甲醇目前生产利润仍不高, 且受供给侧改革的影响, 下半年坑口煤价上涨概率要高于下跌, 因此成本方面是有支撑的, 而目前的甲醇价格仍处于底部, 而今年原油价格重心上移的概率较大, 这对化工品的支撑也会逐步体现, 进而也会给甲醇价格带来支撑供需难背离, 下半年甲醇仍维持区间震荡甲醇的供需矛盾主要看销区

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疋彬禄
7 years ago
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供需难背离, 下半年甲醇或维持震荡走势胡佳鹏华泰期货研究所报告摘要甲醇市场分区域明显, 重点关注港口甲醇供需面 216 年 7 月 4 日 21-68758679 hujiapeng@htgwf.

com 微信号 : 华泰期货受西北烯烃需求的持续增长, 内地甲醇过剩的局面已经被改善, 导致厂销区价差持续缩窄, 产销间套利窗口持续关闭, 两个区域价格在较大范围内都是相互独立的, 因此跟盘面对应的主要是华东地区的甲醇价格, 而内地与港口的关系, 就主要通过价差的变化来影响厂商利润好转, 下半年装置开机率或维持相对高位甲醇的原料来源主要是煤天然气和焦炉气,

1 供需难背离, 下半年甲醇或维持震荡走势胡佳鹏华泰期货研究所报告摘要甲醇市场分区域明显, 重点关注港口甲醇供需面 216 年 7 月 4 日 hujiapeng@htgwf.com 更多资讯请关注 : 微信号 : 华泰期货受西北烯烃需求的持续增长, 内地甲醇过剩的局面已经被改善, 导致厂销区价差持续缩窄, 产销间套利窗口持续关闭, 两个区域价格在较大范围内都是相互独立的, 因此跟盘面对应的主要是华东地区的甲醇价格, 而内地与港口的关系, 就主要通过价差的变化来影响厂商利润好转, 下半年装置开机率或维持相对高位甲醇的原料来源主要是煤天然气和焦炉气, 其中天然气和焦炉气制甲醇开机率虽有一定恢复, 但力度不大, 目前的情况可能将会维持, 另外自今年甲醇价格反弹以来, 尽管煤炭的坑口价格也在上涨, 但煤制甲醇的利润仍有好转, 且二季度甲醇装置的检修量较大, 截至 6 月中下旬的甲醇装置开机率到了 55% 附近的水平, 不过接下来的 7 月份, 检修装置都将陆续重启, 预计下半年的装置开机率仍维持在 6% 稍高一些的水平进口量进入天量时代, 下半年仍有小幅增长可能受内地甲醇就地消化的影响, 销区主要转向进口甲醇, 且外围供应持续增长, 中美套利窗口被打开, 导致 5 月份的进口甲醇量增至 92.5 万吨, 进口的增长与否一方面看国内的需求, 另一方面就是看套利窗口的开关, 从需求来看, 传统需求难有增长, 下半年仅富德常州 4 万吨 MTP 是有外采甲醇的需求的, 投放很大可能在年底, 因此整体进口量有可能维持在目前的水平, 但会受到套利窗口开关的调节传统需求维持淡稳, 烯烃需求也难有明显增长, 但要紧盯烯烃装置的动态传统需求在下半年仍难看到多大的变动, 季节性上看, 下半年甲醛需求或季节性好转, 不过甲醛利润持续维持薄利状态, 难有明显好转, 二甲醚不论是生产利润还是掺烧利润, 都处于低位, 整体传统需求仍将维持淡稳, 新兴需求主要是甲醇燃料和烯烃, 燃料方面甲醇价格反弹, 经济性有所减弱, 且今年因油价低位, 导致甲醇汽车的推广上没有明显进展, 而烯烃方面, 国内虽然新投 PP 较多, 但真正外采甲醇的装置仅常州富德这一套, 年度外采甲醇 12 万吨, 而且是到年底投产, 整体增长空间不大, 仅 G2 期间富德和兴兴的检修或给甲醇需求带来一定波动甲醇价格上涨的天花板仍存目前甲醇装置的开机率只有 6% 左右, 比较低, 主要是气头甲醇和焦炉气甲醇的装置停产率较高, 而且还有不少的新产能投放都一直被推迟, 主要是甲醇价格偏低导致的, 而随着甲醇价格的反弹, 这些供应仍有可能再次释放, 另外考虑到进口甲醇的低位不断抬升, 那么外盘进口人民币价格将是更加重要的天花板, 因为目前的套利窗口是关闭的成本和原油支撑下, 甲醇也难有大跌空间 216 年 7 月 4 日 1 / 12

