中国乳业发展与投资研究报告 ( ) -- 走过转型升级阵痛期, 有望进入新一轮较快增长阶段北京东方艾格农业咨询有限公司 2018 年 2 月

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2 研究背景北京东方艾格农业咨询有限公司依托 20 多年对全球乳业及中国乳业数据的持续积累对行业变化的持续跟踪对行业的持续深入研究, 将为您提供一份有价值的中国乳业发展与投资深度分析报告艾格农业认为,2017 年中国乳品消费形势转好, 逐步走出转型升级阵痛期, 有望进入新一轮较快增长阶段 2017 年中国乳业发展主要呈现以下特点 : (1) 在国际市场原料奶奶粉等乳品原料价格上涨的情况下, 国内原料奶价格维持低迷, 在价格方面的劣势有所改善 2014 年下半年至 2016 年年中, 国内国际原料奶及乳品原料价格持续走低 2016 年下半年以来, 国际市场原料奶及乳品原料价格开始回升, 而中国原料奶价格持续低迷, 奶牛养殖业经历了更长的调整期从长远来看, 此轮调整有利于国内奶牛养殖业推进供给侧改革, 提高生产效率, 提高产品的质量, 提高行业的创新能力 (2) 乳制品市场增长更为稳健, 除价格销售额保持增长外, 乳制品销售量也呈现良好增长态势渠道方面, 便利店电商等渠道快速发展对乳品尤其是中高端乳品销量增长起到较大推动作用市场拓展方面, 乳品企业持续大力开发乡镇及农村市场, 乡镇及农村市场成为乳品市场新的增长点在中国乳制品消费升级之初, 中高端产品销量增长难以弥补基础产品销量下滑, 但随着消费升级的推进, 消费者对中高价位产品的接受度提高, 乳品销售量再现良好增长态势 (3) 全国及区域乳业龙头企业在品牌创新渠道方面的强大实力支撑下, 收入快速增长, 市场份额进一步提高 ; 弱势企业经营状况恶化, 行业整合加快中国乳业发展与投资研究报告( ) 报告依托艾格农业对国际乳业与中国乳业多年的研究积累, 采用定性研究与定量研究相结合的方法, 深入分析了中国乳业所处的发展环境行业发展状况供给需求及贸易情况行业竞争格局主要企业发展等, 并就行业发展前景供需趋势竞争态势等关键问题做出了前瞻性判断艾格农业 20 年来致力于农业食品乳制品工业研究与咨询服务, 我们愿与您携手, 一起走向成功! 本报告所有数据来自艾格农业数据库艾格农业数据库是艾格农业咨询公司以国家统计局海关行业协会上市公司专业市场研究机构 FAO 世界银行美国农业部等来源数据为基础, 结合艾格公司行业调研建立的数据库独立客观前瞻 Page 2 of 21

3 目录第一章 2017 年全球乳业发展形势分析年全球原料奶产销情况全球原料奶生产情况 : 奶牛存栏与牛奶产量增速回升全球原料奶价格走势 : 奶价回升, 态势尚不稳定年全球乳制品生产消费与贸易奶酪生产消费与贸易黄油生产消费与贸易全脂奶粉生产消费与贸易脱脂奶粉生产消费与贸易年全球乳制品价格 : 价格回升, 四季度有回落第二章对华乳品出口大国乳业发展分析新西兰乳业发展分析原料奶产销乳制品生产消费与贸易分析对中国出口乳品情况澳大利亚乳业发展分析原料奶产销乳制品生产消费与贸易分析对中国出口乳品情况美国乳业发展分析原料奶产销乳制品生产消费与贸易分析对中国出口乳品情况德国乳业发展分析原料奶产销乳制品生产消费与贸易分析对中国出口乳品情况法国乳业发展分析原料奶产销乳制品生产消费与贸易对中国出口乳品情况独立客观前瞻 Page 3 of 21

