QoQ-10%), 占收入比达 57%(YoY-8pct,QoQ-7pct) 其中网络游戏收入 亿元 (YoY+6%,QoQ-12%), 网络游戏收入环比下滑主要是用户向尚未商业化的战术竞技类游戏转移 公司新游戏发布排期且 Q2 为淡季所致, 网络游戏占比 34%(YoY-8pct,QoQ-5pct); 社交网络收入 亿元 (YoY+30%,QoQ-7%), 尽管公司数字内容服务如视频流媒体订购及直播服务有所增长但由于游戏内虚拟道具销售收入的减少造成本季度社交网络收入环比下降, 占收入比 23%(YoY+0pct,QoQ-2pct) 网络广告业务 亿元 (YoY+39%,QoQ+32%), 占比 19%(YoY+1pct, QoQ+5pct), 其中社交及其他广告收入达 亿元 (YoY+55%,QoQ+27%), 媒体广告收入 亿元 (YoY+16%,QoQ+43%) 其他业务收入 亿元 (YoY+81%,QoQ+10%), 占比 24%(YoY+7pct,QoQ+2pct) 2018 年上半年公司营收达 1, 亿元 (YoY+39%), 其中增值服务收入 亿元 (YoY+24%), 网络广告收入 亿元 (YoY+46%), 其他业务收入 亿元 (YoY+94%) 增值服务占收入比 60%(YoY-8pct), 增值服务收入增速虽有所放缓但仍是公司主要营收来源, 网络广告占比 17% (YoY+1pct), 其他业务收入占比 23%(YoY+7pct) 图表 1: 腾讯分业务收入 ( 亿元 )( 季度 ) 图表 2: 腾讯增值业务收入 ( 亿元 )( 季度 ) 受益于小程序及微信支付使用场景的拓展,Q2 微信和 WeChat 的合并 MAU 达 亿 (YoY+9.9%,QoQ+1.7%) 用户增长的同时参与度也有 所提升,DAU 及人均消息发送量同比提升, 小游戏等增加了用户的使用 时长, 整体的用户粘性增强 QQ 月活跃用户达 亿 (YoY-5.5%, QoQ-0.3%), 其中 QQ 智能终端 MAU 达 亿 ( YoY+7.0%,QoQ+2.1%), 同环比增速较上季度均有所提升, 主要受益于公司推出的吸引年轻用户 的新娱乐类功能及内容 QQ 看点优化了短视频及小视频的推荐算法, 推 动日视频播放量环比增长超过 100% QQ 空间 MAU 达 亿 ( YoY-9.5%, QoQ-2.5%), 其中智能端 MAU 达 亿 (YoY-7.3%,QoQ-1.3%), 用户 基本转向移动端, 占比高达 99% 收费增值服务注册账户达 亿 (YoY+30.3%,QoQ+4.6%), 主要受视频订阅服务的强劲增长的推动, 由 于优质 IP 及原创内容的加持, 视频付费用户达 7,400 万, 同比增长 121% 研究源于数据 4 研究创造价值
5 图表 3: QQ 月活用户及增速 图表 4: 微信月活用户及增速 公司在 Q2 调整部分策略举措 :1) 整合小程序和其他数字工具, 扩大小 图表 5: 腾讯网络游戏收入及同环比增幅 程序的功能和用途, 持续赋能, 为更多的垂直领域的行业提供定制解决 方案 ;2) 加强产品和功能的创新, 以提升对用户的吸引力, 从而增强用 户的参与度, 如在 QQ 看点和 QQ 手机浏览器中加载短视频及小视频的信 息流, 提升用户粘性 ;3) 重新调配资本至高优先级项目, 公司将根据自 身主营业务的需求, 积极布局能够完善和帮助促进业务的项目, 如近期 投资游戏直播服务, 完善游戏产业链的布局 ; 加强智慧零售的投资促进 支付及云服务业务的发展 为满足上述投资的资金需求, 公司将退出部 分现有投资, 目前已出售饿了么及摩拜的部分相关权益 2 行业正处逆风, 主力游戏未商业化, 新游发布推迟, 腾讯游戏业务收入承压, 核心优势不改, 游戏储备丰富, 待审批重启后有望反弹, 长期游戏生态布局完备 2.1 游戏收入环比下降, 用户端转手趋势未变, 手游继续拉动收入同 比增长, 行业增速放缓, 腾讯市占率进一步提升 18Q2 腾讯网络游戏收入为 252 亿元人民币 (YoY+6%,QoQ-12%), 同比 增长主要由手游收入增长推动, 游戏收入环比下降主要原因在于 : 1) 游戏用户将使用时间转移到未商业化的战术竞技游戏 ( 绝地求生 : 刺激战场 绝地求生 : 全军出击 );2) 新游戏性质及发布的排期 :7 款新发布的游戏中有 5 款在 5 月中旬发布, 且并非 ARPU 较高的 MMORPG 和卡牌类型 3) 政策收紧, 两款主力手游无法商业化 : 由于组织结构重 组, 监管层已暂时冻结游戏版号审批, 游戏仅能申请一个月商业化测试 期 目前 刺激战场 和 全军出击 虽然在用户规模和使用时长方面 表现良好, 但商业化申请仍处于审批阶段, 无法带来收入 腾讯目前已 有超过 15 个游戏通过审批, 未来将陆续上线 Q2 游戏收入占总营收比 34%(YoY-8pct,QoQ-5pct), 同环比下滑的主要 原因在于游戏业务收入增速较低, 广告与其他业务收入占比均有所提高 18H1 中国游戏市场规模 1,050 亿元人民币 (YoY+5.2%), 增速明显放缓 ; 18H1 腾讯网络游戏收入 540 亿元人民币 (YoY+16%), 增速超过市场增速, 市占率提高至 51%( 相较 pct), 腾讯 + 网易的市占率达 69%( 相较 pct), 游戏市场集中程度进一步提高 图表 6: 腾讯游戏收入及市占率 所研究源于数据 5 研究创造价值 资料来源 :GPC&CNG, 公司财报, 方正证券研究
6 18Q2 腾讯手游收入 ( 包括归属社交网络业务的手游收入 ) 为 176 亿元人民币 (YoY+19%,QoQ-19%), 主要受因审批政策因素导致的两款 吃鸡 游戏未商业化及新游戏发布排期的影响 ; 手游收入占总游戏收入 70% (YoY+8pct,QoQ-5pct), 比重略有下滑 ; 手游 ARPU 为 元人民币, 与上季度持平, 同比提高 40 元 18H1 中国手游市场规模为 634 亿元, 同比增长 13%, 较 17 1H 增速 50% 有较大幅度下滑 18H1 手游收入为 393 亿元人民币 (YoY+42%), 新上线游戏 QQ 飞车手游 乱世王者 以及 奇迹 MU: 觉醒 收入贡献显著 ;18H1 腾讯手游市占率相较 2017 年上升 8pct 至 62%, 腾讯 + 网易市占率相较 2017 年上升 8pct 至 84%, 市场集中度进一步提高, 马太效应加剧 分季度来看,18Q1 腾讯手游市占率为 70%,18Q2 市占率为 54%, 环比大幅下滑 16pct, 头部游戏 王者荣耀 从 2 月过年期间峰值回落, QQ 飞车手游 DAU 斩半, 用户被分流至尚未开展变现的两款 PUBG 手游 图表 7: 腾讯手游收入 增速及游戏收入占比 图表 8: 腾讯手游 ARPU 图表 9: 腾讯 网易手游市占率 资料来源 :GPC&CNG, 公司财报, 方正证券研究所 18Q2 腾讯端游收入 129 亿元 (YoY-5%,QoQ-9%), 同比下降是因为未推出表现强劲的产品以及用户时间持续向手游转移, 环比下降是由季节性原因导致 ; 端游占总收入比 18%(YoY-6pct,QoQ-1pct), 同比下滑明显 18H1 中国端游市场规模为 316 亿元, 同比下降 1.3%, 整体收入主要靠老产品维持 18H1 腾讯端游收入为 270 亿元人民币 (YoY-3%), 市占率相较 2017 年提升 1pct 至 86% 图表 10: 腾讯端游收入 增速及占收入比重 研究源于数据 6 研究创造价值
7 图表 11: 腾讯 ACGs 高级休闲游戏 ARPU 图表 12: 腾讯 MMOGs 大型多人在线游戏 ARPU 流动负债口径下的递延收入 ( 主要来自当期未确认的游戏业务收入 向京东及其它公司提供的网络流量及其它支持业务收入 ) 在 Q1 上升至 452 亿元后环比下降 10% 至 408 亿元 其中 3-5% 是由于季节性因素 (Q2 和 Q4 为游戏收入淡季 ), 约 1.5% 由于业务合作协议的分期支付,4-5% 来自于游戏和其他业务收入的影响,PC 游戏影响相对更大 手游一般的递延周期为 3-6 个月, 端游为 6-9 个月, 递延收入将在短期内的未来确认收入, 作为收入的蓄水池可在短期内保障游戏收入稳定性 图表 13: 腾讯流动负债口径下的递延收入 2.2 游戏收入行业领先, 海外手游表现亮眼, 怪物猎人 下架 WeGame 受挫 手游 :18Q2 腾讯手游在国内的 DAU 和用户使用时长方面的市占率都有增 长, 但未能体现于收入中, 主要原因在于高人气游戏变现受阻及已变现 手游用户下滑 虽然收入数据疲软, 但腾讯仍是国内手游市场的领头羊, Q2 游戏工委 (GPC) 和伽马数据 (CNG) 发布的 2018 上半年移动游戏收 入 TOP20 排行榜中, 腾讯有 10 款手游入榜, 其中 王者荣耀 占据榜首, 收入表现依旧强势 ;17 年底推出的 QQ 飞车手游 和 乱世王者 分列 第二 第五位,18Q1 上线的 奇迹 MU: 觉醒 和 QQ 炫舞 分列第六 第八位,4 款游戏收入表现亮眼, 成为腾讯手游收入新的驱动力 图表 14: 2018 上半年中国手游收入 TOP20 资料来源 :GPC&CNG, 方正证券研究所具体表现 :1) 王者荣耀 自 3 月以来一直位居 ios 游戏畅销榜榜首, 收 入也稳居国内首位, 但 6 月 DAU 相较 3 月减少 20% 至 4,890 万, 渗透率 虽排行榜首但较 3 月降低 2pct 至 19.7% 目前, 王者荣耀 推出 吃鸡 研究源于数据 7 研究创造价值
8 模式, 同时计划推出英雄舞蹈动作, 试图扭转 DAU 的下降态势 ;2) QQ 飞车手游 虽然收入排行第二, 但 6 月 DAU 相较 3 月降低 51% 至 420 万, 渗透率降低 4pct 至 3.6%3) 奇迹 MU: 觉醒 QQ 炫舞 天龙八部手游 魂斗罗 : 归来 剑侠情缘 和 穿越火线 : 枪战王者 均为由经典游戏 IP 改编的手游, 具有忠实的玩家群体, 在游戏口碑 用户粘性和付费率上相较非 IP 游戏具有一定优势, 但由于季节性原因及用户向 吃鸡 手游转移, 活跃用户数也存在不同程度的下滑 ;3) 绝地求生 : 刺激战场 和 绝地求生 : 全军出击 在用户规模方面表现良好, 根据 QuestMobile 数据, 两款手游不去重日活用户超 5000 万, 仅次于 王者荣耀 ;2018 年 6 月, 刺激战场 DAU 相较 3 月上升 59% 至 1,480 万, 渗透率提升 5pct 至 12.3%, 月独立设备数达 1.39 亿台 (QoQ+27.1%), 连续 4 个月排名射击类手游第一 但两款游戏目前未获得商业化批准, 无法进行商业变现, 未来有望成为强劲增长动力 ;4)18Q2 上线的 FIFA 足球世界 拳皇命运 收入表现表现较好, 在 5 月手游收入排行榜中分列第 位 ;5) 我叫 MT4 自 7 月下旬推出以来一直占据中国 ios 畅销榜第二位, 圣斗士星矢 曾排名中国 ios 畅销榜第四位 图表 15: 6 月手游 app 渗透率排行及环比变化图表 16: 6 月手游 app DAU 均值及 3 月相关数据 资料来源 : 极光大数据, 方正证券研究所 图表 17: 王者荣耀 APP Store 排名趋势 资料来源 : 极光大数据, 方正证券研究所 图表 18: 腾讯两款吃鸡游戏月独立设备数 资料来源 : 七麦数据, 方正证券研究所资料来源 : 艾瑞数据, 方正证券研究所海外 : Arena of Valor ( 王者荣耀 海外版) PUBG Mobile ( 刺激战场 海外版 ) 在海外市场获得了可观的收入 AOV 在全球 85 个国家和地区的 DAU 超 1300 万,18H1 通过英雄及皮肤售卖获得超 2 亿美元流水, 平均每月流水超 3000 万美元 PUBG Mobile 在全球 85 个国家和地区 ( 不包括日本 韩国和台湾 ) 的 DAU 超 1400 万, 七月份开启商业化尝试后获得超 2000 万流水 腾讯大力拓展海外移动游戏市场, 海外手游收入有望成为未来业绩重要的增长点 端游 : 腾讯的老牌端游核心用户参与度保持稳定, 在 SuperData 公布的 2018 年 6 月全球端游收入排行榜中, 英雄联盟 地下城与勇士 以及 穿越火线 分列第一 二 四位; 国服处于待审阶段的 绝地求生 位列第三,8 月中旬即将开启国服公测的 堡垒之夜 位列第六 研究源于数据 8 研究创造价值
