中财期货甲醇产业链周报第 62 期 216 年第 23 周 ( ) 甲醇产业链价格列表取价类型单位周一周二周三周四周五本周均值 7 天涨跌 3 天涨跌 9 天涨跌本月均值走势利润变化 Brent 原油期货结算价美元 / 吨

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篮咸
7 years ago
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1 中财期货甲醇产业链周报第 62 期 216 年第 23 周 ( ) 甲醇装置检修增加, 内地港口开始分化 * 供给 : 本周国内甲醇工厂开工 6.9(-.8)% 国外甲醇工厂开工 88.7(+5.2)% 港口库存 74.2(+9.9) 万吨国内近期甲醇工厂检修开始增加, 国外装置逐步恢复,5 月进口量或创历史新高,6 月进口预计环比减少 ; 内地甲醇工厂库存订单有所改善, 本周港口大幅累库存, 可流通货源增加 * 需求 : 传统下游需求开工整体走低, 甲醛 47.6(-.8)% 二甲醚 25.(-.2)% 醋酸 74.4(-3.9)% MTBE 68.4(+1.5)% 新兴下游开工继续低位, 烯烃 61.7(+.8)%, 山东鲁深发山东大泽烯烃低负荷运行 ; 浙江兴兴装置故障降负荷至 7 成, 仍未恢复 ; 南京惠生烯烃装置重启 ; 宁夏宝丰烯烃装置重启 ; 大唐多伦宁煤烯烃及部分配套甲醇一同检修, 预计中下旬重启 * 期货 : 本周甲醇期货走强, 主力合约 MA169 收于 1916(+55), 期现基差 -26(-3), 持仓 39.7 手, 注册仓单 5(+5) 张, 有效预报 14(+) 张, 净多头套保 -183(-183), 目前 MA 前 2 位总持仓净空比 -.47(+2.5)% * 成本与利润 : 本周现货下游加权利润 -19(-4),MA169 盘面下游加权利润 42(-27),9 烯烃盘面盈利最近一年现货下游加权利润置信区间 -25 至 22,9 盘面下游加权利润置信区间 -19 至 38 * 仅行业面分析 : 本周港口大幅累库存, 一方面来自于兴兴装置降负荷未恢复, 另一方面来自于近期到港量增加 ; 与之对应的是内地库存订单改善, 价格推涨, 也主要来自两方面, 一是部分甲醇装置检修 ( 本次检修装置甲醇多外卖为主, 影响较大 ), 二是来自于烯烃的逐步重启目前看内地的坚挺之势有望持续, 意味着即使短期港口弱势也难以有大幅杀跌, 近期港口可随着兴兴恢复或回流内地而消化库存考虑到后续甲醇装置检修仍会恢复, 而需求同样面临弱势, 下游又无可挤压利润空间,6 月整体仍然偏空理解, 但转弱的时间点或较前期预测有所推迟此外受 G2 会议影响, 富德烯烃装置三季度末或存检修计划, 港口压力骤增, 此时较难评估, 后市需要关注内地情况和宏观氛围, 个人偏乐观理解 * 操作建议 : 短期下跌空间不大, 偏强理解, 但 6 月整体继续偏空, 倾向逢高做空为主, 参考区间 ; 内地港口分化加剧,9-1 可介入反套 ; 短期 MA 转弱或滞后于 PP, 可做烯烃复产驱动,PP-MA 可在附近介入做价差缩小 * 风险点 :1 环境保护力度加大, 甲醇产业链不确定性增加 ;2 原油大幅波动影响市场情绪;3 宏观风向转变;4 天然气降价宏观 & 原油 : * 宏观 :5 月官方 PMI 5.1, 超越枯荣线, 制造业回暖 ; 一季度 GDP 增长 6.7%;M2 增速回落 ; 权威人士发表言论, 中国经济 L 型 ; 央行流动性收紧, 利空工业品需求端 ; 周末美国非农数据不佳, 美元大跌, 利多商品 * 原油 : 短期原油分歧较大, 截至本周末 Brent 原油收美元较上周上涨.65%, 后市偏调整范振赛 TEL: QQ: /12

