债券简称 :17 泰华信 MTN001 发行人 : 泰州华信药业投资有限公司发行额 : 本期发行 10 亿元期限 5 年发行日 :2 月 20 日缴款日 2 月 22 日信用级别 : 主体信用等级为 AA+, 本次债券信用等 AA+ 发债历史 : 截至目前, 发行人待偿还债券余额亿元

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锏卉娇姜
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1 证券研究报告信用债跟踪周报 ( ) 施雪清 S 投资要点 : 发布时间 :2017 年 2 月 24 日主要数据 5 年期国债收益央票收益率 3 年 /5 年可分离债平均收益可转债指数上证国债指数上证企业债指数沪分离债指数债券简称发行起始日计划发行规模 ( 亿 ) 发行期限 ( 年 ) 主体 / 债项票面利率 (%) [Table_Pic1] 沪公司债和沪分离债指数走势 17 淮安开发 MTN AA 富兴 MTN AA 杭滨江 MTN AA 誉衡药业 MTN AA 浏水投 MTN AA 凤城河 MTN AA 吉林城建 MTN AA 日照港 MTN AA 渤海金投 SCP AA 津旅游 MTN AA 泰华信 MTN AA 黔江 AA 17 昊华 AA % 4% 3% 2% 1% 沪公司债 0% 2016/2 2016/5 2016/8 2016/11 [Table_Pic6] 国债指数与企债指数沪分离债国债指数企债指数 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 2016/2 2016/5 2016/8 2016/11 17 海兴 AA 乳山 AA 联邦 AA/AA AA/AA 黄金债 + 17 晋电 AA [Table_Report] 相关报告国元证券信用债跟踪周报, 国元证券信用债周报消息面平静发行回暖 ( ), 国元证券信用债周报 - 或将维持震荡 ( ), [Table_Author1] 联系方式研究员 : 施雪清执业证书编号 : S 电话 : 电邮 : 地址 shixueqing@gyzq.com.cn 中国安徽省合肥市梅山路 18 号安徽国际金融中心 A 座国元证券 (230000) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 债券简称 :17 泰华信 MTN001 发行人 : 泰州华信药业投资有限公司发行额 : 本期发行 10 亿元期限 5 年发行日 :2 月 20 日缴款日 2 月 22 日信用级别 : 主体信用等级为 AA+, 本次债券信用等 AA+ 发债历史 : 截至目前, 发行人待偿还债券余额亿元其中 2017 年将到期 37.5 亿元 1 泰州市国有资产监督管理委员会持有 71.10% 的股权, 是泰州华信药业投资有限公司最大的股东 ; 富安达资产管理 ( 上海 ) 有限公司持有 28.15% 股份 2 主营业务收入亿元, 净利润 2.7 亿元医药商品销售是主营业务收入的主要来源, 但是租赁业务是利润的主要来源租赁业务主要是泰州中国医药城资产管理有限公司, 承租人大多为经济实力较强的企业 3 发行人承担了泰州国家级医药高新技术产业云的建设责任, 资本开支压力较大 4 盈利能力一般, 盈利不稳定, 经营现金流持续为负, 依赖财政补贴 2014/2015/20163Q 营业利润分别为 21,037.56/-11,389.94/5, 万元 5 公司资产负债率较高 2014/2015/20163Q 资产负债率分别为 67.54%/66.66%/68.74% 债券简称 :17 晋电 01 发行人 : 山西国际电力集团有限公司发行额 : 本期发行 15 亿元期限 5 年发行日 :2 月 20 日信用级别 : 主体信用等级为 AA+, 本次债券信用等 AA+ 发债历史 : 截至目前, 发行人待偿还债券余额 125 亿元其中 2017 年将到期 50 亿元 1 发行人山西国际电力集团有限公司股东为晋能集团有限公司, 持股比例 100% 晋能集团的股东是山西省人民政府国有资产监督管理委员会, 持股比例 64.04% 2 公司主营电力行业与煤炭行业,2015 年主营业务亿元, 净利润亿元 2015 年年报发电配电和燃气收入合计占比 39.5%; 煤炭生产和煤炭贸易收入合计占比 