财务摘要 ( 百万元 ) 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 主营收入 3,395 3,136 3,380 3,738 4,209 (+/-)% 17% -8% 8% 11% 13% 经营利润 (EBIT) (+/-)% 12% 10%

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浇租连
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1 公司研究证券研究报告调研报告 [Table_MainInfo] 汽车保险杠龙头, 进军医疗健康产业模塑科技 (000700) 调研报告分析师 : 郑连声 SAC NO: S 年 03 月 06 日汽车汽车零部件证券分析师郑连声 zhengls@bhzq.com [Table_Author] 助理分析师张冬明 SAC No:S zhangdm@bhzq.com [Table_Invest] 评级 : 上次评级 : 目标价格 : 增持最新收盘价 : 8.38 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 3% -2% -7% -12% -17% 16/9 16/12 [Table_Report] 相关研究报告模塑科技沪深 300 投资要点 : 汽车保险杠龙头, 客户资源优质 1) 公司为国内汽车保险杠龙头, 目前年产能达 300 万套以上, 并在北京沈阳武汉上海烟台设有子公司, 主要客户包括华晨宝马北京奔驰上汽大众上汽通用和神龙汽车等, 其中北京奔驰 100% 配套, 华晨宝马已实现对 3 系和 5 系 100% 配套 2) 受宝马公司邀请, 公司先后在墨西哥和美国设立生产基地, 并拟发行不超过 8.16 亿元的可转债用于海外项目建设, 其中美国工厂有望 2018 年投产, 墨西哥工厂有望 2019 年投产 3) 公司在保持原有客户优势的基础上, 积极拓展新的高端客户, 后续有望实现对沃尔沃和路虎的批量化供货, 并提升业绩进军医疗健康产业, 积极拓展业务领域 1) 在国家大力推动医疗产业发展的大背景下, 为拓展业务领域和发展第二主业, 公司于 2013 年 4 月投资设立无锡明慈心血管病医院, 以心血管病和糖尿病为专科方向, 并于 2016 年 1 月正式开业, 目前明慈医院与德国北威州心脏和糖尿病中心及中国医学科学院阜外心血管病医院等国内外知名心血管病医院达成合作 2) 明慈医院技术水平在国内处于领先地位, 目前已进入无锡医保目录, 后续有望进入南通如皋等地目录, 随着明慈医院进入各地医保目录, 其手术业务量有望持续提升, 并有望于 2019 年实现盈亏平衡医院及海外项目投入较大, 业绩短期承压 1) 公司 2016 年前三季度归母净利润同比下降 9180 万元, 下降幅度为 35.58%, 主要在于医院及海外项目的投入较大, 导致公司业绩短期承压 ; 目前明慈医院开业不久, 仍处于投入期, 亏损较大,2016 年 H1 明慈医院亏损 3915 万元, 预计全年亏损近 8000 万元 2) 随着北京奔驰销量的不断提升 (2016 年北奔销量同比增长达 27%) 宝马全新 5 系的上市以及对沃尔沃和路虎供货量的提升, 公司保险杠主业有望继续保持增长赢利预测, 首次覆盖给予增持评级我们认为, 公司作为汽车保险杠龙头, 客户资源优质, 并加快拓展市场, 主业有望保持平稳增长 ; 医院业务虽短期投入较大, 但前景看好, 建议关注预计年公司实现营业收入 33.80/37.38/42.09 亿元, 同比增长 8/11/13%, 实现归母净利润 2.85/3.44/4.19 亿元, 同比增长 -4/21/22%, 对应 EPS 分别为 0.40/0.48/0.58 元 / 股, 首次覆盖给予增持评级风险提示 : 汽车增速大幅下滑 ; 医疗业务发展不达预期 ; 主要客户销量下滑 ; 原材料上涨风险请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 14

2 财务摘要 ( 百万元 ) 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 主营收入 3,395 3,136 3,380 3,738 4,209 (+/-)% 17% -8% 8% 11% 13% 经营利润 (EBIT) (+/-)% 12% 10% -6% 19% 20% 净利润 (+/-)% 13% 21% -4% 21% 22% 每股收益 ( 元 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 14