4 第三章中国乳业政策环境分析全国奶业发展规划( 年 ) 出台, 明确提出加大政策扶持力度中国政府实施振兴奶业五大行动, 增强消费者对国产品牌信心, 促进乳品消费中国政府稳步推进婴幼儿配方奶粉配方注册管理工作, 净化竞争环境第四章中国奶源发展形势年奶源总体形势分析 : 奶价低迷, 奶牛存栏与牛奶产量下滑中国原料奶生产 : 奶牛存栏与牛奶产量持续下滑中国原料奶价格及收益 : 奶价低迷, 奶牛养殖效益下滑中国奶牛养殖模式与规模化水平中国奶牛主要养殖模式中国奶牛养殖规模化水平第五章中国乳制品工业运行形势年中国乳制品工业运行概况中国乳制品工业规模变化情况中国乳制品工业盈利变化情况第六章中国乳制品生产分析年中国乳制品生产形势中国乳制品分地区生产情况分地区乳制品产量规模分析分地区乳制品产量变化分地区奶粉生产分析乳品生产区域分布及变化第七章中国乳制品贸易分析年中国乳品进口概况液奶进口分析稀奶油进口分析脱脂奶粉进口分析全脂奶粉进口分析酸奶进口分析乳清粉进口分析黄油进口分析奶酪进口分析中国婴幼儿奶粉进口分析独立客观前瞻 Page 4 of 21

5 7.11 中国乳品出口分析第八章中国乳制品消费分析中国乳品消费总体形势分析年中国乳品消费总体情况中国消费者对乳品等零食和饮料消费趋势巴氏奶消费分析 UHT 奶消费分析乳饮料消费分析酸奶消费分析婴幼儿配方奶粉消费分析奶酪消费分析中国奶酪消费特点奶酪消费趋势第九章中国乳品市场竞争分析中国乳品市场竞争环境分析国际乳品企业加大力度开拓中国市场本土全国性乳品企业大力巩固和提升市场地位区域性企业努力扩大市场规模中国乳品市场竞争格局分析关键成功因素分析第十章中国乳业重点企业分析内蒙古伊利实业集团股份有限公司公司概况经营分析发展规划中国蒙牛乳业有限公司公司概况经营分析发展规划光明乳业股份有限公司公司概况经营分析发展规划独立客观前瞻 Page 5 of 21

6 10.4 北京三元食品股份有限公司公司概况经营分析发展规划兰州庄园牧场股份有限公司公司概况经营分析发展规划新疆天润乳业股份有限公司公司概况经营分析发展规划新疆西部牧业股份有限公司公司概况经营分析发展规划麦趣尔集团股份有限公司公司概况经营分析发展规划广东燕塘乳业股份有限公司公司概况经营分析发展规划皇氏集团股份有限公司公司概况经营分析发展规划上海广泽食品科技股份有限公司公司概况经营分析发展规划河南科迪乳业股份有限公司独立客观前瞻 Page 6 of 21

7 公司概况经营分析发展规划石家庄君乐宝乳业有限公司公司概况经营分析发展规划新希望乳业股份有限公司公司概况经营分析发展规划四川菊乐食品股份有限公司公司概况经营分析发展规划黑龙江省完达山乳业股份有限公司公司概况经营分析发展规划黑龙江飞鹤乳业有限公司公司概况经营分析发展规划贝因美婴童食品股份有限公司公司概况经营分析澳优乳业股份有限公司公司概况经营分析发展规划中国现代牧业控股有限公司公司概况经营分析独立客观前瞻 Page 7 of 21

8 发展规划中国圣牧有机奶业有限公司公司概况经营分析发展规划内蒙古赛科星繁育生物技术 ( 集团 ) 股份有限公司公司概况经营分析发展规划原生态牧业有限公司公司概况经营分析发展规划中鼎联合牧业股份有限公司公司概况经营分析发展规划中国中地乳业控股有限公司公司概况经营分析发展规划第十一章中国乳业投资分析年中国乳业投资特点及项目牧场投资热度下降, 新建牧场投资主体多为乳品企业婴幼儿配方奶粉成投资热点奶酪投资项目增加行业龙头企业仍是投资主力军中国乳业投资机会与投资风险分析图目录图 1-1 全球原料奶价格走势, 图 1-2 GDT 黄油价格, 图 1-3 GDT 切达奶酪价格, 图 1-4 GDT 全脂奶粉价格, 独立客观前瞻 Page 8 of 21

