一宏观经济初步呈现企稳迹象, 一季度 GDP 增长 6.7% 受世界经济复苏疲弱我国增长周期调整产能过剩依然严重等多重因素影响, 中国经济增长延续趋缓态势 ; 随着我国加大改革攻坚力度, 供给侧结构性改革推进, 通过简政放权放管结合等, 进一步激发了市场活力和发展潜力, 增长态势呈现底部企稳

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送撮蓟
7 years ago
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1 经济形势分析 2016 年 4 月 19 日中诚信国际研究报告一季度宏观经济呈现初步企稳迹象 2016 年一季度经济数据分析概述联络人作者研究咨询部宏观与债券小组袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 余璐 lyu@ccxi.com.cn 谭畅 chtan@ccxi.com.cn 崔子骁 zxcui@ccxi.com.cn 何川其他联络人研究咨询总经理 he@ccxi.com.cn 张英杰相关报告 : yjzhang@ccxi.com.cn 3 月价格数据点评,4 月 11 日 ; 外汇储备近四个月首现改善, 二季度或有一次降准 ;4 月 7 日 ; 3 月 PMI 数据点评 ;4 月 5 日 ; 2 月工业企业利润数据点评 ;3 月 28 日 ; 2 月宏观经济月报 ;3 月 15 日 ; 中采 PMI 连续 7 个月处于荣枯线之下经济运行持续探底中,3 月 1 日 ; 两会前央行降准, 有利于托底经济增长, 穆迪投资者服务公司成员受世界经济复苏疲弱我国增长周期调整产能过剩依然严重等多重因素影响, 中国经济增长延续趋缓态势 ; 随着我国加大改革攻坚力度, 供给侧结构性改革推进, 通过简政放权放管结合等, 进一步激发了市场活力和发展潜力, 增长态势呈现底部企稳态势,2016 年一季度我国 GDP 实现亿元, 同比增长 6.7%, 虽然低于去年全年水平和同期水平, 为 2009 年 3 月以来的历史低值, 但略高于市场预期从一季度经济运行来看, 经济运行中的积极因素不断积累, 总体呈现小周期回暖态势在去库存背景下, 房地产销售尤其是一线城市交易持续回暖, 带动房地产开发投资新开工面积以及施工面积均大幅回升, 土地购置面积也有一定改善随着重大项目加快审批, 基础设施投资持续保持快速增长, 并有所提速占比 50% 左右的, 房地产开发投资基础设施投资回升带动固定资产投资增速改善受鲜菜和猪肉价格快速攀升影响, 居民消费价格温和上涨受大宗商品价格短期反弹影响, 工业领域价格降幅进一步收窄 ; 企业补库存亿元增加, 工业企业利润增长由负转正随着需求略有改善, 工业领域生产萎缩放缓随着居民收入水平提升以及消费结构升级带动, 消费增长稳中有升, 住宿餐饮类汽车类消费增长有所加快 ; 与此同时, 经济结构持续优化, 新的增长动力不断孕育随着经济结构转型和去产能持续, 三产增长持续高于二产, 产业结构持续优化, 经济增长质量有所提升 ; 产业内部调整加剧, 新兴行业持续高于传统行业, 服务业和消费对经济增长的贡献提升与此同时, 经济运行中的下行压力和不确定性依然存在随着我国经济进入新常态, 外贸增长由过去的高速增长进入与全球贸易同步的阶段, 在全球经济增长乏力, 主要贸易伙伴复苏力度不及预期的背景下, 进出口贸易持续低迷过剩行业中传统制造业调整仍是是个艰难的过程, 行业生产经营面临转型压力加大人口结构供需变化等影响周期性因素并不支撑房地产趋势性回暖工业企业利润走势是否持续仍需密切关注, 其走势仍取决于需求改善成本下降是否明显去库存以及去产能进行程度

2 一宏观经济初步呈现企稳迹象, 一季度 GDP 增长 6.7% 受世界经济复苏疲弱我国增长周期调整产能过剩依然严重等多重因素影响, 中国经济增长延续趋缓态势 ; 随着我国加大改革攻坚力度, 供给侧结构性改革推进, 通过简政放权放管结合等, 进一步激发了市场活力和发展潜力, 增长态势呈现底部企稳态势,2016 年一季度我国 GDP 实现亿元, 同比增长 6.7%, 虽然低于去年全年水平和同期水平, 为 2009 年 3 月以来的历史低值, 但略高于市场预期虽然经济增长趋缓, 但经济运行中的积极因素不断积累, 主要指标有明显改善, 占投资比重近三分之一的房地产投资小幅反弹带动投资增长改善, 消费需求稳中有升, 工业利润增长由负转正, 工业生产也有一定程度的回升, 蔬菜等食品价格快速上涨带动居民消费价格小幅回升等等, 经济呈现弱势企稳迹象从结构来看, 经济结构呈现不断优化趋势服务业增长持续快于制造业, 第二三产业内部结构不断调整, 制造业内部搞技术制造装备制造等行业增长持续快于工业平均增速, 占比进一步提升图 1: 一季度经济增长 6.7% 图 2:2016 年一季度三次产业对经济增长贡献图 3: 2016 年一季度三次产业对经济增长的贡献 2 2

