唐山 Q235 方坯 % % 普氏指数 % SGX 铁矿石掉期近月 % BDI % 天津港准一级冶金焦 %

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佐方
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1 原材料供应紧缺局面难改支撑黑色品种价格强势 2016 年 11 月黑色产业链分析报告内容导读 : 宏观方面, 经济指标继续向好, 国内宏观经济稳中提质, 对黑色品种价格形成支撑从黑色产业链来看, 寒潮提前来袭, 建筑钢材需求或小幅下滑, 但热轧下游行业低速增长, 对钢材需求略有增加 ; 铁矿石供应量季节性回升, 港口库存止跌企稳, 钢材消费淡季, 钢厂盈利水平压缩, 对铁矿石需求形成一定利空影响 ; 焦化厂利润被炼焦煤挤压高位回落, 供应难以大幅上升, 焦炭供小于求局面难改整体而言, 短期黑色系基本面偏多,11 月份行情将以震荡上行为主, 操作上建议逢低做多焦炭焦煤, 并且关注做多 5 月份钢厂利润机会黑色品种主力合约运行区间 : 螺纹钢上方压力 2800, 下方支撑位 2400; 热轧上方压力位 3300, 下方支撑位 2900; 铁矿石上方压力 521, 下方支撑 486/460; 焦炭上方压力位 2000, 下方阻力位 1700/1600; 焦煤压力位为 1500, 下方阻力位 1200/1100 一上月走势回顾 10 月份黑色产业链行情回顾 10 月份, 黑色系整体表现强势, 期货现货价格持续上涨, 多数品种创出今年新高, 主要原因在于原材料端焦炭焦煤受中央去产能调控影响, 供应持续紧张导致价格大幅上涨, 从而带动成材成本上升跟涨从各品种表现来看, 焦炭焦煤表现最强, 成材表现相对较弱截至 2016 年 10 月 31 日, 螺纹指数热卷指数铁矿指数焦炭指数焦煤指数分别上涨 15.54% 16.22% 23.42% 37.51% 和 28.10% 表 1 黑色产业链相关品种涨跌情况汇总上月收盘 / 报价较前一月涨跌幅历史最低历史最高螺纹指数 % 热轧指数 % 铁矿石指数 % 焦炭指数 % 焦煤指数 % 上海螺纹 HRB40020mm % 上海热轧 4.75mm % 唐山 20MNSI 方坯 %

2 唐山 Q235 方坯 % % 普氏指数 % SGX 铁矿石掉期近月 % BDI % 天津港准一级冶金焦 % 京唐港主焦煤 % 注 : 螺纹指数的起始统计日期为热轧指数铁矿石指数焦炭指数焦煤指数上海螺纹 HRB40020mm 上海热轧 4.75mm 唐山 20MNSI 方坯唐山 Q235 方坯 % 普氏指数 SGX 铁矿石掉期近月 BDI 天津港准一级冶金焦京唐港主焦煤数据来源 : 文华财经 Mysteel 中钢期货二上次报告观点回顾四季度报中, 我们预计随着房地产调控政策出台, 固定资产投资进入淡季, 钢材四季度需求也将相应减少 ; 与此同时, 在利润推动下, 钢材产量将小幅增加, 库存压力的增加对后期钢价形成压力但供给增加和库存累积尚需时间, 短期黑色系或延续强势螺纹钢上方压力位 2450/2650; 热轧上方压力位 2750/2300; 从实际表现来看, 走势符合我们预期四季度报中, 我们预计, 铁矿石供应端放量, 钢厂端盈利压缩或增加检修力度, 库存呈下降趋势难对价格形成明显支撑, 整体以震荡整理为主从实际走势来看,9 月铁矿期价大幅上涨, 运行区间 , 走势明显强于预期, 究其原因, 煤焦供应短缺带领黑色系强势上行四季度报中, 我们预计, 焦化厂利润处于高位, 刺激焦炭产量上升, 焦炭货源紧张局面将缓解整体走势以震荡偏强为主, 焦炭上方压力位 1500/1700, 下方支撑位 1300; 焦煤压力位 1100/1200, 下方支撑位 900 就实际走势来看, 焦炭期价价格走势强于我们预期主要由于焦煤焦炭供应紧缺问题愈加严重 11 月宏观经济分析前三季度我国 GDP 增速均保持 6.7% 水平, 且投资出口消费工业增加值居民消费等经济指标整体向好, 资金对实体经济支持力度也加大, 显示当前我国经济稳中有升稳中提质 ; 基本当前我国稳增长的压力稍微缓解, 当前经济工作的主要任务适度从稳增长向抑制房地产等行业泡沫方向调整 ; 不过, 考虑到我国经济仍然需要助力, 因而预计央行维稳货币市场的基调仍将不会改变, 以保证四季度及年末不会出现较大的资金紧张情况整体来看,

