衍生品策略周报 一 期市回顾 : 图 1: 沪深 300 期现走势 - 成交量 上周受政府工作报告公布 美联储加息预期提升等因素影响, 本周沪深两市冲高回落, 延续震荡格局, 个股出现明显分化 截至 3 月 10 日收盘, 上证指数 深证成指 中小板指数 创业板指数周涨跌幅分别为 -0.17% 0.

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1 衍生品周报 2017 年 3 月 13 日 衍生品策略周报 由中国中投证券财富管理部主办, 为特定客户提供独家 期货及期权投资策略 投资要点 : 衍生品策略周报 期货市场 : 市场面临调整压力, 预计期指震荡将延续 上周受政府工作报告公布 美联储加息预期提升等因素影响, 本周沪深两市冲高回落, 延续震荡格局, 个股出现明显分化 沪深 300 股指期货当月合约收涨 1.6 点, 涨幅为 0.05%,IF 在本周延续震荡调整 ; 成交量方面, 前五个交易日沪深 300 股指期货的总体日均成交量为 16,836 手, 较上周增加 468 手 ; 持仓量方面, 本周的总体日均持仓量较上周增加 1,221 手, 达到 49,608 手 整体而言, 从时间点来看, 两会 将于 3 月 15 日结束, 而美联储 3 月议息会议结果也将 3 月 15 日左右公布, 市场波动或加大, 但总体仍有望延续震荡格局 期权市场 : 上证 50 收于 点, 小跌 0.34%; 上证指数小幅下跌, 深圳成指小幅上涨 上证指数收 , 跌 0.17%; 深圳成指指 , 涨 0.59% 周初在两会消息带动下, 人工智能 锂电池等板块走强, 中小创强势上攻, 周四周五市场有所减弱 总理在两会工作报告中指出 :2016 年, 人工智能等领域取得了长足的进步, 与之相关的信息化建设 智能制造技术全面提升 2017 年, 将加快培育壮大新兴产业, 全面实施战略性新兴产业发展规划, 加快新材料 人工智能 集成电路 生物制药 第五代移动通信等技术研发和转化 近期美就业市场继续好于预期, 首次申请失业金人数减少至 22.3 万, 创 1973 年 3 月以来最低, 2 月份美国私营部门新增就业岗位约 29.8 万个, 超过经济学家最乐观预期的 25.5 万个, 创 2014 年 4 月以来新高, 表明美国就业市场增长强劲, 加息预期升温, 美国债券市场下滑, 国债收益率升至去年 12 月以来最高水平 下周美联储议息会议, 加息可能性相当大 2 月全国居民消费价格指数 (CPI) 环比下降 0.2%, 同比上涨 0.8% 上证 50 收于 点, 周跌幅 0.34%;50ETF 收于 元, 周跌 幅 0.34% 50ETF 期权总成交 161 万张, 日均交易量环比下降 33%; 持仓 量方面, 未平仓合约量 181 万张, 认沽认购比率 79% 涨跌幅方面,50ETF 沽 9 月 2.40 周涨幅 12.3%, 涨幅居首 ;50ETF 购 3 月 2.40 周跌幅 69.7%, 跌幅居首 ;50ETF 购 3 月 2.35 成交量 万张居首位,50ETF 购 3 月 2.35 持仓量 万张居首位 波动率方面, 标的证券 50ETF 近两年的历史波动率区间为 12%, 60%, 认购期权隐含波动率 9%, 认沽期权隐含波动率 12% 由于近期市场一直处于窄幅波动, 因此, 波动率一直低位徘徊 作者 署名人 : 丁俭 S dingjian@china-invs.cn 署名人 : 李勤 S liqin@china-invs.cn 署名人 : 刘弘毅 S liuhongyi@china-invs.cn 50ETF 期权成交与持仓情况 总成交量 ( 万张 ) 200 认购期权成交量 ( 万张 ) 115 认沽期权成交量 ( 万张 ) 85 认沽认购比率 74% 总成交金额 ( 万元 ) 未平仓合约数 ( 万张 ) 171 未平仓认购合约数 ( 万张 ) 94 未平仓认沽合约数 ( 万张 ) 78 期货 净空单 升贴水 IF IH IC1702-1, 相关报告 ETF 期权上市首日发现无风 险套利机会 财富期权日报 暴跌带 来套利空间倍增 风险提示 : 由于价格变化 流动性等原因, 无法以预期价格及成交量同时买卖多个期权品种建立套利组合的风险 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 衍生品策略周报 一 期市回顾 : 图 1: 沪深 300 期现走势 - 成交量 上周受政府工作报告公布 美联储加息预期提升等因素影响, 本周沪深两市冲高回落, 延续震荡格局, 个股出现明显分化 截至 3 月 10 日收盘, 上证指数 深证成指 中小板指数 创业板指数周涨跌幅分别为 -0.17% 0.52% 0.58% 1.13%; 两市成交量较前一周变化不大 从板块上看, 通信 家电 食品饮料 计算机等板块表现较好, 而煤炭 有色 钢铁等周期板块表现较弱 综合来看, 市场冲高回落, 创业板相对表现较强 沪深 300 股指期货当月合约收涨 1.6 点, 涨幅为 0.05%, 下月 当季 下季合约则同时下跌, 其中下季合约跌幅居前 IF 在本周延续震荡调整 ; 成交量方面, 前五个交易日沪深 300 股指期货的总体日均成交量为 16,836 手, 较上周增加 468 手 ; 持仓量方面, 本周的总体日均持仓量较上周增加 1,221 手, 达到 49,608 手 资料来源 :wind 中投证券 图 2: 沪深 300 股指期货 - 成交持仓情况 资料来源 :wind 中投证券 具体会员持仓方面, 前二十大会员持有净空持仓为 305 手, 较之前净多 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/6

