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婴桓
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1 每日焦点中银国际证券研究报告 2014 年 12 月 26 日璞玉共精金璞玉存贷比计算范围或将扩大...2 孙洁妮证券投资咨询业务证书编号 :S 消息快报据媒体报道, 非银行金融机构同业存款与同业借款将纳入存贷比计算, 同时非银行金融机构同业存款将不需要缴纳存款准备金存贷比计算方式的调整已在市场意料之中, 但计入分母的同业存款免除存款准备金缴纳则好于市场预期我们认为该消息对市场情绪的影响偏正面, 但是对银行的基本面的影响则视其资产负债结构而定国旅联合 : 携手山水盛典进军旅游演艺产业, 产业链拓展料将持续...4 ( CH/ 人民币 7.71, 未有评级 ) 旷实证券投资咨询业务证书编号 :S 消息快报国旅联合发表公告称 : 公司于 2014 年 12 月 25 日与山水盛典文化产业有限公司 ( 简称山水盛典公司 ) 签署了战略合作协议双方约定于 2015 年年启动南京秦淮八艳旅游演出项目和以一路一带为主题的厦门旅游演出项目双方合作项目公司对具体旅游演出项目统一实施开发建设经营管理及相关的其他事项双方同意按照持有项目公司的股权比例缴纳注册资本金, 按照股权比例分享利润及承担亏损项目公司投入运营及运营过程中资金不足部分, 由国旅联合负责利用资本平台筹集投入, 退出方式另行约定中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格中银国际研究可在中银国际研究网站 ( 上获取中银国际证券有限责任公司

2 消息快报证券研究报告中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格金融 : 银行孙洁妮 * 证券投资咨询业务证书编号 :S (8610) jieni.sun@bocichina.com * 袁琳唐伟城为重大贡献者 2014 年 12 月 26 日存贷比计算范围或将扩大据媒体报道, 非银行金融机构同业存款与同业借款将纳入存贷比计算, 同时非银行金融机构同业存款将不需要缴纳存款准备金存贷比计算方式的调整已在市场意料之中, 但计入分母的同业存款免除存款准备金缴纳则好于市场预期我们认为该消息对市场情绪的影响偏正面, 但是对银行的基本面的影响则视其资产负债结构而定 : 1) 调整后上市银行的平均存贷比将有所下降基于 14 年上半年上市银行的财务数据, 我们预测非银行金融机构同业存款与同业借款纳入存贷比计算将使上市银行的平均存贷比下降 3.1 个百分点, 主要是因为通常非银行金融机构在银行的存款规模都比起贷款规模要大得多但农业银行 ( CH/ 人民币 3.34, 谨慎买入 ; 1288.HK/ 港币 3.80, 持有 ) 徽商银行(3698.HK/ 港币 3.40, 持有 ) 和重庆农商行 (3618.HK/ 港币 4.75, 买入 ) 的调整后存贷比有所上升, 特别是重庆农商行, 预测其存贷比将上升 15.3 个百分点至 72.7% 图表 1. 根据 14 年上半年数据预测存贷比调整 14 年上半年存贷比 14 年上半年存贷比调整 ( 百分点 ) 对非银行金融非银行金融机机构同业借款构同业存款 ( 调整前 )(%)( 调整后 )(%) ( 人民币, 百万 )( 人民币, 百万 ) 工商银行 (1.6) 266, ,577 建设银行 (2.8) 88, ,341 农业银行 , ,720 交通银行 (6.0) 73, ,545 招商银行 (5.9) 37, ,132 中信银行 (6.4) 34, ,902 兴业银行 (11.2) 38, ,733 浦发银行 (4.5) 3, ,060 平安银行 (6.7) 1, ,807 民生银行 (6.4) 37, ,599 华夏银行 (4.1) 2,111 83,951 光大银行 (3.7) 23, ,773 宁波银行 (5.0) 3,486 34,305 南京银行 (2.1) 1,420 18,745 北京银行 (2.6) 66, ,312 重庆农商行 ,873 8,796 徽商银行 ,330 1,678 总计 (3.1) 1,182,111 5,060,976 资料来源 : 公司数据中银国际研究 2) 银行投放一般贷款的意愿料难改变在计算方法调整前, 上市银行的存贷比水平仍然低于 75% 的上限据我们了解, 银行放贷的意愿更多由其风险偏好和央行的合意贷款规模控制所决定因此, 即使存贷比降低 3.1 个百分点, 银行投放贷款的意愿依然难有较大改变中银国际研究可在中银国际研究网站 ( 上获取

