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撷茶冠
7 years ago
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1 南华期货研究 NFR 宏观策略周报 2016 年 6 月 5 日星期日美国 6 月加息概率加大摘要美国经济有所回暖, 就业市场改善, 通胀也有所改善, 整体向好的数据以及美联储的鹰派表态, 大大提升了市场对美联储 6 月加息的预期南华期货研究所黎敏 Z limin@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 美国一季度实际 GDP 年化环比仅增长 0.8%, 但二季度以来美国国内经济活动温和扩张, 尽管制造业景气程度不足, 但房地产市场保持持续回暖的良好势头, 劳动力市场稳健, 薪资出现上行压力, 消费者开支适度增加, 民众对经济状况的信心有所改善经济数据好坏参半不改美国经济稳固增长的趋势, 美联储频频释放鹰派言论, 市场对美联储 6 月首次加息预期升温美国制造业景气不足美国制造业在经历了短暂萎缩后重新进入扩张格局, 但仍不够景气领先指标上看, 美国 4 月 ISM 制造业指数降至 50.8, 不及预期的 51.4, 库存与新订单分项指数均较上月下滑, 而且 5 月 Markit 制造业 PMI 初值更是降至 50.5, 创 2009 年 9 月来最低水平相关数据表现也好坏参半, 好于预期的数据有美国 4 月工业产出环比上涨 0.7%, 制造业产出环比增长 0.3%, 为三个月来首次增长, 耐用品订单环比大涨 3.4%, 但衡量企业支出计划的扣除飞机非国防资本耐用品订单环比下跌 0.8%, 显示民间支出依然疲弱相比之下, 美国非制造业的扩张速度加快,4 月 ISM 非制造业指数升至 55.7, 创四个月新高从数据统计规律来看, 美国制造业 PMI 值通常领先 GDP 表现半年时间, 领先指标的上涨预示着下半年美国经济表现不会有太多亮点图 1 美国 : 供应管理协会 (ISM): 制造业 PMI 图 2 PMI 产出和新订单美国房地产持续回暖房地产行业保持了缓慢回暖的态势房屋需求数据显示, 美国 4 月房屋总销量年化万户, 创近 9 月新高, 其中成屋销售总数年化环比涨 1.7% 至 545 万户, 新屋销售量环比大涨 16.6% 至 61.9 万户同时, 受抵押贷款利率下降以及房价涨幅温和的影响, 美国 4 月成屋签约销售指数环比上涨 5.1% 升至 2006 年 2 月以来新高, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 同比连续上涨 20 个月房屋供给方面, 美国 4 月营建许可环比增长 3.6% 至万栋, 新屋开工升至万栋, 从一季度中的跌势中反弹房价保持温和上涨态势, 3 月 FHFA 房价环比上涨 0.7%, 较去年同期上涨 6.1% 此外,5 月 NAHB 房产市场指数连续第四个月持平于 58, 销售现状指数和买家流量分享数据稳定在 63 和 64, 追踪对未来 6 个月销售预期的分箱数据跳涨至 65, 显示建筑商对市场未来将复苏充满信心伴随着抵押贷款利率下行劳动力市场继续改善消费者信心增强及房价温和上涨, 美国房产市场有望在今年剩余时间里继续回暖图 3 美国 : 新建住房销售 : 折年数 : 季调月同比图 4 美国 : 标准普尔 /CS 房价指数 :20 个大中城市 : 当美国就业市场改善美国 4 月就业报告显示,4 月新增非农 16 万人, 为 7 个月以来最低, 不及预期的 20 万,2 月 3 月数据均下修,4 月失业率保持 5% 不变, 差于预期值 4.9%, 劳动参与率略降至 62.8% 但 4 月平均每小时工资同比 2.5%, 好于前值 2.3%, 环比增长 0.3%, 连续两个月上涨从行业看, 制造业就业增加 0.4 万, 为三个月内第一次增加, 服务业新增就业 17.4 万人, 政府减少 1.1 万人的就业衡量美国就业状况总体表现的就业市场状况指数 (LMCI) 在 4 月录得 -0.9, 好于预期且 3 月 JOLTS 职位空缺万, 创纪录次高, 大幅高于预期,2 月数值还有所上修 5 月里, 美国每周初请失业金人数持续维持在 30 万以下, 为连续 64 周低于 30 万关口, 也是 40 多年以来持续时间最长的一次整体上看, 美国就业市场持续复苏的大形势没有改变, 劳动力闲置资源持续得到转移就业人数增加以及薪资上涨均有助于提升消费能力, 美国消费者支出基本面强劲态势没有改变美国 3 月个人收入增长 0.4%, 好于预期, 个人消费支出环比增长 0.1%, 连续数月环比正增长 4 月零售销售环比上涨 1.3%, 创 2015 年 3 月以来请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 最大涨幅, 汽车销售为其贡献了 0.5 个百分点同时, 工资上涨以及劳动市场的改善增强了美国民众的消费信心,5 月密歇根大学消费者信心指数初值 95.8, 创 2015 年 6 月份以来新高, 现况指数和预期指数均有所增加信心的增长, 将有助于消费的提升图 5 美国 : 新增非农就业人数 : 季调 ( 初值 ) 图 6 美国 : 失业率 : 季调美国通胀有所改善在物价的表现上, 美国 4 月季调后 CPI 环比上涨 0.4%, 创下 2013 年 2 月以来最快增速, 同比上涨 1.1%, 均高于前值, 剔除食品和能源的 4 月核心 CPI 环比上涨 0.2%, 同比上涨 2.1%, 均符合预期生产者物价指数方面, 美国 4 月 PPI 环比上涨 0.2%, 为三个月来首次环比上涨, 同比持平, 扣除食品和能源后的核心 PPI 环比上涨 0.1%, 同比增长 0.9% 美联储关注的核心 PCE 物价指数数据, 在 3 月录得 1.6% 的同比涨幅, 一季度年化季环比增长 2.1%, 达到美联储 2% 的标准通胀水平的改善, 也为美联储在 6 月打开了大门今年以来持续反弹的油价加上基数效应, 将使得美国通胀数据快速得以转好, 薪资增长也将推高美国物价请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 图 7 美国 : 核心 CPI: 当月同比图 8 美国 :CPI: 季调 : 当月同比综上所述, 我们认为, 美国经济有所回暖, 就业市场改善, 通胀也有所改善, 整体向好的数据以及美联储的鹰派表态, 大大提升了市场对美联储 6 月加息的预期请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