善二产业 : 去产能化背景下产业调整加剧, 结构持续改善 ( 一 ) 三产增长持续高于二产, 传统行业增长低于新兴行业, 企业利润有所改随着结构调整去产能不断进行, 三次产业增长呈现保持第三产业高于第二产业的增长特点一季度, 第一产业第二产业第三产业分别增长 2.9% 5.8% 和 7.6%, 分别比上年同期 0.3 个百分点 0.6 个百分点和 0.

3 善二产业 : 去产能化背景下产业调整加剧, 结构持续改善 ( 一 ) 三产增长持续高于二产, 传统行业增长低于新兴行业, 企业利润有所改随着结构调整去产能不断进行, 三次产业增长呈现保持第三产业高于第二产业的增长特点一季度, 第一产业第二产业第三产业分别增长 2.9% 5.8% 和 7.6%, 分别比上年同期 0.3 个百分点 0.6 个百分点和 0.4 个百分点, 第三产业与第二产业的增速差为 1.8 个百分点其中, 工业增长 5.5%, 分别比上年同期和上年下降 0.5 个百分点和 0.3 个百分点从月度走势来看,3 月规模以上工业增加值同比 6.8%, 比前值提升 1.4 个百分点与此同时, 供给端分化态势明显, 传统制造业延续大幅调整调试, 新兴业态生产势头良好医药制造业汽车制造业等同比在 10% 以上, 高新技术产业和装备制造业增加值同比持续高于整体工业增速受 2 月中下旬以来工业品价格逐步企稳和内需略有改善, 传统工业生产也虽有所好转图 4: 三产增速持续高于二产, 供给侧改革推进下工业生产进一步减缓 ; 3 3

4 工业企业利润增长由负转正, 后续走势仍取决于需求改善成本下降是否明显去库存以及去产能进行程度受益于前期信贷暴增 ( 主要是 1 月份 ) 财政支出加大力度货币环境宽松微刺激政策有所发力以及大宗商品价格短期反弹, 工业生产领域价格下滑有所缓解, 工业企业效益状况有所改善,1-2 月, 企业利润由 2015 年底的下滑 2.3% 转为增长 4.8%, 比上年同期也有所提速从企业主体来看, 规模以上私企和外企盈利好于规模以上国有控股企业工业企业利润走势与后续需求企业成本去产能程度等密切相关工业生产领域价格的跌幅收窄, 在一定程度反映了工业利润逐步筑底, 但由于工业品价格反弹主要是大宗商品价格短期回调引起, 而大宗商品价格趋势性反弹的基础并不具备, 因此, 工业企业利润走势是否持续仍需密切关注, 其走势仍取决于需求改善成本下降是否明显去库存以及去产能进行程度图 5: 工业企业利润重回正增长 ( 单位 :%) 4 4

5 ( 二 ) 经济结构发生积极变化, 第三产业对经济增长作用逐步增强伴随着供给侧改革推进去产能化持续, 经济转型和去产能化持续, 经济结构中的积极变化持续酝酿从三次产业结构来看, 第三产业比重不断提升, 从结构来看, 第三产业占 GDP 比重持续上升至 56.9%, 第二产业占比为 37.5% 第三产业占比比上年提高 6.4 个百分点, 比第二产业高 19.4 个百分点从对经济增长的贡献来看, 第三产业拉动经济增长 4.2 个百分点, 对 GDP 贡献率达到了 62.8%; 分别比第二产业高 1.9 个百分点和 28 个百分点图 6:2016 年一季度三次产业占 GDP 比重图 7:2015 年一季度三次产业占 GDP 比重 5 5

