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- 亿 韦
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1 腾讯 (7.HK) TMT 行业 保持强劲增长的中国龙头互联网服务商 腾讯 (7.HK) 为中国最大的互联网综合服务商 : 增长动力 :I) 游戏业务受惠 王者荣耀 的表现所推动 ;II) 腾讯视频的广告收入增长 ;III) 來自 AI 支付和云服务的投入 建议, 短线投资者以 32 港元至 38 港元作区间操作, 长线投资者可长期持有 腾讯简介 : 腾讯是中国最大的互联网综合服务商, 也是中国最大游戏运营商 中国最大社交网络平台提供商, 以及微信支付也成为中国第二大在线第三方支付工具 截至 217 年第二季,QQ 的月活跃用户达到 8.5 亿, 最高同时在线用户达到 2.68 亿 ; 微信和 WeChat 的合并月活跃账户数达 9.63 亿 腾讯主要业务分为 :I) 增值服务 ( 网络游戏 + 社交增值服务 ) II) 网络广告 ( 媒体广告 + 社交及其他广告 ) 及 III) 其他 ( 支付 云服务及其他 ), 分别占 217 年中期总收入的 65% 18% 及 17% 各项业务未来增长动力 : 增值服务业务 : 游戏业务, 包括 :I) 拥有海量客户 II) 游戏分发管道 III) 强大研发 以及 IV) 并购能力 社交增值服务, 包括 :1) 预计腾讯继续投入更多视频内容, 如移动视频, 以保持付费订阅账户的长期增长 ;2) 在中国更严格版权控制下, 更多用户订阅付费内容 网络广告业务 : 預期网络广告占总广告收入份额从 216 年的 68.3% 扩大到 219 年的 83.55% 其中, 社交广告 ( 以腾讯为主导 ) 的份额持续扩大, 主要受惠於近乎覆盖全国的微信和 Wechat 活跃用户达 9.63 亿的互联网用户和使用时间的增长, 变现空间扩阔 媒体广告方面, 增长来自如新闻 视频等内容不断丰富, 以增加按时 / 按量收费 其他业务 :1) 微信支付的快速发展和 2) 云服务受惠游戏和视频行业的高速增长, 以及云服务种类增加 17 年中期业绩, 好于市场预期 :217 年第二季度业绩 : 腾讯收入为 566 亿元 ( 人民币 下同 ), 同比增长 59% Non-GAAP 净利润为 164 亿元, 同比增长 45% 摊薄每股盈利为 1.91 元, 同比增长 69% 收入增長主要來自 :I) 增值服务业务为 368 亿元, 同比增长 43% 包括, 网络游戏收入同比增长 39%,( 当中包括端游收入增长 29% 和手游收入增长 54%) 及社交网络收入同比增长 51% II) 网络广告业务收入为 11.5 亿元, 同比增长 55% 其中 : 媒体广告 ( 前称 : 品牌展示广告 ) 收入为 4.77 亿元, 同比增长 48%, 主要是视频服务流量增长, 及腾讯新闻产品的信息流的发展 ; 社交及其他广告 ( 前称 : 效果广告 ) 收入为 6.71 亿元, 同比增长 61%, 增长主要是微信及其他移动端应用的广告收入增长 III) 其他业务收入为 亿元, 同比增长 177%, 主要是支付相关服务及云服务收入增长 估值及建议 : 目前, 市场预计公司 17 年至 18 年的收入增长分别为 52% 和 35%, 以及每股盈利增长分别为 38% 和 29% 目前公司股价 港元, 对应 17 年至 18 年预测市盈率分别为 43 倍和 33 倍 短中期来看 : 游戏业务收入受 王者荣耀 推动 和广告收入快速增长 长期来看 : 国内大力发展大数据 AI 云服务和支付服务业务, 并将游戏业务等布局海外市场 目前市场给予公司 港元的平均目标价, 市场最高目标价 43 港元, 潜在上升空间 12.35% 建议, 短线投资者以 32 港元至 38 港元作区间操作, 长线投资者可长期持有 收市價 ( 港元 ) 市場平均目標價 ( 港元 ) 市場目標價區間 ( 港元 ) 潛在上升空間 12.35% 一年股價與恒指走勢對比圖 腾讯控股有限公司 資料來源 :Bloomberg, 國泰君安國際 主要資料及比率 市值 ( 百萬港元 ) 流通股比例 (%) 個月日均交易額 ( 百萬港元 ) 周股價區間 ( 港元 ) 個月滾動預計市盈率 (x) 個月滾動預計市淨率 (x) 個月滾動預計市銷率 (x) 個月滾動預計股息率 (%).32 持股大股東持股比率 (%) 資料來源 : Bloomberg, 國泰君安國際 市場預測公司財務資料 資料來源 : Bloomberg, 國泰君安國際 分析員阮家洛 (David Yuen) David.yuen@ gtjas.com.hk 成交量 ( 百万股 ) ( 百万人民币, 年结 12 月 31 日 ) E 218E 219E 收入 151, , , ,595 净利润 45,42 63,558 81,84 13,126 每股盈利 同比变动 (%) 收入 52% 35% 27% 净利润 4 29% 26% 每股盈利 38% 29% 25% 利润率毛利率 55.6% 5.6% 49.8% 49.6% 经营利润率 34.8% % 3.3% 净利率 29.9% 27.5% 26.2% 26.1% 估值比率市盈率 59.4x 43.x 33.4x 26.7x 市净率 15.6x 11.4x 8.6x 6.7x 股息率.2%.2%.3%.4% 國泰君安國際 1
2 腾讯简介 : 腾讯是中国最大的互联网综合服务商, 也是中国最大的游戏运营商 中国最大的社交网络平台提供商, 以及微信支付也成为中国第二大在线第三方支付工具 腾讯成立于 1998 年 11 月,1999 年推出首个核心产品的 ICQ( 即后来的 QQ);23 年 8 月推出 QQ 游戏 ;24 年 6 月在香港主板上市, 并进军网络游戏 ;25 年, 通过社交网络和社交营销, 业务扩展至电商 网络 视频等新领域 211 年, 推出 微信 移动社交平台旗舰产品, 并通过开放平台, 连接不同行业如 餐饮 医疗 旅游 金融等, 成为一个重要第三方平台 截至 217 年第二季,QQ 的月活跃用户达到 8.5 亿, 最高同时在线用户达到 2.68 亿 ; 微信和 WeChat 的合并月活跃账户数达 9.63 亿 目前, 公司把 连接一切 作为发展目标, 通过 QQ 微信 腾讯网 腾讯游戏等网络平台, 以满足和连接全国互联网用户在信息 娱乐和金融等多方面需求 按业务划分 :217 年第二季度腾讯收入主要分为 :I) 增值服务 ( 网络游戏 + 社交增值服务 ) II) 网络广告 ( 媒体广告 + 社交及其他广告 ) 及 III) 其他 ( 支付 云服务及其他 ), 分别占 217 年中期总收入的 65% 18% 及 17% 图表 1:21 年至 217 年中期腾讯收入及增长率 图表 2: 21 年至 217 年中期腾讯收入按产业划分 ( 亿元 ) 网络游戏 社交增值服务 网络广告 其他 移动及电信增值 电子商务 腾讯总收入增长率 % % 3.3% % % 35% Q 217 1H (%) 网络游戏社交增值服务网络广告其他移动及电信增值电子商务 6% 5% 14% 11% 1 3% 11% 15% 1% 7% 8% 11% 17% 7% 1% 1% 8% 8% 18% 14% 25% 24% 23% 3 21% 22% 24% 25% 24% 56% 48% 52% 53% 57% 55% 47% 46% 44% Q 217 1H 217 年第二季度业绩 : 217 年第二季度业绩 : 腾讯收入为 566 亿元 ( 人民币 下同 ), 同比增长 59% Non-GAAP 净利润为 164 亿元, 同比增长 45% 摊薄每股盈利为 1.91 元, 同比增长 69% 其中 : I) 增值服务业务为 368 亿元, 同比增长 43% 包括, 网络游戏收入同比增长 39%,( 当中包括端游收入增长 29% 和手游收入增长 54%) 及社交网络收入同比增长 51% II) 网络广告业务收入为 11.5 亿元, 同比增长 55% 其中 : 媒体广告 ( 前称 : 品牌展示广告 ) 收入为 4.77 亿元, 同比增长 48%, 主要是视频服务流量增长, 及腾讯新闻产品的信息流的发展 ; 社交及其他广告 ( 前称 : 效果广告 ) 收入为 6.71 亿元, 同比增长 61%, 增长主要是微信及其他移动端应用的广告收入增长 III) 其他业务收入为 亿元, 同比增长 177%, 主要是支付相关服务及云服务收入增长 國泰君安國際 2
3 1) 增值服务 图表 3:21 年至 217 年中期增值服务收入 图表 4: 217 年中期网络游戏 VS 社交网络业务 ( 亿元 ) 增值服务收入增长率 (%) 网络游戏收入占比社交增值收入占比 % 4.6% 4.7% % 38.9% 33.6% 27.4% 1, Q 217 1H % 29% 29% 39% 29% 3 34% 35% 35% 69% 71% 71% 61% 71% 7 66% 65% 65% Q 217 1H 1.1) 网络游戏业务简介 : 网络游戏是腾讯第一大业务, 在中国游戏市场份额超过了 5, 也是世界第一大游戏厂商 腾讯的游戏业务持续优势, 包括 :I) 拥有海量客户 II) 游戏分发管道 III) 强大研发 以及 IV) 并购能力 营运模式方面 : 腾讯游戏的主要运营模式是免费参与后, 在道具 / 服装购买上收费 分发管道方面 : 腾讯在 Android 平台上有自己的分发平台 - 应用宝,在 ios 平台上有微信和 QQ 的平台, 使腾讯在移动游戏覆盖率达 75% 或以上 研发方面 : 腾讯拥有实力强大的研发团队, 如负责 王者荣耀 的天美工作室 负责 斗战神 的光子工作室 负责 娱乐休闲游戏 的魔方工作室 并购方面 : 腾讯不断对外收购以不断加强业务发展, 如 211 年腾讯成功收购 Riot Games 工作室的控股权, 它是拥有全球最畅销的网络游戏的 英雄联盟 的开发者 ; 216 年腾讯成功以以 86 亿美元收购芬兰著名游戏开发商 Supercell( 并持有 77% 股权 ), 它是开发的著名游戏 部落冲突 及 皇室战争 等四款热门手游 此外, 腾讯还投资其他的国外游戏公司, 包括日本的 Aiming 和韩国的 CJ Games 由于国内的手机游戏市场增长减速, 腾讯将继续寻找海外投资机会以保持长远增长 预计腾讯手机游戏依然是公司未来的现金牛和主要增长动能 网络游戏业务划分 : 211 年 -216 年, 腾讯游戏业务收入从 158 亿元增长到 78 亿元, 五年年复合增长率达到 35% 217 年上半年, 游戏业务收入为 467 亿元, 同比增长 36.4%, 并占总收入 44% 游戏业务主要分为端游和手游, 分別佔 17 年中期的 57% 和 62%* 图表 5:21 年至 217 年中期腾讯游戏业务收入 图表 6: 215 年至 217 年中期腾讯端游 VS 手游佔比 ( 亿元 ) 网络游戏收入增长率 (%) 端遊收入占比 手遊收入占比 % % 39.9% % 36.4% 26.4% 25.2% Q 217 1H % 37% 57% 54% 62% 85% 63% 62% 46% 57% Q 217 1H * 占比 >1, 主要是手游业务收入包括部分社交网络业务 國泰君安國際 3
4 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 港股交易參考 1.1.1) 端遊方面 : 腾讯端游主要分为 3 大类, 包括 :ACGs( 高级休闲游戏 ) MMOGs( 大型多人在线游戏 ) QQ 游戏 ( 包含小型休闲游戏和页游 ) 增长动力主要来自 :a) 在线人数 (ACU) 的增长和 b) 每用户平均收入 (ARPU) 的提升能力 在线人数方面 :I) 高级休闲游戏的 ACU 从 214 年第四季稳定在 73 万以上 ;II) 大型多人在线游戏的 ACU 从 215 年第一季稳定在 15 万以上 在每用户平均收入方面 :ACGs 和 MMOGs 从 212 年开始稳步提升, 显示腾讯货币化能力稳健 217 年上半年端游收入为 136 亿元, 同比增长 29%, 增长主要是主要游戏 ( 如 英雄联盟 及 地下城与勇士 ) 所带动及 ARPU 持续增长 图表 7:1Q14 至 4Q16 高级休闲游戏 (ACG) 平均同时在线人数 1 ( 百万人数 ) 高级休闲游戏 (ACG) 平均同时在线人数 Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q 图表 8: 1Q14 至 2Q17 高级休闲游戏 (ACG)ARPU ( 人民幣 ) 高级休闲游戏 (ACG)ARPU 區間 图表 9:1Q14 至 4Q16 大型多人在线游戏 (MMOGs) 平均同时在线人数 图表 1: 1Q14 至 2Q17 大型多人在线游戏 (MMOGs) ARPU ( 百万人数 ) 大型多人在线游戏 (MMOGs) 平均同时在线人数 ( 人民幣 ) 大型多人在线游戏 (MMOGs) ARPU 區間 Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 图表 11: 腾讯端游产品 國泰君安國際 4