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8 免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外, 本报告所载资料意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用如遵循原文本意的引用刊发, 需注明出处南华期货公司, 并保留我公司的一切权利南华期货研究所五大研发中心杭州基础产品研究中心杭州市西湖大道 193 号定安名都 3 层 (310002) 电话 : 传真 : 上海金融研究中心上海市浦东新区松林路 300 号期货大厦 1701 室 (200122) 电话 : 传真 : 深圳产品创新研究中心深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2703 室电话 : 传真 : 北京宏观经济研究中心北京市宣武区宣武门外大街 28 号富卓大厦 B 座 8 楼电话 : 传真 : 东北研究中心哈尔滨市香坊区中山路 93 号保利科技大厦 201 室电话 : 传真 : 公司总部地址 : 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 : 全国统一客服热线 : 网址 :

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南华期货研究 NFR 宏观策略周报 2016 年 5 月 29 日星期日地产业有所回落, 货政回归稳健摘要本周商品房销量和土地成交面积环比回落, 1-4 月工业利润同比 6.5%, 比 1-3 月回落 0.9 个百分点, 产成品库存同比 -1.2%, 去库存对经济拖累有望逐步缓解, 央行释放货政稳健信号, 货政由宽松转为中性观察, 住建部关注二线城市地王频出现象, 二线城市或将加强调控南华期货研究所黎敏

摘 要

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