3 11 月份, 国外宏观波动较小, 国内经济压力缓解, 对金融市场影响呈中性微多 1 经济指标继续向好, 国内宏观经济稳中提质国家统计局公布数据显示, 前三季度, 我国 GDP 同比增长 6.7%, 且一季度二季度及三季度 GDP 同比增速也均为 6.7%, 显示我国宏观经济总体平稳另外, 从各项宏观指标的分项数据来看, 我国经济稳中有进稳中提质 : 首先, 从我国前 9 月三驾马车数据来看, 前三季度, 我国进出口总额同比下降 1.9%, 降幅比上半年收窄 1.7 个百分点且一般贸易比重上升, 社会消费品零售总额同比增长 10.4%, 增速比上半年加快 0.1 个百分点, 全国固定资产投资同比增长 8.2%, 增速比上半年回落 0.8 个百分点, 但是 7 月 8 月和 9 月当月投资分别增长 3.9% 8.2% 和 9.0%, 增速连续 2 个月加快, 且一方面, 前三季度房地产开发投资同比增长 5.8%, 增速比上半年回落 0.3 个百分点, 但是比 1-8 月份加快 0.4 个百分点, 另一方面, 前三季度民间投资同比增长 2.5%, 比 1-8 月份加快 0.4 个百分点 ; 其次, 从前三季度我国工业发展情况来看, 前三季度, 工业生产运行平稳, 企业效益明显改善, 其中, 前三季度, 全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长 6.0%, 增速与上半年持平,1-9 月份, 全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长 8.4%, 比上半年加快 2.2 个百分点 ; 最后, 从居民消费价格与收入水平来看, 前三季度, 居民消费价格同比上涨 2.0%, 涨幅比上半年回落 0.1 个百分点, 工业生产者出厂价格同比下降 2.9%, 降幅比上半年收窄 1.0 个百分点, 其中, 9 月份同比上涨 0.1%, 结束了同比连续 54 个月下降的态势, 环比上涨 0.5%, 前三季度, 全国居民人均可支配收入元, 同比名义增长 8.4%, 扣除价格因素实际增长 6.3% 通过上述各项宏观指标的变化我们可以看出, 今年前三季度, 我国宏观经济整体保持了稳中向好的格局, 且整体好于市场预期, 利于全年宏观经济增速的企稳回升图 1 GDP 当季同比增速数据来源 : 国家统计局中钢期货图 2 固定资产投资相关行业同比增速

4 数据来源 : 国家统计局中钢期货图 3 居民消费物价同比增速数据来源 : 国家统计局中钢期货 2 资金对实体经济支持力度加大, 央行仍将维稳资金面与严控泡沫风险并举从资金面对实体经济的支持来看,9 月末, 广义货币 (M2) 余额同比增长 11.5%, 增速比上月末高 0.1 个百分点, 狭义货币 (M1) 余额同比增长 24.7%, 增速比上月末低 0.6 个百分点,M1-M2 差值较 8 月份回落 0.7 至 13.2, 为连续两个月回落, 表明 9 月份资金对实体经济的作用有所增强, 企业持币意愿有所下降而投资意愿稍微上升另外, 从金融机构新增人民币贷款来看,9 月份, 新增人民币贷款亿元, 环比增加 2713 亿元, 同比增加 1700 亿元 ; 其中, 居民户新增人民币贷款为 6370 亿元, 环比下降 385 亿元, 同比增加 2152 亿元 ; 实体经济新增人民币贷款为 6217 亿元, 环比增加 5008 亿元, 同比下降 46 亿元 ; 该组数据的绝对值及变化量表明, 在全国各地再次房地产调控的背景下, 居民户贷款下降, 而资金对实体经济支持力度明显加大, 有利于实体经济稳步健康发展

5 图 4 M1-M2 同比增速数据来源 : 中国人民银行中钢期货图 5 金融机构新增人民币贷款当月值 ( 亿元 ) 数据来源 : 中国人民银行中钢期货图 6 金融机构新增人民币贷款 : 居民户 : 当月值 ( 亿元 )