47.85% 3 公司持续盈利, 营业利润持续为正, 利润主要来源为煤炭生产业务由于主业包含电力业务, 汇款良好, 经营性现金流为正, 2014/2015/20163Q 经营现金流分别为 17.16/24.08/16.98 亿元 4 公司资产负债率较高, 且持续走高 2014/2015/20163Q 资产负债率分别为 66.18%/69.70%/72.48% 债券简称 :17 津旅游 MTN001 发行人 : 天津市旅游 ( 控股 ) 集团有限公司发行额 : 本期发行 3 亿元期限 5 年发行日 :2 月 21 日信用级别 : 主体信用等级为 AA, 本次债券信用等 AA 发债历史 : 截至目前, 发行人待偿还债券余额 14 亿元其中 2017 年将到期 8 亿元 1 发行人实际控制人为天津市人民政府资产监督管理委员会, 出资比例 100% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 2 发行人 2015 年实现销售收入亿元, 实现净利润亿元主业主要涉及酒店板块旅游板块商贸流通板块和综合服务板块 2015 年年报显示商贸流通占收入的比重为 71.84%, 旅游板块占比 10.51% 酒店板块占毛利的比重为 45.08%, 综合服务毛利占比 16.92% 3 综合服务板块正在进行的康宁津园养老项目正处于建设中, 资本开支压力较大 4 公司持续盈利, 营业利润持续为正, 主业包含旅游酒店业务, 回款良好, 经营性现金流为正, 但波动较大 2014/2015/20163Q 经营现金流为 6,057.13/45,636.89/6, 万元 5 公司资产负债率高 2014/2015/20163Q 资产负债率分别 69.50%/73.11%/72.78% 债券简称 :17 娱乐 MTN001 发行人 : 印纪娱乐传媒股份有限公司发行额 : 本期发行 4 亿元期限 3 年发行日 :2 月 21 日信用级别 : 主体信用等级为 AA, 本次债券信用等 AA 发债历史 : 截至目前, 发行人待偿还债券余额 4 亿元其中 2017 年将到期 4 亿元 1 发行人印纪传媒是中小板上市公司( 代码 ) 2014 年 11 月借壳上市主营业务整合营销服务, 其中品牌推广占销售收入的比重为 61.12% 客户主要集中在汽车行业发行人 2015 年收入亿元, 实现净利润 5.77 亿元 2 盈利能力强 2015 年毛利率 47.27%, 净利率 30.68%,ROE( 摊薄 )35.99% 3 经营现金流压力大, 且不稳定公司进行广告制作以及品牌推广需提前垫付资金, 2014/2015/20163Q 经营现金流 -21,202.83/18,445.83/-4, 万元 4 公司负债率低, 且筹资能力强 2014/2015/20163Q 资产负债率 44.63%/31.90%/36.04% 公司是上市公司, 且属于热门行业, 筹资能力强债券简称 :17 日照港集 MTN001 发行人 : 日照港集团有限公司发行额 : 本期发行 10 亿元期限 3 年发行日 :2 月 22 日信用级别 : 主体信用等级为 AA+, 本次债券信用等 AA+ 发债历史 : 截至目前, 发行人待偿还债券余额 113 亿元其中 2017 年将到期 60 亿元 1 发行人日照港是国有独资公司, 出资人和实际控制人为山东省日照市人民政府持有比例 100% 持有上市公司日照港(600017)41.62% 的股权 2 发行人属于港口行业, 是典型的周期性行业主要盈利来自于装卸物流贸易和建筑 2015 年装卸占毛利润的比重 62% 2015 年显示前五大客户有三家钢铁企业一家发电企业和一家造纸企业 3 公司是上市公司的母公司, 经营稳定, 经营现金流稳定 2015 年实现销售收入亿元 4 公司承担了港口的扩建业务, 未来资本开支压力较大, 资产负债率较高 2014/2015/20163Q 资产负债率 68.02%/67.57%/64.11% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 债券简称 :17 黄金债发行人 : 赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司发行额 : 本期发行 7 亿元期限 5 年发行日 :2 月 22 日信用级别 : 主体信用等级为 AA, 本次债券信用等 