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康逄
5 years ago
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双方同意他们将尽力在未来 9 天内完成此项交易如果在这段时间结束时, 双方无法达成协议,1% 的关税将提高到 25% 2.( 美豆收割率 ) 截至 11 月 25 日当周, 美国大豆收割率为 94%, 前一周为 91%, 去年同期为 99%, 五年均值为 98% 3.( 巴西出口 ) 截止 11 月 23 日当周, 巴西 218/19 年度大豆播种完成 89%, 进度快于上年同期的 84% 4.

1 南华期货研究 NFR 油料周报 218 年第 48 期中美双方达成共识, 贸易关系暂时缓解南华期货研究所资讯 1.( 贸易关系 ) 美国白宫秘书处发布声明称, 美国总统特朗普和中国国家主席习近平非常成功的会晤特朗普总统已同意, 在 219 年 1 月 1 日, 他将对 2 亿美元的中国产品征税税率维持在 1%, 而不是在此时将其提高到 25% 中国将同意从美国购买尚未商定但非常大量的农业能源工业和其他产品, 以减少两国之间的贸易不平衡中国已同意立即开始从美国农民手中购买农产品双方同意他们将尽力在未来 9 天内完成此项交易如果在这段时间结束时, 双方无法达成协议,1% 的关税将提高到 25% 2.( 美豆收割率 ) 截至 11 月 25 日当周, 美国大豆收割率为 94%, 前一周为 91%, 去年同期为 99%, 五年均值为 98% 3.( 巴西出口 ) 截止 11 月 23 日当周, 巴西 218/19 年度大豆播种完成 89%, 进度快于上年同期的 84% 4.( 非洲猪瘟 ) 截止 11 月 29 日, 全国共发生 82 起非洲猪瘟疫情 5.( 口蹄疫疫情 ) 新疆伊宁县及广东省中山市分别发生一起猪 O 型口蹄疫疫情, 共扑杀生猪 735 头 6.( 阿根廷播种 ) 截至 11 月 28 日, 阿根廷 218/19 年度大豆播种工作完成 4.7%, 高于一周前的 29.6% 按照绝对值计算, 今年已经播种的大豆面积达到 73 万公顷 7.( 马棕出口 )SGS: 马来西亚 11 月棕榈油出口量为 1,241,467 吨, 较 1 月的 1,427,539 吨减少 13.%;ITS:218 年 11 月 1 日 -3 日期间马来西亚棕榈油出口量为万吨, 比 1 月份减少 12.4%;AmSpec Agri:11 月 1 日 -3 日期间马来西亚棕榈油出口量为 125 万吨, 比 1 月份减少 1.3% 8.( 印尼政策 ) 印尼经济事务统筹部长 11 月 26 日表示, 因棕榈油价格低迷, 该国己决定将毛棕榈油及棕榈油产品出口税降至零 ; 印尼一家棕榈油精炼商团体周二称, 印尼政府将毛棕榈油出口费从 5 美元 / 吨下调到零水平, 将会打击国内业精炼商的积极性 9.( 马来关税 ) 马来西亚棕榈油局 ( MPOB ) 网站一则通知引述马来西亚海关消息称, 马来西亚 12 月继续免征毛棕榈油出口关税 ; 虽然东南亚国家联盟有免税协定, 但是菲律宾目前正在考虑征收棕榈油进口关税, 因为可能存在的进口棕榈油倾销行为造成国内椰子价格大幅下挫美盘 : 在 G2 峰会之前交易者调整头寸, 促使本周美豆呈现先抑后扬行情, 目前期价站稳半年线本周末 G2 峰会中美两国首脑达成了一定的共识, 中国将立即采购美国农产品, 美豆或将成为主要的进口商品, 因此预计当前美豆的高库存将有望缓解, 下周美豆 1 月将呈现上扬态势, 有望突破 9 美分关口请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 内盘 : 国内利空因素频出中美贸易预期缓和, 打压近期豆粕价格本周一连粕 5 期价大幅下挫 3.75%, 周二期价继续回落, 跌逾 16 个月低点至 2641, 随后因触底呈现反弹本周连粕期价走出先抑后扬的行情周末最新消息表示, 中美贸易关系暂时缓解, 预计下周连粕仍有下行空间, 但跌幅也有限, 建议依托 27 多空分水操作, 也可以选择卖出虚值看涨期权水产养殖进入淡季, 影响菜粕需求, 打压菜粕价格本周二菜粕 5 期价也创出新低至 2159, 随后触底微幅反弹, 预计短期仍维持弱势震荡行情建议依托 22 关口上多下空本周连豆 1 继续回落, 周二期价再创出新低至 3293, 随后几个交易日呈现反弹, 但反弹力度有限, 目前仍受 1 日均线压制中美贸易暂时得到缓和, 也将压制连豆价格预计下周仍将有回落的可能, 建议依托 1 日线前期空单继续持有中美在 G2 峰会上就双方争端问题达成协议, 尽管细节还需继续磋商, 但中国同意从美国进口大量 ( 数额待定 ) 农产品能源工业及其他产品农产品的进口立即进行这意味着中国可以重新采购美国大豆, 年底和来年一季度的原料供应无虞, 这对国内本就因库存压力疲弱不堪的油脂市场可谓是一记重击但对国内豆油市场而言, 先前持续的下跌已经提前部分反应了谈成的预期, 市场的杀跌空间预计不会太大, 且年前的备货或对价格有一定的支撑作用本周 5 月周 K 线横盘报收十字阳星,555 可做为多空分水马来和印尼维持出口零关税, 但对市场利多刺激甚微, 本周 5 月周 K 线横盘收红, 关注下周 45 能否站稳菜籽油本周周 K 线重心上移收红, 关注 66 压力线请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 一油脂油料行情回顾图 1 油脂油料本周涨跌幅 2% % -2% -4% -6% -8% -1%.72% 棕榈油豆油大豆菜籽油菜粕豆粕 -.41% -2.69% -3.2% -7.45% -12% -14% -16% % 数据来源 :WIND 资讯南华研究图 2 油脂油料近一个月涨跌幅 % -2% 豆油菜籽油大豆棕榈油菜粕豆粕 -4% -6% -2.67% -3.55% -4.18% -8% -1% -7.55% -8.3% -12% -14% % -16% 数据来源 :WIND 资讯南华研究本周油脂油料呈现普跌行情表现由强到弱依次排列为棕榈油 > 豆油 > 大豆 > 菜籽油 > 菜粕 > 豆粕近一个月来看呈现普跌行情, 豆油表现较强, 强弱排列为豆油 > 菜籽油 > 大豆 > 棕榈油 > 菜粕 > 豆粕请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

年 (11 月 29 日 ---12 月 13 日 ) 降水 218 年 (12 月 1 日 ---12 月 7 日 ) 数据来源 :World ag weather NOAA 南华研究巴西咨询机构