6 数据来源 : 中国人民银行中钢期货图 7 金融机构新增人民币贷款 : 实体经济 : 当月值 ( 亿元 ) 数据来源 : 中国人民银行中钢期货货币政策方面, 继 7 月 26 日的政治局会议提及抑制资产泡沫后,10 月 28 日的政治局会议再度关注资产泡沫问题 ; 而且,7 月 26 日政治局会议内容中, 抑制资产泡沫视作降成本的重点任务之一, 而 10 月 28 日政治局会议则直接将注重抑制资产泡沫放在了货币政策部分表述 ; 由上述变化我们可以看出, 当前我国货币政策重点已经发生了一定的改变数据显示, 为了抑制债市泡沫,8 月至 9 月, 央行先后重启了 14 天 28 天逆回购 ; 为了抑制房价泡沫,10 月银监会会议提出严禁银行理财资金违规进入房地产领域, 而信贷中房地产相关贷款的占比也受到了关注 ; 十一假期后, 央行连续三周公开市场净回笼, 上海银行间同业拆借利率持续走高分析来看, 前三季度 6.7% 的 GDP 增速超出预期, 当前我国稳增长的压力稍微缓解, 所以当前经济工作的主要任务要适度从稳增长向抑制房地产等行业泡沫方向调整 ; 不过, 考虑到我国经济仍然需要助力, 因而预计央行维稳货币市场的基调仍将

7 不会改变, 且仍将通过公开市场操作来调节市场流动性的概率较大, 以保证四季度及年末不会出现较大的资金紧张情况图 8 SHIBOR 隔夜利率数据来源 :Wind 中钢期货 11 月黑色产业链终端需求分析一寒潮提前来袭, 建筑钢材需求或小幅下滑房地产市场方面,1-9 月全国房地产开发投资亿元, 同比增长 5.8%, 增速比 1-8 月增长 0.4%; 房地产开发投资企业施工面积万平方米, 同比增长 3.2%, 增速比 1-8 月回落 1.4%; 商品房新开工面积万平方米, 同比增长 6.8%, 增速比 1-8 月份回落 5. 4%; 房地产整体呈现回落态势, 国庆期间, 各地房地产调控政策陆续出台, 我们认为, 面对部分城市房地产市场的疯狂, 收紧房地产政策基本符合预期, 核心目标是抑制房地产市场的过快上涨, 从房地产调控政策出台后的市场表现来看, 部分城市成交量出现下降, 投机资金进入观望期, 但房价未见明显下滑, 预计 11 月份房地产开发投资增速存在回落可能固定资产投资方面,1-9 月份, 我国固定资产投资亿元, 同比增速为 8.2%, 增速较前 8 个月快 0.1% 具体来看,1-9 月份, 第一产业同比增长 21.8%, 增速比 1-8 月份增加 0.3 个百分点 ; 第二产业增长 3.3%, 增速比 1-8 月回落 0.3 个百分点 ; 第三产业中基础设施投资 ( 不含电力 ) 同比增长 19.4%, 增速比 1-8 月份下降 0.3 个百分点 ; 目前经济虽有企稳迹象, 但下行压力犹存, 我们认为, 政府对固定资产投资的政策支持仍将持续, 但今年北方气温偏低, 影响部分工程施工,11 月份固定资产投资或受到一定影响,11 月份建筑钢材需求或小幅下滑图 9 历年钢材表观消费量季节性走势图

8 数据来源 : 中钢期货根据公开数据整理二热轧下游行业低速增长, 对钢材需求略有增加机械方面, 据国家统计局数据显示,2016 年 1-9 月规模以上工业增加值同比增长 6.1%, 比 8 月份回落 0.2%, 其中通用设备专业设备制造业电气机械及器材制造业增加值同比分别增长 7% 7.8% 和 8.3%, 均出现明显提升我们认为, 目前高端制造业已经成为机械行业新的发力点, 虽尚不能补足传统制造行业的缺口, 后续值得期待, 并且部分传统机械行业有企稳回暖态势, 但整个机械行业仍处于产能过剩, 预计 11 月份维持低速增长概率较大汽车方面, 据中国汽车工业协会统计,2016 年 1-9 月, 汽车产销分别为万辆和 1936 万辆, 同比分别增长 13.3% 和 13.2%, 产销情况良好, 据中国汽车流通协会发布的中国汽车经销商库存预警指数调查显示,2016 年 9 月库存预警指数为 47.3%, 环比下降 1.8%, 继续保持在荣枯线之下, 反映出汽车行业景气度出现了明显改善, 进入 11 月份后, 部分地区的秋季车展及购置税优惠政策即将到期等因素都将促进了市场需求的提升, 汽车产销有望维持增长态势三钢材 11 月份出口难言乐观据海关总署统计,1-9 月我国累计出口钢材 8512 万吨, 同比增长 2.4%, 其中 9 月钢材出口 880 万吨, 同比下降 21.8%, 重要原因就是国内钢材价格坚挺, 钢厂内销有利可图, 出口钢材积极性相应下降考虑到目前国内外钢材价差仍持续收窄, 且国内部分贸易商补库明显, 预计月钢材出口环比基本持平甚至略有回落图 10 历年我国钢材出口情况 ( 单位 : 万吨 )

