目录一经济运行总览... 1 制造业景气度回落... 2 居民消费增速小幅反弹财政支出增速回落投资增速继续回落, 三产增速回落, 二产增速提升... 1 进出口增速双双回落二 CPI 涨幅提升,PPI 涨幅回落居民消费价格涨幅继续提

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朽伍
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1 中国宏观经济月报 218/1/1 中国宏观经济研究员阎奕锦主要观点 : 第三季度经济稳中小幅回落第三季度, 消费和投资增速小幅回落, 贸易顺差金额低于上年同期, 三架马车动力均小幅减弱, 我们预计第三季度当季实际 GDP 增速较上季度回落.1 个百分点, 同比增长 6.6% 左右消费者价格水平涨幅继续提升预计 9 月 CPI 环比增长.7%, 同比上涨 2.% 左右,1 月环比涨幅会有所回落货币增速小幅回落预计 9 月新增人民币贷款 13, 亿元左右,M2 同比增速为 8.1% 左右 1

2 目录一经济运行总览... 1 制造业景气度回落... 2 居民消费增速小幅反弹财政支出增速回落投资增速继续回落, 三产增速回落, 二产增速提升... 1 进出口增速双双回落二 CPI 涨幅提升,PPI 涨幅回落居民消费价格涨幅继续提升工业生产者价格同比增速继续回落三货币增速小幅回落四小结

3 图表目录图表 1: 制造业采购经理指数... 6 图表 2: 非制造业采购经理指数... 6 图表 3: 库存变动情况... 6 图表 4: 各类企业的 PMI 指数... 6 图表 : 中采制造业 PMI 成分指数... 7 图表 6: 克强指数走势... 7 图表 7: 粗钢产量及增速... 7 图表 8: 居民人均可支配收入名义增速... 8 图表 9: 居民人均可支配收入实际增速... 8 图表 1: 社会消费品零售总额... 9 图表 11: 社会消费品零售总额同比增长率... 9 图表 12: 商品零售与餐饮收入当月同比增长率... 9 图表 13: 各类商品零售额当月同比增长率... 9 图表 14: 国家财政收支当月情况... 1 图表 1: 国家财政收支累计情况... 1 图表 16: 全国固定资产投资同比增长率图表 17: 全国固定资产投资分产业增速图表 18: 固定资产投资同比及环比增长率图表 19: 投资实际增速图表 2: 工业增加值增速图表 21: 三大产业增加值同比增长率图表 22: 各行业增加值同比增长率图表 23: 各行业增加值同比增长率 ( 续 ) 图表 24: 工业企业利润总额增长率图表 2: 收入及成本同比增速图表 26: 各类企业利润增速情况图表 27: 各类企业收入增速情况图表 28: 各行业利润增速情况... 1 图表 29: 各行业利润增速情况 ( 续 )... 1 图表 3: 房地产活动情况图表 31: 房地产开发资金来源增速图表 32: 进出口金额图表 33: 进出口增速图表 34: 对美国出口情况图表 3: 对欧盟出口情况图表 36: 对香港出口情况

4 图表 37: 对东盟出口情况图表 38: 劳动密集型行业出口增速图表 39: 高新技术品行业出口增速图表 4: 大宗商品进口数量增速图表 41: 大宗商品进口金额增速图表 42: 居民消费价格指数走势... 2 图表 43:CPI 同比增长率... 2 图表 44:CPI 食品各中类指数走势... 2 图表 4:CPI 非食品各中类指数走势... 2 图表 46: 食品各中类指数同比增长率图表 47: 食品各中类指数环比增长率图表 48:CPI 环比增长率图表 49: 翘尾因素与新涨价因素图表 :CPI 食品环比增长率的月度走势图图表 1:CPI 非食品环比增长率的月度走势图图表 2:PPI 同比增长率图表 3:PPI 环比增长率图表 4:PPIRM 走势图表 :PPIRM 各分类指数走势图表 6: 当月外汇占款新增额图表 7: 基础货币图表 8: 各层次货币供应量同比增长率... 2 图表 9: 人民币存款及贷款增长走势... 2 图表 6: 各部门存款同比增长率图表 61: 新增人民币贷款的部门结构图表 62: 新增人民币贷款的期限结构图表 63: 社会融资规模累计值及累计增速图表 64: 社会融资规模结构图表 6: 社会融资规模占比

