行情回顾 4 月份焦炭焦煤主力 169 合约涨幅惊人, 焦炭涨 41.83%, 焦煤涨 22.49% 3 月份焦炭焦煤期价表现同样不如黑色其他品种直到 4 月 7 日山西省公布了控制产能产量方案, 市场对于煤炭供给侧改革有了乐观预期, 焦炭焦煤才开始加速上涨此前焦炭焦煤期价长期低迷,

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屋暴
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焦炭焦煤暴涨之后将何去何从尉俊毅 21-68755929 216 年 5 月 3 日 weijunyi@htgwf.com 本期摘要 4 月份焦炭焦煤主力 169 合约涨幅惊人, 焦炭涨 41.83%, 焦煤涨 22.

日发文要求生产煤矿立即按照重新确定的生产能力, 合理制定月度生产计划, 主动减量化生产杜绝超能力生产, 严格按照以 276 个工作日规定重新确定的生产能力组织生产由于山西省是中国炼焦煤产量第一大省, 山西省煤炭供应下降对山西地区炼焦煤及焦炭价格形成较大利好更多资讯请关注 :www.htgwf.

1 焦炭焦煤暴涨之后将何去何从尉俊毅年 5 月 3 日 weijunyi@htgwf.com 本期摘要 4 月份焦炭焦煤主力 169 合约涨幅惊人, 焦炭涨 41.83%, 焦煤涨 22.49% 4 月 7 日山西省公布了控制产能产量方案, 市场对于煤炭供给侧改革有了乐观预期, 焦炭焦煤才开始加速上涨投机资金的涌入进一步助推了焦炭焦煤期价的涨势 4 月下旬大商所通过提高焦炭焦煤保证金及手续费来给市场降温, 一度造成焦炭焦煤暴跌, 但月末在现货大幅上涨的消息支撑下, 焦炭焦煤再度大幅上涨山西省煤炭供给收缩利好煤焦 : 山西省 4 月 7 日发文要求生产煤矿立即按照重新确定的生产能力, 合理制定月度生产计划, 主动减量化生产杜绝超能力生产, 严格按照以 276 个工作日规定重新确定的生产能力组织生产由于山西省是中国炼焦煤产量第一大省, 山西省煤炭供应下降对山西地区炼焦煤及焦炭价格形成较大利好更多资讯请关注 : 微信号 : 华泰期货相对指数表现 : 3 焦炭主力合约上证综指 ( 右轴 ) 进口炼焦煤数量同比大幅上升是压制焦煤期货上涨的主要原因 : 216 年 3 月份中国炼焦煤进口万吨, 同比增长 73.64%, 但 4 月份国外炼焦煤涨幅明显大于国内, 与国内煤相比, 进口炼焦煤已经失去了价格优势沿海钢厂利润大幅上升, 对国外炼焦煤需求依然良好, 短期内国外炼焦煤进口量仍难以下降 3 月份炼焦煤进口量同比大幅上升, 港口焦煤供应好于焦炭, 这是压制焦煤期货上涨的主要原因短期焦炭产量释放有限, 钢厂加强采购支撑焦炭价格持续走强 : 由于下游钢铁行业利润向上传导速度缓慢, 一季度大部分焦化企业仍然处于亏损中, 焦化企业盈利复苏缓慢 4 月份在下游钢厂大幅补库及上游煤炭行业供给收缩的情况下, 焦炭价格连续大幅上涨, 上涨幅度远大于炼焦煤, 加上原油价格大幅上涨带动炼焦副产品价格上涨,4 月下旬焦化企业普遍实现了盈利虽然大型独立焦化企业开工率小幅回升至 8%, 但小型独立焦化企业开工率则小幅下降至 71%, 小型独立焦化厂反映采购优质炼焦煤非常困难 4 月末国内独立焦化厂平均焦炭库存小幅下降至.33 万吨的历史最低水平, 钢厂焦炭采购人员纷纷来到焦化厂等待发货, 支撑焦炭价格持续走强钢厂高利润支撑焦炭焦煤补涨 : 4 月 29 日五大钢材品种社会库存较去年同期下降 33.49% 今年金三银四钢材需求旺盛, 钢材社会库存下降速度快于往年, 但钢厂高炉开工率却上升缓慢 4 月下旬螺纹钢生产利润在 5-8 元 / 吨不等, 在高利润驱使下, 钢厂复产有望加速, 目前唐山松汀天铁集团唐山港陆等钢厂全面恢复生产, 山西海鑫也计划 5 月初复产 5 月份国内气温逐步上升, 工地对螺纹钢需求或有所下降, 而焦煤补涨概率非常大, 因此, 可以考虑买焦煤抛螺纹套利操作后市展望 : 4 月份需求继续复苏, 但煤焦钢企业的产量却无法马上释放, 整个产业链的低库存状态支撑了价格的大幅上涨 5 月份需求仍然较为乐观, 但钢材价格大幅上涨后钢厂势必想方设法提高产量, 钢材社会库存的下降速度将明显减慢在供需矛盾还未累积到一定程度之前钢材价格仍有望保持高位震荡由于焦炭在钢厂原料成本中占比较小, 钢厂在高利润下比较容易接受焦炭涨价, 因此 5 月份焦炭价格或仍将上涨焦炭价格的上涨也将传导至焦煤价格,5 月份焦煤价格涨幅或更大目前焦炭焦煤主力 169 合约升水幅度较大, 部分反应了预期, 若涨幅过大需注意追涨风险 3 焦炭主力合约申万行业指数 : 焦炭加工近期相关文章 : 钢厂冬储将展开, 焦炭焦煤或小幅反弹期货贴水幅度大焦炭焦煤或相对抗跌焦炭焦煤或维持底部宽幅震荡产能过剩严重焦炭焦煤熊市格局不变春季煤焦供给总体宽松考虑逢高抛空焦炭焦煤快速上涨警惕多头获利回吐低库存支撑焦炭焦煤阶段性上涨年 5 月 3 日 1 / 9