6 从产业内部来看, 结构也在积极改善受基数效应工业品价格有所改善等因素影响, 工业生产月度变化有所改善, 高技术高转装备等新兴产业增长较快, 第三产业中金融业增速放缓, 房地产业等行业加快增长一季度, 规模以上工业增加值增长逐渐呈现企稳态势全国规模以上工业增加值同比实际增长 5.8%, 其中 3 月增长 6.8%, 为近 8 个月最高增速 3 月增速走高一定程度上受到低基数的影响, 但剔除基数因素之后依然表现出回稳迹象产业内结构调整优化, 传统过剩产能部门普遍增速较低, 高新技术高端装备等新兴产业增长较快生铁粗钢有色金属原煤的产量同比负增长, 增速分别为 -4.1% -3.2% -0.4% -0.5%, 过剩产能的产值下降是影响工业增加值的重要原因而高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长 9.2% 和 7.5%, 其中新能源汽车工业机器人智能手机增速分别达到 80.7% 19.9% 15.6% 第三产业中, 住宿餐饮房地产业增长提升是服务业保持较快增长的关键图 8: 规模以上工业增加值增长趋稳 ; 续低迷三需求 : 房地产投资回升带动投资增长改善, 消费增长总体平稳, 外贸持 ( 一 ) 房地产投资回升带动投资增长改善, 固定资产资金来源增长谨慎图 9: 投资增速进一步趋缓, 制造业房地产开发投资增速延续个位数 6 6

7 一季度, 固定资产投资完成亿元, 同比增长 10.7%, 增速比上年全年加快 0.7 个百分点, 比今年 1-2 月份加快 0.5 个百分点 ; 扣除价格因素实际增长 13.8% 其中, 占比近三成的房地产投资近两个月持续回暖和 3 月基础设施增长回升是投资增长改善的主要原因从固定资产投资的三大主要构成来看, 房地产开发投资增长 6.2%, 增速比上年回升 5.2 个百分点, 比 1-2 月回升 3.2 个百分点, 在房地产政策放松以及去库存推进下, 房地产销售尤其是一二线城市销售新开工面积以及施工面积均有大幅反弹, 土地购置面积也出现改善, 我们认为, 虽然项目进展加快, 但开放商对拿地仍谨慎, 考虑到库存尤其是三四线城市库存高企, 去库存动力有限, 而行业依然处于调整周期中, 我们认为房地产开发投资是否可以持续改善, 还需要进一步观察, 但短期回暖仍有望持续一段时间占比超过两成的基建投资增长步伐有所加快基建投资增长 19.25%, 比上年同期低 3.6 个百分点, 但比去年全年和 1-2 月份分别提速 1.94 和 3.5 个百分点一季度粗略估计, 发改委审批项目近 5.4 万亿元 1 ; 随着财政支出力度加大, 预计基建投资仍将保持较快增长, 但受高基数影响, 增速大幅提升的概率较小 ; 而制造业投资增长 6.4%, 增速比上年同期以及去年全年均进一步回落, 后续走势仍将受到行业疲软走势压制图 10 : 基础设施主要行业固定资产投资增长有不同程度回升 1 继 1 月底批准了价值万亿元人民币的重点项目 2 月份国家发改委审批核准固定资产投资项目 15 个, 涉及铁路公路城市轨道交通规划等, 总投资为 341 亿元人民币,3 月, 发改委审批核准固定资产投资项目 8 个, 总投资 55 亿元, 包括高技术项目社会事业项目等 7 7

8 从固定资产投资资金来源来看,1-2 月份增长创新低, 在预算内资金和国内贷款改善的带动下, 一季度固定资产投资资金来源增长大幅回升一季度, 固定资产投资资金来源从上月的 0.9% 大幅提升至 6.4%; 从主要构成来讲, 国内贷款卡和国家预算内资金来源增长幅度大幅提升是固定资产资金来源改善的主要原因, 二者分别增长 16.9% 和 13.9%, 分别比上月提升 6 个百分点和 12.1 个百分点但利用外资和占比较大的自筹资金仍保持下滑态势, 仍然反应了市场对基本面和经济增长的谨慎态度图 11: 预算内资金国内贷款改善带动固定资产投资资金来源增长有所回升 ; 8 8

因素 ( 二 ) 消费增长季度内稳中趋升, 餐饮类汽车类住房类消费是主要带动伴随着我国人均 GDP 的快速增长以及人口结构的变化, 居民消费结构升级, 消费总体增长相对平稳, 受汽车类住房类消费带动, 季度内消费增长呈现稳中趋升态势一季度, 社会消费品零售总额 78024 亿元, 同比名义增长 10.3%( 扣除价格因素实际增长 9.7%), 增速比上年全年回落 0.