5 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 港股交易參考 1.1.2) 手遊方面 : 腾讯的手游业务开始于 213 年 从 213 年第 4 季以来, 腾讯手游的季度 ARPU 值从 6-7 元升至 217 年第 2 季的 元, 显示货币化能力持续提升 217 年腾讯手游收入为 148 亿元, 同比增长 54%, 并首次超过端游收入, 主要是 ( 包括 王者荣耀 等现有游戏以及 魂斗罗 : 归来 龙之谷 与 经典版天龙手游 等新游戏 ) 所推动 其中, 王者荣耀 手游版自 216 年 11 月底发布以来, 增长强劲 王者荣耀 旗舰游戏 : 王者荣耀 是腾讯于 216 年推出的 MOBA 类型手机游戏, 在 216 年 1 月日活跃用户 (DAU) 已达 1, 万, 在 216 年底已拥有 2 亿以上的注册用户和 5, 万的日活跃用户 其年度收入达到了 68 亿人民币, 占据整个移动电竞行业 4 的市场份额, 成为内名副其实的国民手游 王者荣耀 与一般手游不同的是 :i) 借助电子竞技赛事提升玩家关注度, 及延长游戏生命周期, 如六项专项赛事达至全年覆盖 ii) 游戏节奏较快, 如约 2 分钟一局 ;iii) 操作简单, 相对传统 MOBA 类型游戏较简化 217 年第二季度, 根據 App Annie 数据显示, 王者荣耀 在 ios 中国区游戏畅销排行榜榜首 同期, 龙之谷 以及代理游戏 天龙八部 表现良好, 也位居 ios 中国区游戏畅销排行榜前十 手游未来增长動力 : 手游的生命周期较短, 平均的生命周期 6-12 个月 但电竞活动出现, 有助手游生命周期大幅延长 增长动力主要来自 : 日活跃用户 (DAU) 增长和每用户平均收入 (ARPU) 的提升能力 未来公司保持高增长主要是 :i) 端游 IP 向手游转移 ii) 微信 QQ 及应用宝流量持续支持游戏 iii) 通过电子竞技比赛和玩家视频等外部活动吸引更多用户 图表 12: 騰訊手遊產品线图表 13: 1Q14 至 2Q17 手遊 ARPU ( 人民幣 ) 手遊 ARPU 區間 國泰君安國際 5
6 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 港股交易參考 1.2) 社交增值服务业务 社交增值服务简介 : 社交网络业务主要是由视频 音乐 文学等优质内容的引入, 带动数字内容订阅及虚拟道具销售服务增长 截至 217 年上半年, 社交网络业务为 252 亿元, 同比增长 53.6%, 增长主要是直播 视频及音乐等内容服务与虚拟道具销售的收入增长 收费增值服务注册使用者数超过 1.18 亿人, 同比增长 12% 未来增长, 主要来自 :1) 丰富的订阅内容和服务以增加用户及其参与时间 2) 更精确的广告以增加在线交易 3) QQ 和 QQ 空间提升功能, 如提升播放视频的用户体验 视频内容投资 : 中国受欢迎电视连续剧的内容成本急剧上升 从 211 年的每集最高 1 万元, 上升至 216 年的每集 9 万元 腾讯总计花费 8.1 亿元投资 如懿传 以增加视频内容 未来增长, 主要来自 :1) 预计腾讯继续投入更多视频内容, 如移动视频, 以保持付费订阅账户的长期增长 ;2) 在中国更严格版权控制下, 更多用户愿意订阅付费内容 图表 14: 社交网络收入及增速图表 15: 1Q15 至 2Q17 收费增值服务注册账户及增速 ( 亿元 ) 社交增值服务收入增长率 ( 百万 ) 收费增值服务注册账户增长率 % % % 42.5% % % % % % % % % % 18.6% 16.5% % 9.8% Q 217 1H Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17-3 用户数方面 : 腾讯是中国最大的互联网综合服务商, 拥有全国最大的用户基础 截止 217 年 6 月, 腾讯的两款产品 :QQ 和微信 目前, 腾讯通过不断优化内容以增加客户粘性, 如满足客户在娱乐 社交 生活和商业的需求 QQ- 腾讯的起家产品 :1999 年, 腾讯推出 QQ 多平台实时通讯软件 ;2 年, 推出 QQ 手机版本 ;25 年, 推出 QQ 空间 (Qzone)- 博客系统 截止 217 年第二季度,QQ 和 QQ 空间的月活跃用户数分别达到 8.5 亿和 6.6 亿 虽然 QQ 是 PC 时代的产品, 但拥有更轻的客户群 以提供年轻的 娱乐 有趣的 多样性的为主的多媒体服务 微信 - 腾讯的旗舰产品 :211 年, 腾讯推出微信产品, 成为腾讯在移动互联网时代最有影响力的 App, 为 连接一切 的重要工具 主要是用户通过微信的连接, 获得了人与人 商业组织和社会组织的连接, 并不断连接相关的服务, 以完成整个生态系统 截止 217 年第二季度, 微信的月活跃用户数达到 9.63 亿 图表 16:QQ 月活跃用户数 图表 17: 微信 + Wechat 月活跃用户数 人数 ( 亿 ) 12. QQ 月活跃用户数 微信 + Wechat 月活跃用户数 人数 ( 亿 ) QQ 空間 MAU 國泰君安國際 6
7 2) 网络广告 网络广告行业简介 : 网络广告行业主要分为三类 1) 品牌广告 ( 以门户网站为主 );2) 搜索广告 ( 百度, 淘宝, 搜索类 );3) 社交广告 ( 以各社交网站及应用 ) 以往, 广告行业发展阶段, 从传统的展位广告 大量迁移至的搜索广告 ( 以百度和阿里为主导 ) 并加速发展至新一代的社交广告 ( 以腾讯为主导 ) 根据艾瑞咨询的数据,216 年网络广告市场规模为 2,93 亿元, 同比增长 36% 其中, 预期网络广告占总广告收入份额从 216 的 68.3% 扩大到 219 年的 83.55% 当中, 百度 阿里巴巴 和腾讯 (BAT) 的市场份额稳步提升, 从 211 的 49.6% 扩大到 216 年的 63% 显示通过社交刺激消费者购买的影响力已稳步提升 图表 18:21 年至 219F 年中国网络广告市场规模 8 ( 亿元 ) 59.5% 中国网络广告市场规模同比增速 % 42.3% % % 33.8% 29.3% 25.8% ,32 5,23 2 3,884 2,93 1 2,185 1,54 1, F 217F 218F 219F 图表 19:216 年 VS 219 年中国网络广告市场份额佔比例 219 年, 報紙廣告,.66% 3.22%.68% 68.3% 219 年, 網絡廣告, 83.55% 219 年, 雜誌廣告,.22% 24.61% 3.46% 219 年, 電視廣告, 13.52% 219 年, 廣播廣告, 2.4% 電視廣告 廣播廣告 網絡廣告 報紙廣告 雜誌廣告 資料來源 : 艾瑞统计, 国泰君安国际 資料來源 : 艾瑞统计, 国泰君安国际 网络广告业务简介 : 网络广告业务主要分为效果广告和品牌展示广告 目前, 网络广告依靠是流量, 而技术是将流量转化成价值的工具 目前, 腾讯在中国市场拥有最大的用户数目 截止 217 年上半年,QQ 活跃用户达 8.5 亿人 微信和 Wechat 活跃用户达 9.63 亿人 腾讯的龙头地位是不单几乎覆盖全国的互联网用户, 同时已发展成连接人与人 人与服务 人与商业的超大平台 活跃用户和使用时间的增长, 将为腾讯广告业务带来巨大变现的空间 211 年 -216 年, 腾讯网络广告收入从 亿元增长到 亿元, 五年年复合增长率达到 688% 217 年上半年, 网络业务收入为 17 亿元, 同比增长 52%, 并占总收入 其中, 媒体广告和社交及其他广告分别占网络广告收入份额的 39% 和 61% 图表 2:21 年至 217 年中期网络广告业务 图表 21:217 年中期, 媒体广告 VS 社交及其他广告分别占网络广告收入份额 ( 亿元 ) 网络广告业务同比增速 % % 69.8% 48.8% % % 51.7% 媒体广告 39% Q 217 1H 社交及其他广告 61% 國泰君安國際 7
8 2.1) 媒体广告 ( 前称 : 品牌展示广告 ) 媒体广告 : 收入模式主要以新闻 视频及音乐的广告位作收益 以腾讯新闻 腾讯视频等媒体平台为主, 用不断播放以增强消费者记忆, 以建立品牌知名度 收费模式方面 : 按时收费 和按展示数量收费 214 年首季 -217 年二季度, 媒体广告收入从 4.46 亿元增长到 4.8 亿元, 增长接近十倍, 并占总收入 39% 图表 22: 媒体广告收入及增长率 图表 23: 媒体广告产品 ( 亿元 ) 媒體廣告 ( 前稱 : 品牌展示廣告 ) 收入增长率 % 5 157% % % % % 77% % Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17-1 网络视频的简况 : 根据市场统计,216 年视频广告在网络广告中占比已达 1 以上,216 年中国网络视频广告的市场规模为 361 亿元, 同比增长 48% 市场份额方面,216 年中国网络视频广告市场收入份额中, 腾讯视频占到 21.2%, 爱奇艺占到 21.4%, 优酷土豆占 2.4%, 因此 BAT 占据视频广告行业 63% 的份额 腾讯视频 : 腾讯视频受惠集团其他业务链的用户 资金 内容和管道等优势 值得一提的是, 用户方面, 来自社交圈的微信公众号 QQ 公众号对内容流量的支持 内容方面, 在动漫 电影 美国剧集等内容处于领先地位 如腾讯视频好莱坞影院与派拉蒙 HBO 米高梅等国际品牌厂商开展合作 腾讯新闻 :216 年, 门户及信息市场规模达 214 亿元, 同比增长 36.4% 腾讯新闻已成长为最大的门户信息网站, 已在移动信息行业第一名 图表 24: 中国网络視頻广告市场规模及增速 图表 25:216 年中国网络視頻广告市场分佈 暴风科技, 1.3% 其他, 6.3% ( 亿元 ) % 88 中国网络視頻广告市场规模 48.5% % 39.2% 同比增速 % % 凤凰视频, 1.2% 风行网, 1.4% PP TV, 3. 芒果 TV, 5.7% 搜狐视频, 7. 乐视, 11.1% 爱奇艺, 21.4% 爱奇艺腾讯视频优酷土豆乐视搜狐视频芒果 TV PP TV 风行网暴风科技凤凰视频其他腾讯视频, 21.2% F 217F 218F 219F 优酷土豆, 2.4% 資料來源 : Analysys 易观, 国泰君安国际資料來源 : 艾瑞統計, 国泰君安国际 國泰君安國際 8
9 图表 26: F 門戶及資訊广告市场规模及增速 图表 27: 新闻客户瑞分类 - 门户网站广告 ( 亿元 ) 門戶及資訊广告市场规模 同比增速 % 36.4% % 15.2% 22.9% 18.8% % F 218F 219F -5 資料來源 : 艾瑞統計, 国泰君安国际 資料來源 : 公开信息, 国泰君安国际 2.2) 社交及其他广告 ( 前称 : 效果广告 ) 社交及其他广告方面 : 收入模式主要以社交平台 应用商店 浏览器及广告联盟产生 社交广告如 QQ 空间 QQ 微信公众号 微信朋友圈以及其他腾讯媒体平台为主, 用精准投放在消费者为主 形式方面 : 可分成两大类, 包括信息流广告 ( 以融入微信朋友圈和 QQ 空间为主 ) 和展示广告 ( 放在微信公众号文章 ) 收费模式方面 : 包括按点击收费 按展示数量收费 按回应问卷收费 214 年首季 -217 年第二季度, 社交广告收入从 13.9 亿元增长到 6.7 亿元, 增长率超过 4 倍, 并占总收入 61% 微信朋友圈广告 : 微信朋友圈广告于 215 年一月上线 腾讯一直控制着广告投放量, 主要是将客户体验置于首要考虑的因素, 但有助大数据分析, 以及向目标人群精准的投放了广告 图表 28: 社交及其他广告及增长率 图表 29: 社交及其他广告产品 ( 亿元 ) 社交及其他廣告 ( 前稱 : 效果廣告 ) 收入 增长率 7 196% % 56% 38% 29% 11% 12% 114% Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17-1 國泰君安國際 9