9 数据来源 : 海关总署中钢期货 2016 年 11 月份黑色产业链中上游分析一钢材 : 产量或将下滑, 库存压力不大近期焦炭等原材料价格大幅上涨, 直接提升了钢材的生产成本, 但国庆期间, 一二线城市陆续出台房地产调控政策, 对市场心态形成较大负面影响, 而随着钢材进入传统需求淡季, 相对焦炭等原材料价格, 钢材现货成交较差, 价格跟涨乏力, 钢厂利润被不断挤压, 据 My steel 调查数据显示, 截止 10 月 28 日, 全国钢厂盈利面为 43.56%, 月环比下降 18.4%, 为 3 月以来最低点, 在此情况下, 钢厂生产意愿出现下降, 全国 163 家钢厂高炉开工率为 78.31%, 月环比下降 1.25%, 我们预计短期原材料强, 成材弱的局面仍将延续, 钢厂开工率有可能出现低位运行, 钢材 11 月产量或将出现下滑与此同时, 据 Mysteel 调查, 截止 10 月底, 全国钢材社会库存量为万吨, 周环比下降万吨, 为今年 8 月以来最高水平 ; 与此同时, 钢厂库存也出现回落, 据中钢协数据显示, 截至 10 月中旬末, 重点钢铁企业钢材库存量万吨, 环比下降 26.2 万吨, 同比下降万吨, 整体库存压力不大二铁矿石 : 钢材消费淡季, 铁矿石供应量季节性回升, 港口库存止跌企稳 1. 主流矿山 2016 年三季度报 : 三季度铁矿石供应量季节性回升, 现金生产成本继续下降, 多数维持扩产计划不变 10 月中下旬以来, 全球四大矿山相继公布了 2016 年四季度报产量方面, 进入下半年全球铁矿石供应量季节性回升,2016 年三季度四大矿山产量均呈现环比正增长与此同时, 仅必和必拓一家产量同比下降 6.03%, 究其原因, 淡水河谷与必和必拓两家合资的矿业企业 Samarco, 自去年底发生铁矿石尾矿坝溃坝事故后一直处于生产停滞阶段

10 表 2 全球四大矿山产量情况汇总产量 ( 万吨 ) 淡水河谷力拓必和必拓 FMG 2016Q Q 环比 +6.10% +3.40% +3.59% +3.56% 2015Q 同比 +1.54% +2.44% -6.03% +9.76% 数据来源 : 矿山季报中钢期货销量方面, 与产量情况相类似, 必和必拓因 Samarco 矿区停产导致销量同比下滑 7.69% 另外, 因港口和铁路维修保养, 力拓发货量环比同比均出现不同程度下滑, 分别下降 1.26% 和 6.24% 表 3 澳洲三大矿山销量情况汇总销量 ( 万吨 ) 力拓必和必拓 FMG 2016Q Q 环比 -1.26% +1.07% +0.92% 2015Q 同比 -6.24% -7.69% +4.53% 数据来源 : 矿山季报中钢期货扩产计划方面 :1. 必和必拓表示,2017 财年该公司有望实现亿吨的产量目标, 超过去年的 2.57 亿吨 2. 如前文所述, 力拓因运输问题致使发货量下降, 将 2016 年西澳皮尔巴拉地区铁矿石出货量预估调降 500 万吨至亿吨, 并将 2017 年西澳皮尔巴拉地区铁矿石产量预估保持在 3.3 至 3.4 亿吨不变 3.FMG2016 年三季度现金生产成本 (C1) 连续第 11 个季度下降至美元 / 湿吨, 环比下降 5%, 同比下降 20% 展望 2017 财年,FMG 铁矿石运量目标维持在亿吨, 现金生产成本 (C1) 目标为美元 / 湿吨, 平均剥采比为 1.1, 平均售价将达到普氏 62%CFR 平均价格的 85-90% 4. 淡水河谷保持其产量目标不变, 即 2016 年亿吨,2017 年亿吨近日淡水河谷已获得由巴西政府颁发的 10 年期铁路运营许可证, 用于运营一条长达 101 公里的铁路支线, 可将其位于亚马逊的 S11D 项目所在地与卡拉加斯铁路相连 S11D 项目目前还在进行中, 该项目已经于三季度完成了热试, 年产能为 9000 万吨, 该项目预计今年第四季度投产, 并计划首批铁矿石将在 2017 年初发售数据显示,2016 年三季度四大矿山铁矿石供应量整体季节性回升, 其中, 必和必拓因 Samarco 矿区停产导致产销量同比下滑, 力拓因港口和铁路维修保养等运输问题导致销量环比同比均呈现负增长从扩产计划来看, 必和必拓 FMG 均维持 2017 财年产量目标不变,

