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1 南华期货研究 NFR 2015 一季度报告焦煤焦炭 焦煤焦炭 : 基本面向下 主要观点 : 产能过剩依然是导致焦煤焦炭阴跌的主要因素 ; 预计焦煤焦炭原地整理或震荡下跌, 基本面向下 ; 成交量 持仓量与前季度相比有显著降低 ; 关注 1601 与 1509 比价关系, 及螺纹 铁矿 动力煤走势 南华期货研究所煤焦研究员从业编号 :F 电话 : suobaoting@nawaa.com 手机 / 微信 : 为提供更好服务, 欢迎来电详细讨论! 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 目录第 1 章焦煤期货... 3 第 2 章焦炭期货... 5 南华期货分支机构... 8 免责申明 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 第 1 章 焦煤期货 行情回顾 : 图 一季度焦煤连续行情日 K 线 本季度焦煤期货从年初一直到 2 月中旬基本窄幅震荡, 没有明显上涨或下跌 之后, 从周线上看基本下跌 持仓量基本一直缓慢下跌, 从 1 月初约 17 万手每天, 到 3 月底仅约 8 万手每天 同时日均成交量持续比较小, 平均每天维持约 5 万手的水平, 交易活跃程度显著低于上一季度或 14 年 交割 : 本季度交割仅发生在 2015 年 1 月 21 日, 交割量 2100 手, 即 : 吨, 交割金额 102,186,000 元, 对应每吨 811 元 进口方面 : 我国焦煤 ( 炼焦煤 硬焦煤 ) 等煤种始终处于净进口,14 年月均进口量 520 万吨,15 年 1 月进口 401 万吨,2 月进口 396 万吨, 属正常范围, 预计 3 月进口焦煤数量有所回升 基于最近 12 个月数据, 进口焦煤占国内焦煤总消耗量约 10%, 因此进口焦煤基本没有定价权 近阶段澳产焦煤跟随中国及国际市场价格不断下跌 ( 见图 4), 而同期国内主焦煤价格基本平稳 ( 见图 3), 徐州地区 1/3 焦煤自 2 月中下旬到 3 月中旬持续下跌 : 从约 700 元每吨跌至 630 元每吨, 同期枣庄地区 1/3 焦煤从 655 元每吨跌至 615 元每 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 吨, 近期焦煤现货整体缓慢下跌 图表 2 焦煤库存情况图表 3 多地区主焦煤价格走势图表 4 澳产焦煤港口价 资料来源 :Wind 资讯南华研究资料来源 :Wind 资讯南华研究资料来源 :Wind 资讯南华研究 行业集中度对议价能力往往有很大贡献 目前钢厂强于焦化厂, 焦化厂强于煤矿 因此焦煤价格受到进一步挤压而下跌是大概率事件 目前价格已经比较低, 我不能说还能跌 100,200 元每吨, 但未来一年内下跌是大趋势 我想提示相关风险 : 焦煤期货价格可能突然涨停 也就是说目前随成交量减小, 整体波动率有所下降, 但短期可能出现涨停或跌停, 衍生品投资者的风控意识时刻不能范松 15 年 3 月底, 焦煤主力合约从 JM1505 换月成 JM1509, 按惯例,4 个月后将换月成 JM1601 不建议投资者参与非主力合约交易, 因为成交量过小对应价格缺乏公允性 建议投资者以大势为重 : 逢高做空, 短中期对待, 不建议抄底, 这就像一把慢慢坠落的锋利大刀, 建议 顺势而为, 切勿 雪中送炭 预计接下来一段时间焦煤期货维持窄幅震荡, 伴随波段性下跌与反弹 若出现单日大幅波动, 如果有一定盈利, 建议兑现, 因为这种成交量较小的品种很可能回调 回踩 如果有一定亏损, 待回踩后平仓 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 第 2 章 焦炭期货 行情回顾 : 图 5. 焦炭期货连续走势 本季度焦炭期货与焦煤期货走势类似, 基本上从年初到 3 月上旬走势以小幅震荡为主,3 月中旬开始有一波下跌, 图 5 为虚拟出来的连续合约的走势, 值得注意的是 J1601 在相当长一段时间内价格明显高估, 本人写的 煤焦周报 中也多次提示在焦炭 1601 上做空可能是好机会, 几个月后可能 J1605 也会出现虚高的情况, 值得注意! 随换月, 目前主力已经移到 9 月, 而 1601 随着成交 持仓增加, 近期价格迅速回归理性 但目前 1601 依然比 1509 明显升水, 这与炼焦行业产能严重过剩 2016 年 1 月为生产淡季的基本面冲突, 我认为 J1601 将在这几个月内实现一定程度的下跌, 但其中必然包括反弹与 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 震荡 本季度随 1 2 月份窄幅震荡走势, 焦炭期货成交量明显下降, 多日成交量约 3-5 万手, 持仓量也持续小幅下降, 从 1 月初约 13 万手下降到 3 月底约 7 万手 3 月中旬开始, 小幅持续性下跌明显 交割 : 本季度交割仅发生在 2015 年 1 月 21 日, 交割量 6,530 手, 即 : 6,530,000 吨, 交割金额 762,051,000 元, 对应每吨 1167 元 焦炭交割量猛增! 说明法人户开始逐步认可通过交割期货来规避风险 : 期货市场套期保值功能正在迅速发展, 但企业法人更关注的是风险是否被规避, 乃至于企业成本是否降低 鉴于企业法人比个人法人通常更专业, 焦炭期货的价格有更大可能性停留在基本面对应的价格区间内, 整体依然看跌 环保只是借口, 只是临时影响因素, 不会改变下跌大局 随钢铁产量维持高位, 焦炭产销量维持高位, 但不是简单的增长, 见图 10 近些年低迷的局面已经让焦化行业连年全行业亏损, 焦化行业行业集中度低于钢铁行业, 且基于种种其他原因, 与钢厂没有过多溢价能力 虽然我国焦煤属于净进口国家, 但近些年我国已经成为焦炭主要出口国, 直接原因是国内焦炭产能过剩, 唯有通过出口适度化解过生产能, 让相关企业得以生存, 见图 9, 这种贸易结构 ( 包括所有钢产品出口 ) 对我国的自然环境非常不利, 随低迷的价格不会持续太长时间 图表 6 多地区焦炭价格 图表 7 天津港焦炭库存 图表 8 二级冶金焦现货 图表 9 焦化厂开工情况 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分

