年初冬, 北京 APEC 蓝 让人们惊喜地发现, 低碳似乎没有那么艰难, 蓝天似乎也不是什么顶级奢望 在蓝天的见证下, 本届 APEC 第一项国家元首级的合作协议就诞生在碳减排领域, 中美两国签署有关应对气候变化和清洁能源合作的联合声明, 并达成温室气体减排协议 ; 与此同时, 中国政

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2 年初冬, 北京 APEC 蓝 让人们惊喜地发现, 低碳似乎没有那么艰难, 蓝天似乎也不是什么顶级奢望 在蓝天的见证下, 本届 APEC 第一项国家元首级的合作协议就诞生在碳减排领域, 中美两国签署有关应对气候变化和清洁能源合作的联合声明, 并达成温室气体减排协议 ; 与此同时, 中国政府发布 国家应对气候变化规划 ( 年 ), 这都标志着全球最大的两个经济体正推动国家发展方式和国民生活方式实现低碳转型 实际上, 中国在碳减排方面做的远比说的更多 在操作层面, 国内的 碳排放 从去年开始已经从虚拟的 指标 升级为实在的 商品, 并在专属的交易场所开始交易 中国碳市场从理论到实践, 从试点到全国, 从承诺到践诺, 让我们看到一条越来越清晰的国家低碳发展路径, 民众低碳生活的追求从梦想照进现实 虽然雾霾仍挥之不去, 但相比当前限行 限购等 末端式治霾 工具与手段, 碳金融更像是一种 从源头治霾 的前端理念与方法 在低碳经济与社会的构建过程中, 低霾 或许会成为民众低碳努力的附属奖励, 将 雾霾 永久地清除出国人的忧心清单 下载请扫码当然, 要让战略规划更趋理性地落实并沿着正确有效的方向推进, 我们仍需要决策层对政策与法律体系的构建, 需要学术界在碳市场与碳金融领域的深入探索研究, 需要能源和高耗能行业等碳交易主体的积极参与实践, 还需要金融界的深度介入与持续创新 但最需要的, 是公众对这样一个专业领域的认知与理解 支持与关注, 这也是英大传媒集团作为一个能源传媒企业积极参与这项专业课题的初衷

3 英大传媒集团是拥有新闻 出版 战略投资 数字化业务等多个业务板块的综合性传媒集团, 具备能源电力行业的专业优势, 我们的媒体一直高度关注国家低碳减排 绿色发展等能源民生命题 从去年开始, 我们作为主办方之一, 积极参与举办碳市场高峰论坛, 发布了 2013 碳金融展望, 为我国碳市场发展搭建一个集交流 研究 传播功能于一体的多元化平台 英大传媒旗下的英大传媒研究院也希望通过持续开展像 碳金融展望 这样与能源经济 低碳环保相关的公益性主题研究, 发挥我们在能源电力和传媒出版方面的优势, 持续关注我国碳市场的发展脉络, 从传媒和学术的双重角度, 用更通俗的语言解读我国碳市场的发展情况, 用简洁的图表勾勒碳金融发展路线图, 借助传媒力量提升民众对碳市场和碳金融领域的认知与关注, 实现英大传媒研究院对该领域的贡献与价值 与去年的报告相比, 今年的报告重点关注了三方面内容 : 一是对碳市场的建设和发展进行了梳理 截至 2014 年 9 月, 全国 7 个碳排放权交易试点已全部启动, 与之相关的地方性法制框架已初步成型, 在此基础上建立全国统一的碳排放权交易市场已成为可预期的发展方向 报告从配额分配方法 交易方式 风险控制 入场成本 首期试点交易所履约情况 未完成履约目标的惩罚措施和引入境外投资者等方面剖析了我国碳市场的运行情况, 并结合企业的碳资产管理实践, 希望为读者勾勒出 2014 年中国碳市场的全貌 报告还进一步列出了碳市场发展的时间表, 从单一碳资产 区域性碳交易场所为主要特征的初级碳市场, 到与世界标准和排放体系对接的高级碳排放权交易市场, 其间要从碳资产 碳市场和碳制度等各方面予以准备和提升 ; 报告还关注了多方互动的治理机制以及市场对减排目标的作用机理, 对这些理论问题进行了初步探索 二是对碳金融的现状进行了创新性的分析和解读 在报告中, 我们创造性地给出了碳金融的操作性定义, 即为满足低碳发展需求, 利用 优化和创建金融工具进行碳资源配置的活动 碳金融的发展具有 阶段性 过程性 的特点, 利用 优化 和 创建 这三个关键词可以很好地概括金融介入碳市场的深度和广度, 并能够为业界提供碳金融发展的路线图 2014 年, 碳金融初露锋芒, 无论是绿色信贷的 利用 路径 碳债券和碳资产质押贷款的 优化 路径还是碳期货和碳基金的 创建 路径, 都是金融服务碳资源的宝贵尝试 三是提出了对 2014 年碳市场与碳金融的建议与展望 报告重点关注了建立全国统一的碳排放权交易市场 完善领导机构和人才建设三个命题 尽管目前建立统一的碳金融市场困难重重, 但我们认为 道路是曲折的, 前途是光明的 长远来看, 中国必将建立起国家级总量控制强制减排体系, 到那时, 中国碳市场将迎来国内需求更加旺盛 市场发展空间大大增加的繁荣景象 而这一切都需要监管方式的转换和专业人才的储备 碳核算 第三方核查 碳资产管理 碳金融等无不呼唤市场主体的能力建设与提升, 这将是未来中国碳市场和碳金融发展的当务之急 两年来, 碳金融展望 的系列研究能够连续开展并公开发布, 还要感谢北京大学杨东宁副教授 研究团队成员郑玉婷同学, 中央财经大学王遥教授和北京中创碳投科技有限公司总经理唐人虎博士, 他们的智慧与心血也共同注入到这份公益报告中 这份研究报告的电子版已经在英大网 新华网电力频道及 国网英大传媒 微信同时上线, 任何对碳金融有兴趣的人士都可以在我们的网站和新媒体平台下载阅读 最后, 感谢读者对报告的关注, 也欢迎各界专家与学者对今年的报告提出宝贵的意见和中肯的建议, 为我们继续做好这一领域的研究汇聚知识和能量 英大传媒研究院愿与碳金融领域的专业人士一道, 以专业的视角 严谨的态度, 发挥传媒人的优势, 推动业界的协同创新和学术交流, 为我国低碳发展添砖加瓦 同筑未来 石玉东 ( 英大传媒集团总经理 英大传媒研究院院长 )

4 目录三 2014 年中国碳金融的发展与创新 27 引言 6 一 中国碳环境概述 8 图表 1 十一五 时期 十二五 时期各地区节能目标图表 2 十二五 国家战略性新兴产业发展规划政策 二 2014 年中国碳市场的发展 年碳减排法制框架 11 图表 3 截至 2014 年 9 月 1 日中国碳市场法制框架 年碳排放权交易所情况 14 图表 4 全国七个碳排放交易试点启动交易时刻表图表 年七试点纳入碳排放交易的企业数量图表 6 截至 2014 年 8 月 22 日各试点交易所累计碳配额成交量 1) 配额分配方法 ) 交易方式 17 3) 风险控制 ) 入场成本 ) 交易成本 ) 首期试点交易所履约情况 2 0 7) 未完成履约目标的惩罚措施 20 图表 7 中国碳金融发展时间表 8 ) 引入境外投资者 企业的碳资产管理与实践 中国碳市场的发展时间表 中国碳市场的多方互动和治理机制 中国碳交易对减排目标的作用机理 25 图表 8 中国碳金融的治理机制 1. 碳金融的操作性定义 27 1) 碳资产 ) 碳市场 2 8 图表 9 碳资产的形成图表 10 碳市场与交易 3) 碳制度 中国碳金融的发展路径 29 图表 11 碳制度与价值观 1) 利用 3 0 图表 12 中国碳金融的发展路径 2 ) 优化 31 3) 创建 3 2 四 中国碳市场与碳金融的未来建议与展望 建立全国统一的碳排放权交易市场 中国碳金融发展路线图 35 图表 13 碳市场建设的基本路径 3. 完善领导机构 人才建设 3 6 图表 14 中国碳金融产品演化路径 附录一国内学者关于 碳金融 的部分定义 37 附录二主要机构与网站 39 附录三专用词汇术语 40