9 图 1-5 GDT 脱脂奶粉价格, 图 2-1 新西兰奶牛存栏与牛奶产量, 图 2-2 新西兰原料奶价格, 图 2-3 澳大利亚奶牛存栏与牛奶产量, 图 2-4 澳大利亚原料奶价格, 图 2-5 美国奶牛存栏与牛奶产量, 图 2-6 美国原料奶价格, 图 2-7 德国奶牛存栏与牛奶产量, 图 2-8 德国原料奶价格, 图 2-9 法国奶牛存栏与牛奶产量, 图 2-10 法国原料奶价格, 图 4-1 中国原料奶产量指数, ( 以 2015 年 1 月产量为 100) 图 4-2 中国奶牛存栏和牛奶产量, 图 4-3 中国奶牛单产, 图 4-4 中国原料奶月度价格, 图 4-5 河北内蒙古等主产区原料奶月度价格, 图 4-6 中国规模牧场奶价与成本, 图 4-7 中国规模牧场公斤奶利润, 图 4-8 不同养殖规模存栏占比变化情况, 图 5-1 中国乳制品产量收入资产, 图 5-2 中国乳制品工业利润总额与销售利润率, 图 5-3 中国乳业亏损企业亏损额盈利企业利润总额行业利润总额, 图 6-1 中国乳制品产量, 图 6-2 中国液态乳制品产量, 图 6-3 中国奶粉产量, 图 6-4 中国乳制品产量月度走势, 图年中国乳制品产量分布图 6-6 中国乳制品产量前五位地区内蒙古黑龙江产量占比, 图年中国乳品进口结构图 7-2 中国乳品进口量额, 图 7-3 中国乳品进口均价, 图 7-4 中国液奶进口量额, 图 7-5 中国液奶进口均价, 独立客观前瞻 Page 9 of 21

10 图年中国液奶进口来源图 7-7 中国稀奶油进口量额, 图 7-8 中国稀奶油进口均价, 图年中国稀奶油进口来源图 7-10 中国脱脂奶粉进口量额, 图 7-11 中国脱脂奶粉进口均价, 图年中国脱脂奶粉进口来源图 7-13 中国全脂奶粉进口量额, 图 7-14 中国全脂奶粉进口均价, 图年中国全脂奶粉进口来源图 7-16 中国酸奶进口量额, 图 7-17 中国酸奶进口均价, 图年中国酸奶进口来源图 7-19 中国乳清粉进口量额, 图 7-20 中国乳清粉进口均价, 图年中国乳清粉进口来源图 7-22 中国黄油进口量额, 图 7-23 中国黄油进口均价, 图年中国黄油进口来源图 7-25 中国奶酪进口量额, 图 7-26 中国奶酪进口均价, 图年中国奶酪进口来源图 7-28 中国婴幼儿奶粉进口量额, 图 7-29 中国乳品出口量, 图 8-1 中国乳制品消费量, 图年中国乳制品消费量构成图 8-3 中国巴氏奶消费量, 图 8-4 中国 UHT 奶消费量, 图 8-5 中国乳饮料消费量, 图 8-6 中国酸奶消费量, 图 8-7 中国婴幼儿奶粉消费量, 图 8-8 中国奶酪消费量, 图 10-1 伊利集团资产与资产负债率, 独立客观前瞻 Page 10 of 21

11 图 10-2 伊利集团收入与净利润, 图 10-3 伊利集团毛利率与净利润率, 图 10-4 蒙牛乳业资产与资产负债率, 图 10-5 蒙牛乳业收入与净利润, 图 10-6 蒙牛乳业毛利率与净利润率, 图 10-7 光明乳业资产与资产负债率, 图 10-8 光明乳业收入与净利润, 图 10-9 光明乳业毛利率与净利润率, 图三元食品资产与资产负债率, 图三元食品收入与净利润, 图三元食品毛利率与净利润率, 图庄园牧场资产与资产负债率, 图庄园牧场收入与净利润, 图庄园牧场毛利率与净利率, 图天润乳业资产与资产负债率, 图天润乳业收入与净利润, 图天润乳业毛利率与净利率, 图西部牧业资产与资产负债率, 图西部牧业收入与净利润, 图西部牧业毛利率与净利润率, 图麦趣尔资产与资产负债率, 图麦趣尔收入与净利润, 图麦趣尔毛利率与净利润率, 图燕塘乳业资产与资产负债率, 图燕塘乳业收入与净利润, 图燕塘乳业毛利率与净利润率, 图皇氏集团乳品业务收入与毛利率, 图科迪乳业资产与资产负债率, 图科迪乳业收入与净利润, 图科迪乳业毛利率与净利润率, 图年上半年新希望乳业分产品销售收入构成图新希望乳业资产与资产负债率, 图新希望乳业营业收入与净利润, 独立客观前瞻 Page 11 of 21