3 表 : 三张表及主要财务指标资产负债表 E 2017E 2018E 利润表 ( 百万元 ) E 2017E 2018E 货币资金营业收入应收票据营业成本应收账款营业税金及附加预付款项销售费用其他应收款管理费用存货财务费用其他流动资产资产减值损失长期股权投资投资收益固定资产汇兑收益在建工程营业利润工程物资营业外收支净额无形资产税前利润长期待摊费用减 : 所得税资产总计净利润短期借款归属于母公司的净利润应付票据少数股东损益应付账款基本每股收益预收款项稀释每股收益应付职工薪酬财务指标 E 2017E 2018E 应交税费成长性其他应付款营收增长率 17.0% -7.6% 7.8% 10.6% 12.6% 其他流动负债 EBIT 增长率 12.1% 10.1% -6.3% 18.6% 20.4% 长期借款净利润增长率 13.3% 20.5% -3.8% 20.8% 21.8% 负债合计盈利性股东权益合计销售毛利率 23.4% 23.5% 22.4% 23.5% 24.4% 现金流量表 E 2017E 2018E 销售净利率 7.2% 9.5% 8.4% 9.2% 10.0% 净利润 ROE 17.7% 12.3% 12.4% 13.4% 14.5% 折旧与摊销销 ROIC 10.55% 9.94% 7.36% 8.96% 10.25% 经营活动现金流估值倍数投资活动现金流 PE 融资活动现金流 P/S 现金净变动 P/B 期初现金余额股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 1.4% 1.7% 期末现金余额 EV/EBITDA 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 3 of 14

4 目录 1. 汽车保险杠龙头, 客户资源优质进军医疗健康产业, 积极拓展业务领域医院及海外项目投入较大, 业绩短期承压赢利预测, 首次覆盖给予增持评级请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 14

5 图目录图 1: 公司主要客户情况... 6 图 2: 公司主要生产基地... 6 图 3: 公司主要产品情况... 7 图 4: 无锡明慈心血管病医院... 8 图 5: 公司营收及增速情况图 6: 公司归母净利润及增速情况图 7:2016 年北京奔驰分车型产量图 8: 宝马全新 5 系车型表目录表 1: 公司海外项目情况... 7 表 2: 明慈医院对外合作情况... 8 表 3: 明慈医院管理团队介绍... 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 14

6 1. 汽车保险杠龙头, 客户资源优质 1) 公司为国内汽车保险杠龙头, 目前年产能达 300 万套以上, 并在北京沈阳武汉上海烟台设有子公司, 主要客户包括华晨宝马北京奔驰上汽大众上汽通用和神龙汽车等, 其中北京奔驰 100% 配套, 华晨宝马已实现对 3 系和 5 系 100% 配套图 1: 公司主要客户情况资料来源 : 公司官网, 渤海证券研究所图 2: 公司主要生产基地资料来源 : 公司官网, 渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 14

7 图 3: 公司主要产品情况资料来源 : 公司官网, 渤海证券研究所 2) 受宝马公司邀请, 公司先后在墨西哥和美国设立生产基地, 并拟发行不超过 8.16 亿元的可转债用于海外项目建设, 其中美国工厂有望 2018 年投产, 墨西哥工厂有望 2019 年投产表 1: 公司海外项目情况海外项目公布时间简介预计投资时间美国 2016 年 1 月 18 日注册资本为 500 万美元主要从事保 2018 年险杠注塑油漆喷涂装配生产线墨西哥 2015 年 7 月 21 日目的是配合宝马公司在海外市场的发展,, 注册资本 1500 万美元, 主要从事汽车零部件塑料制品模具等的研发与销售 2019 年资料来源 : 公司公告, 渤海证券研究所 3) 公司在保持原有客户优势的基础上, 积极拓展新的高端客户, 后续有望实现对沃尔沃和路虎的批量化供货, 并提升业绩请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 14

2. 进军医疗健康产业, 积极拓展业务领域 1) 在国家大力推动医疗产业发展的大背景下, 为拓展业务领域和发展第二主业, 公司于 2013 年 4 月投资设立无锡明慈心血管病医院, 以心血管病和糖尿病为专科方向, 并于 2016 年 1 月正式开业, 目前明慈医院与德国北威州心脏和糖尿病中心及中国医学科学院阜外心血管病医院等国内外知名心血管病医院达成合作图 4: 无锡明慈心血管病医院资料来源