3 3) 银行的同业存贷款业务运作难度加大, 向非银行金融机构投放的流动性或有收缩根据新的存贷比计算方法, 非银行金融机构的同业贷款和存款也将纳入 75% 的考核上限, 这将增加银行的同业存贷款业务的运作难度我们注意到, 目前上市银行共有 5.1 万亿人民币非银行金融机构存款 ( 占银行对非银行金融机构总负债的 50%), 但是对非银行金融机构的贷款总额仅为 1.2 万亿人民币 ( 占银行对非银行金融机构总债权的 13%), 这意味着小型城商银行或农商行对非银行金融机构的贷款规模可能会大于其存款规模在此情况下, 这些小型银行需要减少对非银行金融机构的贷款, 以满足 75% 的上限要求, 此举或将导致向非银行金融机构投放的流动性出现收缩值得一提的是, 监管部门的存贷比要求目的是降低银行的流动性风险, 但是目前看来有些多余, 因为法定存款准备金率资本充足率和流动性覆盖率等指标已经有效地控制了流动性风险我们预计, 未来两年内, 存贷比控制将逐步退出舞台 2014 年 12 月 26 日存贷比计算范围或将扩大 3

4 消息快报证券研究报告中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格消费服务 : 旅游旷实证券投资咨询业务证书编号 :S (8610) shi.kuang@bocichina.com * 葛蒙为本报告重要贡献者 2014 年 12 月 26 日国旅联合 : 携手山水盛典进军旅游演艺产业, 产业链拓展料将持续事件 : 国旅联合 ( CH/ 人民币 7.71, 未有评级 ) 发表公告称 : 公司于 2014 年 12 月 25 日与山水盛典文化产业有限公司 ( 简称山水盛典公司 ) 签署了战略合作协议双方约定于 2015 年年启动南京秦淮八艳旅游演出项目和以一路一带为主题的厦门旅游演出项目双方合作项目公司对具体旅游演出项目统一实施开发建设经营管理及相关的其他事项双方同意按照持有项目公司的股权比例缴纳注册资本金, 按照股权比例分享利润及承担亏损项目公司投入运营及运营过程中资金不足部分, 由国旅联合负责利用资本平台筹集投入, 退出方式另行约定点评 : 1 演艺产业趋向精品化, 山水嫁接强势产业资源 : 劲旅咨询数据显示, 目前全国各地投资 200 万元以上的旅游演艺项目达到 300 个以上中国演出行业协会发布的 2013 中国演出市场年度报告显示,2013 年中国旅游演艺总场次约为 9.6 万场, 同比 2012 年 8.9 万场增长 8% 总体来看, 全国旅游演艺 ( 市内演出 + 实景演出 ) 产品供给较大连锁化和品牌化项目较少山水盛典的优势在于以梅帅元为核心嫁接谭盾易中天李玉刚等顶尖人才资源, 节目编导制作能力突出, 艺术性较强公司旗下代表性的大型山水实景演出有印象刘三姐天门狐仙新刘海砍樵 ( 湖南张家界 ) 禅宗少林音乐大典 ( 河南嵩山 ) 文成公主( 西藏拉萨 ) 菩提东行( 山东兖州 ) 中华泰山封禅大典 ( 山东泰山 ) 等其中印象刘三姐总投资 7,000 万, 已经演出了 11 年, 堪称国内实景演出成功典范山水盛典的业务模式是项目投资 ( 项目持有一定股权 ) 以及管理输出 ( 不持股, 仅仅输出管理, 参与收入分成 ) 相结合, 相对轻资产 2 项目选址优越, 但尚需培育期 : 公司此次与山水盛典合作的两个项目分别选址南京厦门, 均为国内一线旅游目的地, 客流高基数奠定良好培育前景但实景演出建造期和培育期较长, 且双方的具体投资金额股权比例节目内容等细节尚待披露我们暂不考虑此次两项目短期对于国旅联合的业绩影响中银国际研究可在中银国际研究网站 ( 上获取