12 图新希望乳业毛利率与净利润率, 图菊乐食品资产与资产负债率, 图菊乐食品收入与净利润, 图菊乐食品毛利率与净利润率, 图贝因美资产与资产负债率, 图贝因美收入与净利润, 图贝因美毛利率与净利率, 图澳优乳业资产与负债率, 图澳优乳业收入与净利润, 图澳优乳业毛利率与净利润率, 图现代牧业资产与资产负债率, 图现代牧业收入与净利润, 图现代牧业毛利率与净利润率, 图中国圣牧资产与资产负债率, 图中国圣牧收入与净利润, 图中国圣牧毛利率与净利润率, 图赛科星资产与资产负债率, 图赛科星收入与净利润, 图赛科星毛利率与净利润率, 图原生态资产与资产负债率, 图原生态营业收入与净利润, 图原生态毛利率与净利润率, 图中鼎牧业资产与资产负债率, 图中鼎牧业营业收入与净利润, 图中鼎牧业毛利率与净利润率, 图中地乳业资产与资产负债率, 图中地乳业营业收入与净利润, 图中地乳业毛利率与净利润率, 表目录表 1-1 全球奶牛存栏牛奶产量及增长情况, 表 1-2 全球部分国家 / 地区奶牛存栏, 表 1-3 全球部分国家 / 地区牛奶产量, 表 1-4 全球奶酪产量消费量与贸易量, 独立客观前瞻 Page 12 of 21

13 表 1-5 全球黄油产量消费量与贸易量, 表 1-6 全球全脂奶粉产量消费量与贸易量, 表 1-7 全球脱脂奶粉产量消费量与贸易量, 表 2-1 新西兰乳制品产量与出口量, 表 2-2 新西兰对华乳制品出口量, 表 2-3 澳大利亚乳品产量, 表 2-4 澳大利亚乳品消费量, 表 2-5 澳大利亚乳品出口量, 表 2-6 澳大利亚对中国乳品出口量, 表 2-7 美国乳制品产量, 表 2-8 美国乳制品消费量, 表 2-9 美国乳品出口量, 表 2-10 美国对中国乳品出口量, 表 2-11 德国乳制品产量, 表 2-12 德国乳制品出口量, 表 2-13 德国乳制品进口量, 表 2-14 德国对中国出口乳制品量, 表 2-15 法国乳制品产量, 表 2-16 法国乳制品出口量, 表 2-17 法国对中国乳制品出口量, 表年中国乳制品工业主要经济指标表 5-2 中国乳制品工业规模变化态势, 表 5-3 乳品产量收入资产增长率表年前三季度伊利等优势企业收入及利润增长情况表年中国各地乳制品液态乳奶粉产量与增长情况表年中国各地乳制品产量规模情况表年中国分地区乳制品产量及占比表年中国分地区液态乳制品产量及占比表年中国分地区乳制品产量增长率表年中国分地区奶粉产量及占比表年中国各类乳品进口量额同比变化及占比表年中国液奶进口量额价表年中国液奶分地区进口独立客观前瞻 Page 13 of 21

14 表年中国稀奶油进口量额价表年中国稀奶油分地区进口表年中国脱脂奶粉进口量额价表年中国脱脂奶粉分地区进口表年中国全脂奶粉进口量额价表年中国全脂奶粉分地区进口表年中国酸奶进口量额价表年中国酸奶分地区进口表年中国乳清粉进口量额价表年中国乳清粉份地区进口表年中国黄油进口量额价表年中国黄油分地区进口表年中国奶酪进口量额价表年中国奶酪分地区进口表年中国婴幼儿奶粉进口来源表年中国婴幼儿奶粉分地区进口表年中国乳品出口量额同比变化及占比表年中国液奶出口流向表年中国脱脂奶粉出口流向表年中国全脂淡奶粉出口流向表年中国全脂甜奶粉出口流向表 7-25 中国婴幼儿奶粉出口量额, 表 7-26 中国婴幼儿奶粉出口流向, 表 10-1 上海广泽及主要子公司收入, 表 10-2 上海广泽及主要子公司净利润, 表 10-3 吉林市广泽乳品有限公司奶酪项目表 10-4 上海芝然乳品科技有限公司奶酪项目表 10-5 君乐宝年收入目标表 10-6 现代牧业业务发展主要指标, 表 10-7 中国圣牧业务发展主要指标, 表 10-8 赛科星业务发展主要指标, 表 10-9 原生态业务发展主要指标, 表中鼎牧业业务发展主要指标, 独立客观前瞻 Page 14 of 21

