企业短期融资券信用评级分析报告格式

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2 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 中 期 票 据 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA + 上 次 评 级 结 果 :AA + 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 15 厦 钨 MTN001 3 亿 元 16 厦 钨 MTN001 6 亿 元 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 展 望 : 稳 定 2015/8/ /8/ /1/ /1/15 跟 踪 评 级 时 间 :2016 年 7 月 13 日 财 务 数 据 跟 踪 评 级 结 果 上 次 评 级 结 果 AA + AA + AA + AA + 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 16 年 3 月 现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 利 润 总 额 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 营 业 利 润 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 流 动 比 率 (%) 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) 注 : 年 一 季 度 财 务 数 据 未 经 审 计 ; 2. 长 期 应 付 款 计 入 长 期 债 务 ; 其 他 流 动 负 债 中 的 超 短 期 融 资 券 计 入 短 期 债 务 分 析 师 潘 云 峰 黄 露 lianhe@lhratings.com 电 话 : 传 真 : 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 中 国 人 保 财 险 大 厦 17 层 (100022) 评 级 观 点 跟 踪 期 内, 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 作 为 世 界 大 型 钨 冶 炼 企 业 以 及 国 家 六 大 稀 土 集 团 之 一, 具 备 丰 富 的 钨 资 源 储 量, 是 福 建 省 稀 土 整 合 平 台, 得 到 了 控 股 股 东 在 资 源 获 取 和 精 矿 采 购 方 面 较 大 的 支 持 力 度 ; 公 司 在 硬 质 合 金 和 钨 钼 深 加 工 项 目 及 产 品 得 到 进 一 步 发 展 并 延 伸 同 时, 联 合 资 信 也 关 注 到 目 前 公 司 钨 钼 制 品 业 务 市 场 行 情 低 迷 稀 土 原 料 价 格 大 幅 震 荡 新 能 源 材 料 行 业 竞 争 激 烈 房 地 产 业 务 盈 利 能 力 下 滑 等 因 素 给 公 司 经 营 及 信 用 水 平 带 来 的 不 利 影 响 考 虑 到 公 司 在 钨 钼 制 品 行 业 较 高 的 原 料 自 给 率 及 完 整 的 产 业 链, 公 司 钨 钼 制 品 业 务 有 优 于 同 行 的 成 本 控 制 及 价 格 传 导 能 力, 伴 随 着 钨 钼 价 格 有 所 回 暖 的 趋 势, 公 司 钨 钼 业 务 盈 利 能 力 有 望 增 强 ; 随 着 公 司 进 一 步 向 钨 钼 制 品 产 业 链 下 游 延 伸 以 及 拓 展 能 源 新 材 料 业 务, 公 司 有 望 保 持 其 抗 风 险 能 力 综 合 考 虑, 联 合 资 信 维 持 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 的 主 体 长 期 信 用 等 级 为 AA +, 评 级 展 望 为 稳 定, 并 维 持 15 厦 钨 MTN 厦 钨 MTN001 的 信 用 等 级 为 AA + 优 势 1. 公 司 钨 钼 产 业 具 有 从 矿 山 采 选 冶 炼 粗 加 工 到 精 加 工 的 完 整 产 业 链, 整 体 抗 风 险 能 力 较 强 ; 公 司 技 术 水 平 行 业 领 先, 拥 有 国 家 级 技 术 研 发 中 心, 研 发 能 力 强 2. 公 司 是 国 务 院 工 信 部 确 定 的 全 国 六 大 稀 土 企 业 集 团 组 建 单 位 之 一, 是 福 建 省 稀 土 资 源 整 合 平 台 企 业 ; 公 司 控 股 股 东 福 建 稀 土 集 团 在 资 源 获 取 和 精 矿 采 购 方 面 给 予 了 公 司 较 高 程 度 的 保 障 3. 公 司 经 营 性 现 金 流 入 量 对 存 续 期 中 期 票 据 的 保 障 能 力 强 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 1

3 关 注 1. 跟 踪 期 内, 钨 钼 和 稀 土 行 业 景 气 度 低 迷, 价 格 波 动 大 ;2015 年 公 司 钨 钼 等 存 货 产 品 计 提 大 额 资 产 损 失 较 大 2. 跟 踪 期 内, 公 司 房 地 产 盈 利 能 力 下 降, 受 国 家 房 地 产 政 策 影 响, 公 司 房 地 产 类 业 务 收 入 在 未 来 存 在 一 定 的 不 确 定 性 3. 跟 踪 期 内, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 净 额 波 动 较 大 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 2

4 信 用 评 级 报 告 声 明 一 除 因 本 次 评 级 事 项 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 联 合 资 信 ) 与 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 构 成 委 托 关 系 外, 联 合 资 信 评 级 人 员 与 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 联 合 资 信 与 评 级 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 三 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 联 合 资 信 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 四 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 等 五 本 信 用 评 级 报 告 中 引 用 的 企 业 相 关 资 料 主 要 由 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 提 供, 联 合 资 信 不 保 证 引 用 资 料 的 真 实 性 及 完 整 性 六 本 跟 踪 评 级 结 果 自 发 布 之 日 起 12 个 月 内 有 效 ; 根 据 后 续 评 级 的 结 论, 在 有 效 期 内 信 用 等 级 有 可 能 发 生 变 化 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 3

5 一 跟 踪 评 级 原 因 根 据 有 关 要 求, 按 照 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 关 于 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 及 存 续 期 内 中 期 票 据 的 跟 踪 评 级 安 排 进 行 本 次 定 期 跟 踪 评 级 二 公 司 基 本 情 况 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 或 厦 门 钨 业 ) 是 于 1997 年 12 月 22 日 经 福 建 省 人 民 政 府 闽 政 体 股 [1997]48 号 文 批 准, 由 福 建 省 冶 金 工 业 总 公 司 ( 现 变 更 为 : 福 建 省 冶 金 ( 控 股 ) 有 限 责 任 公 司 ) 作 为 主 要 发 起 人, 在 对 福 建 省 厦 门 钨 品 厂 进 行 整 体 改 制 的 基 础 上, 以 发 起 设 立 方 式 设 立 的 外 商 投 资 股 份 有 限 公 司 2000 年 4 月, 公 司 以 1999 年 12 月 31 日 为 基 准 日, 依 照 产 品 系 列, 以 派 生 分 立 方 式 分 立 为 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 ( 存 续 公 司, 即 公 司 ) 和 厦 门 三 虹 钨 钼 股 份 有 限 公 司 ( 新 设 公 司, 以 下 简 称 厦 门 三 虹 ), 将 钨 钼 丝 生 产 企 业 及 相 关 部 分 资 产 分 立 出 组 建 新 的 厦 门 三 虹 钨 钼 股 份 有 限 公 司 2002 年 11 月 7 日 公 司 在 上 海 证 券 交 易 所 上 市 ( 证 券 代 码 SH), 发 行 后 公 司 股 本 总 额 万 元 自 成 立 之 日 起, 公 司 历 经 数 次 股 权 转 让, 公 司 股 本 总 额 为 万 元, 第 一 大 股 东 为 国 有 独 资 公 司 福 建 省 冶 金 ( 控 股 ) 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 福 建 冶 金 ), 持 股 33.60% 2012 年 12 月 19 日, 经 国 务 院 国 有 资 产 监 督 管 理 部 门 批 准 ( 国 资 产 权 [2012]912 号 ), 以 及 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 审 核 无 异 议 同 意 豁 免 福 建 稀 土 集 团 的 要 约 收 购 义 务 的 批 复 ( 证 监 许 可 [2012]1546 号 ), 中 国 证 券 登 记 结 算 有 限 责 任 公 司 上 海 分 公 司 出 具 过 户 登 记 确 认 书, 确 认 福 建 冶 金 所 持 有 的 厦 门 钨 业 股 ( 占 厦 门 钨 业 总 股 本 33.60%) 已 过 户 至 福 建 省 稀 有 稀 土 ( 集 团 ) 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 福 建 稀 土 集 团, 其 为 福 建 冶 金 控 股 子 公 司 ) 本 次 股 权 划 转 完 成 后, 福 建 冶 金 不 再 直 接 持 有 公 司 股 份, 福 建 稀 土 集 团 ( 加 上 2012 年 12 月 4 日 通 过 上 交 所 交 易 系 统 增 持 公 司 股 ) 直 接 持 有 公 司 股, 持 股 比 例 为 33.78%, 成 为 公 司 的 控 股 股 东 2014 年 10 月, 公 司 以 元 / 股 向 福 建 省 稀 有 稀 土 ( 集 团 ) 有 限 公 司 前 海 开 源 基 金 管 理 有 限 公 司 福 建 省 投 资 开 发 集 团 有 限 责 任 公 司 等 9 家 机 构 定 向 增 发 万 A 股, 公 司 股 本 变 更 为 万 元 此 次 非 公 开 发 行 后, 福 建 稀 土 集 团 持 有 公 司 32.82% 股 权, 仍 为 公 司 控 股 股 东 福 建 省 国 资 委 拥 有 福 建 冶 金 100% 股 权, 为 公 司 实 际 控 制 人 公 司 2014 年 度 股 东 大 会 审 议 通 过 2014 年 度 利 润 分 配 方 案, 向 全 体 股 东 每 10 股 派 发 现 金 红 利 2 元, 每 10 股 转 增 3 股, 资 本 公 积 转 增 后, 公 司 注 册 资 本 增 至 万 元, 本 次 股 份 增 发 已 完 成 工 商 变 更 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 股 本 共 计 万 元, 其 中 福 建 稀 土 集 团 持 有 公 司 32.82% 股 权, 福 建 冶 金 持 有 福 建 稀 土 集 团 85.30% 股 权, 福 建 省 国 资 委 拥 有 福 建 冶 金 100% 股 权, 为 公 司 实 际 控 制 人 公 司 现 主 要 从 事 钨 稀 土 投 资 ; 钨 及 有 色 金 属 冶 炼 加 工 ; 钨 合 金 钨 深 加 工 产 品 和 稀 有 稀 土 金 属 深 加 工 产 品 的 生 产 和 销 售 ; 粉 末 硬 质 合 金 精 密 刀 具 钨 钼 丝 材 能 源 新 材 料 和 稀 有 稀 土 金 属 的 制 造 技 术 分 析 检 测 以 及 科 技 成 果 的 工 程 化 转 化 ; 房 地 产 开 发 与 经 营 等 公 司 主 要 产 品 品 种 有 : 仲 钨 酸 铵 氧 化 钨 钨 粉 碳 化 钨 粉 硬 质 合 金 精 密 刀 具 钨 钼 丝 系 列 电 光 源 材 料 新 能 源 材 料 等 公 司 内 部 设 置 财 务 管 理 中 心 企 业 管 理 中 心 战 略 发 展 中 心 监 察 审 计 部 IT 中 心 工 程 技 术 中 心 办 公 室 等 职 能 部 门 截 至 2015 年 底, 公 司 共 有 一 级 控 股 子 公 司 22 家 截 至 2015 年 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 亿 元 ( 含 少 数 股 东 权 益 亿 元 );2015 年, 公 司 实 现 营 业 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 4

6 收 入 亿 元, 利 润 总 额 亿 元 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 亿 元 ( 含 少 数 股 东 权 益 亿 元 );2016 年 1~3 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 0.51 亿 元 公 司 注 册 地 址 : 厦 门 市 海 沧 区 柯 井 社 ; 公 司 法 定 代 表 人 : 黄 长 庚 三 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2015 年, 中 国 经 济 步 入 新 常 态 发 展 阶 段, 全 年 GDP 同 比 实 际 增 长 6.9% 具 体 来 看, 2015 年, 中 国 第 一 产 业 增 加 值 6.1 万 亿 元, 同 比 实 际 增 长 3.9%, 增 速 较 2014 年 下 降 0.4 个 百 分 点 ; 第 二 产 业 增 加 值 27.4 万 亿 元, 同 比 实 际 增 长 6.0%, 增 速 较 2014 年 下 降 1.3 个 百 分 点 ; 第 三 产 业 增 加 值 34.2 万 亿 元, 同 比 实 际 增 长 8.3%, 增 速 较 2014 年 上 升 0.5 个 百 分 点 整 体 看,2015 年, 中 国 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 55.2 万 亿 元, 同 比 名 义 增 长 10.0%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 12.0%, 以 下 除 特 殊 说 明 外 均 为 名 义 增 幅 ), 增 速 呈 现 逐 月 放 缓 的 态 势, 较 2014 年 回 落 5.7 个 百 分 点 其 中, 基 础 设 施 建 设 投 资 增 速 较 快, 但 房 地 产 开 发 投 资 和 制 造 业 投 资 增 速 降 幅 明 显, 导 致 固 定 资 产 投 资 增 速 回 落 较 大, 成 为 经 济 增 长 的 主 要 拖 累 第 二 产 业 增 加 值 增 速 放 缓 拖 累 中 国 整 体 经 济 增 长, 但 第 三 产 业 同 比 增 速 有 所 提 高, 表 明 中 国 在 经 济 增 速 换 挡 期 内, 产 业 结 构 调 整 稳 步 推 进 从 消 费 投 资 和 进 出 口 情 况 看,2015 年, 中 国 社 会 消 费 品 零 售 总 额 30.1 万 亿 元, 同 比 增 长 10.7%, 增 幅 较 2014 年 下 降 1.3 个 百 分 点 ; 其 中, 限 额 以 上 单 位 消 费 品 零 售 额 14.3 万 亿 元, 同 比 增 长 7.8%, 增 幅 较 2014 年 下 降 1.5 个 百 分 点, 整 体 上 较 为 平 稳 ;2015 年 各 月 社 会 消 费 品 零 售 总 额 和 限 额 以 上 单 位 消 费 品 零 售 额 同 比 增 速 较 2014 年 同 期 相 比 均 有 所 回 落, 但 全 年 呈 现 波 动 上 升 的 趋 势 2015 年, 中 国 居 民 人 均 可 支 配 收 入 全 年 同 比 增 长 8.9%, 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 7.4%, 增 幅 较 上 年 略 有 回 落 整 体 上, 中 国 消 费 增 速 走 势 较 为 平 稳, 对 于 经 济 增 长 具 有 较 为 明 显 的 稳 定 器 作 用 2015 年 中 国 进 出 口 总 值 4.0 万 亿 美 元, 同 比 下 降 8.0%, 增 速 较 2014 年 回 落 11.4 个 百 分 点 ; 除 2 月 外, 其 他 各 月 进 出 口 总 值 同 比 增 速 较 上 年 均 有 较 大 回 落 其 中, 出 口 和 进 口 分 别 为 2.3 万 亿 美 元 和 1.7 万 亿 美 元, 同 比 分 别 下 降 2.9% 和 14.2%, 进 出 口 增 速 较 2014 年 分 别 回 落 10 个 百 分 点 左 右, 进 出 口 双 下 降 使 经 济 增 长 承 压 ; 贸 易 顺 差 5930 亿 美 元, 较 上 年 大 幅 增 加 54.8%, 主 要 是 国 内 需 求 疲 弱 人 民 币 贬 值 和 大 宗 商 品 价 格 低 迷 等 因 素 所 致 2015 年, 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策, 一 般 公 共 预 算 收 入 万 亿 元, 比 上 年 增 长 8.4%, 增 速 较 上 年 有 所 回 落 一 般 公 共 预 算 支 出 万 亿 元, 比 上 年 增 长 15.8%, 同 比 增 速 有 所 加 快 政 府 财 政 赤 字 规 模 增 至 2.36 万 亿 元, 赤 字 率 上 升 至 3.5%, 显 著 高 于 2.3% 的 预 算 赤 字 率 为 减 轻 政 府 债 务 和 财 政 压 力, 监 管 层 通 过 推 广 多 种 创 新 方 式 支 持 基 础 设 施 建 设 投 资, 一 是 2015 年 政 策 性 银 行 共 发 行 专 项 金 融 债 6000 亿 元, 以 支 持 地 方 基 础 设 施 建 设 促 进 经 济 增 长 ; 二 是 国 家 发 改 委 累 计 安 排 4 批 专 项 建 设 基 金, 主 要 投 放 于 大 型 水 利 农 村 电 网 改 造 棚 户 区 改 造 等 公 用 设 施 或 具 有 一 定 公 益 性 的 领 域 ; 三 是 监 管 层 积 极 推 广 PPP 模 式, 为 加 快 基 础 设 施 建 设 和 改 善 民 生 提 供 了 较 大 的 资 金 支 持 2015 年, 央 行 继 续 实 施 稳 健 的 货 币 政 策, 灵 活 运 用 多 种 货 币 政 策 工 具, 引 导 货 币 信 贷 及 社 会 融 资 规 模 合 理 增 长, 改 善 和 优 化 融 资 结 构 和 信 贷 结 构 2015 年 共 进 行 了 五 次 降 息 和 五 次 降 准, 降 息 和 降 准 幅 度 分 别 达 到 125BP 和 300BP 在 公 开 市 场 操 作 方 面, 央 行 多 次 开 展 逆 回 购 操 作, 并 通 过 短 期 流 动 性 调 节 工 具 (SLO) 中 期 借 贷 便 利 (MLF) 和 抵 押 补 充 贷 款 (PSL) 分 别 向 市 场 净 投 放 资 金 5200 亿 元 213 亿 元 和 亿 元, 向 市 场 注 入 流 动 性 截 至 2015 年 末, 中 国 广 义 货 币 (M2) 余 额 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 5