5 对于中国而言, 清洁发展机制是目前参与国际碳市场的重要途径, 作为世界最大的发展中国家, 一方面我国要抓紧推进城市化 工业化的进程, 改善人民生活水平, 我国拥有不容置疑的发展权, 而另一方面, 能源密集型工业的发展带来资源环境的紧张, 也带来碳的高排放量 但是, 碳交易 进入国人视野也不过是 2005 年之后的事情, 人们对碳市场 碳金融普遍知之不深, 对其重要性 必要性和影响力缺乏了解, 企业 金融服务中介等市场参与者对其关注程度并不高 但是随着 年底全国各碳排放交易试点的纷纷启动, 碳排放权 碳交易 碳资产 碳金融等词汇纷纷进入国人视野, 在碳交易法律法规和市场机制的共同推动下, 在各省市发改委和碳排放交易所的不懈宣传和推广下, 七个初步成型的地域碳交易市场正在蓬勃地发展, 尽管它们在不同程度上经历着碳交易立法 碳配额分配 核查 履约 惩罚机制等问题的困扰, 但在这过程中, 我们更多地看到中国人在节能减排实现机制上探索和创新的魄力, 众多中国企业也在 2014 年的第一期履约大考中, 逐渐找到节能减排对于企业发展的经济价值 2014 年, 中国碳市场发展迅猛, 令人鼓舞 在国家层面, 不仅 十二五规划纲要 (2011 年 ~2015 年 ) 已经将二氧化碳排放强度列入中国经济发展的约束性指标之一, 而且在 2014 年 8 月 15 日发改委印发的 单位国内生产总值二氧化碳排放降低目标责任考核评估办法 中, 更是进一步将国内生产总值二氧化碳排放降低指标完成情况纳入各地区 ( 行业 ) 经济社会发展综合评价体系和干部政绩考核体系 这意味着, 碳减排在政策支持和保障方面已取得极大的进展, 中国政府对节能减排的决心和承诺 在地方层面, 国家发改委在 2010 年 7 月选择了广东 天津等 13 个地区开展低碳试点工作, 支持各地进行低碳发展的探索和尝试 2012 年 11 月, 国家发改委又开展了第二批地区低碳试点, 选择了北京 海南 上海 海南等 29 个省市继续推进低碳地区试点的工作 目前, 中国已确定了 6 个低碳省区试点和 36 个低碳城市试点, 低碳发展的实践正在轰轰烈烈地开展 除此之外, 国家确定了深圳 北京 上海 天津 广东 湖北和重庆七个省市开展碳排放交易试点, 为全国统一碳排放权交易市场积累宝贵经验 目前, 湖北是继欧洲 中国广东之后的全球第三大碳市场 2014 年, 湖北省碳排放权交易配额总量为 3.24 亿吨, 纳入碳排放配额管理的企业涉及电力 钢铁 水泥 化工等 1 2 个行业 具体到电力行业,7 个碳交易试点都将电力行业作为首要控排对象, 除湖北外, 其余 6 试点均发布了碳排放量化和报告指南 根据此前各试点发布的控排企业名单, 共有 1 家电网公司和 155 家发电企业被囊括其中 发电企业中, 广东包括新建 ( 扩建 改建 ) 项目在内共有 85 家 湖北 24 家 天津 17 家 上海 14 家 深圳 8 家 北京 7 家, 唯一的电网公司来自北京试点 1 电力行业作为碳排放的大户和碳减排的重要行业, 极大地影响着碳市场的流动性和有效性 2014 年, 中国碳金融小试牛刀, 令人期待 碳市场的初步建立和运行, 为碳金融的发展提供了土壤, 尽管目前国内金融机构普遍对涉入碳市场保持观望态度, 但 2014 年仍然有不少银行 基金推出围绕碳排放权设计的金融产品, 为低碳领域的金融创新积累了宝贵的经验 其中浦发银行主承销的 10 亿元中广核风电有限公司附加碳收益中期票据和兴业银行武汉分行发放的碳资产质押贷款, 都是具有开创意义的重要实践 可见一斑 引言1 电力行业的碳市困惑, 载 二十一世纪经济报道, 本报告旨在通过梳理中国的碳环境, 并结合 2014 年中国碳市场和碳金融的相关实践, 为读者提供清晰的中国低碳发展路线图 同时, 我们还提出全国统一碳排放权交易市场的建设思路与建议, 为中国碳市场的发展指出可供改进的方向 6 7

6 在极大提升人类生存空间和生存能力的同时, 也使地球生态面临着史无前例的破坏和改变, 全 球合作应对气候变化已成为世界各国的共识 为此,1992 年联合国环境与发展大会通过了 联 中国碳环境概, 温室气体排放便迅速增长, 煤炭 石油 电力等高排放量行业述自人类进入工业社会以来, 电力等排放大户加大了淘汰的力度, 主要采用行政手段完成单位 GDP 能耗降低 20% 的目标 一合国气候变化框架公约, 提出稳定大气中温室气体浓度的目标和全球应对气候变化的原则, 是国际社会在全球气候变化问题上开展国际合作的基本框架 1997 年, 联合国气候变化框架 公约在日本召开参加国第三次会议, 通过了公约的补充条款 京都议定书, 具体规定了发达国 家 2008 至 2012 年第一承诺期内量化的温室气体减排任务, 自此人类社会开始了应对气候变 化的实际行动 对于中国而言, 清洁发展机制是目前参与国际碳市场的重要途径, 作为世界最大的发展中国 家, 一方面我国要抓紧推进城市化 工业化的进程, 改善人民生活水平, 我国拥有不容置疑的发 展权, 而另一方面, 能源密集型工业的发展带来资源环境的紧张, 也带来碳的高排放量 改革开放三十多年来, 我国以日新月异的发展速度迅速跻身世界经济大国, 我国成为毋庸 置疑的 世界工厂, 中国经济总量已经超越日本成为世界第二经济大国, 经济影响力空前提 升 但是经济总量的倍增并不意味着经济发展模式的改进, 粗放型增长仍然是我国经济增长的 主要特征, 高污染 高排放 高能源消耗 低劳动保护是我国工业化进程中的致命伤 值得欣喜 的是, 随着中国对节能减排和转变经济发展方式的逐渐重视, 近年来的能耗结构和碳排放强度 均有所降低 2013 年我国能源消费结构有所优化 根据国家能源局初步统计显示, 煤炭消费占一次能源消费的比重为 65.7%, 同比下降 0.9 个百分点 ; 非化石能源消费占一次能源消费比重由 2012 年的 9.1% 提高到 2013 年的 9.8% 2 截至 2013 年中国已经实现碳强度下降了 28.56%, 相当于减少了 25 亿吨二氧化碳的排放, 森林蓄积量已经提前完成 13 亿立方米的任务, 达到了 20 亿立方米 根据世界银行的数据,1990 年到 2010 年, 中国通过节能提高能效, 累计节能量占全球 58%, 从 2005 年到 2013 年, 水电装机容量翻了一番, 风电提高了 60 倍, 光伏发电装机提高了 280 倍, 整个中国的可再生能源的装机容量占了全球的 24%, 在 2013 年增量当中占了 37% 3 尽管成绩是显著的, 但是要实现 十二五 规划中提出的 2015 年全国单位国内生产总值能耗要比 2010 年降低 16% 的节能减排目标, 挑战还是很大 此前, 国家发改委副秘书长赵家荣曾公开表示, 十二五 的前两年 (2011 年 年 ) 全国单位 GDP 能耗和二氧化碳排放分别比 2010 年下降 5.5% 和 6.6%, 分别仅完成 十二五 规划目标任务的 3 4 % 和 3 8 %, 落后于直接进度要求 这意味着要完成 十二五 的目标,2014 年和 2015 年单位 GDP 能耗必须每年下降 3.91% 以上, 这一进度远高于前三年的平均降幅 4 另外, 根据国际低碳经济研究所主持编写的 中国低碳经济发展报告 2014,2011 年中国的碳排放量达到 80 亿吨, 占全球总排放量四分之一强, 超过美国排放量的 50% 左右 年, 全球新增二氧化碳排放量中, 中国所占的比重达 60% 以上 即使按人均水平来看, 中国人均二氧化碳排放量已达到 6 吨, 超过世界平均水平, 预计 2020 年前人均排放将超过欧盟人均水平 从长远看, 如果中国的温室气体排放没有达到排放峰值, 全球几乎不可能达到排放峰值 在国际谈判中, 如果中国只承诺强度减排目标, 全球几乎很难将中长期温度上升控制在 2 摄氏度以内 数据显示,2011 年, 中国的人口占世界人口的 19%, 国内生产总值按购买力平价也只占到 14.5%, 制造业产值只占世界制造业总额的 13%, 即使是出口大国出口额也只占到世界总出口额的 10%, 但却排放了世界碳排放总量的 25.5%( 尽管人均排放量低于发达国家 ) 由此可见, 中国的高速增长是一种主要靠资源投入和能源消耗推动的高碳经济 5 中国政府为更好地履行议定书的减排义务, 在 节能减排 十二五 规划 十二五 节能减排综合性工作方案 中规定了到 2015 年全国各主要行业的节能减排指标, 如火电供电煤耗从 2010 年的 333 下降到 325 克标准煤 / 千瓦时, 火电厂厂用电率从 2010 年的 6.33% 下降到 6.2%, 电网综合线损率从 2010 年的 6.53% 下降到 6.3% 等, 为我国的减排工作划定了清晰明确的标准 另外, 规划和方案中还披露了 十一五 十二五 时期节能减排的完成情况, 根据数据显示, 十一五 时期单位国内生产总值能耗降低率最高的三个省份是北京 山西和内蒙古, 到了 十二五 时期, 单位国内生产总值能耗降低率最高的省份变成了天津 江苏和浙江 ;2011 年中国各地区基本完成了节能目标, 超出节能目标最多的为上海 海南和四川, 而甘肃 青海 宁夏和新疆等经济亟需发展的省份, 并没有完成预期的减排目标 ; 在淘汰落后产能方面, 制革 水泥 8 2 数据来源 : 中国石油和化工网 3 数据来源 : 深圳市节能专家委员会 年非化石能源占比提高至 9.8%, 载国家石油和化工网, 年 中国低碳经济发展报告 2014 在京发布, 载中国网,