9 因素 ( 二 ) 消费增长季度内稳中趋升, 餐饮类汽车类住房类消费是主要带动伴随着我国人均 GDP 的快速增长以及人口结构的变化, 居民消费结构升级, 消费总体增长相对平稳, 受汽车类住房类消费带动, 季度内消费增长呈现稳中趋升态势一季度, 社会消费品零售总额亿元, 同比名义增长 10.3%( 扣除价格因素实际增长 9.7%), 增速比上年全年回落 0.4 个百分点, 比前值加快 0.1 个百分点从类别来看, 比上期同期提升消费升级类商品服务持续保持较快增长, 限额以上单位体育与娱乐用品消费同比增长 16% 左右受房地产销售持续回暖影响, 季度内建筑装潢家具类消费持续保持较快增长建筑装潢类和家具类分别增长 15.2% 和 16.2%, 前者虽然比去年月放慢, 但比前值提升 0.3 个百分点, 后者比去年同期提升 0.2 个百分点受原油价格反弹影响, 汽车类消费加速增长, 汽车类消费由前值增长 5.4% 提升至 7.7% ; 此外, 金银珠宝类消费连续两月保持下滑态势图 12: 消费增长相对较为稳定, 与住房相关的消费增长加快 9 9

所改善 ( 三 ) 对外贸易持续保持低迷, 基数效应以及外需略有改进促使 3 月数据有随着中国经济进入新常态, 外贸增长由过去的高速增长进入到于全球同步的增长阶段一季度总体对外贸易保持低迷, 但在基数效应以及外需略有改进等作用下,3 月数据有所改善一季度, 进出口贸易 8021.4 万亿美元, 同比下滑 11.

10 所改善 ( 三 ) 对外贸易持续保持低迷, 基数效应以及外需略有改进促使 3 月数据有随着中国经济进入新常态, 外贸增长由过去的高速增长进入到于全球同步的增长阶段一季度总体对外贸易保持低迷, 但在基数效应以及外需略有改进等作用下,3 月数据有所改善一季度, 进出口贸易万亿美元, 同比下滑 11.3% ( 考虑了汇率因素的进出口贸易均比以美元计价的情况有改善, 以人民币计价的对外贸易总额亿元, 同比下降 5.9%), 降幅比上年扩大 3.3 个百分点其中, 出口和进口分别同比下滑 9.6% 和 13.5%, 前者比去年全年降幅扩大 6.8 个百分点, 进口则改善了 0.6 个百分点从贸易方式看, 一般贸易出口增长 22.8%, 加工贸易增长 -6.4%, 贸易结构显著改善一季度贸易顺差 1257 亿美元, 同比上升 34 亿美元, 增长 2.77%; 考虑到 1-2 月服务贸易逆差已达亿美元, 总体货物和服务贸易净出口对 GDP 增长的拉动可能是负的从季度内走势来看,3 月单月, 进出口均比前值有大幅改善, 进出口出口进口同比分别增长 2% 11.5% 和 -7.6%, 均比上月有不同程度的回升, 尤其是出口, 由上月的下降 25.4% 转为增长 3 月对外贸易改善的主要原因有三点, 一方面基数效应叠加外需略有改善 ; 另一方面, 国内企业补库存意愿增加 ; 与此同时, 人民币贬值效应有所显现未来对外贸易走势还需要继续关注国内经济回暖和大宗商品价格对进口的改善作用年初贸易数据大幅波动, 主要受到季节性因素影响图 13: 贸易顺差持续增加, 出口降幅收窄 10 10

11 四价格 : 居民消费价格温和上涨, 工业领域价格指数降幅持续收窄 ( 一 ) 鲜菜猪肉攀升带动一季度 CPI 同比上涨 2.1% 一季度, 居民消费者价格指数同比上涨 2.1%, 涨幅比上年同期和去年全年分别提升 0.9 和 0.7 个百分点 3 月 CPI 同比上涨 2.3%, 涨幅与上月持平从主要构成来看, 食品类价格依然是推动 CPI 上行的主要力量, 食品价格上涨 7.6%, 涨幅比上月扩大 0.3 个百分点, 非食品价格上涨 1.0%, 与上月持平 ; 消费品同比上涨 2.5%, 比上月回落 1 个百分点, 服务价格同比上涨 1.9%, 比上月回升 0.1 个百分点从剔除了食品和能源价格的核心 CPI 走势来看, 当月同比涨幅为 1.5%, 比上月扩大 0.2 个百分点鲜菜猪肉等食品价格攀升依然是 3 月 CPI 同比上涨 2.3% 的主要力量前期全国低温寒潮影响了鲜菜的生长, 与去年 3 月相比市场供应相对不足, 鲜菜价格同比上涨较多, 涨幅达 35.8%, 比上月扩大 5.2 个百分点, 影响 CPI 上涨约 0.92 个百分点受猪周期影响, 猪肉价格同比上涨 28.4%, 比上月扩大 6.6 个百分点, 鲜菜和猪肉共拉动 CPI 上涨 1.56 个百分点非食品类价格表现平稳, 房屋租赁类教育文化等价格上涨幅度较大图 14:CPI 及其构成月度同比走势 ; 非食品类价格相对平稳, 教育文化和娱乐居住类中的租赁价格上涨幅度较大非食品类价格同比上涨 1.0%, 环比下降 0.1 个百分点, 其中, 交通通讯价格下降是环比主要下降因素, 服务行业是主要上涨因素节假日过后的交通和通信价格同比下降 2.6%, 其中飞机票和旅行社收费价格分别下降 8.2% 和 5.5%, 合计影响 11 11

