源部长称, 相较 月达成的冻产协议, 此次多哈会议会有其他选项 产油国目前正探讨将产量冻结在 月水平 铁矿石库存未来几月有望突破 亿吨 : 港口铁矿石库存上周飙升.% 至 97 万吨, 创 年 4 月以来的最高水平 铁矿石库存未来几月有望突破 亿吨, 铁矿石价格面临巨大潜在压力 希腊敲定将最大港口售

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1 证券研究报告 固定收益研究 动态点评 年 4 月 日 分析师张新文 --7 zhxw@cgws.com 执业证书编号 :S79 汪毅 -7 yiw@cgws.com 执业证书编号 :S7 实习生 : 肖承志市场指数表现 大类资产配置每日图解 固定收益研究 * 动态点评 投资建议本文通过 7 幅图对影响大类资产配置的相关领域进行每日跟踪 货币 : 央行下调 MLF 利率, 继年内首次降准后, 稳定中长期利率, 促进信贷进一步扩张, 但短端的逆回购利率维持不变 债券 : 风险偏好有所回升, 机构配债需求提前释放, 估值空间进一步压缩 股票 : 反弹趋势大概率已经确立, 但考虑到存量博弈且套牢盘压力, 反弹高度和时间仍待观察 沪深 A 股 中债总指 市场动态 李克强 : 中国一季度经济向好, 但基础并不牢固 : 李克强称, 受世界经济低迷和市场波动等影响, 中国经济向好趋势的基础并不牢固 月全国制造业 PMI 重回扩张区间 地产销量增速大增 电力耗煤降幅收窄 工业品价格普遍大涨, 经济改善得到印证 数据来源 :wind 资讯, 长城证券研究所 4- 姚余栋 : 日本成全球经济新的风险点, 债转优先股是一石三鸟的大招 : 央行金融研究所所长姚余栋今日提出研判, 中国开始进入两年的新常态繁荣期 日本成全球经济新的风险点, 其困境是经济学界从来没有的挑战 原油价格将反弹乏力, 大宗商品起不来 人民币兑美元双向波动企稳 巨大的全球养老需求, 还有成为国际货币都会使人民币升值 债转股一定要债转优先股 发改委 : 今后一段时间生猪价格可能高位趋稳, 但上涨空间有限 : 据发改委监测, 月份 个大中城市超市集贸市场猪肉 ( 精瘦肉 ) 平均零售价格同比上涨.%, 比生猪价格同比涨幅低. 个百分点 发改委预计, 今年中秋 国庆节前生猪价格将高位运行, 生猪价格继续大幅上涨的可能性较小 预计 9 月份以后供求关系趋于宽松, 明年春节后可能进入新一轮调整阶段 券商风控指标下降一半, 预期行业杠杆稳步释放 : 证监会拟将证券公司的净资产比负债指标由不低于 % 调整至 %, 证券公司净资本比净资产指标将由不低于 调整至 % 分析称, 券商风险控制指标比原有下降一半, 预期行业杠杆空间稳步释放 天津银行爆发票据案, 涉资逾 7 亿元 : 刚上市不久, 天津银行就被爆出票据大案 其在港交所公告称, 上海分行票据买入返售业务发生一起风险事件, 涉及风险金额为 7. 亿元人民币 天津银行票据案中经手票据业务的相关工作人员已自首 这起案件与农行爆发的 9 亿票据变废纸作案方式基本一致 多哈会议之前市场情绪偏多,WTI 油价猛涨逾 %: 国际油价再度扩大涨幅, 有望录得八周以来的第七个周度上涨 WTI 油价大涨.%, 逼近每桶 4 美元 布伦特油价涨.%, 至 4. 美元 / 桶 俄罗斯能