7 位国内生产总值能耗降低率(%) 资料来源 : 十二五 节能减排综合性工作方案 单图表 1 十一五 时期 十二五 时期各地区节能目标 新西海广广福青云上辽浙江贵宁河河陕甘四安湖江黑重天湖吉山内山北疆藏南西东建海南海宁江西州夏北南西肃川徽南苏庆津北林东西京 十一五 时期 十二五 时期 投入机制 经济政策 市场化机制 加大中央预算内投资和中央节能减排专项资金对节能减排重点工程和能力建设的支持力度 安排国有资本经营预算支出支持企业实施节能减排项目 采用 以奖代补 以奖促治 等多样财政补贴方式 发挥多层次资本市场融资功能, 多渠道引导企业 社会资金积极投入 深化资源性产品价格改革, 建立充分反映市场供求 资源稀缺程度以及环境损害成本的价格形成机制 完善引导资源节约使用的价格政策 ( 差别电价 峰谷电价 惩罚性电价 居民用电阶梯价格 ) 节能产品政府采购制度 支持节能减排的税收优惠政策, 改革资源税 积极改进和完善节能环保领域的金融服务和产品创新 能效标识和节能环保产品认证 高耗能产品 ( 工序 ) 和主要终端用能产品能效 领跑者 制度 强化电力需求侧管理, 开展城市综合试点 鼓励采用合同能源管理实施节能改造 开展碳排放交易试点 龙江蒙古展图表 2 十二五 国家战略性新兴产业发展规划政策 2014 年中国碳市场的发 年碳减排法制框架 2014 年的碳市场在法制化 规范化 专业化道路上迈进了一大步, 从全国到各试点省市, 有权机关纷纷出台了相关的法律 法规 规章或规范性文件, 在治理碳市场 规范碳交易主体行为 监管碳交易和规范碳价格等方面发挥了重要的作用 其中深圳市和北京市均通过了地方人大的决议, 以更高层级和效力的地方法规的形式规范了这一新兴市场 其他五个试点大多数以政府发布的 办法 作为法制框架, 并配以地方发改委或者能源交易所的 实施细则 进一步细化具体操作指导, 使碳交易市场的控排企业 监管者和其他交易主体有了明细的执法 守法依据 二10 11

8 图表 3 截至 2014 年 9 月 1 日中国碳市场法制框架 适用范围名称制定单位法律位阶实施时间 全国 中华人民共和国节约能源法 (2007 修订 ) 全国人大常委会 法律 十二五 节能减排综合性工作方案 国务院 国务院规范性文件 十二五 控制温室气体排放工作方案 国务院 国务院规范性文件 国务院关于加快发展节能环保产业的意见 国务院 国务院规范性文件 年节能减排低碳发展行动方案 国务院办公厅 国务院规范性文件 国家林业局关于推进林业碳汇交易工作的指导意见 国家林业局 部门规范性文件 单位国内生产总值二氧化碳排放降低目标责任考核评估办法 国家发展和改革委员会气候司 部门规范性文件 北京市 北京市人大常委会关于北京市在严格控制碳排放总量前提下开展碳排放权交易试点工作的决定 北京市人大常委会 地方规范性文件 北京市碳排放权交易管理办法 ( 试行 ) 北京市人民政府 地方政府规章 北京市发展和改革委员会关于开展碳排放权交易试点工作的通知 北京市发展和改革委员会 地方规范性文件 关于规范碳排放权交易行政处罚自由裁量权的规定 北京市发展和改革委员会 地方规范性文件 北京市碳排放权交易公开市场操作管理办法 ( 试行 ) 北京市发展和改革委员会 地方规范性文件 北京环境交易所碳排放权交易规则配套细则 ( 试行 ) 北京环境交易所 交易规则 北京市发展和改革委员会 北京市园林绿化局关于印发北京市碳排放权抵消管理办法 ( 试行 ) 的通知 北京市发展和改革委员会 北京市园林绿化局 地方规范性文件 深圳市深圳经济特区碳排放管理若干规定深圳市人大常委会经济特区法规 深圳市碳排放权交易管理暂行办法深圳市人民政府地方政府规章 重庆市 重庆市人民政府关于印发重庆市碳排放权交易管理暂行办法的通知 重庆市人民政府 地方规范性文件 重庆市发展和改革委员会关于印发重庆市碳排放配额管理细则 ( 试行 ) 的通知 重庆市发展和改革委员会 地方规范性文件 重庆市发展和改革委员会关于印发重庆市工业企业碳排放核算报告和核查细则 ( 试行 ) 的通知 重庆市发展和改革委员会 地方规范性文件 上海市上海市碳排放管理试行办法上海市人民政府地方政府规章 天津市天津市碳排放权交易管理暂行办法天津市政府地方规范性文件 广东省广东省碳排放管理试行办法广东省政府地方政府规章 湖北省湖北省碳排放权管理和交易暂行办法湖北省政府地方政府规章

9 排企业累计成交额(万元)上海深圳北京广东天津湖北重庆 累计成交量(万吨) 年碳排放权交易所情况 图表 年七试点纳入碳排放交易的企业数量 截至 2014 年 8 月底, 全国七个碳交易试点省市已纷纷开启碳排放权交易 拥有最多控排 企业的深圳除 635 家控排企业和 197 家建筑物外, 还对机构和个人投资者开放, 吸纳了各类会员约 500 户, 使会员总量达到 1302 户 此外, 北京纳入企业约 490 家, 上海纳入 191 家, 广东 242 家, 天津 114 家, 湖北 140 家左右, 重庆企业总数为 240 家左右,7 试点纳入企业总数约为 2000 余家 图表 4 全国七个碳排放交易试点启动交易时刻表 控 数 深圳市 北京市 广东省 重庆市 上海市 湖北省 天津市 重庆碳排放权交易中心 图表 6 截至 2014 年 8 月 22 日各试点交易所累计碳配额成交量 湖北碳排放权交易中心 广州碳排放权交易所 上海环境能源交易所 天津排放权交易中心 北京环境交易所 , , , , , , , , , , , , , 深圳排放权交易所 累计成交额 ( 万元 ) 累计成交量 ( 万吨 ) 目前的交易数据显示, 七试点中湖北碳排放权交易中心的交易更为活跃, 且无论在成交量 还是成交额方面均领先于其他试点交易所 14 15