2 行情回顾 4 月份焦炭焦煤主力 169 合约涨幅惊人, 焦炭涨 41.83%, 焦煤涨 22.49% 3 月份焦炭焦煤期价表现同样不如黑色其他品种直到 4 月 7 日山西省公布了控制产能产量方案, 市场对于煤炭供给侧改革有了乐观预期, 焦炭焦煤才开始加速上涨此前焦炭焦煤期价长期低迷, 贴水幅度大, 投机资金的涌入使得不合理的价差结构得到了快速修复, 赚钱效应又吸引了更多资金参与, 进一步助推了焦炭焦煤期价的涨势 4 月下旬大商所通过提高焦炭焦煤保证金及手续费来给市场降温, 一度造成焦炭焦煤暴跌, 但月末在现货大幅上涨的消息支撑下, 焦炭焦煤再度大幅上涨从持仓来看, 焦炭始终处于净多格局, 焦煤则由净多持仓转为净空持仓, 两者价比不断扩大, 其中主力永安期货多焦炭空焦煤对两个品种的行情起到了较大影响图 1 焦炭焦煤主力合约走势及比价 ( ) 图 2 焦炭焦煤主力净空持仓 ( ) 焦炭主力合约焦炭焦煤比价焦煤主力合约收盘价焦炭前十大主力净空持仓 4 焦煤前十大主力净空持仓期现价差方面, 截至 216 年 4 月 29 日, 焦煤主力合约 169 与普氏京唐港澳大利亚产中等挥发焦煤价差为升水 5 元 / 吨, 考虑到澳洲焦煤交割可获得 37 元 / 吨左右升水, 目前升水幅度 87 元 / 吨截至 4 月 29 日, 焦炭主力合约 169 与天津港准一级冶金焦的期现价差为升水 97 元 / 吨, 焦炭与焦煤大幅升水反应了投资者对于供给侧改革减少国内煤炭供应的乐观预期图 3 焦炭主力合约与天津港现货价差 ( ) 图 4 焦煤主力合约与普氏京唐港澳大利亚产中等挥发焦煤价差 ( ) 26 期现价差 24 焦炭主力合约 22 天津港准一级冶金焦价格期现价差焦煤主力合约收盘价 13 普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格年 5 月 3 日 2 / 9