12 CPI 环比下降约 0.11 个百分点与居民消费结构升级密切相关的医疗保健其他用品和服务居住类教育文化和娱乐价格上涨较多, 同比分别上涨 3.1% 1.7% 1.5% 1.3% 图 15: 鲜菜和猪肉价格同比持续攀升 ( 二 ) 工业生产者出厂价格降幅收窄幅度超预期, 企业盈利预期改善受近期铁矿石原油等大宗商品价格短期见底回升原材料类价格有所反弹以及天气回暖生产需求均有改善等影响, 工业生产者价格指数 (PPI) 和工业生产者购进价格 (PPIRM) 指数降幅均进一步收窄图 16:PPI 同比降幅收窄幅度好于市场预期 12 12

一季度, 工业生产者出厂价格指数同比下降 4.8%, 跌幅比上年收窄 0.4 个百分点其中,3 月工业生产者出厂价格指数 (PPI) 同比下降 -4.3%, 比市场预期有所改善, 降幅比上月缩小 0.6 个百分点, 延续 2015 年 12 月以来的降幅收窄态势, 且收窄幅度加大 ;PPI 环比由上月的 -0.3% 转为上涨 0.

13 一季度, 工业生产者出厂价格指数同比下降 4.8%, 跌幅比上年收窄 0.4 个百分点其中,3 月工业生产者出厂价格指数 (PPI) 同比下降 -4.3%, 比市场预期有所改善, 降幅比上月缩小 0.6 个百分点, 延续 2015 年 12 月以来的降幅收窄态势, 且收窄幅度加大 ;PPI 环比由上月的 -0.3% 转为上涨 0.5 个百分点, 为 2013 年 12 月以来 28 个月首次转正 ;PPI 一季度同比下滑 4.8%, 降幅比前两个月收窄 0.3 个百分点从 PPI 的主要构成来看, 采掘业工业品价格降幅大幅收窄带动生产资料价格持续改善, 采掘业工业品以及生产资料价格当月同比分别下降 16.3% 3.6% 和 5.7%, 降幅分别比上月收窄 1.9 个百分点 0.9 个百分点以及 0.8 个百分点, 改善幅度均比上月有所提升从占比较大的主要行业来看, 黑色金属冶炼和压延加工有色金属冶炼和压延加工石油和天然气开采石油加工煤炭开采和洗选等价格分别下降 10.9% 8.3% 33.8% 17.9%, 降幅分别比上月收窄 5.3 个百分点 2.4 个百分点 2.3 个百分点和 1 个百分点图 17:PPI 主要构成生产资料及生活资料同比降幅均有不同程度改善一季度工业生产者购进价格指数 (PPIRM) 同比下滑 5.8%, 比上年收窄 0.3 个百分点, 黑色金属等价格改善是 PPIRM 收窄的主要原因其中,3 月, 工业生产者购进价格指数同比下降 5.2%, 累计同比下降 5.8%, 降幅分别比上月 0.6 个百分点和 0.2 个百分点, 环比由上月的下降 0.5% 转为上涨 0.3% 从分类指标的同比变动来看, 除了木材纸浆类价格纺织类价格同比下降与上月持平之外, 占比较大的燃料动力类价格同比下滑幅度略有加剧, 其他分类价格指数同比降幅均有不同程度的 13 13

