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- 本恩 邰
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1 行业研究行业快评 煤炭与消费用燃料 煤炭板块整体估值具备优势 事件 : 行业事件 煤炭板块整体估值具备优势 : 分析师陈亮 chenliang@ebscn.com 分析师 : 江建军 jiangjj@ebscn.com 股票方面, 前期煤炭股经过大幅调整后, 上周后半周煤炭股开始启稳, 目前煤炭板块整体估值 (10 年 20 倍左右 ) 相对具有优势 未来煤炭股继续上涨的动力, 将主要来自于煤炭价格是否能上涨以及煤炭需求能否继续向好 山西复产对煤价冲击有限 : 由于煤质本身的差异和运输费用, 山西煤炭的复产带来直接的影响将是内蒙的减产 事实上,5,6 月份山西煤炭复产后产量分别增长了 600 万吨和 900 万吨 ; 而受此冲击, 内蒙地方煤矿在 6 月份已经减产了 500 万吨, 但煤炭价格并未受太大影响 其次, 我们分析 60 周年国庆 因素, 山西产量在 9 月份还会收紧 焦煤价格难有下跌空间 : 对于焦煤, 我们了解到, 最近澳大利亚主焦煤发往中国的 FOB 报价为 160 美元, 较一个月前有明显上涨, 目前进口焦煤已无价差优势 由于印度和韩国国内的需求不断回升, 巨大的需求导致澳大利亚方面对中国供应的货源不足, 我们预期国际焦煤价格未来三个月内面临上涨 从国内来看, 尽管前两周钢铁价格大幅下挫, 但由于钢铁业的强劲复苏, 大型钢厂基本满负荷生产, 市场对于焦煤的需求将继续保持高位 综合国内外情况, 我们预计由于需求的持续恢复, 焦煤价格很难有下调空间 ( 继开滦 平煤 金牛先后小幅上调焦煤价格, 西山煤电 8 月份焦煤售价提升 100 元 / 吨 ) 全面推荐煤炭板块 : 全面推荐煤炭板块 ; 本周我们继续推荐具备估值优势焦煤类和动力煤公司, 首选西山煤电和中国神华
2 股票方面, 前期煤炭股经过大幅调整后, 上周后半周煤炭股开始启稳, 目前煤炭板块整体估值 (10 年 20 倍左右 ) 相对具有优势 未来煤炭股股价继续上涨的动力, 将主要来自于煤炭价格是否能上涨以及煤炭需求能否继续向好 对于煤炭行业的投资, 我们延续之前观点, 继续看好炼焦煤和动力煤的基本面 事实证明, 市场担心山西煤矿复产后带来的冲击在内蒙煤炭减产和需求复苏的带动下变得十分有限 尽管市场对于山西煤矿复产存在担心, 但我们认为山西复产对煤价并不能产生较大冲击, 理由是 : 一 由于煤质本身的差异和运输费用, 山西煤炭的复产带来直接的影响将是内蒙的减产 ; 事实上,5,6 月份山西煤炭复产后产量分别增长了 600 万吨和 900 万吨 ; 而受此冲击, 内蒙地方煤矿在 6 月份已经减产了 500 万吨, 但煤炭价格并未受太大影响 其次因 60 周年国庆 因素, 山西产量在 9 月份还会收紧 图表 1: 山西复产内蒙地方煤矿受冲击最大 5800 内蒙地区地方煤矿 山西省 内蒙煤炭厅数据整体 图表 2: 山西煤矿产量 7 月保持平稳 0.3 同比增速环比增速 二 内外价差消失 印度 日本和韩国等煤炭进口国的需求恢复, 未来中国对煤炭的进口量将大幅降低 图表 3: 韩国和印度电力需求回升 10 韩国电力和燃气生产指数同比增速印度发电量同比增速 资料来源 :Bloomberg, CEIC 对于焦煤, 我们了解到, 最近澳大利亚主焦煤发往中国的 FOB 报价为 160 美元, 较一个月前有明显上涨, 目前进口焦煤已无价差优势 由于印度和韩国国内的需求不断回升, 巨大的需求导致澳大利亚方面对中国供应的货源不足, 我们预期国际焦煤价格未来三个月内面临上涨 从国内来看, 尽管前两周钢铁价格大幅下挫, 但 2
3 由于钢铁业的强劲复苏, 大型钢厂基本满负荷生产, 市场对于焦煤的需求将继续保持高位 综合国内外情况, 我们预计由于需求的持续恢复, 焦煤价格很难有下调空间 ( 继开滦 平煤 金牛先后小幅上调焦煤价格, 西山煤电 8 月份焦煤售价提升 100 元 / 吨 ) 图表 4: 美国粗钢产量底部企稳 图表 5: 日本粗钢产量底部企稳 千吨 美国日均粗钢产量 千吨 日本日均粗钢产量 Feb/95 Feb/96 Feb/97 Feb/98 Feb/99 Feb/00 Feb/01 Feb/02 Feb/03 Feb/04 Feb/05 Feb/06 Feb/07 Feb/08 Feb/09 Feb/95 Feb/96 Feb/97 Feb/98 Feb/99 Feb/00 Feb/01 Feb/02 Feb/03 Feb/04 Feb/05 Feb/06 Feb/07 Feb/08 