摘 要

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1 南华期货研究 NFR 利率周报 2018 年 5 月 21 日 保持谨慎操作 摘要 经济存下行压力 4 月固定资产投资完成额累计增速录得 7.0%, 较前值继续走低 0.5% 4 月工业增加值当月同比为 7.0%, 超过去年同期 4 月民间固定资产投资同比增速收得 8.4%, 增速高于去年同期 从销售情况来看,4 月商品房销售面积累计增速收得 1.3%, 较上月继续大幅下滑 2.3%, 较去年同期下滑 14.4%, 房屋新开工增速回落至 7.3%, 施工增速收为 1.6%, 均明显不及去年同期, 说明楼市整体开始下滑 从消费方面来看,4 月社会消费品零售总额同比增长 9.4%, 较上月回落 0.7% 整体来看, 投资消费数据双双回落, 投资数据再创新低, 地产投资平稳回落, 投资数据整体缺乏支撑, 加上严峻的国际形势, 经济下行压力较大 流动性展望 : 本周公开市场共 3200 亿逆回购到期, 周内资金面预计小幅收紧 南华期货研究所翟帅男分析师投资咨询从业资格 :Z zaisuainan@nawaa.com 利率展望与策略 : 本周无重要经济数据 基本面来看, 投资数据再创新低, 消费数据平稳但难以支撑经济增长 外汇方面, 周内美元指数大涨, 人民币随之走低, 美债收益率保持高位, 对国内利率有上行压力 消息方面, 特朗普表示将与中国共同解决中兴问题, 贸易战担忧也有所缓和, 国内经济担忧暂缓, 避险情绪稍降 总体来看, 目前债市情绪受打击, 短期弱势震荡为主 操作上, 保持谨慎操作 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 2011/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /03 利率周报 2018 年 5 月 21 日 一 经济与海外债市观察 1.1 经济存下行压力 4 月固定资产投资完成额累计增速录得 7.0%, 较前值继续走低 0.5% 4 月工业增加值当月同比为 7.0%, 超过去年同期 4 月民间固定资产投资同比增速收得 8.4%, 增速高于去年同期 从销售情况来看,4 月商品房销售面积累计增速收得 1.3%, 较上月继续大幅下滑 2.3%, 较去年同期下滑 14.4%, 房屋新开工增速回落至 7.3%, 施工增速收为 1.6%, 均明显不及去年同期, 说明楼市整体开始下滑 从消费方面来看,4 月社会消费品零售总额同比增长 9.4%, 较上月回落 0.7% 整体来看, 投资消费数据双双回落, 投资数据再创新低, 地产投资平稳回落, 投资数据整体缺乏支撑, 加上严峻的国际形势, 经济下行压力较大 图 固定资产投资增速 图 房地产销售与新开工 固定资产投资完成额 : 累计同比 % 房地产开发投资完成额 : 累计同比 % 商品房销售面积 : 累计同比 % 房屋新开工面积 : 累计同比 % -4 二 流动性回顾与展望 上周五 R001 R007 和 R014 加权平均分别为 2.57% 2.81% 和 3.96%, 均走升 Shibor 利率全数走升,IRS 也多数上行, 周内资金面有所收紧 图 银行间质押式回购利率 图 IRS(FR007) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 利率周报 2018 年 5 月 21 日 R001 % R007 % R014 % 3M % 1Y % 3Y % 5Y % 7Y % 上周公开市场共 800 亿逆回购和 3925 亿 MLF 到期, 央行共进行 2700 亿 7 天期 2200 亿 14 天期逆回购操作和 1560 亿一年期 MLF 操作, 不考虑 MLF 操作, 周内共实现 4100 亿资金净投放 因月中缴税因素影响, 资金面有所收紧, 央行进行大额公开市场投放, 资金面随之回稳 本周公开市场共 3200 亿逆回购到期, 周内资金面预计小幅收紧 一级市场, 根据已披露的发行公告统计, 本周利率债发行 亿, 加上信用债 发行共计 亿, 总偿还量 7389 亿, 净融资 亿 表 本周利率债发行计划 日期 券种 发行量 ( 亿 ) 期限 ( 年 ) 合计 ( 亿 ) 农发 05( 增 5) 湖南债 湖南债 湖南债 湖南债 湖南债 国开 04( 增 8) 国开 07( 增 5) 国开 08( 增 4) 云南债 云南债 云南债 云南债 河北债 河北债 河北债 贵州债 贵州债 贵州债 贵州债 贵州债 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 18 贵州债 贵州债 贵州债 合计 三 行情回顾与展望 周内资金面略收紧, 中美贸易战停火, 债市情绪低迷, 五年期期债明显走低, 现券收益率全数走升 全周来看, 国债收益率全数走升, 其中 1 年期收益率上行幅度最大, 为 16BP; 国开债收益率全数走升, 其中 1 年期收益率上行幅度最大, 为 14.34BP 截至周五收盘, 国债期货主要品种合约 T1806 收于 , 周涨 45(+5%);TF1806 收于 97.36, 周跌 0.415(-0.42%) 一级市场方面, 周一增发的 2 年期农发债中标利率低于中债估值, 全场 3.19 倍, 需求旺盛 ; 周二增发的 年期国开债中标利率均低于二级市场, 全场分别为 和 2.45 倍, 需求较好 ; 周三增发的 年期农发债中标利率分化, 全场 1-4 倍, 需求一般 ; 周四增发的 3 5 年期口行债中标利率低于二级市场, 全场不足 3 倍, 需求一般 ; 周四增发的 5 7 年期国开债中标利率低于中债估值, 全场 3 倍以上, 需求旺盛 ; 周五财政部招标发行的 3 月期贴现国债和 50 年期附息国债中标利率分化, 全场 9 和 2.24 倍, 需求一般 供给压力不减, 一级市场需求整体不佳 本周无重要经济数据 基本面来看, 投资数据再创新低, 消费数据平稳但难以支撑经济增长 外汇方面, 周内美元指数大涨, 人民币随之走低, 美债收益率保持高位, 对国内利率有上行压力 消息方面, 特朗普表示将与中国共同解决中兴问题, 贸易战担忧也有所缓和, 国内经济担忧暂缓, 