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篮看伏
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1 行业研究 : 行业周报 ( ) 2017 年 05 月 31 日行业周报中性 ( 维持 ) 行情回顾本周沪深 300 指数涨 2.25%, 跌 0.47%, 其子行业涨跌幅分别为 : 白酒 (1.87%) 啤酒 (-0.95%) 其他酒类 (-2.31%) 软饮料 (-5.27%) 葡萄酒 (-2.4%) 黄酒 (-4.33%) 肉制品 (0.87%) 调味发酵品 (-3.72%) 乳品 (2.31%) 食品综合 (-5.1%) 市场表现截至 , , , , , 行业数据截至 5 月 26 日, 京东与一号店 53 飞天茅台价格价格未变, 均为 1299; 五粮液洋河梦之蓝水井等一线高端白酒也无明显变化截至 5 月 26 日, 全国猪肉平均批发价为 / 公斤, 较之前一周元 / 公斤有所回升, 全国猪粮比价为月 17 日, 全国主产区生鲜乳均价为 3.45 元 / 公斤, 环比下降 0.3%, 同比不变 ; 5 月 26 日牛奶零售价为元 / 公斤, 酸奶零售价为元 / 公斤, 跌势有所企稳回暖国产婴幼儿奶粉零售价为元 / 公斤, 中老年奶粉售价为元 / 公斤行业重点新闻申万行业指数 : 沪深 300 指数澳优乳业 1.19 亿收购乳企 ADP 全国蔬菜价格一路走低部分品种跌破采摘成本价温氏股份布局低温奶奶源为王再次回归贵州茅台 : 茅台上升周期将持续整个十三五今年分红比例或提升分析师 : 祝琳琪执业证书号 :S 电话 : 邮箱 :zhulinqi@hrsec.com.cn 投资建议上周市场在权重带动下反弹, 板块显疲态, 白酒整体表现稳定, 我们之前一直提示白酒板块尤其是次高端风险, 经过近期调整, 泡沫逐渐出清, 板块整体估值趋于合理 ; 纵观全年, 白酒仍是业绩确定性较强的板块, 尤其是高端白酒复苏趋势不变, 估值合理假设下, 震荡或回调可积极介入, 目标是业绩确定性的收益除白酒外其他子行业基本面改善有限, 全年看仍是时间换空间过程, 可埋伏已有较好安全边际的个股请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告

2 正文目录一行情回顾... 4 二板块估值... 5 三行业重点高频数据跟踪... 6 四公司及行业要闻... 8 五投资建议请务必阅读正文之后的免责声明部分

3 图表目录图表 1: 各板块相对表现 (%)... 4 图表 2: 细分子行业相对表现 (%)... 4 图表 3: 重点关注公司表现 (%)... 5 图表 4: 行业和大盘 PE 对比... 5 图表 5: 食品加工 & 饮料制造与大盘 PE 对比... 5 图表 6: 细分子行业 PE 比较 (TTM)... 6 图表 7: 主要款白酒一号店价格 ( 周 )( 元 )... 7 图表 8: 主要款白酒京东价格 ( 周 )( 元 )... 7 图表 9: 主产区生鲜乳均价 ( 周 )( 元 / 公斤 )... 7 图表 10: 国产品牌婴幼儿奶粉零售价 ( 元 / 公斤 )... 7 图表 11: 猪肉平均批发价 ( 全国 )( 元 / 公斤 )... 7 图表 12: 猪粮比价... 7 图表 13: 零售价 : 牛奶 ( 元 / 公斤 )... 8 图表 14: 零售价 : 酸奶 ( 元 / 公斤 )... 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3