戈亚斯州播种完成 98% 从未来半个月的天气预测显示, 巴西全国以低温天气为主, 大豆主产区降雨量略高于历史正常水平的 25%-55%, 降雨量将有所增加,

4 二美豆期价影响因素 2.1 南美整体低温多雨图 3 巴西阿根廷天气预测温度 218 年 (11 月 29 日月 13 日 ) 降水 218 年 (12 月 6 日月 12 日 ) 温度 218 年 (11 月 29 日月 13 日 ) 降水 218 年 (12 月 1 日月 7 日 ) 数据来源 :World ag weather NOAA 南华研究巴西咨询机构 agrural 表示, 截止 11 月 23 日当周, 巴西 218/19 年度大豆播种完成 89%, 进度快于上年同期的 84%, 是有记录以来最快的播种进度巴西头号大豆生产州马托格罗索州, 大豆播种工作基本结束, 播种率达到 99.5% 降雨及日照充足令作物长势良好第二大出产州帕拉纳州, 大豆播种率达到 95%, 较上年同期落后一个百分点此外, 里奥格兰德州大豆播种完成 77%, 米纳斯吉拉斯州播种完成 94%, 戈亚斯州播种完成 98% 从未来半个月的天气预测显示, 巴西全国以低温天气为主, 大豆主产区降雨量略高于历史正常水平的 25%-55%, 降雨量将有所增加, 低温多雨天气可能会影响后期大豆的播种以及作物发育, 需关注低温持续的时间长短但根据当前部分地区作物良好的长势来看, 市场人士预计巴西大豆将在 1 月 1 日启动收割工作布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称, 截至 11 月 28 日, 阿根廷 218/19 年度大豆播种工作完成 4.7%, 高于一周前的 29.6% 按照绝对值计算, 今年已经播种的大豆面积达到 73 万公顷从未来两周天气预测显示, 阿根廷处于低温气候, 大豆主产区降雨量略高于历史正常水平的 25%-45%, 较前一周降雨量有所增加, 预计未来受到天气的不利影响, 播种工作会有所放缓请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 2.3 北美收割率为同期较低水平图 4 美豆收割率 ( 单位 :% ) 数据来源 :USDA 南华研究截至 11 月 25 日当周, 美国大豆收割率为 94%, 前一周为 91%, 去年同期为 99%, 五年均值为 98% 虽然美豆的收割进度低于去年及五年同期水平, 但由于美新豆出口销售不及往年同期, 导致美新豆结转库存创出历史新高本周美豆收割工作接近尾声, 未来关注的重点为美豆的出口销售进度 2.4 美豆出口销售处于低位图 5 周度出口净销售 ( 单位 : 吨 ) 图 6 周度出口检验量 ( 单位 : 千蒲式耳 ) 3,5, 3,, 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 214/15 215/16 216/17 217/18 218/19 213/14 214/15 215/16 216/17 217/18 218/19 数据来源 :USDA 南华研究截至 11 月 22 日当周, 美国 218/19 年度大豆出口净销售 628,8 吨,219//2 年度大豆出口净销售吨当周, 美国 218/19 年度大豆出口装船 1,23,5 吨截至 218 年 11 月 22 日当周, 美国大豆出口检验量为 1,15,229 吨, 前一周修正后为 1,7,125 吨, 初值为 1,55,94 吨 217 年 11 月 23 日当周, 美国大豆出口检验量为 1,724,195 吨本作物年度迄今, 美国大豆出口检验量累计为 12,152,788 吨, 上一年度同期 21,54,389 吨截止到 218 年 11 月 22 日,218/19 年度 ( 始于 9 月 1 日 ) 美国对中国 ( 大陆地区 ) 大豆出口装船量为 33.9 万吨, 远远低于去年同期的万吨美国对华大豆销售总请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 量 ( 已经装船和尚未装船的销售量 ) 为 58.5 万吨, 较去年同期的万吨减少 97.%, 上周是同比减少 96.5%, 两周前是同比减少 96.1% 中美经贸关系持续 8 个月之久, 此前市场预期受中美贸易关系影响, 我国 12-1 月份大豆原料将出现短缺现象, 但中国不断的采取各种办法来缓解国内蛋白原料短缺的问题 : 有消息称中储粮将在明年初定向投放 5-6 万吨储备大豆给压榨企业, 填补部分原料缺口 ;1 月 22 日海关总署发布公告称, 在印度菜籽粕满足中国的检验检疫要求下, 可以从 1 月 22 日起恢复对华出口, 目前豆菜粕价差扩大, 增加菜粕的进口量, 菜粕替代性增加, 缓解预期豆粕不足的状况 ; 财政部 25 日发布通知称, 取消豆粕出口退税, 豆粕出口将会有所减少, 从而满足国内需求 ; 国产大豆上市, 有消息称山东地区部份油厂采购新豆用于压榨等另外我国也积极开拓大豆进口渠道,1 月 31 日据 AgriCensus 网站报道, 中国已经采购大约 11 万吨阿根廷和巴西大豆 11 月 13 日巴西方面称, 为受中美贸易关系影响, 中国对巴西大豆的需求旺盛船运调查机构的数据显示,218 年巴西大豆出口量将超过 8 万吨 ;11 月 23 日外媒称, 巴西部分地区可能将于 12 月中下旬开始大豆收割工作如果天气良好,12 月份巴西可能已经完成收获 1% 的大豆 1 月份预计将收获 2% 的大豆, 相当于 25 万吨巴西新豆最早将于 12 月末 1 月上旬对中国装船再者, 由于八月初国内非洲猪瘟疫情的爆发, 以及持续蔓延, 截止 11 月 29 日, 全国非洲猪瘟疫情共发生 82 起, 养殖产业对豆粕需求有所减少因此, 预计我国未来进口大豆的数量或将下滑, 对美豆的进口量也难以回到此前正常水平 2.5 G2 峰会中美谈判结果简析 G2 峰会于阿根廷当地时间 218 年 12 月 1 日在布宜诺斯艾利斯落下帷幕中国主席习近平与美国总统特朗普也于当地时间 12 月 1 日晚 5 时 3 分在 G2 峰会期间举行晚宴会晤, 本次会晤长达 2 个半小时, 远超出此前预定的时间, 结果显示本次会晤非常成功, 双方达成了共识, 停止加征新一轮的关税据新华社报道, 国家主席习近平和美国总统特朗普同意, 美方原先对 2 亿美元中国商品加征的关税,1 月 1 日后仍维持在 1%, 停止进一步加征关税此外, 中国和美国将加紧谈判, 争取取消所有附加关税中国商务部副部长王受文当地时间 12 月 1 日说 : 美国政府对中国 2 亿产品征收 1% 的加征关税原定在明年 1 月 1 号提高到 25%, 现在已经决定明年 1 月 1 号仍然维持在 1% 双方决定不再对新的产品加征新的关税, 对于现在仍然加征的关税, 双方朝着取消的方向, 加紧谈判, 达成协议美国白宫秘书处发布声明称, 美国总统特朗普和中国国家主席习近平刚刚结束了他们所说的与阿根廷布宜诺斯艾利斯的最高级代表之间的非常成功的会晤特朗普总统已同意, 在 219 年 1 月 1 日, 他将对 2 亿美元的中国产品征税税率维持在 1%, 而不是在此时将其提高到 25% 中国将同意从美国购买尚未商定但非常大量的农业能源工业和其他产品, 以减少我们两国之间的贸易不平衡中国已同意立即开始从美国农民手中购买农产品双方同意他们将尽力在未来 9 天内完成此项交易如果在这段时间结束时, 双方无法达成协议,1% 的关税将提高到 25% 本次谈判结果虽然尚未达成全面的协议, 但是双方就部分内容达成共识, 也基本在市场预料之中, 因为晚宴时间相对来说比较短, 持续 8 个多月的贸易摩擦, 不可能在短短的两个半小时的时间里达成全面详细的协议如今谈判是为了争取后续更多的磋商机请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 会, 尽管本次会晤双方领导人将进一步加征关税的时间推迟, 但是最终能否达成全面的协议, 仍需要观察未来三个月双方的洽谈结果中美贸易关系暂时缓解, 而且中国已同意立即开始购买美国的农产品, 那么, 预计中国恢复进口美国大豆, 美豆高库存压力有望缓解, 从而推动美豆上涨, 而国内在原料预期充足国内基本面偏空的背景下, 将继续打压粕类行情回落但同时也要考虑以下几点因素 :1. 