9 具体表现 :1) 地下城与勇士 在 6 月举办了 10 周年庆典活动, 并在劳动节假期推出了新的游戏礼包, 付费用户及 ARPU 获得同比增长 ;2) 英雄联盟 受中国战队在国际比赛夺冠影响,DAU 获得环比增长 ;3) 堡垒之夜 将在 8 月中旬开启公测, 预约用户已达 1000 万, 用户反映良好, 目前正在申请为期 1 个月付费测试 ;4) 全球有 4500 万注册玩家的 火箭联盟 开启内测 图表 19: 2018 年 6 月全球端游收入排名 资料来源 :SuperData, 方正证券研究所 WeGame: 目前拥有 263 款游戏及游戏升级包, 注册用户在 2017 年就已 超 2 亿,DAU 超 3500 万, 是国内用户规模最大的游戏发行平台 8 月 13 日,WeGame 重磅引进的游戏 怪物猎人 : 世界 下架, 原因在于开发 商提供的最终版本中的部分内容不符合政策法规要求, 目前腾讯正与开 发商修改游戏内容, 并与相关审批部门保持密切沟通, 积极推进游戏再 次上线 2.3 游戏储备丰富, 待审批重启或迎反弹, 长期游戏生态布局完备, 发展优势显著 腾讯依托自身强大的自研能力以及与游戏 CP 密切的战略合作, 拥有充足 的游戏项目储备 腾讯的游戏储备按发展阶段可分为三种类型 :1) 已积 累高人气, 具有高变现潜力的游戏 2) 已获得审批的重点储备项目 ;3) 目前未获审批的有较大潜力的游戏 第一种以两款 吃鸡 手游及 堡垒之夜 为代表 两款 吃鸡 手游 DAU 增长迅猛 堡垒之夜 也有望在国内延续国际市场热度, 但均受制于政 策无法变现 堡垒之夜 国服即将公测, 预约用户超 1,000 万, 目前正 在申请为期 1 个月付费测试 若游戏审批通道重新启动, 两款 吃鸡 手游 及 堡垒之夜 商业化后将带来可观的收入 腾讯已储备多款已获审批的游戏项目, 下半年预计将上线更多 ARPU 较高 的 MMORPG 和卡牌游戏以刺激收入增长 最近上线的 自由幻想 电 击文库 : 零境交错 圣斗士星矢 等游戏均在上线首日登顶 ios 免费榜, 多款游戏预约量达数百万 未获审批的游戏中有多款游戏具有强大 IP 加持, 如手游 地下城与勇士 一人之下 全职猎人 权力的游戏 秦时明月手游, 端游 万 智牌 : 竞技场 等, 热门游戏 绝地求生 也在排队等待审批, 腾讯中 长期游戏收入具有一定潜力 此外, 腾讯在功能性游戏 小游戏及细分游戏领域也进行了布局 :1) 腾 讯在 2018UP 大会上宣布将上线 坎巴拉太空计划 等 4 款功能性游戏 ; 2) 小游戏依托微信平台也获得了不错的营收, 小游戏 海盗来了 DAU 达 2000 万, 月流水超亿元 ;3) 在细分游戏领域, 腾讯推出体育游戏 FIFA Online 4 NBA2KOL2, 以及女性向换装手游 云裳羽衣 腾讯力求全 面满足用户需求, 为后续变现奠定坚实基础 研究源于数据 9 研究创造价值
10 图表 20: 2018 年计划推出手游及上线进程 图表 21: 2018 年计划推出的端游 功能游戏及上线 资料来源 : 官方公告, 各游戏官网, 方正证券研究所 资料来源 : 腾讯 UP2018, 方正证券研究所 图表 22: 腾讯游戏储备 资料来源 : 公司公告, 游戏工委, 方正证券研究所长期来看, 腾讯游戏生态布局完备, 在游戏制作 推广发行渠道 游戏 IP 游戏电竞化及游戏平台方面有巨大优势 在游戏制作方面, 腾讯拥有 4 大游戏工作室, 研发能力强大, 同时对全球游戏 CP 的战略布局使得腾 讯能够代理更多优秀游戏产品 ; 在推广发行渠道方面, 腾讯拥有全国最 大的社交平台, 在传统渠道上也优势明显, 对直播平台进行战略投资, 推广发行能力强大 ; 在游戏 IP 方面, 腾讯泛娱乐布局完整, 游戏 动漫 影视联动频繁, 端改手游戏数量众多且拥有忠实用户 ; 在电竞化方面, 英 雄联盟 王者荣耀 的电竞化赋予了腾讯丰富的电竞化经验, 在电竞 化趋势愈发明显的游戏市场中, 腾讯更有实力孵化出电竞王牌作品 ; 电 竞平台 WeGame 具有本地化 社交功能完善等相对优势, 未来将引入更 多 3A 及独立游戏, 同时腾讯将加大游戏内容的审查力度, 确保游戏符合 相关法规政策标准 3 小程序连接线上线下, 游戏 电商 公众号变现能力加强, 生态布局逐步完善, 促进支付 广告 云服务进一步发展 2017 年 1 月 9 日, 微信正式上线小程序功能, 小程序生态环境主要有以 下几点变化 : 第一,TOP100 榜单中, 游戏取代工具成为小程序行业中第 一大品类, 远远超出第二名网络购物类, 小程序为游戏开发者扩展了用 户触达领域, 缩减开发时间, 并提供了更多的收入来源渠道 ; 第二, 线 上方面, 依托于小程序的社交电商类已经逐步成为传统电商行业的标配, 小程序缩短了客户支付的时间, 为企业提供线上订单接收与产品推荐服 务, 与微信公众号连接增强公众号变现能力 ; 第三, 小程序利用二维码 将线下服务与线上平台连接起来, 连接线下商超 公共交通的能力进一 步加强, 二维码扫描购买功能已经在各大商超普及, 零售商转移线上的 步伐逐渐加快, 已经有 90 多个城市采用了乘车二维码等服务 研究源于数据 10 研究创造价值
11 图表 23: 2018 年 7 月小程序指数 TOP100 行业领域分布对比 资料来源 : 阿拉丁小程序统计平台, 方正证券研究所 图表 24: 2018 年 7 月小程序用户七日留存率行业分布 资料来源 : 阿拉丁小程序统计平台, 方正证券研究所 图表 25: 腾讯自有小程序分布图谱 图表 26: 腾讯 & 非腾讯小程序月活 TOP5 资料来源 :QuestMobile, 方正证券研究所资料来源 :QuestMobile, 方正证券研究所从数据上来看, 阿拉丁发布的 2018 年上半年的小程序生态白皮书上显示, 截止到 2018 年 6 月, 小程序 DAU 达到 2.6 亿 春节期间小程序 DAU 达到最高值 2.8 亿, 之后微信官方采取了一系列阻止恶意诱导分享的措施, DAU 下降到 2.2 亿, 之后重新稳定增长回 2.6 亿 从 QuestMobile 公布的数据来看, 截止到 6 月, 已经有近 100 万个小程序 图表 27: 小程序日均活跃用户量 ( 亿 ) 图表 28: 典型微信小程序用户 7 日留存率 资料来源 : 阿拉丁小程序统计平台, 方正证券研究所 资料来源 :QuestMobile, 方正证券研究所 研究源于数据 11 研究创造价值
12 从变现方式上来看,2018 年 4 月, 微信官方公布了小游戏变现的两种主 要方式 : 广告与安卓系统的虚拟道具 详细规则如下 : 与广告有关的收 入, 如果日流水低于等于 10W, 平台抽取 50% 分成, 如果大于 10W, 平 台会抽取 70% 分成 ; 与虚拟道具有关的收入, 如果月流水低于 50W, 平 台方不抽取道具内购分成 ; 大于等于 50W, 平台抽取 40% 分成 从电 商类小程序来看, 微信平台采取的主要变现方式有三种 : 每年的店铺建 设或维护成本, 每笔交易收取的 0.6% 支付费率以及每年 300 元的微信认 证费用 其余小程序品类变现方式主要有内容付费佣金, 以及按广告点 击的广告流水与开发者进行分成的收入 另外, 通过将小程序与其他数字工具 ( 例如微信支付 ) 整合, 扩大小程 序的功能与用途, 腾讯云可以为更广泛的垂直领域行业提供定制解决方 案 在与原生应用程序互补的小程序平台上, 微信建立了一个具规模的 开发者生态系統 庞大的用户群及广泛应场景, 积累了大量的外部开发 者与软件集成商, 这对腾讯用户体验 企业关系 支付 广告及云服务 发展有正向的促进作用 4 自制和独播内容拉动视频会员数达新高 7,400 万, 带动会员付费和媒体广告收入增长 ; 腾讯音娱包揽音乐 App 前四, 集齐三家版权分销权, 准备赴美上市 ; 微视持续功能创新, 多应用附加短视频功能布局短视频赛道 18Q2 增值服务收入为 亿元 (YoY+14%,QoQ-10%), 其中社交网 络收入为 亿元 (YoY+30%,QoQ-7%) 18Q2 增值服务占总营收 57.1%, 环比减少 6.7pct 收费增值服务注册账户,18Q2 增长至 1.54 亿 (YoY+30%,QoQ+5%) 数字内容收入同比大幅增长及环比高个位数增长, 主要受视频及音乐订购服务以及直播和网络文学产品的商业化驱动 在线视频的变现渠道主要分为会员付费及广告收入, 其中会员付费计入 社交网络收入, 广告收入计入媒体广告收入, 且腾讯视频付费收入增速 高于行业平均水平 根据猎豹大数据 18 上半年视频类 App 排行榜, 腾讯 视频 13.98% 的周活跃渗透率 52.8 次周人均打开次数和 38.1 分钟日人均 使用时长, 均超过爱奇艺位居第一 腾讯视频 18Q2 移动端 DAU 同比增 长 53%( 极光大数据显示 6 月 DAU 1.1 亿 ), 日均视频观看次数同比增长 53%, 用户总使用时长同比增长 39% Q2 付费会员数达 7,400 万 (YoY+121%,QoQ+18%), 超过 Q2 爱奇艺公布的 6,710 万 (YoY+75%) Q2 付费会员数的增长受到年中会员 买一送一 促销折扣, 以及 创造 101 等综艺节目及其投票机制的拉动, 创造 101 选手定制会员卡可为 该选手额外点赞 121 次, 增加选手晋级的可能 图表 29: 创造 101 定制会员卡及会员促销活动 资料来源 : 腾讯视频 App, 方正证券研究所 研究源于数据 12 研究创造价值
13 腾讯视频坚持以头部精品内容 多内容品类覆盖细分受众和多平台联动带动付费会员收入的提升 腾讯视频背靠阅文集团和腾讯动漫的海量 IP, 自制剧集和动漫均有强大的粉丝基础, 在版权采购方面也积累了多年经验, 爆款识别精准 2018 上半年 Top20 剧集中腾讯视频占有 19 部版权, 独播剧 扶摇 ( 根据阅文集团开发的 IP 创作 ) 获上半年独播电视剧收视率排名第一 上半年播放量 Top10 综艺中腾讯拥有 6 部版权, 其中腾讯自制综艺 创造 101 登上网综收视率首位 在动漫方面, 腾讯视频依赖强大的 IP 和制作实力, 推出了以 斗罗大陆 为代表的国漫, 国语动画流量同比增长逾一倍, 按视频播放量计领先全行业 版权和自制优质内容也带动了媒体广告收入的提升, Q2 腾讯媒体广告收入 47.3 亿元 (YoY+16%,QoQ+43%), 扶摇 和 创造 101 广告收入效果超预期, 也为 创造 101 第二季的广告招商开了好头 2018 年腾讯视频计划 26 部自制 +41 部版权电视剧,28 档自制 +12 档版权综艺 下半年除了正在热播的剧集 沙海 青春警事 快把我哥带走, 动画 魔道祖师, 综艺 明日之子 2 幸福三重奏 放开我北鼻 3 等之外, 还包括正午阳光合作的三部自制剧 都挺好 尉官正年轻 大江大河, 版权剧 知否知否应是绿肥红瘦 斗破苍穹 九州缥缈录 三生三世枕上书 等 图表 30: 腾讯视频渗透率及 DAU 视频类第一 资料来源 : 极光大数据, 方正证券研究所 图表 31: 2018 下半年腾讯视频电视剧 + 综艺片单 资料来源 : 百家号, 搜狐娱乐, 方正证券研究所根据 2018 全球音乐报告, 全球流媒体音乐付费订阅用户数达 1.76 亿, 2017 年中国已成为全球第十大音乐市场 腾讯音乐娱乐集团手握华纳音 研究源于数据 13 研究创造价值