4 农林牧渔 ( 申万 ) 采掘 ( 申万 ) 化工 ( 申万 ) 钢铁 ( 申万 ) 有色金属 ( 申万 ) 电子 ( 申万 ) 家用电器 ( 申万 ) ( 申万 ) 纺织服装 ( 申万 ) 轻工制造 ( 申万 ) 医药生物 ( 申万 ) 公用事业 ( 申万 ) 交通运输 ( 申万 ) 房地产 ( 申万 ) 商业贸易 ( 申万 ) 休闲服务 ( 申万 ) 综合 ( 申万 ) 建筑材料 ( 申万 ) 建筑装饰 ( 申万 ) 电气设备 ( 申万 ) 国防军工 ( 申万 ) 计算机 ( 申万 ) 传媒 ( 申万 ) 通信 ( 申万 ) 银行 ( 申万 ) 非银金融 ( 申万 ) 汽车 ( 申万 ) 机械设备 ( 申万 ) 华融证券一行情回顾本周沪深 300 指数涨 2.25%, 跌 0.47%, 其子行业涨跌幅分别为 : 白酒 (1.87%) 啤酒 (-0.95%) 其他酒类 (-2.31%) 软饮料 (-5.27%) 葡萄酒 (-2.4%) 黄酒 (-4.33%) 肉制品 (0.87%) 调味发酵品 (-3.72%) 乳品 (2.31%) 食品综合 (-5.1%) 图表 1: 各板块相对表现 (%) 数据来源 :wind 华融证券图表 2: 细分子行业相对表现 (%) 数据来源 :wind 华融证券重点关注公司方面, 中炬高新 (-1.02%) 洽洽食品 (-2.51%) 贵州茅台 (2.52%) 深深宝 A(-11.08%) 泸州老窖 (2.77%) 百润股份 (-1.83%) 好想你 (-7.14%) 双汇发展 (6.95%) 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分

5 图表 3: 重点关注公司表现 (%) 数据来源 :wind 华融证券二板块估值截至周五收盘, 行业 PE 为倍, 较上周有所上升, 沪深两市静态 PE 为倍具体来看, 饮料制造行业 PE 为倍, 食品加工行业 PE 为倍细分子行业方面, 乳制品以 22.7 倍 PE 垫底, 而肉制品和白酒分别和 29.4 倍 PE 同样排名靠后图表 4: 行业和大盘 PE 对比图表 5: 食品加工 & 饮料制造与大盘 PE 对比申万行业指数 : 市盈率 : 静态市盈率 : 沪深两市滚动市盈率 (TTM): 沪深两市申万行业指数 : 市盈率 : 食品加工申万行业指数 : 市盈率 : 饮料制造请务必阅读正文之后的免责声明部分 5

6 图表 6: 细分子行业 PE 比较 (TTM) 数据来源 :wind 华融证券三行业重点高频数据跟踪截至 5 月 26 日, 京东与一号店 53 飞天茅台价格价格未变, 均为 1299; 五粮液洋河梦之蓝水井等一线高端白酒也无明显变化截至 5 月 26 日, 全国猪肉平均批发价为 / 公斤, 较之前一周元 / 公斤有所回升, 全国猪粮比价为月 17 日, 全国主产区生鲜乳均价为 3.45 元 / 公斤, 环比下降 0.3%, 同比不变 ; 5 月 26 日牛奶零售价为元 / 公斤, 酸奶零售价为元 / 公斤, 跌势有所企稳回暖国产婴幼儿奶粉零售价为元 / 公斤, 中老年奶粉售价为元 / 公斤 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分

7 华融证券图表 7: 主要款白酒一号店价格 ( 周 )( 元 ) 图表 8: 主要款白酒京东价格 ( 周 )( 元 ) 价格 : 白酒 : 飞天茅台 (53 度 ):500ml: 一号店价格 : 白酒 : 五粮液 (52 度 ):500ml: 一号店价格 : 白酒 : 飞天茅台 (53 度 ):500ml: 京东价格 : 白酒 : 五粮液 (52 度 ):500ml: 京东价格 : 白酒 : 洋河梦之蓝 (M3)(52 度 ):500ml: 一号店价格 : 白酒 : 水井坊 (52 度 ):500ml: 一号店价格 : 白酒 : 洋河梦之蓝 (M3)(52 度 ):500ml: 京东价格 : 白酒 : 水井坊 (52 度 ):500ml: 京东 1, , , , 图表 9: 主产区生鲜乳均价 ( 周 )( 元 / 公斤 ) 图表 10: 国产品牌婴幼儿奶粉零售价 ( 元 / 公斤 ) 平均价 : 生鲜乳 : 主产区平均价 : 生鲜乳 : 主产区 : 环比图表 11: 猪肉平均批发价 ( 全国 )( 元 / 公斤 ) 图表 12: 猪粮比价请务必阅读正文之后的免责声明部分 7