10 1) 配额分配方法国际碳交易市场对碳配额的分配方法主要有历史法 基准法和拍卖法, 由于中国碳排放权交易市场还在探索学习的阶段, 七个试点大多采用了历史法计算配额数量, 同时对于绝大多数配额进行免费发放 除了电力和供暖领域, 基准法尚未大规模使用, 但是越来越多的试点开始尝试通过拍卖的手段为控排企业提供有偿配额 目前, 不包括重庆试点在内的其他六个碳排放权交易试点已分配了 10 亿多吨二氧化碳排放配额, 大多企业对于分配制度大体满意 但是也有不少学者认为需要改进目前的配额计算过程和分配方式, 最重要的是增加整个过程的透明度 由于碳排放配额不仅仅是一个数字, 更是关系到企业生产成本和经营利润的重要资产, 碳配额计算和分配的准确性 公允性 透明性, 可以提升系统的公信力, 并使得政策制定者和交易主体间的信息流动更加畅通, 促进各相关行业准确理解规则, 并贡献行业知识 同时, 目前分配的免费配额比例较高, 许多学者专家建议, 应逐步降低免费配额的比例, 并谨慎考虑行业的承受能力和竞争环境 政府需要向市场传递碳配额将从紧的信号, 这有利于引导企业进行节能减排的投资, 提高能源效率和管理碳资产, 为中国经济发展结构的转型奠定基础 尽管越来越多的试点在碳配额分配上引入拍卖机制, 但对于拍卖的底价 拍卖的总量和拍卖款项的用途方面, 需要认真研究, 尽量减少政府对拍卖的干预, 提高市场的总体效率 当然, 通过公共竞拍平台, 用市场机制发现碳价格是成本效率较高的拍卖方法, 不过仍有许多问题尚待解决, 例如, 拍卖的法律地位 谁是拍卖方等 6 运行中的七个碳排放交易试点中, 重庆和湖北的碳配额分配方法具有独到之处, 其中重庆采用了 自主申报 的形式, 即让企业自行申请碳配额, 由政府进行审核 湖北省则兼顾总量刚性和结构柔性两方面, 适时对配额进行调控, 最大限度地尊重企业的经营实际 重庆重庆政策制定者认为 企业始终都比政府了解自身的情况, 因此重庆控排企业每年所获得的配额量, 在政府年度配额总量控制目标下, 采取自主申报制度 企业通过分析年度配额所需的数量向市发改委申报, 这就是重庆的配额分配机制 企业申报的数量可以视为企业的信息披露, 这种信息披露会对下一年的谈核查后的配额产生影响, 政府如果发现最终所需配额和企业申报配额有差距, 那么多余配额将会被政府回收, 也就是配额调整机制 7 根据重庆市发改委发布的 重庆市碳排放配额管理细则 ( 试行 ) 的规定, 配额管理单位申报量超过市发展改革委审定的排放量 ( 以下简称审定排放量 )8% 以上的, 以审定排放量与申报量之间的差额扣减相应配额 配额管理单位实际产量比上年度增加, 且申报量低于审定排放量 8% 以上的, 以审定排放量与申报量之间的差额作为补发配额上限 湖北省湖北省在配额分配机制的设计上, 充分考虑了经济增长和节能减排等硬性指标, 并以此来预测未来的全社会排放总量以及行业排放总量, 确定碳排放配额总量 确定下来的总量数额具有刚性特征, 不能随意更改, 尤其是对既有排放设施严格控制, 排放水平固化在 2010 年排放水平的 97% 上 但是总量刚性并不等于僵化, 对于企业新增的产能和新增的产量, 湖北省政府设定了企业预留配额, 如果不足也可以动用政府预留配额加以调节 换句话说, 在总量刚性的前提下, 湖北省在结构设计方面照顾机制的灵活性, 确定既有年度初始配额 新增预留 政府预留三大部分, 为配额结构的不同部分设置不同的比重和功能, 并进行动态化管理, 充分发挥配额结构管理的灵活性 8 2) 交易方式各交易所在每个交易日早上 9 点 30 分准时开始交易, 碳排放权交易者可以在市场中交易当地的碳排放配额, 以及其他经批准可经营的品种 除了天津市场外, 参与者在深圳 上海 北京 广东的交易市场可以以一吨为单位进行买卖, 天津的交易单位略有不同, 需要交易 10 吨或 10 的整数倍 价格波动的单位在五个市场也有所不同, 北京和上海以 0.1 元为最小变动单位, 而深圳 天津和广东则精确到分 五地市场在交易方式上也有所不同 深圳市场目前提供现货交易 电子竞价和大宗交易等交易方式 深圳的现货交易为限价委托申报形式, 当买入申报价格高于或等于交易系统记录的当时最低卖出申报价格, 或者卖出申报价格低于或等于交易系统记录的当时最高买入申报价格时, 双方成交 成交价取买入申报价 卖出申报价和前一成交价三者中的中间价格 16 6 六试点 10 亿吨碳配额分配完毕, 分配透明度需增强, 载 二十一世纪经济报道, 重庆碳市配额量或过松, 政府设调节机制, 载 二十一世纪经济报道, 湖北省碳交易制度设计特点 : 总量刚性与结构柔性, 载 二十一世纪经济报道,

11 天津采用网络现货 协议和拍卖交易等方式 网络现货交易是指交易者通过交易所交易系统对碳配额产品进行交易申报, 经匹配后生成电子交易合同, 持有电子交易合同的交易者可根据申报实现实物交收的交易方式 在进行交易前, 交易者应具有满足交易所需的全额交易资金, 交易系统将按照 价格优先 时间优先 的原则进行匹配 北京开发了整体竞价交易 部分竞价交易 定价交易和协议转让等四种方式 前两种方式较为复杂, 都需要经过一段时间的报价竞价, 能够更好地满足交易数量 价格的需求, 但费时较长 而在第三种定价交易方式下, 可以由一个或一个以上应价方与申报方以申报方的申报价格达成交易, 允许部分成交 上海采取挂牌交易方式与深圳的现货交易非常类似, 指在规定的时间内交易系统对买卖申报进行单向逐笔配对的公开竞价交易方式, 成交价格同样为买入申报价格 卖出申报价格和前一成交价三者中居中的一个价格 广东市场目前提供挂牌竞价 挂牌点选 单向竞价 协议转让等方式, 其中挂牌竞价与深圳 上海交易方式类似, 而挂牌点选则不提供系统匹配功能, 需手动选择交易 单项竞价方式与北京竞价设计较为类似 此外, 各市场均对协议交易做出了规定 其中深圳设置了 门槛, 要求交易数量达到一万吨以上才可进行大宗交易, 涨跌幅限制为 30% 其余试点则设置了 天花板, 要求大额交易应采用协议方式 广东规定数量超过 10 万吨应通过协议方式, 价格波动幅度为 10% 上海的要求同为 10 万吨以上, 但价格可在 30% 之间波动, 而天津则规定单笔交易超过 20 万吨采用协议方式, 但没有说明涨跌幅限制 对场外交易单独出台细则的北京要求, 单笔超过一万吨或关联交易必须采用场外交易方式, 并定期报送信息 9 3) 风险控制除北京外, 其余四个市场均设置了收盘价 深圳 天津市场收盘价为当日该品种最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价 ( 含最后一笔交易 ); 上海市场收盘价为当日最后五笔成交的加权平均价 ; 而广东则为挂牌点选交易方式最后 10 笔成交的加权平均价 上海环境能源交易所设置了详细的配额最大持有量限制 其中, 控排企业按照年度初始配额的数量不同, 限制范围由配额最大持有量基础上增加 100 万吨至到 500 万吨不等 而其他未 通过分配取得配额的市场参与者则最大持有量不得超过 300 万吨 同时, 大户报告制度要求当参与者配额持有量达到交易所规定的持有量限额的 80% 的或者交易所要求报告的, 应当于下一交易日收市前向交易所报告 北京也设置了类似的详细规定 其中控排企业最大持仓量不得超过本单位年度配额量与 100 万吨之和, 非履约机构交易参与人碳排放配额最大持仓量不得超过 100 万吨, 同时, 北京环境交易所将定期发布超过上述规定 50% 的市场参与者信息 广东同样规定了配额持有量限制制度, 但具体数额则有广东省发改委发布的 广东省碳排放配额管理实施细则 ( 试行 ) 做出了规定, 对控排企业的持仓量限制根据配额总量不同为配额增加 500 万至 1000 万吨及 110%-140% 之间, 而个人和机构投资者则不得超过 300 万吨 此外, 天津也设置了大户报告及最大持有量限制制度, 但未公布具体数额 10 4) 入场成本在今年五个履约试点中, 天津的入场成本最低, 目前对个人 机构开户免除全部费用 上海环境能源交易所对会员的收费分为自营类和综合类, 其中自营类会员资格费 5 万元 年费 5 千元 / 年 ; 综合类会员资格费则需 50 万元, 年费 3 万元 试点期间, 上海环境能源交易所对控排企业免收资格会员费及年费 广州碳排放权中心同样免除了控排企业的相关费用, 此外对综合会员收取 15 万元入会费及每年 15 万元年费 ( 含驻场费 ), 经纪 ( 代理 ) 会员的入会费为 10 万元 年费 5 万元, 其他有资格直接参与的法人 组织年费 5 万元, 个人参与另行规定, 战略合作会员暂免 北京的收费模式比较简单, 在试点期间对控排企业免除开户费和年费, 而非履约机构交易参与人的开户费均为 5 万元一户, 年费 3 万 / 年 而深圳则是目前唯一对控排企业进行收费的市场 根据深圳排放权交易所通知, 考虑到保障市场服务质量, 深圳排交所自 2014 年起恢复年费, 即收取控排企业年费, 但考虑企业负担, 将减半收取 1.5 万元 此外, 深圳个人会员需一次性缴纳入会费 2000 元和首年年费 1000 元 ; 机构会员入会费 5 万, 年费 3 万 ; 经纪类会员入会费 20 万, 年费 10 万 碳交易五试点规则解析 : 交易成本几何?, 载 二十一世纪经济报道,