14 收窄其中, 黑色金属有色金属类价格同比分别下滑 10.2% 和 7.2%, 降幅比上月收窄 2.7 个百分点和 1.9 个百分点, 而与上月明显不同的是, 由于受到原油等基础产品价格波动影响, 燃料动力类价格指数有降幅收窄转为降幅扩大, 当月同比下滑 10.4%, 降幅比上月扩大 0.4 个百分点图 18:PPIRM 降幅收窄幅度进一步改善降五金融 : 社会融资规模同比大幅上升,M2 增速有所回升, 外汇占款趋势性下一季度信贷猛增带动社会融资规模大幅上涨前三月社会融资规模增量为 6.54 万亿元, 比去年同期增加 1.96 万亿元, 同比增速达到 42.8%, 其中新增人民币贷款规模为 4.67 万亿, 较去年同期增加 0.92 万亿元, 同比增速为 24.5% 除此之外, 委托贷款信托贷款以及股票融资企业债券融资也均较去年同期大幅上涨, 而新增外币贷款及新增未贴现票据规模仍在继续收缩分月看,1 月新增社会融资规模上升幅度最大, 主要原因是银行信贷投放的季节性因素十三五开局之年多个项目展开投资等因素带动, 而实体需求并未出现大幅回暖而 2 月受春节因素影响, 加上央行在 1 月的流动性座谈会表示, 后期信贷扩张不宜过快, 社会融资规模又再次回落,3 月份之后社会融资规模又逐步回暖受信贷数据大幅增长,1 月 M2 增速大幅提升至 14%, 随后在 2 3 月回落, 增速分别为 13.3% 和 13.4% 图 19: 社会融资情况以及 M2 增速情况 ; 14 14

15 人民币汇率波动趋稳, 外汇占款波动下行, 季度内外汇占款走势有所改善年初在美联储加息年末购汇换汇需求增加以及监管政策趋严等多种因素作用下, 人民币兑美元走势跌宕起伏, 后来随着监管层的有所作为以及美元阶段性见顶, 人民币汇率走势逐步企稳截至 3 月底, 美元兑人民币汇率报收于 6.46, 分别较 2 月底和 1 月底下跌 1.28% 和 1.38% 而参考一篮子货币来看, 近期人民币汇率走势也总体趋稳,3 月末 CFETS 人民币汇率指数为 98.14, 较 2 月末贬值 1.50% 在外部因素美联储加息预期渐息美元走弱内部因素人民币走势企稳经济基本面回暖的共同作用下, 国内资本的外流压力大大缓解, 推动外汇储备季度内呈现企稳态势一季度外汇储备余额为亿美元, 比 2015 年底和上年同期分别减少, 但是较 2 月末增加亿美元, 是自 2015 年 11 月以来首次回升从历史数据的走势来看, 自 2014 年 6 月开始我国外汇储备余额呈现波动下降趋势, 且在 2015 年 8.11 汇改后降幅进一步扩大, 去年 12 月和今年 1 月均达到 1000 亿元左右今年 2 月以来外汇储备数据明显改善,2 月份降幅收窄至 286 亿美元,3 月反弹逾 100 亿美元图 20:PPIRM 降幅收窄幅度进一步改善 15 15

16 六财政 : 财政收入略有加快, 财政支出力度不减房地产相关税收带动财政收入增长略有加快一季度全国一般公共预算收入亿元, 同比增长 6.5%, 较去年全年增速提升 0.7 个百分点, 与去年同期相比, 增速提升 3.1 个百分比预算收入增速加快主要是由房地产增长带动一季度在各项政策刺激作用下, 房地产市场回暖, 受房地产销售带动, 房地产相关税收增长加快, 其中房地产营业税 1917 亿元, 增长 32% 房地产企业所得税 764 亿元, 增长 15.1% 契税 1012 亿元, 同比增长 15.4% 土地增值税 1127 亿元, 同比增长 19.9% 耕地占用税 493 亿元, 同比增长 14.1% 城镇土地使用税 521 亿元, 同比增长 4.7% 房产税 501 亿元, 同比增长 10.5%, 均较去年全年及同期大幅增长一季度国有土地使用权出让收入 7300 亿元, 同比增长 5.7%, 土地出让收入带动政府性基金收入增速加快一季度全国政府性基金收入 8997 亿元, 同比增长 4.6%, 由去年全年的大幅下滑转为正增长图 21: 中央财政收入和地方财政收入 16 16