15 第一章 2017 年全球乳业发展形势分析年全球原料奶产销情况全球原料奶生产情况 : 奶牛存栏与牛奶产量增速回升受原料奶及国际市场乳制品价格回升等因素影响,2017 年全球奶牛存栏与牛奶产量增速有所回升 (1) 奶牛存栏 2017 年底, 全球奶牛存栏 2.72 亿头左右, 较 2016 年底增长约 300 万头, 增幅约 0.9% 奶牛存栏增长主要来自印度巴西美国, 三国存栏分别增加约 200 万头 22 万头 7 万头 ; 新西兰澳大利亚俄罗斯及中国奶牛存栏持续下滑 ; 欧盟奶牛存栏略有下降 (2) 牛奶产量 2017 年全球牛奶产量 6.85 亿吨左右, 较 2016 年增加约 900 万吨左右, 涨幅 1.4% 美国欧盟印度牛奶产量持续增长 ; 新西兰巴西俄罗斯产量止跌回升 ; 澳大利亚阿根廷乌克兰中国产量持续下滑表 1-1 全球奶牛存栏牛奶产量及增长情况, 全球奶牛存栏 ( 亿头 ) 同比增长 0.21% 1.21% 0.56% 1.19% 3.75% 0.66% 0.91% 全球牛奶产量 ( 亿吨 ) 同比增长 2.66% 2.10% 0.77% 2.94% 2.02% 0.20% 1.40% 表 1-2 全球部分国家 / 地区奶牛存栏, 第二章对华乳品出口大国乳业发展分析 2.1 新西兰乳业发展分析原料奶产销 (1) 牧场数量下降牧场规模扩大奶牛单产提升年, 新西兰牧场数由 1.4 万个减少到约 1.2 万个, 牧场平均存栏量由 250 头上升至 420 头, 奶牛单产由 3.8 吨增长到 4.3 吨左右, 奶牛总存栏量由约 350 万头上升至 500 万头左右 (2) 奶牛存栏下滑, 但牛奶产量提高 2015 年年新西兰奶牛存栏连续下滑,2017 年底存栏 495 万头左右独立客观前瞻 Page 15 of 21

16 经历年两年下滑后, 受益于奶价回升及较为有利的气候条件,2017 年新西兰牛奶产量结束下滑态势, 回升至 2150 万吨左右, 同比约增长 1.6% (3) 原奶价格大幅提高 2017 年新西兰原奶价格为 330 欧元 / 吨左右, 同比大幅提高约 30% 乳制品生产消费与贸易分析新西兰人均乳制品消费量呈上涨趋势,2017 年新西兰人均液态乳制品 ( 含液奶乳饮料酸奶 ) 奶酪黄油消费量分别在 100 千克 9 千克 5 千克左右尽管如此, 新西兰乳品生产主要用于出口从历年情况来看, 新西兰黄油奶酪出口量占产量的 90% 左右, 全脂奶粉脱脂奶粉婴幼儿奶粉出口量占产量的 95% 左右近几年, 新西兰根据国际市场需求变化, 增加了液奶及稀奶油产品的生产与出口对中国出口乳品情况中国是新西兰最大的乳品出口市场 2013 年年间, 新西兰对中国出口的全脂奶粉脱脂奶粉有所下滑, 而液奶稀奶油婴幼儿奶粉和奶酪出口量快速增长新西兰出口的各类乳制品中, 其 60% 左右的液奶和稀奶油出口到中国,30% 左右的全脂奶粉出口到中国,25% 左右的脱脂奶粉和婴幼儿奶粉出口到中国,15% 左右的黄油和奶酪出口到中国第三章中国乳业政策环境分析中国政府高度重视中国乳业可持续健康发展, 为乳业发展营造了良好的政策环境但值得关注的是, 近几年中国密集出台环保政策, 加强畜禽养殖污染防治, 禁养区内奶牛养殖场和养殖专业户被要求关闭或搬迁, 对奶牛养殖业形成冲击第四章中国奶源发展形势年奶源总体形势分析 : 奶价低迷, 奶牛存栏与牛奶产量下滑 2017 年中国原料奶价格基本与 2016 年持平, 奶牛养殖效益持续低迷, 奶牛存栏和牛奶产量延续 2016 年下滑态势 (1) 原料奶生产估计奶牛存栏量下降至 1350 万头左右, 较 2016 年下滑约 5%; 成母牛单产 6800 千克左右 ; 牛奶产量 3545 万吨左右, 较 2016 年减产约 1.6% (2) 奶价与奶牛养殖效益 2017 年原料奶年度平均价格为 3.48 元 / 千克, 仅比 2016 年高出 0.01 元 / 千克独立客观前瞻 Page 16 of 21