7 万 亿 元, 同 比 增 长 13.3%, 比 上 年 末 高 1.1 个 百 分 点, 高 于 年 初 设 定 的 12.0% 的 增 速 目 标 ; 狭 义 货 币 (M1) 余 额 40.1 万 亿 元, 同 比 增 长 15.2%, 比 上 年 末 高 12.0 个 百 分 点 整 体 看,2015 年, 较 高 的 货 币 投 放 增 速 使 市 场 流 动 性 持 续 宽 松, 有 助 于 带 动 社 会 融 资 成 本 回 落, 促 进 实 体 经 济 增 长 2016 年 是 中 国 十 三 五 开 局 之 年, 中 国 将 继 续 实 行 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策, 助 力 经 济 发 展 新 常 态 2015 年 12 月 中 央 经 济 工 作 会 议 明 确 了 2016 年 的 重 点 任 务 是 去 产 能 去 库 存 去 杠 杆 降 成 本 补 短 板 同 时, 并 施 一 带 一 路 京 津 冀 协 同 发 展 长 江 经 济 带 三 大 战 略 三 大 战 略 的 推 进 势 必 拓 展 中 国 经 济 发 展 的 战 略 空 间, 并 将 带 动 基 础 建 设 等 投 资, 从 而 对 经 济 稳 定 增 长 起 到 支 撑 作 用 四 行 业 及 区 域 经 济 环 境 ( 一 ) 区 域 经 济 环 境 福 建 省 在 海 峡 西 岸 经 济 区 中 居 主 体 地 位, 厦 门 作 为 海 峡 西 岸 经 济 区 的 重 要 中 心 城 市, 经 济 特 区 经 济 发 展 的 战 略 定 位 和 强 劲 发 展 为 公 司 的 发 展 创 造 了 一 个 良 好 的 外 部 环 境 根 据 厦 门 市 2015 年 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 公 报,2015 年, 厦 门 市 全 年 地 区 生 产 总 值 (GDP) 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 比 上 年 增 长 7.2% 其 中, 第 一 产 业 增 加 值 亿 元, 下 降 0.5%; 第 二 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 7.9%; 第 三 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 6.5% 三 次 产 业 结 构 为 年, 厦 门 市 全 社 会 固 定 资 产 投 资 亿 元, 比 上 年 增 长 20.6%, 其 中 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 亿 元, 增 长 20.8% 分 产 业 看, 第 一 产 业 投 资 下 降 27.1%, 第 二 产 业 投 资 增 长 17.4%, 第 三 产 业 投 资 增 长 21.8%, 三 次 产 业 投 资 比 例 为 0.1:18.9:81.0 工 业 方 面,2015 年 厦 门 市 实 现 规 模 以 上 工 业 增 加 值 亿 元, 增 长 7.9%, 占 全 市 地 区 生 产 总 值 的 36.2% 电 子 机 械 两 大 支 柱 行 业 共 有 规 模 以 上 工 业 企 业 790 家, 占 全 市 规 模 以 上 工 业 企 业 数 的 48.0%, 完 成 工 业 总 产 值 亿 元, 占 全 市 规 模 以 上 工 业 的 67.0% 电 子 行 业 实 现 总 产 值 亿 元, 增 长 3.9%; 机 械 行 业 实 现 总 产 值 亿 元, 增 长 4.1% 房 地 产 开 发 投 资 方 面,2015 年 厦 门 市 房 地 产 开 发 投 资 亿 元, 增 长 9.9%, 占 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 的 41.0% 其 中 土 地 购 置 费 亿 元, 增 长 22.7%, 占 房 地 产 投 资 的 38.4% 全 市 商 品 房 施 工 面 积 万 平 方 米, 增 长 2.7%; 商 品 房 新 开 工 面 积 万 平 方 米, 下 降 19.9% 根 据 厦 门 市 2016 年 1-3 月 全 市 主 要 经 济 指 标 快 报,2016 年 1~3 月, 厦 门 市 完 成 地 区 生 产 总 值 亿 元, 比 去 年 同 期 增 长 9.6%, 其 中, 第 一 产 业 增 加 值 4.63 亿 元, 增 速 与 去 年 同 期 持 平 ; 第 二 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 8.2%; 第 三 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 11.0% 三 次 产 业 结 构 比 重 为 厦 门 市 2016 年 一 季 度 实 现 工 业 增 加 值 亿 元, 增 长 8.0%, 比 全 国 平 均 水 平 高 出 2.5 个 百 分 点 其 中, 规 模 以 上 工 业 完 成 工 业 总 产 值 亿 元, 实 现 增 加 值 亿 元, 增 长 8.0% 同 期, 厦 门 市 完 成 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 亿 元, 比 上 年 同 期 增 长 22.1% 总 体 看, 公 司 所 在 厦 门 区 域 经 济 保 持 平 稳 较 快 发 展, 一 二 三 产 业 的 快 速 发 展 趋 势 为 公 司 的 持 续 发 展 提 供 了 有 利 的 区 域 环 境 ( 二 ) 行 业 环 境 目 前 公 司 战 略 定 位 为 以 钨 为 主 业, 以 钼 系 列 产 品 和 能 源 新 材 料 为 两 翼, 以 房 地 产 为 一 个 时 期 的 利 润 增 长 点, 公 司 业 务 发 展 情 况 与 钨 能 源 新 材 料 房 地 产 等 行 业 紧 密 相 关 钨 行 业 钨 金 属 钨 金 属 呈 银 白 色, 其 熔 点 高 达 3410±20, 是 熔 点 最 高 的 金 属, 比 重 为 19.3, 为 钢 的 2.5 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 6

8 倍, 与 黄 金 相 当 钨 金 属 的 导 电 性 较 好, 其 导 量 的 比 例 持 续 保 持 在 83% 以 上, 中 国 的 供 给 直 电 率 高 于 镍 铁 磷 青 铜 及 铂 钨 在 常 温 下 比 接 影 响 着 整 个 世 界 钨 品 供 给 情 况 ; 而 中 国 的 钨 较 稳 定, 温 度 不 高 时, 表 面 生 成 棕 色 和 深 蓝 色 消 费 占 世 界 的 30%, 其 余 均 用 于 出 口 氧 化 膜, 在 较 高 温 度 时, 氧 化 成 三 氧 化 钨 超 中 国 钨 资 源 中 约 70% 为 白 钨, 约 30% 为 黑 过 2000 时, 钨 和 氮 反 应 生 成 氮 化 钨 钨 与 氢 钨, 主 要 分 布 在 湖 南 江 西 河 南 广 东 福 不 起 作 用 在 高 温 下 钨 与 碳 以 及 一 些 含 碳 气 体 建 等 省 份, 其 中 湖 南 江 西 两 省 的 钨 储 量 最 多, 反 应 生 成 具 有 重 要 工 业 价 值 的 坚 硬 难 熔 的 碳 化 两 者 合 计 约 占 到 全 国 总 储 量 的 60% 尽 管 中 国 物 钨 耐 蚀 性 好, 在 室 温 下 与 任 何 浓 度 的 酸 和 的 钨 资 源 最 为 丰 富, 但 世 界 钨 消 耗 量 中 每 年 近 碱 都 不 起 作 用, 但 能 迅 速 地 溶 于 氢 氟 酸 与 浓 硝 80% 以 上 都 来 自 中 国, 经 过 数 年 的 开 采, 中 国 酸 的 混 合 液, 在 氧 化 性 熔 盐 ( 如 硝 酸 钠 等 ) 中 的 钨 资 源 储 量 所 占 比 重 已 呈 现 出 下 降 趋 势 同 会 严 重 腐 蚀 主 要 矿 物 有 黑 钨 矿 和 白 钨 矿 两 种 时, 中 国 一 直 以 来 以 开 采 黑 钨 为 主, 目 前 黑 钨 钨 属 于 稀 有 金 属, 是 国 民 经 济 和 现 代 国 防 资 源 品 位 大 幅 下 降 领 域 不 可 替 代 和 不 可 再 生 的 战 略 性 金 属 资 源, 钨 产 业 链 因 钨 具 有 高 熔 点 高 比 重 高 硬 度 的 物 理 特 性, 钨 产 业 链 自 上 而 下 分 为 上 游 的 钨 精 矿, 中 用 其 制 造 的 硬 质 合 金 具 有 超 高 硬 度 和 优 异 的 耐 游 的 仲 钨 酸 铵 (APT) 氧 化 钨 钨 粉 和 碳 化 磨 性, 用 于 制 造 各 种 切 削 工 具 刀 具 钻 具 和 钨 粉, 下 游 为 钨 材 钨 钢 钨 化 工 和 硬 质 合 金 耐 磨 零 部 件, 被 誉 为 工 业 的 牙 齿, 被 广 泛 等 上 游 钨 精 矿 的 毛 利 率 可 以 达 到 40%, 而 中 应 用 于 航 天 原 子 能 船 舶 汽 车 工 业 电 气 间 冶 炼 产 品 APT 钨 粉 和 碳 化 钨 粉 的 毛 利 率 在 工 业 电 子 工 业 化 学 工 业 等 重 要 领 域 15%~30% 之 间, 下 游 产 品 硬 质 合 金 的 毛 利 率 为 资 源 分 布 40% 左 右 从 产 业 链 结 构 上 看, 钨 产 品 的 利 润 根 据 美 国 地 质 调 查 局 2015 年 2 月 公 布 的 数 呈 现 两 端 高, 中 间 低 的 现 象 由 于 上 游 钨 精 矿 据 显 示, 截 至 2014 年 底, 中 国 探 明 的 钨 储 量 约 资 源 有 限, 所 以 钨 产 业 链 的 发 展 方 向 是 下 游 高 190 万 吨 ( 含 钨 量 ), 占 世 界 总 储 量 比 例 57.58% 附 加 值 的 硬 质 合 金 2009 年 ~2015 年, 中 国 钨 产 量 占 全 球 钨 产 图 1 钨 工 业 产 业 链 钨 原 矿 ( 开 采 选 矿 ) 钨 精 矿 ( 冶 炼 ) 钨 丝 仲 钨 酸 铵 氧 化 钨 钨 粉 碳 化 钨 硬 质 合 金 合 金 工 具 资 料 来 源 : 联 合 资 信 整 理 在 钨 的 消 费 结 构 中, 硬 质 合 金 约 占 50%, 钨 铁 约 占 30%, 钨 材 约 占 13% 利 用 硬 质 合 金 生 产 的 合 金 工 具 种 类 繁 多, 产 品 多 达 5000 多 种 硬 质 合 金 从 应 用 上 主 要 可 以 分 为 切 削 刀 具 和 矿 用 工 具 两 方 面, 比 例 分 别 占 到 了 硬 质 合 金 应 用 的 33% 和 25% 切 削 刀 具 中, 硬 质 合 金 主 要 作 为 刀 具 材 料, 如 车 刀 铣 刀 刨 刀 钻 头 镗 刀 等, 用 于 切 削 铸 铁 有 色 金 属 塑 料 化 纤 石 墨 玻 璃 石 材 和 普 通 钢 材 以 及 难 加 工 的 材 料 等, 切 削 加 工 主 要 依 托 机 床 来 实 现 矿 用 工 具 方 面, 硬 质 合 金 主 要 作 为 凿 岩 工 具 采 掘 工 具 钻 探 工 具, 在 矿 产 石 油 开 采 基 础 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 7

