表 1: 公司主营构成 (%) 营业收入产品铜产品黄金等副产品化工及其他产品毛利产品 102

Size: px

Start display at page:

Download "表 1: 公司主营构成 (%) 营业收入产品铜产品黄金等副产品化工及其他产品毛利产品 102"

刑罗
5 years ago
Views:

1 证券研究报告 2015 年公司点评 [Table_Title] 铜陵有色 (000630) 拟收购集团资产值得期待投资评级增持评级调整首次推荐收盘价元 [Table_Summary] 1 行业 1-2 年发展趋势国际方面, 随着美国 QE 退出, 美元利率将上调, 美元上升走势将趋缓, 铜价走势将获得利好支撑国内方面, 面对经济下行压力, 中国政府也加大了政策力度一方面, 央行进一步增强了降准降息的力度 ; 另一方面, 随着一带一路项目方案的出炉, 由中国政府主导的亚洲基础设施投资开发银行正在积极筹建, 在政府的政策支持下, 中国铜需求会回暖, 供需格局或转为平衡, 中国因素将是铜价反弹的决定性因素受益于经济转型的消费的影响, 国内精炼铜的消费仍有望保持增长展望未来, 铜行业集中度将进一步提高, 目前国内精铜产量占比的集中度比例仅为 60% 左右, 因此, 国家将积极推进具规模具有一定优势的产业龙头企业跨地区跨所有制兼并重组地方企业或鼓励地方政府整合辖区内的相关企业, 从而使行业龙头企业成为具有核心竞争力和国际影响力的企业集团, 提高自身竞争力和上下游议价能力 2 公司基本情况及主要业务简介公司主营业务为从事铜铁硫金矿采选, 铜金银稀有贵金属冶炼及压延加工, 硫酸电子产品生产铜加工产品等 [Table_BaseInfo] 发布时间 :2015 年 5 月 14 日主要数据 52 周最高 / 最低价 ( 元 ) 17.03/8.90 上证指数 / 深圳成指 / 日均成交额 ( 百万元 ) 市净率 ( 倍 ) 2.18 股息率 0.30% 基础数据流通股 ( 百万股 ) 总股本 ( 百万股 ) 流通市值 ( 百万元 ) 总市值 ( 百万元 ) 每股净资产 ( 元 ) 7.75 净资产负债率 % 股东信息大股东名称铜陵有色金属集团控股有限公司持股比例 39.55% 国元持仓情况 52 周行情图 2014/5/14~2015/5/ /5 14/8 14/11 15/2 相关研究报告铜陵有色沪深 300 公司为国家发改委首批列入符合铜冶炼行业准入条件的七家企业之一, 是目前国内产业链最为完整的综合性铜业生产企业之一随着金冠铜业分公司的逐渐达产, 公司阴极铜的年产能将达到 140 万吨, 位居国内首位世界第二目前, 公司已形成以冬瓜山铜矿为代表的高效率矿山, 以金隆铜业金冠铜业为代表的低成本冶炼厂, 以铜冠铜箔为代表的铜基新材料加工厂, 构建成高效经济全产业链生产模式, 具备较为明显的成本优势及较强的抗风险能力公司作为国家创新型企业和国家高新技术企业, 具备先进的设备和技术工艺, 在采选冶炼等环节具有着领先的行业技术 2014 年, 公司主持和参与制定各类标准 38 项其中国际标准 2 项, 国家标准 10 项联系方式研究员 : 严浩军执业证书编号 :S 电话 : 电邮 : yanhaojun@gyzq.com.cn 地址 : 中国安徽省合肥市梅山路 18 号安徽国际金融中心 A 座国元证券 (230000) 2014 年, 公司完成 45 亿元非公开增发融资工作, 有力地保障了公司重点项目建设, 成功收购了集团公司沙溪铜矿等优质资产, 进一步降低了公司负债率, 增加了铜金属储量请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 表 1: 公司主营构成 (%) 营业收入产品铜产品黄金等副产品化工及其他产品毛利产品铜产品黄金等副产品化工及其他产品公司股权结构截至 2015 年一季度末, 公司控股股东为铜陵有色金属集团控股有限公司 ( 持有本公司 39.55%) 表 2: 公司前十大股东情况 ( 截止 2015 年 1 季报 ) 股东名称持股数量 ( 股 ) 占总股本比例 (%) 股本性质 1 铜陵有色金属集团控股有限公司 756,152, A 股流通股 2 东海基金 - 工商银行 - 东海基金 - 鑫龙 73 号 86,244, 限售流通 A 股资产管理计划 3 长安基金 - 广发银行 - 长安长泰定增 1 号资 