17 (3) 奶牛规模化养殖 2007 年以来, 中国规模化奶牛养殖比例 ( 百头以上规模牧场存栏占比 ) 逐年提升,2016 年已经超过 50%, 规模化牧场已经成为奶牛养殖的主体 2017 年规模化奶牛养殖比例进一步提升, 达到 56% 左右 ; 规模牧场机械化挤奶率达到 100% 4.2 中国原料奶生产 : 奶牛存栏与牛奶产量持续下滑第五章中国乳制品工业运行形势年中国乳制品工业运行概况 2017 年底, 中国规模以上乳品企业 ( 指年销售收入在 2000 万元以上 ) 共 611 家, 资产总额 2973 亿元一方面,2017 年乳业收入增幅扩大两年, 中国规模以上乳制品工业企业销售收入增长缓慢, 同比增速分别为 1.7% 5.8%, 低于当年中国经济整体增速 2017 年, 规模以上乳品企业实现销售收入 3590 亿元, 同比增长 6.8% 与年相比, 收入增幅扩大另一方面, 亏损企业亏损额猛增, 拉低行业盈利第六章中国乳制品生产分析年中国乳制品生产形势 2017 年中国乳制品生产保持增长, 规模以上企业乳制品总产量 2935 万吨, 同比增长 4.17%; 其中, 液态乳制品产量 2692 万吨, 同比增长 4.5%; 奶粉产量 121 万吨, 同比增长 1% 独立客观前瞻 Page 17 of 21

18 第七章中国乳制品贸易分析年中国乳品进口概况 2017 年中国乳制品进口延续增长态势, 全年进口乳品 ( 不含婴幼儿奶粉 )217 万吨价值 48 亿美元, 同比分别增长 11% 43%; 进口均价 2219 美元 / 吨, 同比上涨 29% 分类别来看, 除液奶进口量小幅下降外, 其他各类乳品进口量额普涨从进口量来看, 乳清粉液奶全脂奶粉位居前三位, 进口量分别为 53 万吨 52.9 万吨 47 万吨, 分别占进口总量的 24.4% 24.3% 22% 从进口金额来看, 全脂奶粉乳清粉脱脂奶粉居于前三位, 进口额分别为 15.7 亿美元 6.7 亿美元 6 亿美元, 分别占进口总额 33% 14% 13% ( 说明 : 本报告将税号 0401 涵盖的产品进一步细分为液奶稀奶油两个品类, 以更好反映国内场需求变化其中液奶对应税号 , 稀奶油对应税号 ) 第八章中国乳制品消费分析 8.1 中国乳品消费总体形势分析年中国乳品消费总体情况 2017 年乳品消费总量突破 3000 万吨, 较 2016 年增长 4.5% 左右 ; 销售量和销售额的涨幅分别在 4% 6.5% 左右 (1) 各类乳制品消费均增长 (2) 从消费结构来看 (3) 中国乳品消费将进入新一轮较快增长阶段第九章中国乳品市场竞争分析 9.1 中国乳品市场竞争环境分析中国乳品市场竞争主体可以分为三大类 : 国际乳品企业本土全国性乳品企业本土区域性乳品企业艾格农业分析认为, 中国乳品市场难以重现两位数增长, 乳品企业的在重点品类重点市场重点渠道的选择方面具有较高趋同性, 决定了中国乳品市场竞争日趋激烈独立客观前瞻 Page 18 of 21

