爱建证券有限责任公司

Size: px

Start display at page:

Download "爱建证券有限责任公司"

佻浸米
5 years ago
Views:

坚守细分领域龙头, 白马回调仍是介入机会爱建证券有限责任公司研究所医药生物行业医药生物行业周报证券研究报告行业策略报告发布日期 2017 年 6 月 21 日星期三分析师 : 刘孙亮执业编号 :S0820513120002 投资要点 TEL: 021-32229888-25517 E-mail: liusunliang@ajzq.

61%, 医药板块跑赢大盘, 年初至今板块走势仍然落后于大盘, 但行业内分化明显, 主流白马股涨幅居前, 高估值业绩不达预期个股回调明显展望后市, 我们认为分化行情仍然持续, 龙头标的普遍盈利能力能够保持甚至未来将受益于改革而有加速的趋势, 对于估值合理成长确定的龙头标的, 回调仍然是机会而对于业绩成长性较好的细分领域龙头, 经过前期的大幅调整, 当下也进入到估值较为合理的阶段,

1 坚守细分领域龙头, 白马回调仍是介入机会爱建证券有限责任公司研究所医药生物行业医药生物行业周报证券研究报告行业策略报告发布日期 2017 年 6 月 21 日星期三分析师 : 刘孙亮执业编号 :S 投资要点 TEL: liusunliang@ajzq.com 联系人 : 李东升 TEL: 行业评级 : 强于大市 ( 维持 ) 每周观点 : 坚守细分领域龙头, 白马回调仍是介入机会上周医药板块下跌 0.07%, 沪深 300 指数下跌 1.61%, 医药板块跑赢大盘, 年初至今板块走势仍然落后于大盘, 但行业内分化明显, 主流白马股涨幅居前, 高估值业绩不达预期个股回调明显展望后市, 我们认为分化行情仍然持续, 龙头标的普遍盈利能力能够保持甚至未来将受益于改革而有加速的趋势, 对于估值合理成长确定的龙头标的, 回调仍然是机会而对于业绩成长性较好的细分领域龙头, 经过前期的大幅调整, 当下也进入到估值较为合理的阶段, 建议在谨慎筛选基础上, 逐步关注和布局 PE(2016) 最新 PB 4.13 (%) 1 个月 6 个月 12 个月绝对表现 -0.06% -0.07% 15.50% 相对表现 -3.25% -5.23% 2.37% 行业长期主线 : 控费是相当长一段时期内, 医药行业的最主要关键词顺应控费政策主线, 可关注 : 1 药物经济学价值高的刚需用药, 以及高端专科用药创新药, 相关公司包括信立泰, 华东医药, 恩华药业, 丽珠集团, 恒瑞医药, 亿帆医药, 长春高新 2 预防用药( 疫苗 ) 早期诊断和对医疗决策起决定性作用的体外诊断行业成长空间巨大, 行业龙头值得关注, 相关公司包括 : 安图生物, 新开源, 丽珠集团, 润达医疗 3 OTC 类等偏向于消费类个股, 以及政策频出的流通领域变革, 相关公司包括 : 羚锐制药, 九州通, 上海医药等数据来源 :WIND, 爱建证券研究所重点公司评级 EPS 公司评级 17E 18E 19E 羚锐制药推荐丽珠集团推荐恩华药业推荐恒瑞医药推荐鱼跃医疗推荐数据来源 : 爱建证券研究所预测相关研究报告 :1 羚锐制药(600285) 深度报告 : 透皮贴剂专家焕发第二春, 潜力品种静待多点开花 2 医药生物行业 2017 年投资策略 : 拨云见日, 迷雾渐开 3 基因测序行业深度报告: 基因测序飞跃发展, 精准医疗渐本周重点公司羚锐制药 (600285, 业绩增长稳健, 处方药提供新的增长极, 营销改革成效显著 ) 丽珠集团 (000513, 重点产品增长稳定, 潜力品种高速增长, 长远发展战略清晰 ) 恩华药业 (002262, 国内精麻药物龙头, 已上市品种市场潜力大, 在研品种储备丰富, 受益医保目录调整 ) 恒瑞医药 (600276, 国内创新药龙头, 业绩增长稳定出口业务快速增长, 受益于仿制药一致性评价 + 医保支付标准以及药审改革 ) 鱼跃医疗 (002223, 国内医疗器械龙头, 产品线齐全, 渠道布局丰富, 内生增长稳健 ) 风险提示 : 入选医保目录品种业绩释放慢于预期行业政策扰动药品降价严于预期新产品上市慢于预期行渐近 1 请仔细阅读最后一页重要免责声明