12 5) 交易成本上海环境能源交易所的手续费目前为国内最低, 标准为不超过万分之八, 双向收费, 单笔不足一元按照一元收取 广东市场费率也较低, 暂定收取 5 的双向手续费 深圳排放权交易所的收费标准为交易经手费双向收取 6, 竞价手续费双向收取 5, 此外对通过经纪会员参与的投资者收取 3 的交易佣金 天津排放权交易所的收费方式为双向收取不超过 7, 同样是单笔不足一元按照一元收取 北京环境交易所设置了 最低消费, 其中, 公开交易手续费为双向各收取 7.5, 最低每笔 10 元 而协议转让的手续费略低, 为 5, 但最低每笔 1000 元 在账户开户行方面, 深圳及上海市场开户行较多, 均为建行 兴业 浦发三家 此外, 天津 广州市场开户行暂时只有浦发, 北京市场开户行只有建行 目前来看, 浦发银行在碳市场试点布局较广 6) 首期试点交易所履约情况在 2014 年面临首次履约大考的北京 天津 上海 广东 深圳五个试点碳交易市场中, 最早交出答卷的应为北京市场 北京市发展和改革委员会关于开展碳排放权交易试点工作的通知, 中规定, 重点排放单位应当于 6 月 15 日前完成清缴, 而 广东省碳排放配额管理实施细则 ( 试行 ) 则规定, 广东企业的履约时间是 6 月 20 日前 上海的履约期为一个周期, 上海市碳排放管理试行办法 规定上海企业应该在 6 月 1 日至 6 月 30 日期间履行上年度清缴义务 深圳也将于 6 月底完成履约, 根据 深圳市碳排放权交易管理暂行办法, 管控单位应于 6 月 30 日前提交配额 天津本应成为最早完成履约的试点, 天津市碳排放权交易管理暂行办法 中规定的时间为 5 月 31 日前, 但天津试点履约时间已调整为 6 月 10 日至 7 月 10 日, 使得天津将最后完成履约 7) 未完成履约目标的惩罚措施目前, 各试点均依靠地方法规或规范性文件对碳市场进行规范, 但惩罚力度受制于行政处罚法的规定, 惩罚措施有限 即使加上了信用记录 扶持政策等综合惩罚机制, 对部分企业仍存在 履约不如罚款 的情况 深圳仅从未能足额清缴的罚款来看, 深圳管理办法规定企业未在规定时间内提交足额配额或者核证自愿减排量履约的, 由主管部门责令限期补交与超额排放量相等的配额 ; 逾期未补交的, 由主管部门从其登记账户中强制扣除, 不足部分由主管部门从其下一年度配额中直接扣除, 并处超额排放量乘以履约当月之前连续六个月碳排放权交易市场配额平均价格三倍的罚款 上海上海管理办法规定纳入配额管理的单位未按照本办法第十六条的规定履行配额清缴义务的, 由市发展改革部门责令履行配额清缴义务, 并可处以 5 万元以上 10 万元以下罚款 北京 关于北京市在严格控制碳排放总量前提下开展碳排放权交易试点工作的决定 中提到 : 未按规定报送碳排放报告或者第三方核查报告的, 由市人民政府应对气候变化主管部门责令限期改正 ; 逾期未改正的, 可以对排放单位处以 5 万元以下的罚款 广东广东管理实施细则要求违反本细则规定未足额清缴配额的控排企业和单位, 由省发展改革部门责令履行清缴义务 ; 拒不履行清缴义务的, 在下一年度配额中扣除未足额清缴部分 2 倍配额, 并处 5 万元罚款 天津相比其他碳市, 天津的惩罚力度是最轻的 比如, 管理暂行办法中没有对未履约企业罚款 扣除配额的相关规定 违约企业所受的惩罚仅限于限期改正, 三年内不得享受优先融资服务和相关扶持政策 20 21

13 金融制度图表 7 中国碳金融发展时间表 目前施行的 天津市碳排放权交易管理暂行办法 是以天津市人民政府办公厅的名义下发, 只是地方规范性文件, 行政级别低于地方政府规章, 没有权力设定行政处罚 湖北 金融资产金融市场利用 湖北省对违约的处罚措施更多地使用碳市场本身产生的利益驱动, 即配额是企业的资产, 优化 创建 要充分使用配额来对企业进行约束 比如企业在规定期限内未能缴纳与实际排放量相等配额的, 可以在企业下一年度分配的配额中予以双倍扣除, 并向社会公告 ; 企业未提供有效碳排放数据 导致无法进行有效核查, 并在规定期限内未整改的, 其下一年度分配的配额按上一年度配额的 一半予以发放 12 产品 :CERS 现货 VERS 现货 远期 合约 期货 基金理财产品 碳交易 保险 碳排放权交付保证等, 价格 存在非理性波动 产品 : 现货与期货 期权 互换等衍生产品并行交 易, 信息进一步透明化 规范化, 价格日趋合理 已有金融产品与针对低碳需 可以发现, 目前超额排放企业的履约成本高而违约成本相对较低, 如何一方面通过多元化的惩罚手段, 一方面设置更多的激励履约的措施, 最大限度地调动企业减排的积极性, 将是考 验政府执行力和公信力的重要环节 8) 引入境外投资者 基础产品 衍生产品 中介服务 基础产品 中介服务 衍生产品 求创新的金融产品碳2014 年 8 月 8 日, 经国家外汇管理局正式批复, 同意深圳外汇管理局为深圳排放权交易所 场外交易为主区域性环交所国内自愿减排企业 非政府组织, 强制减排为主, 自愿减排的其他组织和个人 自愿减排为辅碳相关交易细则更加完善碳场内场外并行全国性交易所自愿减排 + 部分强制减排 场内场外并行国际性交易所 及境内外投资者办理跨境碳排放权交易的相关外汇业务, 境外投资者可参与中国境内碳排放权交易, 深圳试点成为全国首个向境外投资者开放的碳市场 此次境外投资者参与碳排放权交易, 是前海金融创新政策的亮点之一, 深圳排放权交易所注册于前海深港合作区, 能够享受以跨境人民币业务为重点的金融领域创新合作与政策优惠 企业的碳资产管理与实践 场外 场内 自愿减排 强制减排 场外场内 自愿减排强制减排 场外场内 自愿强制 企业是碳交易的重要主体, 没有企业的积极参与和配合, 碳交易市场的建立与运行就无从谈起 法律制度的初创 界定市场交易机制, 完善与完成市 场启动的准备工作各类碳金融产品交易细则纷纷出台 高层次立法完成与国际碳市场的初步接轨 与国际碳市场对接 但由于我国并不承担强制减排的国际义务, 因此在自愿减排交易市场, 企业往往无强烈的经济动机参与其中, 另外受限于我国经济发展的初级阶段, 企业的节能减排意识普遍不高, 培育市场主体的购买愿望和需求便成为当务之急 在加强企业参与意识 端正企业节能减排态度的工作上, 广东省 上海市 深圳市等均进行 了有益的尝试 广碳所 2014 年 3 月邀请了省内部分控排企业及国内外碳市场领军机构举行座谈 会, 就省发改委颁布的 广东省碳排放配额管理实施细则 ( 试行 ) 等政策文件进行培训和解读, 使交易参与者明晰规则, 更好地进行市场交易 ; 14 上海市发改委则组织试点企业召开碳排放交 易的通气交流会, 介绍上海市碳交易政策制度及市场运行情况, 并部署 2014 年上半年试点企 碳交易五试点规则解析 : 交易成本几何?, 载 二十一世纪经济报道, 国家外汇管理局批复引进境外投资者参与深圳碳排放权交易, 载深圳排放权交易所网站 14 广州碳排放权交易所网站,

14 5. 中国碳市场的多方互动和治理机制 业碳排放管理相关工作, 以有效推进企业碳排放报告 核查及配额清缴, 保障碳交易实施 ; 15 深圳举办了碳排放权交易管控单位研讨会, 从欧洲企业参与欧洲碳交易市场的经验入手, 结合深圳的实际需求, 帮助管控单位了解企业在碳排放权交易市场中的风险控制的方法, 以进一步提升管控单位参与碳交易的能力 16 在政府的积极推动和碳排放权交易市场的引导下, 许多企业也逐渐意识到碳资产的重要性, 如华能集团制定了 四个统一 的机制, 即统一制订温室气体减排规划 统一组织温室气体排放统计 统一开发自愿减排项目 统一交易排放配额和自愿减排量, 实现对碳资产的积极管理 ; 北京金隅集团则开发出 二查 三归 三结合 的体制 ( 企业自查 集团核查 ; 规定时间 规定额度 规定步骤 ; 碳配额与生产经验相结合 节能减排与技术创新相结合 认真履约与发挥集团整体优势相结合 ), 形成一整套完善的业务流程 17 国内企业投向节能改造 新能源项目, 以及提供低碳设备 产品或服务的资金, 也是低碳资金流的一部分 企业投资的同时往往会伴随来自金融市场的资金支持 目前尚未有中国国内企业直接投资于气候变化领域的统计数据, 我们尝试从三个侧面勾勒出企业低碳投资的规模 首先,2011 年中国清洁能源投资总额达到 455 亿美元, 位居世界第二, 其中既包括国内企业的投资, 也包括外商直接投资 ; 其次根据 节能减排 十二五 规划, 十二五 时期节能减排重点工程总投资为 万亿元人民币, 其中节能重点工程总投资约 9820 亿元人民币, 这部分资金将主要来自于企业 ( 包括央企 ) 的投资 ; 最后, 十二五 节能环保产业发展规划 提出中国节能环保产业的产值在 2015 年达到 4.5 万亿元人民币, 产业发展的资金将主要来自企业直接投资 中国碳市场的发展时间表 根据本报告对中国碳金融进展情况的判断, 我们以三个节点刻画碳市场的发展蓝图 (1)2015 年前, 中国碳市场以单一碳资产 区域性碳交易场所为主要特征 ; 市场的规范性机制正在创设, 法律层级普遍不高 ; 交易主体的参与意愿不高, 市场容易受到非理性因素影响 培育市场 奠定法制根基是该阶段的主要任务 ; (2)2020 年前, 全国性的碳排放交易所将会设立, 控排企业的参与意识和主动管理碳资产的理念将进一步深化, 碳市场的规范性 流动性逐渐改善 由于中国市场的巨大辐射能力, 节能减排领域的 中国标准 将可能影响世界的减排实践 ; (3)2030 年前, 世界性的碳排放体系将可能形成, 碳资产将进一步丰富, 中国与国际碳市场对接的相关法规将更加完善 碳市场的治理机制依据协调主体强势地位的不同, 可以分为四种形态, 即 : (1) 政府治理 在这种治理机制下, 政府的地位十分强势, 政府借助法律 法规及其他规范性文件设定监管路径, 并统一对市场主体的交易行为进行管控 但政府并不干涉行业的整合, 而是将这一决定权留给市场, 通过各企业的管理层级自发地采取行动 ; (2) 市场治理 市场治理涉及很少的政府参与, 并且对于产业价值链也并未有意识地加以整合与协调 在这种治理机制下, 充分的市场竞争会引导资本流向利润最多的领域, 同时激励企业通过创新获得超额经济利润 ; (3) 企业治理 企业治理模式同样涉及很少的政府参与, 与市场治理不同的是, 企业治理通过企业内部管理层级的决议, 对产业价值链进行整合, 实现供应 生产 分配等环节的纵向一体化, 从而提高市场的整体效率和竞争优势 ; (4) 政府 - 企业共同治理 第四种模式结合了政府治理和企业治理的优势, 同时有意识地对产业价值链进行整合, 增强了国家的整体竞争力 政府与企业在这种模式中相互协调和配合, 既发挥了政府监管的效益, 也考虑了企业自治的效率, 是一种综合性的治理模式 对于中国的碳市场而言, 采取第四种治理模式是较为理想的 政府在制定法制框架 交易规则和监管方案的同时, 也应该调动起控排企业的减排积极性, 通过对碳排放权设定价格, 将企业的外部性行为内化为经营成本, 改变其经营思路和理念, 最终推动全国的节能减排事业并实现 十二五 设定的目标 6. 中国碳交易对减排目标的作用机理 为了借助市场机制实现节能减排的目标, 也为了保护我国的碳资产和奠定我国的国际碳话语权, 年 6 月深圳设立了全国第一家碳排放权交易所, 从此碳交易 碳配额 碳资产等词汇开始走进国人视野 但是碳配额交易对节能减排的作用到底是什么? 两者之间到底有怎样的因果关系? 本报告认为, 碳交易对减排目标的作用至少体现在以下两个方面 : 在宏观层面上, 试点地区政府和发改委通过对碳配额总量的设置和分配, 在源头上控制了碳排放的上限, 直接实现控排 减排的目标 ; 上海环境能源交易所, 深圳排放权交易所, 北京环境交易所网站, 王遥, 气候金融, 中国经济出版社,2013 年 25