国内粕类价格在两国首脑会晤前, 已经提前下跌释放部分利空消息 ;2. 中国能否立即采购美豆, 或者即使采购美豆考虑到时间情况, 能否缓解 1-2 月份原料偏紧预期 ;3. 巴西新豆即将上市国内沿海大豆仍较为充裕, 原料缺口预期明显缩小 ;4. 国内豆粕需求有所放缓 ;5. 本次会晤只是将美国加征关税时间推迟到 3 个月后, 能否达成全面协议仍需关注接下来三个月的谈判情况综上所述 : 预计在中美经贸关系得到缓解, 至少未来三个月不会再次升级的背景下, 这利空将国内粕类市场行情, 但预计跌幅将明显低于预期, 建议此时可以选择合适点位的虚值卖出看涨期权, 规避价格变动风险 2.3 基金增持净空单图 7CFTC 基金持仓与期价 ( 左单位 : 手右单位 : 美分 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, -5, -1, -15, 基金持仓美豆收盘价数据来源 :CFTC 南华研究美国商品期货交易委员会 (CFTC) 发布的报告显示, 投机基金在大豆期货和期权市场上增持净空单截至 11 月 27 日当周, 投机基金在芝加哥期货交易所 (CBOT) 大豆期货以及期权部位持有净空单 63,862 手, 比一周前增加 3,616 手目前基金持有大豆期货和期权的多单 75,373 手, 上周 72,16 手 ; 持有空单 139,235 手, 上周 132,352 手基金在美豆增持净空单, 对美豆期价上行有一定的抑制三豆粕期价影响因素 3.1 美豆进口成本微涨, 南美进口成本下降本周大豆到港成本与上周相比微幅上涨美湾 12 月大豆到港完税价为 3769 吨, 较前一周上涨 3 元 / 吨 ; 美西 12 月大豆到港完税价为 3664 元 / 吨, 较前一周上涨 22 元 / 吨 ; 巴西 12 月大豆到港完税价为 3218 元 / 吨, 与前一周下降 61 元 / 吨, 阿根廷 12 月大豆到请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 港完税价为 3214 元 / 吨, 较前一周下降 25 元 / 吨本周美豆期价先抑后扬, 促使美豆进口成本微幅增加, 但巴西阿根廷大豆进口升贴水持续回落, 促使进口成本也随着下降表 1 11 月 29 日大豆到港成本价数据来源 : 天下粮仓南华研究表 2 11 月 22 日大豆到港成本价数据来源 : 天下粮仓南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 油脂油料周报 3.2 北美升贴水维持不变, 南美升贴继续下调图 8 美湾大豆升贴水 ( 美分 / 蒲式耳 ) 数据来源 :WIND 南华研究图 9 巴西大豆升贴水 ( 美分 / 蒲式耳 ) 图 1 阿根廷大豆升贴水 ( 美分 / 蒲式耳 ) 资料来源 :WIND 南华研究本周美豆升贴水报价与上周相比没有变化, 目前仍维持在至 27 美分 / 蒲式耳本周巴西大豆升贴水回落至 115 美分 / 蒲式耳巴西贸易商预计 11 月该国将装出大豆 5 万吨, 其中对中国将装出 48 万吨中国 12 月船期巴西大豆基本买完, 约 36 万吨, 基本将于 2 月到港而且当前巴西新豆播种进度较快, 创出历史同期最快水平, 因此市场预计早熟豆或将将 12 月末开始收割, 并且完成 1% 1 月份预计收割将达到 2%, 相当于 25 万吨,1 月份预计可以向中国装出 3-35 万吨大豆, 远期大豆供应缺口小于此前预期虽然本周 G2 峰会上中美双方会晤取得了实施性的进步, 两国贸易争端暂时得到了缓解美国白宫声明称, 中国已同意立即采购美国农产品, 双方同意将尽力在未来 9 天内完成此项交易但是目前 28% 的关税仍然尚未取消, 而且未来三个月内的细节最终能否达成协议仍存在不确定性因此, 在中美经贸关系尚未达成全面详实的协定之前, 预计中国买家可能更青睐于采购巴西新豆另外, 巴西近期主动下调巴西大豆升贴水, 以获得低价优势, 预计后期巴西大豆升贴水有望继续回落截止 11 月 3 日, 美湾大豆到港口的完税价为 3769 元 / 吨, 巴西大豆到港完税价为 3664 元 / 吨近期巴西大豆进口升贴水大降, 促使巴西大豆成本优势增加阿根廷方面, 本周升贴水价格小幅回落至 159 美分 / 蒲式耳因受中美贸易关系影响, 促使中国买家避开美国大豆, 转向南美市场因此, 阿根廷增加了本国大豆原料的请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 出口, 同时增加了美豆的进口 9 月到 11 月 22 日, 阿根廷采购美豆的数量达到 13 万吨, 较去年同期增长 13% 218/19 年度阿根廷大豆产量恢复性增加, 受国际贸易形势变化影响, 阿根廷谷物出口商协会主席称,218/19 年度阿根廷将对中国出口 16 万吨大豆, 创下历史最高纪录但是如果中美贸易关系得到缓解, 阿根廷对中国的大豆出口量可能恢复到正常水平, 约为 7 万吨 G2 峰会中美两国领导会晤使此前紧张的贸易关系暂时得到缓解, 但未来三个月仍存在变数, 预计阿根廷阿根廷出口到我国的大豆数量仍取决于中美经贸关系的演变 3.3 大豆压榨量继续回落图 11 大豆压榨量 ( 单位 : 万吨 ) 图 12 大豆开机率 ( 单位 :%) 年 215 年 216 年 217 年 218 年 214 年 215 年 216 年 217 年 218 年数据来源 : 天下粮仓南华研究 218/219 大豆压榨年度 ( 始于 218 年 1 月 1 日 ), 全国大豆压榨量为 15,638,585 吨, 较去年同期的 15,979,348 吨下降 34,763 吨, 降幅为 2.13% 218 年自然年度 ( 始于 218 年 1 月 1 日 ) 迄今, 全国大豆压榨量总计为 81,77,45 吨, 较 217 年度同期的 81,782,649 吨降 75,199 吨, 降幅为.86% 本周 (11 月 24 日 -11 月 3 日 ), 因豆粕走货缓慢, 部分油厂豆粕胀库被迫限产, 及部分油厂停机检修, 国内油厂开机率略微下降, 全国各地油厂大豆压榨总量 169 吨 ( 出粕吨, 出油 3211 吨 ), 较上周的压榨量吨降 48 吨, 降幅.28%, 当周大豆压榨开机率 ( 产能利用率 ) 为 48.25%, 较上周的 48.38% 降.13 百分点未来两周压榨量均将保持在 17 万吨左右请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

