债券定期报告模板

Transcription

1 C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H :2017 年 1 月 22 日 供需逐步转弱, 甲醇或延续弱势 摘要 : 随着甲醇开工不断提升, 受阻交通得到恢复, 以及进口利润表现较好, 供给有望增加 ; 下游处于相对淡季, 对甲醇需求有限 ; 国内库存逐步累积 ; [table_invest] 作者姓名 : 李彦杰 邮箱 :LIYanjie@csc.com.cn 电话 : 投资咨询号 :Z 发布日期 : 2017 年 1 月 22 日 但是临近春节, 物流将在两周内停运, 下游工厂备货可能使得甲醇近期有一定支撑 ; 预计甲醇中期仍有下跌空间, 建议 MA1805 以反弹布局空单的思路对待 操作策略 : 操作上,MA1805 空单继续谨慎持有, 未入场者可在 2850 以上逐步布局空单, 突破 3050 止损 不确定性风险 : 运输再次受阻, 基差持续走强 请参阅最后一页的重要声明

2 目录 一 行情回顾... 2 二 价格影响因素分析 宏观数据/ 事件 上游原料 装置与开工率 库存情况 甲醇及下游生产利润 价差分析... 6 三 行情展望与投资策略... 7 图目录 图 1:MA1805 盘面走势... 2 图 2:MA1809 盘面走势... 2 图 3: 内地甲醇价格走势... 2 图 4: 港口地区甲醇价格... 2 图 5: 中国 GDP 数据... 3 图 6: 人民币汇率走势... 3 图 7: 国内煤价... 3 图 8: 天然气价格... 3 图 9: 国内甲醇开工率... 5 图 10: 甲醇下游行业开工率... 5 图 11: 国内江苏与宁波港口库存... 5 图 12: 广东与福建地区库存... 5 图 13: 山东煤制甲醇利润走势图... 6 图 14: 甲醇部分下游行业利润走势图... 6 图 15: 甲醇主力合约基差... 7 图 16: 甲醇 05 与 09 合约价差变化... 7 图 17: 国内各地区间价差... 7 图 18: 国内外价差... 7 表目录 表 1: 近期甲醇装置检修情况

3 一 行情回顾 受甲醇开工继续提升, 国内甲醇供给增加预期影响, 甲醇价格延续回落 截止 1 月 19 日下午收盘,MA1805 收于 2800 元 / 吨, 较前一周下跌 5.15%;MA1809 收于 2705, 较前一周下跌 4.42% 图 1:MA1805 盘面走势 图 2:MA1809 盘面走势 数据来源 : 文华财经, 中信建投期货 图 3: 内地甲醇价格走势 数据来源 : 文华财经, 中信建投期货 图 4: 港口地区甲醇价格 上周受排货压力 下游需求偏淡以及外围低价货源影响, 内地多数地区甲醇价格延续下调 截止 1 月 19 日, 内地甲醇价格多在 元 / 吨之间, 多数地区甲醇价格较前一周下降 元 / 吨 上周, 沿海甲醇先跌后涨 周初由于长江口解封, 进口船货集中排队卸货, 虽然速度不快, 但仍有货源流 出, 市场心态看空明显, 价格大幅下探, 市场部分逢低补空需求, 但随后由于大雾影响, 港口再度封航, 同时 长江航道亦有封航, 对于供应仍有支撑, 持货商心态坚挺 整体来看, 沿海甲醇价格较前一周仍有下跌 2