3 山西省煤炭供给收缩利好煤焦 1-2 月煤炭开采和洗选业由同期盈利转为亏损, 为 5 年内首次月度亏损, 煤炭行业在亏损背景下落实供给侧改革政策的力度开始加大山西省煤炭工业厅 4 月 7 日发文要求生产煤矿立即按照重新确定的生产能力, 合理制定月度生产计划, 主动减量化生产杜绝超能力生产山西新核定能力万吨, 减少万吨, 要求全省所有煤矿在国家法定节假日和周日原则上不得安排生产, 要严格按照以 276 个工作日规定重新确定的生产能力组织生产, 即按照不超过公告生产能力的 84% 组织生产由于山西省是中国炼焦煤产量第一大省, 山西省煤炭供应下降对山西地区炼焦煤及焦炭价格形成较大利好 4 月中下旬有不少煤矿有钢厂及焦化厂卡车排队等货, 反应了山西地区限产已经对炼焦煤供应产生了较大影响图 5 我国原煤月度产量 ( 万吨 )( ) 图 6 山西省原煤月度产量 ( 万吨 )( ) 年 21 年 211 年 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 1, 9, 29 年 21 年 211 年 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 3 8, 7, 25 6, 2 5, 4, 15 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 3, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月资料来源 : 中国煤炭资源网 4 月份钢厂和独立焦化厂的炼焦煤总库存小幅上升, 截至 4 月 29 日,5 家样本钢厂及 53 家独立焦化企业炼焦煤总库存量为 84.7 万吨, 较上月末上升 57.8 万吨钢厂复产提升了对炼焦煤的需求, 加上 5 月份大矿焦煤有 5-1 元 / 吨的上涨预期, 钢厂采购积极性较高, 而焦化企业由于资金受限及煤矿供应紧张, 陷入买不到足够炼焦煤的窘境, 后期钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存或继续小幅上升 4 月份港口炼焦煤库存小幅上升, 受上游钢焦企业补库刺激, 国内贸易商提高了进货量, 港口炼焦煤价格持续上涨, 但由于澳洲受洪水影响, 部分煤矿在新财年之前也适当控制了产量, 造成发货量减少, 因此港口炼焦煤库存增幅有限截至 4 月 29 日, 京唐港日照港连云港天津港这四大主要港口炼焦煤库存总量为 14 万吨, 较 3 月末小幅减少了 25 万吨再加上青岛港及湛江港库存, 港口炼焦煤总库存为 259 万吨, 较 3 月末增加了 29.2 万吨 216 年 5 月 3 日 3 / 9

4 图 7 国内钢厂及独立焦化厂炼焦煤总库存 ( ) 图 8 我国各主要港口炼焦煤库存 ( 万吨 ) ( ) 14 万吨炼焦煤总库存 : 国内样本钢厂及独立焦化厂国内样本钢厂国内样本独立焦化厂 2 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan 炼焦煤库存 : 四港口合计日照港天津港京唐港连云港进口炼焦煤数量同比大幅上升是压制焦煤期货上涨的主要原因海关总署数据显示,216 年 3 月份中国炼焦煤进口万吨, 同比增长 73.64%, 其中从澳大利亚进口炼焦煤万吨, 同比增长 66.3%, 从蒙古进口炼焦煤万吨, 同比增长 68.8% 3 月份炼焦煤进口数量大幅上升, 但 4 月份国外炼焦煤涨幅明显大于国内, 与国内煤相比, 进口炼焦煤已经失去了价格优势从需求来看, 沿海钢厂利润大幅上升, 对国外炼焦煤需求依然良好, 短期内国外炼焦煤进口量仍难以下降此外, 加拿大炼焦煤进口量同比巨幅上升, 俄罗斯进口量则小幅下降 3 月份炼焦煤进口量同比大幅上升, 港口焦煤供应好于焦炭, 这是压制焦煤期货上涨的主要原因图 9 我国炼焦煤进口量及同比增速 ( ) 图 1 我国 216 年进口炼焦煤各国累计进口数量与均价 9 万吨炼焦煤当月进口数量同比增速 % 万吨炼焦煤累计进口数量均价 15 美元 / 吨澳大利亚蒙古加拿大俄罗斯联邦美国 3 资料来源 : 中国煤炭资源网 216 年 5 月 3 日 4 / 9