8 2. 进军医疗健康产业, 积极拓展业务领域 1) 在国家大力推动医疗产业发展的大背景下, 为拓展业务领域和发展第二主业, 公司于 2013 年 4 月投资设立无锡明慈心血管病医院, 以心血管病和糖尿病为专科方向, 并于 2016 年 1 月正式开业, 目前明慈医院与德国北威州心脏和糖尿病中心及中国医学科学院阜外心血管病医院等国内外知名心血管病医院达成合作图 4: 无锡明慈心血管病医院资料来源 : 公司公告, 渤海证券研究所表 2: 明慈医院对外合作情况时间合作对象合作对象简介具有 30 年历史的德国北威州心脏和糖尿病中心 (HDZ) 是国际公认的先进的心脏和糖尿病 2012 年 9 月 18 德国北威州心脏诊疗中心, 每年进行 5000 多例心脏和大血管手术多例心导管检查, 并收治 2500 日和糖尿病中心多名糖尿病患者多年来, 以其先进的理念高效管理流程及细致入微的治疗方案成为优质服务高质量和高安全性的象征, 其先进水平大大超过了众多临床医疗机构的现行标准建于 1956 年, 是一所集医疗教学科研预防为一体的三级甲等心血管病专科医院, 中国医学科学院 2014 年 8 月 1 也是国家心血管病中心心血管疾病国家重点实验室国家心血管疾病临床医学研究中心阜外心血管病医日所在地阜外医院是我国最权威的以诊治心血管病为主的三级甲等专科医院, 也是我国心院血管病领域集医疗教学科研预防和人才培养为一体的国家级心血管病诊疗中心资料来源 : 明慈医院官网, 渤海证券研究所 2) 明慈医院技术水平在国内处于领先地位, 目前已进入无锡医保目录, 后续有望进入南通如皋等地目录, 随着明慈医院进入各地医保目录, 其手术业务量有望持续提升, 并有望于 2019 年实现盈亏平衡请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 14

9 表 3: 明慈医院管理团队介绍姓名职务职称简介长期从事心血管病外科临床工作, 具有丰富的临床工作经验, 手术技术全面近 11 年主刀各类心脏手术 8000 余例擅长各类复杂先天性心脏病手术 : 如法洛氏四联症大动脉转位等手术右室双出口主动脉弓离断完全房室管杨光畸形及各类左室流出道加宽手术 ; 同时还擅长大血管手术 ( 如主动脉根部置换执行院长心脏医学博士教授术主动脉全弓置换术等 ), 以及冠状动脉搭桥术和各类危重瓣膜置换手术中心主任主任医师曾任第四军医大学西京医院心外科教授, 并在德国柏林心脏中心工作学习 2 年组建国内第一家民营三级甲等医院 ( 西安高新医院 ) 心脏中心, 年手术例中国心脏杂志常务编委中国心血管病研究杂志编委在国内外杂志发表学术论文 20 余篇从事心胸外科临床工作 30 余年, 曾在英国留学进修心脏外科, 他是该领域的王改非学术技术专家型院长, 曾担任国内公立三甲医院副院长院长 10 余年副院长心外科医学博士主任医他擅长先天性心脏病房室间隔缺损及法乐氏四联症的手术治疗婴幼儿复杂专家师先天性心脏病的手术治疗冠状动脉搭桥术心脏瓣膜置换术等, 主刀各类手术总计 5000 余例, 在心脏外科治疗方面有很深的造诣精于各种先天性心脏病心瓣膜病和冠心病的外科治疗, 对心脏康复和二级预防有较深入的研究和独到的见解, 致力于引进德国先进的心脏康复技术和管理陈长志理念主任医师副院原上海交通大学医学院仁济医院胸心外科主任医师, 韩国高丽大学特邀教授长 ; 心脏康复医学博士教授台湾彰化基督教医院心血管疾病顾问曾任中华医学会上海分会胸心血管外科健康管理中心主博士生导师专业组委员和上海市卫生系统高级职称评审委员会委员任中华胸心血管外任科杂志中国胸心血管外科临床杂志国际心血管病杂志编委, 中华医学杂志英文版 Artificial Organs 等英文杂志审稿专家等职在国内外杂志上发表心胸外科专业论文 106 篇名誉院长 ( 原德 1975 年毕业于波恩大学数学和信息学专业, 硕士学位 2010 年至 2015 年担国北威州心脏和任波鸿鲁尔大学附属医院德国北威州心脏和糖尿病中心院长 Wilhelm 糖尿病中心曾任科隆医院院长, 马赛医院院长, 德国联邦劳工和社会事务部副部长, 德国 Hecker (HDZ) 院长联邦区域雇主委员会员工委员会首届主席 ; 现任德国科教文组织社保福利监事原德国劳工部副会董事会主席, 德国科教文组织社保福利老郡县医院救济基金会主席, 儿童救部长 ) 助基金托管委员会会员拥有 20 余年的医院管理经验, 在大型医院的战略调整制定和实施长期投资 Heidrun 计划医院日常管理领域有着显著的成绩 Grünew 行政副院长博士曾任科特布斯市卡尔 - 蒂姆医院 (Carl-Thiem-Klinikum) 副院长勃兰登堡州 ald 医院协会理事会成员勃兰登堡州卫生经济协会理事会成员等职从事医院管理工作 30 余年, 积累了丰富的管理经验曾在 Nienburg Bollmanns Günther 医院担任行政副总监 1996 年起担任 HDZ 行政副院长, 主持全院日常管理管理副院长 Wyppler 工作, 工作范围涵盖医院建设发展目标和规划医院成本及财务管理医保人事采购物流等工作的管理和规划, 参与见证了 HDZ 的发展和壮大资料来源 : 明慈医院官网, 渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 14

