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亥稳律
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1 IPO 即将重启短期市场调整压力加大关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见点评投资策略 / 即时点评 2009 年 6 月 11 日星期四东海证券宏观策略小组联系人 : 顾颖 dhresearch@longone.com.cn 报告要点 6 月 10 日, 中国证监会正式公布关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见 ( 下文简称指导意见稿 ), 并于 11 日起正式施行, 这意味着已经通过发行审核的企业将随时可能拿到发行批文, 新股发行启动在即前期市场各方对指导意见 < 征求意见稿 > 的反馈意见主要集中在四个方面 : 一是个别投资者有多个账户情况, 例如券商自营账户, 建议明确单个投资者只能使用一个账户 ; 二是目前股份锁定数量较多, 不利于抑制市场炒作, 应当放宽股份锁定限制, 增加可供交易的股份数量 ; 三是随着定价市场化程度的提高, 有必要增加发行机制的弹性, 给与券商在回拨中止发行等方面更多的自主裁量选择 ; 四是千分之一的网上申购上限偏低, 建议提到到百分之一, 若不改变申购上限, 提高网下发行比例针对上述反馈意见, 指导意见稿在征求意见稿基础上做了三个方面微调 :(1) 进一步明确单个投资者只能使用一个合格账户申购新股的要求 ;(2) 增加了适时调整股份发行政策, 增加可供交易股份数量的内容 ;(3) 增加了完善回拨机制和中止发行机制的原则思路对于第四条反馈意见网上申购账户上限比例太低, 综合考虑各方情况, 暂不做出调整 ; 对于市值配售一人一手存量发售等意见, 由于目前尚难以判断其具备了实施的条件, 因此暂不采纳适时调整股份发行政策, 增加可供交易股份数量政策如何落实? 是否意味解除主要股东的锁定期限制? 根据境外市场经验和证监会发言人的表态来看, 我们认为, 这种可能性很小, 主要股东锁定期将会长期存在一方面, 境外成熟市场对控股股东战略投资者一般也都有 6-12 个月的限售期, 以维持公司治理结构和经营管理在一定期限内的稳定性, 防范管理层变动风险 ; 另一方面, 国内法律和有关规则对大股东股份锁定做出了明确要求对于适时调整股份发行政策, 增加可供交易股份数量政策的落实途径, 我们认为, 更可能是通过缩短网下配售锁定期存量发行回拨机制等途径来解决, 而这将为政策的进一步细化提供空间何时重启 IPO? 我们认为, 指导意见稿的正式发布, 意味着 IPO 很快成为现实, 具体时间很可能在 6 月底或 7 月初据相关媒体报道, 已过会未上市公司的补充材料正在按要求报送, 交易结算系统的改进工作也正在进

2 行之中, 交易所可能在 6 月中下旬发布相关细则并完成系统测试 ; 另外考虑到刊登招股说明书及询价时间, 由此, 我们认为,6 月底和 7 月初可能是 IPO 的重启时间 IPO 重启首单是大盘股还是小盘股? 我们认为, 中盘股和规模较小的大盘股可能性最大一般来说,IPO 重启首单都从已过会的中小企业中来选择, 以降低扩容压力和新发行制度下的试验风险历史上的统计数据似乎也支持这一点,6 次 IPO 重启, 前 4 次融资额小于 4 亿元, 第五次为亿元, 最近一次是 4.44 亿元不过, 我们认为, 本次与以前可能略有不同, 由于此次改革目标是为了提升股份配售机制的有效性并向中小投资者适当倾斜, 而小盘股的发行难以检验新发行制度的成功性因此, 在综合考虑本次改革目的和首单试验风险的情况下, 我们认为, 中盘股和规模较小的大盘股成为 IPO 重启首单可能性最大 IPO 重启对市场的影响? 重启 IPO 不改变市场长期向好趋势, 但就短期市场而言, 将会加大市场的调整压力一方面, 对普通投资者而言,IPO 重启被视为监管层看空当前股市而看多长期的信号, 因此, 在当前市场短期趋势未明时,IPO 重启会增加普通投资者对短期市场走势的担忧, 从而导致部分风险回避型投资者短期内对市场持观望态度 ; 另一方面, 考虑到指导意见稿难以改变一级市场的高收益特征, 以及二级市场连续 7 个月上涨使得当前市场估值较高系统性风险累积的背景,IPO 重启对二级市场的资金将会起到一定的分流作用表 1 历次 IPO 重启首单融资规模 : 中小盘股为主暂停时间首只上市股票融资规模 ( 亿元 ) 1994 年 7 月 21 日年 12 月 7 日中炬高新年 1 月 19 日年 6 月 9 日创业环保年 7 月 5 日年 1 月 3 日东方电气年 9 月 10 日年 11 月 29 日华联综超年 8 月 26 日年 1 月 23 日华电国际年 5 月 25 日年 6 月 2 日中工国际 4.44 资料来源 : 东海证券研究所