2 源部长称, 相较 月达成的冻产协议, 此次多哈会议会有其他选项 产油国目前正探讨将产量冻结在 月水平 铁矿石库存未来几月有望突破 亿吨 : 港口铁矿石库存上周飙升.% 至 97 万吨, 创 年 4 月以来的最高水平 铁矿石库存未来几月有望突破 亿吨, 铁矿石价格面临巨大潜在压力 希腊敲定将最大港口售予中远海运集团 : 希腊将把该国最大港口比雷埃夫斯港 (Piraeus) 售予中远海运集团 这是希腊自去年末以来实施的第二宗大型私有化交易 根据协议, 中远海运集团以. 亿欧元收购比港管理局 7% 的股权 Space X 成功实现世界首次海上火箭回收 : 当地时间 日, 由特斯拉 CEO 马斯克创建的美国太空探索技术公司 (SpaceX) 在一艘海上无人船上, 成功回收了其发射的猎鹰 9 号火箭第一级 这也是人类史上首次实现海上火箭回收, 使得火箭发动机与导航系统这些昂贵设备能够重复使用, 从而大幅降低太空发射成本 长城证券

3 . 货币市场 图 : 银行间 : 信贷扩张趋势未改 4. R R7 R4. %. %. 图 : 交易所 : 流动性受新股发行影响较小 7% GC7_ 周均价 成交额 / 右交易所 % % % % % 图 : 人民币 : 美元加息预期下降, 人民币汇率趋稳 图 4: 同业拆借 : 个月 shibor 走出近五年新低 7 即期汇率 NDF: 个月离岸价差 / 右轴 4.7% SHIBOR: 个月 SHIBOR: 个月. 4.%..7%.4.%..7% -.% 图 : 利率互换 : 中期利率下行预期强于短期利率 图 : 票据贴现 : 票据直贴利率出现回落.% FR7-Y/ 左 ShiborM-Y/ 右 4.7% 4. 票据直贴利率 ( 月息 ): 个月 : 珠三角.% 4.%.9%.9%.7%..%.7%..%.9%.%.7% 图 7: 交易额 : 债券市场成交金额再次回落 图 : 央行工具 :7 天逆回购利率持续维持. 回购 现券 同业拆借成交规模 7D 4D D 央行回购利率 4.. % % 长城证券

4 . 债券市场 图 9: 长期国债到期收益率重归震荡 4. Y Y-Y 利差 图 : 年期国开债隐含税率触底反弹 % 年期国开债隐含税率 % 7% % % 图 : 国开债利率期限结构倒挂最新 4- - 国开债 图 : 年期地方政府债利差走势 年期地方债利差 图 : 中期票据到期收益率及评级利差. AAA/Y AA+ 利差 中期票据 图 : 公司债到期收益率 AAA/AA+ 利差走高. AAA/Y AA+ 利差 公司债 图 4: 企业债到期收益率走出新低 7. AAA/Y AA+ 利差 企业债 图 : 企业债信用利差下行趋势 AAA/7y AA+/y AA/y 企业债 / 国开债 长城证券 4

5 . 股票市场 图 7: 沪深 A 股市盈率及市场风格变化 沪深两市中小板 / 主板, 无轴创业板 / 主板, 无轴 图 9: 沪深 A 股成交额走势及沪港通. 沪深 A 股成交额 / 左沪股通 / 右港股通 / 右 4 图 : 行业市盈率估值变化趋势 行业市盈率 TTM, 左 有商综化黑建机电采通纺汽医房传计建公电交家 色业合工色筑械子掘信织车药地媒算筑用气通用 金贸行属易业 金材设属料备 服装 生产物 机装事设运电饰业备输器 图 : 融资融券交易额走势 相比 - 变化 融资买入额融券卖出额融资融券余额 / 右 % % % % -% 图 : 交易结算金期末余额 图 : 交易结算金银证转帐净增加额 4 证券市场交易结算资金 : 期末余额 变动净额 银证转账增加额 图 : 新增投资者与参与交易投资者 图 4: 股票市场发行筹资统计 新增投资者 / 万人, 左 期间参与交易投资者占比 % 首发 A 股 A 股定向增发 其他 ( 含公司债 ) 7% 4 % % % % % 长城证券

6 图 : 年以来申万一级行业市盈率变化 4. 股票市场 行业估值历史比较 4, 开盘价为中位数, 最高和最低均采用 % 分位数, 收盘为最新市盈率 图 : 年以来申万一级行业市盈率变化 ( 标准化 ).... 图 7: 年以来申万二级行业市盈率变化 () 图 : 年以来申万二级行业市盈率变化 () , 开盘为中位数, 收盘为最新, 开盘为中位数, 收盘为最新图 9: 年以来申万二级行业市盈率变化 () 图 : 年以来申万二级行业市盈率变化 (4) , 开盘为中位数, 收盘为最新, 开盘为中位数, 收盘为最新 长城证券