14 乐 索尼音乐 环球音乐三家巨头版权分销权, 拥有中国数字音乐 90% 的版权, 以数字音乐平台为核心, 通过在线 K 歌 音乐直播等音乐社区服务增加社交和泛娱乐属性, 打通音乐泛娱乐产业链 猎豹大数据 18 上半年音乐类 App 排行榜显示, 腾讯系三大音乐平台和全民 K 歌在周活跃渗透率及周人均打开次数包揽前四名, 网易云音乐以 2.14% 的周活渗透率位列第五 在变现渠道方面, 腾讯音娱在广告投放和流媒体付费服务之外, 还拓展出了数字专辑购买 音乐榜单打榜和直播增值服务等多样化形式 腾讯音娱还积极布局海外市场,18 年 1 月与索尼音乐联合成立亚洲第一电音厂牌 Liquid State,5 月 1.15 亿美元领投印度最大音乐流媒体服务之一 GAANA 2018 年 7 月, 腾讯发出公告将拆分在线音乐娱乐业务并赴美上市, 港交所已确认腾讯音乐分拆上市建议 泛娱乐直播方面, 腾讯 NOW 直播推出全新品牌定位 这是我的时刻, 签约 创造 101 舞蹈导师王一博作为首位品牌代言人, 吸引年轻用户 18Q2 短视频行业快速增长, 根据 Quest Mobile 数据,6 月短视频用户使用时长占比从年初的 2.0% 增长到 8.8%, 成为仅次于即时通讯与在线视频移动互联网用户时长占比第三的应用品类 腾讯推出的微视小视频分享应用也推出创新功能 :4 月发布推出视频跟拍 歌词字幕 一键美型三大首创功能, 并打通 QQ 音乐曲库 产品运营上借力明星流量, 明星应援榜功能促进名人与粉丝互动, 目前明星榜已有 62 位明星入驻, 包括火箭少女 101 成员 TF 家族练习生 X 玖少年团 黄子韬 白敬亭 陈立农 毛不易等 腾讯也在手机 QQ QQ 浏览器 腾讯视频 腾讯新闻等多个应用中植入短视频功能, 其日视频播放量均获得强劲增长 根据猎豹大数据 18 上半年短视频类 App 排行榜, 微视以 0.36% 的周活渗透率排名第 8, 但用户粘性和使用时长方面尚未取得优势, 人均打开次数和在线时长均较少 图表 32: 18 上半年在线音乐类 APP 排名 资料来源 : 猎豹大数据, 方正证券研究所 图表 33: 18 上半年短视频 APP 排名 资料来源 : 猎豹大数据, 方正证券研究所 研究源于数据 14 研究创造价值
15 图表 34: 微视部分功能展示 明星应援榜万花筒弹幕合拍视频频道 Tab 资料来源 : 微视 App, 方正证券研究所 5 网络广告收入持续增长, 营收贡献占比提升, 优质 IP 和原创内容助力媒体广告增长, 微信朋友圈广告加载率提升 小程序广告资源的开发等释放社交广告的变现能力 公司按照广告属性将网络广告分为媒体广告和社交及其他广告 18Q2 网 络广告业务收入达 亿元 (YoY+39%,QoQ+32%), 占营收比 19% (YoY+1pct,QoQ+5pct) 媒体广告收入达 47.3 亿元 (YoY+16%,QoQ+43%), 占总营收比 6%(YoY-1pct,QoQ+2pct); 社交及其他广告 93.8 亿元 (YoY+55%,QoQ+27%), 占总营收比 13%(YoY+2pct,QoQ+3pct) 网络 广告业务占收入比重环比提升 5pct, 主要得益于广告的季节性因素和社 交及其他广告的强劲增长 (1) 媒体广告收入主要包含视频广告和新闻广告 优质 IP 及原创内容 的加持推动腾讯视频付费用户达 7,400 万, 同比增长 121% Q2 根据阅文 开发的 IP 创作的独播剧 扶摇 获上半年电视剧收视率第一, 自制综艺 创造 101 获网络综艺节目收视率第一 视频的优质 IP 和原创内容在 帮助用户规模和参与度提升的同时也推动了广告收入的增长 受益于 创 造 101 和 扶摇 等热门节目的赞助广告收入增长推动了视频广告收入 的同比提升 扶摇 招商总收入创腾讯视频单剧招商金额新高 创造 101 重新定义品牌广告植入, 充分将广告与节目内容相融合 小红书 OPPO R15 等赞助商根据节目内容, 结合选手特质打造定制广告, 深度与 节目内容相融合 与内容相融合的定制广告减少了植入广告本身的疏离 感, 能够帮助拉近广告主与受众的距离, 从而更好地帮助广告主提升广 告投放的效率 随着与节目内容融合的品牌广告植入案例的积累, 公司 将更有效地帮助广告主提升其 ROI, 从而促进自身视频广告收入的增长 18 下半年预计在优质 IP 和原创内容的加持下视频广告收入将继续发力 受季节性因素影响,18Q2 视频广告和新闻广告环比均有所提升 而由于 新闻广告在 17Q3 开始减少商业化, 其收入同比单位百分数下降 2018 年短视频赛道强势崛起, 根据 QM 数据显示, 短视频类用户使用时长同 比提升 6.8pct, 新闻资讯类基本与去年同期持平 根据猎豹大数据显示 2018 年上半年新闻类 APP 排名中腾讯新闻仍维持第 2, 而天天快报由去 年同期的第 3 下跌至第 5 腾讯系新闻资讯类受头条系的挤压市场排名同 比有所下滑, 两因素叠加对新闻广告收入产生影响 但受益于新闻信息 流广告库存在广告系统调整之后增加, 新闻广告收入环比有所提升 研究源于数据 15 研究创造价值
16 图表 35: 18 年 6 月互联网细分行业使用时长占比 图表 36: 2018 年上半年新闻类 APP 排名 资料来源 :QuestMobile, 方正证券研究所资料来源 : 猎豹大数据, 方正证券研究所 (2) 社交及其他广告收入 得益于微信朋友圈的广告资源增多, 小程序 开放新的广告资源 移动广告联盟的广告展示量及 ecpm 提升,QQ 看点 新闻信息流的流量增长及商业化提升,Q2 社交及其他广告收入同环比均 有所提升 3 月底微信朋友圈提升广告加载率, 将广告展示量由每天一条 增加至最多两条 另外小程序开放新的广告资源,5 月小游戏激励式视频 广告全面开放, 目前小游戏平台广告日流水过千万,eCPM( 每千次展示 可以获得的广告收入 ) 过 80 元 目前社交及信息流产品的广告加载率仍 低于业内平均水平, 小程序广告业务仍处于早期阶段, 未来凭借腾讯社 交充裕的流量及不断完善的小程序生态体系, 社交及其他广告将成为公 司营收增长的重要引擎 6 其他业务 : 备付金缴存比例上升, 将对支付业务收入及毛利产生不利影响 ; 持续布局智慧零售, 助力支付场景拓展 ; 云服务收入同比翻倍 2018 年 Q2, 公司其他业务收入为 175 亿人民币, 同比增长 81%, 环比增 长 10%, 主要得益于支付相关金融服务与云服务的贡献 公司支付业务 6 月末活跃账户超过 8 亿, 日均成交量同比上升 40% 公司线下商业支付 笔数同比增长 280%, 得益于智慧零售与高频小额支付使用场景解决方案, 公司将加大在金融 智慧零售及市政等关键领域的渗透力度 支付方面,6 月 29 日, 央行印发 关于支付机构客户备付金全部集中交 存有关事宜的通知, 宣布自 2018 年 7 月 9 日起, 按月逐步提高支付机 构客户备付金集中交存比例,2019 年 1 月 14 日实现 100% 集中交存, 目 前交存比例为 52% 受央行正逐步提升存款准备金率的影响, 支付服务 提供商原先可获取利息收入的隔夜现金结余减少, 今年下半年支付服务 收入将有所减少, 同时金融业务毛利率也将面临一定下滑压力 云服务方面, 公司云服务收入同比翻倍, 除了先进的数据分析及 AI 技术 可以更好地满足特定行业需求外, 腾讯还投资了并与多家资讯系统解决 方案供应商建立战略合作伙伴关系 海外扩展方面, 腾讯云目前在全球 运营 45 个可用区, 数量相比于一年前增长 32.4% 7 其他财务指标 7.1 成本结构 2018 年上半年公司收入成本达 亿元, 同比增长 44% 18Q2 公司 收入成本为 亿元 (YoY+39%,QoQ+8%), 增长主要源自支付相关 服务成本 渠道成本以及内容成本的增加 增值服务收入成本 亿 元 (YoY+19%,QoQ+0%), 同比增长主要是由于收入结构的转变 数字内 容 ( 包括视频流和媒体订购及直播 ) 的内容成本的增加及智能手机游戏 研究源于数据 16 研究创造价值
17 渠道成本的增加, 环比与上季度基本持平, 主要是游戏的成本减少抵消了部分订阅视频及音乐内容成本的增长 网络广告收入成本 亿元 (YoY+40%,QoQ+20%), 增长主要是由于流量获取成本 内容成本 频宽及服务器托管费增加 其他业务收入成本 亿元 (YoY+75%, QoQ+10%), 增长主要由于支付相关服务及云服务规模扩大 图表 37: 腾讯收入成本分业务 ( 百万元 ) 图表 38: 腾讯收入成本分业务占比 18Q2 营销费用 亿元, 同比增长 74%, 主要是由于网络游戏 网络媒体 支付相关服务等产品及平台的推广开支增加 ; 环比增长 14%, 主要是 Q2 的广告及推广活动较 Q1 季节性增加 营销费用占收入比例同比提升至 9% 公司一般及行政支出 亿元 ( 包含研发费用 )(YoY+21%,QoQ+5%), 增长主要受研发开支及雇员成本的增加所推动 ; 一般及行政支出占收入比同比下滑至 13% 其中研发费用 亿元 (YoY+35%,QoQ+14%), 除去研发费用后的一般行政支出费用 亿元 (YoY+5%,QoQ-7%) 图表 39: 腾讯营业支出 ( 百万元 ) 7.2 利润率及其他财务指标 2018 年上半年毛利 亿元, 同比增长 33% 18Q2 毛利 亿元 (YoY+22%,QoQ-7%), 毛利率 46.8%(YoY-3.3pct,QoQ-3.6pct), 公司整 体毛利率的下降主要是因为总营收占比最高的增值服务收入结构的改变 带动此项业务毛利率下滑 分业务来看, 增值服务毛利率虽同环比均有 所下滑但仍保持各项业务板块最高, 达 59.0%(YoY-1.6pct,QoQ-4.3pct), 毛利率下滑的主要原因是收入结构由游戏向视频流媒体订阅及直播等数 字内容服务转移 ; 其次是网络广告业务, 毛利率达 37.4%(YoY-0.5pct, QoQ+6.2pct), 环比的增长主要是受广告的季节性因素影响 ; 其他业务毛 利率达 24.9%(YoY+2.5pct,QoQ-0.5pct), 同比的增长主要是小额贷款业 务增长 备付金的利息收入及收取信用卡还款手续费的带动 央行正在 逐步提高第三方支付服务提供商集中上交存款准备金的比例,4 月该比例 提升至 42%,7 月将再次提升至 52%, 到 2019 年 1 月将实现 100% 集中交 存 该项政策将对公司支付服务收入及毛利率产生不利影响 2018 上半年营业利润 亿元, 同比增长 25%; 归母净利润 研究源于数据 17 研究创造价值