Feb/09 资料来源 :Bloomberg 资料来源 :Bloomberg 图表 6: 韩国钢铁持续复苏 图表 7: 印度钢铁产量处在高位 千吨 韩国日均粗钢产量 千吨 印度日均粗钢产量 Feb/95 Feb/96 Feb/97 Feb/98 Feb/99 Feb/00 Feb/01 Feb/02 Feb/03 Feb/04 Feb/05 Feb/06 Feb/07 Feb/08 Feb/09 Feb/95 Feb/96 Feb/97 Feb/98 Feb/99 Feb/00 Feb/01 Feb/02 Feb/03 Feb/04 Feb/05 Feb/06 Feb/07 Feb/08 Feb/09 资料来源 :Bloomberg 资料来源 :Bloomberg 本周我们继续推荐具备估值优势焦煤类和动力煤公司, 首选西山煤电和中国神华 一周动态 : 价格方面 : 港口运价继续上涨 上周国际动力煤价格小幅下跌, 澳大利亚 BJ 价格下跌 1.3 美元, 为 73.6 美元 / 吨 ; 澳大利亚纽卡斯尔港指数下跌 2.3 美元, 目前为 72.0; 国内秦皇岛港口价格继续维持不变 港口运价方面, 秦皇岛港口到其它港口的运价继续上涨. 其中, 秦皇岛到广州运价本周继续上涨 4 美元, 目前涨至 48 美元, 秦皇岛到上海和宁波的运价 3
4 分别为 33 元和 34 元, 比上周上涨了 1 元 库存方面 : 秦皇岛库存继续下降 截至 8 月 22 日, 秦皇岛港煤炭库存为 545 万吨, 较前一周低位有所恢复, 我们分析因为秦皇岛港因 日大雾, 装船受影响, 库存明显增加 ; 而本周广州港库存继续下降, 截至 8 月 21 日为 224 万吨, 为近期低位 我们分析, 由于目前是用电高峰, 用煤需求增加使得库存处在低位, 另一方面, 前期铁路调入量持续减少也使得目前库存比较低, 主要原因可能是由于近期港口运价涨幅过快, 使得目前电厂增加了铁路直达煤的发送, 减少了港口调入量 电厂方面, 直供电厂电煤库存跟前一周略降, 中央目前直供电厂库存可用天数仍为 17 天 需求侧 : 直供电厂一周耗煤量环比持平 本周直供电厂耗煤量为 1624 万吨, 同前一周相比环比增长 8.7%, 这是直供电厂耗煤量连续 4 周上升 供给侧 : 秦皇岛铁路调入量维持稳定港口吞吐量下降明显 截至 8 月 20 日, 秦皇岛铁路调入量和港口吞吐量都环比明显上升 我们分析,8 月份初以来可能存在台风等气候因素的影响以及运价提升的影响使得这两个指标均下降明显有关 ; 另一方面, 由于用煤需求的增加使得秦皇岛铁路运量和港口吞吐量也开始恢复到正常水平 山西煤炭铁路外运量上周环比上升 9.26%, 上升幅度明显 ; 另外, 曹妃甸一期煤码头已投产, 大秦线后续增量将以曹妃甸港为主 ( 我们本周起新增数据 : 曹妃甸港 京唐港煤炭库存及调入调出量 ) 图表 5-1: 秦皇岛港煤炭铁路调入量秦皇岛港煤炭港口吞吐量启稳 图表 5-2: 山西原煤产量 7 月原煤产量继续攀升 ( 万吨 ) 秦皇岛港煤炭铁路调入量 ( 万吨 ) 秦皇岛港吞吐量 ( 万吨 ) 山西煤炭月度产量 Dec 22-Dec 12-Jan 2-Feb 23-Feb 16-Mar 6-Apr 27-Apr 18-May 8-Jun 29-Jun 20-Jul 10-Aug 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 资料来源 : 光大证券研究所 资料来源 : 光大证券研究所 图表 5-3: 中央直供电厂库存下降 图表 5-4: 秦皇岛煤炭库存企稳 4
5 中央直供电厂电煤库存 ( 万吨 ) 中央直供电厂电煤可用天数 Feb-06 May-06 Aug-06 Nov-06 Feb-07 May-07 Aug-07 Nov-07 Feb-08 May-08 Aug-08 Nov-08 Feb-09 May Nov-08 Dec-08 Jan-09 秦皇岛煤炭库存日数据 ( 万吨 ) Feb-09 Mar-09 Apr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Aug-09 图表 5-9: 电厂电煤库存中央直供电厂电煤库存 ( 万吨 ) 呈逐月小幅下降趋势 图表 5-10: 秦皇岛港煤炭含税平仓价 ( 中值 ) 秦皇岛港煤炭价格继续保持稳定 中央直供电厂电煤库存 ( 万吨 ) 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 /8 08/9 08/10 08/11 大同优煤山西大混 08/12 09/1 09/2 09/3 09/4 山西优混 4500 普通混煤 09/5 09/6 09/7 09/8 5