11 3.4 豆粕库存减少图 13 豆粕商业库存 ( 单位 : 万吨 ) 豆粕库存未执行合同数据来源 : 天下粮仓南华研究国内油厂开机率继续下降至 169 万吨, 而本周及前期部分大豆陆续到厂, 且据了解, 而当前各地中储粮已经用国储轮储进口大豆加工, 用国产大豆加工的油厂也增加, 导致近期大豆库存回升, 截止 11 月 23 日当周, 国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量万吨, 较前一周的万吨增加 27.4 万吨, 增幅 4.29%, 较去年同期万吨增加 58.81% 但由于 12 月 - 明年 2 月大豆到港量仍较小, 如果贸易战不及时结束, 后期大豆库存或仍将下降豆粕成交总体仍较清淡, 但由于油厂开机率也下降, 导致豆粕库存略有减少截止 11 月 23 日当周, 国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量 1.1 万吨, 较前一周的万吨减少 2.66 万吨, 降幅在 2.58%, 但仍较去年同期万吨增加 48.84% 下周 ( 第 48 周 ) 压榨量将维持在 17 万吨左右, 而终端需求较差, 及中美双方会晤在即, 下游采购及提货也较为谨慎, 预计豆粕库存或也变化不大油厂豆粕未执行合同量继续下降, 截止 11 月 23 日当周, 国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量万吨, 较前一周的万吨减少 53.8 万吨, 降幅 12.8%, 较去年同期万吨减少 28.35% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 油脂油料周报 3.5 大豆压榨利润下降图 14 大豆油厂压榨利润 ( 单位 : 元 / 吨 ) 国产大豆压榨利润 ( 黑龙江 ) 进口大豆压榨利润 ( 山东 ) 数据来源 :WIND 南华研究美湾大豆完税价元 / 吨, 美西大豆完税价在元 / 吨, 巴西大豆完税价元 / 吨, 阿根廷完税价在元 / 吨截止 11 月 3 日, 沿海豆粕价格元 / 吨一线, 较昨日稳中跌 1-2 元 / 吨 ( 其中天津 313, 山东 , 江苏 , 东莞 , 广西地区 ) 自 7 月 6 日中美互加佂 25% 的关税政策实施后, 美豆进口成本增加约 7 元 / 吨左右, 导致油厂生产成本大幅增加截止 11 月 3 日, 美湾大豆 12 月船期盘面毛榨利亏损 325 元 / 吨, 上周同期榨利亏损 255 元 / 吨, 巴西大豆 12 月船期盘面毛榨利盈利 28 元 / 吨, 上周同期榨利盈利 286 元 / 吨 3.6 市场需求增加, 生猪均价微涨图 15 外购仔猪养殖利润及猪肉价格图 16 生猪定点屠宰企业屠宰量 ( 单位 : 万头 ) 8 8 2, ,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月养殖利润 : 外购仔猪 22 个省市 : 平均价 : 仔猪 22 个省市 : 平均价 : 生猪 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年 218 年资料来源 : 农业部畜牧业司南华研究本周生猪价格为元 / 千克, 较上周上涨.7%; 猪肉价格为元 / 千克, 较上周下跌.62%; 仔猪价格为元 / 千克, 较上周下跌 1.33%; 二元母猪价格为 15.5 元 / 头, 较上周下跌.27% 本周猪粮比为 7.12:1, 较上周上涨.1 玉米价格为 1.92 元 / 公斤, 较上周基本持平本周自繁自养盈利元 / 头, 较上周盈利增请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