避险情绪稍降 总体来看, 目前债市情绪受打击, 短期弱势震荡为主 操作上, 保持谨慎操作 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 图 国债关键期限利率走势 图 国债利率曲线周变化 Y % 3Y % 5Y % 7Y % 10Y % 2.5 bp( 右 ) Y 3Y 5Y 7Y 10Y 图 国开债关键期限利率走势 图 国开债利率曲线周变化 1Y % 3Y % 5Y % 7Y % 10Y % bp( 右 ) Y 3Y 5Y 7Y 10Y 图 国债期限利差 图 国债期货走势 5 7Y-5Y % 10Y-7Y % 10Y-5Y % 价差 ( 右 ) 元 10 年期国债期货元 5 年期国债期货元 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 图 TF1806 活跃 CTD 券基差 图 年期国债期货跨期价差 0.3 TF1806-TF 图 T1806 活跃 CTD 券基差 图 年期国债期货跨期价差 0.2 T1806-T 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 南华期货分支机构 萧山营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 2101 室 电话 : 台州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 203 室电话 : 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 1801 电话 : 宁波分公司 宁波市海曙区和义路 77 号 电话 : 哈尔滨营业部哈尔滨市香坊区中山路 93 号 室电话 : 郑州营业部郑州市商务外环路 30 号期货大厦 1306 室电话 : 青岛营业部 青岛市闽江路 2 号 1 单元 2501 室 电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室电话 : 宁波营业部 浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 电话 : 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 : 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 : 绍兴营业部绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 3101 室电话 : 深圳分公司成都营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 室四川省成都市高新区天府大道北段 1700 号 1 栋 2 单元 12 层 1209电话 : 号电话 : 兰州营业部甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路 号金地商务大厦 11 楼 001 号电话 : 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦第 34 层 号电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 1003 电话 : 上海分公司上海浦东新区芳甸路 1155 号嘉里城 单元电话 : 上海芳甸路营业部上海浦东新区芳甸路 1155 号嘉里城 单元电话 : 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 室电话 : 广州营业部广州市天河区珠江新城花城大道 68 号环球都会广场 2008 单元电话 : 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 1002 室电话 : 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B803 B805 室电话 : 重庆营业部 重庆市江北区建新南路 1 号 电话 : 北京营业部永康营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B801 B802 B608 B609 室永康市丽州中路 63 号 11 楼电话 : 电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 8 层 805 室电话 : 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦六层 室电话 : 余姚营业部余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 102 室电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 : 桐乡营业部浙江省桐乡市梧桐街道凤鸣路 1048 号一层 七层电话 : 舟山营业部浙江省舟山市定海临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层 室电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 2909 室电话 : 厦门营业部 厦门市思明区鹭江道 96 号之二砖石海岸 B 栋 1903 单元 电话 : 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 103 号星光华庭商铺 号房复式电话 : 南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 1405 室 ( 第 14 层 ) 电话 : 义乌营业部浙江省义乌市宾王路 208 号 2 楼电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

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