2 中财期货甲醇产业链周报第 62 期 216 年第 23 周 ( ) 甲醇产业链价格列表取价类型单位周一周二周三周四周五本周均值 7 天涨跌 3 天涨跌 9 天涨跌本月均值走势利润变化 Brent 原油期货结算价美元 / 吨 % 11.25% 28.2% 49.8 NG 天然气期货结算价美元 / 英热 % 11.79% 43.59% 2.39 石脑油 CFR 日本美元 / 吨 % 8.72% 24.66% 425 甲醇原料无烟煤均价元 / 吨 % -3.43% % 676 动力煤均价元 / 吨 % 2.67% 5.84% 38 江苏元 / 吨 % -1.31% 4.13% 189 浙江元 / 吨 % -1.51% 4.26% 196 广东元 / 吨 %.% 7.78% 193 山东中部元 / 吨 % -2.8% 1.88% 1873 甲醇山东南部元 / 吨 % -1.4% 11.8% 1888 河北元 / 吨 % -2.66% 7.65% 1815 内蒙元 / 吨 % -8.2% 14.29% 168 CFR 中国美元 / 吨 %.% 8.84% FOB 美国美元 / 吨 % 1.57% 5.% 山东厂库元 / 吨 % -1.56% 11.83% 期货合约次主力 5 元 / 吨 % 3.1% 7.73% 195 主力 9 元 / 吨 % -3.91% 2.41% 194 甲醛山东元 / 吨 % -3.23% 11.11% 醋酸江苏元 / 吨 % -3.41% 13.14% 二甲醚河北元 / 吨 % -1.43% 7.84% 甲醇汽油日照 M15 元 / 吨 %.%.% 41 MTBE 山东元 / 吨 % -2.4% 2.13% 4817 LLDPE 华北元 / 吨 % -2.27% -5.49% 华东元 / 吨 % -2.26% -3.89% 865 PP 拉丝华东元 / 吨 %.% 5.34% 乙烯 CFR 东北亚美元 / 吨 % -1.8% -2.73% 173 CFR 中国美元 / 吨 % -2.% 12.21% 735 丙烯华东元 / 吨 % 1.71% 16.67% 山东元 / 吨 % -1.77% 7.19% 液化气华北元 / 吨 % 6.51% 11.46% 注 :CFR 中国 FOB 美国利润为进口至中国利润 ( 美元 / 吨 ), 液化气利润为二甲醚掺烧液化气利润 ( 元 / 吨 ) 范振赛 TEL: QQ: /12

3 中财期货甲醇产业链周报第 62 期 216 年第 23 周 ( ) 甲醇产业链综合分析甲醇产业链开工率 (%) 港口库存 ( 万吨 ) 下游利润 ( 元 / 吨 ) 类型国内甲醇国外甲醇甲醛二甲醚醋酸 MTBE DMF MTO/P 地区华东华南合计可流通现货加权 9 盘面上周 61.7% 83.5% 48.4% 25.2% 78.4% 66.9% 45.4% 6.9% 上周本周 6.9% 88.7% 47.6% 25.% 74.4% 68.4% 44.6% 61.7% 本周周变动 -.8% 5.2% -.8% -.2% -3.9% 1.5% -.8%.8% 周变动期货合约价差 ( 元 / 吨 ) 期现基差 ( 元 / 吨 ) 套保持仓 ( 手 ) 注册仓单 ( 张 ) 期货持仓 ( 手 ) 类型 1-9 合约 5-1 合约 9-5 合约现货 -1 现货 -5 现货 -9 类型套保多单套保空单套保净多仓单有效预报合计多 - 空净空比上周上周 % 本周本周 % 周变动周变动 % 向上驱动向下驱动成本与利润上游利润良好, 下游利润恶化供给进口套利窗口关闭近期检修开始增加部分新建甲醇装置近期存投产预期天然气再度降价促进气头装置重启需求短期下游阶段性补库烯烃逐步重启传统需求存季节性转弱预期库存内地工厂低库存存累库存预期本周港口大幅累库存期货持仓净多宏观事件原油 5 月官方 PMI 5.1, 超越枯荣线, 制造业回暖 ; 一季度 GDP 增长 6.7%;M2 增速回落 ; 权威人士发表言论, 中国经济 L 型 ; 央行流动性收紧, 利空工业品需求端 ; 周末美国非农数据不佳, 美元大跌, 利多商品短期原油分歧较大, 截至本周末 Brent 原油收美元较上周上涨.65%, 后市偏调整预测操作建议短期现货端坚挺, 期货下跌空间有限, 偏强理解, 但 6 月整体偏空理解短期下跌空间不大, 偏强理解, 但 6 月整体继续偏空, 倾向逢高做空为主, 参考区间 ; 内地港口分化加剧,9-1 可介入反套 ;MA 转弱或滞后于 PP, 可做烯烃复产驱动,PP-MA 可在附近介入做价差缩小范振赛 TEL: QQ: /12