11 淡水河谷维持 2016 年 2017 年产量目标不变, 仅力拓因运输问题将 2016 年出货量目标调降 500 万吨, 但维持其 2017 年产量目标不变 2. 9 月铁矿石进口量创历史次高, 四季度矿山供应压力大海关总署数据显示,2016 年 9 月铁矿石进口量 9299 万吨, 环比增长 6.01%, 同比增长 7.98%, 创历史第二高位 9 月海关进口铁矿石均价环比上涨 3.94 至 59.7% 数据显示,9 月份铁矿石进口量价齐升从近 5 年的历史规律来看, 进入下半年铁矿石供应量逐步增加, 其中四季度是主流矿发货量高峰期, 供应压力将明显增加图 11 全国铁矿石进口数量月度规律 ( 单位 : 万吨 ) 数据来源 :Wind 资讯中钢期货结合中钢协的统计数据来看,1. 截至 9 月 25 日, 力拓西澳皮尔巴拉地区 2016 年发运总量为 2.3 亿吨, 为实现亿吨的年度目标, 预计四季度发货量需达到近 1 亿吨 2. 淡水河谷 2016 年发运总量已达到 2.3 亿吨, 为实现亿吨的年度目标, 预计其四季度供应压力可能增至逾 1 亿吨 3. 必和必拓 2016 年发运总量已达到 1.76 亿吨, 参考其亿吨的 2017 财年产量目标, 预计四季度发货量保守估计将超过 8000 万吨 4.FMG2016 年发货总量已达到 1.2 亿吨, 参考其亿吨的 2017 财年运量目标, 预计其四季度供应压力相对较小综上所述, 结合季节性规律以及当前四大矿山铁矿石发货目标完成进度, 除 FMG 外, 其余三大矿山四季度供应压力均较大, 故将对铁矿石价格形成压制作用 3. 钢材消费淡季, 钢厂盈利水平压缩, 对铁矿石需求形成一定利空影响从历史规律来看, 自 9 月份起全国粗钢日均产量将出现明显下滑, 且粗钢产量下滑之势将持续至年底, 多数年份的粗钢日均产量将在 12 月份达到年内最低值进入 11 月份, 国内钢材市场进入传统消费淡季, 尤其北方部分地区钢材需求将有所减弱, 利空铁矿石需求图 12 全国粗钢日均产量月度规律 ( 单位 : 万吨 )

12 数据来源 :Mysteel 中钢期货从化解落后产能的角度,10 月中旬中钢协数据显示, 按照目前各地报送的进度,9 月底钢铁化解过剩产能已经完成 80% 以上, 部分地区和中央企业已经提前完成全年任务, 预计 10 月底可以完成全年 4500 万吨减产任务, 并有望超额完成因此, 年底钢厂行政性减产压力较小从钢厂经营情况来看, 中钢协数据显示,2016 年前三季度, 钢铁企业经营状况普遍好转, 盈亏相抵实现利润为亿元, 同比扭亏为盈高频数据显示, 截至 10 月 28 日当周,Mysteel 调研 163 家钢厂高炉开工率 78.31%, 震荡回落至近 3 个月低点, 但仍处于年内的较高水平 ; 盈利钢厂占比 43.56%, 连续七周累计大幅回落 38.65% 数据显示, 受煤焦价格大幅提升影响, 钢企盈利水平高位快速回落, 生产热情也收到一定程度影响据我的钢铁网调查, 唐山大部分钢厂已于近日关停高炉, 此外由于焦炭资源紧张内陆钢厂出现临时性检修情况, 考虑到目前焦炭资源紧张局面尚未得到有效解决, 加之钢厂盈利占比快速下跌, 钢厂计划减产情绪升温, 预计 11 月初仍有小规模检修情况, 对铁矿石需求造成一定影响图 13 高炉检修情况 : 高炉开工率 ( 单位 :%)