10 3) 其他业务 港股交易參考 以 互联网 + 的方法去达成 连接一切 的商业模式, 就是人和人连接, 人和物连接, 物和物连接的时代 腾讯以社交平台为基础, 减少 ( 电商 搜索等业务 ) 投入, 配合流量 + 技术 ( 如云存储和计算能力 ) + 工具 ( 如微信 ) 的优势, 以游戏 广告 在线支付等内容, 加上与其他合作伙伴以提升货币化能力 金融领域方面 : 腾讯的微信支付的快速发展, 腾讯微信支付在 213 年 8 月上线, 通过交场景的应用 ( 如 214 年春节推出的微信红包 ), 将微信支付 ( 主要是财付通 ) 在短时间内快速增长, 包括大幅增加了银行卡绑定微信支付的客户 217 年春节, 微信的达到 75% 以上, 微信支付并成为社交领域上成为主流 同时, 微信支付续阿里 支付宝 后, 在在线支付行业拥有第二市场份额 215 年, 腾讯获得央行颁发的征信业务牌照, 合资成立的微众银行 此外, 腾讯在 217 年 8 月期间启动 无现金日 活动, 加大对微信支付的补贴力度 目前, 更接入如星巴克 周黑鸭 永和大王等餐饮及商超品牌商户, 以接入更多消费场景, 完善微信生态 云服务领域方面 :217 年上半年, 腾讯的云服务收入, 主要来自游戏和视频行业的高速增长, 未来腾讯将加大投入, 结合人工智能在云端处理大数据 而随着公司对云服务的投入和服务业增加, 规模效应提升, 发展潜力巨大 腾讯云存储方面 : 腾讯云于 217 年 8 月份 云 + 未来 峰会北京站, 面向全球用户, 推出新五大存储产品, 包括 CFS 文件存储 CSG 文件网关和磁带网关 CAS 归档存储 CDM 数据迁移工具以及 CSP 私有化存储 五大解决方案的发布及应用将腾讯云存储服务提升到更精准 具体的用户实践中 腾讯云 AI 产品方面 : 腾讯云于 217 年 3 月份, 腾讯云宣布推出 DI-X(Data Intelligence X) 深度学习平台, 进一步开放腾讯在 AI 领域的领先能力, 有助企业驶入人工智能快车道 腾讯云在 AI 领域的全线布局包括 IaaS 基础设施 AI 平台服务 AI 基础服务 AI 应用服务 以及垂直行业解决方案 除了产品服务布局全面, 腾讯云 AI 的独有优势还包括拥有完善的 LBS 智能服务 带有数据能力的智能推荐服务 支持 FPGA 云服务器等, 并且这些能力已经经过腾讯海量产品及服务的验证 图表 3: 腾讯云存储发展 图表 31: 腾讯云 AI 产品 國泰君安國際 1
11 图表 32:21 年至 217 年中期腾讯总收入及增长率 图表 33: 21 年至 217 年中期腾讯总收入按产业划分 ( 亿元 ) 网络游戏 社交增值服务 网络广告 其他 移动及电信增值 电子商务 腾讯总收入增长率 % % 3.3% % % 35% Q 217 1H (%) 网络游戏社交增值服务网络广告其他移动及电信增值电子商务 6% 5% 14% 11% 1 3% 11% 15% 1% 7% 8% 11% 17% 7% 1% 1% 8% 8% 18% 14% 25% 24% 23% 3 21% 22% 24% 25% 24% 56% 48% 52% 53% 57% 55% 47% 46% 44% Q 217 1H 图表 34:1Q15 至 2Q 17 中期腾讯各盈利率表現 图表 35:1Q15 至 2Q17 中期腾讯销售及行政开支占比 (%) 總毛利率 增值服务 网络广告 其他 % 66% 64% 66% 67% 64% 65% 65% 61% 61% 6 62% 58% 6 59% 5 58% 57% 4 52% 54% 54% 51% 51% 49% 44% 45% 5 39% 3 36% 36% 35% 38% 2 25% 22% 22% 1 19% 18% 13% 9% 7% 11% (%) 銷售及推廣開支佔比收益 行政開支佔比收益 25% 2 17% 15% 15% 14% 14% 14% 15% % 8% 6% 7% 6% 7% 6% 6% 5% -1-2% 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 图表 36: 腾讯通过各战略伙伴所建立的生态系统 图表 37: 腾讯在线平台上的提供服务 國泰君安國際 11
12 9/16 1/16 11/16 12/16 1/17 2/17 3/17 4/17 5/17 6/17 7/17 8/17 9/17 9/16 1/16 11/16 12/16 1/17 2/17 3/17 4/17 5/17 6/17 7/17 8/17 9/17 港股交易參考 图表 38: 腾讯 12 个月前瞻市盈率及标准偏差区间图 ( 倍 ) SD 32 +1SD 3 28 AVG 26-1SD SD 2 图表 39: 腾讯 12 个月前瞻市净率及标准偏差区间图 ( 倍 ) SD 9. +1SD 8.5 AVG 8. -1SD 7.5-2SD 7. 資料來源 : Bloomberg, 国泰君安国际 資料來源 : Bloomberg, 国泰君安国际 图表 4 同業估值比較 股票代码 市值 收市价 52 周市场潜在年初至今 3 个月每股盈利增长收入增长预测市盈率市净率股息率股价平均上升股价日均贝塔值 区间 目标价 空间 走势 换手率 17F 18F 17F 18F 17F 18F 17F 18F 17F 18F (HKDm) (HKD) ( 示意图 ) (HKD) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%) ( 倍 ) ( 倍 ) ( 倍 ) ( 倍 ) (%) (%) 游戏行业 ( 香港 ) 腾讯控股有限公司 7 HK 3,214, IGG 799 HK 13, 博雅互动 434 HK 2, (11.3) 云游控股 484 HK 1, NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA.6 网龙网络 777 HK 13, 转盈 飞鱼科技 122 HK 1, (8.) NA NA NA NA.8 金山软件 3888 HK 23, 联众 6899 HK 1, (34.2).2 (15.9) NA NA NA 蓝港互动 8267 HK NA NA (38.9). 转盈 NA NA NA NA...8 简单平均 市值加权 (7.5) 中位数 游戏行业 ( 全球 ) 网易公司 NTES US 264,659 2, , 动视暴雪股份有限公司 ATVI US 364, (3.) 电子艺界 EA US 274, NA NA.5 Zynga 公司 ZNGA US 25, NA.8 Nexon 株式会社 3659 JP 88, (11.5) 简单平均 市值加权 中位数 社交广告行业 ( 全球 ) Alphabet 公司 GOOGL US 5,36, 7,324. 8, 亚马逊公司 AMZN US 3,521,1 7, , Facebook 公司 FB US 3,724, 1, , 阿里巴巴集团控股有限公司 BABA US 3,34,6 1,34.9 1, 百度 BIDU US 639,89 1, , 推特公司 TWTR US 95, (4.1) (44.9) 新浪微博 WB US 165, 简单平均 市值加权 中位数 資料來源 : Bloomberg, 国泰君安国际 國泰君安國際 12
13 图表 41: 腾讯 (7.HK) 歷史財務資料一覽 ( 人民幣百万, 年结 12 月 31 日 ) FY13 FY14 FY15 FY16 FY17 H1 ( 人民幣百万, 年结 12 月 31 日 ) FY13 FY14 FY15 FY16 FY17 H1 合并利润表 现金流量表 总收入 6,437 78,932 12, ,938 16,158 净利润 15,52 23,81 28,86 41,95 32,77 資料來源 : Bloomberg, 國泰君安國際 44,985 63,31 8,669 17,81 71,912 折旧摊销 3,66 4,818 6,674 12,741 1,659 5,34 8,38 17,468 26,97 17,36 其它非现金调整 ,351 3, ,561 4,726 17,158 17,21 非现金资本变动 5,915 5,555 6,389 1,967 - 经营现金流 25,461 34,469 48,22 67,955 43,366 销售成本 (27,778) (3,873) (41,631) (67,439) (52,49) 资本开支 (4,881) (4,319) (8,485) (9,95) (5,67) 毛利 32,659 48,59 61,232 84,499 53,749 证券投资 (994) 营业费用 (15,288) (19,337) (23,24) (31,564) (14,457) 其它投资现金 (15,5) (25,93) (57,99) (63,455) (45,887) 经营利润 17,371 28,722 38,28 52,935 39,292 投资现金流 (2,381) (3,249) (66,394) (73,36) (51,948) 净利息支出 新增长期贷款 4,693 22,135 22,2 57,781 24,51 其它 99 (519) (2,629) (1,747) 798 偿付长期贷款 (1,328) (1,693) (4,117) (2,317) (15,24) 税前利润 19,281 29,13 36,216 51,64 4,43 股本增加 税费 (3,718) (5,125) (7,18) (1,193) (7,628) 其它融资现金流 (1,98) (2,476) 647 (3,82) (7,72) 净利润 15,52 23,81 28,86 41,95 32,77 融资现金流 1,765 18,265 18,899 33,869 1,65 摊薄每股盈利 ( 人民币 ) 现金净变动 6,845 22, ,464 (6,932) 每股派息 利息现金支出 同比变动 税费现金支出 (3,118) (4,73) (5,47) (1,516) (7,451) 总收入 38% 31% 3 48% 57% 自由现金流 2,58 3,15 39,735 58,5 43,63 41% 41% 27% 34% 42% 利润率 49% 65% 11 54% 52% 毛利率 % 59.5% 55.6% 5.6% 7 312% 85% 263% 196% 经营利润率 28.7% 36.4% % 37. 毛利 27% 47% 27% 38% 38% 净利率 25.6% 3.2% % 经营利润 转盈 65% 32% 39% 49% 利润率变动 净利润 22% 54% 21% 43% 64% 毛利率 -4.5% 6.8% -1.4% -3.9% -7.1% 摊薄每股盈利 21% 53% 2 42% 63% 经营利润率 -3.7% 7.6%.6% -2.1% -1.9% 资产负债表 净利率 -3.4% 4.5% -2.2% % 现金 现金等价物及短期投资 39,851 53,511 81, , ,749 资本回报 应收账款 2,955 4,588 7,61 1,152 14,448 平均资本回报率 26.7% 17.7% 存货 1, 平均资产回报率 11.7% 7.3% 其它流动资产 9,496 16,978 66,128 14,868 19,34 平均投入资本回报率 29.6% 19.3% 流动资产 53,686 75, , , ,834 现金周转 物业厂房设备 11,65 12,499 16,514 23,748 26,385 平均应收账款天数 长期投资 23,935 18,376 48,35 91, ,146 平均应付账款天数 其它非流动资产 18,9 64,97 86, , ,148 偿债能力 杠杆率 总资产 17, ,166 36, , ,513 流动比率 161% 151% 125% 147% 136% 短期借款 2,589 5,49 15,315 15,744 14,838 速动比率 129% 1 72% 132% 12 应付账款 6,68 8,683 15,7 27,413 36,982 现金比率 12 17% 66% 122% 18% 其它流动负债 23,998 36,33 93,391 58,4 71,557 净负债比率 -.4x -.2x -14% -8% -8% 流动负债 33,267 5,35 124,46 11, ,377 利息覆盖率 -18.9x -35.5x -46.5x x x 长期贷款 12,464 31,24 5,14 93,753 11,754 现金流负债比率 NM NM NM NM NM 其它非流动负债 3,41 7,983 1,298 14,72 13,984 杜邦分析 总负债 48,772 89,42 184,718 29, ,115 息税负担 ( 净利润 / 经营利润 ) 89% 83% 76% 78% 83% 归属股东权益 58,463 82, ,1 186, ,398 经营利润率 28.7% 36.4% % 37. 总负债及股东权益 17, ,166 36, , ,513 期末资产周转率 56% 46% 34% 38% 23% 净负债 (24,798) (17,438) (16,638) (14,374) (17,157) 杠杆率 1.8x 2.1x 2.5x 2.1x 2.1x 國泰君安國際 13