9 设 施 建 设 等 方 面 发 挥 重 要 作 用 汽 车 航 空 航 天 机 械 采 矿 石 油 钢 铁 等 行 业 的 快 速 发 展, 对 钨 类 产 品 的 需 求 不 断 增 加 国 际 钨 协 的 数 据 显 示, 在 全 球 钨 消 费 总 量 中, 中 国 消 费 约 占 37%, 欧 洲 约 占 27%, 美 国 约 占 15%, 日 本 约 占 11% 近 些 年, 中 国 钨 消 费 持 续 增 长, 中 国 钨 业 协 会 的 数 据 显 示, 中 国 2001~2005 年 间 钨 ( 钨 金 属 ) 需 求 量 年 均 增 长 率 为 12% 2005~2009 年 间, 中 国 钨 需 求 增 速 较 为 平 稳, 年 均 增 长 率 为 4.10% 根 据 2011 年 4 月 份 在 北 京 举 行 的 2011 年 有 色 金 属 市 场 预 测 报 告 会 的 信 息,2009 年 中 国 的 钨 产 量 占 全 球 总 量 6.3 万 吨 的 81%, 同 年, 钨 被 列 入 中 国 限 制 开 采 品 种 2010 年 中 国 钨 消 费 急 剧 扩 大, 增 幅 达 到 23%, 而 产 量 增 幅 只 有 16%, 导 致 国 内 2010 年 供 应 短 缺 2011 年, 钨 市 表 现 基 本 与 宏 观 经 济 走 势 一 致 2011 年 上 半 年 钨 出 口 和 国 内 消 费 均 保 持 较 大 幅 度 增 长, 企 业 效 益 明 显, 但 2011 年 下 半 年 随 着 欧 债 危 机 加 剧, 世 界 经 济 增 长 放 缓, 钨 消 费 和 出 口 市 场 开 始 出 现 萎 缩, 特 别 在 2011 年 9 月 份 以 后, 钨 市 急 转 直 下, 出 口 和 消 费 出 现 大 幅 下 降 2012 年 继 续 受 累 于 欧 债 危 机, 三 大 传 统 钨 品 出 口 市 场 出 口 量 全 部 下 降, 其 中 日 本 减 少 20.51% 欧 盟 减 少 44.6% 美 国 减 少 20.39% 2013 年, 中 国 钨 产 品 市 场 受 年 初 大 型 企 业 在 市 场 持 续 大 量 收 货 影 响, 上 半 年 需 求 较 为 强 劲, 下 半 年 需 求 疲 软, 全 年 度 整 体 趋 于 平 稳 ; 国 际 市 场 需 求 仍 较 为 平 淡 2014 年, 国 内 外 市 场 对 钨 产 品 需 求 均 无 有 力 支 撑 因 素 ; 2015 年, 虽 然 国 家 取 消 钨 钼 出 口 配 额, 但 是 国 际 市 场 消 耗 库 存 情 况 明 显, 钨 市 场 需 求 进 一 步 下 滑 钨 精 矿 和 钨 产 品 国 家 统 计 局 的 数 据 显 示,2006~2011 年, 中 国 钨 精 矿 产 量 ( 折 合 65% 纯 度 的 三 氧 化 钨 ) 逐 年 增 长 2015 年, 中 国 钨 精 矿 产 量 约 为 14 万 吨, 同 比 增 长 1.45%, 增 速 较 2014 年 有 所 加 快 年 份 表 ~2015 年 中 国 钨 精 矿 产 量 实 际 产 量 ( 万 吨 ) 钨 精 矿 折 合 量 ( 折 WO 3 65%) 同 比 增 幅 (%) 全 国 钨 精 矿 开 采 总 量 控 制 指 标 ( 吨 ) 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 国 土 资 源 部 为 了 有 效 保 障 钨 矿 的 有 序 开 采 保 护 日 渐 减 少 的 钨 资 源, 国 家 实 行 钨 精 矿 生 产 配 额 制, 限 定 每 年 的 生 产 量, 力 求 从 源 头 上 控 制 开 采 总 量 而 在 加 强 钨 行 业 准 入 和 产 品 出 口 管 理, 依 法 开 展 清 理 整 顿 规 范 生 产 经 营 秩 序 的 同 时, 国 家 还 进 一 步 实 施 矿 产 资 源 整 合, 鼓 励 大 企 业 的 兼 并 收 购 以 改 变 部 分 矿 山 过 度 开 采 资 源 利 用 水 平 较 低 企 业 无 序 竞 争 的 局 面 在 首 轮 集 中 整 顿 稀 土 行 业 后, 行 业 集 中 度 的 提 升 将 有 望 使 得 钨 成 为 下 一 阶 段 国 家 重 点 整 治 的 矿 产 资 源 2014 年 6 月, 国 土 资 源 部 下 达 了 2014 年 度 稀 土 矿 钨 矿 开 采 总 量 控 制 指 标 的 通 知, 对 稀 土 矿 钨 矿 制 定 开 采 总 量 控 制 指 标 根 据 文 件,2015 年 钨 精 矿 ( 折 含 三 氧 化 钨 65%) 的 计 划 产 量 上 限 为 9.14 万 吨, 与 2014 年 的 略 有 增 加 中 国 每 年 出 口 的 钨 初 级 产 品 APT 和 氧 化 钨 占 到 了 所 有 钨 出 口 产 品 的 50% 以 上, 而 高 端 产 品 中 的 硬 质 合 金, 尤 其 是 广 泛 应 用 于 机 械 切 削 工 具 中 的 硬 质 合 金 刀 具 有 一 半 以 上 还 主 要 依 赖 进 口 据 世 界 刀 具 协 会 资 料, 中 国 刀 具 的 年 消 费 额 约 为 160 亿 元, 其 中 硬 质 合 金 刀 具 88 亿 元, 占 全 部 刀 具 消 费 的 55%; 在 每 年 消 费 的 88 亿 左 右 的 硬 质 合 金 刀 具 中, 有 40 亿 左 右 的 刀 具 需 要 从 国 外 进 口 而 随 着 近 年 来 技 术 研 发 的 突 破, 再 加 上 一 定 的 成 本 优 势, 国 产 硬 质 合 金 刀 具 将 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 8

10 为 钨 产 品 打 开 巨 大 的 需 求 空 间 总 体 看, 随 着 资 源 的 整 合, 钨 资 源 量 掌 握 在 少 数 几 家 企 业 中, 大 大 提 高 议 价 能 力, 有 望 助 推 钨 价 格 上 涨 另 外, 国 家 对 钨 采 取 出 口 配 额 限 制 以 及 总 量 控 制 政 策, 中 国 钨 产 品 出 口 呈 下 降 趋 势 价 格 走 势 从 2006 年 到 2008 年, 由 于 供 给 的 增 加, 以 及 金 融 危 机 后 续 的 影 响, 钨 精 矿 以 及 主 要 钨 产 品 APT( 仲 钨 酸 铵 ) 和 钨 铁 的 价 格 徘 徊 不 前, 出 现 了 小 幅 下 挫 的 走 势 随 着 国 家 推 出 经 济 刺 激 政 策, 以 及 国 际 大 宗 商 品 价 格 的 回 升, 钨 精 矿 的 价 格 在 2009 年 上 半 年 趋 稳, 并 于 2009 年 7 月 份 开 始 进 入 稳 定 的 上 升 行 情 2011 年 开 局, 钨 行 业 在 上 游 原 料 钨 精 矿 的 不 断 走 高 以 及 下 游 采 购 量 增 加 的 双 重 支 撑 下 不 断 走 高, 到 5 月 中 旬 达 到 年 度 最 高 峰, 钨 精 矿 65%( 一 类 白 钨 ) 和 钨 精 矿 65%( 一 类 黑 钨 ) 分 别 为 元 / 吨 和 元 / 吨, 较 2011 年 初 分 别 上 涨 44.44% 和 44.04% 进 入 10 月 全 球 经 济 恶 化, 加 之 市 场 对 钨 铁 需 求 下 降, 钨 铁 厂 开 工 率 不 高, 钨 精 矿 市 场 开 始 走 低, 年 底 钨 精 矿 出 现 小 幅 回 升 2011 年 钨 市 场 整 体 保 持 了 增 长 态 势, 且 钨 精 矿 均 价 达 到 13.7 万 元 / 吨 创 历 史 新 高 钨 品 累 计 出 口 额 亿 美 元, 同 比 增 长 92.32%, 创 历 史 新 高 自 2012 年 以 来, 全 球 经 济 低 迷, 市 场 需 求 清 淡, 个 别 厂 家 停 产 减 产, 市 场 整 体 供 过 于 求, 价 格 持 续 走 低 2013 年, 钨 精 矿 市 场 供 应 增 长, 而 国 内 外 市 场 需 求 低 迷, 钨 产 品 出 口 减 少 国 内 销 售 增 加, 国 内 钨 精 矿 及 钨 产 品 价 格 全 年 走 势 冲 高 回 落, 前 2 个 季 度 小 幅 震 荡,7 8 月 涨 幅 最 高,9 10 月 快 速 回 落 到 接 近 年 初 水 平 ;2014 年 度 受 经 济 持 续 下 行 压 力 增 加 下 游 需 求 缩 减 的 影 响, 钨 精 矿 价 格 继 续 呈 现 下 跌 趋 势 ;2015 年 三 季 度 末, 钨 精 矿 及 钨 产 品 价 格 持 续 呈 下 行 态 势 ; 进 入 2016 年 以 后, 钨 精 矿 价 格 有 所 回 暖, 截 至 2016 年 6 月 8 日, 钨 铁 ( 钨 含 量 80%, 上 海 ) 价 格 为 12.8 万 元 / 吨 钨 精 矿 ( 三 氧 化 钨 含 量 65%, 江 西 ) 价 格 为 7.3 万 元 / 吨 图 2 钨 精 矿 及 钨 产 品 价 格 走 势 资 料 来 源 :wind 数 据 行 业 政 策 钨 是 重 要 的 战 略 资 源, 中 国 从 20 世 纪 80 年 代 开 始 对 钨 矿 开 采 秩 序 进 行 治 理 整 顿, 于 1991 年 将 钨 列 为 国 家 实 行 保 护 性 开 采 的 特 定 矿 种,2002 年 起 对 钨 生 产 实 行 总 量 控 制 随 着 经 济 的 发 展, 世 界 对 钨 需 求 量 的 增 加, 导 致 中 国 钨 矿 的 乱 采 滥 挖 现 象 低 水 平 冶 炼 能 力 重 复 建 设 现 象 再 次 盛 行, 中 间 原 料 和 低 技 术 含 量 产 品 出 口 量 大 幅 增 长, 严 重 影 响 了 中 国 钨 行 业 的 健 康 发 展 为 规 范 钨 行 业 的 生 产 经 营 秩 序, 自 2004 年 1 月 1 日 起, 国 家 取 消 钨 精 矿 及 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 9

11 钨 废 料 13% 的 出 口 退 税 政 策 2005 年 1 月 1 日 起, 取 消 钨 铁 出 口 退 税 政 策 2005 年 5 月 1 日 起, 氧 化 钨 仲 钨 酸 铵 未 锻 轧 钨 碳 化 钨 钨 制 品 的 出 口 退 税 率 由 13% 下 调 为 8%,2006 年 1 月 1 日 起 下 调 至 5%,2006 年 9 月 15 日 起 取 消 2006 年 11 月 22 日 起, 国 家 将 APT 等 9 类 钨 品 列 为 加 工 贸 易 禁 止 类 商 品 ;2007 年 1 月 1 日 起, 国 家 将 初 级 钨 产 品 的 暂 定 关 税 税 率 提 高 5%~15%, 并 将 钨 铁 和 硬 质 合 金 混 合 料 纳 入 出 口 许 可 证 管 理 2007 年 7 月 1 日 起, 硬 质 合 金 混 合 料 出 口 退 税 取 消, 硬 质 合 金 和 高 比 重 合 金 等 钨 材 仍 保 留 出 口 退 税, 税 率 5% 2008 年 11 月 1 日 起, 硬 质 合 金 刀 片 和 凿 岩 用 硬 质 合 金 出 口 退 税 率 由 5% 提 高 到 11%;2008 年 12 月 1 日 再 提 高 到 14%;2009 年 6 月 1 日 再 次 提 高 到 15% 此 外, 钨 出 口 配 额 已 由 1998 年 的 3.7 万 吨 ( 折 合 金 属 量 ) 一 直 下 降 到 2010 年 的 1.70 万 吨 2009 年 底, 国 务 院 商 务 部 公 布 2010 年 钨 品 出 口 供 货 企 业 资 格 标 准, 规 定 钨 品 相 当 于 APT 生 产 能 力 3000 吨 以 上, 三 年 年 均 出 口 供 货 量 500 吨 以 上, 钨 精 矿 到 APT 的 主 工 艺 流 程 回 收 率 大 于 90%,APT 到 钨 粉 回 收 率 大 于 97%; 在 同 等 条 件 下, 采 选 冶 综 合 类 企 业 产 品 链 条 长 深 加 工 产 品 比 例 高 的 企 业 优 先 考 虑 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 福 建 金 鑫 钨 业 股 份 有 限 公 司 潮 州 翔 鹭 钨 业 有 限 公 司 赣 州 市 赣 南 钨 业 有 限 公 司 南 昌 硬 质 合 金 有 限 责 任 公 司 崇 义 章 源 钨 业 股 份 有 限 公 司 江 西 稀 有 稀 土 金 属 钨 业 集 团 有 限 公 司 自 贡 硬 质 合 金 有 限 责 任 公 司 等 8 家 公 司 获 得 钨 品 出 口 权 另 外, 国 土 资 源 部 国 土 资 发 (2011)29 号 文 明 确 指 出 2012 年 6 月 底 前 原 则 上 不 再 受 理 新 的 钨 矿 勘 查 开 采 登 记 申 请 2013 年 9 月, 工 业 和 信 息 化 部 公 告 了 第 一 批 符 合 钨 锡 锑 行 业 准 入 条 件 的 企 业 名 单, 包 括 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 崇 义 章 源 钨 业 股 份 有 限 公 司 等 16 家 企 业 符 合 行 业 准 入 条 件 2015 年 2 月, 工 业 和 信 息 化 部 发 布 2015 年 原 材 料 工 业 转 型 发 展 工 作 要 点, 在 钨 的 生 产 流 通 管 理 及 行 业 政 策 规 范 方 面 提 出, 严 格 钨 生 产 总 量 控 制 计 划 管 理, 抓 紧 出 台 钨 钼 资 源 税 改 革 方 案 ; 将 加 快 出 台 稀 有 金 属 管 理 条 例, 同 步 制 定 实 施 细 则 ; 调 整 规 范 稀 有 金 属 萤 石 等 生 产 计 划 下 达 方 式, 探 索 下 达 仲 钨 酸 铵 冶 炼 生 产 指 标 根 据 国 务 院 关 税 税 则 委 员 会 国 务 院 关 税 税 则 委 员 会 关 于 调 整 部 分 产 品 出 口 关 税 的 通 知, 从 2015 年 5 月 1 日 起, 中 国 将 取 消 钢 铁 颗 粒 粉 末 稀 土 钨 钼 等 产 品 的 出 口 关 税 根 据 财 政 部 和 国 家 发 展 改 革 委 于 2015 年 4 月 30 日 发 布 的 关 于 清 理 涉 及 稀 土 钨 钼 收 费 基 金 有 关 问 题 的 通 知, 自 2015 年 5 月 1 日 起, 在 全 国 范 围 统 一 将 稀 土 钨 钼 矿 产 资 源 补 偿 费 费 率 降 为 零, 停 止 征 收 稀 土 钨 钼 价 格 调 节 基 金 各 省 自 治 区 直 辖 市 要 全 面 清 理 规 范 本 地 区 出 台 的 涉 及 稀 土 钨 钼 的 收 费 基 金 项 目, 凡 违 反 行 政 事 业 性 收 费 和 政 府 性 基 金 审 批 管 理 规 定, 越 权 出 台 的 收 费 基 金 项 目 要 一 律 取 消 总 之, 为 保 护 中 国 稀 有 的 钨 矿 资 源, 促 进 中 国 钨 产 业 持 续 健 康 发 展, 中 国 政 府 推 出 了 一 系 列 调 控 政 策, 同 时, 政 府 还 积 极 促 成 钨 品 产 业 资 源 整 合 和 产 业 链 向 下 游 发 展 随 着 钨 矿 资 源 的 逐 步 集 中, 中 国 在 全 球 钨 产 业 中 的 话 语 权 将 更 加 突 出 未 来 发 展 鉴 于 钨 金 属 重 要 的 战 略 地 位 和 世 界 范 围 内 供 应 缺 口 的 长 期 存 在, 以 及 中 国 对 战 略 性 矿 产 资 源 开 采 保 护 的 加 强, 未 来 钨 产 品 价 格 在 中 长 期 内 有 望 继 续 上 升 此 外 中 国 钨 资 源 储 量 和 供 给 量 占 世 界 主 导 地 位, 钨 金 属 产 品 在 国 际 市 场 上 有 较 大 的 影 响 力, 钨 金 属 制 造 业 的 长 期 发 展 前 景 较 好 硬 质 合 金 产 业 在 十 二 五 期 间 得 到 快 速 发 展, 拉 动 钨 中 长 期 需 求 的 增 长 中 长 期 看, 硬 质 合 金 被 列 入 新 材 料 产 业 十 三 五 规 划, 受 到 政 策 大 力 扶 持, 在 福 建 厦 门 也 将 建 设 硬 质 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 10