7 图表 10 焦炭产销量 图表 11 焦炭出口量 交易建议 :1) 关注新公开信息, 因焦煤 焦炭等相关期货参与者散户众多, 容易形成 蝴蝶效应 羊群效应, 市场短期因投机资金可能将因素的影响放大 ;2) 关注螺纹钢 动力煤 铁矿石期货走势, 成交量和价格走势趋势 ;3) 把握长期政策走势 ( 限制过剩产能, 价格下跌 ), 关注 1601 与 1509 价格关系, 个人认为 1601 应该比 1509 低 2% 左右, 但目前正好相反! 我估计这部分比价关系可能不会被逐渐修复, 可能在未来瞬间修复 ;4) 不建议逢低做多或 抄底, 建议寻找机会逢高做空 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 南华期货分支机构 2015 年商品一季报 杭州总部杭州市西湖大道 193 号定安名都 3 层 (310002) 电话 : 传真 : 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号粮食大厦东五楼 (314000) 电话 : 传真 : 宁波营业部宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 (315000) 电话 : 传真 : 郑州营业部郑州市未来路 73 号锦江国际花园 9 号楼 14 层 (450008) 电话 : 传真 : 温州营业部温州大自然家园 3 期 1 号楼 2302 室 (325000) 电话 : 传真 : 北京营业部北京市宣武区宣武门外大街 28 号富卓大厦 B 座 8 楼电话 : 传真 : 哈尔滨营业部哈尔滨市香坊区中山路 93 号保利科技大厦 201 室电话 : 传真 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2703 室电话 : 传真 : 萧山营业部杭州市萧山区金城路 429 号天汇园一幢 B 座 3 层电话 : 传真 : 天津营业部地址 : 天津市河西区友谊路 41 号大安大厦 A 座 802 室电话 : ; 南华期货 ( 香港 ) 有限公司中国香港上环德辅道中 232 号电话 : 传真 : 上海营业部上海市浦东新区松林路 300 号期货大厦 1701 室 (200122) 电话 : 传真 : 台州营业部台州市椒江区天和路 95 号天和大厦 401 室 (318000) 电话 : 传真 : 大连营业部大连市沙口区中山路 554D-6 号和平现代 B 座 3-4 号 (116023) 电话 : 传真 : 兰州营业部兰州市城关区小稍门外 280 号昌运大厦五楼北 (730000) 电话 : 传真 : 成都营业部成都市下西顺城街 30 号广电士百达大厦五楼 (610015) 电话 : 传真 : 绍兴营业部绍兴市越城区中兴路中兴商务楼 室电话 : 传真 : 慈溪营业部慈溪市开发大道 1277 号香格大厦 711 室电话 : 传真 : 青岛营业部青岛市闽江路 2 号国华大厦 1 单元 2501 室 (266071) 电话 : 传真 : 上海虹桥营业部上海虹桥路 663 号 3 楼电话 : 传真 : 沈阳营业部地址 : 沈阳市沈河区北站路 51 号新港澳国际大厦 15 层电话 : 芜湖营业部地址 : 芜湖市中山北路 77 号侨鸿国际商城 908 室电话 : 传真 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分

9 广州营业部 广州市天河区天河北路 28 号时代广场东座 室 电话 : 传真 : 重庆营业部 地址 : 重庆市南岸区亚太路 1 号亚太商谷 2 幢 1-20 电话 : 传真 : 永康营业部 浙江省永康市丽州中路 63 号 11 楼 电话 : 太原营业部 太原市迎泽区解放南路 2 号景峰国际 25 层 电话 : 余姚营业部 浙江省余姚市舜达西路 285 号中塑商务中心 3 号楼 1601 室 电话 : 传真 : 普宁营业部 广东省揭阳普宁市流沙镇 中信华府 小区 1 幢门市 号 电话 : 厦门营业部 厦门市思明区鹭江道 96 号之二钻石海岸 B 幢 室 电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据 工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据 由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考 我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失 另外, 本报告所载资料 意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知 未经南华期货公司允许批准, 本报告内 容不得以任何范式传送 复印或派发此报告的材料 内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用 如遵循原文本意的引用 刊发, 需注明出处 南华期货公司, 并保留我公司的一切权利 公司总部地址 : 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 : 全国统一客服热线 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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