14 Investment Strategy 李光傑 Jeff Li 黃 博 Victor Bo Huang (852) 王昕媛 Kate Wang (852) 阮家洛 David Yuen (852) 吳效宇 Shawn Wu (852) 張雅涵 Iris Zhang (852) 賴燁燁 Yeye Lai (852) 曾新芫 Xinyuan Zeng (852) 經紀業務李光傑 Jeff Li 李明權 Eric Lee 戚竹娜 Emmy Chik 謝 俊 Peter Xie 林達誠 Donald Lam 呂鴻極 Dick Lui 呂 露 Lv Lu 王 剛 Wang Gang 吳洪健 Wu Hongjian 沈 悅 Shen Yue 研究部 劉 穀 Grace Liu 主管, 石油化工 (86755) 潘淩蕾 Penny Pan 秘書 翻譯員 (852) 客戶服務部 楊 曦 Yang Xi 虞珺斐 Liz Yu 郭 琦 Guo Qi 綜合銷售 楊子峰 Tony Yeung 理財業務 Financial Services 黃沛源 Bryan Wong 機構銷售 Institutional Business 王冬青 Donny Wong 郝 運 Pauline Hao 期貨業務 陳家驊 Calvin Chan 黎啟雄 Terry Lai 吳雪雯 Icy Ng 外匯業務 FX 陳家驊 Calvin Chan 楊子峰 Tony Yeung 企業融資 Corporate Finance 王冬青 Donny Wong 邱迪怡 Deirdre Yau 黃嘉賢 Anthony Wong anthony.won 羅廣信 Wilson Lo 資本市場 王冬青 Donny Wong 陳麗娥 Olivia Chan 張穎思 Cecilia Cheung 固定收益 雷 強 Lei Qiang 陳怡吟 Sophia Chen 司思遠 Roy Si 蔣小燕 Flora Jiang 資產管理 袁軍平 Yuan Junping 趙少洪 Simon Chiu 國泰君安國際 14
15 利益披露事項 (1) 分析員或其有聯繫者並未擔任本研究報告所評論的上市法團的高級人員 (2) 分析員或其有聯繫者並未持有本研究報告所評論的上市法團的任何財務權益 (3) 星美控股 (198 HK) 国泰君安国际控股有限公司(1788 HK) 滨海投资 (2886 HK) 未来沪深三百(3127 HK) 广发明晟 A 国 (3156 HK) 华夏港股通小型股(3157 HK) 未来沪深三百 R (CNY) (83127 HK) 广发明晟 A 国 -R(83156 HK) 及华星控股 (8237 HK) 外, 国泰君安国际或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的 1% 或以上的财务权益 (4) 国泰君安国际或其集团公司在现在或过去 12 个月内有与本研究报告所评论的星美控股 (198 HK) 国美电器(493 HK) 兴业太阳能 (75 HK) 东江环保-H 股 (895 HK) 华能国际电力股份-H 股 (92 HK) 安徽海螺水泥-H 股 (914 HK) 华能新能源-H 股 (958 HK) 当代置业(117 HK) 宝龙地产(1238 HK) 361 度 (1361 HK) 承达集团(1568 HK) 中国优材(1885 HK) 民生银行 - H 股 (1988HK) 创美药业- H 股 (2289 HK) 中国恒大(3333 HK) 小南国(3666 HK) 徽商银行-H 股 (3698 HK) 中国奥园 (3883 HK) 天韵国际控股(6836 HK) 中国生物製药(1177 HK) 富力地产- H 股 (2777 HK) 中国中药(57 HK) 华南城(1668 HK) 达利食品(3799 HK) 三生製药(153 HK) 存在投资银行业务的关系 免責聲明本研究報告內容既不代表國泰君安證券 ( 香港 ) 有限公司 ( 國泰君安國際 ) 的推薦意見也並不構成所涉及的個別股票的買賣或交易之要約 國泰君安國際或其集團公司有可能會與本報告涉及的公司洽談投資銀行業務或其它業務 ( 例如 : 配售代理 牽頭經辨人 保薦人 包銷商或從事自營投資於該股票 ) 國泰君安國際的銷售員, 交易員和其它專業人員可能會向國泰君安國際的客戶提供與本研究部中的觀點截然相反的口頭或書面市場 評論或交易策略 國泰君安國際集團的資產管理部和投資業務部可能會做出與本報告的推薦或表達的意見不一致的投資決策 報告中的資料力求準確可靠, 但國泰君安國際並不對該等資料的準確性和完整性作出任何承諾 報告中可能存在的一些基於對未來 政治和經濟的某些主觀假定和判斷而做出預見性陳述, 因此可能具有不確定性 投資者應明白及理解投資證券及投資產品之目的, 及當中的風險 在決定投資前, 如有需要, 投資者務必向其各自專業人士諮詢並謹慎抉擇 本研究報告並非針對或意圖向任何屬於任何管轄範圍的市民或居民或身處於任何管轄範圍的人士或實體發佈或供其使用, 而此等發 佈, 公佈, 可供使用情況或使用會違反適用的法律或規例, 或會令國泰君安國際或其集團公司在此等管轄範圍內受制於任何註冊或 領牌規定 217 國泰君安證券 ( 香港 ) 有限公司版權所有. 不得翻印 香港中環皇后大道中 181 號新紀元廣場低座 27 樓電話 (852) 傳真 (852) 網址 : 國泰君安國際 15
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2013 年 3 月 11 日 业 绩 后 变 动 追 踪 我 们 最 新 统 计 了 2 月 27 日 至 3 月 5 日 期 间 公 布 年 度 或 中 期 业 绩 个 股, 市 场 目 标 价 和 盈 利 预 期 变 动 情 况 统 计 结 果 如 表 1 至 表 4, 其 中 表 1 及 表 2 以 市 场 平 均 目 标 价 变 幅 排 序, 表 3 及 表 4 以 13 年 预 期 每
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目 录 美 股 小 结 今 日 预 测 前 一 个 交 易 日 (9 月 12 日 ) 收 市 小 结 A 股 交 易 数 据 (9 月 12 日 ) 日 股 收 市 小 结 欧 股 收 市 小 结 美 国 预 托 证 券 美 股 焦 点 个 股 走 势 焦 点 中 概 股 走 势 道 指 成 份 股 走 势 公 司 新 闻 汇 控 (00005 HK) 继 续 回 购 376 万 股 中 国 海
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目 录 美 股 小 结 今 日 预 测 前 一 个 交 易 日 (4 月 8 日 ) 收 市 小 结 A 股 交 易 数 据 (4 月 8 日 ) 美 国 预 托 证 券 美 股 焦 点 个 股 走 势 焦 点 中 概 股 走 势 道 指 成 份 股 走 势 公 司 新 闻 TCL 多 媒 体 (01070 HK)3 月 LCD 电 视 机 销 量 升 3% TCL 通 讯 (02618 HK)3
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目 录 美 股 小 结 今 日 预 测 前 一 个 交 易 日 (5 月 20 日 ) 收 市 小 结 A 股 交 易 数 据 (5 月 20 日 ) 日 股 收 市 小 结 欧 股 收 市 小 结 美 国 预 托 证 券 美 股 焦 点 个 股 走 势 焦 点 中 概 股 走 势 道 指 成 份 股 走 势 公 司 新 闻 匹 克 体 育 (01968 HK) 蔡 家 豪 辞 任 首 席 财 务
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目 录 美 股 小 结 今 日 预 测 前 一 个 交 易 日 (7 月 7 日 ) 收 市 小 结 A 股 交 易 数 据 (7 月 7 日 ) 日 股 收 市 小 结 欧 股 收 市 小 结 美 国 预 托 证 券 美 股 焦 点 个 股 走 势 焦 点 中 概 股 走 势 道 指 成 份 股 走 势 公 司 新 闻 比 亚 迪 (01211 HK) 中 标 近 20 亿 人 币 商 用 车 采
美 股 小 结 市 场 综 述 周 二 美 股 回 落, 市 场 对 全 球 经 济 的 担 忧, 令 资 金 流 出 股 市, 加 上 油 价 及 其 他 商 品 期 货 价 格 下 跌, 大 市 在 矿 业 及 原 材 料 股 拖 累 向 下. 道 琼 斯 工 业 平 均 指 数 一 度 跌 最
目 录 美 股 小 结 今 日 预 测 前 一 个 交 易 日 (9 月 22 日 ) 收 市 小 结 A 股 交 易 数 据 (9 月 22 日 ) 日 股 小 结 欧 洲 股 市 小 结 美 国 预 托 证 券 美 股 焦 点 个 股 走 势 焦 点 中 概 股 走 势 道 指 成 份 股 走 势 公 司 新 闻 人 行 批 准 中 银 (02388 HK) 汇 丰 (00005 HK) 银 行
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腾讯 (7.HK) TMT 行业 一季度业绩合符预期, 广告业务保持高速增长 腾讯 (7.HK) 为中国最大的互联网综合服务商 218 年第一季度业绩, 腾讯的表现, 合符市场预期 建议投资者可长期持有, 并以以市场平均目标价 522 港元作参考 218 年第一季度业绩, 合符市场预期 : 腾讯收入为 735.3 亿元 ( 人民币 下同 ), 同比增长 4, 环比增长 11%;Non-GAAP 净利润为
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腾讯 (7.HK) TMT 行业 三季度业绩超预期, 游戏保持高速增长 腾讯 (7.HK) 为中国最大的互联网综合服务商 217 年第三季度业绩, 腾讯的表现好于市场预期 建议投资者可长期持有, 并以市场最高目标价 5 港元作参考 217 年第三季度业绩, 好于市场预期 : 腾讯收入为 652 亿元 ( 人民币 下同 ), 同比增长 61% Non-GAAP 净利润为 171 亿元, 同比增长 45%
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目 录 美 股 小 结 前 一 个 交 易 日 (3 月 11 日 ) 收 市 小 结 A 股 交 易 数 据 (3 月 11 日 ) 美 国 预 托 证 券 美 股 焦 点 个 股 走 势 焦 点 中 概 股 走 势 道 指 成 份 股 走 势 公 司 新 闻 港 铁 (00006 HK) 欣 然 见 到 高 铁 追 加 拨 款 获 批 将 派 特 别 息 绿 叶 制 药 (02186 HK) 新
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港 股 交 易 参 考 2015 年 4 月 2 日 比 亚 迪 (01211.HK)2014 年 实 现 营 收 554 亿 元 人 民 币 ( 下 同 ), 同 比 增 长 11.3%, 净 利 润 4.3 亿 元, 同 比 减 少 21.6%, 每 股 盈 利 0.18 元, 不 派 末 期 息 4 季 度 单 季 营 收 178 亿 元, 同 比 增 长 25.6%, 净 利 润 0.4 亿
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IGG (00799.HK) TMT 行业 王国纪元 增长动力持续, 全球化布局不变 IGG (00799.HK) 为一家全球手机游戏开发商及营运商 : 王国纪元 增长动力仍然强劲, 并持续进行全球化研发和销售布局 建议, 短线投资者以市场最高目标价 16.00 港元作参考, 长线投资者可长期持有 17 年全年业绩, 略低于市场预期 : 17 年 IGG 收入 6.07 亿元 ( 美元 下同 ),