7 . 商品市场 图 : RJ/CRB 商品价格指数 图 : IMF 商品燃料综合价格指数 RJ/CRB 商品价格指数 BDI 航运指数 IMF 商品燃料综合 IPE 轻质原油 动力煤现货 图 : 国内化工产品期货结算价 图 4: 国内建材产品价格指数 聚乙烯 天然橡胶 PTA 玻璃 水泥 , 红色柱图为本月以来环比利差 图 : 农产品批发价格总指数 图 : LME 基本金属期货收盘价 农产品批发价格总指数 : 周 同比 % 锌 锡 镍 LME 基本金属指数 % % % % % 9 % -% 7 % -% -% 图 7: 期货结算价 ( 活跃合约 ): 螺纹钢 图 : 六大发电集团耗煤量同比 铁矿石港口库存 SHFE 螺纹钢价格 4 全社会用电量 大发电集团耗煤量 , 不同风格的相对超额收益 长城证券 7

8 . 全球市场 图 9: 人民币即期汇率 ( 美元价 ) 走势 图 4: 人民币实际有效汇率指数 % 欧元 日元 英镑 人民币 / 右轴美元价 巨潮人民币有效汇率指数 CFETS 指数.% %.% % -.% % -.% -% -.% -7% -4.% -% % 图 4: 伦敦市场银行间同业拆借利率 ( 标准化 ) 图 4: 全球债券市场长期国债利率比较. 美元 欧元 日元 shibor % 本月以来 - 长期国债利率. %. %. % 图 4: 美国标普 指数走势及 VIX 波动率标普 收盘 VIX 波动率指数, 红色柱图为本月以来环比利差 图 44: 全球股票市场指数近一年表现 Q Q4 Q 本季以来 % % - -% - -% 图 4: 全球股票市场投资风格变化 图 4: 全球商品市场指数近一年表现 新兴 / 发达市场, 左 全球成长 / 价值, 右 % Q Q4 Q 本季以来 % % % % % % % % -% % -% - % -% -% -% -% , 不同风格的相对超额收益 长城证券

9 7. 供求分析 图 47: 公共财政支出与财政收入增速 % % %. 财政收入财政支出支出 / 收入, 右轴 %.9 / / / / 4/ / / 图 49: 新增人民币贷款分布结构 图 : 新增社会融资规模 ( 其他 ) %. %. %. 图 4: 新增人民币贷款与 M 同比增速 新增贷款 / 左 % % / / 4/ 4/ / / / 图 : 新增人民币存款分布结构 % % - M: 同比 居民非金融合计新增 / 右 图 : 在售银行理财产品预期年化收益率 7% % % % % -% 新发售数量 - 周 预期年化收益率 图 : 外汇占款波动对流行性的影响 外汇占款新增外汇资本流入 图 4: 公募基金资产管理净值规模增速 债券基金 货币基金 股票 + 混合 % - - % % % -% % -% 长城证券 9

10 . 宏观经济 图 : 中国制造业采购经理指数 PMI 图 : CPI 和 PPI 价格指数同比涨幅 PMI 财新 PMI % CPI PPI % % % -% / / / / / / 4/ 4/ / / / % 47 -% / /9 / /9 / /9 4/ 4/9 / /9 / 图 7: 进出口年滚动同比增速 图 : 工业增加值当月同比增速 出口增速 进口增速 7% 工业增加值 : 当月同比 季调环比. %. %. - 9%.4-7%. - / / / / / / 4/ 4/ / / / 图 9: 固定资产投资完成额同比增速 % % % % 固定资产投资房地产开发制造业基建 图 : 十大城市商品房成交面积及存销比 4 4 十大城市商品房成交面积 存销比 图 : 社会消费品零售总额 : 实际当月同比 零售总额当月同比 城镇居民可支配收入 图 : 乘用车产量和销量同比增速 % 乘用车产量季度同比 销量 % % % / / / 4/ / / -% 长城证券