2 甲醇目前生产利润仍不高, 且受供给侧改革的影响, 下半年坑口煤价上涨概率要高于下跌, 因此成本方面是有支撑的, 而目前的甲醇价格仍处于底部, 而今年原油价格重心上移的概率较大, 这对化工品的支撑也会逐步体现, 进而也会给甲醇价格带来支撑供需难背离, 下半年甲醇仍维持区间震荡甲醇的供需矛盾主要看销区, 当西北供需面没有发生明显变动时, 基本上不会对销区甲醇价格产生影响, 当然这会在厂销区间价差上得到及时反映, 而销区的供应主要转向进口货, 我们预计下半年的甲醇进口量仍有望维持高位, 且存在小幅增长的趋势, 不过中短期的增减主要是看套利窗口开关和国内需求的变动 ( 包括刚需和投机需求 ), 而需求来看, 下半年传统需求是有季节性好转的, 但力度不大, 烯烃需求的话, 长线上是在持续增长的, 年底前会有一套外采 12 万吨甲醇的烯烃装置投放, 另外目前已知的就是 G2 期间华东烯烃装置的检修, 在中期内影响到甲醇的需求, 因此整体来看, 甲醇供需面不会产生特别大的矛盾华泰期货研究所胡佳鹏 hujiapeng@htgwf.com 更多资讯请关注 : 微信号 : 华泰期货不过目前甲醇价格处于相对低位水平, 动力煤坑口价格继续上涨概率较大, 成本支撑下甲醇价格难大跌, 且考虑到油价的重心上移, 对化工品的支撑也会影响到甲醇价格, 因此甲醇下跌的空间有限, 而上涨的话, 考虑到目前的开机率仍不高, 且利润回升将促使产能加速释放, 且也会促使进口量的增加, 所以甲醇的上涨也是有天花板的, 当然这个支撑和天花板都是在时刻变动的, 需要持续去跟踪跨期 : 远月升水的结构或继续维持, 截至月底 9-1 的价差为 -6, 考虑到 7 月份的进口量可能出现回落, 而需求维持稳定的情况下, 价格可能要走强, 因此可能会导致价差的缩窄, 但继续扩大的趋势仍难有明显改变, 主要的逻辑仍是远期需求的好转, 而在天花板的压力下, 供应端不会出现明显的变化与 PP 的对冲 : 甲醇与 PP 的对冲策略, 从逻辑上来讲, 目前只能看成是两个单边, 难有趋势性的机会, 我们主要是关注的烯烃装置动态带来的阶段性机会, 属于一个事件型套利, 可预期的时间内,7 8 月份烯烃装置有检修, 虽然传闻都是全线检修, 但如果实际检修中有变动, 那么就会有买 PP 抛甲醇的机会 216 年 7 月 4 日 2 / 12

3 检修装置继续重启, 未投放新产能也较多, 供应将继续回升自甲醇大跌以来, 虽然新投产能的计划比较多, 但上半年投产率比较低, 多数被延迟下半年, 而下半年除了配套烯烃装置的甲醇装置投产概率比较大之外, 其他的甲醇装置仍有较大的不确定性, 主要看是否出现相对合理的利润, 如下图所示 : 表年下半年甲醇新增产能投放计划企业名称产能 ( 万吨 ) 原料计划投产时间青海盐湖工业 1 煤炭 216 年下半年山东久泰 25 煤炭 216 年下半年内蒙古卓正煤化 12 煤炭 216 年下半年山东大泽化工 3 煤炭 216 年安徽临涣 2 焦炉气 216 年下半年宁夏神华煤业 1 煤炭 216 年 6 月山东明水大化 6 煤炭 216 年下半年中天合创 24 煤炭 216 年四季度山西孝义鹏飞 4 煤炭 216 年下半年数据来源 : 卓创资讯华泰期货研究所图 1 国内甲醇装置开机率另外, 甲醇的原料来源主要是煤天然气和焦炉气, 其中天然气 ( 西南 ) 和焦炉气 ( 华北 ) 制甲醇开机率虽有一定恢复, 但力度不大, 山东地区因主要是无烟煤为原料的炼厂甲醇装置, 而无烟煤价格较高, 生产持续亏损, 开机率也是降至较低水平, 目前的情况可能将会维持自今年甲醇价格反弹以来, 尽管煤炭的坑口价格也在上涨, 但煤制甲醇的利润仍有好转, 且二季度甲醇装置的检修量较大, 截至 6 月下旬的甲醇装置开机率到了 6% 附近的水平, 且接下来的 7 月份, 检修装置都将陆续重启, 预计下半年的装置开机率仍维持在 6% 稍高一些的水平, 如下图所示 : 66 开工率 : 甲醇数据来源 : 金银岛百川资讯华泰期货研究所 216 年 7 月 4 日 3 / 12