AA+ 担保方式 : 本次债券采用黄金采矿权抵押担保发债历史 : 截至目前, 发行人待偿还债券余额 0 亿元 1 发行人是上市公司, 简称赤峰黄金 (600988), 2013 年 1 月借壳上市,2015 年 1 月收购雄风环保 100% 的股权赵光美持有 30.27% 股份, 是公司的实际控制人 2 公司主业黄金采矿业务和资源回收利用业务,2015 年年报收入亿元 2016 年前三季度, 黄金采选收入占比 29.91%/ 资源回收利用营收占比 70.09%; 黄金采选毛利润占比 51.45%/ 资源回收利用毛利润占比 48.55% 3 盈利能力较强, 经营现金流不稳定 2015 年净利率 14.88%,ROE( 摊薄 )10.83, 且营业利润持续为正 2015/20163Q 经营现金流 1.68 亿元 /-1.27 亿元 4 资产负债率较低, 债务负担较轻 2014/2015/20163Q 年资产负债率 44.84%/36.18%/ 35.81% 债券简称 :17 济宁高新 MTN001 发行人 : 济宁高新城建投资有限公司发行额 : 本期发行 6 亿元期限 5 年发行日 :2 月 23 日信用级别 : 主体信用等级为 AA, 本次债券信用等 AA 发债历史 : 截至目前, 发行人待偿还债券余额 21.2 亿元,2017 年到期 0 1 济宁高新资产投资运营有限公司持有公司 100% 的股权实际控制人是济宁高新技术产业开发区国有资产管理办公室 2 发行人主要以 BT 模式承担济宁高新区城市基础设施建设任务, 工程完工前需要先行垫付工程建设资金, 资金压力大 3 发行人主营业务为工程施工收入租赁收入蒸汽销售收入, 最主要的收入来源是工程施工 2015 年发行人工程施工占营业收入比重 75.73%, 工程施工毛利润的占比也超过 50% 4 公司盈利能力稳定, 但是资金压力大, 经营现金流为负, 对财政性资金依赖程度高 5 资产负债率合理 2014/2015/20163Q 资产负债率 46.05%/53.29%/49.51% 债券简称 : 17 淮安开发 MTN001 发行人 : 淮安开发控股有限公司发行额 : 本期发行 10 亿元期限 5 年发行日 :2 月 24 日信用级别 : 主体信用等级为 AA, 本次债券信用等 AA 发债历史 : 截至目前, 发行人待偿还债券余额亿元,2017 年到期 5 亿 1 淮安经济开发区是国家级经济开发区入住的知名企业众多, 例如富士康韩泰轮胎台玻集团安特汽车等 2 淮安经济技术开发区管理委员会是淮安开发控股有限公司的股东, 出资占比 100% 实际控制人是淮安经济开发区政府 3 发行人主营业务为工程代建项目土地出让房产销售最主要的收入来源是项目代建房产销售 2015 年营收亿元 2015 年发行人项目代建营业收入比重 78.12%, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 房产销售的占比 18.83% 4 公司盈利能力较弱, 营业利润持续为负, 经营性现金流持续为负, 对财政性资金依赖程度高 5 资产负债率合理, 但是持续走高 2014/2015/20163Q 资产负债率 52.14%/56.63%/62.90% 债券简称 : 17 誉衡药业 MTN002 发行人 : 哈尔滨誉衡药业股份有限公司发行额 : 本期发行 5 亿元期限 5 年发行日 :2 月 24 日信用级别 : 主体信用等级为 AA, 本次债券信用等 AA 发债历史 : 截至目前, 发行人待偿还债券余额 5 亿元,2017 年到期 0 亿 1 誉衡药业(002437) 是 A 股上市公司, 属于医药行业产品疗效范围以骨科心脑血管和肿瘤疾病为主 2015 年营业收入亿元, 净利润 7.01 亿元 2 发行人主营业务收入主要来自医药生产和销售收入近三年业务稳定增长, 主要是由于存量业务平稳增长, 同时进行外延式并购 3 盈利能力强, 现金流稳定 2015 年年报毛利率 63.20%, 净利率 26.15%,ROE19.54% 近三年经营现金流持续稳定 5 资产负债率合理且稳定 2014/2015/20163Q 资产负债率 36.98%/58.25%/53.87% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 国元证券投资评级体系 : (1) 公司评级定义 (2) 行业评级定义二级市场评级推荐行业基本面向好, 