5 一经济运行总览在全球制造业景气度周期性回落的大环境下, 我国制造业景气度也随之回落消费方面, 汽车销售增速大幅回落带动消费增速回落 ; 投资方面, 虽然制造业和房地产投资增速小幅回升, 但增幅不抵基建增速的回落幅度, 致使总投资增速回落 ; 外贸方面, 中美贸易摩擦造成今年外贸顺差金额显著低于之前几年 1 制造业景气度回落制造业景气度回落, 非制造业景气度提升从景气度指标看,9 月我国中采制造业 PMI 指数为.8%, 环比回落. 个百分点中采非制造业 PMI 指数为 4.9%, 环比高.7 个百分点同月, 财新采购经理指数 ( 财新 PMI) 为.%, 环比低.6 个百分点财新服务业采购经理指数 ( 财新服务业 PMI) 为 3.1%, 环比高 1.6 个百分点本月制造业景气度回落, 非制造业景气度提升从细分指数类别看, 中采制造业 PMI 五个分类指数四降一升内外需双双回落, 外需连续四个月处于荣枯线以下新订单指数为 2.%, 较上月低.2 个百分点 ; 其中, 新出口订单指数为 48.%, 较上月低 1.4 个百分点进口订单指数为 48.%, 较上月低.6 个百分点, 进出口订单指数均继续回落, 继续处于荣枯线以下, 显示贸易摩擦影响继续凸显内外需双双回落, 外需疲弱速度加快, 内需增长速度继续放缓今年新出口订单指数持续震荡回落, 与全球制造业 PMI 指数的回落走势相吻合经过 216 年和 217 年两年的持续上升之后, 摩根大通全球制造业 PMI 指数从 217 年年末 4.% 的高位持续回落,9 月已经降至 2.2%, 回落 2.3 个百分点全球服务业 PMI 指数在今年虽有所反复, 但最近两个月也显著回落意味着全球经济景气度周期性回落, 制造业最为显著生产增速回落生产指数为 3.%, 较上月低.3 个百分点制造业生产增速回落, 与大多数中上游行业增速回落一致就业回落从业人员指数为 48.3%, 较上月低 1.1 个百分点, 就业回落供货速度小幅提升供应商配送时间指数为 49.7%, 较上月高.1 个百分点库存差收窄原材料库存指数为 47.8%, 较上月低.9 个百分点 ; 产成品库存指数为 47.4%, 与上月持平 ; 原材料库存补充力度回落, 产成品库存积压, 二者之间库存差继续显著收窄, 库存状况环比走弱

6 分企业规模看, 中型企业回落, 小型企业提升大型企业 PMI 指数为 2.1%, 与上月持平 ; 中型企业 PMI 指数为 48.7%, 较上月低 1.7 个百分点 ; 小型企业 PMI 指数为.4%, 较上月高.4 个百分点大型企业景气度较为稳定, 中型企业景气度回落, 小型企业景气度提升图表 1: 制造业采购经理指数图表 2: 非制造业采购经理指数 6 % 中采制造业 PMI 汇丰制造业 PMI 6 % 中采非制造业 PMI 6 汇丰非制造业 PMI 图表 3: 库存变动情况图表 4: 各类企业的 PMI 指数 4 2 原材料库存 PMI: 产成品库存 4 2 PMI: 大型企业 PMI: 中型企业 PMI: 小型企业

7 图表 : 中采制造业 PMI 成分指数 % 生产新订单原材料库存从业人员供货商配送时间中上游数据大多继续回落从中上游数据看,8 月各指标增速大多回落, 公路货运量和发电量增速小幅提升, 铁路货运量增速继续回落, 钢铁产量增速也继续回落图表 6: 克强指数走势图表 7: 粗钢产量及增速 % 公路货运量铁路货运量 32 发电量日均产量 : 粗钢 : 重点企业 ( 旬 ): 同比产量 : 粗钢 : 当月同比

8 居民消费增速小幅反弹从居民家庭收支调查数据看,218 年上半年城镇居民人均可支配收入 19,77 元, 同比增长 7.9%, 较第一季度低.1 个百分点, 较上年同期低.2 个百分点 ; 扣除价格因素, 实际同比增长.8%, 较第一季度高.1 个百分点, 较上年同期低.7 个百分点 ; 人均消费支出 12,74 元, 同比增长 6.8%, 分别较第一季度和上年同期高 1.1 个和.1 个百分点 ; 实际同比增长 4.7%, 较第一季度高 1.3 个百分点, 较上年同期低.4 个百分点总体而言, 居民收入增速回落, 消费支出增速有所提升图表 8: 居民人均可支配收入名义增速图表 9: 居民人均可支配收入实际增速 2 % 城镇居民人均可支配收入 : 累计同比城镇居民人均消费性支出 : 累计同比 2 GDP: 现价 : 累计值 : 同比 % 城镇居民人均可支配收入 : 实际累计同比 16 城镇居民人均消费性支出 : 实际累计同比 14 GDP: 不变价 : 累计同比年 8 月社会消费品零售总额为 3.1 万亿元, 同比增长 9.%, 较上月高.2 个百分点, 较上年同期低 1.1 个百分点 ; 经价格调整后, 实际同比增长 6.6%, 较上月高.1 个百分点, 较上年同期低 2.3 个百分点 8