5 图 11 澳大利亚炼焦煤进口量及均价 ( ) 图 12 蒙古炼焦煤进口量及均价 ( ) 吨澳大利亚本月进口量澳大利亚本月进口均价美元 / 吨吨蒙古本月进口量蒙古本月进口均价美元 / 吨资料来源 : 中国煤炭资源网短期焦炭产量释放有限, 钢厂加强采购支撑焦炭价格持续走强由于下游钢铁行业利润向上传导速度缓慢, 一季度大部分焦化企业仍然处于亏损中, 从上市公司最新披露的报告来看, 山西焦化预计 215 年度亏损 8.3 亿元, 一季度继续亏损 99 万元 ( 山西焦化一季度末股东权益 24.7 亿元 ), 焦化企业盈利复苏缓慢 3 月份焦炭产量同比下降 5.3%, 而生铁产量同比增长了 2.2%, 我们测算的焦炭过剩量首次转正, 为焦炭价格大幅上涨埋下了伏笔 4 月份在下游钢厂大幅补库及上游煤炭行业供给收缩的情况下, 焦炭价格连续大幅上涨 4 月份焦炭价格上涨幅度远大于炼焦煤, 加上原油价格大幅上涨带动炼焦副产品价格上涨,4 月下旬焦化企业普遍实现了盈利从样本独立焦化企业开工率情况看, 截至 4 月 29 日, 大型独立焦化企业开工率小幅回升至 8%, 小型独立焦化企业开工率则小幅下降至 71%, 小型独立焦化厂反映采购优质炼焦煤非常困难, 导致开工率不升反降 4 月末国内独立焦化厂平均焦炭库存小幅下降至.33 万吨, 为历史最低水平, 钢厂焦炭采购人员纷纷来到焦化厂等待发货, 下游钢厂强烈的采购欲望支撑焦炭价格持续走强唐山地区 4 月 29 日举办世界园艺博览会, 历时 171 天, 由于钢厂烧结机将限产, 钢厂提前对铁矿石进行了备货, 对焦炭需求影响不大图 13 我国焦炭月度产量图 ( 万吨 )( ) 图 14 焦炭月度过剩量测算 ( ) 年 21 年 211 年 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年年 21 年 211 年 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 -7 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 216 年 5 月 3 日 5 / 9

6 图 15 国内大中型钢厂焦炭炼焦煤平均库存可用天数 ( ) 图 16 炼制每吨焦炭所得主要副产品价值 ( ) 天焦炭平均库存可用天数 : 国内钢厂炼焦煤平均库存可用天数 : 国内大中型钢厂 25 2 副产品价值煤焦油粗苯硫酸铵图 17 独立焦化企业开工率 ( ) 图 18 国内独立焦化企业焦炭平均库存 ( ) 1 % 产能 <1 万吨产能 1-2 万吨 95 产能 >2 万吨 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan 年 212 年 213 年 3.5 万吨 214 年 215 年 216 年 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 根据海关总署数据显示,216 年 3 月我国出口焦炭及半焦炭 112 万吨, 比上月增加 24 万吨, 去年同期出口 68 万吨 3 月份出口均价美元 / 吨, 较上月上涨美元 / 吨 3 月份焦炭出口量环比同比均大幅上升, 主要是因为 3 月份日本采购量特别大从焦炭港口库存来看, 截至 4 月 29 日, 天津港焦炭总库存在 22 万吨, 较上月末大幅增加 76.5 吨, 比去年同期多 3 万吨, 近期天津港在盘库存, 库存数据变动较大, 4 月 1 日至 28 日天津港焦炭实际出库量万吨, 出库量 6.19 万吨 216 年 5 月 3 日 6 / 9

7 图 19 我国焦炭出口数量及均价 ( ) 图 2 我国焦炭港口库存 ( 万吨 )( ) 18 焦炭及半焦炭当月出口数量万吨美元 / 吨 16 焦炭及半焦炭当月出口平均单价焦炭库存 : 三港口合计天津港 35 连云港日照港钢厂高利润支撑焦炭焦煤补涨中国钢铁工业协会最新数据显示,4 月中旬钢协会员单位粗钢日均产量万吨, 旬环比增长.9%; 截至 4 月中旬末, 重点企业钢材库存为万吨, 旬环比增长.69%, 较去年同期下降 22.3% 截至 4 月 29 日五大钢材品种社会库存总量为 98.6 万吨, 目前钢材社会库存较去年同期下降 33.49% 今年金三银四钢材需求旺盛, 钢材社会库存下降速度快于往年, 但钢厂高炉开工率却上升缓慢钢厂复产缓慢的原因主要是 : 一方面, 钢厂去年大幅亏损, 缺少资金, 银行不予支持, 另一方面, 钢厂高炉一旦点火, 一般半年内不会停产, 钢厂担心下半年需求转差, 所以不敢复产 4 月下旬螺纹钢生产利润在 5-8 元 / 吨不等, 热卷生产利润在 8-1 元 / 吨不等, 在高利润驱使下, 钢厂复产有望加速, 目前唐山松汀天铁集团唐山港陆等钢厂全面恢复生产, 山西海鑫也计划 5 月初复产去年 12 月份以来上海螺纹钢价格已经上涨了 67%, 唐山焦炭价格也有 43% 的涨幅, 但山西焦煤价格却仅上涨 5% 左右, 焦化企业实现盈利后将打开焦煤价格上涨空间 5 月份国内气温逐步上升, 工地对螺纹钢需求或有所下降, 而焦煤补涨概率非常大, 因此, 可以考虑买焦煤抛螺纹套利操作图 21 钢协重点企业钢材库存 ( ) 图 22 钢材社会库存季节性规律 ( ) 29 年 21 年 211 年 212 年万吨年 214 年 215 年 216 年 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 29 年 21 年 211 年 212 年 24万吨 213 年 214 年 215 年 216 年 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 资料来源 : 216 年 5 月 3 日 7 / 9