2 行情回顾及估值跟踪 1.1 行情回顾医药生物板块行情回顾上周医药生物板块下跌 0.07%, 沪深 300 指数下跌 1.61%, 医药生物板块跑赢大盘 1.54 个百分点, 列全部 28 个子行业第 18 年初至今, 医药板块走势较弱, 仍落后于大盘图 1: 上周医药生物板块及沪深 300 涨跌幅图 2: 年初至今医药生物板块及沪深 300 涨跌幅图 3: 上周申万一级全部子行业涨跌幅排名请仔细阅读最后一页重要免责声明 2

3 细分子行业上周表现回顾上周, 医药行业各子行业涨跌互现, 其中医疗服务子行业上涨 1.46%, 化学制剂子行业上涨 0.28%, 化学原料药子行业上涨 0.14%, 医疗器械子行业下跌 0.12%, 中药子行业下跌 0.21%, 生物制品子行业下跌 0.37%, 医药商业子行业下跌 0.98% 图 4: 医药生物细分子行业上周涨跌幅个股上周表现回顾上周, 医药生物板块涨跌幅靠前的个股 ( 剔除新股 ) 分别为溢多利寿仙谷乐心医疗金花股份康缘药业等, 具体涨跌幅如下表表 1: 个股涨幅跌幅前 10 个股涨幅前十个股跌幅前十个股个股涨幅个股跌幅溢多利 12.98% 国农科技 % 寿仙谷 10.37% 正海生物 -9.65% 乐心医疗 7.30% 新天药业 -7.38% 金花股份 9.20% 未名医药 -3.54% 康缘药业 8.95% 常山药业 -3.45% 陇神戎发 8.78% 济川药业 -3.36% 花园生物 8.62% 奥翔药业 -3.35% 爱尔眼科 8.57% 凯莱英 -3.33% 九安医疗 8.44% 康弘药业 -3.20% 精华制药 8.26% 沃森生物 -3.20% 1.2 估值跟踪行业估值水平上周, 医药行业估值溢价率有所回升目前, 医药生物行业估值 (TTM 请仔细阅读最后一页重要免责声明 3

整体法, 剔除负值 ) 为 39.33 倍, 比前一周下降 0.04 个单位, 上周医药生物行业估值溢价率上升 1.

年初至今医药行业相对全部 A 股估值溢价率图 6: 近年医药行业相对溢价率变化情况纵向来看, 医药行业整体估值已较接近合理水平

4 整体法, 剔除负值 ) 为倍, 比前一周下降 0.04 个单位, 上周医药生物行业估值溢价率上升 1.07 个百分点从近年医药行业与全部 A 股溢价率来看, 医药行业估值溢价目前已处于较低水平图 5:2016 年初至今医药行业相对全部 A 股估值溢价率图 6: 近年医药行业相对溢价率变化情况纵向来看, 医药行业整体估值已较接近合理水平经过较长时间的调整, 板块内多数细分领域龙头白马股估值已不便宜, 但仍处于合理区间同时, 相当部分的细分领域成长股目前已处于估值合理位置请仔细阅读最后一页重要免责声明 4