9 图表 1: 社会消费品零售总额图表 11: 社会消费品零售总额同比增长率 4, 3, 3, 2, 社会消费品零售总额 : 当月值社会消费品零售总额 : 当月同比 % 社会消费品零售总额 : 当月同比社会消费品零售总额 : 实际当月同比 2, 1. 1, 1,, 从消费形态看, 商品零售和餐饮增速较上月双双小幅提升 8 月商品零售 2.8 万亿元, 同比增长 8.9%, 较上月高.2 个百分点, 较上年同期低 1.2 个百分点 ; 餐饮收入 3,16 亿元, 同比增长 9.7%, 较上月高.3 个百分点, 较上年同期低 1. 个百分点分商品看, 汽车的绝对增速依然为负值, 其他商品普遍保持正增长 ; 从增速变动看, 石油及制品销量增速继续显著提升, 房产相关的行业家电建筑装潢等行业零售增速有所回升, 其他商品增速普遍回落图表 12: 商品零售与餐饮收入当月同比增长率图表 13: 各类商品零售额当月同比增长率 % 社会消费品零售总额 : 商品零售 : 当月同比社会消费品零售总额 : 餐饮收入 : 当月同比 3 % 零售额 : 粮油食品饮料烟酒类 : 当月同比零售额 : 服装鞋帽针纺织品类 : 当月同比零售额 : 家用电器和音像器材类 : 当月同比零售额 : 家具类 : 当月同比零售额 : 通讯器材类 : 当月同比零售额 : 石油及制品类 : 当月同比零售额 : 建筑及装潢材料类 : 当月同比零售额 : 汽车类 : 当月同比

10 财政支出增速回落 218 年 8 月财政收入 11,77 亿元, 同比增长 4.%, 较上月低 2.1 个百分点, 较上年同期低 3.2 个百分点其中, 税收收入 9,8 亿元, 同比增长 6.7%; 非税收收入 1,69 亿元, 同比减少 1.1% 财政支出 1,137 亿元, 同比增长 3.3%, 与上月和上年同期均持平 8 月财政支出大于财政收入, 财政录得赤字, 金额为 4,6 亿元 8 月累计财政收入 132,868 亿元, 同比增长 9.4%, 较上年同期低.4 个百分点 ; 累计税收收入 117,217 亿元, 同比增长 13.4%, 较上年同期高 1.8 个百分点 ; 累计非税收收入 1,61 亿元, 同比减少 13.1%, 较上年同期低 13.2 个百分点累计财政支出 14,674 亿元, 同比增长 6.9%, 较上年同期低 6.2 个百分点税收收入继续保持高增速, 财政支出增速继续维持低增速图表 14: 国家财政收支当月情况图表 1: 国家财政收支累计情况 % 财政收支差额 : 当月值 8 公共财政收入 : 当月同比公共财政支出 : 当月同比 6 亿元 9, 4, 8 6 % 公共财政收入 : 累计同比税收收入 : 累计同比非税收入 : 累计同比公共财政支出 : 累计同比 4-1, 4 2-6, 2-11, -2-16, -2 4 投资增速继续回落, 三产增速回落, 二产增速提升 218 年 1-8 月全国固定资产投资 41. 万亿元, 同比增长.3%, 增速较 1-7 月低.2 个百分点, 较上年同期低 2. 个百分点分产业看, 第一产业投资 14, 亿元, 同比增长 14.2%, 增速较 1-7 月高. 个百分点, 较上年同期高 2. 个百 1

11 分点 ; 第二产业投资 1. 万亿元, 同比增长 4.3%, 增速分别较 1-7 月和上年同期高.4 个和 1.1 个百分点 ; 第三产业投资 24.6 万亿元, 同比增长.%, 增速分别较 1-7 月和上年同期低. 个和.1 个百分点第三产业增速继续回落, 向第二产业增速靠拢在第二产业中, 采矿业投资同比增长.9%, 增速较 1-7 月高 2.2 个百分点 ; 制造业投资同比增长 7.%, 增速提高.2 个百分点 ; 电力热力燃气及水的生产和供应业投资同比下降 11.4%, 降幅收窄.2 个百分点民间投资增速小幅回落 1-8 月累计民间固定资产投资 26. 万亿元, 同比增长 8.7%, 增速较 1-7 月低.1 个百分点, 较上年同期高 2.3 个百分点, 民间投资增速整体上在震荡提升图表 16: 全国固定资产投资同比增长率图表 17: 全国固定资产投资分产业增速固定资产投资完成额 : 累计同比民间固定资产投资完成额 : 累计同比第一产业第二产业第三产业 (2) 从固定资产投资三大分类看,8 月基建增速继续快速回落, 当月回落至 4.2%, 制造业和房地产业增速继续从低位小幅回升, 当月分别升至 7.% 和 7.9%, 虽然后面两者小幅提升, 但升幅不及基建增速的回落幅度, 最终致使总投资增速继续回落从实际增速看,2 季度投资情况在 1 季度小幅反弹过后再次回落固定资产投资增速从 1 季度的 1.2% 降至 -.7%, 房地产开发投资增速也从 3.9% 降至 3.6% 11

