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称千斋束
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1 [Table_main] 股票报告网整理浙商晨报浙商晨报 2018 年 05 月 17 日报告日期 :2018 年 05 月 17 日 : 谢伊雯执业证书编号 :S : :xieyiwen@stocke.com.cn 今日要点浙商电子兆易创新深度 : 立足存储, 切入 DRAM 赛道立足存储, 持续优化产品线 ; 主业供需格局变化, 产能扩张提升市场占有率 ;MCU 下游稳定增长, 并购思立微推进人机交互解决方案 ;DARM 实现 0 到 1 的突破, 切入高端存储赛道考虑到 NOR Flash 和 NAND Flash 产能释放,MCU 稳定增长,DARM 具有想象空间 ( 暂不纳入报表 ), 以及暂时不考虑思立微合并报表, 我们预计公司年实现的净利润为 8.24/13.04/17.17 亿元, 对应 EPS 分别为元 / 股我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间, 首次覆盖, 给予买入评级证券研究报告 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 正文目录 1. 行业与个股浙商电子兆易创新深度 : 立足存储, 切入 DRAM 赛道精选新闻公告一览浙商电新环保重要公告 /5 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 1. 行业与个股 1.1. 浙商电子兆易创新深度 : 立足存储, 切入 DRAM 赛道报告导读我们首次覆盖兆易创新, 并给与买入评级, 受益国际大厂退出, 以及公司产能释放等, 我们预计未来三年公司净利润复合增长率达 60.50% 投资要点立足存储, 持续优化产品线公司为国内存储稀缺龙头上市企业, 产品线延伸至 NOR Flash NAND Flash MCU 等,2011 年到 2016 年六年净利润复合平均增长率 (CAGR) 为 67.46%; 随供需格局改变, 赛普拉斯 (Cypress) 美光科技股份有限公司等龙头企业逐步淡出 NOR Flash 芯片市场, 公司 NOR Flash NAND Flash 产能扩张, 以及切入 DARM 进入高端存储赛道, 我们预计未来三年净利润复合增长率将达到 60.50% 主业供需格局变化, 产能扩张提升市场占有率由于 NOR Flash 涨价及下游需求旺盛,2017 年华邦电旺宏迎来 V 型反转从供给端来看, 国际大厂美光 Cypress 也逐步淡出中低容量的 NOR Flash 市场,Cypress 的策略转向为专注在车用和工规的市场, 而美光将出售其 8 寸厂也将影响整体 NOR Flash 市场的供应形成了旺宏华邦电兆易创新三足鼎立的局面,2018 年全球 NOR Flash 新增产能大部分在兆易创新, 同时后两年产能相继扩产, 我们保守预计年产能分别增加 60% 34% 23% 以及 2017Q3 公司的 NAND Flash 自研 38nm 产品已实现量产, 我们保守预计年的产能分别为 36K 79K 133K, 将实现放量增长通过与中芯国际合作, 保障产能的供应从需求端来看, 物联网 AMOLED TDDI 声学等搭载量的提升及新应用场景的驱动下, NOR Flash 与 NAND Flash 迎来快速成长 MCU 下游稳定增长, 并购思立微推进人机交互解决方案公司是国内 32bit MCU 产品领导厂商, 针对高性能和低功耗应用分别开发新产品, M4 系列产品实现量产, 更低功耗 M3 系列产品推出 MCU 是电子产品的大脑, 负责电子产品中数据的处理和运算根据 IC Insight 的数据, 全球 MCU 出货量将从 2015 年的约 221 亿个增长至 2020 年的约 267 亿个, 市场容量将从 2015 年的 159 亿美元增长至 2020 年 209 亿美元公司将以 17 亿元收购上海思立微 100% 股权拓展产品线, 推进人机交互完整解决 DARM 实现 0 到 1 的突破, 切入高端存储赛道 1) 携手合肥产投布局 DRAM, 目标 2018 年年底 DRAM 良品率不低于 10% 本项目投资 180 亿元, 所需投资由本兆易创新与合肥产投根据 1:4 的比例负责筹集 2) 国内存储阵营初见雏形中国存储器长江存储合肥睿力晋华集成 2018 年开始产能逐步开出, 其中 NAND Flash 发展上最有望突围的为长江存储, 在 2017 完成 32 层 3D NAND 研发布, 有望在 2018 年量产之时, 完成 64 层设计 ;DRAM 发展最快的则为合肥睿力, 去年完成厂房封顶并且移入测试机台移,2018 年年初可以进入试产段 2)2017 年以存储器销售额最高达 1240 亿美元, 年增幅度高达 61.5% 其中,DRAM 销售大 76.8% NAND Flash 也大增 47.5% DRAM 下游景气向好, 智能手机大数据中心物联网等需求强劲盈利预测及估值考虑到 NOR Flash 和 NAND Flash 产能释放,MCU 稳定增长,DARM 具有想象空间 ( 暂不纳入报表 ), 以及暂时不考虑思立微合并报表, 我们预计公司年实现的净利润为 8.24/13.04/17.17 亿元, 对应 EPS 分别为元 / 股我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间, 首次覆盖, 给予买入评级 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分