5 图 7: 医药行业近年估值情况细分子行业估值情况各子行业中, 医疗服务板块估值最高, 为倍, 其余细分行业估值分别为 : 医疗器械倍, 生物制品倍, 化学制剂倍, 化学原料药倍, 中药倍, 医药商业倍图 8: 医药各细分子行业估值情况 2 每周观点 2.1 海外医药行业动态 1 美国 FDA 授予辉瑞 / 礼来新型止痛药 tanezumab 快速通道地位请仔细阅读最后一页重要免责声明 5

6 美国两大制药巨头辉瑞和礼来近日宣布, 美国 FDA 已授予新型止痛药 tanezumab 治疗骨关节炎患者的慢性疼痛以及治疗慢性下腰痛的快速通道地位 FDA 的快速通道项目旨在促进针对严重疾病的药物开发和快速审查, 以解决显著未获满足的医疗需求 Tanezumab 是一种实验性人源化单克隆抗体药物, 通过选择性靶向结合并抑制神经生长因子 (NGF) 发挥作用在机体受伤炎症或处于慢性疼痛状态下时, 体内 NGF 水平会升高通过选择性抑制 NGF,tanezumab 可能有助于维持来自肌肉皮肤和器官产生的疼痛信号不进入脊髓和大脑 tanezumab 具有与阿片类药物和其他镇痛药不同的崭新作用机制值得一提的是,tanezumab 也是获得 FDA 快速通道地位的首个 NGF 抑制剂 2 默沙东 PD-1 新药 Keytruda 两项三期临床受挫近日默沙东在其官方网站上宣布以 KEYTRUDA (pembrolizumab) 为基础的两项处于三期临床研究的组合药物 KEYNOTE-183 KEYNOTE-185 停止招募新病人 KEYNOTE-183 临床试验结果及 KEYNOTE-185 临床试验结果均显示未比对照组治疗效果优秀默沙东公布这一消息后, 其股价小幅下挫 3% 3 最大规模心血管效益试验表明 SGLT2 抑制剂功效显著近日,Janssen-Cilag International NV 公布了 CANVAS 临床计划的结果, 数据显示与安慰剂相比较, 将 INVOKANA(canagliflozin) 加入到 2 型糖尿病 (T2DM) 患者标准护理方案中, 显著降低了因心血管疾病 (CV) 死亡非致死性心肌梗死 (MI) 和非致死性中风的总风险达 24%, 这些病人具有 CV 风险或具有 CV 病史结果还表明,canagliflozin 治疗与心力衰竭住院风险降低有关, 并显示出潜在的肾脏保护作用 INVOKANA (canagliflozin) 是与适当饮食和运动一起结合使用的获批处方药, 用于降低 2 型糖尿病患者的血糖水平来自 CANVAS 和 CANVAS-R 试验的综合分析数据发表在 New England Journal of Medicine 医学杂志上, 并在美国糖尿病协会 (American Diabetes Association) 第 77 届科学会议上的专题研讨会上得以汇报 4 重磅 : 糖尿病患者福音, 胰岛素自动给药系统即将上市由美敦力公司开发的, 最接近人工胰腺的装置,MiniMed 670G 即将在美国上市该装置由血糖感应器胰岛素泵及注射模块三部分组成在使用过程中,MiniMed 670G 持续追踪血糖水平, 并在必要时自动释放胰岛素, 使一型糖尿病患者免去了手动注射胰岛素的烦恼同时, 该装置的注射模块, 方便患者在餐前手动补充额外的胰岛素据悉, 该装置的使用不会引起糖尿病酮症酸中毒及低血糖症等严重的副作用 MiniMed 670G 于去年九月获得 FDA 批准, 为该类产品首次获批在获得 FDA 批准后, 美敦力在今年三月开展了用户训练计划, 以研究患者的真实使用情况结果显示, 使用 MiniMed 670G 的患者,74% 的时间血糖水平保持在健康水平, 总体满意率达到 94% 请仔细阅读最后一页重要免责声明 6