4 图 2 甲醇装置分地区开机率 9.% 西南西北 9.% 山东华北 8.% 7.% 8.% 6.% 7.% 5.% 6.% 4.% 5.% 3.% 2.% 4.% 1.% % 数据来源 : 百川资讯华泰期货研究所表 2 国内甲醇装置动态表企业名称产能装置状态重启时间新疆新疆广汇检修计划 25-3 天甘肃兰州蓝星停车重启时间不定青海青海桂鲁年初停车重启时间不定格尔木 2# 月下旬停车重启时间不定内蒙古伊东东方能源月后停车重启时间不定内蒙古内蒙古世林停车重启时间不定大唐多伦停车重启推迟至 7 月初内蒙古博源苏天化检修重启时间不定陕西华电榆天化 1# 天然气年 7 月 1 日检修重启时间不定陕西咸阳石油化工检修重启时间不定宁夏宁夏庆华年 1 月初停车重启时间不定豫北化工停车重启时间不定河南中新化工停车 6 月中旬重启心连心停车近期内重启中原大化停车计划下月初重庆重庆建滔停车重启时间不定卡贝乐停车 6.2 重启四川泸天化停车重启时间不定山东联盟停车计划检修 12 天山东兖矿国宏检修计划 6.27 重启临沂恒昌停车计划 12 天贵州贵州毕节东能停车重启时间不定天津天津碱厂 5 6 月初停车检修 6.18 重启安徽安徽临涣检修重启时间不定河北金石停车 6.2 附近重启 216 年 7 月 4 日 4 / 12

5 河北新奥 6 计划 7 月 1 日检修预检陕西榆天化 6 计划 6.26 停车计划半个月山东滕州盛隆 25 计划 7 月 1 日检修计划 25 天山东兖矿国焦 2 计划 7 月 2 日检修计划 15 天数据来源 : 百川资讯金银岛华泰期货研究所图 3 我国烟煤和无烟煤制甲醇利润 15 5 山东煤制甲醇利润陕西无烟煤制甲醇利润河南无烟煤制甲醇利润内蒙古煤制甲醇利润数据来源 : 海关总署百川资讯华泰期货研究所进口方面, 受内地甲醇就地消化的影响, 销区主要转向进口甲醇, 且外围供应持续增长, 中美套利窗口被打开, 导致 5 月份的进口甲醇量增至 92.5 万吨, 进口的增长与否一方面看国内的需求, 另一方面就是看套利窗口的开关, 从需求来看, 传统需求难有增长, 下半年仅富德常州 4 万吨 MTP 是有外采甲醇的需求的, 投放很大可能在年底, 因此整体进口量有可能维持在目前的水平, 但会受到套利窗口开关的调节如下图所示 : 图 4 我国甲醇进口量累计同比增速和内外价差对比进口数量累计同比增速 2% 15% 中国 - 东南亚中国 - 美国 % 5% % -5% -1% 数据来源 : 海关总署百川资讯华泰期货研究所图 5 我国甲醇港口库存 216 年 7 月 4 日 5 / 12