6 分析师介绍 陈亮,2003 年毕业于中国人民大学商学院, 先后在国泰君安证券 ( 客户经理 ) 中国证券报( 煤电行业记者 ) 南非沙索煤制油公司 ( 商务分析师 ) 任职 ;2008 年 3 月进入平安证券综合研究所,7 个月后参加 新财富 煤炭行业分析师评选获第 8 名 (8/23) 2009 年 4 月加盟光大证券 江建军,2006 年毕业于英国华威大学商学院, 曾就职于天相投资顾问有限公司 ( 金融工程分析师 ),2007 年 10 月加入光大证券研究所, 从事金融工程研究 ;2009 年 2 月起从事煤炭行业研究 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性 客户的反馈 竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益 所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系 投资建议历史表现图煤炭与消费用燃料分析师 : 陈亮江建军 125% 105% 85% 65% 45% 25% 5% -15% -35% -55% 日期 行业评级 买入 增持 增持 增持 增持 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Jan-09 Feb-09 Mar-09 Apr-09 煤炭与消费用燃料沪深 300 May-09 Jun-09 Jul-09 Aug-09 资料来源 : 光大证券研究所 买入 增持 中性 减持 卖出 行业及公司评级体系买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上 ; 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%; 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15%; 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上 市场基准指数为沪深 300 指数 6
7 特别声明 在法律允许的情况下, 光大证券及其附属机构可能持有报告中提到公司所发行证券的头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行 财务顾问或金融产品等相关服务 因此, 投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素 7
8 上海市新闸路 1508 号静安国际广场邮编 : 总机 : 上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼邮编 : 总机 : 传真 : 销售小组 姓名 办公电话 手机 电子邮件 北京 李大志 lidz@ebscn.com 郝辉 haohui@ebscn.com 孙威 sunwei@ebscn.com 吴江 wujiang@ebscn.com 上海 戴茂戎 daimr@ebscn.com 王莉本 wanglb@ebscn.com 杨日昕 yangrx@ebscn.com 深圳 王汗青 wanghq@ebscn.com 黎晓宇 lixy1@ebscn.com 黄鹂华 huanglh@ebscn.com QFII 濮维娜 puwn@ebscn.com 陶奕 taoyi@ebscn.com 满国强 mangq@ebscn.com 免责声明本研究报告仅供光大证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写, 以合法地获得尽可能可靠 准确 完整的信息为基础, 但不保证所载信息之精确性和完整性 光大证券研究所将随时补充 修订或更新有关信息, 但未必发布 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发, 供投资者参考 本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整 报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资 法律 会计或税务方面的最终操作建议, 本公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保 在任何情况下, 本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议, 光大证券股份有限公司及其附属机构 ( 包括研究所 ) 