10 3. 医院及海外项目投入较大, 业绩短期承压 1) 公司 2016 年前三季度归母净利润同比下降 9180 万元, 下降幅度为 35.58%, 主要在于医院及海外项目的投入较大, 导致公司业绩短期承压 ; 目前明慈医院开业不久, 仍处于投入期, 亏损较大,2016 年 H1 明慈医院亏损 3915 万元, 预计全年亏损近 8000 万元图 5: 公司营收及增速情况图 6: 公司归母净利润及增速情况 40 30% 4 160% % 20% 15% 10% 5% 0% -5% % 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% Q1-Q3-10% Q1-Q3-60% 营业收入 ( 亿元 ) 同比增速 (%) 归母净利润 ( 亿元 ) 同比增速 (%) 资料来源 :wind, 渤海证券研究所资料来源 :wind, 渤海证券研究所 2) 随着北京奔驰销量的不断提升 (2016 年北奔销量同比增长达 27%) 宝马全新 5 系的上市以及对沃尔沃和路虎供货量的提升, 公司保险杠主业有望继续保持增长图 7:2016 年北京奔驰分车型产量图 8: 宝马全新 5 系车型 % 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% 产量 ( 辆 ) 同比增速资料来源 : 中汽协, 渤海证券研究所资料来源 : 网易汽车, 渤海证券研究所 4. 赢利预测, 首次覆盖给予增持评级我们认为, 公司作为汽车保险杠龙头, 客户资源优质, 并加快拓展市场, 主业有望保持平稳增长 ; 医院业务虽短期投入较大, 但前景看好, 建议关注预计年公司实现营业收入 33.80/37.38/42.09 亿元, 同比增长 8/11/13%, 实现归母净利润 2.85/3.44/4.19 亿元, 同比增长 -4/21/22%, 对应 EPS 分别为请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 14

11 0.40/0.48/0.58 元 / 股, 首次覆盖给予增持评级风险提示 : 汽车增速大幅下滑 ; 医疗业务发展不达预期 ; 主要客户销量下滑 ; 原材料上涨风险请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 14

12 投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间减持未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准中性未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间看淡未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 14

13 渤海证券股份有限公司研究所副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖副所长谢富华汽车行业研究小组郑连声张冬明计算机行业研究小组王洪磊朱晟君环保行业研究小组林徐明刘蕾电力设备与新能源行业研究伊晓奕医药行业研究小组任宪功 ( 部门经理 ) 王斌赵波通信 & 电子行业研究小组徐勇高峰宋敬祎杨青海家用电器行业研究安伟娜传媒行业研究姚磊机械行业研究李骥新材料行业研究张敬华食品饮料交通运输行业研究齐艳莉休闲服务行业研究刘瑀证券行业研究任宪功 ( 部门经理 ) 洪程程金融工程研究 & 部门经理崔健权益类量化研究潘炳红李莘泰衍生品类研究祝涛李元玮 CTA 策略研究郝倞基金研究刘洋债券研究王琛皞流动性战略研究 & 部门经理周喜策略研究宋亦威杜乃璇博士后工作站冯振债券经纪业务创新发展研究朱林宁量化套期保值模型研究综合质控 & 部门经理郭靖机构销售投资顾问朱艳君行政综合白骐玮请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 14

14 渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区阜外大街 22 号外经贸大厦 11 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 14

公司研究证券研究报告点评报告业绩稳步增长, 车联网 V2X 布局持续推进公司季报点评 -- 千方科技 (002373)2016 年三季报点评分析师 : 王洪磊 SAC NO: S 年 10 月 27 日计算机软件证券分析师王洪磊

公司研究证券研究报告点评报告业绩稳步增长, 车联网 V2X 布局持续推进公司季报点评 -- 千方科技 (002373)2016 年三季报点评分析师 : 王洪磊 SAC NO: S 年 10 月 27 日计算机软件证券分析师王洪磊公司研究证券研究报告点评报告业绩稳步增长, 车联网 V2X 布局持续推进 -- 千方科技 (002373)2016 年三季报点评分析师 : 王洪磊 SAC NO: S1150516070001 2016 年 10 月 27 日计算机软件证券分析师王洪磊 022-28451975 wanghl@bhzq.com [Table_Author] 评级 : 上次评级 : 目标价格 : 增持增持