11 9. 宏观经济 ( 续 ) 图 : 工业企业 : 利润总额 : 累计同比工业企业利润累计同比国有控股私营 % % % -% -% -% 图 4: 工业企业 : 主营业务收入 : 累计同比 主营业务收入 PPI: 全部工业品 % % % % 图 : 工业企业 : 财务费用 : 累计同比 图 : 主要发达国家 GDP 季度同比增速 7 财务费用利息支出一般贷款平均利率. 美国 欧元区 日本 % 7. % 7 %. - % % 图 7: 美国 : 核心 PCE: 当月同比 图 : 美国 : 供应管理协会 (ISM): 制造业 PMI 核心 PCE 基准利率 失业率 / 右 7 制造业 PMI 新订单 就业 图 9: 非金融企业债务融资工具定价估值曲线 图 7: 中债净价指数近期走势.7% AAA/ AA+/7 AA/ 年期金融债 高收益企业债 高等级企业债. %.% %.% % % 4.9% -7 -% % -% / / / / / /4 -% 长城证券

12 研究员介绍及承诺 张新文 : 金融学硕士,9 年加入长城证券金融研究所,- 年曾任职于天相投资金融创新部 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 在执业过程中恪守独立诚信 勤勉尽职 谨慎客观 公平公正的原 则, 独立 客观地出具本报告 本报告反映了本人的研究观点, 不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任 何形式的报酬 免责声明 长城证券股份有限公司 ( 以下简称长城证券 ) 具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格 本报告由长城证券向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 除非另有说明, 所有本报告的版权属于长城证券 未经长城证券事先书面授权许 可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布, 亦不得作为诉讼 仲裁 传媒及任何单位或个人引用的证明或依据, 不得用于未经允许 的其它任何用途 如引用 刊发, 需注明出处为长城证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参 考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成 对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 长城证券在法律允许的情况下可参与 投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务 在内的服务或业务支持 长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户 长城证券版权所有并保留一切权利 长城证券投资评级说明 公司评级 : 强烈推荐 预期未来 个月内股价相对行业指数涨幅 以上 ; 推荐 预期未来 个月内股价相对行业指数涨幅介于 ~ 之间 ; 中性 预期未来 个月内股价相对行业指数涨幅介于 -~ 之间 ; 回避 预期未来 个月内股价相对行业指数跌幅 以上. 行业评级 : 推荐 预期未来 个月内行业整体表现战胜市场 ; 中性 预期未来 个月内行业整体表现与市场同步 ; 回避 预期未来 个月内行业整体表现弱于市场. 长城证券销售交易部 深圳联系人 刘璇 : 7-, 9974, liux@cgws.com 李双红 : 7-999, 7477, lishuanghong@cgws.com 李小音 : 7-7, 999, lixiaoyin@cgws.com 吴林蔓 : 7, 4, wulinman@cgws.com 北京联系人赵东 : --7, 79, zhaodong@cgws.com 王媛 : --7, 4, wyuan@cgws.com 李珊珊 : --, 99, liss@cgws.com 杨徐超 : --79, 94, yangxuchao@cgws.com 申涛 : --777,, shentao@cgws.com 上海联系人谢彦蔚 : -4, 9, xieyw@cgws.com 徐佳琳 : -7, 79744, xujl@cgws.com 凌云 : -4, 79,, lingyun@cgws.com 王一 : -4, 77, wangy@cgws.com 长城证券研究所深圳办公地址 : 深圳市福田区深南大道 号特区报业大厦 7 层邮编 :4 传真 :-7-7 北京办公地址 : 北京市西城区西直门外大街 号阳光大厦 层邮编 :44 传真 :-- 上海办公地址 : 上海市民生路 99 号太平大厦 楼邮编 : 传真 :-7 网址 : 长城证券

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Microsoft Word _ doc S1851121 S1811563 755-2383825 wangquanrui@fcsc.com 217 5 9 5 217424 217417 217411 4 MPA 217321 3 2 217 22 GC1 218BP 3.3% 1-3 15BP 5-1 1BP 1 4.26% 1 1 17BP 1-3Y 17BP 7BP 2BP 5Y 1Y 5-7BP 7-13BP AA+ R7 FR7

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