不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任 本公司的销售人员, 交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略 本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策 投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险 在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择 本报告的版权仅归本公司所有, 任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版, 复制, 刊登, 发表, 篡改或者引用 8
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2014 年 10 月 16 日 海 润 光 伏 (600401.SH) 电 力 设 备 新 能 源 基 本 面 没 有 发 生 变 化, 人 事 调 整 符 合 公 司 发 展 公 司 简 报 事 件 : 公 司 15 日 晚 间 公 告 : 公 司 董 事 长 任 向 东 先 生, 董 事 会 秘 书 周 宜 可 女 士, 首 席 技 术 官 邢 国 强 先 生 辞 去 其 职 务 董 事 长
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上 市 公 司 医 药 生 物 公 司 研 究 / 点 评 报 告 21 年 1 月 12 日 新 和 成 (21) 受 益 维 生 素 D3 价 格 上 涨, 上 调 目 标 价 至 67 元 报 告 原 因 : 有 新 的 信 息 需 要 补 充 增 持 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元 元 % 倍 维 持 营 业 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 每 股 收 益 毛 利 率
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CHINA PETROLEUM & CHEMICAL CORPORATION ( 2004 12 31 ) 1 1 2 2.1 (1) 53,535 32,275 35,996 115,222 1,102 62,953 1,088 10,506 70,139 1,160 ( )/ (2) (322) 6,543 4,304 919 275 (665) (1,833) 3,721 2 (2) 2004
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國 立 聯 合 大 學 96學年度年報 2007~2008 Annual Report 中華民國九十六年八月一 日至 九十 七年 七月 三十 一日 說 明 與 誌 謝 一 本 年 度 報 告 (annual report) 旨 在 就 本 校 96 學 年 度 校 務 發 展 的 九 大 功 能 層 面 做 一 簡 報 二 年 報 資 訊 除 供 了 解 校 務 發 展 情 形 之 外, 可 供 檢
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2012 年 9 月 17 日 美 亚 光 电 (002690.SZ) 机 械 行 业 掌 握 核 心 科 技, 分 享 需 求 爆 发 公 司 动 态 公 司 是 一 家 致 力 于 光 学 识 别 研 发 的 高 新 技 术 企 业 : 公 司 是 一 家 专 注 于 光 电 检 测 和 分 级 专 业 设 备 的 企 业, 即 基 于 光 学 微 电 子 信 息 机 械 等 光 机 电 一 体
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证 券 研 究 报 告 首 次 评 级 买 入 29% 目 标 价 格 : 人 民 币 20.00 002452.CH 价 格 : 人 民 币 15.52 目 标 价 格 基 础 :38.5 倍 15 年 市 盈 率 板 块 评 级 : 未 有 评 级 本 报 告 要 点 长 高 集 团 受 让 富 特 科 技, 切 入 新 能 源 汽 车 领 域 长 高 集 团 与 浙 江 时 空 电 动 建 立
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