13 加 1.76 元本周生猪均价微涨市场消费持续缓慢增长, 但生猪销售渠道依旧不畅, 加之前期积压生猪延后出栏, 市场生猪只数量偏大, 猪源供应整体充足, 猪价上涨困难, 持续稳中小幅震荡为主不过随气温的进一步下降, 市场需求进一步增加, 产区白条外调略有好转, 部分屠宰企业屠宰量略有提升疫情方面, 在非洲猪瘟疫情持续蔓延的情况下, 本周新疆伊宁县及广东省中山市分别发生一起猪 O 型口蹄疫疫情, 共扑杀生猪 735 头我们预计短期内生猪价格将持续稳中震荡态势, 猪价季节性上涨将推迟到 12 月中旬前后, 但受积压生猪数量偏大影响, 涨幅将受到一定制约 218 年非洲猪瘟统计 : 截止本周末, 全国已发生 82 起非洲猪瘟疫情, 分别是辽宁沈阳 (8 月 3 日确诊 ) 河南郑州 (8 月 16 日确诊 ) 江苏连云港(8 月 19 日确诊 ) 浙江乐清(8 月 22 日确诊 ) 安徽芜湖 (2 起,8 月 3 日和 9 月 6 日确诊 ) 安徽宣城(4 起, 分别于 9 月 2 日 9 月 2 日 9 月 3 日和 9 月 6 日确诊 ) 江苏无锡(9 月 3 日确诊 ) 黑龙江佳木斯(2 起,9 月 5 日和 9 月 6 日确诊 ) 安徽凤阳(9 月 6 日确诊 ) 安徽铜陵(9 月 1 日确诊 ) 河南新乡 (9 月 14 日确诊 ) 和内蒙古阿巴嘎旗 (9 月 14 日确诊 ), 内蒙古自治区锡林郭勒盟正蓝旗 (9 月 17 日确诊 ), 吉林省公主岭市南崴子镇内蒙古自治区科尔沁右翼中旗 (9 月 21 日确诊 ), 内蒙古自治区呼和浩特市 (9 月 24 日确诊 ), 吉林松原市长岭县 (9 月 28 日确诊 ), 辽宁省营口市大石桥市老边区 (9 月 28 日确诊 ), 辽宁省营口市高坎镇革家村旗口镇宿东村王围村新兴村和老边区路南镇新立村边城镇北于杨村 (1 月 7 日确诊 ), 辽宁省鞍山市台安县 (1 月 8 日确诊 ), 辽宁省大连市普兰店 (1 月 11 日确诊 ), 辽宁省鞍山市台安县新台镇 (1 月 12 日确诊 ), 天津市蓟州区侯家营镇 (1 月 12 日确诊 ), 辽宁省鞍山市台安县桑林镇 (1 月 14 日确诊 ), 辽宁省锦州市北镇市辽宁省盘锦市大洼区王家街道曙光村辽宁省盘锦市大洼区王家街道王家村 (1 月 15 日确诊 ), 辽宁省铁岭市开远市庆云堡镇一养殖户 (1 月 15 日确诊 ), 辽宁省盘锦市大洼区清水镇一养殖户 (1 月 15 日确诊 ), 辽宁省盘锦市大洼区王家街道一养殖户 (1 月 15 日确诊 ), 辽宁省盘锦市大洼区西安镇一养殖户 (1 月 16 确诊 ), 山西省大同市左云县一养殖户 (1 月 17 日确诊 ), 云南省昭通市镇雄县牛场镇一养殖场和母享镇一养殖专业合作社 (2 起,1 月 21 日确诊 ), 浙江省台州市三门县一养殖专业合作社 (1 月 21 日确诊 ), 湖南省益阳市桃江县一养殖场 (1 月 23 日确诊 ), 湖南省常德市桃源县一养殖场 (1 月 23 日确诊 ), 贵州省毕节市赫章县一养殖户 (1 月 25 日确诊 ), 贵州省毕节市七星关区 (1 月 26 日确诊 ), 湖南省常德市桃源县某养殖场 (1 月 27 日确诊 ), 山西省太原市阳曲县 (1 月 3 日确诊 ) 湖南省怀化市沅陵县(1 月 3 日确诊 ) 云南省普洱市思茅区 (1 月 3 日确诊 ) 山西省太原市阳曲县西凌井乡(11 月 3 日确诊 ) 重庆市丰都县兴义镇 (11 月 4 日确诊 ) 湖南省湘西土家族苗族自治州保靖县一养殖户(11 月 5 日确诊 ) 湖北省罗田县一养殖场(11 月 7 日确诊 ) 湖南省娄底市涟源市一养殖户 (11 月 8 日确诊 ) 江西省上饶市万年县一养殖户(11 月 8 日确诊 ) 吉林省延边朝鲜族自治州龙井市一养殖场 (11 月 8 日确诊 ) 福建省莆田市城厢区一养殖场(11 月 8 日确诊 ) 安徽省青阳县一养殖场(11 月 9 日确诊 ) 湖北省武穴市两个相邻养殖户(11 月 12 日确诊 ) 湖北省黄冈市浠水县一养殖场(11 月 15 日确诊 ) 四川省宜宾市高县一养殖户 (11 月 15 日确诊 ) 吉林省白山市浑江区一头野猪(11 月 16 日确诊 ) 云南省昭通市威信县 (11 月 16 日确诊 ) 江西省鄱阳县(11 月 17 日确诊 ) 云南省昆明市呈贡区 (11 月 17 日确诊 ) 四川省新津县(11 月 17 日确诊 ) 上海市金山区(11 月 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

14 日确诊 ) 黑龙江省道外区(11 月 19 日确诊 ) 湖南省怀化市鹤城区(11 月 2 日确诊 ) 北京市房山区青龙湖镇琉璃河镇 (11 月 23 日确诊 ) 内蒙古自治区包头市昆都仑区(11 月 23 日确诊 ) 湖北省阳新县(11 月 25 日确诊 ) 天津市宁河区(11 月 29 日确诊 ) 四菜粕基本情况 4.1 菜籽菜粕库存微降图 17 菜籽及菜粕库存 ( 单位 : 吨 ) 菜籽库存 ( 左 ) 菜籽未执行合同 ( 左 ) 菜粕库存 ( 右 ) 资料来源 : 天下粮仓南华研究截止 11 月 23 日当周, 国内沿海进口菜籽总库存下降至 39.6 万吨, 较上周 42 万吨, 减少 2.4 万吨, 降幅 5.7%, 但较去年同期的万吨, 增幅 25.1% 其中两广及福建地区菜籽库存下降至 29.2 万吨, 较上周的 29.3 万吨降幅.34%, 但较去年同期 18.4 万吨增幅 58.7% 目前跟踪的情况看,218 年 11 月菜籽到港量在 61.8 万吨,12 月菜籽到港量在 57 万吨, 原料供应暂时充裕本周菜籽油厂开机率继续下降, 且菜粕跌幅扩大后低位成交增加, 导致截止 11 月 3 日当周, 两广及福建地区菜粕库存下降至 25 吨, 较上周 3 吨减少 95 吨, 降幅 31.7%, 较去年同期各油厂的菜粕库存 52 吨降幅 6.6% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14

15 五其他 5.1 豆粕及菜粕 1-5 价差图 18 豆粕价差图 19 菜粕价差 M131-M135 M141-M145 M151-M155 M161-M165 M171-M175 M181-M185 M191-M RM151-RM155 RM161-RM165 RM171-RM175 RM181-RM185 RM191-RM195 资料来源 :WIND 南华研究豆粕 1-5 价差由上周的 353 缩小到本周 34 临近本周末中美双方领导人会晤, 关于中美贸易关系的消息频出, 且忽冷忽热影响豆粕价格走势本周豆粕价格继续回落, 且 1 月合约下跌幅度较大, 促使豆粕 1-5 价差与上周相比有所缩窄菜粕 1-5 价差由上周 39 下降到本周的 6, 水产养殖逐渐进入淡季, 下游需求有所放缓, 并且乌克兰廉价葵粕大量涌入中国市场, 据悉葵花粕在水产里面可以添加 1% 左右, 对菜粕市场冲击较大, 基本面压力打压菜粕价格, 促使菜粕 1-5 价差继续缩窄 5.2 豆粕及菜粕基差图 2 豆粕 1 基差图 21 菜粕 1 基差 1, ,2 1, 资料来源 :WIND 南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 15

豆粕 1 合约基差由上周 164 缩小到本周 144 截止 11 月 3 日, 天津九三 11-1 月份基差报价 M191+14; 日照邦基 M191+7; 张家港东海 1 月份 M191+22,2-3 月 M191+12; 其他地区停报菜粕 1 合约基差由上周 184 扩大到本周 258 六豆粕后市展望国内利空因素频出中美贸易预期缓和, 打压近期豆粕价格本周一连粕 5 期价大幅下挫