5 3 产业链拓展料将持续, 可适当关注市值成长空间 : 国旅联合现有业务几乎不具备盈利能力和成长性, 不考虑增发摊薄, 市场一致预期年每股收益元 0.07 元 0.03 元公司当前总市值 33 亿元左右 ( 若考虑增发, 市值大约 44 亿元左右 ) 公司当前市值已经反映部分产业链整合预期, 但实际控制人变更带来的激励约束下和市值管理背景下, 公司后续在泛文旅产业链的布局料将持续, 建议积极投资者可以重点关注附录山水盛典公司简介 : 山水盛典公司由中国山水实景演出创始人著名旅游演出导演策划人梅帅元先生发起设立, 公司主要从事国内旅游演出项目策划设计及制作, 景区文化旅游策划和规划, 以及文化旅游项目运营管理服务山水盛典公司始终以包括旅游演出和景区策划规划设计制作在内的文化旅游项目开发及运营为主业, 致力于相关行业资源整合图表 1. 山水文化出品的大型山水实景演出名录编号地点名称 1 广西桂林印象刘三姐 2 湖南张家界天门狐仙 3 江西井冈山井冈山 4 四川成都道解都江堰 5 河北承德康熙大典 6 河南嵩山禅宗少林 7 河南开封东京梦华 8 内蒙古呼伦贝尔成吉思汗 9 山东泰安封禅大典 10 山东兖州菩提东行 11 西藏拉萨文成公主资料来源 : 公司官网, 中银国际研究 2014 年 12 月 26 日国旅联合 : 携手山水盛典进军旅游演艺产业, 产业链拓展料将持续 5

6 披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明, 本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务, 没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员 ; 也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益 ; 本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券有限责任公司同时声明, 未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的, 请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导, 中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明公司投资评级 : 买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 20% 以上 ; 谨慎买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 10%-20%; 持有 : 预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 10% 区间内波动 ; 卖出 : 预计该公司股价在未来 12 个月内下降 10% 以上 ; 未有评级 (NR) 行业投资评级 : 增持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数 ; 中立 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平 ; 减持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数有关基准指数包括 : 恒生指数恒生中国企业指数以及沪深 300 指数等 2014 年 12 月 26 日中银国际证券有限责任公司璞玉共精金 6

7 风险提示及免责声明本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布本报告发布的特定客户包括 :1) 基金保险 QFII QDII 等能够充分理解证券研究报告, 具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户 ;2) 中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队, 其可参考使用本报告中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础, 整合形成证券投资顾问服务建议或产品, 提供给接受其证券投资顾问服务的客户中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的, 亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策 ; 需充分咨询证券投资顾问意见, 独立作出投资决策中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及损失等本报告内含保密信息, 仅供收件人使用阁下作为收件人, 不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人, 或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的, 中银国际证券有限责任公司将及时采取维权措施, 追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券有限责任公司或其附属及关联公司 ( 统称中银国际集团 ) 的商标服务标记注册商标或注册服务标记本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用, 并未考虑到任何特别的投资目的财务状况或特殊需要, 不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请, 亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前, 就该投资产品的适合性, 包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券有限责任公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到, 但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事高管员工或其他任何个人 ( 包括其关联方 ) 都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告, 亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料, 中银国际集团未有参阅有关网站, 也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接 ( 包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接 ) 的目的, 纯粹为了阁下的方便及参考, 连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险本报告所载的资料意见及推测仅基于现状, 不构成任何保证, 可随时更改, 毋须提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证, 也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断, 可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌部分投资可能不会轻易变现, 可能在出售或变现投资时存在难度同样, 阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下如上所述, 阁下须在做出任何投资决策之前, 包括买卖本报告涉及的任何证券, 寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际证券有限责任公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路 200 号中银大厦 39 楼邮编电话 : (8621) 传真 : (8621) 相关关联机构 : 中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 致电香港免费电话 : 中国网通 10 省市客户请拨打 : 中国电信 21 省市客户请拨打 : 新加坡客户请拨打 : 传真 :(852) 中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 传真 :(852) 中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街 110 号 7 层邮编 : 电话 : (8610) 传真 : (8610) 中银国际 ( 英国 ) 有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话 : (4420) 传真 : (4420) 中银国际 ( 美国 ) 有限公司美国纽约美国大道 1270 号 202 室 NY 电话 : (1) 传真 : (1) 中银国际 ( 新加坡 ) 有限公司注册编号 Z 新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼 (049908) 电话 : (65) / 传真 : (65) /

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未命名中国经济证券研究报告最新信息美国 CPI 符合预期 11 月海外动态点评 2017 年 11 月 21 日北京时间 11 月 15 日 21:30, 美国 10 月 CPI 数据公布,2% 的涨幅符合温和通胀的节奏, 为 12 月加息奠定了坚实的基础核心 CPI 创 4 月以来最大涨幅, 同比超预期美国 10 月 CPI 环比 0.1%, 预期 0.1%, 前值 0.5% 美国 10 月