18 亿元, 同比增长 26% 18Q2 公司营业利润达 亿元 (YoY-3%, QoQ-29%), 营业利润率为 29.6%(YoY-10.3pct,QoQ-12.1pct) 净利润为 亿元 (YoY+2%,QoQ-22%), 净利率为 25.2% 18Q2 归母净利润为 亿元 (YoY-2%,QoQ-23%), 同比小幅下降主要是由于其他收益净额较去年同期有所减少, 净利率为 24.3%(YoY-8.0pct,QoQ-7.4pct) Non GAAP:18Q2 营业利润为 亿元 (YoY+11%,QoQ-12%), 营业利润率为 30.2%(YoY-5.2pct,QoQ-4.2pct), 营业利润率的下滑主要是由于毛利率的下滑且营销费用的增加 ; 归母净利润为 亿元 (YoY+20%, QoQ+8%), 净利率为 26.8%(YoY-2.2pct,QoQ+1.9pct) 图表 40: 腾讯分业务收入占比 ( 季度 ) 图表 41: 腾讯毛利率 ( 季度 ) 图表 42: 腾讯各项利润率 ( 季度 ) 图表 43: 腾讯经调整利润 ( 百万元 ) 及增速 ( 季度 ) 图表 44: 腾讯各项利润 ( 百万元 ) 及增速 ( 季度 ) 18Q2 其他收益净额 亿元 (YoY-51%,QoQ-67%), 同比下降主要是 投资的视同处置收益净额减少及若干投资的减值拨备增加 除去其他净 额的影响,18Q2 营业利润为 亿元 (YoY+11%,QoQ-16%), 营业利 润率 26.2%, 较考虑其他收益净额情况下同比下滑 3.4pct 净利润为 亿元 (YoY+17%,QoQ-8%), 净利率为 22.4%, 较考虑其他收益下下滑 2.8pct 2018 上半年腾讯与联营公司投资增加 320 亿元, 其中 Q1 增加 211 亿元, 研究源于数据 18 研究创造价值
19 Q2 增加 109 亿元, 随着公司重新调配资本至高优先级项目, 投资将更加集中于加强和完善自身主营业务的标的, 预计其他收益仍将对公司利润造成一定的影响 自由现金流 :18Q2 公司自由现金流为 亿元, 同比下降 12%, 环比增长 18% 18Q2 公司资本支出 亿元, 同比增长 135%, 环比增长 12%, 其中经营性资本支出 亿元, 同比增长 183%, 环比增长 70%, 增长主要是为支持业务发展而增加服务器的储备 8 彭博一致预期 图表 45: 彭博一致预期 据彭博一致预期, 公司 FY18-20 调整后 EPS 为 8.93/11.74/14.97, 对应 PE 为 32.1/24.4/19.1X 公司由互联网增值服务( 网络游戏与社交网络 ) 广告以及其他业务 ( 含支付相关服务与云服务 ) 三大板块共促收入稳定发展, 业务结构更趋均衡, 本季虽业绩增长疲弱, 但公司互联网流量优势不变, 预计审批恢复后游戏增长反弹可期, 将为业绩提供稳定支撑, 小程序和广告业务未来变现潜力巨大, 长期看好公司发展趋势 资料来源 :Bloomberg, 方正证券研究所注 : 此处股价按照 8/16 日收盘价 325.8HKD 计算, 汇率按照 8 月 16 日即期汇率港币兑人民币 : 计算 9 风险提示 活跃用户增速放缓风险 游戏内容监管风险 新游审批长期冻结风险 生存射击游戏商业化不及预期风险 稳定优质内容生产风险 互联网信 息发布政策变更风险 视频内容监管风险 内容成本快速增加风险 渠 道成本快速增加风险 竞争风险 反垄断风险 金融政策变更风险 投 资风险 互联网估值调整风险 汇率风险等 研究源于数据 19 研究创造价值
20 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响 研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测 数量化方法 或行业比较分析所得出的结论, 但使用以上信息和分析方法存在局限性 特此声明 免责声明 方正证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供本公司客户使用 本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告 本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性 完整性或可靠性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司 本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司 本公司员工或者关联机构无关 本公司利用信息隔离制度控制内部一个或多个领域 部门或关联机构之间的信息流动 因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务 在法律许可的情况下, 本公司的董事 高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事 市场有风险, 投资需谨慎 投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断 本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 方正证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 公司投资评级的说明 : 强烈推荐 : 分析师预测未来半年公司股价有 20% 以上的涨幅 ; 推荐 : 分析师预测未来半年公司股价有 10% 以上的涨幅 ; 中性 : 分析师预测未来半年公司股价在 -10% 和 10% 之间波动 ; 减持 : 分析师预测未来半年公司股价有 10% 以上的跌幅 行业投资评级的说明 : 推荐 : 分析师预测未来半年行业表现强于沪深 300 指数 ; 中性 : 分析师预测未来半年行业表现与沪深 300 指数持平 ; 减持 : 分析师预测未来半年行业表现弱于沪深 300 指数 北京上海深圳长沙 地址 : 北京市西城区阜外大街甲 34 上海市浦东新区浦东南路号方正证券大厦 8 楼 ( ) 360 号新上海国际大厦 36 楼 (200120) 深圳市福田区深南大道 4013 长沙市芙蓉中路二段 200 号号兴业银行大厦 201(418000) 华侨国际大厦 24 楼 ( ) 网址 : yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com 研究源于数据 20 研究创造价值
图表目录 图表 1: 腾讯分业务收入 ( 亿元 )( 季度 )... 4 图表 2: 腾讯增值业务收入 ( 亿元 )( 季度 )... 4 图表 3: QQ 月活用户及增速... 4 图表 4: 微信月活用户及增速... 4 图表 5: 腾讯端游收入 增长率和总收入占比... 5 图表 6: 腾讯
方正证券研究所证券研究报告海外 & 传媒首席分析师杨仁文执业证书编号 : S1220514060006 E-mail: yangrenwen@foundersc.com 联系人 : 钟星杰 TEL: 021-50196258 E-mail: zhongxingjie@foundersc.com 历史表现 : 数据来源 :Bloomberg 方正证券研究所请务必阅读最后特别声明与免责条款 腾讯 2018Q1
4G 用户持续增长, 中长期增长动力十足 方正证券研究所证券研究报告 中国联通 (600050) 通信行业 公司研究 公司事件点评报告 / 强烈推荐 ( 维持 ) 通信行业首席分析师 马军 执业证书编号 : S TEL: E-m
4G 用户持续增长, 中长期增长动力十足 方正证券研究所证券研究报告 中国联通 (600050) 通信行业 公司研究 公司事件点评报告 2018.05.21/ 强烈推荐 ( 维持 ) 通信行业首席分析师 马军 执业证书编号 : S1220516030001 TEL: 010-68589279 E-mail majun1@foundersc.com 联系人 : 宋辉 TEL: 010-68584861
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
147, ,158 39% 71,488 53,749 33% 52,499 41,832 25% 42,553 32,802 30% 41,157 32,707 26% 38,029 30,602 24% % %
2410 73,675 56,606 30% 73,528 34,446 28,306 22% 37,042-7% 21,807 22,560-3% 30,692-29% 18,580 18,254 2% 23,973-22% 17,867 18,231-2% 23,290-23% 19,716 16,391 20% 18,313 8% 1.893 1.939-2% 2.470-23% 1.868
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实时发布 腾讯公布 2018 年第二季度及中期业绩 香港,2018 年 8 月 15 日 中国领先的互联网增值服务提供商 腾讯控股有限公司 ( 腾讯 或 本 公司, 香港联交所股票编号 : 00700 ) 今天公布截至 2018 年 6 月 30 日未经审核的第二季度及中期 综合业绩 2018 年上半年业绩摘要总收入 : 同比增长 39%, 按非通用会计准则的本公司权益持有人应占盈利 : 同比增长
1. 停牌对于的影响 本周市场呈现震荡调整状态, 停牌影响与上周相比略有增加 中证全指和中小板指分列前两位, 影响比率分别为..2% 中证 5 沪深 3 创业板指次之, 分别为.17%.1% 和.3% 图表 1: 主要停牌 ( 数据截止 216 年 11 月 24 日 ) 216/11/24 创业板
市场震荡调整, 停牌影响略有增加 方正证券研究所证券研究报告 股票停牌影响跟踪报告 金融工程研究 216.11.25 金融工程首席分析师 : 高子剑 执业证书编号 : S12251493 TEL: 21-68386225 E-mail: gaozijian@foundersc.com 投资要点 停牌对于的影响 相关研究 牛市隐形的翅膀 股票停牌影响深度投资分析 最近一周复牌股票跟踪 本周市场呈现震荡调整状态,
图表目录 图表 1: 微信月活跃用户及增速... 5 图表 2: QQ 月活跃用户及增速... 6 图表 3: QQ 智能终端月活跃用户及增速... 6 图表 4: QQ 空间月活跃用户及增速... 6 图表 5: 全球主要社交媒体 DAU/MAU( )... 7 图表 6: 微信用户日
腾讯 2017Q3 短评报告 : 净利润同比增长 69%, 全面布局游戏和数字内容, 金融 云和 AI 将成中长期增长引擎 方正证券研究所证券研究报告分析师 : 杨仁文执业证书编号 : S1220514060006 E-mail: yangrenwen@foundersc.com 联系人 : 钟星杰 TEL: 021-50196258 E-mail: zhongxingjie@foundersc.com
1. 停牌对于的影响 上周市场呈现震荡形态, 停牌影响较上上周减小 中小板指和中证全指分列前两位, 影响比率分别为. 和.14% 中证 5 沪深 3 创业板指次之, 分别为.1%.4% 和 -. 图表 1: 主要停牌 ( 数据截止 216 年 1 月 28 日 ) 216/1/28 创业板指 沪深
市场震荡调整, 停牌影响减小 方正证券研究所证券研究报告 股票停牌影响跟踪报告 金融工程研究 216.1.31 金融工程首席分析师 : 高子剑 执业证书编号 : S12251493 TEL: 21-68386225 E-mail: gaozijian@foundersc.com 投资要点 停牌对于的影响 上周市场呈现震荡形态, 停牌影响较上上周减小 中小板指和中证全指分列前两位, 影响比率分别为.