12 合 金 材 料 基 地, 硬 质 合 金 产 业 将 得 到 快 速 发 展 受 高 端 装 备 制 造 汽 车 以 及 军 工 装 备 升 级 等 拉 动, 硬 质 合 金 中 长 期 需 求 将 快 速 增 长 硬 质 合 金 产 业 的 发 展 将 带 动 钨 需 求 的 增 长, 中 长 期 钨 的 供 需 会 较 为 紧 张 五 基 础 素 质 分 析 1. 产 权 状 况 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 股 本 总 额 为 万 元, 第 一 大 股 东 为 国 有 独 资 公 司 福 建 省 冶 金 ( 控 股 ) 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 福 建 冶 金 ) 控 股 子 公 司 福 建 省 稀 有 稀 土 ( 集 团 ) 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 福 建 稀 土 ), 福 建 稀 土 直 接 持 股 32.82%, 福 建 省 国 资 委 拥 有 福 建 冶 金 % 的 股 份, 公 司 实 际 控 制 人 为 福 建 省 国 资 委 2. 企 业 规 模 公 司 钨 生 产 现 已 形 成 了 矿 山 开 采 冶 炼 中 级 产 品 加 工 钨 深 加 工 产 品 的 完 整 产 业 链 能 源 新 材 料 领 域 已 经 形 成 原 料 冶 炼 到 下 游 生 产 加 工 的 相 对 完 整 产 业 格 局 同 时 公 司 以 房 地 产 开 发 为 辅, 形 成 公 司 新 的 增 长 点 公 司 拥 有 宁 化 行 洛 坑 钨 矿 属 黑 白 混 合 钨 矿, 可 采 储 量 为 29.5 万 吨 金 属 量, 钨 原 矿 品 位 0.228%, 可 采 储 年 限 预 计 至 2085 年, 在 全 国 已 探 明 的 钨 矿 中 排 名 第 三 ; 洛 阳 豫 鹭 矿 业 有 限 责 任 公 司 是 公 司 与 洛 钼 集 团 合 资 建 立 的 控 股 子 公 司 ( 公 司 股 权 占 比 为 60%), 用 于 回 收 洛 钼 集 团 选 钼 尾 矿 中 的 白 钨 矿, 以 解 决 原 材 料 供 应 问 题 豫 鹭 矿 业 所 回 收 的 钨 钼 伴 生 矿, 已 探 明 的 钨 储 量 为 51 万 吨 金 属 量, 钨 原 矿 品 位 0.145%, 可 采 储 年 限 预 计 至 2060 年 公 司 2013 年 完 成 对 江 西 都 昌 金 鼎 钨 钼 矿 业 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 都 昌 金 鼎 )60% 股 权 的 收 购, 都 昌 金 鼎 拥 有 阳 储 山 钨 钼 矿, 公 司 资 源 储 量 进 一 步 提 升 截 至 2015 年 底, 公 司 拥 有 钨 矿 剩 余 可 采 金 属 储 量 万 吨, 储 量 规 模 仅 次 于 中 国 五 矿 集 团 公 司, 排 名 全 国 第 二 钨 钼 板 块, 公 司 是 中 国 位 居 前 列 的 钨 钼 产 品 制 造 商 和 出 口 商 截 至 2015 年 底, 公 司 拥 有 年 产 吨 仲 钨 酸 铵 (APT) 和 氧 化 钨 8000 吨 钨 粉 3800 吨 硬 质 合 金 2000 吨 粗 钨 丝 200 亿 米 细 钨 丝 1000 吨 粗 钼 丝 30 亿 米 细 钼 丝 等 钨 钼 产 品 生 产 能 力 ; 公 司 整 体 刀 具 数 控 刀 片 和 PCB 刀 具 的 生 产 规 模 分 别 达 到 700 万 支 / 年 2000 万 片 / 年 和 3800 万 支 / 年 其 中,APT 钨 丝 材 产 能 位 居 全 国 首 位, 硬 质 合 金 整 体 刀 具 产 能 亦 处 于 全 国 前 列, 整 体 规 模 优 势 明 显 ; 目 前, 公 司 仍 有 大 量 在 建 产 能 有 待 释 放, 规 模 优 势 有 望 保 持 能 源 新 材 料 方 面, 公 司 是 福 建 省 内 稀 土 整 合 主 体, 资 源 保 障 能 力 较 强, 稀 土 产 业 链 日 趋 完 整 公 司 是 国 务 院 工 信 部 确 定 的 全 国 六 大 稀 土 企 业 集 团 组 建 单 位 之 一, 是 福 建 省 稀 土 资 源 整 合 平 台 企 业 ;2015 年 12 月 24 日, 公 司 组 建 大 型 稀 土 企 业 集 团 的 工 作 通 过 了 国 家 工 信 部 等 到 有 关 部 委 和 专 家 的 验 收 ; 截 至 2015 年 底, 公 司 拥 有 连 城 县 黄 坊 稀 土 矿 等 5 本 稀 土 采 矿 权, 采 矿 指 标 1700 吨, 占 福 建 全 省 开 采 指 标 的 85%, 资 源 保 障 能 力 较 强 稀 土 冶 炼 及 加 工 方 面, 公 司 拥 有 5000 吨 / 年 的 稀 土 冶 炼 分 离 能 力 3000 吨 / 年 钕 铁 硼 磁 性 材 料 和 1100 吨 / 年 荧 光 粉 的 生 产 能 力 目 前 公 司 仍 有 6000 吨 / 年 稀 土 特 种 金 属 生 产 线 在 建, 公 司 矿 产 资 源 - 冶 炼 分 离 - 稀 土 合 金 - 磁 性 材 料 的 稀 土 产 业 链 将 得 到 进 一 步 完 善 公 司 电 池 材 料 业 务 包 含 贮 氢 合 金 粉 和 锂 电 池 材 料 两 部 分, 主 要 由 下 属 海 沧 分 公 司 运 营 ; 截 至 2015 年 底, 公 司 分 别 拥 有 贮 氢 合 金 粉 和 锂 电 池 材 料 生 产 能 力 5000 吨 / 年 和 吨 / 年, 其 中 贮 氢 合 金 粉 产 能 居 全 国 首 位, 锂 电 池 材 料 产 能 亦 处 于 全 国 前 列, 具 有 一 定 的 规 模 优 势 公 司 在 稀 土 和 电 池 材 料 领 域 同 样 拥 有 较 大 的 业 务 规 模 优 势 ; 公 司 是 国 内 电 池 材 料 稀 土 永 磁 材 料 荧 光 粉 和 钼 丝 材 料 的 重 要 供 应 商 ; 公 司 贮 氢 合 金 粉 产 品 的 市 场 占 有 率 连 续 三 年 居 国 内 前 列, 锂 电 池 正 极 材 料 荧 光 粉 和 稀 土 永 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 11

13 磁 材 料 在 国 内 占 有 重 要 的 市 场 份 额 总 体 看, 公 司 是 全 球 重 要 钨 产 品 制 造 商, 具 有 从 矿 山 采 选 冶 炼 粗 加 工 和 精 细 加 工 的 完 整 产 业 链, 同 时 公 司 积 极 开 拓 新 能 源 材 料 板 块, 并 适 度 发 展 房 地 产 板 块, 以 上 两 个 板 块 有 效 地 分 散 了 公 司 钨 钼 单 一 业 务 的 风 险, 公 司 整 体 抗 风 险 能 力 较 强 3. 政 府 及 股 东 支 持 公 司 是 国 务 院 工 信 部 确 定 的 全 国 六 大 稀 土 企 业 集 团 组 建 单 位 之 一, 是 福 建 省 稀 土 资 源 整 合 平 台 企 业 根 据 2014 年 8 月 工 业 和 信 息 化 部 办 公 厅 关 于 厦 门 钨 业 稀 土 集 团 实 施 方 案 备 案 的 复 函 ( 工 信 厅 原 [2014]143 号 ), 厦 门 钨 业 整 合 福 建 省 现 有 ( 中 国 五 矿 除 外 ) 的 稀 土 开 采 冶 炼 分 离 及 综 合 利 用 企 业 ; 福 建 省 经 济 和 信 息 化 委 员 会 应 加 强 对 组 建 方 案 的 协 调 指 导, 落 实 福 建 省 相 关 部 门 和 市 县 人 民 政 府 的 监 管 责 任, 淘 汰 落 后 产 能, 加 强 资 源 保 护, 严 格 执 行 稀 土 管 理 相 关 法 规 和 制 度, 坚 决 打 击 稀 土 非 法 开 采 生 产 和 流 通 行 为, 为 集 团 组 建 创 造 良 好 的 市 场 和 政 策 环 境 公 司 以 稀 土 事 业 部 为 基 础, 厦 门 钨 业 稀 土 集 团 作 为 模 拟 法 人, 按 厦 门 钨 业 事 业 部 的 体 制 机 制 进 行 管 理, 并 于 2014 年 8 月 完 成 了 该 稀 土 集 团 的 组 建 福 建 稀 土 集 团 2014 年 3 月 20 日 承 诺, 在 其 控 制 的 涉 及 钨 矿 业 务 的 其 他 企 业 相 关 钨 矿 建 成 投 产 之 前 向 公 司 转 让, 且 若 自 承 诺 日 起 满 5 年 时, 福 建 稀 土 集 团 控 制 的 其 他 企 业 中 仍 包 含 相 关 钨 矿 资 产, 将 把 相 关 企 业 的 股 权 托 管 给 公 司, 直 至 相 关 钨 矿 资 产 向 公 司 转 让 从 上 述 承 诺 来 看, 控 股 股 东 在 资 源 获 取 和 精 矿 采 购 方 面 给 予 了 公 司 较 高 程 度 的 保 障 受 益 于 都 昌 阳 储 山 钨 钼 矿 产 能 的 逐 步 释 放, 公 司 钨 精 矿 自 给 率 由 2013 年 的 25.34% 增 至 2016 年 一 季 度 的 49.10% 未 来, 中 国 仍 将 严 格 控 制 钨 矿 增 量, 且 生 产 总 量 存 在 收 紧 趋 势, 公 司 资 源 优 势 有 望 保 持 2014 年 经 中 国 证 监 会 ( 证 监 许 可 号 ) 核 准, 公 司 以 元 / 股 向 福 建 省 稀 有 稀 土 ( 集 团 ) 有 限 公 司 前 海 开 源 基 金 管 理 有 限 公 司 福 建 省 投 资 开 发 集 团 有 限 责 任 公 司 等 9 家 机 构 定 向 增 发 万 A 股, 公 司 股 本 变 更 为 8.32 亿 元, 股 本 溢 价 亿 元 ( 计 入 资 本 公 积 ); 此 次 定 向 增 发 由 致 同 会 计 师 事 务 所 进 行 验 资 并 出 具 验 资 报 告 ( 同 验 字 (2014) 第 351ZA0235 号 ) 公 司 此 次 向 特 定 对 象 非 公 开 发 行 股 票 募 集 资 金 用 于 补 充 流 动 资 金, 用 以 增 加 公 司 在 钨 钼 材 料 硬 质 合 金 稀 土 和 电 池 材 料 等 精 深 加 工 业 务 领 域 以 及 上 游 原 材 料 资 源 领 域 的 流 动 资 金 投 入 本 次 非 公 开 定 向 增 发 完 成 后, 福 建 稀 土 集 团 及 其 全 资 子 公 司 福 建 潘 洛 铁 矿 将 合 计 持 有 公 司 万 股 占 公 司 总 股 本 的 34.75% 股 份, 本 次 发 行 未 导 致 公 司 控 股 股 东 发 生 变 化, 并 为 公 司 进 一 步 进 行 产 业 升 级 并 扩 大 业 务 规 模 提 供 流 动 资 金 保 障 本 次 发 行 后, 公 司 权 益 大 幅 增 长, 资 本 实 力 得 以 增 强, 资 本 结 构 得 到 优 化, 债 务 负 担 显 著 下 降 ; 相 关 业 务 扩 大 生 产 后 将 有 助 于 提 升 公 司 的 盈 利 能 力, 进 而 能 够 提 升 公 司 的 偿 债 能 力 截 至 2016 年 3 月 底, 上 述 募 集 资 金 已 基 本 使 用 完 毕 总 体 上 看, 政 府 与 股 东 对 公 司 的 支 持 力 度 大, 公 司 股 东 对 公 司 的 非 公 开 定 向 增 发 使 得 公 司 权 益 大 幅 增 长, 优 化 了 资 本 结 构, 债 务 负 担 显 著 下 降 六 管 理 分 析 跟 踪 期 内, 公 司 在 高 管 人 员 及 管 理 体 制 方 面 无 重 大 变 化 七 经 营 分 析 从 收 入 来 看, 公 司 主 营 业 务 收 入 构 成 主 要 划 分 为 钨 钼 等 有 色 金 属 制 品 稀 土 业 务 电 池 材 料 和 房 地 产 及 配 套 管 理 等 板 块 2013~2015 年, 公 司 实 现 主 营 业 务 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 其 中 2014 年 收 入 主 要 受 房 地 产 收 入 继 续 增 长 影 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 12