83,842, 限售流通 A 股产管理计划 4 国信证券 - 平安银行 - 国信金信集合资产管 79,890, 限售流通 A 股理计划 5 长信基金 - 宁波银行 - 长信基金 - 定增 1 号资 77,292, 限售流通 A 股产管理计划 6 财通基金 - 光大银行 - 陕国投信托 - 陕国 50,764, 限售流通 A 股投盛唐 37 号定向投资集合资金信托计划 7 英大基金 - 华夏银行 - 五矿信托 - 金牛 13 号 50,436, 限售流通 A 股定向增发集合资金信托计划 8 上海浦东发展银行 - 长信金利趋势股票型 19,530, A 股流通股证券投资基金 9 财通基金 - 光大银行 - 富春 105 号资产管理 10,917, 限售流通 A 股计划 10 长信基金 - 宁波银行 - 国金证券股份有限公司 10,884, 限售流通 A 股合计 1,225,956, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 4 公司财务状况分析 2014 年, 公司已投产金冠铜业双闪项目使阴极铜加工成本硫酸加工成本大幅下降, 铜精矿冶炼及烟气制酸成本居国内外先进水平 ;2014 年冶炼加工费的大幅提高, 也增加了铜冶炼企业的盈利水平公司全年实现营业收入亿元, 比上年增长 15.42%, 主要原因在于铜产品同比增加 1,283,232 万元, 黄金等副产品减少 113,677 万元, 化工及其他产品增加 33,459 万元实现利润总额 4.44 亿元, 归属于母公司股东的净利润 3.01 亿元, 比上年下降 47.11% 公司的财务费用为 741,961, 元, 同比增加 %, 主要是因为公司较多采用美元借款, 上期人民币较美元升值较大, 而本期人民币较美元是贬值, 本期美元外币借款是汇兑损失 2015 年 1 季度, 公司实现营业收入亿元, 比上年增长 6.17%, 实现归属于母公司股东的净利润 0.53 亿元, 比上年下降 47.60% 公司财务费用同比下降 30.76%, 主要原因是本期公司平均借款利率下降, 利息支出减少资产减值损失同比下降 85.23%, 主要原因是上期计提的存货跌价准备金额较大表 3: 公司重要财务指标 2015 年 1 季报 2014 年报 2013 年报 2012 年报 2011 年报营业收入 ( 百万元 ) 20, , , , , 同比增长率归属母公司股东的净利润 ( 百万元 ) , 同比增长率 EPS( 元 ) ROE( 摊薄 ) 销售毛利率销售净利率资产负债率 (%) 资产周转率 (%) 每股净资产 BPS( 元 ) 每股经营现金流 OCFPS 未来 3 年盈利预测 2015 年, 公司将积极筹划收购集团海外优质资产, 加快海外矿山的开发建设步伐, 建设超大型铜矿山, 增加公司铜原料供给量, 弥补铜原料自给率低的不足与此同时, 公司将力争锂电池铜箔尽快达标达产, 加快高端电子铜带的推出, 替代国内该产品的大量国外进口此外, 公司还将积极推进重点项目建设, 尽早增产增效根据目前市场的需求和价格变化情况, 以及公司的生产经营计划, 预计公司年 EPS 分别为 0.39 元 0.5 元,0.55 元当前股价对应 PE 分别为 42.87x 33.99x 和 30.85x 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 综合考虑可比公司估值水平公司在行业中的地位以及自身发展潜力等特点, 我们给予公司目前时点投资建议 : 增持表 4: 公司业绩预测简表 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业总收入 ( 百万元 ) 76, , , , , 增长率 (%) 归属母公司股东净利润 ( 百万元 ) , , 增长率 (%) 每股收益 - 摊薄 ( 元 ) 期末股本 ( 百万股 ) 1, , , , , 市盈率公司国企改革动态公司因正在筹划非公开发行股票, 部分募集资金拟涉及收购公司控股股东铜陵有色金属集团控股有限公司的相关资产, 公司股票自 2015 年 3 月 9 日起停牌因此次拟收购标的资产的尽职调查工作审计评估尚未完成且工作量较大, 公司目前仍无法最终确定本次非公开发行股票的具体方案 7 投资风险利率汇率波动的风险公司原料进口比例较高, 部分产品出口, 主要采用美元等外币进行结算, 