12 图表 18: 固定资产投资同比及环比增长率图表 19: 投资实际增速基础设施建设投资累计同比制造业累计同比房地产业累计同比固定资产投资完成额 : 实际当季同比房地产开发投资完成额 : 实际当季同比工业增加值增速较上月小幅提升 8 月, 全国规模以上工业增加值同比增长 6.1%, 较上月小幅提升.1 个百分点, 较上年同期高.1 个百分点分三大门类看, 采矿业增加值同比增长 2.%, 较上月高.7 个百分点, 较上年同期高.4 个百分点 ; 制造业同比增长 6.1%, 较上月低.1 个百分点, 较上年同期低.8 个百分点 ; 电力热力燃气和水的生产和供应业同比增长 9.9%, 分别较上月和上年同期高.9 个和 1.2 个百分点 1 分行业看, 计算机通信和其他电子设备制造业增加值同比增长 17.1%; 黑色金属冶炼和压延加工业同比增长.9%, 电力热力的生产和供应业同比增长 1.%; 化学原料和化学制品制造业同比增长 4.8%, 电气机械和器材制造业同比增长 3.3%, 通用设备制造业同比增长.9%; 各行业增速有升有降近几年大多数行业增速都有升有降, 只有计算机通信和其他电子设备制造业这个行业增速持续维持高增速水平 1 这几个行业的增加值在在工业增加值中占比最高从 23 年 -211 年占比均值看, 计算机通信和其他电子设备制造业为 9.1%, 黑色金属冶炼和压延加工业为 7.9%, 电力热力的生产和供应业为 7.%, 化学原料和化学制品制造业为 6.6%, 电器机械和器材制造业为.8%, 通用设备制造业为 4.6% 12

13 图表 2: 工业增加值增速图表 21: 三大产业增加值同比增长率工业增加值 : 当月同比工业增加值 : 累计同比工业增加值 : 采矿业 : 当月同比工业增加值 : 制造业 : 当月同比工业增加值 : 电力燃气及水的生产和供应业 : 当月同比资料来源 :wind 致富研究院资料来源 :wind 致富研究院图表 22: 各行业增加值同比增长率图表 23: 各行业增加值同比增长率 ( 续 ) 工业增加值 : 计算机通信和其他电子设备制造业 : 当月同比工业增加值 : 黑色金属冶炼及压延加工业 : 当月同比工业增加值 : 电力热力的生产和供应业 : 当月同比工业增加值 : 化学原料及化学制品制造业 : 当月同比工业增加值 : 电气机械及器材制造业 : 当月同比工业增加值 : 通用设备制造业 : 当月同比资料来源 :wind 致富研究院资料来源 :wind 致富研究院利润增速小幅回落 218 年 1-8 月全国规模以上工业企业累计实现利润总额 4.4 万亿元, 同比增长 16.2%, 增速较 1-7 月低.9 个百分点, 较上年同期低.4 个百分点 8 月当月实现利润为,197 亿元, 同比增长 9.2%, 增速较上月低 7. 个百分点 13

14 图表 24: 工业企业利润总额增长率图表 2: 收入及成本同比增速 3 3 % 利润总额累计同比利润总额当月同比 % 主营业务收入累计同比利润总额累计同比图表 26: 各类企业利润增速情况图表 27: 各类企业收入增速情况 % 国有及国有控股工业企业外商及港澳台商工业企业集体工业企业股份制工业企业私营工业企业 4 3 % 国有及国有控股工业企业外商及港澳台商工业企业集体工业企业股份制工业企业私营工业企业分行业看,218 年 1-8 月采矿业累计实现利润总额 3,881 亿元, 同比增长 3.2%, 增速较上月低.3 个百分点 ; 制造业利润总额 3.74 万亿元, 同比增长 13.%, 增速较上月低.8 个百分点 ; 电力热力燃气等公用事业利润总额 2,986 亿元, 同比增长 13.%, 增速低 4.3 个百分点 8 月利润增速回落的原因主要在于价格涨幅和收入增速双双回落, 以及上年同期基数较高新增利润较高的行业依然是石油钢铁建材化工等中上游行业 14