4 二 价格影响因素分析 1 宏观数据 / 事件 根据美国劳工部公布的报告显示, 截止 1 月 13 日当周, 美国首次申请失业救济人数减少 4.1 万至 22 万, 是自 1973 年 2 月以来的最低水平, 该跌幅是自 2008 年 12 月以来最大的, 表明美国就业市场持续强劲 但是美国 1 月密歇根大学消费者信心指数意外下跌至 94.4, 不及预期, 并为 6 个月以来新低, 表明美国民众对经济状况的乐观程度有所下降 图 5: 中国 GDP 数据 图 6: 人民币汇率走势 上周, 国家统计局公布 2017 年中国国内生产总值为 亿元, 首次超过 80 万亿, 同比增长 6.9%, 意味着中国经济增长在过去 7 年以来首次提速 其中, 消费支出对 GDP 的贡献最大, 中国 2017 年最终消费支出对 GDP 增长的贡献率为 58.8%, 表明中国经济已经从主要依靠投资拉动转为投资和消费共同拉动 汇率方面, 由于近期美元走势偏弱, 人民币汇率大幅升值,1 月 19 日下午, 在岸人民币兑美元更是涨破 6.39 关口, 日内大涨近 350 点 截止 1 月 19 日, 人民币兑美元中间价为 , 较前一周升值 763 个点 2 上游原料 图 7: 国内煤价 图 8: 天然气价格 3

5 上周, 动力煤价稳中有涨 随着电厂日耗上升, 库存降低, 市场煤采购意愿有所回升, 现货获得较强支撑 正值严冬, 煤炭市场维持紧平衡状态, 预计短期煤价走势仍旧坚挺 天然气价格近期有所反弹, 继续处于近几 年相对高位 3 装置与开工率 近期, 由于西北地区长城能源 新疆新业 西南地区泸天化等装置继续恢复生产, 虽然有山西等地区部分装置临时停车, 国内以及西北地区甲醇开工继续提高 卓创数据显示, 截止 1 月 18 日, 国内甲醇整体装置开工负荷为 70.59%, 较上周提高 0.94 个百分点 ; 西北地区的开工 81.29%, 环比前一周提升 1.78 个百分点 除了煤与焦炉气制甲醇陆续重启, 目前, 达州钢铁有 20 万吨 / 年的天然气装置也已恢复生产, 四川玖源以及重庆卡贝乐等西南地区天然气制甲醇装置近期也有开车计划 若不出现大量装置意外停车, 后期国内甲醇开工将维持高位, 产量将会增加 表 1: 近期甲醇装置检修情况 厂家产能 ( 万吨 ) 装置动态 青海桂鲁 80 由于限气 停车, 预计春节后重启 青海中浩 月 24 日因限气停车, 预计春节后重启 内蒙古博源 停车, 待定 同煤广发 , 约停 12 天 安徽临涣 40 重启待定 卡贝乐 因限气停车, 近期有开车计划 四川玖源 因限气停车, 近期有开车计划 四川川维 停车, 待定 达州钢铁 停车, 其中 20 万吨 / 年装置于近期恢复运行 江油万利 停车, 待定 青海盐湖 停车 中煤龙化 39 重启未定 建滔潞宝 , 待定 大庆油田 20 计划 3 月恢复生产 徐州天裕 , 待定 沂州焦化 停车, 约 30 天 江苏伟天 , 待定 数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货 上周, 鲁南地区部分甲醛企业装置开工受限 河北文安地区企业开工继续下滑, 同时华中地区部分企业恢 复生产, 甲醛行业开工率整体较前一周微幅下降 0.11 个百分点 醋酸市场供应较为紧张, 部分厂家提升负荷, 导致醋酸开工较前一周有所提升, 但是上海华谊 2 号冰醋酸装置因故障检修, 河北建滔计划近期检修三日, 预 计本周醋酸开工提升有限 MTBE 企业因为石大胜华开工, 新欣园负荷提高, 导致开工率继续提升 DMF 开工率 因为鲁西 江山停车检修而下降 烯烃方面, 上周国内煤 ( 甲醇 ) 制烯烃装置平均开工率在 77.40%, 较前一周 4