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港 股 策 略 报 告 2013 年 4 月 3 日 十 年 前 禽 流 感 前 后 港 股 近 日 中 国 上 海 安 徽 等 地 爆 发 H7N9 新 型 流 感, 本 报 告 研 究 2003 年 沙 士 (SARS) 对 香 港 经 济 以 至 股 市 的 影 响, 从 而 作 为 本 次 H7N9 新 流 感 疫 潮 对 目 前 香 港 股 市 影 响 可 能 性 一 个 参 考 2003
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中国平安 (2318.HK) 调研纪要 11 月我们与投资者们一同参与了在深圳举办的中国平安 (2318.HK) 调研活动, 与公司管理层就寿险 银行 Fintech 及产险等多项业务进行了深入沟通交流 17 年 12 月 6 日收市价 ( 港元 ) 72.9 市场平均目标价 ( 港元 ) 88.15 潜在上升空间 20.9% 年初至今走势 85.3% 寿险业务 上升空间广阔 : 目前, 国内保险收入
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港 股 交 易 参 考 2015 年 5 月 8 日 汽 车 行 业 相 关 公 司 最 新 估 值 及 个 股 简 评 投 资 展 望 预 计 15-17 年 汽 车 行 业 增 速 保 持 在 个 位 数, 行 业 加 剧 演 变,SUV/ 新 能 源 汽 车 崛 起 上 海 车 展 中 SUV/ 新 能 源 汽 车 在 新 车 型 中 占 比 约 40%/20%, 本 土 车 企 开 发 车
图表 1: 上半年公司营运数据表现 ( 年结 12 月 31 日, 人民币百万元 ) H16 2H16 1H17 利润表收入 55,148 69,833 29,841 39,992 43,446 集装箱航运 52,050 66,569 28,181 38,387 41,826
中远海控 (01919.HK) 中远海控上半年净利润由亏转盈至人民币 18.6 亿元, 略好于 7 月 6 日发出的盈喜中人民币 18.5 亿元的预计 持续经营收入同比增加 45.6% 至人民币 434 亿元, 其中集运业务同比上升 48%( 运量增加 35%, 运价提升 16%) 2 季度净利润 15.9 亿元, 环比 1 季度的 2.7 亿元大幅增加 当季收入人民币 234 亿元, 环比提升 16%
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
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港股消费股组合调整 回顾今年推出的各投资组合过去一个月的表现 : 港股周期股组合十月录得收益率 -8.9%, 跑赢 -10.1%; 消 费股组合和高息股组合分别录得收益率 -10.7% 和 -12.2%, 跑输恒指 年初至今, 消费股组合 周期股组合及高息股组合累计收益率分别达 到 -14.4% -23.7% -14.9%, 相较恒指 -16.5% 的回报率 美股中概股组合十月收益率为 -13.3%,
直接受益粤港澳长期发展政策 2017 年 4 月 21 日投资咨询部 李克强总理 3 月 5 日在政府工作报告中提出粤港澳大湾区的城市群发展规划, 计划发挥港澳独特优势, 将整个 粤港澳地区建设成国际一流湾区和世界级城市群的基础条件 我们看好此发展策略, 广东省有沿海地区长期的 经济领先优势, 加之
龙光地产 (03380.HK) 2016 年得益于深圳房价的快速上涨录得靓丽销售业绩, 未来将直接受益于国家发展粤港澳地区的长期战略 本周我们推荐龙光地产 (03380.HK),2016 年得益于深圳房价的快速 上涨录得靓丽销售业绩, 未来将直接受益于国家发展粤港澳地区的 长期战略 公司在粤港澳地区拥有大量具有竞争力成本的土地储备, 截至 16 年底土地储备总建筑面积达 1,409 万平方米, 每平方米平均
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消费升级引领雅迪控股 (01585.HK) 逆势上涨 我们在今年 7 月 6 日看好雅迪 (1585.HK) 的品牌升级战略, 将其加入周期股组合,7 月 6 日收市 1.87 港元, 截至 10 月 3 日已经涨至 3.06 元, 涨幅达 63.6% 2017 年上半年全国销量同比增长 21%, 在考虑到二 三线城市购买能力后, 公司主动降价并成功推高销量, 扩大市场份额, 进一步巩固其电动车市场龙头地位
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敏实 (00425 HK) 看好新业务拓展 2018 年 5 月 24-25 日我们于深圳举办 国泰君安国际 2018 投资高峰论 坛, 我们很荣幸邀请到敏实管理层到会与我们的投资者分享公司 的发展 会上, 公司透露 1-4 月公司运营情况好于预期, 营业额同 比增长 15% 左右, 超过年初预计的 10+% 展望 2018 年全年, 公司 预计收入 净利润将能双双实现接近 20% 的同比增长,2019
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胜狮货柜 (00716.HK) 胜狮货柜是全球第二大的集装箱制造商,2016 年集装箱销量 54 万标准箱, 占全球市场份额约为 15%, 仅次于中集集团的 67 万标准箱 行业环境方面 - 供应端 : 1) 部分产能在行业低谷时退出 ;2) 集装箱水性漆政策于今年 4 月开始执行, 部分产线转换停产 ;3) 转换完成后生产速度降低, 导致集装箱制造行业供应下降 需求端 : 1) 行业集装箱老化,
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耐世特 (1316 HK) 耐世特 (1316.HK) 为汽车零部件供应商, 产品涵盖转向系统及动力传动系统,80% 的业务收入来源于北美和中国 公司拥有充足的在手订单 ( 相当于 6.8 倍的 2016 年总收入 ) 确保了未来业绩的高可见性, 外加新订单 新产品 ( 具备自动驾驶辅助功能 ) 新客户三个方面发力, 高增长可期 公司涉足高级驾驶辅助系统 (ADAS) 业务, 是港股稀缺的自动驾驶概念股
华能新能源 (00958.HK) 华能新能源 (00958.HK) 业绩好过预期, 售电量增长 20% 带动收入增长 19.6% 至 75.6 亿元, 纯利大幅增长 66% 受益于供应商赔偿金收入及政府补助增加 16 年 3 月 16 日收市价 ( 港元 ) 1.95 市场目标价 ( 港元 ) 2.
港股交易参考 2016 年 03 月 17 日 华能新能源 (00958.HK) 华能新能源 (00958.HK) 业绩好过预期, 售电量增长 20% 带动收入增长 19.6% 至 75.6 亿元, 主要得益于公司有 63% 的装机来自 4 类风区受限电影响少同时电价较高, 全年纯利增长 65.9% 至 18.6 亿元主要受益于供应商赔偿金收入及政府补助增加, 每股盈利 19.12 分 末期息 3
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3/16 4/16 5/16 6/16 7/16 8/16 9/16 1/16 11/16 12/16 1/17 2/17 3/17 4/17 港股交易参考 长飞光纤光缆 (6869.HK) TMT 行业 光通信行业需求持续, 产能扩张有助盈利提升 长飞光纤光缆是全球领先的光纤预制棒 光纤及光缆供应商 預期 217 年国内光纤和光纤预制棒市场仍然供不应求, 有助产品销售和支持价格稳定 建议投资者建议在
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耐世特 (01316 HK) 耐世特 (01316.HK) 2017 年净利润同比增长 19% 至 3.52 亿美元, 低预期 1% 收入同比增长 1% 至 38.78 亿美元, 低于预期 4% 净利润率 9.2%, 同比提升 1.3 个百分点, 亦高于预期 0.7 个百分点 毛利率扩张 0.2 个百分点, 期间费用率节省 0.1 个百分点 EBITDA 同比增长 7% 至 6.21 亿美元, 低于预期
投资咨询部 2016 年 12 月 23 日 中概股板块最新估值及业绩数据统计 自 11 月起, 中概股 ( 大部分为互联网公司 ) 与港股互联网公司随美国科技股调整及人民币贬值影响走低, 以中概股龙头阿里巴巴 (BABA.US) 为例,12 月 21 日收市价 89.25 美元较 9 月 28 日股价高点 109.87 美元累计回落约 23%, 港股互联网代表公司腾讯 (00700.HK)12 月
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5/16 6/16 7/16 8/16 9/16 1/16 11/16 12/16 1/17 2/17 3/17 4/17 5/17 汽车行业 乘联会 4 月最新数字整体呈现零售增速 > 批发增速 > 产量增速, 零售持平, 批发 生产量下跌, 显示行业处于消化库存的阶段, 且市场需求较弱 经销商降低补货, 将库存深度由 3 月的 1.82 个月拉低至 1.72 个月, 但仍远高于 214-216
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通达集团 (00698.HK) TMT 行业 业务具有短 中 长期增长动力, 业绩长远稳步提升 通达为中国领先电子产品外壳一站式服务供货商, 預計 17 年金属外壳产品出货量进一步提升, 及防水零件业务发展带动收益提升 玻璃外壳和汽车内部修饰为公司长远增长动力, 建议投资者以最高目标价 4.20 港元作参考 金属手机外壳业务产能扩大, 并引进新重要客户 :2016 年通达的手机壳业务收入同比增长 44.7%
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医药新格局 ( 四 ) 政策靴子落地, 触发 马太效应 ( 下 ) 流通企业积极拓展新市场 摘要 自 2016 年以来, 医药流通领域行业政策密集出台 这一系列的政策都在不断映射中小流通企业或退出或被整合的需求 对医药流通产业来说, 提高产业集中度 缩减流通环节 提高行业整体竞争力及管理水平是中长期的主命题 分级诊疗将引导医药消费终端流向基层市场, 特别是县域市场有望迅速扩容 拥有良好的渠道下沉能力,
2. 上海医学检验所预计年底成立, 往产业链下游拓展, 直接面对终端客户开发新标准化产品 公司将进一步拓展现有产品链至终端用户, 建立上海医学检验所, 为个人进行 DNA 检验 预计该部分业务的毛利率也在 50% 左右 目前在上海市内 ( 含医院 ) 共有 40 多个医学检验所, 由于目前上海人口数
港股医药行业巡礼之系列报告 ( 二 ) BBI 生命科学 (01035 HK) BBI 生命科学 (01035 HK) 是中国最大的 DNA 合成产品供应商, 主营业务 4 块 :DNA 合成产品 基因工程服务 蛋白质及抗体相关产品 研究耗材 客户包括 : 华大基因 药明康德 ACON 各大医院学校等 业绩回顾 公司中报收入增长 34% 至 2.2 亿元人民币 ( 下同 ), 归母净利润增长 3.8%
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太平洋航运 (2343 HK) 乘风破浪, 仍在远航太平洋航运 (2343.HK) 自 216 年 6 月底开启远航以来,1 个月内公司股价已由.73 港元飙升 134% 至 1.71 港元 但远航尚未结束, 目前股价的调整仍是登船良机 对比 BDI 灵便型指数与公司股价走势可见明显的高相关性 ( 见图表 1), 而目前公司股价走势落后于运价指数 未来干散货指数在海运需求增长 ( 受益于环球经济复苏
2 4 5 23 34 43 44 47 92 1. CRRC Corporation Limited CRRC 2. 16 16 010-51862188 010-51862188 010-63984785 010-63984785 crrc@crrcgc.cc crrc@crrcgc.cc 3. 16 100036 16 100036 www.crrcgc.cc crrc@crrcgc.cc 4.