15 图表 28: 各行业利润增速情况图表 29: 各行业利润增速情况 ( 续 ) 1 % 采矿业制造业电力热力燃气及水的生产和供应业 % 食品制造业纺织业化学原料及化学制品制造业通用设备制造业专用设备制造业汽车制造电气机械及器材制造业计算机通信和其他电子设备制造业房地产活动小幅回落房地产销售增速小幅回落 1-8 月全国商品房销售面积为 1.2 亿平方米, 同比增长 4.%, 增速较 1-7 月低.2 个百分点商品房销售额 8.9 万亿元, 同比增长 14.%, 增速高.1 个百分点土地购置增速继续提升 1-8 月土地购置面积 1.6 亿平方米, 同比增长 1.6%, 增速较 1-7 月高 4.3 个百分点房屋新开工面积 13.3 亿平方米, 同比增长 1.9%, 增速提高 1. 个百分点房地产开发投资增速小幅回落 1-8 月全国房地产开发投资 7.7 万亿元, 同比增长 1.1%, 增速较 1-7 月低.1 个百分点房地产投资资金增速提升 1-8 月房地产开发企业到位资金 1.7 万亿元, 同比增长 6.9%, 增速较 1-7 月高. 个百分点其中, 个人按揭贷款下降 1.%; 房地产开发贷款下降 6.6%; 自筹资金增长 11.2%; 定金及预收款增长 1.1%, 各来源增速大多有所提升 1

16 图表 3: 房地产活动情况图表 31: 房地产开发资金来源增速 % 商品房销售土地购置房屋新开工房屋竣工房屋施工房地产开发投资 2 1 % 房地产开发资金来源合计国内贷款 : 银行贷款自筹资金其他资金 : 定金及预收款其他资金 : 个人按揭贷款各项应付款进出口增速双双回落 8 月我国实现出口 2,174 亿美元, 同比增长 9.8%, 较上月低 2.4 个百分点 ; 实现进口 1,89 亿美元, 同比增 2.%, 较上月低 7.3 个百分点当月录得贸易顺差 279 亿美元进出口增速双双回落 8 月出口累计增长 12.2%, 较上月低.4 个百分点 ; 进口累计增长 2.9%, 较上月低.1 个百分点 16

17 图表 32: 进出口金额图表 33: 进出口增速 2, 2, 1, 贸易差额 : 当月值出口金额 : 当月值进口金额 : 当月值 % 出口金额 : 当月同比进口金额 : 当月同比 2 2 1, 资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院从出口地域分布看,8 月对美国出口 444 亿美元, 同比增长 13.2%, 较上月高 2. 个百分点 ; 对欧盟出口 37 亿美元, 同比增长 8.4%, 较上月低 1.1 个百分点 ; 对香港出口 2 亿美元, 同比增长 9.3%, 较上月低 7.3 个百分点 ; 对东盟出口 27 亿美元, 同比增长 1.9%, 较上月高. 个百分点 8 月累计对美国出口同比增长 13.4%, 对欧盟出口同比增长 11.%, 对香港出口同比增长 13.6%, 对东盟出口同比增长 17.8%, 对各经济体增速均有所回落图表 34: 对美国出口情况图表 3: 对欧盟出口情况 ,, 美国 : 出口金额 : 当月值美国 : 出口金额 : 当月值 : 同比 4,, 4,, 3,, 3,, 2,, 2,, 1,, 1,,, 欧盟 : 出口金额 : 当月值 4,, 欧盟 : 出口金额 : 当月值 : 同比 3,, 3,, 2,, 2,, 1,, 1,,, 资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院 17

18 图表 36: 对香港出口情况图表 37: 对东盟出口情况中国香港 : 出口金额 : 当月值中国香港 : 出口金额 : 当月值 : 同比,, 4,, 4,, 3,, 3,, 2,, 2,, 东南亚国家联盟 : 出口金额 : 当月值东南亚国家联盟 : 出口金额 : 当月值 : 同比,, 4,, 4,, 3,, 3,, 2,, 2,, ,, 1,,, -2 1,, 1,,, -6-4 资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院从出口行业看, 无论高新技术产品, 还是劳动密集型产品, 增速有升有降, 但总体而言较为稳定图表 38: 劳动密集型行业出口增速图表 39: 高新技术品行业出口增速 % 出口金额 : 纺织纱线织物及制品 : 累计同比出口金额 : 服装及衣着附件 : 累计同比出口金额 : 家具及其零件 : 累计同比 4 2 % 出口金额 : 电视收音机及无线电讯设备的零附件 : 累计同比出口金额 : 集成电路 : 累计同比出口金额 : 自动数据处理设备及其部件 : 累计同比出口金额 : 电动机及发电机 : 累计同比资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院进口方面, 铝汽车和汽车零部件铁矿增速已降至负值, 原油增速也较上年及本年前几个月回落, 只有铜增速维持较高水平, 但更多是上年低基数所导致的 18