4 中财期货甲醇产业链周报第 62 期 216 年第 23 周 ( ) 附图与分析 1: 甲醇供给估算 % 15. 甲醇国内周产量 ( 万吨 ) 及开工率 (%) % 95. 国内周产量总开工率烯烃配套甲醇开工率 9.% % % 7. 3.% % 甲醇周产量季节性 ( 万吨 ) ( 预 ) 甲醇主要进口地区周产量 ( 万吨 ) 及开工率 (%) 55. 总产量 ( 折船期 ) 东南亚开工率中东开工率甲醇月度产量和净进口 ( 万吨 ) 国内产量净进口量表观消费量年 7 月 214 年 12 月 215 年 5 月 215 年 1 月 216 年 3 月 15.% 13.% 11.% 9.% 7.% 5.% 3.% 1.% * 注 : 横坐标表示 216 年第 N 周 / 第 N 月, 红色为当周值 / 月值, 浅色表示预测值, 下同国内甲醇近期周度产量低于去年同期主要原因在于多套烯烃一体化装置检修 ( 宝丰宁煤大唐等 ), 目前宝丰恢复, 但其它装置检修开始增加, 现货端坚挺有望持续, 从当前已知条件看, 后续随着烯烃一体化甲醇和其它非烯烃甲醇装置恢复, 产量将逐步增加 ; 国外装置近期故障频发, 进入 6 月环比进口量有望减少,CFR 中国与 FOB 美国套利窗口关闭, 进口国周度产量的意义在于预测月度进口量环比的增减情况, 而具体进口量需要跟踪进口船期预报范振赛 TEL: QQ: /12

5 中财期货甲醇产业链周报第 62 期 216 年第 23 周 ( ) 附图与分析 2: 甲醇下游需求煤化工甲醇消耗量预估 ( 万吨 ) 7. 烯烃甲醇消耗量 MTG/MTA 甲醇消耗量 % 7.% 6.% 5.% 4.% 3.% 甲醛开工率 (%) % 1/6 2/6 3/6 4/6 5/6 6/6 7/6 8/6 9/6 1/6 11/6 12/6 7.% 二甲醚开工率 (%) 1.% 醋酸开工率 (%) 6.% 5.% % 8.% % 7.% 3.% 6.% 2.% 5.% 1.% 1/6 2/6 3/6 4/6 5/6 6/6 7/6 8/6 9/6 1/6 11/6 12/6 4.% 1/6 2/6 3/6 4/6 5/6 6/6 7/6 8/6 9/6 1/6 11/6 12/6 * 注 : 假设部分新建烯烃投产 ( 神华新疆常州富德中天合创等 ), 后续会随着具体情况而进行修正近期西北烯烃检修装置逐步恢复, 若以一个月为时间周期, 几乎所有西北烯烃装置都有外采行为, 随着后续烯烃装置重启, 西北需求逐步增加 ; 其它传统下游较为刚需, 整体开工逐步小幅下滑, 后续面临需求转弱预期范振赛 TEL: QQ: /12