6 提升 1.2 个百分点 主要由于大唐国际运行负荷继续提升, 且中煤蒙大负荷略有提升, 拉高烯烃行业的整体开工率 ; 但华东某烯烃装置停车中, 且青海某装置负荷略有下降在一定程度上减少对原料甲醇的消耗 而西北和内地多数烯烃装置负荷运行平稳 目前甲醇制烯烃利润依旧较为薄弱, 部分企业甚至仍有亏损, 因此, 后期预计烯烃行业开工继续提升有限 图 9: 国内甲醇开工率 图 10: 甲醇下游行业开工率 数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货 数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货 4 库存情况 受国内装置重启且运输逐渐恢复, 以及封航结束后到港货源增加, 港口地区甲醇库存开始积累 Wind 数据显示, 截止 1 月 17 日, 江苏港口库存约为 24.5 万吨, 较前一周增加 1.5 万吨, 宁波港口 ( 含禾元自有货源 ) 库存 16.7 万吨, 环比前一周增加 0.7 万吨 华南港口由于周内到港货源环比前周减少, 导致库存有所下降 截止 1 月 17 日, 广东地区库存 6.5 万吨, 福建 0.6 万吨左右, 分别较前一周减少 0.5 万吨和持平 另外, 由于检修装置陆续重启, 而下游市场需求淡季, 内地产区甲醇库存也逐渐累积, 库存压力渐增 综合来看, 国内整体库存以及可流通货源环比均继续增长, 建议继续关注国内装置运行以及进口到港情况 图 11: 国内江苏与宁波港口库存 图 12: 广东与福建地区库存 5

7 另外, 据悉, 全国物流放假时间已基本确定, 部分省份将于 1 月 26 日停运, 大部分省市将于 1 月底停运, 而最晚停运时间也仅为 2 月 3 日, 也就是说春节备货时间只剩下十几天 这可能使得部分工厂在接下来将近半 个月的时间集中进行备货, 从而对行情产生一定支撑 上周由于封航结束, 进口到港量高于前一周到港量 据卓创统计, 上周 ( ) 甲醇进口船货到港量估计在 万吨, 环比增加约 4.24 万吨 前期部分因封航而延迟到港的船货仍在排队中, 后续进口船货到港预计将增多 1 月 19 日至 1 月 28 日抵港的进口船货数量预计在 24.2 万 -25 万吨 ( 加上连云港等地进口船货到港数量, 正常进口货到港的情况下 ), 环比继续增加 其中江苏预估到港在 15.5 万吨 -16 万吨附近, 浙江预估进口船货到港量在 7 万吨 -8 万, 华南地区预估进口量在 2 万吨附近 5 甲醇及下游生产利润 由于上周山东地区甲醇价格延续下滑, 煤炭现货价格稳定, 使得山东部分企业甲醇利润继续下降, 内蒙地区相关企业由于甲醇价格下降, 利润也跟随减少 目前, 山东地区部分企业生产利润在 900 元 / 吨左右, 内蒙古地区部分企业生产利润在 950 元 / 吨左右, 整体来看煤制甲醇利润仍旧十分丰厚, 若无政策等外界因素影响, 甲醇生产企业有继续提高开工负荷的动力, 中长期来看, 对甲醇有一定利空影响 下游方面, 上周山东地区甲醛与甲醇价格均出现下滑, 但由于甲醇降幅更明显, 使得山东地区部分甲醛企业利润继续提高 醋酸由于货源偏紧, 价格继续上行, 导致行业利润持续走高, 部分醋酸企业盈利在 元 / 吨左右 由于甲醇价格有所下降, 而 PP 以及烯烃现货价格相对稳定, 但部分外采甲醇制丙烯以及聚丙烯企业利润仍处于亏损状态 单从利润水平来看, 醋酸企业利润较高, 二甲醚以及甲醛利润有所改善, 有利于刺激企业提升开工负荷, 但烯烃行业利润仍旧偏低, 企业开工积极性提升有限 图 13: 山东煤制甲醇利润走势图 图 14: 甲醇部分下游行业利润走势图 6 价差分析 期现与跨期价差 : 上周, 华东甲醇现货价格较期货价格跌幅更大, 主力基差有所走弱 截止上周五, 华东 甲醇市场价格与 MA1805 的基差为 725(-53), 目前基差仍处于近几年相对高位 MA1805 与 MA1809 价差为 95 (-27), 处于历史同期高位 6