19 图表 4: 大宗商品进口数量增速图表 41: 大宗商品进口金额增速 9 % 进口数量 : 原油 : 累计同比进口数量 : 铁矿砂及其精矿 : 累计同比 1 % 进口金额 : 原油 : 累计同比进口金额 : 铁矿砂及其精矿 : 累计同比进口数量 : 初级形状的塑料 : 累计同比进口金额 : 初级形状的塑料 : 累计同比 4 进口数量 : 未锻造的铜及铜材 : 累计同比进口数量 : 未锻造的铝及铝材 : 累计同比进口数量 : 汽车和汽车底盘 : 累计同比进口金额 : 未锻造的铜及铜材 : 累计同比进口金额 : 未锻造的铝及铝材 : 累计同比进口金额 : 汽车和汽车底盘 : 累计同比资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院二 CPI 涨幅提升,PPI 涨幅回落 1 居民消费价格涨幅继续提升 8 月全国居民消费价格总水平 (CPI) 同比上涨 2.3%, 环比上涨.7% 其中, 食品价格环比上涨 2.4%, 非食品价格环比上涨.2% 本月食品价格环比大多上涨蛋类价格环比上涨 12.%, 同比上涨 1.2%; 鲜菜价格环比上涨 9.%, 同比上涨 4.3%; 猪肉价格环比上涨 6.%, 同比下降 4.9% 鲜果价格环比上涨.8%, 同比上涨.% 非食品价格中, 七个中类价格环比五升一平一降上涨类别按涨幅高低排序为 : 居住医疗保健教育文化和娱乐生活用品及服务其他用品和服务, 价格分别上涨.%.4%.2%.1% 和.1%; 交通和通信价格环比持平 ; 下降的是衣着, 价格环比下降.1% 19

20 图表 42: 居民消费价格指数走势图表 43:CPI 同比增长率 1 % CPI 环比 2 % CPI 8 CPI 同比 2 CPI 食品 CPI 非食品资料来源 : 国家统计局致富研究院资料来源 : 国家统计局致富研究院图表 44:CPI 食品各中类指数走势图表 4:CPI 非食品各中类指数走势 % 粮食肉禽及其制品蛋水产品鲜菜鲜果 % 衣着居住生活用品及服务交通和通信教育文化和娱乐其他用品和服务医疗保健资料来源 : 国家统计局致富研究院资料来源 : 国家统计局致富研究院 2

21 图表 46: 食品各中类指数同比增长率图表 47: 食品各中类指数环比增长率 % % 粮食畜肉类蛋类水产品鲜菜鲜果资料来源 : 国家统计局致富研究院资料来源 : 国家统计局致富研究院图表 48:CPI 环比增长率图表 49: 翘尾因素与新涨价因素 7 % CPI CPI 食品 CPI 非食品 7 6 % 新涨价因素翘尾因素资料来源 : 国家统计局致富研究院资料来源 : 国家统计局致富研究院基于我们对各类商品和服务价格的跟踪观察,9 月食品价格环比涨幅较上月回落, 非食品价格环比涨幅有所提升食品价格中, 蔬菜猪肉鲜果蛋类和牛肉价格上升幅度较大, 其他类别价格相对较为稳定非食品价格中, 教育文化和娱乐衣着两类价格季节性显著上涨, 其他类别价格也温和上涨二者综合之后整体 CPI 环比上涨我们预计,9 月食品价格和非食品价格环比均继续上涨,CPI 整体环比上涨 21

22 .7%, 同比上涨 2.% 左右进入 1 月之后, 食品价格和非食品价格环比涨幅下降,CPI 同比增速有可能也较 9 月回落图表 :CPI 食品环比增长率的月度走势图图表 1:CPI 非食品环比增长率的月度走势图 CPI 食品环比增幅 ( 均值 ) 218 年.6..4 CPI 非食品环比增幅 ( 均值 ) 218 年资料来源 : 国家统计局致富研究院资料来源 : 国家统计局致富研究院 2 工业生产者价格同比增速继续回落 8 月工业生产者出厂价格指数 (PPI) 同比上涨 4.1%, 较上月低. 个百分点 ; 环比上涨.4% 其中,PPI 生产资料价格同比上涨.2%, 较上月低.8 个百分点 ; 环比上涨.%;PPI 生活资料价格同比上涨.7%, 较上月高.1 个百分点, 环比上涨.3% 8 月工业生产者购进价格指数 (PPIRM) 同比上涨 4.8%, 环比上涨.% 工业生产者购进价格中, 除化工原料类外其他各类材料增速普遍回落, 建筑材料类燃料动力类黑色金属材料类化工原料类有色金属材料类增速分别为 1.% 9.7% 6.2% 6.1% 和 2.% 22

23 图表 2:PPI 同比增长率图表 3:PPI 环比增长率 1 1 % PPI PPI 生产资料 PPI 生活资料 % PPI PPI 生产资料 PPI 生活资料图表 4:PPIRM 走势图表 :PPIRM 各分类指数走势 % PPIRM 环比 PPIRM 同比 % 燃料动力类黑色金属材料类有色金属材料类化工原料类建筑材料类纺织原料类月主要原材料购进价格指数为 9.8%, 环比提升 1.1 个百分点 ; 出厂价格指数为 4.3%, 环比持平再结合原材料价格走势,9 月环比继续上涨, 但结合上年同期数据, 我们认为 9 月的 PPI 环比继续上涨, 但同比增速继续回落 23