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华住酒店集团 (HTHT.US) 2017 年全年业绩高速增长, 四季度增速有所回落 华住酒店集团 (HTHT.US) 公布了未经审计的 2017 年第四季度及全年财报, 第四季度净营收同比增长 32.6% 至 22.149 亿元 ( 人民币, 下同 ); 全年净营收同比增长 25% 至 81.702 亿元, 皆稍高于公司此前最高预期 第四季度净利润同比增长 82.3% 至 2.294 亿元 ; 全年净利润同比增长
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市场焦点 : 港股小结昨日港股表现平平, 恒指先跌后升, 资金有逢低买入的行为, 恒指在 27000 点找到支撑 最终, 大盘下跌 35 点, 主要受到保险龙头友邦 (01299) 大跌 2.6%, 拖累恒指 64 点 其次, 昨晚美国公布 9 月 ISM 非制造业 PMI 大超预期, 创下 2008 年正式设立该指数以来的纪录最高水平 衡量商业活动的分项指数升至 65.2%, 创 2004 年 1
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融创中国 (1918.HK) 近年来增长势头不容小觑融创中国 217 年实现合约销售金额 3,652.6 亿元人民币, 同比增长 135.18% ( 权益合约销售金额为 2,68.8 亿元, 同比增长 151%), 排名全国第四 从 215 年至 217 年, 融创中国合约销售额年化增长率约为 223%, 排名从第九名, 跃升至第四名 根据 17 年中期数据, 毛利率 19.6%, 归母净利率 9.75%
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港股何以领跑全球市场 摘要今年以来, 港股回报领跑全球股市, 内地投资者的比例不断提升, 南下净流入港股资金稳步增加 自去年年中李克强总理宣布批准 深港通实施方案 之后, 资金流入港股速度明显加快, 南下资金港股月均成交额占比总成交额上升至 3.11% 股市表现上看, 截止 5 月 26 日今年恒指领跑全球大盘, 上升 16.54%, 大幅跑赢上证指数 (0.21%) 及美国标普 500 指数 (7.91%)
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港股业绩总结 2015 年 3 月 20 日 中国中药 (00570 HK) 报告摘要 : 14 年内生增长强劲, 业绩好于市场预期 持续拓展中药配方颗粒产业的投资 估值有进一步提升空间 个股 中国中药 (00570 HK) 2-4 股份代号股份名称目标价 ( 港元 ) 潜在上升空间 (%) 570 中国中药 - - 庄进 (Jimmy Zhuang), CFA jimmy.zhuang@gtjas.com.hk
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摘要 港股市场 全球资金流向双周报 资金流向双周报 过去两周的资金流入方向延续此前趋势, 继续流入防御板块, 包括银行 ( 中资及非中资 ) 保险 金融机构等金融行业 ; 同时, 近两周的国际油市动荡, 石油石化板块也因此颇受资金关注 而中资地产 博彩 及香港公共事业等行业则垫底排行榜, 录得净流出 市场的资金流向也与我们防御型组合导向不谋而合, 非中资银行的中银香港 (02388.HK) 保险的中国平安
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218 年 2 月 28 日太平洋航运 (2343 HK) 太平洋航运 (2343 HK) 行业复苏中处于绝佳位置 我们认为 1) 宏观经济环境持续改善, 航运需求不断增长 ;2) 散运由于新造船远低于集运, 运价增幅将好于集运 ;3) 公司聚焦的小船 ( 灵便型及大灵便型 ) 市场新增供应又低于散运整体 ; 4) 太平洋航运 (2343.HK) 具备长期优于行业表现的往期业绩, 等效日均租金 (TCE)
惠理基金管理香港有限公司香港中環干諾道中四十一號盈置大廈九樓電話 :(852) 傳真 :(852) 電子郵箱 網址 :www.valuepartners.com.hk 本半年度報告之中英文內容如有歧義, 概以英文版本為準 本報告並
A 2015 惠理基金管理香港有限公司香港中環干諾道中四十一號盈置大廈九樓電話 :(852) 2880 9263 傳真 :(852) 2565 7975 電子郵箱 :vpl@vp.com.hk 網址 :www.valuepartners.com.hk 本半年度報告之中英文內容如有歧義, 概以英文版本為準 本報告並不構成要約銷售或邀請購買任何基金單位 投資者在作出投資決定前, 請參閱有關基金章程, 並應參考基金最新之半年度及年度報告作補充資料
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港股晨报 宏观焦点 : 港股小结 市场指数 收盘 上日收盘 升跌幅 周四美股休市,A 股昨日全线下跌, 上综指跌 2.29%, 沪深 300 跌 2.96%, 深成指跌 3.33%, 沪深两市近 3000 股下跌 受此拖累, 港股早盘高开, 午后回撤, 全日下跌 0.99%, 回到 3 万点以下, 收报 29,707.94 点 国企指数跌 1.85%, 报 11737.06 点 ; 红筹指数跌 0.63%,
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参 会 人 员 名 单 Last Name 姓 名 公 司 Tel Fax Bai 柏 煜 康 复 之 家 8610 8761 4189 8610 8761 4189 Bai 白 威 久 禧 道 和 股 权 投 资 管 理 ( 天 津 ) 有 限 公 司 8610 6506 7108 8610 6506 7108 Bao 包 景 明 通 用 技 术 集 团 投 资 管 理 有 限 公 司 8610
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简评 : 美债利率潜在上升空间及影响 1. 恐慌造成股债双杀昨晚全球市场均出现难眠之夜, 美国 9 月经济数据强劲, 导致美债收益率快速拉升 10 年期美债收益率突破 3.2% 的关口, 为 2011 年以来最高位 2 年期和 5 年期美债收益率突破 2008 年金融危机前夕的高点 同时, 美元指数上升 0.35% 至 96.1 美债收益率上升叠加美元走强, 造成美国股债双杀 抛售潮很快蔓延至欧亚市场,
目錄
Differ Group Holding Company Limited 6878 2015 目錄 2 3 4 6 10 17 19 38 46 48 50 52 53 55 公司資料 Cricket Square, Hutchins Drive P.O. Box 2681 Grand Cayman KY1-1111 Cayman Islands 166 11 23 公司 XI 13-14 1602
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医药新格局 ( 二 ) 政策靴子落地, 触发 马太效应 ( 上 ) 创新药企迎来发展新契机 摘要随着一系列的医药相关政策在 2017 年落地, 行业格局面临调整, 强者愈强的 马太效应 初步显现 其中, 新医保目录 和 优先审评审批 是制药研发端举足轻重的政策, 主要利好对象为创新药企 新医保目录 为创新药进入到医保目录规划了明确的路径, 而药品进入 新医保目录 意味着药企销量得到一定程度的保障 2009
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浪潮国际 (00596.HK) TMT 行业 全面改革, 开拓中小企市场, 云服务业务迅速成长 浪潮国际 (00596.HK) 为中国领先软件开发及提供外包软件服务企业 : I) 传统管理软件业务受益大型企业改革, 收入增长稳定 ;II) 云服务业务增长迅速, 预期 2023 年占总收入 5 III) 财务非常稳健, 浪潮手持现金约 12.4 亿港元, 并无银行借款 建议投资者以高于市场平均目标价
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再看复星医药 (2196.HK) 千亿航母终起航 摘要 复星医药 (2196.HK) 业务领域覆盖医药健康全产业链, 以药品制造与研发为主, 并以医疗服务为发展重点 随着创新药品获得临床申报 子公司分拆上市 完成海外收购等推进公司健康产业全产业链以及全球化的进程, 可以看到复星医药的资产整合速度已明显加快, 公司的前期布局开始为盈利做出贡献, 逐渐步入收获期 药品制造与研发主要依靠内生式增长和外延式扩张两种途径
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每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 22,581 0.4 3.0 恒 生 中 国 企 业 指 9,423 1.2 (2.5) 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 3,856 0.2 (4.8) 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 12,866 0.1 6.5 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 中 国 指
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港股晨报 宏观焦点 美股小结 : 周五美股收盘涨跌不一, 道指收跌 22.81 点, 跌幅为 0.11%, 报 20896.61 点 ; 纳指涨 5.27 点, 涨幅为 0.09%, 报 6121.23 点 ; 标普 500 指数跌 3.54 点, 跌幅为 0.15%, 报 2390.90 点 经济消息方面, 美国商务部公布报告称 4 月零售销售的环比增幅为 0.4%, 未能达到经济学家此前预期 与此同时,4
国泰君安国际-港股医药行业巡礼之系列报告一复星医药2196_0928
港股医药行业巡礼之系列报告 ( 一 ) 复星医药 (02196 HK) 复星医药 (02196 HK) 主营业务分 5 大板块, 药品制造 医疗服 务 医疗器械医疗器械 医药分销医药分销 其他其他 业绩回顾业绩回顾 公司中报收入 / 净利润分别增长 20%/13% 药品 / 医疗服务 / 医疗 器械 / 医药分销收入分别增长 19%/34%/17%/8.7% 整体毛利率 有提升至 57.24% 主营业务药品制造收入达至
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美股业绩总结 2014 年 03 月 12 日 欢聚时代 (YY.US) YY 近日公布 13 年 4 季度业绩, 期内录得净营收 1.011 亿美元, 同比增长 129.5%; 净利润为 3170 万美元, 同比大幅增长 477.9%, 亦远超出业绩公布前 Bloomberg 统计市场平均预期净利润 2025 万美元水平 公司业绩强劲主要因在线音乐和娱乐业务营收超过 200% 的同比增幅,4 季度该业务贡献收入
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宏观焦点 美股小结 : 周五美股大体收高, 科技股走高推动纳指上扬 0.46%, 标普 500 指数结束三连跌走势, 能源板块在最近下跌后反弹 周五道指收跌 2.39 点, 跌幅为 0.01%, 报 21394.90 点 ; 纳指涨 28.56 点, 涨幅为 0.46%, 报 6265.25 点 ; 标普 500 指数涨 3.8 点, 涨幅为 0.16%, 报 2438.3 点 本周, 纳指累计大涨
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市场焦点 : 港股小结 市场指数 收盘 上日收盘 升跌幅 美债收益率上升和美国中期选举的不确定性, 造成市场出现恐慌性抛售, 美股货币回吐大跌 根据我们的研究发现, 当 10 年期美债收益率上升至 3% 后, 美债每上升 1 点, 对股市均是负面影响, 可参照 ( 国泰君安国际策略速评 简评美国国债利率潜在上升空间及影响 ) 展望后市, 目前市场观望情绪浓重, 预计短期内, 环球股市波动将继续加剧
目 录 一 本 科 教 育 基 本 情 况... 1 ( 一 ) 人 才 培 养 目 标... 1 ( 二 ) 专 业 设 置 情 况... 1 ( 三 ) 在 校 生 及 招 生 情 况... 2 二 师 资 队 伍 情 况... 3 ( 一 ) 教 职 工 数 量... 3 ( 二 ) 专 任