6 7 甲醇库存 : 宁波港口甲醇库存 : 华南港口甲醇库存 : 华东港口数据来源 : 海关总署百川资讯华泰期货研究所表 4 国际甲醇装置运行动态公司名称产能装置运行情况伊朗 ZPC 33 正常运行, 负荷 8 成伊朗 KPC 66 正常运行, 负荷 7~8 成 Methanex 新西兰 52 正常运行 Methanex 埃及 13 6 月中旬重启, 负荷 7 成附近马来西亚 Petronas 236 1#66 万吨装置 5 月底恢复正常,2#17 万吨正常, 负荷 8 成文莱 BMC 85 正常运行梅塞尼斯路易斯安那州 Geismar 1&2# 2 正常运行利安德巴塞尔 78 正常运行 OCI( 美国 ) 93 6 月初停车, 装置仍停车委内瑞拉 Supermetanol 75 负荷 9 成附近委内瑞拉 metor 16 负荷 9 成附近沙特 Ar Razi 6 正常运行 QAFAC 85 正常运行 Methanex 特立尼达和多巴哥 ( 南美 ) 27 正常运行, 负荷提升至 9 成塞拉尼斯和三井物产合资 ( 美国 ) 13 逐渐恢复中俄罗斯 Tomsk 75 正常运行印尼 (KMI) 66 正常运行阿曼 Salalah 甲醇公司 19 正常运行阿曼 Oman 公司 15 负荷 6~7 成数据来源 : 华瑞信息华泰期货研究所 216 年 7 月 4 日 6 / 12

7 传统需求维持淡稳, 烯烃需求也难有明显增长, 但要紧跟烯烃装置动态传统需求在下半年仍难看到多大的变动, 季节性上看, 下半年甲醛需求或季节性好转, 不过甲醛利润持续维持薄利状态, 难有明显好转, 二甲醚不论是生产利润还是掺烧利润, 都处于低位, 整体传统需求仍将维持淡稳如下图所示 : 图 6 我国传统下游需求开机率和甲醛产量季节性 9% 8% 甲醛二甲醚醋酸 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 数据来源 : 百川资讯国醇网华泰期货研究所图 7 我国甲醛和醋酸生产利润山东甲醛利润广东甲醛利润华北甲醛利润江苏醋酸利润数据来源 : 金银岛华泰期货研究所 216 年 7 月 4 日 7 / 12

8 华泰期货甲醇半年报图 8 我国二甲醚生产和掺烧利润河北二甲醚利润河北 LPG/DME 菏泽 LPG/DME 数据来源 : 金银岛华泰期货研究所图 9 我国二甲醚产量华北西南西北山东华南 ( 含福建 ) 沿江华东数据来源 : 金银岛华泰期货研究所新兴需求主要是甲醇燃料和烯烃, 燃料方面甲醇价格反弹, 经济性有所减弱, 且今年因油价低位, 导致甲醇汽车的推广上没有明显进展, 而烯烃方面, 国内虽然新投 PP 较多, 但真正外采甲醇的装置仅常州富德这一套, 年度外采甲醇 12 万吨, 而且是到年底投产, 整体增长空间不大, 仅 G2 期间富德和兴兴的检修或给甲醇需求带来一定波动如下表所示 : 表 5 烯烃装置运行动态和检修计划区域企业装置原料甲醇装置外采甲醇动态宁夏神华宁夏煤业 ( 一期 ) 正常, 满负生产宁夏神华宁夏煤业 ( 二期 ) 正常, 满负生产内蒙古大唐国际发电公司月初停车, 计划 7 月初重启潍坊寿光鲁清停车东营山东瑞昌停车菏泽玉皇 1 3 停车东营山东华滨 1 3 停车 216 年 7 月 4 日 8 / 12

9 东营鲁深发 1 3 停车沈阳沈阳蜡化 1 3 停车菏泽山东大泽 2 3 正常, 负荷 7 成宁夏宁夏宝丰正常运行, 满负生产内蒙古神华包头煤化工正常运行, 满负荷河南中石化中原石化公司正常运行, 满负荷 8 月下旬到 9 月降负运行 2 宁波宁波禾元 ( 富德 ) 周左右的可能性较大南京南京惠生正常运行, 负荷 9 成陕西延长中煤榆林能化月初检修 28 天左右陕西中煤榆林能源化工 6 18 正常运行, 满负荷陕西陕西蒲城清洁能源月份检修 1 日山东山东神达化工 34 1 正常运行, 负荷 9 成嘉兴兴兴新能源正常运行山东阳煤恒通负荷 8~9 成陕西神华榆林 6 18 满负运行内蒙古中煤蒙大 6 18 满负运行整体开工率 88.23% 数据来源 : 百川资讯华瑞华泰期货研究所表年预期新投的煤 / 甲醇烯烃产能项目名称地址投产预期配套甲醇 PP 产能 PE 产能原料神华新疆新疆 216 年 8 月中旬煤青海盐湖青海计划 216 年 7 月 1 16 煤中江石化福建计划 216 年下半年丙烷宁波福基浙江计划 216 年 1 月 -- 4 丙烷中天合创内蒙古计划 216 年 1 月份煤富德常州浙江 216 年年底 4 甲醇数据来源 : 卓创资讯华泰期货研究所 216 年 7 月 4 日 9 / 12