17 民生类支出力度加大, 财政支出结构进一步改善财政支出方面, 全国一般公共预算支出亿元, 同比增长 15.4%, 较去年全年增速回落 0.4 个百分点, 但与去年同期相比, 增速大幅提升 8.5 个百分点全国政府性基金支出 6823 亿元, 同比下降 9%, 较去年全年降幅收窄 3.7 个百分点, 与去年同期相比收窄幅度更大, 达到 13.4 个百分点分月来看,1-2 月份, 全国两会尚未召开, 支出计划整体后移的政策性因素明显, 全国一般公共预算支出亿元, 同比增长 12%, 全国政府性基金支出 3477 亿元, 同比下降 22.1% 而两会召开之后, 财政支出力度明显加大,3 月单月全国一般公共预算支出亿元, 同比增速上升至 20.1%, 政府性基金支出同比增速也由负增长大幅提升为 13.8% 从财政支出的结构来看, 社会保障和就业支出以及教育支出规模最大, 分别支出 6655 亿元和 5827 亿元, 同比增幅均为 23.2% 除此之外, 城乡社区支出以及医疗卫生及计划生育支出规模及增幅也非常大, 前者支出 3813 亿元, 增长 33.5%, 后者支出 3175 亿元, 增长 29% 总体来看, 一季度民生类财政支出增速较快, 支出结构进一步改善 17 17

18 表 1: 中国政策大事集锦 (2016 年 3 月年 4 月 ) 时间部门 / 地区出台政策和重大经济事件 2016/3/18 国务院国务院总理李克强 3 月 18 日主持召开国务院常务会议, 部署落实政府工作报告责任分工, 确保实现全年发展主要目标任务 ; 确定今年经济体制改革重点工作, 为促发展惠民生防风险提供保障 ; 部署全面推开营改增试点, 进一步减轻企业税负一是紧扣促发展, 深入推进简政放权放管结合优化服务和重点行业等改革 ; 二是聚焦惠民生, 在教育医药卫生养老新型城镇化等领域改革上迈出更大步伐 ; 三是围绕防风险, 健全监管体制机制 2016/3/18 全国人大 2016/3/20 央行 2016/3/24 李克强 2016/3/24 财政部国税局十二届全国人大四次会议 3 月 16 日表决通过了关于国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要的决议, 决定批准这个规划纲要纲要中指出, 积极培育公开透明健康发展的资本市场, 提高直接融资比重, 降低杠杆率创造条件实施股票发行注册制, 发展多层次股权融资市场, 深化创业板新三板改革, 规范发展区域性股权市场, 建立健全转板机制和退出机制 3 月 20 日, 央行行长周小川在中国发展高层论坛上再次大篇幅阐释我国企业杠杆率偏高的原因和解决办法周小川指出, 中国整个经济的杠杆率比较偏高原因在于, 第一, 中国国民的储蓄率高 ; 第二, 中国的股本市场发育比较晚第三, 民间的财富比较少国务院总理李克强出席博鳌亚洲论坛 2016 年年会开幕式, 并发表题为共绘充满活力的亚洲新愿景的主旨演讲李克强指出, 我们既要坚定信心, 又不回避困难要按照创新协调绿色开放共享的新发展理念, 适应经济发展新常态, 坚持发展第一要务, 在适度扩大总需求的同时, 加快推进结构性改革尤其是供给侧结构性改革, 保持中高速增长, 迈向中高端水平 3 月 24 日下午, 财政部和国税总局下发通知, 经国务院批准, 自 2016 年 5 月 1 日起, 在全国范围内全面推开营业税改征增值税试点, 建筑业房地产业金融业生活服务业等全部营业税纳税人纳入试点范围, 由缴纳营业税改为缴纳增值税 18 18

19 2016/3/25 证监会 2016/3/25 中共中央政治局 2016/3/27 国家统计局 2016/3/28 国务院 2016/3/31 国务院 2016/4/1 国家统计局针对市场关心的热点问题, 证监会新闻发言人邓舸昨日作出回应就十三五规划草案删除设立战略新兴产业板一事, 他表示, 设立战略新兴产业板的具体问题, 还要做深入研究论证对于尚在研究中的具体工作, 没有必要列入十三五规划纲要邓舸指出, 加快培育和发展战略性新兴产业, 一直是国家既定的战略方针证监会始终重视支持战略新兴产业的发展, 随着多层次资本市场建设的推进, 资本市场对战略性新兴产业的支持力度肯定还会不断加大中共中央政治局 3 月 25 日召开会议, 审议通过关于经济建设和国防建设融合发展的意见长江经济带发展规划纲要中共中央总书记习近平主持会议会议指出, 把军民融合发展上升为国家战略, 是党中央从国家安全和发展战略全局出发作出的重大决策, 是在全面建成小康社会进程中实现富国和强军相统一的必由之路国家统计局发布工业企业利润数据数据显示,2016 年 1~2 月份, 规模以上工业企业利润总额同比增长 4.8%, 新增利润亿元这终结了此前工企利润七连跌的态势, 改变了 2015 年全年利润下降的局面第 667 号中华人民共和国国务院令 - 全国社会保障基金条例已经 2016 年 2 月 3 日国务院第 122 次常务会议通过, 自 2016 年 5 月 1 日起施行, 文件主要规范明确了全国社会保障基金的管理运营和监督, 以及相关法律责任国务院批转国家发展改革委关于 2016 年深化经济体制改革重点工作意见的通知, 文件提出加快新动能成长和传统动能提升改革完善三去一降一补的体制机制加快财税体制改革加快生态文明体制改革推动形成绿色生产和消费方式等十一条具体指导措施 4 月 1 日, 国家统计局发布了 3 月份中国制造业和非制造业采购经理指数 (PMI) 数据显示,3 月份, 制造业 PMI 为 50.2%, 比上月回升 1.2 个百分点, 自去年 8 月份以来首次回到荣枯线以上, 一些积极变化开始显现非制造业 PMI 为 53.8%, 比上月上升 1.1 个百分点, 为近两年来的较大升幅, 略高于去年同期水平 19 19