16 豆粕 1 合约基差由上周 164 缩小到本周 144 截止 11 月 3 日, 天津九三 11-1 月份基差报价 M191+14; 日照邦基 M191+7; 张家港东海 1 月份 M191+22,2-3 月 M191+12; 其他地区停报菜粕 1 合约基差由上周 184 扩大到本周 258 六豆粕后市展望国内利空因素频出中美贸易预期缓和, 打压近期豆粕价格本周一连粕 5 期价大幅下挫 3.75%, 周二期价继续回落, 跌逾 16 个月低点至 2641, 随后因触底呈现反弹本周连粕期价走出先抑后扬的行情周末最新消息表示, 中美贸易关系暂时缓解, 预计下周连粕仍有下行空间, 但跌幅也有限, 建议依托 27 多空分水操作, 也可以选择卖出虚值看涨期权水产养殖进入淡季, 影响菜粕需求, 打压菜粕价格本周二菜粕 5 期价也创出新低至 2159, 随后触底微幅反弹, 预计短期仍维持弱势震荡行情建议依托 22 关口上多下空本周连豆 1 继续回落, 周二期价再创出新低至 3293, 随后几个交易日呈现反弹, 但反弹力度有限, 目前仍受 1 日均线压制中美贸易暂时得到缓和, 也将压制连豆价格预计下周仍将有回落的可能, 建议依托 1 日线前期空单继续持有图 22 美豆 1 月合约走势图资料来源 : 博易大师请务必阅读正文之后的免责条款部分 16

17 图 23 大连豆粕 195 走势图资料来源 : 博易大师图 24 黄豆一号 191 走势图资料来源 : 博易大师请务必阅读正文之后的免责条款部分 17

18 七油脂期价影响因素 7.1 马棕 11 月出口不佳图 25 马棕榈油月度产量 ( 单位 : 吨 ) 图 26 马棕榈油月度出口量 ( 单位 : 吨 ) 资料来源 :MPOB 南华研究图 27 马棕油月度库存量 ( 单位 : 吨 ) 图 28 人民币 / 林吉特汇率资料来源 :MPOB 南华研究本周, 马来西亚衍生品交易所 (BMD) 棕榈油 2 月合约收报 282 林吉特 / 吨, 周 K 线横盘震荡收阴 1 SGS: 马来西亚 11 月棕榈油出口量为 1,241,467 吨, 较 1 月的 1,427,539 吨减少 13.%;ITS:218 年 11 月 1 日 -3 日期间马来西亚棕榈油出口量为万吨, 比 1 月份减少 12.4%;AmSpec Agri:11 月 1 日 -3 日期间马来西亚棕榈油出口量为 125 万吨, 比 1 月份减少 1.3% 2. 印尼经济事务统筹部长 Darmin Nasution11 月 26 日表示, 因棕榈油价格低迷, 该国己决定将毛棕榈油及棕榈油产品出口税降至零 ; 印尼一家棕榈油精炼商团体周二称, 印尼政府将毛棕榈油出口费从 5 美元 / 吨下调到零水平, 将会打击国内业精炼商的积极性请务必阅读正文之后的免责条款部分 18

19 3 马来西亚棕榈油局( MPOB ) 网站一则通知引述马来西亚海关消息称, 马来西亚 12 月继续免征毛棕榈油出口关税 ; 虽然东南亚国家联盟有免税协定, 但是菲律宾目前正在考虑征收棕榈油进口关税, 因为可能存在的进口棕榈油倾销行为造成国内椰子价格大幅下挫尽管减产周期即将到来, 但马来出口情况依然差于市场预期, 预计 11 月和 12 月底的库存还会继续提高印尼为了抢占市场, 拉动国内去库存, 本周宣布将毛棕榈油及棕榈油产品出口税降至零, 但据印尼一家棕榈油精炼商团体称, 印尼政府将毛棕榈油出口费从 5 美元 / 吨下调到零水平, 将会打击国内业精炼商的积极性, 由于缺乏政策激励, 国内下游行业将会缺乏动力来生产油脂化学品和精炼产品近几年许多离岸 ( 也称为境外 ) 植物油精炼商已经关闭工厂, 取消出口费不太可能缓解庞大的库存压力或者防止棕榈油价格下跌印尼植物油行业协会 (GIMNI) 称, 政府只应该调低棕榈油制成品和衍生品的出口费, 而不应当调低毛棕榈油的出口费这一消息出台短期会降低出口成本, 打压价格, 但中期或能刺激市场需求, 拉动去库存 7.2 国内棕榈油库存维持低位图 29 棕榈油月度进口量 ( 单位 : 万吨 ) 图 3 棕榈油港口库存 ( 单位 : 万吨 ) 资料来源 :WIND 资讯南华研究据天下粮仓数据显示, 印尼 1 月华南进口棕榈油到港成本价价格为 429 元 / 吨, 马来西亚 1 月华南进口到港成本价为 435 元 / 吨, 而国内目前广东广州现货为 417 元 / 吨, 目前来看印尼 1 月进口内外倒挂 12 元 / 吨, 较上周扩大 4 元 / 吨 ; 马来报价与国内倒挂 18 元 / 吨, 较上周缩小 1 元 / 吨本周马来和印尼内外倒挂维持高位, 因本周马棕触底反弹, 而国内价格反弹幅度略逊两国出口关税均为零, 但马来近半月以来汇率贬值导致出口价格跌幅较大, 恢复竞争力, 印尼则是始终维持低价, 两国均在努力的去库存截止 11 月 3 日, 全国港口食用棕榈油库存总量万, 较上周五万降.21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 19

万吨, 降幅.5%, 较上月同期的 41.55 万吨增.16 万吨, 增幅.3%, 较去年同期 49.43 降 7.72 万, 降幅 15.6% 往年库存情况:216 同期 23.62 万,215 年同期 62.9 万,5 年平均库存为 45.

20 万吨, 降幅.5%, 较上月同期的万吨增.16 万吨, 增幅.3%, 较去年同期降 7.72 万, 降幅 15.6% 往年库存情况:216 同期万,215 年同期 62.9 万,5 年平均库存为万吨在马来库存的巨大压力之下, 国内贸易商采购也愈发谨慎, 因此尽管国内库存维持低位, 但国内油脂整体价格低迷, 倒挂扩大, 预计后市进口量继续减少, 预计国内现货依旧维持震荡偏弱走势 7.4CFTC 显示美豆油连续第五周增持净空单图 31 CFTC 豆油持仓占比与期价对比 ( 单位 : 左手, 右 %) 资料来源 :CFTC 南华研究美国商品期货交易委员会 (CFTC) 发布的持仓报告显示, 过去一周基金在芝加哥豆油期市上连续第五周增持净空单截至 218 年 11 月 26 日的一周, 投机基金在芝加哥期货交易所 (CBOT) 豆油期货以及期权部位持有净空单 8,374 手, 比一周前增加 1,129 手基金目前持有豆油期货和期权的多单 5,792 手, 上周 5,61 手 ; 空单 131,166 手, 上周 129,855 手豆油期货和期权的空盘量为 565,612 手, 上周为 611,161 手净空单持续增持, 但中美贸易达成协议对价格支撑, 预计价格有望止跌反弹 7.5 豆油库存小幅下滑请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

图 32 油厂大豆库存 ( 单位 : 吨 ) 图 33 豆油商业库存与未执行合同 ( 单位 : 万吨 ) 资料来源 :WIND 资讯南华研究 1 月份中国进口大豆 692 万吨, 比上年同期的 585 万吨增加 18%, 不过比 9 月份的进口量 81 万吨减少 13.6% 今年前十个月大豆进口量为 7693 万吨, 低于上年同期的 773 万吨海关数据显示,1 月份中国植物油进口量为 47.