13 数据来源 :Mysteel 中钢期货图 14 高炉检修情况 : 盈利钢厂占比 ( 单位 :%) 数据来源 :Mysteel 中钢期货 4. 港口库存止跌企稳, 且后期有望进一步增加, 利空矿价截止 10 月 28 日当周,Mysteel 统计全国 41 个主要港口铁矿石库存为万吨, 环比增加 169 万吨, 十一节后连续三周回升, 创 07 月 29 日当周以来的最高值当周,Mysteel 统计全国 41 个主要港口铁矿石日均疏港量为万吨, 环比回升万吨, 创 4 月 29 日当周以来的最高值截至 10 月 21 日当周,Mysteel 统计北方六大港口铁矿石到港量为 1351 万吨, 环比增加 93.7 万吨, 十一节后连续三周回升, 创 02 月 12 日当周以来的最高值综合上述三组数据, 十一节后进口矿港口库存止跌企稳, 重回近两个月的最高值, 近期到港船舶整体增加是港口库存增加的主要原因, 当前铁矿石供应水平创近 8 个月峰值对于后市, 即将进入钢材市场传统消费淡季, 同时面临铁矿石供应增量, 预计港口库存总量有望进一步增加, 对矿价形成一定利空影响图 15 进口矿港口库存 ( 周 )( 单位 : 万吨 )

14 数据来源 :Mysteel 中钢期货图 16 铁矿石日均疏港量 ( 周 )( 单位 : 万吨 ) 数据来源 :Mysteel 中钢期货图 17 北方六大港口铁矿石到港量 ( 周 )( 单位 : 万吨 )

数据来源 :Mysteel 中钢期货三焦炭 : 供小于求局面难改, 焦炭期价将延续涨势 1 焦化厂利润被炼焦煤挤压高位回落, 供应难以大幅上升 10 月份焦炭供小于求局面仍未改变, 致使焦炭现货价格继续大幅上涨, 但由于原材料炼焦煤资源更为紧张, 炼焦煤价格涨幅超过焦炭, 从而使得焦化厂生产成本上升, 焦化厂利润受到挤压高位回落, 其生产积极性整体平稳, 焦化厂开工率运行平稳,

15 数据来源 :Mysteel 中钢期货三焦炭 : 供小于求局面难改, 焦炭期价将延续涨势 1 焦化厂利润被炼焦煤挤压高位回落, 供应难以大幅上升 10 月份焦炭供小于求局面仍未改变, 致使焦炭现货价格继续大幅上涨, 但由于原材料炼焦煤资源更为紧张, 炼焦煤价格涨幅超过焦炭, 从而使得焦化厂生产成本上升, 焦化厂利润受到挤压高位回落, 其生产积极性整体平稳, 焦化厂开工率运行平稳, 根据我的钢铁统计的数据, 截至 10 月 28 日, 小于 100 万吨产能焦化厂开工率为 76.4%, 较 9 月底上升 2.2%; 万吨产能焦化厂 83.1%, 较 9 月底上升 7.5%; 大于 200 万吨产能焦化厂开工率 86.8%, 较 9 月底上升 0.6%, 均小幅反弹, 焦炭供应增加有限 10 月 25 日发改委召开了去产能保供应会议, 强调让煤企尽快释放获批的先进产能以稳定煤价, 短期内对煤价火爆上涨行情起到抑制作用, 但煤矿释放产能还有一定过程, 煤炭供应偏紧局面还将维持一段时间, 焦煤价格仍将维持高位运行, 焦化厂利润将继续受到挤压, 焦化厂开工率难以大幅反弹, 因此 11 月份焦炭供应整体保持平稳, 利好焦炭价格图 18 大于 200 万吨独立焦化企业开工率