杭 州 师 范 大 学 本 科 教 学 质 量 报 告 (2014 年 度 ) 二 零 一 五 年 十 二 月 目 录 一 本 科 教 育 基 本 情 况... 1 ( 一 ) 人 才 培 养 目 标... 1 ( 二 ) 专 业 设 置 情 况... 1 ( 三 ) 在 校 生 及 招 生 情 况... 2 二 师 资 队 伍 情 况... 3 ( 一 ) 教 职 工 数 量... 3 ( 二 )
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
PEG 市盈率市净率股息率 ROE 福寿园 (24.8) 德永佳集团 (1.1) (2
投资咨询部 2016 年 11 月 8 日 投资咨询部 直通车全部个股估值及推荐股 表一 : 深港通沪港通直通车全部股份估值 表二 : 深港通下港股推荐股份估值表 投资咨询部 国泰君安国际投资咨询部 1 PEG 市盈率市净率股息率 ROE 福寿园 01448 4.5 6.4 43.4 (24.8) 0.2 0.2 0.2 0.2 6.5 16.1 17.2 13.2 1.6 24.9 21.5 3.2
最近 中广核新能源 1811 HK 15/03/17 低预期 :-15.9% 低预期 2.9% 中国联通 762 HK 15/03/17 超预期 :1417.2% 低预期 1.0% 金蝶国际 268 HK 15/03/17 低预期 :-0.9% 超预期 1.0% 上海石化 338 HK 15/03/
一张图 看港股 恒生系列指数一周表现 5 日变动 % 5 日走势 5 日变动 % 5 日走势 恒生指数 0.0 MSCI 中国 H 股指数 0.3 国企指数 -0.1 MSCI 中国中盘股成长型指数 2.1 恒生综合 - 金融业 0.4 MSCI 中国小盘股成长型指数 1.6 恒生综合 - 地产建筑指数 2.4 MSCI 中国可选消费指数 1.9 恒生综合 - 资讯科技指数 1.8 MSCI 中国主要消费指数
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政策如期见底, 股市进入修复期 摘要 今年我国非标融资规模萎缩较大,1-6 月新增社融 9.1 万亿, 较去年同期减少 18%, 实体经济融资压力大 国家货币和财政政策呈现边际宽松的趋势, 有助于缓解经济下行压力, 这符合我们中期展望时的预期 新开展 MLF 资金用于支持贷款投放和信用债投资, 可帮助弥补银行体系中长期流动性缺口 疏缓信用风险 今年上半年由于经济增速放缓, 货币政策相对放松, 资金回流利率债,
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市场焦点 : 欧日股小结日经 225 指数周三收跌 0.6% 至 21,596.81 点 市场当前缺乏新的动力, 投资者多获利了结 市场关注朝鲜恢复部分导弹发射场的报导, 军工股受市场青睐, 国防设备制造商石川制作所劲扬 6%, 丰和工业涨 5.4%, 细谷火工飙升 9.9% 东证股价指数 (TOPIX) 跌 0.25% 至 1,615.25 点 下跌股票数量超过上涨股票, 分别为 1,291 和
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民促法实施条例送审稿解读 8 月 10 日, 中华人民共和国民办教育促进法实施条例 ( 修订草案 )( 送审稿 ) 发布后, 导致港股教育板块大幅波动, 港股教育板块的各主要上市公司都召开了电话会, 对送审稿进行解读 我们对文件进行了详细解读并汇总整理了各民办教育上市公司的核心观点, 供各位投资者多个维度参考 我们的观点如下 : 送审稿的第十二条明确了民办教育集团需具有集团化办学的法人资格 具备相应的条件和能力
(Microsoft Word - 1012-2\256\325\260\310\267|\304\263\254\366\277\375.doc)
國 立 屏 北 高 級 中 學 101 學 年 度 第 2 學 期 第 2 次 校 務 會 議 紀 錄 壹 會 議 名 稱 :101 學 年 度 第 2 學 期 第 2 次 校 務 會 議 貳 時 間 :102 年 6 月 28 日 ( 星 期 五 ) 下 午 13 時 10 分 參 地 點 : 本 校 圖 書 館 四 樓 視 聽 會 議 室 肆 出 列 席 人 員 : 詳 如 簽 到 簿 伍 主
网易公司未经审计合并资产负债表 ( 单位 : 千单位 ) 资产 2016 年 2017 年 2017 年 12 月 31 日 3 月 31 日 3 月 31 日 人民币 人民币 美元 ( 注 1) 流动资产 : 现金及现金等价物 5,439,499 3,959, ,205 定期存款 19
网易公司未经审计合并资产负债表 ( 单位 : 千单位 ) 资产 2016 年 2017 年 2017 年 12 月 31 日 3 月 31 日 3 月 31 日 人民币 人民币 美元 ( 注 1) 流动资产 : 现金及现金等价物 5,439,499 3,959,251 575,205 定期存款 19,361,098 25,115,808 3,648,856 限制性现金 3,473,273 3,787,072
香港聯合交易所有限公司 ( 聯交所 )GEM 的特色 GEM 的定位, 乃為中小型公司提供一個上市的市場, 此等公司相比起其他在主板上市的公司帶有較高投資風險 有意投資的人士應了解投資於該等公司的潛在風險, 並應經過審慎周詳的考慮後方作出投資決定 由於 GEM 上市公司普遍為中小型公司, 在 GEM
KING FORCE GROUP HOLDINGS LIMITED 冠輝集團控股有限公司 ( 股份代號 :08315) 截至二零一八年三月三十一日止年度的年度業績公佈 本公司 董事 董事會 聯交所 GEM GEM www.hkexnews.hk www.kingforce.com.hk 冠輝集團控股有限公司 陳運逴 GEMGEM www.hkexnews.hk www.kingforce.com.hk
業績 簡明綜合收益表 截至六月三十日止六個月 人民幣千元 ( 未經審核 ) 3 11,202,006 9,515,092 (7,445,829) (6,223,056) 3,756,177 3,292, , ,160 (2,995,823) (2,591,057) (391,
POU SHENG INTERNATIONAL (HOLDINGS) LIMITED 寶勝國際 ( 控股 ) 有限公司 ( 股份代號 :3813) 截至二零一八年六月三十日止六個月未經審核中期業績 本集團財務摘要 截至六月三十日止六個月百分比 增幅 ( 未經審核 ) 11,202,006 9,515,092 17.7% 530,360 505,753 4.9% 306,833 298,612 2.8%
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市场焦点 : 美股小结美股持续上涨, 投资者期待中美贸易紧张关系得到缓解 道琼斯工业平均指数上涨 0.2 %, 至 25822 点, 纳斯达克综合指数上涨 0.5%, 至 7859 点, 标普 500 指数上涨 0.2%, 至 2863 点 板块方面, 非日常生活消费品板块领涨, 房地产领跌 个股方面, 市场指数 收盘 ( 点 ) 上日收盘 ( 点 ) 升跌幅 (%) 恒指 27752.79 27598.02
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
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消费升级之教育行业之二 好未来 (TAL) 与新东方 (EDU) 摘要 随着中国人均可支配收入不断上升, 家庭对于子女教育重视程度越来越高, 教育投资观念加强 根据国家统计局数据,2017 年前三季度, 人均可支配收入为 19,342 元, 同比增长 9.1%, 其中人均教人均教育文化娱乐消费支出同比增长 8.9% 至 1,471 元, 占人均消费支出的比重为 11.2% 新兴中产阶级不断上升, 对于优质教育资源的需求也不断上升
GTJA_HK_MN010416_v1
目 录 美 股 小 结 今 日 预 测 前 一 个 交 易 日 (3 月 31 日 ) 收 市 小 结 美 国 预 托 证 券 美 股 焦 点 个 股 走 势 焦 点 中 概 股 走 势 道 指 成 份 股 走 势 公 司 新 闻 中 生 制 药 (01177 HK) 增 持 内 地 医 药 产 品 业 务 附 属 权 益 农 行 (01288 HK) 去 年 多 赚 0.6% 胜 预 期 减 派
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宏观焦点 美股小结 : 周五美股收盘涨跌不一, 道指收跌 59.86 点, 跌幅为 0.29%, 报 20596.72 点 ; 纳指涨 11.04 点, 涨幅为 0.19%, 报 5828.74 点 ; 标普 500 指数跌 1.98 点, 跌幅为 0.08%, 报 2343.98 点 本周道指累计下挫 1.5%, 创去年 9 月份以来最大单周跌幅 经济数据方面, 美国 2 月耐用品订单指数增长 1.7%,
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一周投资策略汇总 摘要 上周投资策略汇总 : 宏观策略 日本 1 月出口超预期, 以及政府提名黑田东彦再连任推升日股 港股美股策略 2018 年春节黄金周旅游市场火爆, 看好旅游行业结构性复苏 春节消费市场数据亮眼, 消费升级更重品质 复星国际 (00656.HK) 及其子公司宣布收购法国高级时装品牌 Jeanne Lanvin SAS( Lanvin ) 各国指数 收市价 一周变动 % 年初至今
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市场焦点 : 美债小结美国长期国债上周五上涨, 收益率曲线趋平 ; 期货交易清淡 2 年期国债收益率上涨 0.4 个基点, 报 2.5412% 5 年期国债收益率基本持平, 报 2.7668% 10 年期国债收益率下跌 0.2 个基点, 报 2.8949% 30 年期国债收益率下跌 0.5 个基点, 报 3.0394% 市场指数 收盘 上日收盘 升跌幅 (%) 恒指 29338.70 29296.05
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泰凌医药 (01011.HK) 昔日分销龙头, 经历痛苦转型 泰凌医药 (1011.HK) 本来是以代理进口疫苗分销为主,2011 年新中国药典的执行, 使公司主要代理的疫苗产品供货商纷纷退出中国市场, 在前期 CSO 业务不断下滑的情况下, 泰凌药业开启了整体转型之路 通过数年的持续收购, 公司从一个药品和疫苗分销商, 逐步转型成为自主药和第三方创新药的制药企业 泰凌药业目前产品涉及肿瘤及血液系统
搜狐公司简要合并损益表 ( 未经审计, 单位千美元, 每股收益除外 ) 2016 年 12 月 31 日 三个月 2016 年 9 月 30 日 2015 年 12 月 31 日 2016 年 12 月 31 日 十二个月 2015 年 12 月 31 日 收入 : 在线广告品牌广告 $ 98,69
搜狐公司简要合并损益表 三个月 9 月 30 日 2015 年 十二个月 2015 年 收入 : 在线广告品牌广告 $ 98,695 $ 110,871 $ 140,927 $ 447,956 $ 577,114 搜索及搜索相关 152,500 150,667 151,251 597,133 539,521 在线广告收入合计 251,195 261,538 292,178 1,045,089 1,116,635
(a joint stock limited company incorporated in the People s Republic of China with limited liability) (Stock Code 1075) Join Efforts to Build Smart City and Share the Smart Future 2014 INTERIM REPORT 2
目錄 02 03 04 10 14 17 19 20 22 23 46 董事及委員會 董事 委員會 董事 委員會 委員會 委員會 恒大健康產業集團有限公司 02 公司及股東資料 股 78 28 510620 公 及 88 1501 1507 www.evergrandehealth.com 公司 0708.HK 910708 股 183 22 資 evergrandeir@evergrande.com
目錄 公司資料 02 管理層討論與分析 04 企業管治及其他資料 14 獨立審閱報告 21 綜合收益表 22 綜合全面收益表 23 綜合財務狀況表 24 綜合權益變動表 26 簡明綜合現金流量表 27 未經審核中期財務報告附註 28