5 营销及分销板块盈利稳定, 非油业务收入快速增长 2018 年上半年, 营销及分销板块收入为 6683 亿元, 同比增长 10.3%, 经营收益为 172 亿元, 同比增涨 3.7% 成品油总经销量 9648 万吨, 其中境内成品油总经销量 8845 万吨, 同比增长 1.4%, 加油站总数达到
中国石化中报点评 : 中报业绩大幅上涨, 高 分红回馈股东, 中油价下尽显龙头优势 方正证券研究所证券研究报告 中国石化 (600028) 化工行业 公司研究 公司财报点评 2018.08.27/ 强烈推荐 首席化工分析师 : 李永磊执业证书编号 : S1220517110004 TEL: E-mail liyonglei@foundersc.com 历史表现 : 20% 11% 2% -7% -16%
盈利预测 : 单位 / 百万 E 2019E 2020E 营业总收入 6, , , , (+/-)(%) 净利润 , (+/-
油运拖累业绩, 静待周期拐点 方正证券研究所证券研究报告 招商轮船 (601872) 交通运输行业 公司研究 公司财报点评 2018.08.31/ 暂无评级 ( 首次 ) 首席分析师 韩振国 执业证书编号 : S1220515040002 TEL: 010-68584800 E-mail hanzhenguo@foundersc.c 联系人 : 许可, 李跃森 TEL: 0755-36876476
三. 业务分析 1. 腾讯生态的核心基础 : 2018 年 Q1 微信 MAU 达到 10.4mn, 同比增长 10.9%, 环比增长 5.2% 微信 MAU
700_18Q1 财报点评一.Key Points: 金融业务是未来中长期的增长点, 本季度 other 业务的毛利率好于预期达到 25% 游戏业务 :PC 业务面临压力, 本季度同比增长持平, 今年端游增长取决于何时 PUBG 和 堡垒之夜 可以上线 手游业务同比增长 68%, 但是递延收入放缓净增仅 30 亿, 短期没有新游戏上线, PUBG 目前无法商业化,Q2 手游增长面临压力 广告业务 :
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实时发布 腾讯公布 2018 年第一季度业绩 香港,2018 年 5 月 16 日 中国领先的互联网增值服务提供商 腾讯控股有限公司 ( 腾讯 或 本公司, 香 港联交所股票编号 : 00700 ) 今天公布截至 2018 年 3 月 31 日的第一季度综合业绩 2018 年第一季度业绩摘要总收入 : 同比增长 48%, 按非通用会计准则的本公司权益持有人应占盈利 : 同比增长 29% 总收入为人民币
[table_page] 证券 2.56% 股权 江苏银行 0.96% 股权 锦泰期货 20.41% 股权 南京市宏图科技小额贷款公司 40% 的股权 未来公司将以现有的 IT 连锁主业为基础, 逐步通过资本市场做大平台, 核心主业和金融资产双轮驱动 3. 财务预测和投资建议分析 考虑到公司未来整合
![[table_page] 证券 2.56% 股权 江苏银行 0.96% 股权 锦泰期货 20.41% 股权 南京市宏图科技小额贷款公司 40% 的股权 未来公司将以现有的 IT 连锁主业为基础, 逐步通过资本市场做大平台, 核心主业和金融资产双轮驱动 3. 财务预测和投资建议分析 考虑到公司未来整合](/thumbs/50/27218104.jpg "[table_page] 证券 2.56% 股权 江苏银行 0.96% 股权 锦泰期货 20.41% 股权 南京市宏图科技小额贷款公司 40% 的股权 未来公司将以现有的 IT 连锁主业为基础, 逐步通过资本市场做大平台, 核心主业和金融资产双轮驱动 3. 财务预测和投资建议分析 考虑到公司未来整合")
68 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 宏图高科 : 互联网平台产融结合提 速, 员工股权计划保驾护航 方正证券研究所证券研究报告 非银金融首席分析师 : 王松柏执业证书编号 :S1220514060003 E-mail:wangsongbai@foundersc.com 联系人 : 吕秀华 TEL:010-68584885 E-mail:lvxiuhua@foundersc.com
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... 1... 1... 3... 4... 6... 6... 6... 8... 8... 9... 10... 12... 12... 12... 14... 14... 15... 15... 15... 16... 18... 18... 18... 20... 22... 23 I ... 25... 26... 27... 28... 30... 30... 31... 33...
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
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实时发布 腾讯公布 2017 年第二季度及中期业绩 香港,2017 年 8 月 16 日 中国领先的互联网增值服务提供商 腾讯控股有限公司 ( 腾讯 或 本公司, 香港 联交所股票编号 : 00700 ) 今天公布截至 2017 年 6 月 30 日的第二季度及中期综合业绩 2017 年上半年业绩摘要 1 - 总收入 : 比去年同期增长 57%, 按非通用会计准则的净利润 : 比去年同期增长 43%
浙江大学学报 人文社会科学版 ６４ 图２ 第 ４３ 卷 ２００５ 年 １ 月至 ２０１０ 年 １２ 月北京市及其各城区实际住房价格 房价的增长速度远远超过租金增长速度 表明 ２００５ ２０１０ 年北京房价的上涨有脱离经济基本 面的迹象 ２００５ ２０１０ 年 实际租金增长平缓 各区实际租金的增长率在 ３２ ６８ 之间 北京市 实际租金的增长率为 ３９ 相比之下 实际住房价格上涨非常明显 各区实际房价的增长率在
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实时发布 腾讯公布 2018 年第三季度业绩 香港,2018 年 11 月 14 日 中国领先的互联网增值服务提供商 腾讯控股有限公司 ( 腾讯 或 本公司, 香港联交所股票编号 : 00700 ) 今天公布截至 2018 年 9 月 30 日的第三季度业绩 2018 年第三季度业绩摘要总收入 : 同比增长 24%, 按非通用会计准则的本公司权益持有人应占盈利 : 同比增长 15% 总收入为人民币
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10-06 10-07 10-08 10-09 10-10 10-11 10-12 11-01 11-02 11-03 11-04 11-05 11-06 68 头孢类中间体特色优势企业 方正证券研究所 金城医药 (300233) 新股申购报告 公司新股申购报告 2011.6.9 行业高级分析师 : 陈翀 执业证书编号 :S1220109042188 联系人 : 蒯学章 李宇 TEL:86-010-68584823
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68 [table_report] 成 为 综 合 互 联 网 娱 乐 平 台 商, 巨 大 提 升 空 间 显 现 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 分 析 师 : 王 玉 [table_research] 执 业 证 书 编 号 :S12251312 TEL:1-68584854 Email:wangyu1@foundersc.com 联 系 人 : 赵 成 Email:zhaocheng@foundersc.com
腾讯控股 港股深度报告 核心观点 一 腾讯以即时通讯和社交为核心, 构建 C 端 ( 游戏 用户订阅 / 增值付费 ) 和 B 端 ( 广告 支付 ( 互联网金融 ) 云服务 小程序) 生态,C 端通过业务多元化不断加高壁垒, 保持稳健增长,B 端布局未来, 小程序助力商业生态快速构建, 是未来增长
广发海外 腾讯控股 (0700.HK) 社交 + 商业帝国,C 端稳健增长,B 端生态加速 核心观点 : 一 腾讯以即时通讯和社交为核心, 构建 C 端 ( 游戏 用户订阅 / 增值付费 ) 和 B 端 ( 广告 支付 ( 互联网金融 ) 云服务 小程序 ) 生态,C 端通过业务多元化不断加高壁垒, 保持稳健增长,B 端布局未来, 小程序助力商业生态快速构建, 是未来增长亮点 公司业务结构趋于均衡,
腾讯控股 (7.HK) 表 1: 腾讯分布业务概览 1 业绩概览 : 收入略低于市场预期 4Q17 腾讯实现营收 664 亿元人民币同比增长 51%, 低于市场预期 3%, 主 要由于网络游戏业务近两年来首次出现环比下降, 低于预期所致 经营盈利 216 亿元, 同比增长 85%,
17/3 17/4 17/5 17/6 17/7 17/8 17/9 17/1 17/11 17/12 18/1 18/2 218 年 3 月 23 日 腾讯控股 (7. HK) 海外 TMT 游戏业务虽有短期担忧, 广告 支付前景依旧广阔 海外公司研究动态 17 年四季度收入不及预期 Non-GAAP 净利润超市场预期腾讯公告 4Q 业绩, 单季实现营收 664 亿元人民币同比增长 51%, 低于市
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2015 Q3 手游数据报告 2015. 10 2015Q3 移动游戏行业解读 行业形势 手游市场继续保持高增长, 预计全年市场规模将达到 429.2 亿元 ; 人口红利逐步消失, 移动游戏用户规模增长趋于稳定, 预计 2015 年中国移动用户规模达到 3.86 亿 ; 单机网游比例接近 7:3, 网游中角色扮演和卡牌为主流玩法, 单机中消除 跑酷是主流玩法 ; 手机网游中,IP 手游占比达 48.35%;
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投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
公司公告点评
海外研究 跟踪报告 证券研究报告 industryid TMT investsuggestion 审慎增持 ( 维持 ) 目标价 : 321.8 港元现价 :281.6 港元 预期升幅 :14.27% marketdata 市场数据 日期 218-11-2 收盘价 ( 港元 ) 281.6 总股本 ( 亿股 ) 95.22 总市值 ( 亿港元 ) 26,814 股东净资产 ( 亿元 ) 3,428
腾讯控股 (7.HK) 1 业绩概览 : 收入 净利润均超预期 腾讯控股公告了三季度业绩, 单季实现营收 652 亿元人民币, 同比增长 61%;Non-GAAP 净利润 171 亿元人民币, 同比增长 45%; 摊薄后 EPS 为 1.89 元人民币 公司收入和 Non-GAA
16/11 16/12 17/1 17/2 17/3 17/4 17/5 17/6 17/7 17/8 17/9 17/1 217 年 11 月 16 日 腾讯控股 (7. HK) 海外 TMT 3Q17 业绩超预期, 社交广告需求进一步加强 海外公司研究动态 17 年三季度收入 净利润均超市场及我们的预期腾讯控股公告了三季度业绩, 单季实现营收 652 亿元人民币, 同比增长 61%;Non-GAAP
英雄主义及其在后新时期中国文艺中的显现方式 英雄主义作为一种精神价值观 始终激励着一个民族不断进取和奋进 英雄主义人物形象塑造在中国的现当代文学中经历了人与神 鬼 兽之间的挣扎过程 世纪开端 中国文艺的后新时期到来了 主导文艺发展的既不是政治也不是艺术作品本身 一双无形的手紧紧抓住了文艺发展的脉搏 中国社会进入市场化的消费型时代 红色经典 的出现 使我们思考在无情的市场中如何显示出英雄主义有情的特色
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即时发布 腾讯公布 2017 年第四季度及全年业绩 香港,2018 年 3 月 21 日 中国领先的互联网增值服务提供商 腾讯控股有限公司 ( 腾讯 或 本公司, 香 港联交所股票编号 : 00700 ) 今天公布截至 2017 年 12 月 31 日未经审核的第四季度综合业绩及经审核的全年综 合业绩 2017 年全年业绩摘要总收入 : 同比增长 56%, 按非通用会计准则的本公司权益持有人应占盈利
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
ANNUAL ACCOUNT DATA
腾讯 (7.HK) TMT 行业 保持强劲增长的中国龙头互联网服务商 腾讯 (7.HK) 为中国最大的互联网综合服务商 : 增长动力 :I) 游戏业务受惠 王者荣耀 的表现所推动 ;II) 腾讯视频的广告收入增长 ;III) 來自 AI 支付和云服务的投入 建议, 短线投资者以 32 港元至 38 港元作区间操作, 长线投资者可长期持有 腾讯简介 : 腾讯是中国最大的互联网综合服务商, 也是中国最大游戏运营商