16 数据来源 :Wind 中钢期货图 19 焦化厂现货利润数据来源 :Wind 中钢期货 2 焦炭库存处于历史低位, 利好焦炭价格终端库存方面, 截止 10 月 28 日, 我的钢铁网统计的国内大中型钢厂焦炭平均库存为 6 天, 处于 2012 年以来最低水平, 主要由于 10 月份钢材价格持续上涨, 钢厂仍有利润, 使得其生产意愿依旧较高, 从而对原材料焦炭消耗加快, 而焦炭资源依然较为紧张, 钢厂焦炭库存不能得到及时补充, 使得终端库存持续下降 11 月份焦化厂开工率将以稳为主, 焦炭供应偏紧状态仍难以改观, 因此钢厂焦炭库存或将继续低位运行, 利好焦炭价格图 20 国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数 ( 单位 : 天 )

17 数据来源 :Wind 中钢期货港口库存方面, 截至 10 月 28 日, 天津港焦炭库存 192 万吨, 较上月下降 4%, 延续自 8 月份以来的下降趋势主要由于近期焦炭现货成交良好, 钢厂采购积极, 焦炭港口库存消耗较快, 后期如果焦化厂开工率不能大幅反弹港口库存将可能继续下滑图 21 天津港焦炭库存 ( 单位 : 万吨 ) 数据来源 :Wind 中钢期货 3 炼焦煤资源紧张短期难有改善, 对焦炭价格形成成本支撑下半年炼焦煤资源紧张局面愈加严重, 致使炼焦煤价格暴涨, 焦化厂钢厂被迫接受涨价, 产业链利润逐渐向煤矿倾斜为解决煤炭供应紧张问题, 下半年发改委多次组织煤矿召开会议, 督促先进产能增加产量保证煤炭供应, 但由于目前利润较好, 煤矿乐意维持现状,

18 此外增产后安全隐患将上升, 因此煤矿增产积极性不高据统计局数据, 我国 9 月份原煤产量为 2.76 亿吨, 同比下降 12.3%, 延续今年以来减产势头 10 月 25 日发改委召开了去产能保供应会议, 强调让煤企尽快释放获批的先进产能以稳定煤价, 根据今年发改委多次召开会议效果来看, 对增加煤炭供应效果并不明显, 因此 11 月份炼焦煤产能亦难以大幅上升, 焦煤货源紧张情况难以改善, 焦煤价格后期将可能继续上涨, 从而对焦炭价格形成成本支撑图 22 原煤产量当月值及当月同比数据来源 :Wind 中钢期货港口库存方面, 截至 10 月 28 日当周, 京唐港炼焦煤库存为 77 万吨, 日照港为 5 万吨, 连云港 0 吨, 天津港 0 吨, 四港口总库存 82 万吨, 同比下降 65.1%, 为 2012 年以来低位附近, 延续自 2016 年年初以来的下降趋势, 对炼焦煤价格有一定支撑图 23 四港口炼焦煤库存

19 数据来源 :Wind 中钢期货终端库存方面, 截至 10 月 28 日当周, 炼焦煤样本钢厂和独立焦化厂平均库存可用天数为天, 同比下降 10.7%, 为自 2012 年 11 月以来低点附近目前钢厂和焦化厂炼焦煤库存均偏低, 如果后期出现大规模补库炼焦煤情况, 炼焦煤价格将可能进一步上涨图 24 钢厂和焦化厂炼焦煤库存数据来源 :Wind 中钢期货 11 月份黑色产业链技术分析从螺纹主力合约走势图来看, 期螺 MACD 红柱放大, 快慢线向上, 技术形态偏多, 上方压力 2800, 下方支撑位 2400 图 25 螺纹指数日线走势

20 数据来源 : 博易大师中钢期货从热轧主力合约走势图来看, 热轧 MACD 快慢线向上, 红柱放大, 技术形态偏多, 上方压力位 3300, 下方支撑位 2900 图 26 热轧 1701 日线走势数据来源 : 博易大师中钢期货从铁矿主力合约日线图来看, 铁矿主力均线系统向上延伸 ; 从 MACD 指标来看,MACD 快慢线形成金叉并向上延伸,MACD 红柱放大 ; 从布林轨道来看, 铁矿期价沿布林上轨运行

综上所述, 铁矿主力技术形态偏多, 预计短期延续强势, 上方压力 521, 下方支撑 486/460 图 27 铁矿主力合约日线走势数据来源 : 文华财经中钢期货从焦炭主力日线图来看, 焦炭主力合约 5 10 20 40 日均线向上延伸, 均线多头排列良好 ;KDJ 指标 K D