14 响 ;2015 年 公 司 主 营 业 务 收 入 同 比 下 降 22.61%, 主 要 系 公 司 钨 钼 等 有 色 金 属 制 品 稀 土 产 品 行 业 低 迷, 收 入 大 幅 下 降 及 房 地 产 业 务 收 入 亦 大 幅 萎 缩 所 致, 但 电 池 材 料 业 务 收 入 同 比 有 所 增 长, 总 体 保 持 稳 定 表 2 公 司 主 营 业 务 收 入 状 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 1-3 月 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 钨 钼 等 有 色 金 属 制 品 稀 土 行 业 电 池 材 料 行 业 房 地 产 及 配 套 管 理 合 计 资 料 来 源 : 2013 年 ~2015 年 审 计 报 告 及 公 司 提 供 注 :2013 年 公 司 第 六 届 董 事 会 第 八 次 会 议 通 过 了 关 于 收 购 江 西 都 昌 金 鼎 钨 钼 矿 业 有 限 公 司 60% 股 权 的 议 案, 同 一 控 制 下 合 并 江 西 都 昌 金 鼎 钨 钼 矿 业 有 限 公 司, 并 将 其 纳 入 合 并 报 表 范 围 从 公 司 主 营 业 务 构 成 看, 跟 踪 期 内, 公 司 钨 钼 等 有 色 金 属 制 品 收 入 占 比 较 高, 且 保 持 相 对 稳 定,2015 年 公 司 钨 钼 业 务 收 入 占 主 营 业 务 收 入 57.98%; 同 期 电 池 材 料 业 务 占 比 有 所 上 升,2015 年 电 池 材 料 业 务 收 入 占 比 为 14.17%; 另 外 受 2013~2015 年 房 地 产 业 务 收 入 波 动 下 降 影 响, 公 司 房 地 产 收 入 占 比 波 动 下 降 ; 同 期 稀 土 业 务 收 入 占 比 较 为 稳 定 从 公 司 主 营 业 务 收 入 变 化 情 况 看, 跟 踪 期 内,2015 年 公 司 主 营 业 务 收 入 同 比 下 降 22.61%, 其 中 由 于 中 国 于 2015 年 5 月 份 起 取 消 钨 及 稀 土 出 口 关 税, 国 外 客 户 处 于 观 望 阶 段 导 致 需 求 同 比 减 少, 公 司 钨 钼 等 有 色 金 属 制 品 收 入 同 比 下 降 20.01%; 稀 土 行 业 持 续 低 迷, 公 司 稀 土 业 务 收 入 有 所 下 降, 同 比 下 降 11.69%; 公 司 房 地 产 业 务 也 受 房 地 产 行 业 景 气 度 下 行 影 响, 收 入 规 模 大 幅 萎 缩, 同 比 下 降 47.40%; 同 期 受 益 于 公 司 进 一 步 推 广 电 池 材 料 业 务, 公 司 电 池 材 料 业 务 收 入 同 比 增 长 25.43% 从 毛 利 率 来 看, 跟 踪 期 内,2015 年 公 司 主 营 业 务 毛 利 率 下 降 至 16.53%, 其 中 公 司 钨 钼 制 品 毛 利 率 下 降 至 22.58%, 下 降 主 要 系 受 钨 钼 行 业 景 气 度 低 迷, 钨 钼 制 品 价 格 不 断 下 降 所 致, 毛 利 率 水 平 逐 年 下 降 ; 同 期, 稀 土 行 业 板 块 毛 利 率 水 平 受 行 业 景 气 度 波 动 影 响 较 大,2015 年 公 司 稀 土 业 务 受 行 业 大 幅 波 动 影 响, 稀 土 业 务 出 现 成 本 倒 挂 现 象, 毛 利 率 下 降 至 %, 削 弱 了 公 司 整 体 的 盈 利 能 力 ; 同 期 受 电 池 材 料 行 业 竞 争 激 烈 影 响, 电 池 材 料 业 务 毛 利 率 下 降 至 5.71%, 另 外 随 着 公 司 盈 利 能 力 较 强 的 厦 门 房 地 产 项 目 的 逐 步 结 束, 公 司 2015 年 房 地 产 业 务 毛 利 率 下 降 至 25.22% 2016 年 1~3 月, 公 司 共 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 3.10%, 其 中 钨 钼 制 品 业 务 收 入 为 9.29 亿 元, 占 公 司 主 营 业 务 收 入 64.92%, 收 入 占 比 有 所 增 加 同 期, 受 益 于 钨 钼 制 品 和 稀 土 价 格 的 有 所 回 升, 加 上 由 于 公 司 钨 精 矿 自 给 率 的 上 升, 公 司 生 产 成 本 有 所 下 降, 导 致 公 司 钨 钼 业 务 和 稀 土 毛 利 率 分 别 增 长 至 25.19% 和 13.75%; 而 房 地 产 业 务 板 块 收 入 仅 为 0.24 亿 元, 收 入 规 模 大 幅 下 降, 主 要 系 公 司 一 季 度 楼 盘 交 房 确 认 收 入 较 少 ; 同 期,2016 年 一 季 度 公 司 房 地 产 项 目 主 要 为 漳 州 海 峡 国 际 湾 区 项 目 一 期, 相 比 较 之 前 公 司 的 海 峡 国 际 社 区 项 目, 毛 利 率 水 平 大 幅 下 降 总 体 看, 跟 踪 期 内, 公 司 业 务 以 钨 钼 等 有 色 金 属 制 品 为 主, 其 盈 利 能 力 较 好 ; 稀 土 业 务 板 块 由 于 稀 土 价 格 大 幅 震 荡, 导 致 公 司 该 板 块 盈 利 能 力 出 现 大 幅 波 动 ; 随 着 公 司 进 一 步 推 动 电 池 材 料 业 务 发 展, 未 来 有 望 成 为 公 司 新 的 收 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 13

15 入 增 长 点 ;2015 年 开 始, 公 司 房 地 产 业 务 盈 利 能 力 有 所 下 滑, 未 来 若 钨 钼 产 品 和 稀 土 价 格 继 续 回 暖, 将 有 望 增 强 公 司 整 体 的 盈 利 能 力 1. 钨 钼 产 业 公 司 钨 产 业 链 完 整, 具 备 钨 矿 采 选 中 游 冶 炼 和 初 级 产 品 加 工 下 游 深 加 工 的 一 体 化 生 产 体 系 从 产 能 来 看, 公 司 钨 冶 炼 产 品 具 有 年 产 仲 钨 酸 铵 (APT)+ 氧 化 钨 吨 的 生 产 能 力 ; 公 司 硬 质 合 金 方 面, 厦 门 金 鹭 目 前 拥 有 4000 吨 混 合 料 3000 吨 硬 质 合 金 700 万 支 硬 质 合 金 整 体 刀 具 3500 万 支 PCB 微 型 刀 具 和 1000 万 片 切 削 用 数 控 刀 ; 九 江 金 鹭 目 前 拥 有 800 吨 硬 质 合 金 的 产 能 ; 洛 阳 金 鹭 是 公 司 于 2013 年 以 股 权 收 购 形 式 取 得 的 全 资 子 公 司, 于 2015 年 逐 步 投 产 从 原 材 料 供 应 来 看, 公 司 拥 有 宁 化 行 洛 坑 钨 矿 有 限 公 司 洛 阳 豫 鹭 矿 业 有 限 责 任 公 司 及 江 西 都 昌 金 鼎 钨 钼 矿 业 有 限 公 司 三 家 钨 矿 企 业, 总 储 量 万 吨 ( 剩 余 可 采 金 属 储 量 万 吨 ), 产 量 约 7610 吨 / 年 由 于 公 司 对 钨 原 料 需 求 量 大, 钨 原 料 的 自 给 率 直 接 决 定 了 产 品 利 润 率 近 年 来, 公 司 通 过 建 设 洛 阳 豫 鹭 矿 和 加 强 废 钨 回 收 技 术 的 研 发 大 幅 提 高 了 钨 原 料 的 自 给 率 海 沧 分 公 司 自 主 研 究 的 废 钨 回 收 技 术 使 公 司 的 废 钨 处 理 能 力 将 达 到 年 产 钨 4000 吨, 同 时 受 益 于 都 昌 阳 储 山 钨 钼 矿 产 能 的 逐 步 释 放, 公 司 钨 精 矿 自 给 率 呈 逐 年 改 善 趋 势,2015 年 公 司 钨 精 矿 的 自 给 率 提 升 至 37.10%,2016 年 一 季 度 进 一 步 提 升 至 49.10%; 公 司 目 前 钨 原 料 的 自 给 率 相 对 较 好, 有 助 于 提 高 公 司 钨 产 业 链 的 抗 风 险 能 力 公 司 钨 原 料 不 足 部 分 通 过 国 际 市 场 及 云 南 甘 肃 江 西 河 南 等 地 采 购, 公 司 与 主 要 的 钨 精 矿 供 应 商 均 建 立 了 长 期 的 战 略 合 作 伙 伴 关 系, 该 部 分 供 应 商 将 优 先 保 障 供 应 公 司 原 材 料, 以 不 高 于 市 场 价 格 结 算, 对 公 司 原 材 料 供 应 保 障 程 度 较 高 表 3 公 司 近 年 钨 精 矿 采 购 情 况 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 1~3 月 自 给 量 ( 吨 ) 单 位 自 给 成 本 ( 元 / 吨 ) 采 购 量 ( 吨 ) 采 购 均 价 ( 元 / 吨 ) 自 给 率 (%) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 表 4 公 司 主 要 产 品 销 售 均 价 产 品 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 1~3 月 钨 精 矿 ( 万 元 / 吨 ) 仲 钨 酸 铵 ( 万 元 / 吨 ) 钨 粉 ( 万 元 / 吨 ) 硬 质 合 金 ( 万 元 / 吨 ) 细 钨 丝 ( 万 元 / 亿 米 ) 粗 钨 丝 ( 万 元 / 吨 ) 细 钼 丝 ( 万 元 / 亿 米 ) 粗 钼 丝 ( 万 元 / 吨 ) 贮 氢 合 金 ( 万 元 / 吨 ) 锂 离 子 材 料 ( 万 元 / 吨 ) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 受 到 原 料 价 格 波 动 和 市 场 需 求 变 化 的 影 响, 公 司 钨 钼 板 块 主 要 产 品 2015 年 全 年 均 价 与 2014 年 全 年 均 价 相 比 有 不 同 程 度 波 动 其 中 降 幅 最 大 的 为 钨 精 矿 产 品, 下 降 幅 度 约 为 35.29%; 涨 价 幅 度 最 大 的 为 细 钨 丝, 增 长 幅 度 约 为 19.44% 跟 踪 期 内, 公 司 仲 钨 酸 铵 产 品 保 持 了 良 好 的 产 销 情 况, 仲 钨 酸 铵 产 销 量 波 动 较 小, 主 要 是 受 市 场 需 求 和 企 业 调 整 产 品 库 存 影 响 ; 仲 钨 酸 铵 售 价 有 所 下 滑, 基 本 与 市 场 波 动 一 致 ; 得 益 于 公 司 的 钨 精 矿 资 源 保 障 以 及 公 司 下 属 矿 山 企 业 通 过 开 展 对 标 挖 潜 技 术 协 作, 提 高 原 矿 利 用 率 及 回 收 率, 降 低 生 产 成 本, 同 时, 下 属 钨 冶 炼 企 业 通 过 市 场 细 分, 开 发 催 化 剂 市 场 研 制 高 纯 APT 等 措 施, 努 力 拓 展 市 场 空 间, 通 过 加 强 管 理, 提 高 一 次 交 验 合 格 率 稳 定 金 属 回 收 率 降 低 生 产 成 本, 较 好 地 巩 固 了 钨 初 级 产 品 的 龙 头 地 位, 公 司 APT 仍 保 持 一 定 的 盈 利 空 间 同 期, 受 LED 等 替 代 产 品 挤 压 下 游 市 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 14