3 表 1: 三大股指期货主力合约持仓变化 衍生品策略周报 持仓 97 手减少 402 手买单, 排名前十会员所持有的买单数量也小于所持有的卖单数量, 主力资金的对 IF 的后市预期转变为中性偏空 2 月 17 日成交量多头持仓空头持仓净持仓 主力合约成交量环比增减多单量环比增减空单量环比增减净多单净空单 IF ,983-4,094 22,860-2,482 23,165-2, IC ,313-3,066 14,204-1,297 14,488-1, IH1703 9, ,337-2,018 17,341-1, 数据来源 : 中国金融期货交易所 中投证券 政府工作报告确定了今年主要宏观经济目标, 有利于市场稳定 ;2 月 CPI 增幅低于预期, 不会引起国内货币政策边际收紧 ;2 月新增贷款超市场预期, 显示资金面仍较宽松 ; 而前 2 月的外贸数据显示进出口明显回暖 从时间点来看, 两会 将于 3 月 15 日结束, 而美联储 3 月议息会议结果也将 3 月 15 日左右公布, 市场波动或加大, 但总体仍有望延续震荡格局 同时需要注意 2 月新增信贷环比大幅下降, 其中居民中长期贷款同样大幅收窄, 楼市调控政策的效果开始显现 若居民房贷数据在未来持续处于低位, 那么房地产市场需求走弱将被得到证实, 保持经济平稳运行的压力或再次落在基建投资上 一旦基建投资也产生了一定预期差, 那么持续表现向好的基本面可能迎来一定的风险 同时, 随着美国进入快速加息周期, 如果美元利率水平持续上调, 会对国内期指走势形成较大的压力 图 3: 沪深 300 期指主力合约前 20 名席位持仓成交情况 数据来源 : 中国金融期货交易所 中投证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/6

4 衍生品策略周报 二 期权交易策略 1.1. 上证 50 小幅微升, 动能减弱上周 50ETF 小幅下跌, 上证指数弱于深综指 周五上证与深综分化明显, 上证大幅回落, 而深综上涨 0.29% 小阳报收, 锂电池板块本周走高, 带动中小创走强 全周成交量比前周有所下降 两会开幕, 李克强总理宣布一年内取消长途漫游费和网络流量费, 加快培育壮大新兴产业 全面实施战略性新兴产业发展规划, 加快新材料 人工智能 集成电路 生物制药 第五代移动通信等技术研发和转化 保监会公布对前海人寿及高管处罚措施, 姚振华 10 年禁入保险业 ;2 月官方制造业 PMI 回升至近三个月新高 51.6, 为 2012 年以来第三高, 且为 2011 年以来首次连续 5 个月高于 51, 且持续 7 个月保持在荣枯线以上, 从分项数据来看, 内需 外需生产均有回升 各地公布两会政府工作报告,23 个已公布目标增速的省份计算的 2017 年固定资产投资目标规模已超过 45 万亿 近期美就业市场继续好于预期, 上周初请失业金人数减少至 22.3 万, 创 1973 年 3 月以来最低, 美联储加息可能性上升 上周我们认为, 大盘上涨动能减弱, 需要一定时间蓄积动能, 建议短期采取弱势价差策略, 市场走势基本符合我们预期 下周两会召开, 市场可能紧跟两会题材, 我们认为可能是震荡横盘格局, 建议碟式策略 : 买入一份行权价较低 (K1) 的认购期权和一份行权价较高 (K3) 的认购期权, 卖出两份行权价为 K2 的认购期权, 其中 K2 为 K1 和 K3 的中间值 ( 小幅波动即小涨或小跌 ) 三 期权行情回顾与分析 1.1. 标的证券行情回顾 截至 3 月 10 日收盘, 上证 50 收于 点, 周跌幅 0.34%;50ETF 收于 元, 周跌幅 0.34% 上证指数小幅下跌, 深圳成指小幅上涨 上证指数收 , 跌 0.17%; 深圳成指收 , 涨 0.59% 上周六总理在两会报告提出, 将加快培育壮大新材料 人工智能 集成电路 生物制药等新兴产业 人工智能 锂电池等板块走强, 带动中小创强势 1.2. 期权成交与持仓分析 50ETF 期权总成交 161 万张, 日均交易量环比下降 33%; 持仓量方面, 未平仓合约量 181 万张, 认沽认购比率 79% 涨跌幅方面,50ETF 沽 9 月 2.40 周涨幅 12.3%, 涨幅居首 ;50ETF 购 3 月 2.40 周跌幅 69.7%, 跌幅居首 ;50ETF 购 3 月 2.35 成交量 万张居首位,50ETF 购 3 月 2.35 持仓量 万张居首位 表 2 50ETF 期权一周成交与持仓情况 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/6