24 三货币增速小幅回落 218 年第二季度末, 基础货币余额 31.9 万亿元, 同比增长 4.8%, 分别较上季度末和上年同期低 1. 个和.4 个百分点最近几个月货币乘数为.7 左右, 保持高数值 218 年 8 月外汇占款余额为 21. 万亿人民币, 当月减少 23.9 亿元, 由升转降 ; 以美元计价, 我国官方外汇储备总额为 31,97 亿美元, 较上月少 82 亿美元人民币贬值使得企业相应变动财务规划加以应对, 银行代客涉外收付款和代客结售汇逆差金额较上月均有所增加, 但我国资本账户管制使得该金额较小, 总体完全可控在经济增长动力小幅减弱中美贸易摩擦持续发酵人民币贬值使得资金由净流入转为净流出等背景下, 央行在 1 月 7 日公布自本月 1 日起降准 1 个百分点, 在偿还到期的 4 亿元 MLF 之余, 释放流动性 7 亿元 ; 这是今年继 1 月 2 日普惠金融定向降准 4 月 17 日定向降准置换中期借贷便利 6 月 24 日定向降准支持债转股之后的第 4 次降准本次降准虽然有对冲央行外汇占款下降的意图, 但我们认为在当前货币市场流动性相对较为充裕, 利率于 7 月经历了一波显著回落的环境下, 央行此时降准更在于用长期流动性置换短期流动性, 继续对冲金融降杠杆的影响, 使得货币市场流动性可以更好地传导到信用市场, 真正达到服务实体经济降低企业融资成本的目的图表 6: 当月外汇占款新增额图表 7: 基础货币 8, 6, 4, 2, 境内银行代客涉外收付款差额银行自身结售汇差额银行代客结售汇差额中央银行外汇占款变动 4 3 % 基础货币余额基础货币余额 : 同比 3, 亿元 3, 2, -2, 2 2, 1, -4, -6, -8, 1 1,, -1, -1 资料来源 : 中国人民银行致富研究院资料来源 : 中国人民银行致富研究院 8 月末, 广义货币 (M2) 余额万亿元, 同比增长 8.2%, 增速分别较上 24

25 月末和上年同期低.3 个和.4 个百分点狭义货币 (M1) 余额 3.8 万亿元, 同比增长 3.9%, 分别较上月末和上年同期低 1.2 个和 1.1 个百分点流通中货币 (M) 余额 6.98 万亿元, 同比增长 3.3%, 分别较上月末和上年同期低.3 个和 3.2 个百分点本月 M M1 和 M2 增速均回落,M1 和 M2 之间的负向增速差继续扩大图表 8: 各层次货币供应量同比增长率图表 9: 人民币存款及贷款增长走势 % M M1 M2 2,, 1,8, 亿元存款余额贷款余额 % 1,6, 存款余额同比贷款余额同比 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, 资料来源 : 中国人民银行 wind 致富研究院资料来源 : 中国人民银行 wind 致富研究院 8 月末, 人民币存款余额 17.2 万亿元, 同比增长 8.3%, 分别较上月末和上年同期低.2 个和.7 个百分点其中, 储蓄存款余额为 68.7 万亿元, 同比增长 8.7% 企业存款余额 4.4 万亿元, 同比增长.% 财政存款余额为. 万亿元, 同比增长 16.7% 8 月新增人民币存款为 1,9 亿元, 同比少增 2,7 亿元其中, 住户存款增加 3,463 亿元, 非金融企业存款增加 6,139 亿元, 财政存款增加 8 亿元, 非银行业金融机构存款减少 2,211 亿元 8 月末, 人民币贷款余额万亿元, 同比增长 13.2%, 增速与上月末和上年同期均持平 8 月新增人民币贷款 12,8 亿元, 同比多增 1,9 亿元其中, 住户贷款增加 7,12 亿元, 非金融企业贷款增加 6,127 亿元, 非银行业金融机构贷款减少 439 亿元综合分析本月财政存款投放外汇占款央行公开市场操作和存款增加量等因素, 我们预计 9 月 M2 同比增速会小幅回落, 同比增长 8.1% 左右 2

26 图表 6: 各部门存款同比增长率图表 61: 新增人民币贷款的部门结构 8 6 % 企业存款财政存款储蓄存款 2, 2, 亿元居民户非金融性公司及其他部门非银行业金融机构 4 1, 2 1,, , 资料来源 : 中国人民银行 wind 致富研究院资料来源 : 中国人民银行 wind 致富研究院图表 62: 新增人民币贷款的期限结构图表 63: 社会融资规模累计值及累计增速 2, 2, 1, 亿元票据融资短期贷款中长期贷款万亿元人民币社会融资规模存量 : 累计值社会融资规模存量 : 累计同比 1. % , , , , 资料来源 : 中国人民银行 wind 致富研究院资料来源 : 中国人民银行致富研究院截至 218 年 8 月, 社会融资规模存量万亿元, 同比增长 1.1%, 较上月低.2 个百分点, 较上年同期低 3.4 个百分点 8 月当月社会融资规模新增 1,21 亿元, 较上月多 4,844 亿元, 较上年同期少 376 亿元其中, 人民币贷款增加 13,14 亿元, 同比多增 1,674 亿元 ; 外币贷款折合人民币减少 344 亿元, 同比多减 12 亿元 ; 委托贷款减少 1,27 亿元, 同比多减 1,12 亿元 ; 信托贷款减少 688 亿元, 同比多减 1,831 亿元 ; 未贴现的 26