8 图表 13: 零售价 : 牛奶 ( 元 / 公斤 ) 图表 14: 零售价 : 酸奶 ( 元 / 公斤 ) 四公司及行业要闻澳优乳业 1.19 亿收购乳企 ADP 5 月 23 日, 澳优乳业股份有限公司 ( 以下简称澳优乳业 ) 发布公告称, 公司通过澳大利亚全资子公司 Ausnutrition Care 与澳大利亚知名乳企 Australian Dairy Park Pty Ltd( 以下简称 ADP ) 的股东达成协议, 以 2330 万澳元 ( 约人民币 1.19 亿元 ) 收购 ADP 公司 100% 股份, 并将向 ADP 提供股东借款 1000 万澳元 ( 约人民币 5134 万元 ) 以帮助其业务发展同时, 澳优乳业表示, 已与澳大利亚奶粉生产企业 Oz Farm Royal Pty Ltd( 以下简称 Ozfarm ) 股东达成交易, 以 1100 万澳元 ( 约人民币 5647 万元 ) 收购 Ozfarm 50% 的股份收购完成之后, 澳优乳业将持有 ADP 全部业务, 即制造包装及销售乳品奶粉产品, 以及相关研究开发活动 ; 也包括拥有 ADP 现在位于澳大利亚墨尔本的工厂及土地同时, 澳优乳业也将持有 Ozfarm 50% 的股份, 该公司业务包括以 OzFarm 品牌名称在澳洲新加坡及中国等地营销及分销营养品及配方奶粉产品, 以及营销出口其他乳品蜂蜜和食品与保健品全国蔬菜价格一路走低部分品种跌破采摘成本价菜价持续低迷 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分

9 4 月初一斤还卖 1.4 元, 现在已经跌到 0.7 元了这个价连包地采摘的成本都不够, 只能拔秧改种别的 5 月 25 日, 在北京新发地农副产品批发市场, 菜贩梅老四对经济日报记者说梅老四在河北固安包地种大棚尖椒, 自产自销, 往年收益还不错新发地农副产品批发市场统计部经理刘通告诉记者, 上星期尖椒均价周环比下跌 22.22%, 商户多半赔钱相对而言, 尖椒价格跌幅还算温柔农业部监测数据显示, 全国冬瓜价格同比跌幅超过 70%, 大葱洋白菜价格同比跌幅超过 50% 从六大类蔬菜价格波动情况看, 叶类菜根类菜花类菜同比下跌超 30%; 果类菜次之, 跌幅超 20%; 茎类菜略跌, 跌幅在 5% 以内根类菜中的白萝卜胡萝卜, 叶类菜中的大白菜芹菜, 茎类菜中的葱头, 价格同比跌幅超 40% 全国蔬菜价格走低, 和往年相比, 环比跌幅较大, 同比跌幅剧烈农业部蔬菜市场监测预警首席专家孔繁涛说孔繁涛参加农业部近期组织的蔬菜全产业链分析预警团队, 刚从河南山东等蔬菜主产区实地调研回京 4 月份, 农业部重点监测的 28 种蔬菜平均批发价格为每斤 1.82 元, 环比跌 4.7%, 同比跌 22.4%, 比近 6 年同期平均价格低 8.9%, 为近 6 年来同期最低农业部监测的 580 个蔬菜重点县, 蔬菜价格也表现为相同趋势 : 平均地头批发价为每斤 1.52 元, 环比跌 6.5%, 同比跌 16.9% 一季度蔬菜 200 指数为 , 同比低 34.7 个点根在供过于求蔬菜行情持续低迷, 原因在于供过于求具体地讲, 种植面积扩大单产水平提高是主要因素, 信息不畅重叠上市又加剧了供需失衡在海南租地种圆茄的蔬菜经销商姚凤仪告诉记者, 以前他只种 200 亩, 今年扩大到 500 亩, 一些人甚至租了上千亩地种菜像姚凤仪这样扩大种植面积的做法, 在全国具有一定的普遍性据农业部监测,1 月底 580 个蔬菜重点县信息监测点在田蔬菜面积 95 万亩, 同比扩大 3.1% 其中, 大白菜大葱冬瓜花椰菜蕹菜丝瓜苦瓜姜莲藕等 9 种蔬菜在田面积同比增长了 10% 以上 ; 普通白菜南瓜番茄大蒜等 4 种蔬菜在田面积同比扩大 5% 以上农产品当期种植面积主要取决于上期市场价格, 一般而言, 上期价格较高, 当期种植面积就会扩大, 反之亦然孔繁涛说 2014 年至 2015 年, 蔬菜价格稳中趋降, 菜农种植意愿偏弱 2016 年初遭遇寒潮天气, 蔬菜价格上涨明显, 加之农业供给侧结构性改革中, 玉米等农产品价格下行趋势明显, 蔬请务必阅读正文之后的免责声明部分 9

