资产证券化的法律问题研究

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1 * ** Asset Securitization SPV (Underlying Assets) ***

2 4 Mortgage-backed Securitization Mortgage-backed Securities, MBS Asset-backed Securitization Asset-Backed Securities. ABS 5 MBS ABS Asset-Pool Lewis S. Ranieri Securitization s Role in Housing Finance, A Primer on Securitization,Cambridge, Mass.: MIT Press, C

3 SPV (Servicer) (Obligors) (Originators) Trust (SPV) (Investors) Rating Agency (Guarantors) (Investment Bank) 1 SPV SPV SPV SPV 7 SPV SPV SPV SPV SPV 3

4 FNMA GNMA FHLMCSPV SPV GNMA SPV 2 MBS,, 3 SPV SPV, SPV 8 SPV MBS SPV SPV SPV SPV 4 SPV SPV Credit Enhancement SPV 8 4

5 GNMA FNMA FHLMC 9 / SPV 13 SPV 9 10 / Laurence D.Fink The Role of Pension Funds and Other Investors in Securitized Debt Markets, A Primer on Securitization,Cambridge, Mass.: MIT Press, C

6 SPV SPV bankruptcy remote SPV SPV SPV SPV SPV SPV SPV 14 SPV SPV SPV SPV SPV SPV 15 SPV SPV SPV SPV SPV SPV SPV True Sale SPV SPV SPV SPV SPV 14 SPV SPV SPV 6

7 SPV SPV SPV SPV SPV SPV Financial Accounting Standards No. 77 FAS FAS125 FAS77 17 SPV SPV SPV SPV SPV Piercing the corporate veil SPV SPV SPV SPV SPV SPV SPV SPV SPV SPV SPV

8 SPV SPV SPV 18 1 SPV SPV SPV SPV SPV SPV SPV

9 SPV Mortgage

10 SPV AA

11 SPV 1984 SEC Shelf Registration FASBFAS125 FAS SPV 24 SEC SEC 25 11

12 SPV SPV 12

即每期提前偿还的本金为贷款本金余额的固定比率 偿付额 其中 再融资主要考虑的是抵押贷款利 固定提前偿付率基于历史数据及 MBS 发行时的经济 率的变化 重置考虑税收减免 季节因素 房产价 环境确定 简单实用 但假设固定的提前偿付率未 格波动等因素影响 该模型重点考虑再融资与重置 考虑各种因素的变动对

即每期提前偿还的本金为贷款本金余额的固定比率 偿付额 其中 再融资主要考虑的是抵押贷款利 固定提前偿付率基于历史数据及 MBS 发行时的经济 率的变化 重置考虑税收减免 季节因素 房产价 环境确定 简单实用 但假设固定的提前偿付率未 格波动等因素影响 该模型重点考虑再融资与重置 考虑各种因素的变动对 信贷资产证券化产品定价方法与实践 摘要 本文以抵押贷款支持证券为例 介绍了国际上信贷资产支持证券的定价理论 并 王庆华 董 琪 彭新月 通过比较中 美两国信贷资产证券化产品的主要定价方法及利差状况 重点分析了形成 两国定价差异的原因 最后就如何促进我国信贷资产证券化产品的科学 合理定价提出 几点建议 关键词 信贷资产证券化 抵押贷款支持证券 我国的信贷资产证券化业务始于 2005 年 目 定价方法

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