7 5 默克与 F-star 公司携手开发双特异性抗体默克公司与英国生物技术公司 F-star 达成合作协议, 共同开发用于肿瘤免疫治疗的双特异性抗体按照该协议, 默克将向 F-star 公司支付 1 亿 1500 万美元预付款, 同时, 在合作的前两年中还需支付研发费用以及里程碑金而作为交换, 默克公司将享有 F-star 公司五个双特异性抗体药物的独家开发与销售权力默克公司对 F-star 公司的双特异性抗体 FS118 的兴趣尤为浓厚 FS118 目前处于临床前阶段, 可同时靶向 Lymphocyte-Activation Gene 3 (LAG-3) 和 Programmed Death-Ligand 1 (PD-L1), 以上两条信号通路常被肿瘤细胞所利用, 以躲避免疫系统的攻击 2.2 行业动态商务部 : 药品流通行业运行统计分析报告 (2016) 主要内容 : 药品流通行业运行特点 : 药品批发 : 集中度提升 ; 药品零售 : 连锁率提高 ; 医药电商 : 发展迅猛 ; 医药物流运营效率持续提升 ; 药品流通行业发展趋势 : 行业发展模式更加多样化精细化 ; 行业格局将在两票制政策下加速调整 ; 行业整合加速 ; 医药供应链管理不断升级 ; 电商跨界融合进程不断推进 ; 新零售模式将不断涌现 ; 点评 :2017 年全国多个省份 (16 个省市出台了实施两票制的明确时间表 ; 另有 4 个省市明确表示将在 2017 年推行两票制 ) 将施行两票制, 药品批发行业在两票制政策推动下, 行业集中度将持续提升, 拥有上游药品资源和下游医院终端资源的龙头商业企业将受益于行业洗牌在药品零售方面, 医药分开处方外流为连锁零售药店带来新的增量, 连锁零售药店形成的规模化也将提升企业的竞争优势, 行业整合加速, 连锁率将不断提升建议关注两票制受益的医药商业龙头以及连锁率不断提高的连锁零售药店龙头相关公司包括 : 上海医药九州通老百姓益丰药房等 2.3 重点覆盖公司公告表 2: 重点公司动态公司时间事件未名医药公司本期解除限售股份数量为 5800 万股, 占公司总股本的 8.85%, 上市流通日期为 2017 年 6 月 15 日 1) 公司申请的注射用醋酸奥曲肽微球获批临床试验 ;2) 长春高新公司申请的注射用重组人生长激素增加药品新规格 12IU/4.0mg/1.0/ml/ 瓶获得批件, 同时, 批准该产品进行肾移植前因慢性肾脏疾病 (CKD) 所引起的儿童生长障碍 Ⅲ 请仔细阅读最后一页重要免责声明 7