6 中财期货甲醇产业链周报第 62 期 216 年第 23 周 ( ) 附图与分析 2: 甲醇下游需求 2 1.% 9.% 8.% 7.% 6.% 5.% 4.% 3.% 2.% MTBE 开工率 (%) % 9.% 8.% 7.% 6.% 5.% 4.% 3.% 2.% DMF 开工率 (%) % 1/6 2/6 3/6 4/6 5/6 6/6 7/6 8/6 9/6 1/6 11/6 12/6 附图与分析 3: 港口库存与供需预估 35 甲醇港口周库存 ( 万吨 ) 与周均价 ( 元 / 吨 ) 13 3 港口库存可流通货源华东市场价 % 1/6 2/6 3/6 4/6 5/6 6/6 7/6 8/6 9/6 1/6 11/6 12/6 8. 月度供需平衡估算 ( 供给 - 需求 ) /1/1 15/3/1 15/5/1 15/7/1 15/9/1 15/11/1 16/1/1 16/3/1 16/5/ 年 6 月 215 年 1 月 216 年 2 月 216 年 6 月本周港口大幅累库存, 可流通量 ( 非华东烯烃工厂库存 ) 增加, 整体的库存水平和可流通量同比地位 ; 内地本周受下游补库等影响, 暂时企稳, 但订单数量依旧低于前期 ; 近期仍有累库存预期范振赛 TEL: QQ: /12

7 中财期货甲醇产业链周报第 62 期 216 年第 23 周 ( ) 附图与分析 4: 甲醇价差甲醇内外盘价差 ( 元 / 吨 ) 港口 - 进口 ( 右轴 ) MA 江苏港口 ( 左轴 ) MA 进口折算 ( 左轴 ) 甲醇 CFR 中国与 FOB 美国价差 ( 美元 / 吨 ) CFR 中国 -FOB 美国 ( 右轴 ) MA 中国 CFR( 左轴 ) MA 美国 FOB( 左轴 ) /1/1 15/4/1 15/7/1 15/1/1 16/1/1 16/4/ /1/1 15/4/1 15/7/1 15/1/1 16/1/1 16/4/ 甲醇 CFR 中国与 CFR 东南亚价差 ( 美元 / 吨 ) CFR 中国 -CFR 东南亚 ( 右轴 ) MA 中国 CFR( 左轴 ) MA 东南亚 CFR( 左轴 ) 甲醇华东华南区域价差 ( 元 / 吨 ) 华东 - 华南 ( 右轴 ) MA 华东 ( 左轴 ) MA 华南 ( 左轴 ) /1/1 15/4/1 15/7/1 15/1/1 16/1/1 16/4/ /1/1 15/4/1 15/7/1 15/1/1 16/1/1 16/4/1-2 * 注 : 甲醇内盘港口与其它地区价差比较主要目的在于判断短期物流流向, 若华东港口高于其它地区, 则货源倾向更多流入华东目前整体外盘较强, 为华东现货提供支持 ;CFR 中国与 FOB 美国价差收窄, 北美货源流入国内窗口关闭 (55 美金运费,4 月美国进口 5 万吨左右 );CFR 东南亚持续高于 CFR 中国, 外盘货源更倾向流入东南亚 ; 目前华东港口与其它区域价差仍不够覆盖运费, 区域物流减少, 若出现华东港口低于其它地区, 港口货源将发生回流内地现象范振赛 TEL: QQ: /12

8 中财期货甲醇产业链周报第 62 期 216 年第 23 周 ( ) 附图与分析 4: 甲醇价差甲醇港口与内地区域价差 ( 元 / 吨 ) 港口 - 内地 ( 右轴 ) 甲醇港口与山东区域价差 ( 元 / 吨 ) 港口 - 山东 ( 右轴 ) MA 江苏港口 ( 左轴 ) MA 内蒙 ( 左轴 ) MA 江苏港口 ( 左轴 ) MA 山东南部 ( 左轴 ) /1/1 15/4/1 15/7/1 15/1/1 16/1/1 16/4/1 附图与分析 5: 甲醇上下游利润 /1/1 15/4/1 15/7/1 15/1/1 16/1/1 16/4/ 煤制甲醇山东利润 ( 元 / 吨 ) 山东煤制利润 ( 右轴 ) MA 山东 ( 左轴 ) 无烟煤 ( 左轴 ) 天然气制甲醇西南利润 ( 元 / 吨 ) 西南天然气利润 ( 右轴 ) MA 西南 ( 左轴 ) /1/1 15/4/1 15/7/1 15/1/1 16/1/1 16/4/1 15/1/1 15/4/1 15/7/1 15/1/1 16/1/1 16/4/1 天然气及部分非西北地区煤制甲醇装置作为甲醇成本较高的边际量, 其利润情况将是研究重点对象目前煤制甲醇利润尚可, 而天然气 ( 以发改委定价算 ) 制甲醇利润亏损, 但考虑到当地政府对气头企业有补助或部分气头企业有内部低价气源, 整体利润应该是微赚四川玖源 ( 合资上市公司 ) 天然气装置运行情况可作为判断气头装置盈利的参考点范振赛 TEL: QQ: /12