15 图表 8 中国碳金融的治理机制政府治理通过市场力量协调市场治理 政府 - 企业共同治理 企业治理 通过产业价值链协调 新通过政府协调 三 发2014 年中国碳金融的展与创通过市场力量协调 1. 碳金融的操作性定义 在微观层面上, 控排企业受到履约义务的约束, 逐渐将碳排放纳入到整体的成本核算中, 增强了碳资产管理的意识, 通过碳交易市场的建立, 引导企业的碳排放预期, 客观上可以提高企业的能源使用效率, 增强中国企业在国际市场上的竞争力 宏观层面的作用是显性的, 而微观层面的作用则是潜在的, 同时这种作用机理也符合本报告之前所论述的 政府 - 企业共同治理 模式, 政府的控制价值企业自发的逐利行为, 会提高节能减排的效率和效果 目前学界对于 碳金融 尚无一个内涵外延清楚的定义, 多是描述性的抽象说明 为了使碳金融研究建立在统一的语义层面, 也为日后的讨论搭建初步的框架, 本报告结合现有学术成果和共识, 提出关于 碳金融 的操作性定义 碳金融, 是指为满足低碳发展需求, 利用 优化和创建金融工具进行碳资源配置的活动 该概念阐述了三个层次的内容, 解释了碳金融存在的前提背景 发展方式和主要功能 我们认为, 碳金融首先是一种针对碳资源的配置活动, 碳排放主体在市场机制的引导下, 对减排资源进行跨时 跨境的转移, 从而提高了全球能源的利用效率, 最终为应对气候变化的挑战提供全球范 26 27

16 制度支持能力低碳价值实现配置效率资产形成围的合作机制 其次, 低碳发展与金融工具的结合会经历从利用 优化到创建的过程 利用是指将现有金融工具运用于与减排相关的项目资产或配额资产, 完成低碳减排与金融市场的直接对接 ; 优化是指在碳市场逐渐成熟的过程中, 可为金融交易提供更全面的信息和更完备的制度支撑, 从而优化金融工具的交易效率, 降低交易成本 ; 创建是指当碳金融发展到高级阶段时, 现有的金融工具已不能满足交易主体的交易需求, 产品创新和制度创新将会成为必然趋势 3) 碳制度图表 11 碳制度与价值观 规范化透明化 碳市场参与主体越多元, 对相关制度建设的需求就越强烈, 相应地, 制度建设能 为了简明扼要地说明碳金融的构成要素, 我们以三幅示意图为起点, 分别对碳资产 碳市场和碳制度的形成和发展予以阐释 力的提升将会使市场趋于规范化 透明化, 促进更多利益主体的参与 市场的配置效率越高, 其能容纳的各种资产和资源的空间就越大, 金融工具的运行成本也就越低 当碳金融资产规模随着资产证券化进程的深入而不断扩大时, 碳市场的流动性和有效性也将充分显现 尽管中国碳资源丰富, 交易潜力巨大, 但毕竟中国的碳市场刚刚建立, 许多金融机构对进入这一市场有许多疑虑, 实务界人士曾反映, 目前银行体系 金融机构的 KPI 考核体系并不支撑在银行的基层层面做更多金融探索和创新, 在做碳金融的产品创新和实践时, 由支行 分行直接接洽项目的机构, 不能在很短的时间内实现经济收益, 这也是整个低碳金融产业面临的现实问题 19 1) 碳资产 能力建设需求 规范化有效化 参与主体范围 资产化 证券化 图表 9 碳资产的形成碳原始碳资产在还没成为金融市场调整 对象时, 只是一种尚未被组织起来加以利 用的资源, 当运用金融工具这种资源进行 金融工具导入程度 碳资产标的 碳金融资产范围 配置时, 碳金融资产便产生了, 随着金融工具在低碳领域导入程度的深化, 碳金融资产的多元性与复杂化也大大提高 资产化与证券化将是碳资产与金融市场结合的主要方式 2. 中国碳金融的发展路径 中国碳金融的发展路径由三个关键词组成, 即利用 创建和优化 利用, 是指充分发挥目前金融市场的制度条件 监管条件和其他软条件, 积极将碳资产纳入交易视野, 以应对显性的碳减排挑战 优化则是联结现有金融系统和碳领域新兴金融体系的纽带, 在这个过程中, 政府 交 易所 企业 中介机构等各方参与者能够借力已有的金融体系, 发展碳金融的 中国标准 在 此基础上, 还要进一步挖掘潜在碳减排机遇, 创新适合碳减排和碳资产交易的新形式和新工具, 2) 碳市场图表 10 碳市场与交易 释放碳金融能力, 在更高的层次上创建新兴金融体系, 这就是创建战略 创建战略既是我国应对节能减排挑战的应有之义, 也是我国赶超发达国家 奠定碳排放领域国际话语权的重要一步 利用 优化和创建路径之间相辅相成, 互为助力, 共同勾勒出中国碳金融的发展路线图 潜在配置空间 中国碳金融的发展不能一蹴而就, 通过利用 优化和创建的路径,2014 年中国政府 金融 市场交易规模 机构和相关市场中介, 已经在金融产品的设计 开发和推行等各方面做了许多令人瞩目的尝试 碳金碳资产规模 碳金融小规模试水 : 谁能抓住 10 亿吨排放背后的企业?, 载 二十一世纪经济报道,