19 第十章中国乳业重点企业分析 10.1 内蒙古伊利实业集团股份有限公司公司概况伊利集团是中国收入最高实力最强的乳品企业, 亚洲乳业第一, 全球乳业十强, 计划 2020 年成为全球乳业五强公司愿景是成为全球最值得信赖的健康食品提供者伊利集团股票于 1996 年在上海证券交易所挂牌交易截至 2017 年 9 月 30 日, 伊利集团前两大股东为香港中央结算有限公司呼和浩特投资有限责任公司, 持股比例都在 10% 左右预计 2017 年公司收入 700 亿元左右, 稳居行业第一经营分析 1 生产情况主要产品 : 液奶酸奶乳饮料奶粉冰淇淋伊利集团拥有近 80 家参股控股企业, 形成了全国性生产布局 2017 年公司收购原料奶 500 万吨左右, 乳制品产量 750 万吨左右 2 经营模式与策略 (1) 在集团总部战略统筹和专业管理下, 液态奶奶粉冷饮酸奶四大产品业务群以事业部的形式, 在各自业务领域内开展产供销运营活动 (2) 坚守质量领先战略, 坚持创新和国际化, 推进全球资源全球创新全球市场的全球产业链布局, 执行精准营销精益运营精确管理经营方针 (3) 注重产品创新, 快速开发满足消费者需求的新产品, 以创新驱动业务发展年经营分析 2017 年伊利收入增速回升, 新产品及重点产品表现强势, 市场占有率进一步提升前三季度公司实现营业收入 521 亿元, 同比增长 13.5%; 归属于上市公司股东净利润 49.4 亿元, 同比增长 12.5%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 45.6 亿元, 同比增速高达 27% 独立客观前瞻 Page 19 of 21

20 图 10-1 伊利集团资产与资产负债率, 亿元 % 63.2% 70% % % 49.2% 40.8% % % 50% 40% 30% % 10% 前三季度 0% 总资产资产负债率图 10-2 伊利集团收入与净利润, 亿元前三季度净利润营业收入独立客观前瞻 Page 20 of 21

21 图 10-3 伊利集团毛利率与净利润率, % 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 38.25% 38.30% 36.42% 33.13% 29.28% 29.73% 28.67% 9.34% 9.47% 6.67% 7.61% 7.67% 4.83% 4.09% 前三季度毛利率净利润率发展规划 (1) 引领中国乳业健康发展,2020 年实现 1000 亿元销售收入, 进入全球乳业五强 (2) 加强乳业全球布局, 在全球范围内寻找并购标的 (3) 尝试发展乳品之外的健康食品, 成为全球最值得信赖的健康食品提供者第十一章中国乳业投资分析年中国乳业投资特点及项目牧场投资热度下降, 新建牧场投资主体多为乳品企业 2017 年牧场投资代表性项目包括 : 独立客观前瞻 Page 21 of 21

研究背景 2016 年是中国乳业上游养殖业加快了由粗放式数量增长型向集约式质量效益型的过渡 ; 乳业行业由超常规无序发展向平稳有序发展的过渡 ; 由于饲料成本降低产品结构向高端高毛利产品倾斜, 乳制品加工业收益显著提高一国际及中国原奶市场 : (1) 在 2016 年的大部分时间里, 由于原奶

2016/2017 年度中国乳业发展分析及预测北京东方艾格农业咨询有限公司 2017 年 2 月研究背景 2016 年是中国乳业上游养殖业加快了由粗放式数量增长型向集约式质量效益型的过渡 ; 乳业行业由超常规无序发展向平稳有序发展的过渡 ; 由于饲料成本降低产品结构向高端高毛利产品倾斜, 乳制品加工业收益显著提高一国际及中国原奶市场 : (1) 在 2016 年的大部分时间里, 由于原奶供应仍处于过剩,

中国乳业发展与投资研究报告 ( ) -- 走过转型升级阵痛期, 有望进入新一轮较快增长阶段 北京东方艾格农业咨询有限公司 2018 年 2 月

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