2010 2011316 !!!! 1 2010 2 2010 3 2010 1 2010 ! 7.3%! 24.7%! 5.8! 18.6%! 15.2%! 49.4% 3G! 3G2,000! 3G656! 2010 3.014! 2011 43% 2009 2010 52,228.3 58,401.7* 11.8% 4,521.03 4,852.31 7.3% EBITDA 2,290.23
目 录 一 制 度 与 机 制 建 设...- 1 - 二 审 批 与 登 记...- 7 - 三 执 法...- 8 - 四 宣 传 活 动... - 15 - 五 培 训 工 作... - 20 -
二 〇 一 四 年 甘 肃 省 知 识 产 权 保 护 状 况 甘 肃 省 知 识 产 权 局 目 录 一 制 度 与 机 制 建 设...- 1 - 二 审 批 与 登 记...- 7 - 三 执 法...- 8 - 四 宣 传 活 动... - 15 - 五 培 训 工 作... - 20 - 二 〇 一 四 年 甘 肃 知 识 产 权 保 护 状 况 2014 年, 我 省 知 识 产 权 工
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
中国手游市场发展趋势 行业规模 玩家属性 游戏行为 行业趋势
中国手游市场发展趋势 TalkingData 移动数据研究中心 2015 年 1 月 中国手游市场发展趋势 行业规模 玩家属性 游戏行为 行业趋势 移动游戏行业规模 移动游戏行业规模 l 手游人群快速增长, 全民游戏时代到来 2012-2014 年接触手游设备规模及增长率 235.5% 单位 : 亿台 342.9% 10.4 0.7 3.1 2012 2013 2014e 移动游戏行业规模 l 手游市场发展迅速,
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公 司 研 究. 研 究 报 告 2014 年 03 月 11 日 湘 财 证 券 研 究 所 传 媒 行 业 博 瑞 传 播 ( 600880.SH ) 公 司 深 度 调 研 相 关 研 究 : 1. 买 入 湘 财 证 券 - 公 司 研 究 - 博 瑞 传 播 ( 600880.SH ): 业 绩 略 低 于 预 期, 小 贷 和 漫 游 谷 贡 献 利 润 增 量, 关 注 游 戏 业 务
ANNUAL ACCOUNT DATA
腾讯 (7.HK) TMT 行业 三季度业绩超预期, 游戏保持高速增长 腾讯 (7.HK) 为中国最大的互联网综合服务商 217 年第三季度业绩, 腾讯的表现好于市场预期 建议投资者可长期持有, 并以市场最高目标价 5 港元作参考 217 年第三季度业绩, 好于市场预期 : 腾讯收入为 652 亿元 ( 人民币 下同 ), 同比增长 61% Non-GAAP 净利润为 171 亿元, 同比增长 45%
国盛证券*公司研究*腾讯控股：腾讯的优与忧：ToC护城河稳固，ToB布局仍需观察--腾讯控股（00700.HK）*林起贤
证券研究报告 首次覆盖报告 218 年 11 月 4 日 腾讯控股 (7.HK) 腾讯的优与忧 :ToC 护城河稳固,ToB 布局仍需观察 市场对腾讯流量生态担忧过度, 腾讯 C 端流量霸主地位难以撼动 移动互联网用户红利消失, 时长和注意力成为巨头竞争新战场 头条系依靠短视频快速崛起挤占腾讯时长, 但难以构成实质威胁 :1) 腾讯系时长领先优势明显, 高基数下绝对值仍在增长 ;2) 核心社交时长总量
腾讯控股一季报与全年业绩前瞻
170515 170815 171115 180215 2018 年 05 月 14 日 消费升级与娱乐研究中心 证券研究报告 腾讯控股 (00700.HK) 买入 ( 维持评级 ) 港股公司研究 市价 ( 港币 ): 408.80 元目标 ( 港币 ):520.00 元 市场数据 ( 港币 ) 流通港股 ( 百万股 ) 9,503.69 总市值 ( 百万元 ) 3,885,106.99 年内股价最高最低
中国游戏产业报告
2014 年 中 国 游 戏 产 业 报 告 ( 市 场 版 ) 2014 China Gaming Industry Report (Market Edition) 中 国 音 数 协 游 戏 工 委 (GPC) CNG 中 新 游 戏 研 究 ( 伽 马 数 据 ) 国 际 数 据 公 司 (IDC) i 2014 年 中 国 游 戏 产 业 报 告 2014 年 中 国 游 戏 产 业 报 告
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
2017 年第 3 季度业绩回顾 2017 年第 3 季度非 GAAP 股东利润与预期相符, 同比增长 45.4%, 主要受手机游戏业务的贡献 受益于手机游戏 ( 手游 ) 的贡献, 腾讯的网络游戏业务录得坚实的收入增长 基于创新高的月活跃用户 (MAU) 及用户参与, 王者荣耀 为公司取得强劲的收
Tencent (00700 HK) Internet Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Tencent (00700 HK) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 (852) 2509 2603 公司报告 : 腾讯控股 (00700 HK) Chinese version ricky.lai@gtjas.com.hk Launch New Game
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伽马数据 (CNG 中新游戏研究 ) 是国内最为权威的从事游戏产业调查分析的第三方独立研究机构, 也是新闻出版广电总局 中国游戏产业调查活动 授权执行方 由伽马数据 CNG 调研 独家撰写的 中国游戏产业报告 系列 ( 亦称 中国游戏产业蓝皮书 ) 是新闻出版广电总局指导 游戏工委主办的游戏领域最权威的调研报告, 其历史沿革可以追溯到 2004 年, 见证了中国游戏出版产业从最初的引进海外优秀作品,
<4D6963726F736F667420576F7264202D20CCDAD1B6A3A8373030A3A9B8FCD0C2B1A8B8E62D54482D3134303832303135B7B1CCE5>
盈 利 摘 要 騰 訊 控 股 (7) 買 入 廣 告 收 入 成 亮 點, 手 遊 下 半 年 將 重 拾 增 速, 買 入 評 級 業 績 達 預 期, 但 遊 戲 增 速 放 緩 引 發 市 場 憂 慮 :15 年 二 季 度 公 司 收 入 同 比 增 長 19% 至 234.3 億 元 人 民 幣, 淨 利 潤 73.1 億, 同 比 增 長 25%, 環 比 增 長 6%, 略 超 市
2017 财年业绩回顾 由于投资收益好于预期,2017 财年的股东利润超出预期, 同比增长 74.0% 2017 财年非 GAAP 净利同比增长 43% 受益于 王者荣耀 及 天龙八部 游戏的贡献,2017 财年网络游戏收入同比增长 38% 腾讯将推出一系列新游戏, 例如 FIFA Online 4
Tencent (00700 HK) Internet Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Tencent (00700 HK) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 (852) 2509 2603 公司报告 : 腾讯控股 (00700 HK) Chinese version ricky.lai@gtjas.com.hk More Investment
股票代码：430011
北 京 英 雄 互 娱 股 份 2015 年 年 度 报 告 摘 要 公 告 编 号 :2016-049 证 券 代 码 :430127 证 券 简 称 : 英 雄 互 娱 主 办 券 商 : 长 江 证 券 北 京 英 雄 互 娱 股 份 2015 年 年 度 报 告 摘 要 一 重 要 提 示 1.1 本 年 度 报 告 摘 要 来 自 年 度 报 告 全 文, 投 资 者 欲 了 解 详 细
从内容为王到付费兴起 文娱“主旋律”时代大幕开启
腾讯控股 : 如何描绘 聚变中的恒星 传媒与互联网团队曾荣飞 联系人孙晓磊 2018 年 5 月 专注研究, 极致服务, 资源整合, 弯道超车 我们的主要观点 1. 端转手和 MMO 买量打法接近天花板后, 竞技化 垂直化和游戏出海将会成为手游市场新的支撑点 我们预计腾讯游戏业务未来三年仍有 25.7% 的复合增长, 市场份额将持续上升 2.2018 年广告业务会迎来爆发 得益于社交广告的迅猛发展以及媒体广告的信息流化,2017-2020
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实时发布 腾讯公布 2017 年第三季度业绩 香港,2017 年 11 月 15 日 中国领先的互联网增值服务提供商 腾讯控股有限公司 ( 腾讯 或 本公司, 香港联交所股票编号 : 00700 ) 今天公布截至 2017 年 9 月 30 日的第三季度综合业绩 2017 年第三季度业绩摘要 - 总收入 : 同比增长 61%, 按非通用会计准则的净利润 : 同比增长 45% 总收入为人民币 652.10
中 美 游 戏 产 业 比 较 中 美 游 戏 产 业 对 比 借 鉴 美 国 市 场 容 量 : 中 国 的 游 戏 产 业 仍 将 会 以 较 高 速 度 增 长 投 资 银 行 Digi-Capital 的 调 查 数 据 显 示, 从 全 球 市 场 占 有 率 来 看, 美 国 是 全 球
阿 里 推 手 游 平 台 战 略 游 戏 产 业 显 著 获 益 2014 年 1 月 9 日 李 纬 东 于 潇 陈 葳 目 录 近 期 热 点 专 题 摘 要 专 题 : 平 安 城 市 提 新 要 求 绿 色 智 能 安 防 受 宠 1 月 9 日 中 美 游 戏 对 比 专 题 : 环 保 部 与 31 省 签 大 气 污 染 防 治 目 标 责 任 书 1 月 8 日 游 戏 产 业 概
ANNUAL ACCOUNT DATA
腾讯 (7.HK) TMT 行业 一季度业绩合符预期, 广告业务保持高速增长 腾讯 (7.HK) 为中国最大的互联网综合服务商 218 年第一季度业绩, 腾讯的表现, 合符市场预期 建议投资者可长期持有, 并以以市场平均目标价 522 港元作参考 218 年第一季度业绩, 合符市场预期 : 腾讯收入为 735.3 亿元 ( 人民币 下同 ), 同比增长 4, 环比增长 11%;Non-GAAP 净利润为
<4D6963726F736F667420576F7264202D20322D312D3120D5E3C9CCD6A4C8AFB9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBEB9D8D3DABFADC8F6B9C9B7DDB7A2D0D0B9C9B7DDBCB0D6A7B8B6CFD6BDF0B9BAC2F2D7CAB2FAB2A2C4BCBCAFC5E4CCD7D7CABDF0F4DFB9D8C1AABDBBD2D7D6AEB6C0C1A2B2C6CEF1B9CBCECAB
浙 商 证 券 股 份 有 限 公 司 关 于 凯 撒 ( 中 国 ) 股 份 有 限 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 之 独 立 财 务 顾 问 报 告 独 立 财 务 顾 问 : 二 〇 一 六 年 二 月 声 明 和 承 诺 浙 商 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 浙 商 证 券 ) 接 受 凯 撒
Tencent
即时发布 腾讯公布 2017 年第一季度业绩 香港,2017 年 5 月 17 日 中国领先的互联网增值服务提供商 腾讯控股有限公司 ( 腾讯 或 本公司, 香港 联交所股票编号 : 00700 ) 今天公布截至 2017 年 3 月 31 日的第一季度综合业绩 2017 年第一季度业绩摘要 : 总收入为人民币 495.52 亿元 (71.82 亿美元 1 ), 比去年同期增长 55% 经营盈利为人民币
EPS/ PE A 2013A 2014E 2015E 2012A 2013A 2014E 2015E SH A SZ
2014 12 9 40% 20% 0% 300-20% Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 2013.10.14 2013.12.9 2014.04.22 2014.5.29 2014.06.19 2014.06.25 S1060513050003 0755-22622625 xuwen007@pingan.com.cn S1060114080032 0755-22628888-101020
PowerPoint 演示文稿