20 2016/4/2 财政部 2016/4/7 央行 2016/4/11 国家统计局 2016/4/15 国家统计局 1 个月内, 穆迪和标准普尔分别下调了中国主权信用评级展望对此, 财政部副部长史耀斌表示, 此次穆迪标普将我国主权信用评级展望调整为负面, 在一定程度上高估了我国经济面临的困难, 低估了我国推进改革应对风险的能力评级公司对我国经济结构调整实体经济债务国有企业改革金融市场风险等方面的担忧, 是没有必要的对我国经济社会发展取得的成就和结构性改革取得的进展, 评级公司还需要深入了解和全面评估 4 月 7 日晚间, 央行官网发布消息称,2016 年 4 月开始中国人民银行同时发布以美元和 SDR 作为报告货币的外汇储备数据央行表示, 以 SDR 作为外汇储备的报告货币, 有助于降低主要国家汇率经常大幅波动引发的估值变动, 更为客观反映外汇储备的综合价值, 也有助于增强 SDR 作为记账单位的作用国家统计局今日公布的数据显示, 今年 3 月份全国居民消费价格 (CPI) 同比上涨 2.3%, 涨幅与 2 月份持平, 略低于此前市场预期, 这是 CPI 涨幅连续两个月处于 2 时代国家统计局发布 2016 年一季度国民经济运行状况初步核算, 一季度国内生产总值亿元, 按可比价格计算, 同比增长 6.7%, 较去年四季度小幅回落 0.1 个百分点一季度经济平稳运行的同时, 结构调整在加快推进, 经济运行呈现出阶段性筑底企稳的迹象 20 20

21 中诚信国际信用评级有限公司和 / 或其被许可人版权所有本文件包含的所有信息受法律保护, 未经中诚信国际事先书面许可, 任何人不得复制拷贝重构转让传播转售或进一步扩散, 或为上述目的存储本文件包含的信息本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠准确的渠道获得, 因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响, 上述信息以提供时现状为准特别地, 中诚信国际对于其准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下, 中诚信国际不对任何人或任何实体就 a) 中诚信国际或其董事经理雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中可以控制或不能控制的错误意外事件或其他情形引起的或与上述错误意外事件或其他情形有关的部分或全部损失或损害, 或 b) 即使中诚信国际事先被通知该等损失的可能性, 任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失承担任何责任本文件所包含信息组成部分中信用级别财务报告分析观察, 如有的话, 应该而且只能解释为一种意见, 而不能解释为事实陈述或购买出售持有任何证券的建议中诚信国际对上述信用级别意见或信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素相应地, 投资者购买持有出售证券时应该对每一只证券每一个发行人保证人信用支持人作出自己的研究和评估报告编号 (S) 作者部门职称袁海霞研究咨询部高级分析师, 高级经理余璐研究咨询部分析师, 项目经理谭畅研究咨询部助理分析师崔子骁研究咨询部助理分析师何川研究咨询部助理分析师 21 21

信用评级业务及国情特点决定监管模式

信用评级业务及国情特点决定监管模式 www.ccxi.com.cn 热点剖析 2016 年 9 月 2 日中诚信国际宏观经济供需两端小幅改善, 制造业整体仍存下行压力 8 月 PMI 数据点评概述联络人作者研究咨询部袁海霞 010-5760-2089 hxyuan@ccxi.com.cn 崔子骁 010-5760-2263 zxcui@ccxi.com.cn 其他联络人董事总经理张英杰 010-5760-2061 yjzhang@ccxi.com.cn