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- 研暴 堵
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1 RESEARCH REPORT
2 I
3 II
4 1
5 2
6 REITs REITs REITs 1 REITs REITs REITs REITs REITs REITs REITs REITs 3
7 REITs REITs REITs Listed Property Funds-LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs 4
8 REITs REITs 1. REITs Real Estate Investment Trusts, REITs REITs REITs 2000 REITs The Monetary Authority of Singapore, MAS Guidelines for Property Funds in Singapore 2001 Securities and Futures Act 2001 REITs REITs S-REITs TSE REITs REITs J-REITs TSE REITs REITs REITs 5
9 4 REITs REITs REITs REITs 80 REITs REITs 1995 REITs 70 REITs Listed Property Funds 46 ALPT REITs 1 6
10 REITs 1 Equity 2 Mortgage MBS3 Hybrid REITs REITs REITs 95.3% 2 2. REITs REITs REITs 1 REITs REITs 2 REITs 3 7
11 REITs REITs 4 REITs REITs REITs 3 5 REITs REITs REITs 6 REITs 4 REITs REITs 8
12 5 REITs REITs REITs REITs REITs REITs REITs REITs % 5% REITs 75% 10% 9
13 75% 70% 75% 70% 90% 90% 90% 90% 90% 90% % 35% 35% CR REITs : Asia Law, 2003, June REITs 1. 6 REITs % 37.8% % % % , 10
14 , , 45% %, % % 67% % 62% 11
15 % [2003]
16 REITs REITs REITs REITs REITs REITs REITs 11 REITs REITs 1. REITs REITs 13
17 REITs REITs REITs REITs 1 REITs REITs REITs REITs REITs 12 14
18 REITs 2. REITs REITs REITs 2 REITs REITs REITs REITs 13 REITs REITs REITs 15
19 REITs REITs REITs REITs % 16
20 3. REITs REITs 3 REITs 14 REITs REITs REITs () REITs 17
21 REITs REITs REITs REITs REITs REITs 15 REITs REITs REITs REITs 18
22 REITs REITs REITs REITs REITs 1. REITs 4 REITs REITs REITs REITs REITs REITs 19
23 90% REITs REITs REITs REITs NAREIT Handbook of Unit Trust REITs 1 REITs REITs 2. REITs 5 REITs REITs 20
24 REITs REITs ;
25 REITs REITs REITs REITs REITs REITs 17 REITs 1 REITs 22
26 Listed Property Funds-LPFs 23
27 LPFs REITs REITs Listed Property Funds LPFs LPFs LPFs LPFs REITs 4 LPFs LPFs REITs 1 LPFs LPFs LPFs LPFs 2 24
28 REITs 18 LPFs LPFs REITs LPFs REITs LPFs REITs REITs REITs 19 LPFs LPFs LPFs LPFs 18 REITs REITs Pass Through
29 LPFs LPFs 4 LPFs LPFs LPFs 4 26
30 LPFs 4 LPFs 20 LPFs 4 LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs
31 1. LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs 28
32 LPFs LPFs LPFs 23 LPFs LPFs 24 LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs 3. LPFs LPFs 1 LPFs 3 LPFs LPFs LPFs LPFs 5 LPFs 6 LPFs 7 29
33 4. LPFs LPFs LPFs 5. LPFs LPFs 75% LPFs 6. LPTs LPFs 90% 30
34 7. LPFs LPFs LPFs 8. LPFs LPFs LPFs 25 LPFs 9. LPFs 31
35 LPFs LPFs LPFs 4 LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPTs LPFs 32
36 LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs REITs 5 33
37 1 LPFs Handbook of Unit Trust LPFs 34
38 LPFs LPFs LPFs 2. LPFs 28 LPFs LPFs 1 LPFs
39 3. LPFs LPFs 75% 4. LPFs LPFs LPFs LPFs REITs REITs REITs 36
40 5. LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs 30 LPFs LPFs LPFs REITs REITs 37
41 2003 Handbook of Unit Trust2001 LPFs 38