10 菜的种植效益凸显, 导致农民去冬今春纷纷扩大蔬菜种植面积除了种植面积扩大外, 今春气象条件总体向好, 蔬菜单产明显提高也是一个重要原因中央气象台数据显示, 今年前 4 月, 全国大部分农区气温较常年同期偏高 1 至 4, 未出现明显异常天气情况, 水热条件匹配良好, 土壤墒情适宜, 利于蔬菜生长, 使得蔬菜单产水平普遍提高供给侧要发力如何防止菜价暴涨暴跌? 孔繁涛认为, 产地有关部门要持续开展蔬菜种植意愿调查, 将调控关口前移, 提前研判蔬菜市场供需形势, 利用互联网手机 APP 电视报纸等手段, 及时发布监测预警与市场供需信息, 有效引导菜农理性安排生产另外, 应构建蔬菜产销对接平台, 利用电子商务等手段, 拓展蔬菜销售渠道, 减少蔬菜流通环节, 并加强产地销地合作, 鼓励产地销地批发市场企业蔬菜合作社等主体开展长期合作, 形成相对稳定的流通渠道, 促进蔬菜均衡上市要从根本上解决蔬菜供需失衡价格大起大落难题, 还得从供给侧结构性改革入手今年的中央一号文件强调, 农业的主要矛盾由总量不足转变为结构性矛盾, 突出表现为阶段性供过于求和供给不足并存, 矛盾的主要方面在供给侧这一论断也契合蔬菜生产在蔬菜供给侧结构性改革方面, 河北张家口市一些做法值得借鉴为避免无序生产同质竞争, 张家口市划分了坝上无公害错季菜坝下丘陵区无公害错季菜河川区无公害设施菜无公害特菜 4 个蔬菜优势产业带为确保张家口蔬菜无公害, 当地农业部门近年来大力推广农家有机肥和防虫网黏虫板性诱剂杀虫灯等生态治虫方式, 虽然生产成本偏高单产偏低, 但蔬菜质优价高, 供不应求, 甚至远销韩国日本马来西亚等国家和地区温氏股份布局低温奶奶源为王再次回归选择在消费升级的背景下, 乳制品市场上的低温奶成了越来越多消费者的随之而来的是资本的进入每日经济新闻记者了解到, 目前, 国内众多乳企也在加紧布局低温奶市场据记者统计, 仅 2016 年以来, 就有包括蒙牛新希望伊利在内的知 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分

11 名企业宣布通过设厂收购或战略投资等方式进入低温奶市场 5 月 22 日, 以养鸡养猪发家的温氏股份 (300498,SZ) 也宣布其旗下乳业公司乳品加工厂建成投产据温氏乳业总经理吴孔兴介绍, 此次建成的大旺乳品加工厂设计规模为年产乳制品 8 万吨, 未来将专注低温奶策略, 发展速度方面则以 30% 的复合增长为目标数据显示, 目前我国经营低温奶产品的企业数量已经超过了 400 家, 并且区域龙头乳企的低温奶增速达到了 20% 左右原奶供应转型成品奶事实上, 这并不是创业板龙头企业温氏股份第一次做牛奶截至目前, 温氏乳业存栏奶牛已经超过头但此前的温氏乳业主要以原奶供应为主吴孔兴告诉每日经济新闻记者,2016 年, 温氏乳业销售原奶 5.4 万吨成品奶 1.3 万吨, 占据香港约 80% 市场份额, 广东省除一两个公司外, 所有的乳制品企业都使用温氏原奶在转型升级的背景之下, 温氏股份拟发力成品奶加工 5 月 22 日, 温氏股份旗下温氏乳业大旺乳品加工厂在广东肇庆落成并宣布投产记者在现场了解到, 该项目于 2015 年 11 月启动建设, 设计规模为年产乳制品 8 万吨根据温氏股份 2016 年年报, 去年公司转变思路, 以乳品加工销售为主导, 推动乳业积极转型升级, 全年实现原奶及乳制品销售收入 3.90 亿元, 同比增长 16.80% 值得注意的是, 当日, 吴孔兴还对记者表示, 专注低温奶策略, 高举巴氏鲜奶大旗将是温氏乳业未来将长期坚持的原则据悉, 相较于采用高温灭菌工艺的常温奶, 以巴氏杀菌奶为代表的低温奶采用鲜奶为原料, 是国际液态奶消费的主流资料显示, 在加拿大美国和日本等国家, 巴氏杀菌乳占液态奶的消费比例占 80% 以上, 市场上占有率远超常温奶但在国内, 低温奶的市场需求远低于国际水平, 因此, 其市场存在较大成长空间中国奶业协会秘书长谷继承此前就指出,2015 年, 全国原奶产量达 3900 万吨, 其中低温奶占液态奶的比重接近三成请务必阅读正文之后的免责声明部分 11