9 中财期货甲醇产业链周报第 62 期 216 年第 23 周 ( ) 附图与分析 5: 甲醇上下游利润甲醛山东利润 ( 元 / 吨 ) 甲醛利润 ( 右轴 ) MA 山东 ( 左轴 ) 甲醛山东 ( 左轴 ) 醋酸江苏利润 ( 元 / 吨 ) 醋酸利润 ( 右轴 ) MA 江苏 ( 左轴 ) 醋酸江苏 ( 左轴 ) /1/1 15/4/1 15/7/1 15/1/1 16/1/1 16/4/ /1/1 15/4/1 15/7/1 15/1/1 16/1/1 16/4/ 二甲醚华北利润 ( 元 / 吨 ) 二甲醚利润 ( 右轴 ) MA 华北 ( 左轴 ) 二甲醚华北 ( 左轴 ) 二甲醚掺烧液化气利润 ( 元 / 吨 ) 液化气 - 二甲醚 ( 右轴 ) 二甲醚华北 ( 左轴 ) 液化气华北 ( 左轴 ) /1/1 15/4/1 15/7/1 15/1/1 16/1/1 16/4/ /1/1 15/4/1 15/7/1 15/1/1 16/1/1 16/4/1-2 * 注 : 传统下游的利润情况仅考虑具有代表性的区域整体传统下游利润情况较差, 但整体略优于环比, 而传统下游更多的是被动跟随甲醇涨跌, 目前对甲醇价格的支撑有限二甲醚作为曾经甲醇的主要下游, 当前占比逐步压缩, 由于主要用于液化气掺烧, 一般认为相同质量下的二甲醚放热量仅为液化气的 8%, 意味着液化气 - 二甲醚价差 6-8 以上才有掺烧利润, 目前掺烧利润恢复范振赛 TEL: QQ: /12

10 中财期货甲醇产业链周报第 62 期 216 年第 23 周 ( ) 附图与分析 5: 甲醇上下游利润外采甲醇制丙烯利润 ( 元 / 吨 ) 丙烯 - 甲醇 *3( 右轴 ) 甲醇 *3 华东 ( 左轴 ) 西北外采甲醇制 PP 利润 ( 元 / 吨 ) 西北外采甲醇利润 ( 右轴 ) 外采成本 ( 左轴 ) 丙烯华东 ( 左轴 ) PP 煤化工 ( 左轴 ) /1/1 15/4/1 15/7/1 15/1/1 16/1/1 16/4/ /1/1 15/4/1 15/7/1 15/1/1 16/1/1 16/4/ 宁波富德烯烃综合利润 ( 元 / 吨 ) MEG 利润 ( 左轴 ) PP 利润 ( 左轴 ) 富德综合利润 ( 右轴 ) 浙江兴兴烯烃综合利润 ( 元 / 吨 ) 乙烯利润 ( 左轴 ) 丙烯利润 ( 左轴 ) 兴兴综合利润 ( 右轴 ) /1/1 15/4/1 15/7/1 15/1/1 16/1/1 16/4/ /1/1 15/4/1 15/7/1 15/1/1 16/1/1 16/4/1-15 * 注 : 烯烃利润情况也仅考虑成本较高的边际量及其综合利润目前外采甲醇制丙烯外卖的装置仅山东鲁深发浙江兴兴 ( 年内有配套下游, 本周后半周装置故障降负荷至 7 成, 仍未恢复 ) 运行, 其它烯烃装置均有丙烯下游, 由于 PP 及 MEG 价格持续疲软, 目前浙江兴兴的利润暂时优于宁波富德 ; 受内地烯烃检修影响, 甲醇让利烯烃, 利润恢复, 若考虑前期烯烃投产资金成本, 西北外采甲醇制 PP 成本压力较大范振赛 TEL: QQ: /12