42 LPFs REITs LPFs 2 LPFs,, 3 LPFs 4 LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs 9 39
43 2003 Handbook of Unit Trust
44 1. LPFs REITs REITs REITs REITs 32 REITs, REITs REITs REITs REITs 33 LPFs 41
45 LPFs 2. LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs 90 70% LPFs REIT 10% 3. LPFs LPFs REITs REITs REITs REITs 42
46 / 74% 2 REITs 6 REITs LPFs LPFs REITs 43
47 4. LPFs REITs REITs REITs REITs 90% REITs REITs REITs REITs REITs 2004 REITs REITs REITs 11 35% 35% REITs REITs 34 LPFs LPFs LPFs 44
48 NAREIT Handbook of Unit Trust2001 LPFs REITs 12NAREIT LPFs 12 REITs LPFs 45
49 LPFs LPFs LPFs LPFs 90 LPFs LPFs LPFs LPFs 1. LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs 46
50 1 2Fund from Operations, FFO 3 LPFs LPFs LPFs LPFs NAV LPFs LPFs GAAP LPFs GAAP GAAP LPFs LPFs NAREIT 1991 Fund from Operation-FFO FFO 47
51 FFO 1 2 GA EBITDA LPFs LPFs FFO P/ELPFs FFO LPFs LPFs NAV LPTs LPFs LPFs LPFs NAV LPFs LPFs 48
52 LPFs LPFs LPFs NAV NAV NAV franchise value NAV 1 re-lease 2 3 re-development 4 LPFs NAV REITs NAVNAV NAV NAV NAV 30% Poovu, LPFs 14 49
53 2003 Handbook of Unit Trust2001,
54 15 LPTs 1. LPFs LPFs 51
55 LPFs % 36 52
56 75 37 LPFs LPFs LPFs LPFs
57 LPFs 10% LPFs LPFs LPFs 39 54
58 LPFs LPFs REITs REITs LPFs LPFs LPFs LPFs REITs REITs 40 55
59 LPFs LPFs REITs LPFs LPFs 16 REITs REITs REITs MAS MOCT REITs REITs REITs 1) MAS REITs; 3) REITs; 2 5) 75%; 6) 50,000 7) 20 8) ) MoCT 3 2) ) 10% 70%
60 % CRV REITs 4) 70% / 1.5 5% 3 10% 5) 6) 7) :1.NYSEMinimum Quantitative Standards ; 2. REITs REITs NAREIT Handbook of Unit Trust2001 LPFs LPFs 17 LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs 57
61 LPFs LPFs 17 LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs 58
62 LPFs LPFs LPFs LPFs 18 59
63 LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs 19 LPFs NAV
64 41 4 LPFs LPFs 10% LPFs LPFs 41 61
65
66 LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs 44 63
67 45 LPFs LPFs 46 LPFs 47 LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs
68 LPFs LPFs 48 LPFs LPFs 70%, LPFs 49 LPFs LPFs
69 50 LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs 50 66
70 LPFs LPFs LPFs LPFs 51 LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs 51 67
71 LPFs 68
72 LPFs REITs REITs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs 69
73 LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs 70
74 2 LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs LPFs FFO LPFs 71
75 [2002] [2004]
76 [2003] [2002]
77 1 = % 74
78 3 REITs -Asbury Park Properties REITs LPFs REITs Fund from Operation,FFO FFO FFO 1 GA 2 EBITDA REITs Asbury Park Properties 2001 Net Operation Income$91,119 G&A $28,200 FFO FFO= $28,200 +$23,254 =$51,454 FFO AFFO FFO capital expentiture AFFO=FFO $51,454 - $ $259 =$44,563 FFO AFFO FFO AFFO REITs $1.59 FFO 83.21%,Net Income to common shareholdersreturn of capital 5 REITs Asbury Park Properties
79 76
80 4 REITs A UPREIT REITs A REIT () B UPREIT( ) B DOWNREIT REITs REIT () A B 77