8 图 15: 甲醇主力合约基差 图 16: 甲醇 05 与 09 合约价差变化 不同地区价差 : 上周, 华东港口地区与内地甲醇价格均有下滑, 但港口降幅更大, 导致港口与内地价差有所缩小, 但仍处于中等偏高水平, 沿海与内地套利窗口继续处于打开状态, 目前运输恢复, 内地流入沿海市场货源可能继续增加 内外价差方面, 国内外甲醇价格继续走跌, 目前国内甲醇继续保持顺挂状态, 进口货源有望增加 图 17: 国内各地区间价差 图 18: 国内外价差 三 行情展望与投资策略 综合而言, 随着甲醇开工不断提升, 受阻交通得到恢复, 以及进口利润表现较好, 供给有望增加 而下游处于相对淡季, 对甲醇需求有限, 导致国内库存逐步累积, 预计甲醇中期仍有下跌空间 但是临近春节, 物流将在两周内停运, 下游工厂备货可能使得甲醇近期有一定支撑 建议 MA1805 以反弹布局空单的思路对待 操作上,MA1805 空单继续谨慎持有, 未入场者可在 2850 以上逐步布局空单, 突破 3050 止损 7

9 联系我们 中信建投期货总部渝中区中山三路 107 号上站大楼平街 11-B, 名义层 11-A,8-B4,9-B C 电话 : 上海世纪大道营业部地址 : 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 8 楼 单元电话 : 长沙营业部地址 : 长沙市芙蓉区五一大道 800 号中隆国际大厦 903 号电话 : 南昌营业部地址 : 南昌市红谷滩新区红谷中大道 998 号绿地中央广场 A1# 办公楼 室电话 : 廊坊营业部地址 : 河北省廊坊市广阳区金光道 66 号圣泰财富中心 1 号楼 4 层西侧 电话 : 漳州营业部地址 : 漳州市龙文区万达写字楼 B 座 1203 电话 : 西安营业部地址 : 西安市高新区高新路 56 号电信广场裙楼 6 层北侧 6G 电话 : 北京朝阳门北大街营业部地址 : 北京市东城区朝阳门北大街 6 号首创大厦 207 室电话 : 北京北三环西路营业部地址 : 北京市海淀区中关村南大街 6 号中电信息大厦 9 层 912 电话 : 武汉营业部地址 : 武汉市武昌区中北路 108 号兴业银行大厦 3 楼 318 室电话 : 杭州营业部地址 : 杭州市上城区庆春路 137 号华都大厦 811 室电话 : 南京营业部地址 : 南京市玄武区黄埔路 2 号黄埔大厦 11 层 D1 座 D2 座电话 : 济南营业部地址 : 济南市泺源大街 150 号中信广场 1018 电话 : 大连营业部地址 : 辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦 室电话 : 郑州营业部地址 : 郑州市金水区未来大道 69 号未来大厦 室电话 : 广州东风中路营业部地址 : 广州市越秀区东风中路 410 号时代地产中心 20 层自编 房电话 : 重庆龙山一路营业部地址 : 重庆市渝北区龙山街道龙山一路 5 号扬子江商务小区 4 幢 24-1 电话 : 成都营业部地址 : 成都武侯区科华北路 62 号力宝大厦南楼 1802,1803 电话 : 深圳营业部地址 : 深圳福田区车公庙 NEO 大厦 A 栋 11 楼 I 单元电话 : 上海漕溪北路营业部地址 : 上海市徐汇区漕溪北路 331 号中金国际广场 A 座 9 层 B 室电话 : 宁波营业部地址 : 浙江省宁波市江东区朝晖路 17 号上海银行大厦 5-5,5-6 室电话 : 合肥营业部地址 : 安徽省合肥市马鞍山路 130 号万达广场 6 号楼 室电话 : 太原营业部地址 : 山西省太原市小店区长治路 103 号阳光国际商务中心 A 座 902 室电话 : 广州黄埔大道营业部地址 : 广州市天河区黄埔大道西 100 号富力盈泰广场 B 座 13A06 单元电话 :

10 重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 中信建投期货力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负 本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 全国统一客服电话 : 网址 : 9