预计未来 6 个月内, 行业指数将跑赢强烈推荐预计未来 6 个月内, 股价涨跌幅优于上证指数 20% 以上上证指数 10% 以上推荐预计未来 6 个月内, 股价涨跌幅优于上证指数 5-20% 之间中性行业基本面稳定, 预计未来 6 个月内, 行业指数与上证中性预计未来 6 个月内, 股价涨跌幅介于上证指数 ±5% 之间指数持平在正负 10% 以内回避预计未来 6 个月内, 股价涨跌幅劣于上证指数 5% 以上回避行业基本面向淡, 预计未来 6 个月内, 行业指数将跑输上证指数 10% 以上分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力, 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论, 结论不受任何第三方的授意影响特此声明证券投资咨询业务的说明根据中国证监会颁发的经营证券业务许可证 (Z ), 国元证券股份有限公司具有以下业务资质 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 证券资产管理 ; 融资融券 ; 证券投资基金代销 ; 为期货公司提供中间介绍业务证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议, 并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式, 指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向客户发布的行为一般性声明本报告仅供国元证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户若国元证券以外的金融机构或任何第三方机构发送本报告, 则由该金融机构或第三方机构独自为此发送行为负责本报告不构成国元证券向发送本报告的金融机构或第三方机构之客户提供的投资建议, 国元证券及其员工亦不为上述金融机构或第三方机构之客户因使用本报告或报告载述的内容引起的直接或连带损失承担任何责任本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的信息资料分析工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的投资建议或要约邀请本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问市场有风险, 投资需谨慎免责条款 : 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料文中所有内容均代表个人观点本公司力求报告内容的准确可靠, 但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任本报告版权归国元证券所有, 未经授权不得复印转发或向特定读者群以外的人士传阅, 如需引用或转载本报告, 务必与本公司研究中心联系网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

债券简称 : 张保实业 MTN001 发行人 : 张家港保税区张保实业有限公司发行额 : 本期发行 10 亿元期限 5 年发行日 :2 月 27 日信用级别 : 主体信用等级为 AA, 本次债券信用等 AA 发债历史 : 截至目前, 发行人待偿还债券余额 30 亿元其中 2017 年将到期 5 亿

债券简称 : 张保实业 MTN001 发行人 : 张家港保税区张保实业有限公司发行额 : 本期发行 10 亿元期限 5 年发行日 :2 月 27 日信用级别 : 主体信用等级为 AA, 本次债券信用等 AA 发债历史 : 截至目前, 发行人待偿还债券余额 30 亿元其中 2017 年将到期 5 亿证券研究报告国元证券信用债跟踪报告 (2.27-3.5) 施雪清 S0020511030014 021-51097188-1826 shixueqing@gyzq.com.cn 投资要点 : 债券简称发行起始日计划发行规模 ( 亿 ) 发行期限 ( 年 ) 主体评 17 厦钨 MTN001 2017-03-03 6.00 3.00 AA+ 0-0 级投标区 17 蓉经开 MTN001 2017-03-03