37 万吨增 1.13 万吨幅增 6.2%, 五年同期均值 134.34 万吨本周辽宁大连三级豆油 529 元 / 吨, 较上周 -2 元 / 吨 ; 山东日照三级豆油 531 元 / 吨, 较上周持平 ; 四川成都三级豆油 565 元 / 吨,+2 整体来看, 本周现货因库存下降止跌, 预计下周在中美停战利空之下继续下跌 7.

21 图 32 油厂大豆库存 ( 单位 : 吨 ) 图 33 豆油商业库存与未执行合同 ( 单位 : 万吨 ) 资料来源 :WIND 资讯南华研究 1 月份中国进口大豆 692 万吨, 比上年同期的 585 万吨增加 18%, 不过比 9 月份的进口量 81 万吨减少 13.6% 今年前十个月大豆进口量为 7693 万吨, 低于上年同期的 773 万吨海关数据显示,1 月份中国植物油进口量为 47.1 万吨, 环比减少 18.8% 218 年 1 月份中国大豆进口比上年同期增加近五分之一, 因为买家此前担心贸易战造成 4 季度供应吃紧, 因此加大进口巴西大豆截止 11 月 3 日, 国内豆油商业库存总量万吨, 较上周同期的 18.2 万吨降 1.7 吨, 降幅为.94%, 较上个月同期万吨降 7 万吨, 降幅为 3.77%, 较去年同期的万吨增 1.13 万吨幅增 6.2%, 五年同期均值万吨本周辽宁大连三级豆油 529 元 / 吨, 较上周 -2 元 / 吨 ; 山东日照三级豆油 531 元 / 吨, 较上周持平 ; 四川成都三级豆油 565 元 / 吨,+2 整体来看, 本周现货因库存下降止跌, 预计下周在中美停战利空之下继续下跌 7.6 中美 G2 达成一致中美 G2 会谈已经结束, 双方同意暂缓加征新关税美国同意在 219 年 1 月 1 日暂缓对 2 亿美元中国商品的关税从 1% 提升至 25% 中国同意从美国进口大量( 数额待定 ) 农产品能源工业及其他产品农产品的进口立即进行同意立即就关税之外的一系列问题包括强制技术转让保护, 非关税贸易障碍, 农业服务业等进行磋商, 并在 9 天内达成一致如不能达成一致, 上一项中的 1% 关税将被提升至 25% 过去一周基金在芝加哥豆油期市上连续第五周增持净空单, 但美豆油近期重心上移翻红中美在 G2 峰会上就双方争端问题达成协议, 尽管细节还需继续磋商, 但中国同意从美国进口大量 ( 数额待定 ) 农产品能源工业及其他产品农产品的进口立即进行这意味着中国可以重新采购美国大豆, 年底和来年一季度的原料供应无虞, 这对国内本就因库存压力疲弱不堪的油脂市场可谓是一记重击短期大豆进口充裕预计对请务必阅读正文之后的免责条款部分 21

价格利空打压, 但国内豆油先前持续的下跌已经提前部分反应了谈成的预期, 市场的杀跌空间预计不会太大, 且年前的备货或对价格有一定的支撑作用, 而国内豆油大概率后期会跟随美豆走势那么特朗普要赢得 22 年大选的连任, 就需要交出令民众满意的成绩单维持股市表现是非常重要的一环, 与中国贸易谈判中为已经受伤的农民争取利益, 也是一环因此, 本次谈判中中国的让步中就包括了取消对美国大豆加征的关税

7 菜籽后市供给继续充裕图 34 油厂油菜籽库存 ( 单位 : 吨 ) 图 35 油厂菜籽油库存 ( 单位 : 吨 ) 资料来源 :WIND 资讯南华研究德国汉堡的行业刊物油世界的报告显示,218/19 年度 (1 月至次年 9 月份 ) 全球植物油买家对棕榈油的依赖性将会增加 218/19 年度全球豆油产量预计比上年提高仅仅 7 万吨, 主要因为中国的大豆压榨量以及豆油产量下降

22 价格利空打压, 但国内豆油先前持续的下跌已经提前部分反应了谈成的预期, 市场的杀跌空间预计不会太大, 且年前的备货或对价格有一定的支撑作用, 而国内豆油大概率后期会跟随美豆走势那么特朗普要赢得 22 年大选的连任, 就需要交出令民众满意的成绩单维持股市表现是非常重要的一环, 与中国贸易谈判中为已经受伤的农民争取利益, 也是一环因此, 本次谈判中中国的让步中就包括了取消对美国大豆加征的关税但中美短暂的谈成了, 不代表长远问题的解决这是由大国发展的路径决定的, 当第二大经济体发展到一定阶段, 与第一大经济体的博弈, 就会成为一个常态化长期化的问题如果中方在新一轮谈判中做出的让步不足以满足美方, 中美贸易战还将在 9 天后重燃战火因此短期这一消息对油脂的压力存在, 但未来细节达不成共识的可能依然存在, 也给了市场多头的想象空间 7.7 菜籽后市供给继续充裕图 34 油厂油菜籽库存 ( 单位 : 吨 ) 图 35 油厂菜籽油库存 ( 单位 : 吨 ) 资料来源 :WIND 资讯南华研究德国汉堡的行业刊物油世界的报告显示,218/19 年度 (1 月至次年 9 月份 ) 全球植物油买家对棕榈油的依赖性将会增加 218/19 年度全球豆油产量预计比上年提高仅仅 7 万吨, 主要因为中国的大豆压榨量以及豆油产量下降据德国汉堡的行业刊物油世界周三称,218 年 7 月到 9 月份, 欧盟 28 国的油菜籽进口量大幅提高, 达到创纪录的 115 万吨, 比上年同期提高 25% 截止 11 月 3 日当周, 两广及福建地区菜油库存下降 146 吨, 较上周 1596 吨减少 136 吨, 降幅 8.5%, 但较去年同期 919 吨增幅 58.9%, 本周菜籽油厂开机率继续下降 218 年 1 月油菜籽进口数量为 42.3 万吨, 较上月 28.7 万吨增加 13.6 万吨, 增幅 47.4%; 同比去年 38.2 万吨减少 1.6 万吨, 增幅 1.7% 进口油菜籽在作物年度的大幅请务必阅读正文之后的免责条款部分 22

吨, 环比上周 +5 元 / 吨 ; 广东东莞 626 元 / 吨, 环比上周 +3 元 / 吨本周进口菜籽沿海平均压榨利润为 -15 元 / 吨, 较上周 -55 元 / 吨, 因本周菜粕价格下滑,