5 衍生品策略周报 总成交量 ( 万张 ) 161 总成交金额 ( 万元 ) 认沽期权成交量 ( 万张 ) 90 未平仓合约数 ( 万张 ) 181 认沽期权成交量 ( 万张 ) 71 未平仓认购合约数 ( 万张 ) 101 认沽认购比率 79% 未平仓认沽合约数 ( 万张 ) 81 资料来源 : 中国中投证券表 3 一周涨跌幅前 3 名 合约名称 涨幅 % 合约名称 跌幅 % 50ETF 沽 9 月 ETF 购 3 月 ETF 沽 9 月 ETF 购 3 月 2.397A ETF 沽 9 月 ETF 购 3 月 2.446A 资料来源 : 中国中投证券 表 4 一周成交量及持仓量前 3 名 合约名称 成交量 ( 张 ) 合约名称 持仓量 ( 张 ) 50ETF 购 3 月 ,933 50ETF 购 3 月 ,880 50ETF 沽 3 月 ,484 50ETF 购 3 月 ,049 50ETF 购 3 月 ,915 50ETF 沽 3 月 ,496 资料来源 : 中国中投证券 1.3. 波动率分析 波动率方面, 标的证券 50ETF 近两年的历史波动率区间为 12%,60%, 认购期权隐含波动率 9%, 认沽期权隐含波动率 12% 由于近期市场一直处于窄幅波动, 因此, 波动率一直低位徘徊 图 4 隐含波动率及历史波动率 ( 过去 60 个交易日 ) 的比较 100% 80% 60% 40% 20% 0% 50ETF 历史波动率 认沽期权隐含波动率 认购期权隐含波动率 资料来源 : 中国中投证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/6

6 衍生品策略周报 投资评级定义 公司评级 强烈推荐 : 预期未来 6-12 个月内, 股价相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上 推荐 : 预期未来 6-12 个月内, 股价相对沪深 300 指数涨幅介于 10%-20% 之间 中性 : 预期未来 6-12 个月内, 股价相对沪深 300 指数变动介于跌幅 10% 至涨幅 10% 之间 回避 : 预期未来 6-12 个月内, 股价相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上 行业评级 看好 : 预期未来 6-12 个月内, 行业指数表现优于沪深 300 指数 5% 以上 中性 : 预期未来 6-12 个月内, 行业指数表现相对沪深 300 指数持平 看淡 : 预期未来 6-12 个月内, 行业指数表现弱于沪深 300 指数 5% 以上 研究团队简介 丁俭, 博士, 中国中投证券财富管理部研究总监, 首席分析师 在金融衍生品 封闭式基金 市场估值等领域有深刻的研究 2007 年 10 月上旬, 曾经成功地在市场最高点来临前夕发布估值报告, 前瞻性地警示市场拐点来临的风险 2006 年曾经以领先 同行的独到视角揭示了封闭式基金的巨大套利机会, 发表多篇极具市场影响力的研究报告 年先后在证券市场周刊 中国证券报等权威证券类媒体发表文章十余篇 参与编写并正式出版 中国金融产品与服务报告 2006 中国金融产品与服务 报告 2007, 其研究成果 基金与股指期货套利研究 在中国证券业协会 2006 年度科研课题研究成果评选中获奖 荣获世界金 融实验室颁发的 2004 年度大奖, 被评为 2004 年中国最具声望的 100 位证券分析师 李勤, 从事有色机械行业研究, 工学学士 经济学硕士,9 年证券行业从业经验 刘弘毅, 中国中投证券财富管理部投资顾问, 西安交通大学金融数学硕士,2010 年加入中投期货,2012 年加入中国中投证券 免责条款 本报告由中国中投证券有限责任公司 ( 以下简称 中国中投证券 ) 提供, 旨为派发给本公司客户及特定对象使用 中国中投 证券是具备证券投资咨询业务资格的证券公司 未经中国中投证券事先书面同意, 不得以任何方式复印 传送 转发或出版作任 何用途 合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 由公司授权机构承担相关刊载或转发责任, 非通过以上渠道 获得的报告均为非法, 我公司不承担任何法律责任 本报告基于中国中投证券认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证 中国中投证券 可随时更改报告中的内容 意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知 本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银 行 财务顾问或金融产品等相关服务 本报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券的买卖出价 投资者应根据个人投资目标 财务状况和需求来判断是 否使用报告所载之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险 我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失 负任何责任 该研究报告谢绝一切媒体转载 中国中投证券有限责任公司财富管理部 深圳市北京市上海市 公司网站 : 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 A 座 楼 北京市西城区太平桥大街 18 号丰融国际大厦 15 层 上海市虹口区公平路 18 号 8 号楼嘉昱大厦 5 楼 邮编 : 邮编 : 邮编 : 传真 :(0755) 传真 :(010) 传真 :(021) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/6