17 优化目前金融系统 2) 优化 图表 12 中国碳金融的发展路径 优化路径是指在传统金融工具的概念上加入碳元素, 如果说利用路径只是一种 单向 的关 系, 那么优化路径则是 双向 的, 碳资源的价值将在这一路径中得到考虑 利用 附加碳收益中期票据 2014 年 5 月, 浦发银行主承销的 10 亿元中广核风电有限公司附加碳收益中期票据 ( 以下 简称 碳债券 ) 在银行间市场成功发行, 利率为 5.65% 这是国内首单与节能减排紧密相关的 应对显性碳减排挑战 碳金融资产 绿色债券, 并突破性地设计附加碳收益的交易结构, 填补了国内与碳市场相关的直接融资产品的空白 挖掘潜在碳减排机遇 碳金融能力 新兴金融体系 中广核中票的特点主要集中在其定价与中广核的 5 个风电场形成的碳指标挂钩, 每年节约 的碳指标在深圳能源交易所出售的资金作为偿付利息的一部分, 定价分为固定利率 + 浮动利率 其中, 碳债券结构中包含的碳收益分享机制, 跨市场要素属性以及浮动利率与固定利率组合定 价模式等对于银行间交易商协会的注册工作也是一次全新的尝试与突破 1) 利用 创建 交易双方按照协议的约定根据深圳排放权交易所交易规则以大宗交易方式实现交易, 并通过深圳排放权交易所平台完成 CCER 的登记过户以及交易资金的支付清算 交易实施的前提是发行人 5 个风电项目公司 ( 卖方 ) 履行减排量交付义务和交付完成后, 买家履行资金支付对价义务的前提条件是, 协议项下所交易的减排量已经完成备案 2012 年 1 月 29 日, 银监会印发了 绿色信贷指引, 要求银行业金融机构从战略高度推进绿色信贷, 加大对绿色经济 低碳经济 循环经济的支持, 防范环境和社会风险, 提升自身的环境和社会表现 这是利用银行信贷支持节能减排的措施, 也是相关金融机构直接利用传统金融工具介入碳市场的方式之一 2014 年, 银行在绿色信贷方面做出了一系列尝试 工商银行是国内最早提出并在全行范围内大力推进绿色信贷的银行, 工行广西分行多年来一直积极致力于绿色信贷长效机制建设, 建立了绿色信贷分类与企业评级的关联, 并将其植入和贯彻到信贷流程中, 在尽职调查 评级授信 审查审批 合同签订 放款核准 贷后管理等环节, 及时查询客户绿色信贷分类标识并将其作为对客户总体评估和信贷决策的关键依据 截至 2014 年 6 月末, 工行广西分行在生态保护 清洁能源 节能减排和循环经济等绿色经济领域的贷款余额已超过 230 亿元, 有力支持了广西绿色经济的发展 ; 而兴业银行 2014 年新增的公司业务贷款总规模 900 多亿, 其中 150 亿专门应用于环保及节能减排领域, 目前兴业银行全行有接近 200 名专业的绿色产品金融经理和风险经理 20 碳债券利率由固定利率与浮动利率两部分组成, 其中浮动利率部分与发行人下属 5 家风电项目公司在债券存续期内实现的碳减排量 (CCER) 交易收益正向关联, 浮动利率的区间设定为 5BP 到 20BP 碳债券的固定发行利率为 5.65%, 较同期限 AAA 信用债估值低 46BP, 充分体现了投资人对附加碳收益的信心 这个固定价格为交易双方约定的保底价格, 即无论深圳碳交易市场 CCER 价格如何波动, 购买人均承诺支付的购买价格 21 碳资产质押贷款 2014 年碳金融领域最引人注目的交易之一是湖北碳排放权交易中心 兴业银行武汉分行和湖北宜化集团有限责任公司三方签署的碳资产质押贷款和碳金融战略合作协议 宜化集团利用自有的碳排放配额, 获得兴业银行 4000 万元质押贷款, 用于实施国家推荐的通用节能技术, 以最大限度实现节能减排 工行广西分行 230 亿贷款投向绿色经济领域, 广西新闻网, 中广核 10 亿碳债券曲折发行始末 : 两年 两度 注册, 载 二十一世纪经济报道,

18 碳基金 据兴业银行人士介绍, 兴业银行武汉分行联合湖北省发改委 湖北省碳排放权交易中心等机构, 在梳理和设计碳配额质押操作流程的基础上, 独家创设了 碳配额资产风险管理和价值评估模型 基于该模型分析, 兴业银行武汉分行为宜化集团提供了 4000 万人民币贷款支持 该笔业务单纯以国内碳排放权配额作为质押担保, 无其他抵押担保条件, 从而成为国内首笔碳配额质押贷款业务 湖北宜化集团以 万吨碳配额作为质押担保, 获得兴业银行 4000 万元质押贷款 其评估标准为每吨 23.7 元左右的价格, 该价格为湖北碳市场开市以来的二级市场平均价格, 在此基础上乘以通用贷款系数 0.8, 最终确定为 4000 万元 2014 年 10 月 11 日, 嘉碳资本旗下的 嘉碳开元基金 系列产品路演将在深圳排放权交易所交易大厅正式启动 这是我国首只私募碳基金, 该只基金分为嘉碳开元投资基金和嘉碳开元平衡基金, 交易标的分别为 CCER( 中国核证减排量 ) 和碳配额, 其中, 嘉碳开元投资基金 的基金规模为 4000 万元, 运行期限为 3 年, 而 嘉碳开元平衡基金 的基金规模为 1000 万元, 运行期限为 10 个月 嘉碳开元投资基金 投资于新能源及环保领域中的核证减排量 (CCER) 项目, 形成可供交易的标准化碳资产, 而 嘉碳开元平衡基金 则是基于当下各试点市场配额买卖的专项私募基金, 通过低买高卖进行赢利 25 湖北碳排放交易中心作为第三方平台, 为融贷双方提供质押物登记存管和资产委托处置服 务, 为银行与企业免除了后顾之忧 22 3) 创建 创建路径是碳金融发展的高级阶段, 在这一阶段, 金融市场将会开发出直接以碳资源为标 的的金融产品, 包括衍生产品 基金 保险等 碳期货 2014 年 5 月 9 日国务院印发了 关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见 全文共有九条, 其中强调将推进期货市场建设, 继续推出大宗资源性产品期货品种 碳排放权等交易工具, 丰富股指期货 期权等新型品种, 加强发展国债期货, 这意味着领导高层已经就推出碳交易衍生品达成了共识 尽管碳期货等金融衍生品在短期内并不见得会立刻推出, 但是很明显, 在全国性碳排放权交易体系推出后, 其重要性和必要性进一步突出 23 9 月 15 日, 上海发布 关于本市进一步促进资本市场健康发展的实施意见, 其中第八条提出支持商品期货市场发展, 表明将 支持上海期货交易所产品创新, 不断增加新品种, 进一步完善期货品种结构体系 加快推出商品指数期货, 探索运用商品期货期权 碳排放权等交易工具, 实现期货市场价格发现和风险管理功能 促进商品期货市场与商品现货市场的联动发展 鼓励本市企业合理运用期货等风险管理工具对冲风险 这是上海市对 5 月 9 日国务院的 关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见 的具体落实办法 上海本次的意见提出支持上海期货交易所进行这方面的创新, 使得上海期货交易所在碳期货方面得以先行一步 湖北签约全国首笔碳排放权质押 4000 万元贷款, 载 二十一世纪经济报道, 碳排放权交易衍生品, 进入发展期, 载 21 世纪网, 落实 新国九条, 上海发文要求探索碳期货, 载中国碳交易网, 全国首只私募碳基金 : 嘉碳开元基金 路演正式启动, 载中国资本证券网,

19 未中国碳市场与融工具介入碳市场的程度不断加深, 碳资产价格成为金融产品设计时的重要考虑因素 四碳金融的来建议与展望管理体系支过程公开透明 与主要利益相关方充分沟通财政支持能力建设 体系完善市场调控履约机制交易体系登记刘卫东等人的研究, 中国森林植被碳储量总量为 t, 草地生态系统固碳 t, 农田生态系统固碳 t, 湿地生态系统固碳 t 可见, 中国各类生态系统具有明显的碳汇能力, 是中国发展 CDM 项目另一主要途径 长远来看, 中国必将在建立国家级总量控制强制减排体系, 到那时中国碳市场面临的国内需求更加旺盛, 市场发展的空间将大大增加 27 有业内人士计算, 中国本土的碳交易市场可达 3000 亿元 按照国家的要求, 要在 十三五 期间建成一个全国统一的碳交易市场, 这对于促进我国碳金融建设, 提高节能减排实效具有重要价值 2. 中国碳金融发展路线图 中国碳金融的发展要经历利用 优化 创建三个阶段, 在从低级向高级转化的过程中, 金图表 13 碳市场建设的基本路径现状与已完成的工作 金融是经济的血液, 金融资本的行业聚集是行业大发展不可或缺的一环 我国要实现经济低碳转型, 离不开金融资本向低碳领域的转移与聚集 碳市场作为低碳经济发展的指示性和引领性市场, 同样离不开金融资本的参与和支持 中国碳市场正处于起步阶段, 为之服务的碳金融则刚刚萌芽, 我们对于中国碳金融的建议与展望, 离不开对碳市场的评论, 只有存在一个完善 成熟和可预期的碳市场, 才能吸引更多的金融产品与之配套 1. 建立全国统一的碳排放权交易市场 全国统一的碳交易市场是大势所趋, 目前已经运营的几个碳交易所的成交量很小, 而参与的企业大都为承担着排放义务限制的企业, 政府强制而不是纯粹的市场行为, 企业参与自主性较低, 这就导致地方碳交易所实际运营情况并不理想 更何况, 中国是否需要这么多区域性的碳交易平台值得商榷, 因为分散的交易平台不利于形成规模, 也不利于市场的整体流动 26 尽管目前建立统一的碳金融市场困难重重, 但许多人都认为 道路是曲折的, 前途是光明的 中国的碳资源丰富, 依据全国第七次森林资源连续清查资料 ( 年 ), 以及李海奎 册律体系支持资料来源 : 中创碳投法持完善的碳排放权交易体系全配额分配MRV 注配额总量覆盖范围34 26 中国经营报, 盛春光, 全球碳金融市场发展困境与中国选择, 生态经济,2013 年第 3 期 35