10 图 1 我国煤制烯烃利润 4 山东丙烯 MTP 利润山东 MTP 利润山东 CTP 利润 3 11 华东地区宁波富德 PP 出厂价宁波富德 MTP 利润数据来源 : 华泰期货研究所 216 年 7 月 4 日 1 / 12

11 供需难背离, 下半年甲醇或维持震荡走势甲醇的供需矛盾主要看销区, 当西北供需面没有发生明显变动时, 基本上不会对销区甲醇价格产生影响, 当然这会在厂销区间价差上得到及时反映, 而销区的供应主要转向进口货, 我们预计下半年的甲醇进口量仍有望维持高位, 且存在小幅增长的趋势, 不过中短期的增减主要是看套利窗口开关和国内需求的变动 ( 包括刚需和投机需求 ), 而需求来看, 下半年传统需求是有季节性好转的, 但力度不大, 烯烃需求的话, 长线上是在持续增长的, 年底前会有一套外采 12 万吨甲醇的烯烃装置投放, 另外目前已知的就是 G2 期间华东烯烃装置的检修, 在中期内影响到甲醇的需求, 因此整体来看, 甲醇供需面不会产生特别大的矛盾不过目前甲醇价格处于相对低位水平, 动力煤坑口价格继续上涨概率较大, 成本支撑下甲醇价格难大跌, 且考虑到油价的重心上移, 对化工品的支撑也会影响到甲醇价格, 因此甲醇下跌的空间有限, 而上涨的话, 考虑到目前的开机率仍不高, 且利润回升将促使产能加速释放, 且也会促使进口量的增加, 所以甲醇的上涨也是有天花板的, 当然这个支撑和天花板都是在时刻变动的, 需要持续去跟踪跨期 : 远月升水的结构或继续维持, 截至月底 9-1 的价差为 -6, 考虑到 7 月份的进口量可能出现回落, 而需求维持稳定的情况下, 价格可能要走强, 因此可能会导致价差的缩窄, 但继续扩大的趋势仍难有明显改变, 主要的逻辑仍是远期需求的好转, 而在天花板的压力下, 供应端不会出现明显的变化与 PP 的对冲 : 甲醇与 PP 的对冲策略, 从逻辑上来讲, 目前只能看成是两个单边, 难有趋势性的机会, 我们主要是关注的烯烃装置动态带来的阶段性机会, 属于一个事件型套利, 可预期的时间内,7 8 月份烯烃装置有检修, 虽然传闻都是全线检修, 但如果实际检修中有变动, 那么就会有买 PP 抛甲醇的机会 216 年 7 月 4 日 11 / 12

免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发发布可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司未经华泰期货有限公司事先书面授权下, 不得更改或以任何方式发送复印此报告的材料内容或其复印本予任何其它人

12 免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发发布可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司未经华泰期货有限公司事先书面授权下, 不得更改或以任何方式发送复印此报告的材料内容或其复印本予任何其它人所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标服务标记及标记此报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照之用此报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠, 但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性, 而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任并不能依靠此报告以取代行使独立判断华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司, 或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下, 我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况此报告并不构成给予阁下私人咨询建议华泰期货有限公司 216 版权所有保留一切权利公司总部地址 : 广州市越秀区先烈中路 65 号东山广场东楼层电话 : 网址 : 216 年 7 月 4 日 12 / 12

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产业链相关数据主要大区现货价华东华南华北西北日涨跌 5 厂库出厂价定州天鹭山东兖矿山东新能凤凰日涨跌外盘现货价 CFR 中国 CFR 东南亚 CFR 韩国日涨跌 1 进口利润华东进口利润 CFR 171 预期较好 & 现货面压力释放, 甲醇短期仍偏弱 ---- 甲醇周报 216 年 8 月 21 日上日行情概述华泰期货研究所胡佳鹏 21-68758679 hujiapeng@htgwf.com 更多资讯请关注 :www.htgwf.com 微信号 : 华泰期货合约开盘价收盘价结算价成交量持仓量上周收盘价涨跌 MA69 194 1896 1911 1256698 177666 199 -.68%