16 场 的 影 响, 公 司 钨 丝 销 量 逐 年 下 滑 ; 但 由 于 公 司 采 用 原 料 成 本 + 加 工 费 的 定 价 模 式, 丝 材 始 终 保 持 了 20% 左 右 的 毛 利 水 平 ; 与 此 同 时, 下 属 钨 钼 丝 材 企 业 积 极 推 进 非 照 明 丝 材 及 制 品 的 开 发 ; 市 场 占 有 率 方 面, 公 司 是 世 界 上 最 大 的 钨 钼 丝 生 产 企 业 之 一, 生 产 的 钨 丝 在 国 内 市 场 占 有 率 达 70%, 高 端 市 场 占 有 率 达 80%, 生 产 的 钼 丝 在 国 内 市 场 占 有 率 达 65%, 高 端 市 场 占 有 率 达 80% 整 体 看, 公 司 传 统 钨 产 品 的 售 价 及 销 量 受 行 业 波 动 影 响 较 大, 但 受 益 于 公 司 完 整 的 产 业 结 构, 盈 利 空 间 相 对 稳 定 表 5 公 司 主 要 产 品 产 销 量 主 要 产 品 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 1~3 月 仲 钨 酸 铵 销 量 ( 吨 ) (APT) 产 量 ( 吨 ) 销 量 ( 吨 ) 钨 粉 产 量 ( 吨 ) 销 量 ( 吨 ) 硬 质 合 金 产 量 ( 吨 ) 销 量 ( 万 件 ) 刀 具 产 量 ( 万 件 ) 销 量 ( 吨 ) 粗 钨 丝 产 量 ( 吨 ) 销 量 ( 亿 米 ) 细 钨 丝 产 量 ( 亿 米 ) 销 量 ( 亿 米 ) 细 钼 丝 产 量 ( 亿 米 ) 销 量 ( 吨 ) 粗 钼 丝 产 量 ( 吨 ) 销 量 ( 吨 ) 稀 土 氧 化 物 产 量 ( 吨 ) 销 量 ( 吨 ) 发 光 材 料 产 量 ( 吨 ) 销 量 ( 吨 ) 磁 性 材 料 产 量 ( 吨 ) 销 量 ( 吨 ) 贮 氢 合 金 产 量 ( 吨 ) 锂 电 正 极 材 销 量 ( 吨 ) 料 产 量 ( 吨 ) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 公 司 仲 钨 酸 铵 近 年 持 续 销 量 大 于 产 量 是 由 于 公 司 外 购 部 分 APT 加 工 后 再 销 售 以 及 前 期 部 分 基 础 库 存 公 司 深 加 工 产 品 包 括 钨 粉 硬 质 合 金 和 刀 具,2015 年 产 量 分 别 为 6261 吨 2583 吨 和 3643 万 件, 同 比 分 别 增 长 13.01% 11.82% 和 57.71% 目 前 公 司 钨 钼 深 加 工 产 品 主 要 由 厦 门 金 鹭 公 司 生 产,2015 年 厦 门 金 鹭 实 现 销 售 收 入 亿 元, 净 利 润 1.36 亿 元, 同 比 分 别 下 降 22.79% 和 19.05%; 钨 粉 硬 质 合 金 和 刀 具 产 品 的 收 入 占 比 分 别 约 为 32% 55% 和 13%, 目 前 厦 门 金 鹭 正 逐 步 拓 宽 刀 具 业 务, 增 大 刀 具 产 销 规 模, 增 强 刀 具 业 务 的 盈 利 能 力 ; 随 着 国 内 外 市 场 需 求 的 复 苏,2014 年 钨 粉 的 产 量 和 销 量 分 别 为 5540 吨 和 5585 吨, 比 2013 年 增 长 32.22% 及 33.17%,2015 年 钨 粉 的 产 量 和 销 量 分 别 6261 吨 和 5937 吨, 同 比 分 别 增 长 13.01% 和 6.30%, 增 长 主 要 是 九 江 金 鹭 的 成 功 投 产 使 钨 粉 产 能 得 到 释 放, 同 时 公 司 通 过 市 场 协 调 合 理 分 工 进 一 步 提 高 了 市 场 影 响 力, 导 致 订 单 有 所 增 加 ; 2016 年 1~3 月, 公 司 钨 粉 的 产 量 和 销 量 分 别 是 1260 吨 和 1560 吨, 分 别 占 2015 年 产 销 量 的 20.12% 和 26.28% 公 司 钨 粉 产 品 的 售 价 主 要 参 照 APT 价 格, 凭 借 质 量 和 技 术 优 势, 毛 利 率 尚 可 ; 公 司 硬 质 合 金 和 刀 具 产 品 生 产 所 需 原 材 料 由 公 司 内 部 供 给, 钨 深 加 工 业 务 的 原 料 质 量 成 本 控 制 和 技 术 支 持 均 处 于 中 国 硬 质 合 金 制 品 行 业 前 列 公 司 硬 质 合 金 产 品 附 加 值 较 高, 产 品 价 格 不 完 全 根 据 原 材 料 价 格 波 动, 其 毛 利 率 基 本 稳 定 在 25%~30%, 是 厦 门 金 鹭 的 主 要 利 润 来 源,2016 年 1~3 月, 公 司 硬 质 合 金 的 产 量 和 销 量 分 别 为 427 万 吨 和 527 万 吨, 硬 质 合 金 产 品 产 销 量 保 持 稳 定 ; 公 司 刀 具 产 品 投 入 市 场 时 间 较 短, 在 品 牌 效 应 销 售 价 格 等 方 面 相 对 进 口 产 品 仍 有 一 定 差 距, 盈 利 能 力 相 对 较 弱 2016 年 1~3 月, 公 司 刀 具 共 销 售 812 万 件, 相 比 2015 年 同 期 有 所 增 加 此 外, 公 司 新 建 九 江 金 鹭 项 目 于 2014 年 投 产 洛 阳 金 鹭 于 2015 年 投 产, 上 述 项 目 未 来 仍 需 2~3 年 时 间 方 可 进 入 稳 定 运 营 阶 段, 预 计 短 期 内 仍 难 以 为 公 司 贡 献 效 益 总 体 看, 跟 踪 期 内, 公 司 钨 钼 产 业 主 要 以 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 15

17 钨 为 主, 钨 产 业 具 有 从 矿 山 冶 炼 粗 加 工 到 精 细 加 工 的 完 整 的 产 业 链, 公 司 该 板 块 盈 利 能 力 较 好, 公 司 积 极 调 整 钨 钼 的 产 品 结 构, 不 断 向 下 游 延 伸, 有 助 于 公 司 抗 风 险 能 力 的 提 升, 但 受 最 近 钨 钼 行 业 景 气 度 低 迷 影 响, 公 司 盈 利 能 力 有 所 削 弱 2. 稀 土 板 块 公 司 是 国 务 院 工 信 部 确 定 的 全 国 六 大 稀 土 企 业 集 团 组 建 单 位 之 一, 是 福 建 省 稀 土 资 源 整 合 平 台 企 业 ; 截 至 2015 年 底, 公 司 拥 有 连 城 县 黄 坊 稀 土 矿 等 5 本 稀 土 采 矿 权, 采 矿 指 标 1700 吨, 占 福 建 全 省 开 采 指 标 的 85%, 资 源 保 障 能 力 较 强 公 司 于 2003 年 进 入 能 源 新 材 料 市 场, 为 了 较 好 地 整 合 开 发 稀 土 资 源, 公 司 与 龙 岩 ( 长 汀 ) 稀 土 产 业 园 建 立 了 重 要 的 战 略 合 作 关 系, 参 股 福 建 ( 龙 岩 ) 稀 土 工 业 园 开 发 建 设 有 限 公 司 30% 在 龙 岩 政 府 的 支 持 下,2009 年 9 月, 公 司 和 龙 岩 工 贸 发 展 集 团 有 限 公 司 共 同 成 立 龙 岩 市 稀 土 开 发 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 龙 岩 稀 土 开 发 ), 经 营 龙 岩 地 区 的 稀 土 矿 资 源 公 司 2006 年 底 通 过 收 购 福 建 省 长 汀 金 龙 稀 土 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 长 汀 金 龙 稀 土 ) 获 得 了 稀 土 分 离 许 可 证, 同 时 也 为 整 合 闽 西 30 万 吨 乃 至 整 个 福 建 省 的 稀 土 资 源 提 供 了 基 础 长 汀 金 龙 稀 土 现 主 要 从 事 稀 土 分 离 稀 土 精 深 加 工 以 及 稀 土 功 能 材 料 的 研 发 与 应 用 业 务 长 汀 金 龙 稀 土 稀 土 分 离 所 需 的 稀 土 主 要 从 龙 岩 稀 土 开 发 江 西 和 广 东 等 处 采 购, 未 来 随 着 龙 岩 稀 土 开 发 对 龙 岩 地 区 稀 土 资 源 的 整 合, 稀 土 分 离 所 需 稀 土 的 自 给 率 预 计 将 不 断 提 高 长 汀 金 龙 稀 土 年 产 3000 吨 钕 铁 硼 磁 性 材 料 生 产 线 于 2011 年 在 福 建 长 汀 开 工 建 设, 于 2012 年 6 月 建 成 投 产 同 时, 公 司 为 稳 定 磁 性 材 料 销 量 和 提 升 磁 性 材 料 技 术 水 平, 于 2011 年 7 月 与 日 本 爱 知 电 机 株 式 会 社 爱 知 电 子 株 式 会 社 等 合 资 成 立 苏 州 爱 知 高 斯 电 机 有 限 公 司 ( 厦 门 钨 业 参 股 25%), 生 产 新 能 源 汽 车 电 机 目 前 公 司 拥 有 5000 吨 / 年 的 稀 土 冶 炼 分 离 能 力 3000 吨 / 年 钕 铁 硼 磁 性 材 料 和 1100 吨 / 年 荧 光 粉 的 生 产 能 力 目 前 公 司 仍 有 6000 吨 / 年 稀 土 特 种 金 属 生 产 线 在 建, 公 司 矿 产 资 源 - 冶 炼 分 离 - 稀 土 合 金 - 磁 性 材 料 的 稀 土 产 业 链 将 得 到 进 一 步 完 善 生 产 经 营 方 面, 近 年 来 由 于 稀 土 行 业 需 求 有 所 下 滑, 稀 土 氧 化 物 销 量 逐 年 下 降, 但 长 汀 金 龙 稀 土 通 过 氧 化 镥 产 品 的 经 营 运 作, 创 造 了 一 定 的 经 济 效 益 ;2015 年 公 司 钕 铁 硼 磁 性 材 料 和 荧 光 材 料 产 量 分 别 为 1316 吨 和 567 吨, 同 比 分 别 增 长 23.04% 和 3.05%, 其 中 磁 性 材 料 快 速 增 长 的 主 要 原 因 是 由 于 长 汀 金 龙 稀 土 努 力 提 高 磁 材 的 成 品 率, 大 力 拓 展 风 电 变 频 空 调 电 梯 等 产 品 应 用 领 域, 磁 材 销 量 有 较 大 的 增 长 ; 受 此 带 动,2015 年 公 司 稀 土 板 块 收 入 规 模 及 毛 利 率 水 平 同 比 分 别 下 降 个 和 个 百 分 点 稀 土 业 务 收 入 和 毛 利 率 大 幅 下 降 的 主 要 原 因 系 1) 国 家 提 高 了 稀 土 资 源 税, 增 加 了 公 司 稀 土 成 本 ;2) 稀 土 行 业 延 续 低 迷 状 态, 黑 色 产 业 链 屡 禁 不 绝, 稀 土 产 品 价 格 大 幅 倒 挂 所 致 此 外, 由 于 市 场 竞 争 激 烈, 公 司 为 新 进 入 企 业, 市 场 扩 张 难 度 较 大, 钕 铁 硼 磁 性 材 料 和 荧 光 材 料 产 能 利 用 率 水 平 较 低, 同 时 还 由 于 公 司 生 产 技 术 仍 处 于 改 善 阶 段, 生 产 成 本 相 对 较 高, 2013~2015 年 长 汀 金 龙 稀 土 分 别 亏 损 1.16 亿 元 0.18 亿 元 和 4.17 亿 元 ;2016 年 1 季 度, 受 益 于 稀 土 产 品 价 格 有 所 反 弹, 金 龙 稀 土 实 现 净 利 润 0.15 亿 元 同 期 毛 利 率 一 步 上 升 至 13.75% 未 来, 随 着 国 家 加 强 对 稀 土 市 场 的 管 理 控 制, 公 司 产 能 利 用 率 的 逐 步 提 升 和 生 产 技 术 的 完 善, 公 司 稀 土 加 工 业 务 的 经 营 情 况 有 望 逐 步 好 转 3. 电 池 材 料 板 块 公 司 电 池 材 料 业 务 包 含 贮 氢 合 金 粉 和 锂 电 池 材 料 两 部 分, 主 要 由 下 属 海 沧 分 公 司 运 营 截 至 2015 年 底, 公 司 分 别 拥 有 贮 氢 合 金 粉 和 锂 电 池 材 料 生 产 能 力 5000 吨 / 年 和 吨 / 年, 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 16

18 其 中 贮 氢 合 金 粉 产 能 居 全 国 首 位, 锂 电 池 材 料 产 能 亦 处 于 全 国 前 列, 具 有 一 定 的 规 模 优 势 公 司 贮 氢 材 料 生 产 技 术 产 品 质 量 日 趋 完 善, 迅 速 缩 短 了 与 日 本 欧 美 的 差 距, 得 到 了 国 内 外 镍 氢 电 池 生 产 厂 家 的 认 可, 市 场 占 有 率 逐 步 提 高, 年 产 能 已 由 最 初 的 500 吨 增 加 到 目 前 的 5000 吨, 成 为 目 前 国 内 规 模 较 大 的 贮 氢 合 金 粉 生 产 企 业 之 一 近 年 来, 由 于 国 内 电 动 汽 车 电 池 材 料 发 展 方 向 转 向 锂 离 子 材 料, 公 司 贮 氢 合 金 粉 下 游 市 场 受 到 大 幅 挤 压, 销 售 主 要 以 车 载 电 池 客 户 为 主, 销 量 有 所 下 滑 ;2013~2015 年, 销 售 量 分 别 为 2700 吨 2450 吨 和 2442 吨 受 制 于 下 游 市 场 规 模 较 小, 未 来 公 司 贮 氢 合 金 粉 销 量 难 以 明 显 回 升 锂 电 池 材 料 方 面, 公 司 已 具 备 三 元 材 料 钴 酸 锂 锰 酸 锂 磷 酸 铁 锂 等 锂 离 子 系 列 电 池 材 料 吨 的 生 产 能 力 2013~2015 年, 伴 随 着 国 内 锂 电 池 行 业 (3C 和 新 能 源 汽 车 方 面 ) 的 快 速 发 展 及 公 司 新 建 产 能 的 逐 步 投 产, 公 司 锂 电 池 材 料 销 量 由 3200 吨 快 速 上 升 至 7836 吨 考 虑 到 :1 锂 电 池 行 业 仍 有 望 保 持 10% 左 右 的 需 求 增 速 ;2 由 于 电 池 材 料 主 要 为 定 制 品, 采 用 订 单 式 销 售, 公 司 销 售 市 场 扩 张 速 度 较 快, 下 游 客 户 主 要 为 长 期 合 作 的 国 内 大 型 企 业, 存 在 较 高 的 客 户 粘 性 ;3 新 建 在 建 产 能 短 期 内 将 释 放 ; 公 司 锂 电 池 材 料 业 务 有 望 保 持 高 速 增 长 的 态 势 电 池 材 料 销 售 定 价 方 面, 公 司 采 用 原 材 料 价 格 + 加 工 费 的 定 价 模 式, 利 润 空 间 相 对 固 定 由 于 新 建 锂 电 池 材 料 产 能 还 未 充 分 释 放, 规 模 效 应 尚 未 显 现 ; 贮 氢 合 金 粉 行 业 整 体 毛 利 率 不 足 10%, 公 司 贮 氢 合 金 粉 的 产 能 利 用 率 始 终 较 低 ;2015 年 公 司 电 池 材 料 业 务 毛 利 率 下 降 至 5.71%, 电 池 材 料 业 务 毛 利 率 下 降 原 因 主 要 系 1) 市 场 价 格 有 所 下 降 ;2) 公 司 为 开 拓 新 客 户 获 得 市 场 订 单, 部 分 产 品 价 格 有 所 让 利 所 致 相 比 同 行 业 上 市 公 司 30% 左 右 的 毛 利 率 水 平, 公 司 电 池 材 料 业 务 盈 利 能 力 仍 较 弱 2016 年 1~3 月, 公 司 电 池 材 料 业 务 规 模 保 持 稳 定, 但 毛 利 率 进 一 步 下 降 至 2.83% 未 来, 随 着 锂 电 池 业 务 规 模 的 快 速 增 长, 相 应 的 固 定 成 本 将 降 低, 公 司 电 池 材 料 业 务 盈 利 能 力 有 望 提 升 4. 房 地 产 销 售 及 物 业 管 理 业 务 房 地 产 业 务 是 公 司 近 年 来 重 要 利 润 来 源 之 一 公 司 控 股 60% 的 厦 门 滕 王 阁 房 地 产 开 发 公 司 是 厦 门 市 十 大 房 地 产 公 司 之 一, 在 成 都 重 庆 长 沙 和 漳 州 都 设 有 分 公 司 公 司 在 各 地 开 发 的 项 目 储 备 项 目 因 土 地 都 以 较 低 地 价 取 得, 项 目 具 有 较 好 的 成 本 优 势 目 前 拥 有 成 都 滕 王 阁 漳 州 滕 王 阁 都 江 堰 滕 王 阁 厦 门 滕 王 阁 物 业 成 都 滕 王 阁 物 业 都 江 堰 滕 王 阁 物 业 成 都 原 石 滩 酒 店 管 理 漳 州 原 石 滩 酒 店 管 理 等 8 个 全 资 子 公 司, 东 山 滕 王 阁 厦 门 滕 王 阁 设 计 装 饰 厦 门 原 石 滩 酒 店 管 理 等 3 个 控 股 子 公 司, 以 及 海 峡 国 际 社 区 项 目 等 1 个 项 目 部 先 后 开 发 厦 门 富 山 花 园 项 目 泸 州 市 府 花 园 项 目 重 庆 假 日 滨 江 花 园 项 目 成 都 鹭 岛 国 际 社 区 项 目, 总 建 筑 面 积 万 平 方 米 表 6 房 地 产 业 务 资 金 平 衡 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 2016 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 对 外 投 资 额 房 地 产 预 收 款 销 售 收 入 资 料 来 源 : 公 司 提 供 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 17