CNG 2016 年 4~6 月 移 动 游 戏 产 业 报 告 CHINA MOBILE GAMING INDUSTRY REPORT 指 导 单 位 : 中 国 音 数 协 游 戏 工 委 (GPC) 独 家 撰 写 : 伽 马 数 据 (CNG 中 新 游 戏 研 究 ) 目 录 CONTENTS 01 中 国 移 动 游 戏 市 场 状 况 ( 市 场 规 模 ios/android/windows
中国游戏产业报告
2014 年 渤 戏 产 业 报 告 ( 摘 要 版 ) 2014 China Gaming Industry Report (Abstract) 音 数 协 渤 戏 巟 委 (GPC) CNG 新 渤 戏 研 究 ( 伽 马 数 据 ) 际 数 据 公 叵 (IDC) 图 书 在 版 编 目 (CIP) 数 据 2014 年 游 戏 产 业 报 告 : 摘 要 版 / 游 戏 工 委 (GPC),
腾讯控股(700.HK)二季报与下半年前瞻
170719 171019 180119 180419 2018 年 07 月 19 日 消费升级与娱乐研究中心 证券研究报告 腾讯控股 (00700.HK) 买入 ( 维持评级 ) 港股公司研究 市价 ( 港币 ): 378.000 元目标 ( 港币 ):520.00-520.00 元 市场数据 ( 港币 ) 流通港股 ( 百万股 ) 9,504.73 总市值 ( 百万元 ) 3,592,786.85
Microsoft Word - DataEye：2015年中国移动游戏行业年度报告
DataEye:2015 年 中 国 移 动 游 戏 行 业 年 度 报 告 DataEye 发 布 2015 年 中 国 移 动 游 戏 行 业 年 度 报 告, 数 据 显 示,2015 年 中 国 游 戏 市 场 收 入 规 模 达 到 1407.0 亿 元, 同 比 增 长 22.9%;2015 年 中 国 移 动 游 戏 市 场 规 模 达 到 514.6 亿 元, 同 比 增 长 到 87.2%;
股票简称：ST金瑞 股票代码：600714 上市地点：上海证券交易所
股 票 简 称 : 金 瑞 矿 业 股 票 代 码 :600714 上 市 地 点 : 上 海 证 券 交 易 所 青 海 金 瑞 矿 业 发 展 股 份 有 限 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案 ( 修 订 稿 ) 交 易 对 方 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 交 易 对 方 廖 继 志 景 华
E 2018E 2019E ( 百万元 ) 主营收入 102, , , , ,471 非通用会计准则净利润 32,261 45,420 64,094 88, ,461 非通用会计准则每股收益 ( 元 ) 3.42
Tabl e_title Tabl e_firststock Tabl e_baseinfo 2017 年 10 月 10 日腾讯控股 (700.HK) 增长引擎多元, 中期增长稳健 头部产品拉动游戏同比增长, 品类布局仍大有可为 公司在手游研发和营销上积累了丰富的经验, 掌握了优质的研发商资源, 能够不断推新, 在竞争激烈的手游市场中进一步扩大份额 王者荣耀仍将是 2018 年的关注重点, 其长生命周期
东亚银行 ( 中国 ) 有限公司关于结构性存款产品销售清单的公告 尊敬的客户 : 兹通知阁下, 东亚银行 ( 中国 ) 有限公司 ( 以下简称 我行 ) 当前正在全国范围内发售的结构性存款产品系列清单如下, 产品均为我行发行 : 产品类别产品名称发售方式风险等级收费标准投资者范围 境内挂钩投资产品系
东亚银行 ( 中国 ) 有限公司关于结构性存款产品销售清单的公告 尊敬的客户 : 兹通知阁下, 东亚银行 ( 中国 ) 有限公司 ( 以下简称 我行 ) 当前正在全国范围内发售的结构性存款产品系列清单如下, 产品均为我行发行 : 产品类别产品名称发售方式风险等级收费标准投资者范围 境内挂钩投资产品系列东亚 汇添盈 结构性存款产品 TM1099( 人民币 ) 公募 1 级 境内挂钩投资产品系列 东亚
内 容 目 录 1. IP 当 道 娱 乐 为 王... 3 1.1. 泛 娱 乐 浪 潮... 3 1.2. IP 市 场 存 量 巨 大 增 量 拭 目 以 待... 5 1.2.1. 网 络 文 学 IP... 5 1.2.2. 动 漫 IP... 9 1.2.3. 手 游 IP... 13
Table_Ti tle Tabl e_summar y Tabl e_contacter Tabl e_author 216 年 2 月 18 日 IP 当 道 娱 乐 为 王 216 年 新 三 板 休 闲 娱 乐 行 业 年 度 策 略 泛 娱 乐 浪 潮 已 然 到 来 : 庞 大 的 移 动 端 用 户 基 础 为 泛 娱 乐 的 互 联 互 通 创 造 便 捷 的 平 台 和 渠 道,
移 动 游 戏 产 业 报 告 CHINA MOBILE GAMING INDUSTRY REPORT
CHINA MOBILE GAMING INDUSTRY REPORT 移 动 游 戏 产 业 报 告 2015 年 4 6 月 指 导 单 位 : 中 国 音 数 协 游 戏 工 委 (GPC) 独 家 撰 写 : 伽 马 数 据 (CNG 中 新 游 戏 研 究 ) 数 据 合 作 : 国 际 数 据 公 司 (IDC) TalkingData 移 动 游 戏 产 业 报 告 CHINA MOBILE
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(300248) NFC 2014 9 11 25.06 / / / 新开普沪深 300 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% () http://www.newcapec.com.cn/ /23.77% /23.77% () 143 A () 85 B/H () 0 35.52 A () 21.22 () 3.5 (%) 13.17
天风证券*公司研究*腾讯=社交+游戏+金融+全球科技基金-4Q17分析--腾讯（700.HK）
腾讯 (700.HK) 腾讯 = 社交 + 游戏 + 金融 + 全球科技基金 -4Q17 分析 金融及云业务的快速增长, 推动收入和利润分别同比增长 51.4% 和 41.5%, 受手游季度下滑, 收入不及市场预期 3.1%, 但利润高于市场预期 3.4% 4Q17 季度总收入为 RMB663.9 亿, 同比增长 51.4%, 环比增长 1.8%, 低于市场预期 3.1%; 分业务线来看, 金融及云业务同比增长
Microsoft Word MAY4-GTJAHK-中文版
股票研究公司报告证券研究报告互联网行业 Internet Sector Equity Research Report Equity Research : Tencent (00700 HK) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 腾讯控股 (00700 HK) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Solid 1Q17
% % 10% %-30% EPS PE 请务必
公司报告 美亚柏科 (300188) 计算机 2016 年 12 月 12 日 巩固电子取证龙头地位, 发力网络空间安全及大数据行业 公司首次覆盖报告 证券研究报告 推荐 ( 首次 ) 现价 :24.25 元 / / www.300188.cn /23.58% /23.58% ( ) 487 A ( ) 281 B/H ( ) 0 118.16 A ( ) 68.13 ( ) 3.50 (%) 20.90
标题
文学蓝皮书 ９ 网络文学 趋向主流化 酝酿新格局 摘 要 ２０１５ 年的网络文学 在中央重视 政府主导 民间先 行 资本发力等诸多因素联手推动下 呈现出借势发 展和强势进取的良好势头 网络小说创作 在虚构类 的玄幻与仙侠 写实类的历史与都市 都有好的和比 较好的力作佳构联袂而来 主流体制组建网络文学机 构 ＩＰ 热 愈演愈烈 都从不同的侧面和层面推动网 络文学进而做大做强 使之成为当代文学中最具成长
日本学刊 年第 期!!
日本对华直接投资与贸易增长变化分析 裴长洪 张青松 年日本丧失中国最大贸易伙伴的地位 这与日本 年以来对华投资增速放缓 占外商对华投资中的比重下降有着密切关系 只要日资企业继续提升投资结构和技术水平 从边际产业转向比较优势产业 从劳动密集型转向资本和技术密集型 就能带动设备和产品对中国的出口 使中国从日本进口增长速度和规模始终保持领先地位 这样 日本仍有可能恢复中国最大贸易伙伴的地位 对华直接投资
Tencent
实时发布 腾讯公布二零一八年第四季度及全年业绩 香港, 二零一九年三月二十一日 中国领先的互联网增值服务提供商 腾讯控股有限公司 ( 腾讯 或 本公司, 香港联交所股票编号 : 00700 ) 今天公布二零一八年第四季度 ( 二零一八年第四季度 ) 未经审核综合业绩及截至 二零一八年十二月三十一日止年度 ( 二零一八年财政年度 ) 的经审核综合业绩 二零一八年财政年度业绩摘要总收入 : 同比增长 32%,
腾讯 (7.HK) 投资要件 关键假设 1) 端游市场接近饱和, 行业增速 5% 左右, 公司市占率 54% 故接近行业增速 2) 手游市场空间仍旧较大, 公司作为行业龙头, 马太效应即将显现, 故增 速略高于行业增速 3) 网络广告行业处于高速发展阶段, 公司拥有中国最大的用户流
15/1 15/11 15/12 16/1 16/2 16/3 16/4 16/5 16/6 16/7 16/8 16/9 216 年 11 月 1 日 腾讯控股 (7. HK) 海外 TMT 中国最大流量平台, 网络广告成下一增长点 海外公司深度研究 公司简介 公司是目前中国最大的游戏运营商 社交网络平台 互联网综合服务提供商 1H16 游戏收入 342 亿元, 同比增长 3%, 网络游戏市占率近
腾讯 (7.HK) 投资要件 关键假设 1) 端游市场接近饱和, 行业增速 5% 左右, 公司市占率 54% 故接近行业增速 2) 手游市场空间仍旧较大, 公司作为行业龙头, 马太效应即将显现, 故增 速略高于行业增速 3) 网络广告行业处于高速发展阶段, 公司拥有中国最大的用户流
15/1 15/11 15/12 16/1 16/2 16/3 16/4 16/5 16/6 16/7 16/8 16/9 216 年 11 月 1 日 腾讯控股 (7. HK) 海外 TMT 中国最大流量平台, 网络广告成下一增长点 海外公司深度研究 公司简介 公司是目前中国最大的游戏运营商 社交网络平台 互联网综合服务提供商 1H16 游戏收入 342 亿元, 同比增长 3%, 网络游戏市占率近
件 驱 动 属 短 线 操 作, 操 作 风 险 相 对 较 大, 建 议 快 进 快 出, 不 可 恋 战! 昨 日 盘 面 中 表 现 活 跃 的 品 种 多 为 低 价 股, 钢 铁 煤 炭 成 为 涨 幅 居 前 的 品 种, 有 以 下 几 点 值 得 关 注 : 首 先 从 行 业 看,
2016 年 01 月 07 日 一 风 行 视 点 1. 市 场 研 判 昨 日 盘 面 中 热 点 转 换 非 常 明 显 滞 涨 低 价 成 为 资 金 短 期 追 逐 重 点 市 场 风 格 的 转 换 说 明 资 金 偏 于 谨 慎, 同 时 热 点 的 快 速 轮 动 也 说 明 反 弹 以 存 量 资 金 为 主 预 计 短 期 市 场 仍 将 缺 乏 赚 钱 效 应, 投 资 者 应
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 传 媒 互 联 网 行 业 天 润 控 股 (002113) 女 性 手 游 优 质 龙 头 企 业 强 烈 推 荐 ( 首 次 ) 盈 利 预 测 与 估 值 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 16.8 130.5 187.5 272.8 同 比 (%) -43.1% 677.4% 43.6% 45.5% 净
2018 年第 1 季度业绩回顾 2018 年 1 季度股东净利润超过预期, 同比增长 64.8%, 主要由于好于预期的网络游戏贡献 2018 年 1 季度非 GAAP 净利润同比增长 28.9% 非 GAAP 经营利润率同比下降 3 个百分点至 36%, 主要由于销售费用增加以及毛利率下降 手机游
Tencent (00700 HK) Internet Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Tencent (00700 HK) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 (852) 2509 2603 公司报告 : 腾讯控股 (00700 HK) Chinese version ricky.lai@gtjas.com.hk Weaker Monetization
资产负债表
2004 OO 11 11 OO 1 3 4 5 6 7 9 24 2 1 JINZHOU PORT CO.,LTD. JZP 2 A 600190 B B 900952 3 1 121007 HTTP://WWW.JINZHOUPORT.COM JZP@JINZHOUPORT.COM 4 5 1 86 416 3586462 86 416 3582431 WJ@JINZHOUPORT.COM 86