21 综上所述, 铁矿主力技术形态偏多, 预计短期延续强势, 上方压力 521, 下方支撑 486/460 图 27 铁矿主力合约日线走势数据来源 : 文华财经中钢期货从焦炭主力日线图来看, 焦炭主力合约日均线向上延伸, 均线多头排列良好 ;KDJ 指标 K D 线形成死叉且横向延伸,K D 值均位于区间内 ;MACD 指标快慢线间距扩大且向上延伸,MACD 红柱延续综上所述, 焦炭期货中短期技术面偏多性, 预计 11 月份将以震荡上行为主, 焦炭主力合约压力位 2000, 下方阻力位 1700/1600 图 28 焦炭主力日线走势数据来源 : 博易大师中钢期货

从焦煤主力日线图来看, 焦煤主力合约 5 10 20 40 日均线向上延伸, 多头排列良好 ; KDJ 指标 K 线与 D 线形成死叉且向下延伸,K D 值均位于 80-100 区间内 ;MACD 指标快慢线间距缩小且横向延伸,MACD 红柱延续综上所述, 焦煤主力合约中短期技术面偏多, 预计 11 月份呈震荡上涨行情, 焦煤主力合约压力位为 1500, 下方阻力位 1200/1100 图

22 从焦煤主力日线图来看, 焦煤主力合约日均线向上延伸, 多头排列良好 ; KDJ 指标 K 线与 D 线形成死叉且向下延伸,K D 值均位于区间内 ;MACD 指标快慢线间距缩小且横向延伸,MACD 红柱延续综上所述, 焦煤主力合约中短期技术面偏多, 预计 11 月份呈震荡上涨行情, 焦煤主力合约压力位为 1500, 下方阻力位 1200/1100 图 29 焦煤主力日线走势数据来源 : 博易大师中钢期货 11 月黑色产业链市场展望宏观方面, 经济指标继续向好, 国内宏观经济稳中提质, 对黑色品种价格形成支撑从黑色产业链来看, 寒潮提前来袭, 建筑钢材需求或小幅下滑, 但热轧下游行业低速增长, 对钢材需求略有增加 ; 铁矿石供应量季节性回升, 港口库存止跌企稳, 钢材消费淡季, 钢厂盈利水平压缩, 对铁矿石需求形成一定利空影响 ; 焦化厂利润被炼焦煤挤压高位回落, 供应难以大幅上升, 焦炭供小于求局面难改整体而言, 短期黑色系基本面偏多,11 月份行情将以震荡上行为主, 操作上建议逢低做多焦炭焦煤, 并且关注做多 5 月份钢厂利润机会黑色品种主力合约运行区间 : 螺纹钢上方压力 2800, 下方支撑位 2400; 热轧上方压力位 3300, 下方支撑位 2900; 铁矿石上方压力 521, 下方支撑 486/460; 焦炭上方压力位 2000, 下方阻力位 1700/1600; 焦煤压力位为 1500, 下方阻力位 1200/1100 风险提示 1 国家出台煤矿生产调控政策, 致使焦煤价格出现大幅波动 ; 2 美国大选结果影响大类金融资产, 进而影响到黑色品种走势 ; 研究发展总部钢材分析师王奕琳

23 钢材分析师高雪峰原料分析师樊璐原料分析师赵小波免责声明本刊中所载研究报告由中钢期货有限公司 ( 以下简称中钢期货 ) 品种研究员撰写编译, 仅为所服务的客户的一般用途而准备, 未经许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发本刊中的研究报告的全部或部分给任何其它人士如引用发布, 需注明出处为中钢期货月刊, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改中钢期货保留对任何侵权行为和有侼报告原意的引用行为进行追究的权利报告所引用信息和数据均来源于公开资料, 作者力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正, 但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议, 仅供阅读者参考, 不能作为投资研究决策的依据, 也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果, 概与中钢期货及品种研究员无关

唐山 20MNSI 方坯 % 唐山 Q235 方坯 % % 普氏指数 % SGX 铁矿石掉期近月 % BDI

唐山 20MNSI 方坯 % 唐山 Q235 方坯 % % 普氏指数 % SGX 铁矿石掉期近月 % BDI 黑色系上涨趋势未变, 但短期上行动能减弱 2016 年 12 月黑色产业链分析报告内容导读 : 宏观方面, 当前我国宏观经济稳中有进, 但为抑制资产泡沫, 资金面进入紧平衡的新常态 ; 美联储 12 月大概率加息, 人民币继续贬值压力, 通胀预期或助推大宗商品走高从黑色产业链来看, 冬季建筑钢材需求或小幅下滑, 热轧下游行业中低速增长, 钢材整体需求季节性回落受环保督查以及利润回落影响, 钢材产量也会出现下滑,