3 表 2 已过会未上市的 33 家公司发行人审核会议日期主承销商预计发行股数 ( 万股 ) 广东奥飞动漫文化股份有限公司广发证券 4000 福建南平太阳电缆股份有限公司兴业证券 3400 佛山星期六鞋业股份有限公司招商证券 5500 福建星网锐捷通讯股份有限公司广发证券 4400 中国建筑股份有限公司中金公司广东精艺金属股份有限公司国信证券 3600 苏州禾盛新型材料股份有限公司平安证券 2100 深圳市宇顺电子股份有限公司平安证券 1850 河南辉煌科技股份有限公司山西证券 1550 四川成渝高速公路股份有限公司银河证券天润曲轴股份有限公司国信证券 6000 汉王科技股份有限公司山西证券 2700 浙江万马电缆股份有限公司平安证券 5000 遵义钛业股份有限公司方正证券 5500 深圳世联地产顾问股份有限公司招商证券 3200 武汉光迅科技股份有限公司广发证券 4000 家润多商业股份有限公司联合证券 5000 桂林三金药业股份有限公司招商证券 4600 杭州新世纪信息技术股份有限公司国金证券 1350 光大证券股份有限公司东方证券广东超华科技股份有限公司南京证券 2200 保龄宝生物股份有限公司国联证券 2000 西藏奇正藏药股份有限公司平安证券 4100 招商证券股份有限公司高盛高华深圳信立泰药业股份有限公司招商证券 2850 浙江亚太机电股份有限公司第一创业 2400 博深工具股份有限公司东方证券 4340 广州珠江啤酒股份有限公司广州证券 7000 上海神开石油化工装备股份有限公司华欧国际 4600 湖南博云新材料股份有限公司海通证券 2700 珠海银邮光电技术发展股份有限公司海通证券 3000

4 罗莱家纺股份有限公司平安证券 3510 北京久其软件股份有限公司申银万国 1530 资料来源 : 新浪财经东海证券研究所

5 附注 : 一行业评级推荐 Attractive: 预期未来 6 个月行业指数将跑赢沪深 300 指数中性 In-Line: 预期未来 6 个月行业指数与沪深 300 指数持平回避 Cautious: 预期未来 6 个月行业指数将跑输沪深 300 指数二股票评级买入 Buy: 预期未来 6 个月股价涨幅 20% 增持 Outperform: 预期未来 6 个月股价涨幅为 10% - 20% 中性 Neutral: 预期未来 6 个月股价涨幅为 -10% - +10% 减持 Sell: 预期未来 6 个月股价跌幅 >10% 三免责条款本报告基于本公司研究所及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研获取的资料, 但本公司及其研究人员对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告反映研究人员个人的不同设想见解分析方法及判断本报告所载观点并不代表东海证券有限责任公司, 或任何其附属或联营公司的立场, 且报告中的观点和陈述仅反映研究员个人撰写及出具本报告期间当时的分析和判断, 本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间和其他因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致, 敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章本报告中的观点和陈述不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告旨在发给本公司的特定客户及其他专业人士, 但该等特定客户及其他专业人士并不得依赖本报告取代其独立判断在法律允许的情况下, 本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务, 本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息本报告版权归东海证券有限责任公司所有, 未经本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用东海证券有限责任公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构, 我们欢迎社会监督并提醒广大投资者, 参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构, 注意防范非法证券活动东海证券研究所地址 : 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 11 层网址 : 电话 :(86-21) 转 8638 传真 :(86-21) 邮编 :200122

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东海晨报模板香港证券市场日评 (A Daily Review of Hong Kong Securities Market) Thursday, April 02, 2009 小组 US housing market may be bottomed 市场评述及财经新闻重要图表 Thought is only a flash between two long nights, but this flash is