Title
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 东 海 证 券 东 海 证 券 有 限 责 任 公 司 (zcglb@longone.com.cn) 使 用 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 点 评 报 告 信 息 服 务 2012 年 04 月 23 日 报 告 原 因 : 有 业 绩 公 布 需 要 点 评 电 广 传 媒 (000917) 业 绩 低 于 预 期, 期 待 省 内 外
新闻与传播研究
我国电视广告中女性形象的研究报告 刘伯红卜卫 本研究报告以全国 个城市电视台的 个广告为样本 从社会性别 观念的角度分析了我国电视广告中的女性形象 研究发现 约 的电视广告有性别 歧视的倾向 主要表现为 角色定型和以女性作招徕 这类性别歧视广告的实质是对女性独立人格的否定 新闻与传播研究 我国电视广告中女性形象的研究报告 新闻与传播研究 我国电视广告中女性形象的研究报告 新闻与传播研究 我国电视广告中女性形象的研究报告
二人转是东北的民间艺术, 早在 1953 就曾经走出国门进行演出 近年来, 二人转还担负了传播中华文化的重要使命, 国家汉办 / 孔子学院总 部等相关部门组织了大量的国际性演出在拓展海外演出市场的过程中, 国 有院团与民营团体进行联合, 积累了宝贵的经验电视传媒推动了二人转的 发展, 中央电视台及地方台播出的大量综艺晚会 访谈节目及影视剧进一步 扩大了二人转的知名度和影响力二人转的艺术元素被应用于商业广告
01
Zebra 技术白皮书 零售业中的可跟踪性 降低 介质成本, 实现最佳价值 概要 简介 我想要的商品在哪里呢? 物品级标签带来了巨大优势 全面的库存管理 100% 2 Zebra (EAS)/ 实际结果 2009 1 27% 21% 53 2 209 提升顾客体验, 提高销售业绩 3 150 100 RF 1. : Bloomingdale 2009 2. 3. ABI Research 2009
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
Tencent
Internet Sector Equity Research 股票研究 Company Report: 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 腾讯控股 (00700 HK) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk 1Q17 Results Beat Expectations, Strong Online Games,
国 海 证 券 股 份 有 限 公 司 1 策 略 观 点 每 日 市 场 观 点 : 机 会 大 于 风 险, 持 股 过 节 分 析 师 : 代 鹏 举 S0350512040001 联 系 人 : 樊 继 拓 S0350115050008 一 国 海 策 略 评 论 : 毫 无 疑 问, 春
2016 年 2 月 5 日 晨 会 纪 要 国 海 研 究 所 编 辑 : 刘 莉 莉 0755-83716972 liull@ghzq.com.cn 晨 会 纪 要 2016 年 第 25 期 投 资 要 点 : 策 略 观 点 每 日 市 场 观 点 : 机 会 大 于 风 险, 持 股 过 节 行 业 公 司 迪 马 股 份 (600565) 公 司 点 评 : 军 品 业 务 发 展 可
2 MAR. 2015
2 MAR. 2015 旗舰产品 4 MAR. 2015 MAR. 2015 5 旗舰产品 6 MAR. 2015 MAR. 2015 7 活动掠影 8 MAR. 2015 MAR. 2015 9 活动掠影 10 MAR. 2015 MAR. 2015 11 活动掠影 12 MAR. 2015 MAR. 2015 13 活动掠影 14 MAR. 2015 MAR. 2015 15 活动专题 16 MAR.
目 录 投 资 聚 焦... 1 报 告 源 起... 1 投 资 观 点... 1 创 新 之 处... 1 教 育 行 业 : 一 条 十 年 的 投 资 赛 道... 2 中 国 教 育 产 业 拥 有 海 量 的 市 场 空 间... 2 细 分 众 多 且 格 局 分 散, 龙 头 公 司
/ / 证 券 研 究 报 告 新 三 板 市 场 教 育 行 业 2016 年 投 资 策 略 借 力 东 风, 方 兴 日 盛 行 业 研 究 教 育 行 业 2015 年 11 月 27 日 投 资 要 点 教 育 行 业 : 一 条 十 年 的 投 资 赛 道 中 国 教 育 产 业 2015 年 市 场 规 模 约 6.8 万 亿 元, 拥 有 海 量 的 市 场 空 间, 其 中 政 府
公 司 声 明 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 本 报 告 书 的 内 容 真 实 准 确 和 完 整, 并 对 本 报 告 书 中 的 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏 承 担 个 别 和 连 带 的 法 律 责 任 如
股 票 简 称 : 凯 撒 股 份 证 券 代 码 :002425 股 票 上 市 地 点 : 深 圳 证 券 交 易 所 凯 撒 ( 中 国 ) 股 份 有 限 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 报 告 书 ( 草 案 ) 交 易 对 方 住 所 地 址 通 讯 地 址 何 啸 威 成 都 市 高 新 区 中 和 大 道 ****
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
Title
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 1 行 业 及 产 业 传 媒 与 互 联 网 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 2014 年 06 月 23 日 2014 年 第 21 期 看 好 申 万 传 媒 行 业 周 报 2014-06-16 申 万 传 媒 行 业 周 报 2014-06-09 申 万 传 媒 行 业 周 报 2014-06-02
银河证券公司研究报告
建 筑 与 工 程 行 业 公 司 点 评 报 告 2016 年 5 月 6 日 收 购 德 马 吉, 借 力 VR, 加 速 布 局 文 化 创 意 产 业 投 资 要 点 : 事 件 : 公 司 公 告 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 德 马 吉 100% 股 权 并 募 集 配 套 资 金 并 购 德 马 吉, 文 旅 布 局 再 进 一 步 公 司 发 布 公 告 拟 以 发 行
目 录 核 心 观 点... 3 正 文... 4 一 营 销 板 块 :... 4 二 影 视 动 漫 板 块 :... 5 三 互 联 网 板 块 :... 7 四 教 育 :... 9 五 平 面 媒 体 :... 10 六 有 线 网 络 :... 11 附 重 点 公 司 中 报 点 评.
证 券 研 究 报 告 传 媒 行 业 Tabl e_title 互 联 网 传 媒 行 业 中 报 总 结 Table_Summary 核 心 观 点 : 个 股 分 化, 关 注 业 绩 确 定 模 式 升 级 的 公 司 一 上 半 年 营 销 游 戏 板 块, 由 于 内 生 稳 健 增 长 + 并 表 影 响 业 绩 增 长 不 错, 增 速 分 别 为 51% 72.5%; 影 视 板
降 的 渠 道 分 成 削 弱 了 游 戏 开 发 商 的 盈 利 能 力 而 手 游 碎 片 化 特 征 易 让 游 戏 缺 乏 挑 战 性, 造 成 生 命 周 期 短 粘 性 弱, 用 户 流 失 率 高, 竞 争 的 惨 烈 更 胜 于 页 游 因 此, 手 游 的 市 场 集 中 度 不
移 动 智 能 终 端 游 戏 报 告 林 娟 13482688755 手 游 与 页 游 端 游 一 样, 其 本 质 是 在 4G 智 能 终 端 推 动 下, 拓 展 了 网 络 游 戏 的 载 体, 将 其 从 PC 互 联 网 在 时 空 中 延 伸 到 移 动 互 联 网, 大 大 增 加 了 人 们 的 联 网 时 间 我 们 预 计 2016 年 相 比 2012 年, 总 体 游
Tencent
即时发布 腾讯公布 2016 年第一季度业绩 香港,2016 年 5 月 18 日 中国领先的互联网增值服务提供商 腾讯控股有限公司 ( 腾讯 或 本公司, 香港 联交所股票编号 : 00700 ) 今天公布截至 2016 年 3 月 31 日的第一季度综合业绩 2016 年第一季度业绩摘要 : 总收入为人民币 319.95 亿元 (49.52 亿美元 1 ), 比去年同期增长 43% 经营盈利为人民币
02年杜范本稿
中 国 劳 动 保 障 科 学 研 究 院 职 业 信 息 资 源 服 务 平 台 优 化 升 级 与 移 动 端 开 发 项 目 招 标 文 件 招 标 编 号 :[2015]BGC-041GP 第 三 包 北 京 国 金 管 理 咨 询 有 限 公 司 2015 年 12 月 目 录 第 一 章 投 标 邀 请... 1 第 二 章 投 标 人 须 知... 2 一 说 明... 2 1. 招
华鑫晨会日报
13-11 14-01 14-03 14-05 14-07 14-09 14-11 15-01 15-03 15-05 15-07 15-09 15-11 16-01 16-03 华 鑫 晨 会 日 报 策 略 报 告. 晨 会 日 报 晨 会 日 报 日 期 :2016 年 3 月 29 日 星 期 二 海 外 市 场 概 况 指 数 名 称 收 盘 价 涨 跌 (%) 恒 生 指 数 20345.61-1.31
Page 2 Q4 业绩回暖带动公司全年业绩符合预期 业绩与上年度基本持平, 业绩符合预期 217 年度公司实现营业收入 亿元, 同比增长 6.7%, 归母公司净利润 5.12 亿元, 同比下降 1.66%, 基本符合业绩预期 业绩变动主要原因在于两方面 :1) 王者荣耀手游对英雄联盟端
公司研究 Page 1 证券研究报告 动态报告 传媒顺网科技 (3113) 增持 互联网 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 1.4 1.2 1. 股票数据 总股本 / 流通 ( 百万股 ) 694/463 总市值 / 流通 ( 百万元 ) 14,945/9,963 上证综指 / 深圳成指 3,91/1,491 12 个月最高 / 最低 ( 元 ) 29.14/17.25
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Hotels.com 2015 Hotels.com 2015 1 2 3 4 5 Hotels.com Hotels.com 3 4 5 13 19 24 28 35 36 2 Hotels.com TM Hotels.com TM Chinese International Travel Monitor, CITM Hotels.com Hotels.com IPSOS 2015 53,074
2 3 5 11 24 25 26 27 30 32 34 81 98 Jacobus Petrus (Koos) Bekker Charles St Leger Searle Iain Ferguson Bruce Ian Charles Stone Iain Ferguson Bruce Ian Charles Stone Charles St Leger Searle Charles St Leger
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第 三 方 支 付 商 機 啟 動 在 即 楊 耀 華 一 投 資 結 論 ( 一 )2015 年 台 灣 電 子 商 務 將 成 為 兆 元 產 業 : 台 灣 2014 年 電 子 商 務 產 值 ( 包 含 B2B 與 B2C) 年 增 15.1% 達 新 台 幣 8,832 億 元, 目 前 直 接 就 業 人 口 已 突 破 10 萬 人, 估 計 2015 年 增 14% 達 1 兆 69
1.iResearch-2016年中国移动游戏行业研究报告
中 国 移 动 游 戏 行 业 研 究 报 告 2016 年 www.iresearch.com.cn 移 动 游 戏 行 业 概 况 1 移 动 游 戏 资 本 市 场 2 移 动 游 戏 产 品 数 据 3 移 动 游 戏 企 业 研 究 4 移 动 游 戏 未 来 趋 势 5 2 2015 年 中 国 网 络 游 戏 市 场 规 模 稳 步 上 升, 预 计 2017 年 突 破 2000 亿