8 期临床试验, 进行因 Prader-Willi 综合征所引起的儿童生长障碍 Ⅲ 期临床试验同意免临床试验增加因 Noonan 综合征所引起的儿童生长障碍因 SHOX 基因缺陷所引起的儿童生长障碍适应症我武生物公司在研产品黄花蒿粉滴剂达到 III 临床试验要求亿帆医药 ) 公司申请的重组人粒细胞集落刺激因子 -Fc 融合蛋白注射液获得 CFDA III 期临床试验申请批准 ;2) 公司申请的重组抗 EpCAM-CD3 抗体注射液获得澳大利亚临床 I 期临床试验申请批准天士力公司申请的脊痛宁片临床试验申请获得批准科华生物公司本次可上市流通数量为 4000 万股, 占公司总股本的 7.90%, 上市流通日期为 2017 年 6 月 20 日翰宇药业公司申请的一种达格列净的合成方法获得国家发明专利通化东宝公司近期已完成甘精胰岛素注射液 III 期临床试验, 拟将进行药品生产申报乐普医疗公司持股 5% 以上股东拟在 2017 年以集中竞价交易或大宗交易的方式减持本公司股份不超过 890 万股, 占本公司总股本比例不超过 0.5% 2.4 周观点上周医药板块下跌 0.07%, 沪深 300 指数下跌 1.61%, 医药板块跑赢大盘, 年初至今板块走势仍然落后于大盘, 但行业内分化明显, 主流白马股涨幅居前, 高估值业绩不达预期个股回调明显展望后市, 我们认为分化行情仍然持续, 龙头标的普遍盈利能力能够保持甚至未来将受益于改革而有加速的趋势, 对于估值合理成长确定的龙头标的, 回调仍然是机会而对于业绩成长性较好的细分领域龙头, 经过前期的大幅调整, 当下也进入到估值较为合理的阶段, 建议在谨慎筛选基础上, 逐步关注和布局行业长期主线 : 控费是相当长一段时期内, 医药行业的最主要关键词顺应控费政策主线, 可关注 : 1 药物经济学价值高的刚需用药, 以及高端专科用药创新药, 相关公司包括信立泰, 华东医药, 恩华药业, 丽珠集团, 恒瑞医药, 亿帆医药, 长春高新 2 预防用药 ( 疫苗 ) 早期诊断和对医疗决策起决定性作用的体外诊断行业成长空间巨大, 行业龙头值得关注, 相关公司包括 : 安图生物, 新开源, 丽珠集团, 润达医疗 3 OTC 类等偏向于消费类个股, 以及政策频出的流通领域变革, 相关公司包括 : 羚锐制药, 九州通, 上海医药等本周重点公司 : 羚锐制药 (600285, 外用镇痛贴膏类产品快速增长推动业绩稳定增长, 请仔细阅读最后一页重要免责声明 8

9 多个潜力处方药品种有望提供新的增长极, 营销改革成效显著 ) 丽珠集团 (000513, 重点产品增长稳定, 潜力品种高速增长, 长远发展战略清晰 ) 恩华药业 (002262, 国内精麻药物龙头, 已上市品种市场潜力大, 在研品种储备丰富, 受益医保目录调整 ) 恒瑞医药 (600276, 国内创新药龙头, 业绩增长稳定出口业务快速增长, 受益于仿制药一致性评价 + 医保支付标准以及药审改革 ) 鱼跃医疗 (002223, 国内医疗器械龙头, 产品线齐全, 渠道布局丰富, 内生增长稳健 ) 请仔细阅读最后一页重要免责声明 9

10 分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果, 引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源, 力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关投资评级说明报告发布日后的 6 个月内, 公司 / 行业的涨跌幅相对同期的上证指数 / 深证成指的涨跌幅为基准公司评级强烈推荐 : 预期未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅 15% 以上推荐 : 预期未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅 5%~15% 中性 : 预期未来 6 个月内, 个股相对大盘变动在 ±5% 以内回避 : 预期未来 6 个月内, 个股相对大盘跌幅 5% 以上行业评级强于大市 : 相对强于市场基准指数收益率 5% 以上 ; 同步大市 : 相对于市场基准指数收益率在 -5%~+5% 之间波动 ; 弱于大市 : 相对弱于市场基准指数收益率在 -5% 以下重要免责声明爱建证券有限责任公司具有证券投资咨询资格, 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与我公司和研究员无关我公司及研究员与所评价或推荐的证券不存在利害关系我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行服务或其他服务本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式发表复制如引用刊发, 需注明出处为爱建证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改爱建证券有限责任公司地址 : 上海市浦东新区世纪大道 1600 号 33 楼 ( 陆家嘴商务广场 ) 电话 : 邮编 : 网站 : 请仔细阅读最后一页重要免责声明 10

投资高企把握3G投资主题

投资高企把握3G投资主题 2016-01-01 2016-01-28 2016-03-02 2016-03-29 2016-04-26 2016-05-24 2016-06-22 2016-07-19 2016-08-11 2016-09-03 2016-09-22 2016-10-20 2016-11-14 2016-12-09 2017-01-06 2017-02-09 2017-03-08 2017-04-04 2017-05-02