81 CStapled REIT () DPaired-share REITs C REIT () (C ) 78
82 EPaperclip REITs C REIT () (C ) A B 79
83 5 REITs 80
84 2001., ,2004 8,, :, :, :., , 2004, 89,.2001., , , , [M]. :, , Brounen, D., and P. Eichholtz, 2001 Capital Stucture Theory, Evidence from European Property Companies Capital offering, Universicy of Amsterdam, Working paper. Cannachan, Scott, 2003 Real Estate Investment Trusts in Asia, Asia Law,2003, June. Chilcote, L., 1998, UPREITS, Down-LPFs and Other REIT Vehicles: Should You Go Along For the Ride?, FindLaw Resources, Arter & Hadden LLP.. Fass, P., M. E. Shaff and D. B. Zief, Real Estate Investment Trusts Handbook, 1999ed., Clark Boardman Callaghan. Freshfields, D. & Napier, 2002, Singapore listed property Trusts a Legal Perspective, 2002, January. Gao, S.,2002, China Stock Market in a Global Perspective, Dow Jones Indexex, 2002, September. 81
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86 Fundamentals, 2001, Jan. 28. Templin, N., 1998, Building Tension: Reit Revolution Hits An Unexpected Bump: Opposition by Clinton, Wall Street Journal, Jan. 30, U.S. Securities and Exchange Commission,
87
房地产投资信托基金研究0089.doc
RESEARCH REPORT 2004.1.16 0089 1. REITs REITs REITs 2. REITs REITs REITs 3. REITs REITs REITs REITs 4.REITs REITs REITs 1 5. GAAP REITs REITs FFO 6. REITs REITs 7. REITs REITs REITs, REITs 2 37.8% (REITs)
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Zingales 2000 Corporate finance is the study of the way firms are financed 1 2 3 1 2 3 4 1 2 1 1 1 CAPM CAPM 2001 2.42% 20002001 1.18% Wippern, 1966 2003aGebhardt Lee Swaminathan 2003 1 1998 2000 1 1998
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中 華 民 國 證 券 商 業 同 業 公 會 委 託 研 究 專 題 探 討 如 何 提 升 我 國 證 券 商 競 爭 能 力 - 借 鏡 亞 太 地 區 經 驗 計 畫 主 持 人 : 郭 迺 鋒 共 同 主 持 人 : 尚 瑞 國 楊 浩 彥 計 畫 顧 問 : 薛 琦 研 究 助 理 : 張 庭 綱 葉 佳 昱 張 義 群 郭 宇 榛 中 華 民 國 104 年 10 月 目 錄 目 錄...
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E T F 1 2000 (2005 ) 500 28 ( ) TSEC MONTHLY REVIEW tons 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 Gold Supply & Demand Fundamentals 3,827 3,735 3,497 3,367 3,194 2,576 2,470 2,314 2,177 2,022
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BANK OF CHINA LIMITED 3988 2010 8 26 ** ** *** # Alberto TOGNI # # # * # 1 601988 2010 040 113001 2010 8 26 2010 8 12 2010 8 26 15 15 2010 15 0 0 15 0 0 6035 20022007 20012002 19992001 200720081974 1999
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FY3-2012 3 rd Quarter Results Tokyo Stock Exchange / Nagoya Stock Exchange 8593 Results announcement date : February 3, 2012 Inquiries: Corporate Communications Department Tel 81+3-6865-3002, Fax: 81+3-6895-5306
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(, 510275) :, 2001 4 2003 12 88,,,, : ; ; :F830191 :A :1002-7246(2005) 07-0045 - 12,, ( ),, Asquith Mullins (1986) Masulis Korwar (1986) Mikkelson Partch(1986) - 3 %,Dann Mikkelson (1984) Eckbo (1986),Mikkelson
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