8 图 23 螺纹钢焦煤比价 ( ) 图 24 国内钢材价格 ( 元 / 吨 )( ) 螺纹钢主力合约螺纹钢焦煤比价焦煤主力合约螺纹钢 :HRB4 2mm 热轧板卷 :4.75mm 中板 : 普 2mm 线材 :6.5 高线冷轧板卷 :1.mm 后市展望随着山西发布煤炭按新确定产能组织生产通知, 焦炭焦煤期货走出了一波凌厉的上涨行情 4 月份需求继续复苏, 但煤焦钢企业的产量却无法马上释放, 整个产业链的低库存状态支撑了现货价格的大幅上涨 5 月份需求仍然较为乐观, 但钢材价格大幅上涨后钢厂势必想方设法提高产量, 钢材社会库存的下降速度将明显减慢在供需矛盾还未累积到一定程度之前钢材价格仍有望保持高位震荡由于焦炭在钢厂原料成本中占比较小, 钢厂在高利润下比较容易接受焦炭涨价, 因此 5 月份焦炭价格或仍将上涨焦炭价格的上涨也将传导至焦煤价格,5 月份焦煤价格涨幅或更大目前焦炭焦煤主力 169 合约升水幅度较大, 部分反应了预期,5 月份期价若涨幅过大, 则需注意追涨风险附 : 表年预估焦炭月度平衡表月份 1 月 2 月 3 月 4 月 E 5 月 E 6 月 E 7 月 E 8 月 E 9 月 E 1 月 E 11 月 E 12 月 E 焦炭产量焦炭出口数量焦炭消费量月度库存库存使用比 -.38% -1.41% -5.72% -1.47% -2.68% 3.19% 2.15% -.97%.64% -.49% -.16% -1.6% 资料来源 : 附 : 表 2 炼焦煤年度平衡表年份 21 年 211 年 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 E 炼焦原煤产量炼焦精煤产量进口数量出口数量精煤消费量年度库存库存使用比.85% -6.69% -1.2%.35% -1.% -4.73% -3.68% 资料来源 : 216 年 5 月 3 日 8 / 9

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9 免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发发布可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司未经华泰期货有限公司事先书面授权下, 不得更改或以任何方式发送复印此报告的材料内容或其复印本予任何其它人所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标服务标记及标记此报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照之用此报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠, 但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性, 而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任并不能依靠此报告以取代行使独立判断华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司, 或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下, 我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况此报告并不构成给予阁下私人咨询建议华泰期货有限公司 216 版权所有保留一切权利公司总部地址 : 广州市越秀区先烈中路 65 号东山广场东楼层电话 : 网址 : 216 年 5 月 3 日 9 / 9

华泰期货焦炭焦煤周报焦炭现货连续下跌煤焦期价大幅下挫焦炭焦煤品种 : 观点 : 11 月 17 日发改委允许煤炭企业在采暖季结束前可以按 330 天生产,12 月国内煤矿大量复产, 前期国内炼焦煤价格上涨幅度明显滞后于焦炭, 因此 12 月份焦炭现货价格跌幅高达 1

华泰期货焦炭焦煤周报焦炭现货连续下跌煤焦期价大幅下挫焦炭焦煤品种 : 观点 : 11 月 17 日发改委允许煤炭企业在采暖季结束前可以按 330 天生产,12 月国内煤矿大量复产, 前期国内炼焦煤价格上涨幅度明显滞后于焦炭, 因此 12 月份焦炭现货价格跌幅高达 1 217-1-1 焦炭现货连续下跌煤焦期价大幅下挫焦炭焦煤品种 : 观点 : 11 月 17 日发改委允许煤炭企业在采暖季结束前可以按 33 天生产,12 月国内煤矿大量复产, 前期国内炼焦煤价格上涨幅度明显滞后于焦炭, 因此 12 月份焦炭现货价格跌幅高达 1 左右, 但焦煤集团反而上调了 1 月份炼焦煤销售价格期货方面, 焦炭 175 合约单周跌幅达到 7.78, 领跌黑色各品种, 但考虑到期货贴水幅度非常大,