20 图表 14 中国碳金融产品演化路径 附录一国内学者关于 碳金融 的部分定义 1. 碳金融是 气候变化 范畴下的概念, 目的是通过创新金融手段来减少温室气体排放, 是金融体系在减缓气候变化方面的重要机制创新, 包括碳市场和传统金融市场与温室气体减排 相关的金融创新 其内涵包括 : 绿色信贷等 碳回购 碳债券等 碳基金 碳期货 碳保险等 1) 利用创新金融模式帮助发达国家低成本减排和发展中国家获得资金 技术支持, 减少温室气体排放 2) 开发碳金融产品以有效管理各类气候变化风险 3) 设计有效的碳交易机制提供交易平台, 发现碳价格, 实现资源的优化配置 4) 实施有效的碳金融监管, 减少信息不对称现象, 解决气候减缓领域中存在的道德风险和 逆向选择问题, 为减缓气候变化行为提供正当的激励 利用 优化 创建 5) 提供合理的碳资产管理服务, 帮助企业应对减排风险和发现机遇 低碳金融, 简称碳金融, 是指由 京都议定书 而兴起的低碳经济投融资活动, 或称碳融 资和碳物质的买卖 即服务于限制温室气体排放等技术和项目的直接投融资 碳权交易和银行 3. 完善领导机构 贷款等金融活动 年 7 月, 国务院对国家应对气候变化工作领导小组组成单位和人员进行了调整, 李克强总理任领导小组组长, 并增加了部分职能部门 目前中国已经初步建立了国家应对气候变化领导小组统一领导 国家发展改革委归口管理 有关部门和地方分工负责 全社会广泛参与的应对气候变化管理体制和工作机制 全国各省 ( 自治区 直辖市 ) 均成立了以政府行政首长为组长的应对气候变化领导机构, 建立了部门分工协调机制, 明确了应对气候变化职能机构, 部分城市也成立了应对气候变化或低碳发展办公室 4. 人才建设 初步预测, 全国统一碳市建立, 将有万家企业融入控排企业大军 如何服务于这些控排企业, 使他们有能力利用市场这个平台, 管理自身的碳资产, 实现低成本履约 低成本减排, 将是政府工作的核心内容 3. 随着碳交易市场规模的扩大, 与之相关的货币 贷款 投资等金融问题相应产生, 与减少温室气体排放相关的各种金融制度安排和金融活动日渐增多 碳减排 之所以受到如此关注, 是因为碳减排权早已成为一种在发达国家与发展中国家之间进行责任转移的资产 为了让碳减排获得持续不断地融资和资金流, 更为了从碳减排权中获得能源效率和可持续发展的收益, 全球开始建立碳资本与碳金融体系 碳金融要求金融机构在追求利润的同时, 应以为低碳经济服务和增强我国国际竞争力为长远定位 碳金融是环境金融的延伸和创新, 是环境金融在低碳领域的运用 碳金融应该包括三部分 : 基于碳减排的融资活动 ( 包括直接融资和以绿色信贷为代表的间接融资 ) 基于碳交易的投资增值活动 ( 主要为碳排放权衍生品交易, 如碳期权碳期货碳远期合约等 ) 相关中介服务活动 ( 低碳项目咨询服务碳排放权交付保证等 ) 34 建立温室气体排放的核算 报告和核查体系, 建立相关管理体系, 明确企业对应的上级管理部门, 以及人力资源的配备, 第三方服务市场的培育等, 都有待地方的积极行动和探索 全国统一碳市的建立, 将创造 7 万 -8 万人的直接就业机会 碳核算 第三方核查 碳资产管理 碳金融等服务行业都需要更多的专业人才, 这一市场的潜力和空间巨大, 地方需要加快人才建设 全国统一碳市场建立将近, 总量控制与管控企业范围待定, 载 二十一世纪经济报道, 王遥, 气候金融, 中国经济出版社,2013 年 30 刘凯等,CDM 机制下我国低碳金融发展模式, 新金融,2010 年第 8 期 31 周秋玲等, 低碳经济时代中国碳金融体系的构建, 新金融,2010 年第 8 期 32 张茉楠等, 碳金融能否成为全球货币金融新体系的起点, 中国经贸,2009 年 12 月 33 乔海曙等, 中国碳金融理论研究的最新进展, 金融论坛, 2011 年 02 期 34 乔海曙等, 中国碳金融理论研究的最新进展, 金融论坛, 2011 年 02 期 37

21 附录二主要机构与网站 7. 碳金融 是指服务于限制温室气体排放等技术项目的直接投融资 碳权交易和银行贷款等金融活动 碳金融泛指所有服务于限制温室气体排放的金融活动, 包括直接投融资 碳指标交易和银行贷款等 碳金融泛指服务于限制温室气体排放的相关金融活动, 碳金融市场包括碳现货 期货 期权等金融及衍生品市场 碳交易是金融资本与实体经济的融合, 目的是通过金融资本引导推动实体经济的发展 中国的 碳金融 可以理解为金融机构为清洁发展机制项下的多个参与方提供的金融服务, 如提供中介咨询服务 开发设计碳融资产品和碳减排理财产品 项目预付款退款保函服务 买方信贷以及结算服务 碳金融是指企业间就政府分配的温室气体 ( 尤其是二氧化碳 ) 排放权或排放配额进行市场交易所导致的金融活动, 而广义的碳金融泛指服务于限制碳排放的所有金融活动, 既包括与碳排放有关的各类权益的交易及其金融衍生交易, 也包括基于温室气体减排的直接投融资活动 为强制性或自愿性减少温室气体排放的企业或机构提供的金融中介服务等 碳金融可宽泛理解为应对气候变化的金融应对方案 碳金融是由金融机构主导的, 将碳排放因素引入金融理论和实践中, 开发 为转移气候风险的基于市场的金融产品 美国国家海洋与大气管理局地球系统研究实验室 2. 世界银行 3. 欧盟委员会 ec.europa.eu/index_en.htm 4. 美国区域温室气体行动 (Regional Greenhouse Gas Initiative, RGGI) 5. 洲际交易所 6. 联合国 EB 官方网站 7. 中国清洁发展机制网 8. 天津排放权交易所网站 9. 上海环境能源交易所网站 北京环境交易所网站 熊猫标准网站 中国林业网 中国绿色碳汇基金会 点碳网站 国家统计局 16. 国家发改委 17. 国家能源局 18. 环境保护部 19. European Environment Agency 20. European Commission Directorate General for Environment 21. U.S. Energy Information Administration 22. Bureau of Environment of Tokyo Metropolitan Government 15. 碳金融指为购买产生 ( 或预计产生 ) 温室气体 ( 二氧化碳 ) 减排量的项目提供资源 碳金融是环境金融的一个分支, 是旨在减少温室气体排放以及转移碳交易风险的各种 金融制度安排和金融交易活动, 既包括碳排放权及其衍生品的交易 低碳项目开发的投融资, 也包括碳保险 碳基金以及其他相关金融中介活动及碳交易币种的确定等制度安排 徐杨, 国有商业银行在我国 碳金融 发展中的作用, 现代商业,2010 年 09 期 36 李东卫, 我国 碳金融 发展的制约因素及路径选择, 环境经济, 年 4 月 37 刘英, 国际碳金融及衍生品市场发展与启示, 新金融,2010 年第 10 期 38 周晓唯, 关于中国碳交易市场发展路径的思考, 经济与管理,2011 年 3 月 39 唐斌, 碳金融 : 寓义于利 新社会责任观 以深圳相控科技有限公司碳减排能效贷款为例, 福建金融,2008 年 09 期 40 谢怀筑, 碳金融 : 应对气候变化的金融创新, 中国社会科学院研究生院学报,2010 年 1 月 41 郇志坚等, 碳金融 : 原理 功能与风险, 金融发展评论,2010 年第 8 期 42 索罗亚 拉巴特等, 碳金融: 气候变化的金融启示, 世界银行, 碳市场现状和趋势, 王倩 李通 王译兴, 中国碳金融的发展策略与路径分析, 社会科学辑刊,2010 年 03 期 39

22 附录三专用词汇术语 中文英文缩略语 配额排放单位 Assigned Amount Units AAUs 气候行动储备 Climate Action Reserve CAR 芝加哥贸易委员会 Chicago Board of Trade CBOT 中国核证减排量 Chinese Certified Emission Reduction CCER 芝加哥气候交易所 Chicago Climate Exchange CCX 清洁发展机制 Clean Development Mechanism CDM 核证减排量 Certified Emission Reduction CER 碳金融工具期货 Carbon Financial Instrument CFI 美国环境保护署 Environmental Protection Agency EPA JI 减排量 Emission Reduction Unit ERU 排放交易体系 Emission Trading System ETS 欧盟排放交易体系 European Emission Trading System EU ETS 国际排放交易机制 International Emission Trading IET 国际排放贸易协会 International Emission Trading Association IETA 政府间气候变化专门委员会 Intergovernmental Panel on Climate Change IPCC 下载请扫码 联合履约机制 Joint Implementation JI 可测算, 可报告, 可核证 Measurement, Reporting and Verification MRV 国家适当减缓行动 Nationally Appropriate Mitigation Actions NAMA 场外交易 Over the Counter OTC 熊猫标准 Panda Standard PS 可再生能源证书 Renewable Energy Certificates RECs 联合国气候变化框架公约 United Nations Framework Convention on Climate Change UNFCCC 自愿碳标准 Voluntary Carbon Standard VCS 自愿减排信用 Voluntary Emission Reduction VER 自愿碳抵消标准 Voluntary Carbon Offset Standard VOS