27 银行承兑汇票减少 779 亿元, 同比多减 1,21 亿元 ; 企业债券净融资增加 3,377 亿元, 同比多 2,239 亿元 ; 非金融企业境内股票融资 141 亿元, 同比少 12 亿元总体上看, 今年社融主要以人民币贷款和债券融资为主, 其他各类融资金额都持续回落, 委托贷款信托贷款和票据贴现融资金额已连续数月为负值, 非标转标继续推进图表 64: 社会融资规模结构图表 6: 社会融资规模占比 4, 3, 2, 1, -1, -2, 亿元人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资股票融资外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资股票融资人民币贷款资料来源 : 中国人民银行 wind 致富研究院四小结资料来源 : 中国人民银行 wind 致富研究院总体而言, 第三季度三架马车均稳中小幅回落, 消费和投资增速小幅回落, 外贸顺差金额低于上年同期, 基于我们的测算第三季度当季实际 GDP 同比增长 6.6% 左右, 较第二季度小幅回落.1 个百分点 8 月 CPI 同比上涨 2.3%, 我们预计 9 月 CPI 同比上涨 2.%, 环比上涨.7% 左右基于贷款投放的季节性规律, 预计 9 月金融机构整体新增人民币贷款 13, 亿元左右之后综合考虑财政存款投放外汇占款央行公开市场操作和存款增加量等因素, 预计 9 月 M2 同比增速为 8.1% 左右 27

28 研究员声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析员在此声明 :(1) 该研究员以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告, 本报告清晰准确地反映了该研究员的研究观点 ;( 2) 该研究员所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在还是将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般声明本报告由香港致富证券有限公司 ( 以下简称致富证券 ) 制作, 报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本报告版权归致富证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定, 除法律规定的情况外, 任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容, 否则均构成对本公司版权的侵害, 本公司有权依法追究其法律责任本报告内的所有意见均可在不作另行通知之下作出更改本报告的作用纯粹为提供信息, 并不应视为对本报告内提及的任何产品买卖或交易的专业推介建议邀请或要约香港北京上海深圳香港致富证券有限公司香港致富证券有限公司北京代表处香港致富证券有限公司上海代表处香港致富证券有限公司深圳代表处香港德辅道中 38 号富卫金融中心 11 楼北京市朝阳区国贸写字楼 1 座 6 层上海市陆家嘴东路 161 号招商局大厦 139 室深圳福田区福华路 399 号中海大厦 6 楼电话 :(82) 电话 :(861) 电话 :(8621) 电话 :(867) 传真 :(82) 传真 :(861) 传真 :(8621) 传真 :(867) 网址 : 28

目录一经济运行总览... 1 制造业景气度小幅回落, 非制造业景气度小幅提升... 2 居民消费增速回落财政收支增速双双回落, 支出增速回落幅度较大投资增速回落... 1 进口增速继续提升, 出口增速保持稳定二 CPI 和 PPI 双双提升... 2

目录一经济运行总览... 1 制造业景气度小幅回落, 非制造业景气度小幅提升... 2 居民消费增速回落财政收支增速双双回落, 支出增速回落幅度较大投资增速回落... 1 进口增速继续提升, 出口增速保持稳定二 CPI 和 PPI 双双提升... 2 中国宏观经济月报 218/7/6 中国宏观经济研究员阎奕锦 1-66831 yijin_yan@chiefgroup.com 主要观点 : 本月经济继续稳中略有回落三大需求中, 消费增速回落, 投资增速回落, 外贸增速稳中也略有回落, 我们预计第二季度实际 GDP 增速略有回落, 当季同比增长 6.7% 左右, 上半年累计同比增长 6.8% 左右消费者价格水平涨幅小幅提升预计 6 月 CPI

目录 一 经济运行总览... 1 制造业景气度回落... 2 居民消费增速小幅反弹 财政支出增速回落 投资增速继续回落, 三产增速回落, 二产增速提升... 1 进出口增速双双回落 二 CPI 涨幅提升,PPI 涨幅回落 居民消费价格涨幅继续提

目录一经济运行总览... 1 制造业景气度回落... 2 居民消费增速小幅反弹财政支出增速回落投资增速继续回落, 三产增速回落, 二产增速提升... 1 进出口增速双双回落二 CPI 涨幅提升,PPI 涨幅回落居民消费价格涨幅继续提