11 中财期货甲醇产业链周报第 62 期 216 年第 23 周 ( ) 附图与分析 6: 期货价差与基差合约价差 ( 元 / 吨 ) 合约价差 ( 元 / 吨 ) /1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 6 近年甲醇现货 -9 合约基差走势 ( 元 / 吨 ) /1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/ 近年甲醇现货 -1 合约基差走势 /1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1-6 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 * 注 :1-9 合约价差有效时间区间为 1 月下至 8 月底,5-1 合约价差有效时间区间为 5 月下至 12 月底跨期价差方面, 单纯从季节性角度考虑,1-9 合约价差适合反套,1 整体强于 9;5-1 合约价差在每年 11 月附近有明显的正套行情期现价差方面,9 1 基差较为正常, 没有明显的基差驱动力范振赛 TEL: QQ: /12

12 中财期货甲醇产业链周报第 62 期 216 年第 23 周 ( ) 附图与分析 7: 期货价差与持仓 41 MA 期货合约前 2 位总持仓 ( 手 ) 总持仓净多 ( 右轴 ) MA 多头总持仓 ( 左轴 ) MA 期货套保持仓 ( 手 ) MA 净多头套保 ( 右轴 ) MA 多头套保 ( 左轴 ) MA 空头总持仓 ( 左轴 ) 2 4 MA 空头套保 ( 左轴 ) /1/1 15/4/1 15/7/1 15/1/1 16/1/1 16/4/ /1/1 15/4/1 15/7/1 15/1/1 16/1/1 16/4/ 注册仓单 ( 张 ) 注册仓单 ( 左轴 ) 有效预报 ( 左轴 ) 仓单合计 ( 右轴 ) /1/1 14/6/1 14/11/1 15/4/1 15/9/1 16/2/1 * 注 : 历史统计看 MA 前 2 位总净持仓与行情走势相反概率较高 ;MA 期货套保持仓短期若变化较大 ( 若当日多空一方增加 5 手以上 ), 大概率迎来与增加方向相同的短期 (1-3 天 ) 行情当前总持仓净多, 套保持仓量较低范振赛 TEL: QQ: /12

中财期货甲醇产业链周报第 32 期 215 年第 43 周 ( ) 甲醇产业链数据列表取价类型单位周一周二周三周四周五本周均值 7 天涨跌 3 天涨跌 9 天涨跌本月均值工厂利润 Brent 原油期货结算价美元 / 吨

中财期货甲醇产业链周报第 32 期 215 年第 43 周 ( ) 甲醇产业链数据列表取价类型单位周一周二周三周四周五本周均值 7 天涨跌 3 天涨跌 9 天涨跌本月均值工厂利润 Brent 原油期货结算价美元 / 吨中财期货甲醇产业链周报第 32 期 215 年第 43 周 (1.19-1.23) 气头装置重启烯烃预期落空, 甲醇基本面转弱 * 供给 : 本周国内甲醇工厂开工 68.9(+2.3)% 国外甲醇工厂开工 8.1(-3.8)% 港口库存 73.6(-4.3) 万吨本周国内部分前期检修装置恢复, 西北 2 套共计 11 万吨天然气装置重启, 拉高开工率, 国外文莱 85 万吨装置检修 ; 受进口货源到港量减少,

中财期货 甲醇产业链周报第 62 期 216 年第 23 周 ( ) 甲醇产业链价格列表 取价类型 单位 周一 周二 周三 周四 周五 本周均值 7 天涨跌 3 天涨跌 9 天涨跌 本月均值 走势 利润 变化 Brent 原油期货结算价 美元 / 吨

中财期货甲醇产业链周报第 62 期 216 年第 23 周 ( ) 甲醇产业链价格列表取价类型单位周一周二周三周四周五本周均值 7 天涨跌 3 天涨跌 9 天涨跌本月均值走势利润变化 Brent 原油期货结算价美元 / 吨