23 度增长, 其主因仍然是 216 年我国与加拿大之间围绕油菜籽质检标准的贸易摩擦后遗症由于国内总体较为可观的压榨效益以及中美贸易战所产生的影响, 后期我国油菜籽进口量依旧可观后市原料将维持充裕, 打压菜油价格图 36 进口菜籽压榨利润 ( 单位 : 元 / 吨 ) 资料来源 :WIND 资讯南华研究本周国内湖北荆门进口四级菜油现货价格为 651 元 / 吨, 环比上周 +7 元 / 吨 ; 四川成都国产四级菜油现货价格为 656 元 / 吨, 环比上周 +5 元 / 吨 ; 广东东莞 626 元 / 吨, 环比上周 +3 元 / 吨本周进口菜籽沿海平均压榨利润为 -15 元 / 吨, 较上周 -55 元 / 吨, 因本周菜粕价格下滑, 但后市进口原料目前来看依然充裕, 压制菜油价格 7.8 油脂跨品种合约套利机会图 37 豆油粕比 195 图 38 菜油粕比 195 资料来源 :WIND 资讯南华研究图 39 豆油 5-9 图 4 豆油 - 棕榈油 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 23

24 资料来源 :WIND 资讯南华研究豆油粕比 195 截至本周为 2.46, 较上周反弹了.52, 因本周油粕下跌, 但豆粕跌幅更大菜油粕比 195 截至本周为 3.17, 较上周反弹了.124, 因本周菜油表现较强豆油 59 月价差本周为 -4, 较上周下滑 18 点, 因远月稍强豆棕油 5 月价差本周为 134, 较上周反弹 34 点, 因本周豆油表现明显强于棕榈, 二者价差套利可继续持有八油脂后市展望中美在 G2 峰会上就双方争端问题达成协议, 尽管细节还需继续磋商, 但中国同意从美国进口大量 ( 数额待定 ) 农产品能源工业及其他产品农产品的进口立即进行这意味着中国可以重新采购美国大豆, 年底和来年一季度的原料供应无虞, 这对国内本就因库存压力疲弱不堪的油脂市场可谓是一记重击但对国内豆油市场而言, 先前持续的下跌已经提前部分反应了谈成的预期, 市场的杀跌空间预计不会太大, 且年前的备货或对价格有一定的支撑作用本周 5 月周 K 线横盘报收十字阳星,555 可做为多空分水马来和印尼维持出口零关税, 但对市场利多刺激甚微, 本周 5 月周 K 线横盘收红, 关注下周 45 能否站稳菜籽油本周周 K 线重心上移收红, 关注 66 压力线请务必阅读正文之后的免责条款部分 24

25 图 41 棕榈油 195 合约走势图资料来源 : 博易大师图 42 豆油 191 走势图资料来源 : 博易大师请务必阅读正文之后的免责条款部分 25

图 43 菜油 195 走势图资料来源 : 博易大师以上内容由南华期货农产品研究中心提供南华期货农产品研究中心位于中国东北, 致力于农产品产业链品种的研究, 并以此为基础联合农产品产业链的优秀投研人员, 组建了农业风险管理研究中心, 利用期现结合金融衍生品等金融手段服务客户规避风险促进行农产品产业发展创建了渤海油轮农产品考察保险 + 期货 +

26 图 43 菜油 195 走势图资料来源 : 博易大师以上内容由南华期货农产品研究中心提供南华期货农产品研究中心位于中国东北, 致力于农产品产业链品种的研究, 并以此为基础联合农产品产业链的优秀投研人员, 组建了农业风险管理研究中心, 利用期现结合金融衍生品等金融手段服务客户规避风险促进行农产品产业发展创建了渤海油轮农产品考察保险 + 期货 + 基差采购和国产大豆高端论坛等南华期货知名品牌同时南华期货农产品研发中心整合各方资源以及公司 24 小时不间断全球金融供应商的优势, 积极满足客户服务的需要, 针对黑色有色贵金属化工金融及全部期货交易品种, 为客户提供特色的服务南华农产品研究中心愿真诚与您合作实现共赢农产品研究中心联系电话请务必阅读正文之后的免责条款部分 26

27 总部杭州市西湖大道 193 号定安名都 2 3 层客服热线 : 上海分公司上海市浦东新区芳甸路 1155 号单元电话 : 上海虹桥路营业部上海市徐汇区虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 : 上海芳甸路营业部上海市浦东新区芳甸路 1155 号 8 层单元电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起第 3-8 间首层至二层电话 : 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二钻石海岸 B 栋 193 单元电话 : 南通营业部南通市南大街 89 号 ( 南通总部大厦 ) 六层室电话 : 广州营业部广州市天河区花城大道 68 号 28 房,29 房电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路与平江道交口东南侧大安大厦 A 座 13 电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 299 室电话 : 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 13 号星光华庭商铺号房复式电话 : 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号 8 层 85 室电话 : 宁波分公司宁波市海曙区和义路 77 号电话 : 余姚营业部浙江省余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 12 室 14 室电话 : 永康营业部浙江省永康市永康总部中心金州大厦一楼电话 : 萧山营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 211 室电话 : 绍兴营业部浙江省绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 311 室电话 : 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 181 室电话 : 成都营业部四川省成都市高新区天府大道北段 17 号 1 栋 2 单元 12 层 129 号电话 : 嘉兴营业部浙江省嘉兴市融通商务中心 3 幢 181 室电话 : 慈溪营业部浙江省慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 : 宁波营业部宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼电话 : 台州营业部台州经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 23 室电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 27

28 桐乡营业部浙江省桐乡市梧桐街道凤鸣路 148 号一层七层电话 : 重庆营业部重庆市江北区建新南路 1 号电话 : 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 12 电话 : 舟山营业部浙江省舟山市定海区临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层室电话 : 义乌营业部浙江省义乌市宾王路 28 号 2 楼电话 : 南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公楼 145 室电话 : 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B83 B85 室电话 : 北京营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B81 B82 室电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号 15 层 C 室电话 : 青岛营业部青岛市市南区闽江路 2 号 1 单元 251 室电话 : 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座 - 大连期货大厦第 34 层号电话 : 郑州营业部郑州市商务外环路 3 号期货大厦 136 房间电话 : 兰州营业部兰州市城关区张掖路街道酒泉路号 11 层 1 号电话 : 哈尔滨营业部哈尔滨市香坊区中山路 93 号室电话 : 深圳分公司深圳市福田区莲花街道金田路 428 号荣超经贸中心室电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心室电话 : 南京分公司南京市建邺区河西商务中心区 B 地块新地中心二期 88 室电话 : 电话 : 济南营业部济南市历下区泺源大街 12 号祥恒广场 15 层 155 电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 28

29 免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外, 本报告所载资料意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用如遵循原文本意的引用刊发, 需注明出处南华期货公司, 并保留我公司的一切权利请务必阅读正文之后的免责条款部分 29

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南华期货研究 NFR 宏观经济日报 2017 年 11 月 30 日星期四今日主题 11 月份 PMI 上升, 年底动能仍强...2 南华指数...4 免责申明...7 南华期货研究所黎敏 limin@nawaa.com 010-63151317-855 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究 NFR 宏观经济日报 2017 年 11 月 30 日星期四 11 月份 PMI 上升,

摘 要

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