19 项 目 表 7 截 至 2016 年 3 月 底 公 司 房 地 产 在 建 项 目 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 计 划 投 资 总 额 截 至 2016 年 3 月 底 已 投 资 金 额 2016 年 剩 余 预 计 投 资 截 至 2016 年 3 月 底 销 售 回 款 截 至 2016 年 3 月 底 确 认 金 额 截 至 2016 年 3 月 底 销 售 面 积 ( 万 平 米 ) 销 售 均 价 ( 元 / 平 米 ) 厦 门 海 峡 国 际 社 区 年 4-12 月 销 售 回 款 漳 州 海 峡 国 际 湾 区 都 江 堰 别 墅 项 目 东 山 度 假 城 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 近 几 年, 公 司 房 地 产 项 目 预 收 账 款 可 基 本 覆 盖 当 年 项 目 投 资 金 额 ; 公 司 资 金 链 状 况 良 好, 但 随 着 部 分 房 地 产 项 目 所 在 区 域 经 济 增 速 放 缓 明 显 的 影 响 下, 公 司 2015 年 房 地 产 预 收 款 大 幅 下 降, 公 司 对 外 筹 资 压 力 可 能 会 增 大 公 司 主 要 房 地 产 项 目 包 括 漳 州 海 峡 国 际 湾 区 和 厦 门 海 峡 国 际 社 区 1~5 期 厦 门 海 峡 国 际 社 区 项 目 位 于 会 展 中 心 旁, 紧 邻 环 岛 路, 风 景 优 美, 地 理 位 置 好 该 项 目 总 建 筑 面 积 为 万 平 方 米, 预 计 总 投 资 亿 元, 截 至 2016 年 3 月 底, 已 投 入 亿 元 项 目 规 划 分 五 期 开 发, 其 中 一 至 四 期 住 宅 部 分 已 全 部 售 完, 当 前 正 在 进 行 第 五 期 商 业 项 目 的 开 发 海 峡 国 际 社 区 销 售 情 况 良 好, 已 成 为 厦 门 当 地 的 品 牌 楼 盘, 给 公 司 带 来 较 好 的 利 润 截 至 2016 年 3 月 底, 项 目 确 认 收 入 共 计 亿 元, 毛 利 率 45.88%, 共 贡 献 毛 利 润 约 亿 元 漳 州 海 峡 国 际 湾 区 地 处 漳 州 经 济 开 发 区, 总 用 地 面 积 为 万 平 方 米, 规 划 建 筑 面 积 万 平 方 米, 总 投 入 亿 元, 分 五 期 滚 动 开 发 截 至 2016 年 3 月 底, 项 目 累 计 已 投 资 亿 元 都 江 堰 鹭 岛 青 城 山 是 滕 王 阁 地 产 开 发 的 精 品 别 墅 社 区, 其 总 用 地 面 积 5.11 万 平 方 米, 规 划 建 筑 面 积 2.65 万 平 方 米, 总 投 资 2.90 亿 元 项 目 目 前 已 基 本 开 发 完 毕, 处 于 销 售 状 态 截 至 2016 年 3 月 底, 项 目 已 累 计 取 得 销 售 回 款 1.57 亿 元 东 山 海 峡 度 假 城 是 以 游 艇 会 所 独 栋 别 墅 联 排 别 墅 为 主 体 的 大 型 度 假 社 区 项 目, 规 划 建 筑 面 积 2.39 万 平 方 米, 项 目 总 投 资 9.00 亿 元, 拟 分 三 期 开 发, 目 前 正 在 进 行 一 期 项 目 建 设 一 期 项 目 包 括 一 栋 游 艇 会 所 及 七 栋 联 排 别 墅, 总 建 筑 面 积 2.39 万 平 方 米, 总 投 资 1.77 亿 元 截 至 2016 年 3 月 底, 漳 州 海 峡 国 际 湾 区 项 目 可 售 面 积 9.75 万 平 方 米, 在 建 面 积 万 平 方 米 ; 考 虑 到 漳 州 房 地 产 供 给 量 增 长 较 快 销 售 面 积 下 滑, 该 项 目 未 来 销 售 情 况 有 待 观 察 短 期 内, 公 司 房 地 产 销 售 将 主 要 集 中 于 漳 州 地 区, 由 于 漳 州 海 峡 国 际 湾 区 项 目 销 售 单 价 及 盈 利 能 力 均 弱 于 厦 门 岛 内 项 目, 预 计 公 司 房 地 产 业 务 的 收 入 和 利 润 规 模 将 有 所 下 降 5. 未 来 发 展 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 主 要 在 建 项 目 为 洛 阳 金 鹭 硬 质 合 金 项 目 金 龙 稀 土 6000 吨 特 种 金 属 及 合 金 项 目 金 龙 稀 土 2500 吨 钕 铁 硼 元 器 件 项 目 此 外, 公 司 房 地 产 板 块 主 要 在 建 项 目 有 厦 门 海 峡 国 际 社 区 漳 州 海 峡 国 际 湾 区 和 东 山 度 假 城 项 目, 未 来 投 资 资 本 支 出 不 大, 基 本 可 以 通 过 公 司 自 有 资 金 覆 盖 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 18

20 项 目 名 称 产 能 ( 吨 / 年 ) 总 投 资 洛 阳 金 鹭 硬 质 合 金 项 目 金 龙 稀 土 6000 吨 特 种 金 属 及 合 金 金 龙 稀 土 钕 铁 硼 元 器 件 配 套 年 产 2500 吨 表 面 处 理 钨 粉 3000, 碳 化 钨 粉 2500, 混 合 料 2000, 硬 质 合 2000, 矿 山 凿 岩 工 具 1580 万 支 表 8 公 司 主 要 在 建 及 拟 建 项 目 ( 单 位 : 万 元 ) 截 至 2016 年 3 月 底 已 投 资 2016 年 4~12 月 投 资 计 划 2017 年 2018 年 开 工 ~ 投 产 时 间 ~ 吨 特 种 金 属 及 合 金 ~ 吨 钕 铁 硼 元 器 件 ~2016 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 洛 阳 金 鹭 硬 质 合 金 项 目 系 公 司 为 利 用 自 身 在 硬 质 合 金 制 造 领 域 具 备 的 技 术 优 势, 进 一 步 完 善 公 司 的 产 品 结 构, 在 巩 固 福 建 厦 门 地 区 生 产 基 地 的 同 时, 加 快 建 设 新 的 高 性 能 粉 末 硬 质 合 金 及 其 深 加 工 产 品 生 产 基 地 项 目 总 投 资 9.69 亿 元, 规 划 用 地 356 亩, 建 筑 面 积 约 万 平 方 米, 规 划 建 设 制 粉 车 间 混 合 料 车 间 合 金 大 制 品 车 间 硬 面 材 料 车 间 矿 山 工 程 工 具 车 间 钢 材 机 加 工 车 间 库 房 及 生 活 配 套 区 等, 于 2015 年 逐 步 投 产 并 转 固, 未 来 尚 需 少 量 资 金 用 于 后 期 完 善 工 作 预 计 量 产 后, 年 销 售 收 入 可 达 19 亿 元 以 上 金 龙 稀 土 6000 吨 特 种 金 属 及 合 金 项 目 是 长 汀 金 龙 稀 土 已 投 产 的 3000 吨 钕 铁 硼 磁 性 材 料 项 目 的 配 套 工 程, 主 要 用 于 保 障 钕 铁 硼 磁 性 材 料 项 目 的 原 料 供 应 项 目 规 划 占 地 75 亩, 建 筑 面 积 约 1.20 万 平 方 米, 新 建 包 括 6000 吨 稀 土 特 种 金 属 生 产 线 原 辅 料 及 成 品 综 合 周 转 仓 库 变 配 电 所 循 环 水 泵 房 机 修 车 间 检 化 验 室 等 设 施 预 计 达 产 后, 年 销 售 收 入 可 达 1 亿 元 以 上 金 龙 稀 土 2500 吨 钕 铁 硼 元 器 件 项 目 是 长 汀 金 龙 稀 土 已 投 产 的 3000 吨 钕 铁 硼 磁 性 材 料 项 目 的 配 套 工 程, 主 要 用 于 钕 铁 硼 磁 性 材 料 产 品 的 后 续 深 加 工, 在 生 产 实 践 中 意 义 重 大 建 设 规 划 主 要 包 括 表 面 处 理 车 间 废 水 处 理 车 间 全 自 动 表 面 处 理 生 产 线 检 测 化 验 等 配 套 设 备 预 计 达 产 后, 年 销 售 收 入 可 达 8000 万 元 以 上 总 体 看, 未 来 公 司 仍 将 坚 持 以 钨 为 主 业, 钼 和 能 源 新 材 料 为 两 翼, 房 地 产 业 务 为 补 充 的 战 略 钨 钼 金 属 现 有 原 料 自 给 率 水 平 有 助 于 公 司 控 制 原 材 料 成 本, 另 外, 公 司 在 开 拓 上 游 资 源 储 备 的 同 时 积 极 开 展 下 游 产 品 的 延 伸, 随 着 中 国 消 费 对 钨 钼 金 属 产 品 需 求 的 增 加 以 及 国 家 对 钨 钼 开 发 的 限 制, 公 司 钨 钼 产 品 的 销 售 前 景 将 更 加 乐 观 ; 公 司 能 源 新 材 料 拥 有 较 为 稀 缺 的 离 子 型 稀 土 资 源, 并 通 过 加 强 技 术 研 发, 与 下 游 企 业 合 作 等 方 式 增 强 产 品 竞 争 力 ; 房 地 产 业 务 方 面, 公 司 该 板 块 盈 利 能 力 较 好, 并 积 极 寻 找 备 用 开 发 土 地, 以 实 现 未 来 地 产 业 务 的 稳 定 延 续 整 体 看, 未 来 公 司 发 展 前 景 良 好 八 财 务 分 析 公 司 提 供 的 2013~2015 年 财 务 报 表 经 致 同 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计, 均 出 具 了 标 准 无 保 留 的 审 计 意 见 公 司 提 供 的 2016 年 一 季 度 财 务 数 据 未 经 审 计 截 至 2014 年 底, 纳 入 公 司 合 并 范 围 子 公 司 合 计 19 家, 孙 公 司 合 计 29 家, 特 殊 目 的 主 体 1 家, 较 2013 年 底 增 加 5 家 ; 截 至 2015 年 底, 纳 入 公 司 合 并 范 围 子 公 司 合 计 22 家, 孙 公 司 30 家, 特 殊 目 的 主 体 1 家, 较 2014 年 底 增 加 4 家 整 体 看, 公 司 合 并 范 围 变 化 对 公 司 财 务 数 据 影 响 不 大 截 至 2015 年 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 亿 元 ( 含 少 数 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 19