4 2. 精选新闻公告一览 2.1. 浙商电新环保重要公告东方园林 : 中标广西北流市全域旅游 PPP 项目, 中标金额亿元, 其中公司方股权比例为 70%, 建设内容为景观旅游风景绿道慢行系统主题公园等 2 理工环科 : 全资子公司尚洋环科中标国家地表水自动监测系统建设及运行维护项目, 中标金额 1.71 亿元, 中标包段为包 1 包 4 3 特锐德 : 高管 Helmut Bruno Rebstock 持有公司股份 2,963 万股, 占总股本的 2.97%, 拟减持公司股份 400 万股, 占公司总股本的 0.40%, 减持后持股 2,563 万股, 占总股本的 2.57% 4 厚普股份 : 拟回购注销 354 名激励对象合计持有的已授予未解锁的限制性股票万股完成后, 公司的注册资本将由 3.71 亿元变更为 3.65 亿元, 公司股份总数将由 3.71 亿股变更为 3.65 亿股 5 中金环境 : 拟发行可转换公司债券募集资金总规模不超过人民币亿元, 债券期限 6 年, 面值为 100 元, 按面值发行 6 安靠智电 : 以公司现有总股本 6,667 万股为基数, 向全体股东每 10 股派 5 元现金, 同时, 以资本公积金向全体股东每 10 股转增 5 股 7 露笑科技 : 以公司的总股本 7.35 亿股为基数, 向全体股东每 10 股派发现金红利 0.2 元, 以资本公积金向全体股东每 10 股转增 5 股 8 科陆电子 : 以公司现有总股本亿股为基数, 向全体股东每 10 股派 0.35 元现金 9 麦格米特 : 以公司现有总股本 1.81 亿股为基数, 向全体股东每 10 股派 1.5 元现金 10 凯发电气 : 以公司现有总股本 2.76 亿股为基数, 向全体股东每 10 股派 0.5 元现金 4/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 股票投资评级说明以报告日后的 6 个月内, 证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 1 买入 : 相对于沪深 300 指数表现 +20% 以上 ; 2 增持 : 相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%; 3 中性 : 相对于沪深 300 指数表现 -10%~+10% 之间波动 ; 4 减持 : 相对于沪深 300 指数表现 -10% 以下行业的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 1 看好 : 行业指数相对于沪深 300 指数表现 +10% 以上 ; 2 中性 : 行业指数相对于沪深 300 指数表现 -10%~+10% 以上 ; 3 看淡 : 行业指数相对于沪深 300 指数表现 -10% 以下我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 : 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格, 经营许可证编号为 :Z ) 制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料, 但浙商证券股份有限公司及其关联机构 ( 以下统称本公司 ) 对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断, 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有, 未经本公司事先书面授权, 任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的, 应当注明本报告发布人和发布日期, 并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的, 应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海市浦东南路 1111 号新世纪办公中心 16 层邮政编码 : 电话 :(8621) 传真 :(8621) 浙商证券研究所 : 5/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分

证券研究报告目前煤炭钢铁等上游原材料价格持续下降, 以及冬季基建房地产等建设需求不断放缓,PPI 增速将继续下行 ; 而去年同期利润基数较高, 因此工业企业利润增速将保持下行态势 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分

证券研究报告目前煤炭钢铁等上游原材料价格持续下降, 以及冬季基建房地产等建设需求不断放缓,PPI 增速将继续下行 ; 而去年同期利润基数较高, 因此工业企业利润增速将保持下行态势 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分利润增速保持下行态势 10 月工业企业利润数据点评报告日期 :2018 年 11 月 27 日全球中国宏观 : 孙付执业证书编号 :S1230514100002 胡娟 ( 联系人 ) :021-64718888-1308 021-80106009 :sunfu@stocke.com.cn hujuan@stocke.com.cn 报告导读本报告对每月公布的中国规模以上工业企业利润数据进行点评