: 1206 2017 目錄 公司資料 02 管理層討論與分析 04 企業管治及其他資料 14 獨立審閱報告 21 綜合收益表 22 綜合全面收益表 23 綜合財務狀況表 24 綜合權益變動表 26 簡明綜合現金流量表 27 未經審核中期財務報告附註 28 66 Tannery Lane #04-10/10A Sindo Industrial Building Singapore 347805 66
目錄表 年中期報告
目錄表 2 4 5 13 28 29 31 33 35 36 67 1 2015 年中期報告 公司資料 公司 22 公司 www.boyaa.com.hk 0434 博雅互動國際有限公司 2 公司資料 中 1001 TCL E D3 9B-C 518000 183 17 1712-1716 Maples Fund Services (Cayman) Limited PO Box 1093, Boundary
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美股医药行业跨经济周期的板块 17 年 3 月 23 日收市价 ( 美元 ) 123.2 医药板块涨幅好于大盘, 主要是受益于四点 :1. 医药企业盈利的改善,2. 川普上台后宣布要废除奥巴马医改, 从而政治干扰因素减弱,3. 行业估值属于历史较低水平,4. 行业内部并购整合令投资者对公司未来盈利更加具有信心 市场平均目标价 ( 美元 ) 140.5 潜在上升空间 14% 年初至今走势 6.5% 一年股价与标普
清华大学2013年毕业生就业质量报告
清 华 大 学 2013 年 毕 业 生 就 业 质 量 报 告 清 华 大 学 就 业 指 导 中 心 2014 年 2 月 2013 年, 清 华 大 学 认 真 贯 彻 落 实 中 央 及 教 育 部 北 京 市 关 于 大 学 生 就 业 的 各 项 政 策, 并 充 分 结 合 学 校 定 位 和 学 生 发 展, 以 充 分 就 业 为 基 础, 以 提 升 质 量 为 重 点, 以 就
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市场焦点 : 美股小结美国 9 月零售数据按月微升 0.1% 不及市场预期的 0.6%, 以及科技股下滑拖累美股三大指数向下, 道指收市跌 0.35%, 报 25250 点, 标普 500 收市跌 0.59% 报 2750 点, 纳指跌 0.88% 至 7430 点 科技股中 Netflix 公布三季度业绩前夕被券商调低目标价, 股价下滑 1.89%, 同时高盛预测苹果可能受到中国需求减少而盈利不及预期,
普華和順集團公司 於開曼群島註冊成立的有限公司 香港 PW MEDTECH GROUP LIMITED 普 華 和 順 集 團 公 司 PW MEDTECH GROUP LIMITED 皇后大道東183號 合和中心54樓 PW MEDTECH GROUP LIMITED 普華和順集團公司 於開曼群島註冊成立的有限公司 股份代號 01358.HK 年報 2015 年 報 2015 02 03 04
院系▲
张 家 界 航 空 工 业 职 业 技 术 学 院 毕 业 生 就 业 质 量 年 度 报 告 (2015 届 ) 二 〇 一 五 年 十 二 月 1 目 录 第 一 章 毕 业 生 就 业 基 本 情 况 1.1 毕 业 生 规 模 和 结 构 1 1.2 毕 业 生 就 业 率 4 1.3 毕 业 就 业 情 况 7 1.4 自 主 创 业 情 况 16 第 二 章 毕 业 生 就 业 相 关
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市场焦点 : 美股小结市场指数美股三大指数基本持平, 因市场静待新财报季开跑, 交投清淡 道琼斯工业平均指数跌 0.05%, 至 26,143 点, 纳斯达克综合指数跌 0.21%, 至 7,947 点, 标普 500 指数涨 0.11%, 至 2,888 点 板块方面, 工业板块领涨, 医疗板块领跌 个股方面, 收盘 上日收盘 升跌幅 ( 点 ) ( 点 ) (%) 恒指 29,839 30,120-0.93%
目錄 A B C
中國石化上海石油化工股份有限公司 於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司 股份代號: 00338 香港 600688 上海 SHI 紐約 2017 年度業績報告 年度業績報告 2017 目錄 2 4 5 6 11 13 21 40 44 49 72 145 A 150 150 152 153 155 157 159 243 B 248 248 250 252 254 255 256 C 375 377
GREENTOWN CHINA HOLDINGS LIMITED 綠 城 中 國 控 股 有 限 公 司 綠城中國控股有限公司 HANGZHOU HEADQUARTERS 10/F, Block A, Century Plaza, No.1 Hangda Road, Hangzhou, Zhejiang, PRC (Postcode: 310007) Tel: (86-571) 8898 8888
於 香 港 註 冊 成 立 之 有 限 公 司 股 份 代 號 0 0 0 7 0 2 3 4 5-11 12-14 15-25 26-37 38-44 45-51 52 53-54 55 56-57 58-118 公司資料 二零一八年八 二 Nicholas J. Niglio 二零一八年八 二 一 公司 二零一八年八 二 二零一八年八 二 一 一 Nicholas J. Niglio 一 183
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中国生物制药 (1177.HK) 估值提升的四大新引擎 摘要 中国生物制药 (1177.HK) 是国内药品研发企业的龙头 正大天晴的控股股东,2006-15 年公司研发投入 CAGR 超过 45%, 近两年的研发投入约占总收入的 10% 除了深耕肝药领域外, 公司大力拓展抗肿瘤业务, 多款仿制药借助先发优势在进行 BE 试验中, 还有在研创新药丰富新药管线 我们曾于 策略周报之防御型组合及行业个股参考
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
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宏观焦点 : 港股小结 市场指数 收盘 上日收盘 升跌幅 恒指低开 63 点, 收升 61 点或 0.21%, 报 29,182 点, 波幅 29,058-29,259 成交 1153.51( 前一交易日全日成交 1094.13) 亿港元, 恒指占 33.02% 国指占 17.87% 金融分类指数升 300 点, 收报 39,448 点 ; 地产分类指数跌 532 点, 收报 38,240 点 ;
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市场焦点 : 美股小结美股下跌, 十年期美债收益率大幅下跌, 长短期美债收益率持续倒挂 道琼斯工业平均指数跌 0.13%, 至 25,625 点, 纳斯达克综合指数跌 0.63%, 至 7,643 点, 标普 500 指数跌 0.46%, 至 2,805 点 板块方面, 工业板块领涨, 医疗保健领跌 个股方面, 美国芯片股集体下跌, 跑输大盘 推特跌超 2%, FAANG 五大科技股中, 只有苹果收涨
前 言 随 着 中 国 高 等 教 育 数 量 扩 张 目 标 的 逐 步 实 现, 提 高 教 育 质 量 的 重 要 性 日 益 凸 显 发 布 高 校 毕 业 生 就 业 质 量 年 度 报 告, 是 高 等 学 校 建 立 健 全 就 业 状 况 反 馈 机 制 引 导 高 校 优 化 招
I 前 言 随 着 中 国 高 等 教 育 数 量 扩 张 目 标 的 逐 步 实 现, 提 高 教 育 质 量 的 重 要 性 日 益 凸 显 发 布 高 校 毕 业 生 就 业 质 量 年 度 报 告, 是 高 等 学 校 建 立 健 全 就 业 状 况 反 馈 机 制 引 导 高 校 优 化 招 生 和 专 业 结 构 改 进 人 才 培 养 模 式 及 时 回 应 社 会 关 切 的 一 项
第一拖拉機股份有限公司 重要提示 ,900,
( 於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司 ) ( 股份代號 : 0038) 2013 年度報告 第一拖拉機股份有限公司 重要提示..... 20132013 12 31995,900,00010 0.60 2013... 2 0 1 3 年度業績報告 目錄........................................................ 4.................................................................
前 言 由 于 高 校 毕 业 生 就 业 问 题 的 重 要 性 和 近 年 来 大 学 生 就 业 的 严 峻 形 势, 毕 业 生 就 业 状 况 受 到 政 府 高 校 和 学 生 乃 至 全 社 会 的 高 度 关 注 大 学 生 就 业 质 量 报 告 是 监 测 和 反 馈 大 学 生
Ⅰ 前 言 由 于 高 校 毕 业 生 就 业 问 题 的 重 要 性 和 近 年 来 大 学 生 就 业 的 严 峻 形 势, 毕 业 生 就 业 状 况 受 到 政 府 高 校 和 学 生 乃 至 全 社 会 的 高 度 关 注 大 学 生 就 业 质 量 报 告 是 监 测 和 反 馈 大 学 生 就 业 状 况 和 特 点, 及 时 回 应 社 会 关 切, 接 受 社 会 监 督 的 重
国防常识
...1...14...14...18...19...26...28...30...31 97...40...40...41...42 ()...43...43...44...44...45...46 I ...47...47...48...49...49...52...53...54...54...55...57...58...59...61...62...62...64...66...68...69...72
<4D6963726F736F667420576F7264202D20CCDAD1B6A3A8373030A3A9B8FCD0C2B1A8B8E62D54482D3134303832303135B7B1CCE5>
盈 利 摘 要 騰 訊 控 股 (7) 買 入 廣 告 收 入 成 亮 點, 手 遊 下 半 年 將 重 拾 增 速, 買 入 評 級 業 績 達 預 期, 但 遊 戲 增 速 放 緩 引 發 市 場 憂 慮 :15 年 二 季 度 公 司 收 入 同 比 增 長 19% 至 234.3 億 元 人 民 幣, 淨 利 潤 73.1 億, 同 比 增 長 25%, 環 比 增 長 6%, 略 超 市
CSK Athletics Meet Day 1 Field Results B Grade Long Jump SD1: 4.10m SD2: 4.70m R: 6.04m Final No. Class Name Distance Position 29 4D 30 Yeun
B Grade Long Jump SD1: 4.10m SD2: 4.70m R: 6.04m 29 4D 30 Yeung Ka Tung 5.06 1 SD2 14 3D 19 Ng Young Jun 4.84 2 SD2 19 4A 22 Wong Hiu Fung 4.72 3 SD2 27 4D 10 Fong Pak Him 4.72 4 SD2 18 4A 17 So Wai Ho
Microsoft Word - DataEye：2015年中国移动游戏行业年度报告
DataEye:2015 年 中 国 移 动 游 戏 行 业 年 度 报 告 DataEye 发 布 2015 年 中 国 移 动 游 戏 行 业 年 度 报 告, 数 据 显 示,2015 年 中 国 游 戏 市 场 收 入 规 模 达 到 1407.0 亿 元, 同 比 增 长 22.9%;2015 年 中 国 移 动 游 戏 市 场 规 模 达 到 514.6 亿 元, 同 比 增 长 到 87.2%;
Geely Automobile Swiss Pairs - After the contest
2014-08-03 Geely Automobile Swiss Pairs Final result Rank Pair Score % Name 1 11 1035.3 59.9 S S Chan - William Chan 2 25 1013.6 58.7 Arthur Lau - Mickey Law 3 44 1013.0 58.6 Jim Lee - Barney Lui 4 13