21 股 东 权 益 亿 元 );2015 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 亿 元 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 亿 元 ( 含 少 数 股 东 权 益 亿 元 );2016 年 1~3 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 0.51 亿 元 1. 资 产 质 量 2013~2015 年, 公 司 资 产 总 额 有 所 波 动, 年 复 合 变 动 率 为 1.72% 截 至 2015 年 底, 公 司 资 产 总 额 合 计 亿 元, 同 比 下 降 7.69% 其 中, 流 动 资 产 占 比 47.84%, 非 流 动 资 产 占 比 52.16% 公 司 非 流 动 资 产 占 比 逐 步 提 高, 目 前, 公 司 资 产 以 非 流 动 资 产 为 主 流 动 资 产 2013~2015 年, 受 货 币 资 金 和 存 货 减 少 影 响, 公 司 流 动 资 产 规 模 波 动 下 降, 年 复 合 减 少 3.86% 截 至 2015 年 底, 公 司 流 动 资 产 为 亿 元, 主 要 由 货 币 资 金 ( 占 比 5.63%) 应 收 账 款 ( 占 比 13.65%) 其 他 应 收 款 ( 占 比 5.76%) 存 货 ( 占 比 51.73%) 和 其 他 流 动 资 产 ( 占 比 15.60%) 构 成 图 3 公 司 2015 年 底 流 动 资 产 构 成 资 料 来 源 : 公 司 提 供 近 三 年, 公 司 货 币 资 金 波 动 下 降, 年 均 复 合 下 降 21.89% 截 至 2015 年 底, 为 4.31 亿 元, 同 比 下 降 60.30%, 主 要 由 于 公 司 于 2014 年 定 向 增 发 普 通 股 股 票, 所 募 集 资 金 于 2015 年 度 全 部 使 用 完 毕 截 至 2015 年 底, 公 司 不 存 在 抵 押 质 押 或 冻 结 或 存 放 在 境 外 且 资 金 汇 回 受 到 限 制 的 款 项, 公 司 货 币 资 金 以 银 行 存 款 为 主 2013~2015 年, 公 司 应 收 账 款 保 持 相 对 稳 定 截 至 2015 年 底, 公 司 应 收 账 款 的 账 面 余 额 为 亿 元, 同 比 小 幅 下 降 3.43% 同 期, 公 司 合 计 计 提 坏 账 准 备 1.15 亿 元, 计 提 比 例 为 9.92% 截 至 2015 年 底, 按 账 龄 分 析 法 计 提 坏 账 准 备 的 应 收 账 款 中,1 年 以 内 的 部 分 占 94.08%, 1~2 年 的 部 分 占 4.42%,2~3 年 的 部 分 占 0.88%, 3 年 以 上 的 部 分 占 0.62% 公 司 前 五 大 欠 款 单 位 所 欠 金 额 合 计 占 应 收 账 款 期 末 余 额 的 24.56% 总 体 上 看, 公 司 应 收 账 款 账 期 较 短, 集 中 度 较 低 2013~2015 年, 公 司 其 他 应 收 款 波 动 中 有 所 增 长 截 至 2015 年 底, 公 司 其 他 应 收 账 款 账 面 余 额 为 5.17 亿 元, 共 计 提 坏 账 准 备 0.76 亿 元, 同 期, 公 司 其 他 应 收 账 款 账 面 价 值 4.41 亿 元, 同 比 上 升 %, 主 要 由 于 关 联 方 资 金 拆 解 增 长 较 快 建 明 ( 厦 门 ) 房 地 产 公 司 是 公 司 特 殊 目 的 主 体 厦 门 海 峡 国 际 社 区 项 目 的 合 作 方, 合 作 双 方 在 保 证 项 目 资 金 需 要 的 前 提 下 共 同 使 用 项 目 暂 时 闲 置 资 金 ( 项 目 需 要 时 应 及 时 归 还 ) 截 至 2015 年 底, 建 明 地 产 使 用 项 目 资 金 余 额 1.40 亿 元 2013~2015 年, 公 司 存 货 规 模 波 动 中 有 所 下 降, 年 均 复 合 变 动 率 为 -4.51%; 截 至 2015 年 底, 公 司 的 存 货 账 面 余 额 为 亿 元, 同 比 下 降 13.37%;2015 年 公 司 共 计 提 存 货 跌 价 准 备 2.89 亿 元, 其 中 钨 和 稀 土 产 品 因 价 格 下 跌 计 提 2.65 亿 元 坏 账 准 备, 钨 和 稀 土 产 品 计 提 损 失 较 大 截 至 2015 年 底, 公 司 存 货 账 面 价 值 亿 元, 其 中 原 材 料 占 比 10.19%, 库 存 商 品 占 比 35.85%, 在 产 品 占 比 8.47%, 开 发 产 品 占 比 9.58%, 开 发 成 本 占 比 35.91% 公 司 存 货 在 流 动 资 产 中 占 比 大, 其 中 与 公 司 钨 钼 有 色 金 属 制 品 稀 土 及 能 源 新 材 料 业 务 有 关 的 存 货 ( 原 材 料 在 产 品 及 库 存 商 品 ) 占 54.51%, 公 司 房 地 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 20

22 产 业 务 存 货 ( 开 发 产 品 及 开 发 成 本 ) 账 面 价 值 在 公 司 存 货 账 面 价 值 中 占 比 为 45.49% 滕 王 阁 房 产 以 其 存 货 中 5.45 亿 元 土 地 使 用 权 抵 押 借 款 由 于 钨 钼 稀 土 市 场 具 有 一 定 周 期 性, 近 期 市 场 价 格 下 跌 较 快, 公 司 存 货 具 有 一 定 跌 价 风 险 2013~2015 年, 公 司 其 他 流 动 资 产 波 动 增 长,2014 年 底 为 亿 元, 较 2013 年 底 相 比 增 长 68.73%, 主 要 是 公 司 预 缴 的 税 费 以 及 留 抵 的 进 项 税 重 分 类 至 其 他 流 动 资 产 及 对 成 都 同 基 置 业 有 限 公 司 委 托 贷 款 增 加 所 致 截 至 2015 年 底, 公 司 其 他 流 动 资 产 为 亿 元, 同 比 减 少 22.84%, 主 要 由 于 委 托 贷 款 的 减 少 同 期 公 司 理 财 产 品 增 长 至 9.95 亿 元, 占 比 提 升 至 79.19% 非 流 动 资 产 2013~2015 年, 公 司 非 流 动 资 产 规 模 稳 步 增 长, 截 至 2015 年 底, 为 亿 元, 同 比 增 长 4.33% 公 司 非 流 动 资 产 主 要 由 长 期 股 权 投 资 ( 占 比 7.44%) 固 定 资 产 ( 占 比 62.19%) 和 在 建 工 程 ( 占 比 5.60%) 构 成 2013~2015 年, 公 司 长 期 股 权 投 资 波 动 中 有 所 增 长, 年 复 合 变 化 率 为 6.64% 截 至 2015 年 底, 公 司 长 期 股 权 投 资 为 6.44 亿 元, 同 比 增 长 21.37%, 主 要 由 于 新 增 对 赣 州 腾 远 钴 业 有 限 公 司 的 投 资 1.18 亿 元 2013~2015 年, 公 司 固 定 资 产 规 模 不 断 增 长, 年 均 复 合 增 长 14.07% 截 至 2015 年 底, 公 司 的 固 定 资 产 净 额 为 亿 元, 同 比 增 长 10.32%, 主 要 由 在 建 工 程 中 洛 阳 金 鹭 技 改 项 目 和 金 明 年 产 4000 吨 锂 离 子 电 池 材 料 二 期 扩 产 工 程 项 目 等 当 年 转 入 固 定 资 产 所 致 公 司 固 定 资 产 主 要 由 房 屋 及 建 筑 物 ( 占 44.77%) 和 机 器 设 备 ( 占 51.30%) 构 成, 公 司 累 计 计 提 折 旧 亿 元, 计 提 减 值 准 备 0.57 亿 元, 公 司 固 定 资 产 平 均 成 新 率 为 77.79% 2013~2015 年, 公 司 在 建 工 程 规 模 快 速 下 降, 截 至 2015 年 底 为 4.67 亿 元, 同 比 下 降 34.69%, 主 要 系 在 建 工 程 转 入 固 定 资 产 所 致 公 司 目 前 主 要 在 建 工 程 累 计 完 成 度 较 高, 预 计 未 来 投 资 压 力 将 有 所 减 小 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 资 产 总 额 为 亿 元, 较 2015 年 底 小 幅 增 长 2.27%, 主 要 是 由 于 货 币 资 金 和 其 他 流 动 资 产 的 增 长 从 结 构 看, 公 司 流 动 资 产 占 比 58.62%, 非 流 动 资 产 占 比 41.38%, 非 流 动 资 产 比 重 较 2015 年 底 下 降 个 百 分 点 总 体 看, 近 年 公 司 资 产 总 额 波 动 增 长, 尽 管 公 司 资 产 以 流 动 资 产 为 主, 但 考 虑 到 公 司 流 动 资 产 以 存 货 为 主, 受 房 地 产 板 块 影 响, 公 司 存 货 周 转 效 率 一 般, 且 近 年 来 随 着 钨 钼 等 产 品 价 格 下 跌, 公 司 存 货 具 有 一 定 跌 价 风 险 整 体 上 看, 公 司 资 产 质 量 尚 可 2. 负 债 及 所 有 者 权 益 所 有 者 权 益 2013~2015 年, 公 司 所 有 者 权 益 合 计 年 均 复 合 增 长 16.53% 截 至 2014 年 底 公 司 所 有 者 权 益 合 计 为 亿 元, 较 2013 年 底 增 长 49.92%, 主 要 是 由 于 2014 年 经 中 国 证 监 会 ( 证 监 许 可 号 ) 核 准, 公 司 以 元 / 股 向 福 建 省 稀 有 稀 土 ( 集 团 ) 有 限 公 司 前 海 开 源 基 金 管 理 有 限 公 司 福 建 省 投 资 开 发 集 团 有 限 责 任 公 司 等 9 家 机 构 定 向 增 发 万 A 股, 公 司 股 本 变 更 为 8.32 亿 元, 股 本 溢 价 亿 元, 计 入 资 本 公 积 截 至 2015 年 底, 公 司 所 有 者 权 益 亿 元, 同 比 减 少 9.42%, 主 要 由 于 未 分 配 利 润 的 减 少 2015 年, 公 司 资 本 公 积 转 增 股 本, 以 总 股 本 8.32 亿 股 为 基 数, 向 全 体 股 东 每 10 股 转 增 3 股, 共 转 增 2.50 亿 股, 资 本 公 积 金 转 增 后, 公 司 总 股 本 为 亿 股, 注 册 资 本 增 至 亿 元 截 至 2015 年 底, 公 司 归 属 于 母 公 司 权 益 合 计 为 亿 元, 其 中 股 本 占 16.30%, 资 本 公 积 占 50.72%, 未 分 配 利 润 占 26.62% 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 所 有 者 权 益 合 计 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 权 益 合 计 亿 元, 结 构 较 2015 年 底 变 化 不 大 总 体 看, 公 司 所 有 者 权 益 稳 定 性 较 好 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 21

23 负 债 2013~2015 年, 公 司 负 债 规 模 逐 年 下 降, 年 均 变 化 -9.12% 截 至 2015 年 底, 公 司 负 债 总 额 亿 元, 其 中, 流 动 负 债 占 比 75.65%, 非 流 动 负 债 占 比 24.35%, 公 司 负 债 以 流 动 负 债 为 主 2013~2015 年, 公 司 流 动 负 债 波 动 中 有 所 下 降, 截 至 2015 年 底, 为 亿 元, 主 要 由 短 期 借 款 ( 占 比 18.54%) 应 付 票 据 ( 占 比 19.15%) 应 付 账 款 ( 占 比 15.56%) 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 ( 占 比 10.92%) 和 其 他 流 动 负 债 ( 占 比 24.11%) 构 成 2013~2015 年, 公 司 短 期 借 款 波 动 中 有 所 增 长, 年 均 增 长 4.80% 截 至 2015 年 底, 公 司 短 期 借 款 为 亿 元, 同 比 增 长 35.63%, 主 要 由 信 用 借 款 ( 占 比 90.98%) 构 成 2013~2015 年, 公 司 应 付 账 款 波 动 中 有 所 下 降, 年 均 复 合 下 降 5.89% 截 至 2015 年 底, 公 司 应 付 账 款 为 9.13 亿 元, 同 比 下 降 24.10%, 主 要 由 货 款 ( 占 30.44%) 设 备 款 或 在 建 工 程 款 ( 占 15.26%) 和 房 地 产 工 程 款 ( 占 53.68%) 构 成 2013~2015 年, 公 司 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 波 动 幅 度 大 受 长 期 借 款 即 将 到 期 影 响, 截 至 2014 年 底, 公 司 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 为 亿 元, 较 2013 年 增 长 % 截 至 2015 年 底, 公 司 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 同 比 下 降 69.33% 至 6.41 亿 元, 主 要 由 于 公 司 偿 还 5 亿 元 2012 年 度 第 一 期 中 期 票 据 以 及 亿 元 长 期 借 款 2015 年, 公 司 分 别 发 行 2015 年 度 第 一 至 第 三 期 超 短 期 融 资 券, 额 度 分 别 为 3 亿 元 5 亿 元 和 6 亿 元, 计 入 其 他 流 动 负 债 科 目 截 至 2015 年 底, 公 司 其 他 流 动 负 债 为 亿 元 2013~2015 年, 公 司 非 流 动 负 债 波 动 下 降, 年 均 降 幅 22.57% 截 至 2015 年 底, 为 亿 元, 主 要 由 长 期 借 款 ( 占 比 65.11%) 应 付 债 券 ( 占 比 16.00%) 和 递 延 收 益 ( 占 比 7.50%) 构 成 2013~2015 年, 公 司 长 期 借 款 波 动 下 降, 年 均 降 幅 16.21% 截 至 2014 年 底, 公 司 长 期 借 款 为 2.21 亿 元, 较 2013 年 底 大 幅 下 降 87.37%, 主 要 是 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 增 加, 从 而 转 入 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 截 至 2015 年 底, 公 司 长 期 借 款 亿 元, 同 比 增 长 %, 其 中, 信 用 借 款 7.70 亿 元, 抵 押 借 款 4.60 亿 元 抵 押 借 款 包 含 中 海 峡 国 际 社 区 项 目 部 以 海 峡 国 际 社 区 后 期 项 目 的 土 地 为 抵 押 借 款 1.10 亿 元 和 漳 州 滕 王 阁 房 地 产 开 发 有 限 公 司 以 开 发 土 地 和 开 发 产 品 抵 押 借 款 3.50 亿 元 ( 公 司 为 3.50 亿 元 借 款 提 供 担 保 ) 2013~2015 年, 公 司 应 付 债 券 快 速 下 降, 年 均 复 合 减 少 47.96%, 主 要 由 于 2014 年 和 2015 年, 公 司 分 别 将 5 亿 元 和 6 亿 元 即 将 到 期 的 中 期 票 据 转 入 一 年 内 到 期 的 额 非 流 动 负 债 科 目 截 至 2015 年 底, 公 司 应 付 债 券 为 3.02 亿 元, 主 要 为 2015 年 8 月 发 行 的 3 亿 元 2015 年 度 第 一 期 中 期 票 据 有 息 债 务 方 面,2013~2015 年, 公 司 有 息 债 务 波 动 增 长, 年 均 复 合 增 长 13.73% 截 至 2015 年 底, 公 司 的 全 部 债 务 为 亿 元, 同 比 增 长 48.20%, 其 中 短 期 债 务 占 比 73.07%, 长 期 债 务 占 比 26.93%, 公 司 短 期 债 务 占 比 高, 存 在 一 定 的 短 期 支 付 压 力 从 债 务 指 标 看, 近 三 年, 公 司 资 产 负 债 率 全 部 债 务 资 本 化 比 率 和 长 期 债 务 资 本 化 比 率 均 呈 现 波 动 下 降 趋 势, 三 年 平 均 值 分 别 为 50.65% 38.34% 和 17.16%; 截 至 2015 年 底, 上 述 指 标 分 别 为 48.49% 41.48% 和 16.03% 公 司 债 务 负 担 有 所 减 轻 图 4 公 司 债 务 负 担 情 况 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 22