汇率波动对公司汇兑损益以及贸易融资产生一定风险, 从而对公司的经营业绩造成较大影响产品价格波动的风险近年来, 铜价波动较大, 将对公司利用自产铜精矿生产电解铜产品的效益造成不利影响, 影响公司的盈利能力 ; 同时, 硫酸等副产品的价格若出现大幅下降, 也将影响公司营业收入和净利润环保成本上升的风险随着新修订的安全生产法环保法发布实施, 全社会对安全环保的要求越来越高, 政府对安全环保事故的监管也越来越严厉安全环保对企业的硬性约束不断增强, 由此可能导致公司未来环保投入成本的持续上升, 从而影响经营利润和盈利水平为应对这些可能面对的风险, 公司正积极采取对策, 以降低这些潜在的风险所带来的影响请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 国元证券投资评级体系 : (1) 公司评级定义 (2) 行业评级定义二级市场评级推荐行业基本面向好, 预计未来 6 个月内, 行业指数将跑赢买入预计未来 6 个月内, 股价涨跌幅优于上证指数 20% 以上上证指数 10% 以上增持预计未来 6 个月内, 股价涨跌幅优于上证指数 5-20% 之间中性行业基本面稳定, 预计未来 6 个月内, 行业指数与上证持有卖出预计未来 6 个月内, 股价涨跌幅介于上证指数 ±5% 之间预计未来 6 个月内, 股价涨跌幅劣于上证指数 5% 以上回避指数持平在正负 10% 以内行业基本面向淡, 预计未来 6 个月内, 行业指数将跑输上证指数 10% 以上分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力, 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论, 结论不受任何第三方的授意影响特此声明证券投资咨询业务的说明根据中国证监会颁发的经营证券业务许可证 (Z ), 国元证券股份有限公司具有以下业务资质 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 证券资产管理 ; 融资融券 ; 证券投资基金代销 ; 为期货公司提供中间介绍业务证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议, 并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式, 指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向客户发布的行为一般性声明本报告仅供国元证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户若国元证券以外的金融机构或任何第三方机构发送本报告, 则由该金融机构或第三方机构独自为此发送行为负责本报告不构成国元证券向发送本报告的金融机构或第三方机构之客户提供的投资建议, 国元证券及其员工亦不为上述金融机构或第三方机构之客户因使用本报告或报告载述的内容引起的直接或连带损失承担任何责任本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的信息资料分析工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的投资建议或要约邀请本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问市场有风险, 投资需谨慎免责条款 : 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料文中所有内容均代表个人观点本公司力求报告内容的准确可靠, 但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任本报告版权归国元证券所有, 未经授权不得复印转发或向特定读者群以外的人士传阅, 如需引用或转载本报告, 务必与本公司研究中心联系网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

表 1: 公司主营构成 (%) 营业收入产品 铜产品 黄金等副产品 化工及其他产品 毛利产品 102

表 1: 公司主营构成 (%) 营业收入产品铜产品黄金等副产品化工及其他产品毛利产品 102