12 低温奶成奶业增长主力事实上, 面对国内低温奶市场较为广阔的前景, 各大乳企也纷纷加码低温奶业务每日经济新闻记者统计发现, 仅自 2016 年以来, 资本市场上加码低温奶市场的企业便有不少 2016 年 6 月, 新希望在河北保定建立新厂, 以生产低温产品为主 ; 今年初, 蒙牛也宣布通过增持现代牧业的方式, 支持发展低温乳制品 ; 此外, 伊利日前宣布拟收购美国酸奶公司, 也将有利于拓展公司低温奶业务根据去年 8 月奶业协会发布中国低温奶发展白皮书, 截至 2015 年年底, 我国经营低温乳制品的企业数量已经超过了 400 家, 其中区域龙头乳企的低温乳制品年销量增速甚至达到了 20% 左右根据白皮书, 截至 2015 年的乳制品行业数据报告显示 : 液态奶整体增长缓慢, 但低温乳制品却一枝独秀增幅明显, 其中低温奶近年每年始终保持着 24.3% 的增幅, 是整体乳业增速的 4 倍, 成为中国奶业新的增长主力军此外, 低温奶产业在政策上也得到了扶持今年 1 月, 农业部国家发改委工信部商务部国家食品药品监督管理总局五部委联合印发全国奶业发展规划 (2016~2020 年 ), 明确表示支持加工企业自建收购参股托管养殖场, 提高自有奶源比例, 强调加强乳品质量安全监管当前中国乳业转型, 国家出台低温产业发展的利好政策, 伴随低温产业的来临, 对大型企业而言, 重新回头布局奶源十分重要低温产业的发展, 使得奶源为王的口号再次回归乳业专家宋亮表示贵州茅台 : 茅台上升周期将持续整个十三五今年分红比例或提升据微酒报道, 贵州茅台 (600519)2016 年年度股东大会 5 月 22 日举行茅台集团总经理李保芳称, 茅台已步入新的上升周期, 上升周期会持续整个十三五,2020 年之前上升态势不会变 ; 预计 2017 年度实现营收同比增长 20% 左右, 且今年分红比例可能会提高并表态, 茅台不会动摇管控价格的决心, 2.6 万吨供应量是保底量产能方面,4 万吨的基酒产能计划是可以完成的, 但在 5 万吨产能之上不会有大幅度增长 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分

13 五投资建议上周市场在权重带动下反弹, 板块显疲态, 白酒整体表现稳定, 我们之前一直提示白酒板块尤其是次高端风险, 经过近期调整, 泡沫逐渐出清, 板块整体估值趋于合理 ; 纵观全年, 白酒仍是业绩确定性较强的板块, 尤其是高端白酒复苏趋势不变, 估值合理假设下, 震荡或回调可积极介入, 目标是业绩确定性的收益除白酒外其他子行业基本面改善有限, 全年看仍是时间换空间过程, 可埋伏已有较好安全边际的个股请务必阅读正文之后的免责声明部分 13

14 投资评级定义公司评级强烈推荐推荐中性卖出预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 15% 以上预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 5% 到 15% 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数变动在 -5% 到 5% 内预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数跌幅在 15% 以上行业评级看好预期未来 6 个月内行业指数优于市场指数 5% 以上中性预期未来 6 个月内行业指数相对市场指数持平看淡预期未来 6 个月内行业指数弱于市场指数 5% 以上免责声明祝琳琪, 在此声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等华融证券股份有限公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务华融证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策本报告仅提供给本公司客户有偿使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司会授权相关媒体刊登研究报告, 但相关媒体客户并不视为本公司客户本报告版权归本公司所有未获得本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制传播, 不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利本报告中的信息建议等均仅供本公司客户参考之用, 不构成所述证券买卖的出价或征价本报告并未考虑到客户的具体投资目的财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求, 必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠, 但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务, 敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响华融证券股份有限公司市场研究部地址 : 北京市朝阳区朝阳门北大街 18 号 15 层 (100020) 传真 : 网址 : 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分

投资高企把握3G投资主题

投资高企把握3G投资主题 2016-01-01 2016-01-28 2016-03-02 2016-03-29 2016-04-26 2016-05-24 2016-06-22 2016-07-19 2016-08-11 2016-09-03 2016-09-22 2016-10-20 2016-11-14 2016-12-09 2017-01-06 2017-02-09 2017-03-08 2017-04-04 2017-05-02

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