2018 年 6 月 19 日纺织和服装中美贸易摩擦加剧美棉进口拟加税, 我国奢侈品市场加速增长纺织服装行业周报 ( ) 行业周报周行情回顾及观点本周上证综指深证成指沪深 300 分别跌 1.48% 2.57% 0.69% 纺织服装板块跌 4.50%, 其中纺织板块跌 4

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诲苗
4 years ago
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1 2018 年 6 月 19 日纺织和服装中美贸易摩擦加剧美棉进口拟加税, 我国奢侈品市场加速增长纺织服装行业周报 ( ) 行业周报周行情回顾及观点本周上证综指深证成指沪深 300 分别跌 1.48% 2.57% 0.69% 纺织服装板块跌 4.50%, 其中纺织板块跌 4.32% 服装板块跌 4.60% 美国 6 月 15 日正式披露对我国商品进口加征关税清单, 随后我国公布对美国棉花等产品进口加征 25% 关税清单两者均将于 7 月 6 日起实施对美棉加征关税, 进口美棉成本预计上升 3500 元 / 吨左右, 美棉竞争力下降, 但不改全球棉花供需偏紧格局 ; 且预计将影响我国棉花进口来源国结构, 亦有可能提振内棉 6 月 19 日特朗普表示拟对 2000 亿美元中国商品加征 10% 关税, 中美贸易摩擦持续发酵当前美国加征关税不包含纺服, 对我国纺服出口影响不大, 但未来若加征关税范围扩大或有波及, 建议持续关注上周为国储棉轮出成交继续降温, 棉花期现货价格小幅下调, 主要受国储棉调节轮出政策仅限纺企参加及增加 80 万吨棉花进口滑准税配额及中美贸易担忧情绪上扬等影响我们认为短期政策带来波动, 但棉价将回归长期供需偏紧趋势, 建议关注华孚时尚新野纺织百隆东方等 5 月我国服装鞋帽零售同增 6.60% 同比放缓 1.40PCT, 其中可能有端午节错位影响, 建议观察后期数据 2018 年中国奢侈品市场规模同增 20~22%, 同比提升 0~2PCT 高端消费持续性较好, 国内高端女装 16Q4 至今持续回暖内生同店增长表现突出, 高端运动服饰比音勒芬销售持续景气, 建议关注安正时尚歌力思比音勒芬等行业公司新闻动态机构猜测李宁安踏等中国体育公司财务作假 ;Canada Goose18Q1 销售额同增 144%; 欧舒丹 18 财年中国大陆市场一枝独秀, 线上销售大涨 75%;Zara 母公司加大投资实体店智能技术 ; 恶劣天气致意大利休闲鞋制造商 Geox 一季度销售同减 11.2% 对外投资 / 并购 : 御家汇筹划重大资产重组摩登大道筹划发行股份购买尊享汇控股股权商赢环球筹划重组资产包, 停牌股东增减持 : 跨境通总经理徐佳东元 / 股均价增持 60 万股股份 ( 占 0.04%); 安奈儿股东安华达拟减持不超 159 万股 ( 占 1.21%) 股权激励 / 持股计划 : 红豆股份拟执行不超 1 亿元 ( 占不超 10% 股份 ) 员工持股计划, 不超 32 人 ( 董监高不超 7 人 ) 参与其他 : 海澜之家发行 30 亿元可转债于产业链信息化升级等获准行业数据汇总 328 级棉现货元 / 吨 (-0.35%); 美棉 CotlookA 美分 / 磅 ( +0.10%); 粘胶短纤元 / 吨 ( +0.54%); 涤纶短纤元 / 吨 (-1.17%); 长绒棉元 / 吨 (+0.00%); 内外棉价差 -483 元 / 吨 (+59.93%) 风险提示 : 终端消费需求疲软 ; 汇率波动风险 ; 棉价下跌或大幅波动 ; 部分公司解禁压力分析师李婕 ( 执业证书编号 :S ) lijie_yjs@ebscn.com 孙未未 ( 执业证书编号 :S ) sunww@ebscn.com 联系人罗晓婷 luoxt@ebscn.com 行业与上证指数对比图 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 纺织服装沪深 300 相关研报增加棉花进口配额致棉价短期回调,5 月我国纺服出口增 0.44% 棉花期现货加速涨价, 瑞士表进口 4 月回升, 消费品进口关税下调国储棉轮出量价创新高, 婴童行业发展尚处初期空间较大现货棉花价格小幅上涨, 关注棉价上涨相关受益标的京东 18Q1GMV 增速放缓, 国储棉成交热情回升 Q1 50 家服装零售额同增 7%,3 月瑞士钟表出口我国同降 7% 月鞋服零售额同增 15%, 新零售助力天猫 18Q1GMV 同比涨 45% 全球奢侈品公司 17 年报陆续发布,18 年 3 月我国纺服出口降 29% 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告

2 上周行情回顾本周上证综指深证成指沪深 300 分别跌 1.48% 2.57% 0.69% 纺织服装板块跌 4.50%, 其中纺织板块跌 4.32% 服装板块跌 4.60% 个股方面, 上周 *ST 中绒华斯股份华升股份涨幅居前, 常山北明安奈儿瑞贝卡跌幅居前中美贸易摩擦持续升级,2018 年 7 月 6 日起我国对美棉等加征 25% 关税北京时间 6 月 15 日, 美国政府依据 301 调查单方认定结果, 宣布将对原产于中国的 500 亿美元商品加征 25% 的进口关税, 其中对约 340 亿美元中国输美商品的加征关税措施将于 7 月 6 日实施, 对其余约 160 亿美元商品的加征关税措施将进一步征求公众意见 6 月 16 日, 我国商务部公布对美加征关税清单, 决定对原产于美国的棉花 ( 未梳棉花棉短绒等 ) 大豆等农产品汽车水产品等进口商品对等采取加征关税措施, 税率为 25%, 涉及 2017 年中国自美国进口金额约 340 亿美元, 上述措施将从 2018 年 7 月 6 日起生效 ; 同时, 中方拟对自美进口的化工品医疗设备能源产品等商品加征 25% 的进口关税, 涉及 2017 年中国自美国进口金额约 160 亿美元, 最终措施及生效时间将另行公告早在今年 2 月美国总统特朗普曾签署备忘录计划对 500 亿美元中国出口商品征收关税 4 月公布清单, 本次为正式清单发布, 并明确实施日期对应地我国做出反击,4 月公告对美棉等加征 25% 关税, 本次针对美国对我国加征关税的落地我国也推进对美棉等产品加征关税的落地, 中美贸易摩擦持续升温我国对美棉加征关税, 我国进口美国棉花关税将从 1% 上升至 26%, 根据中国棉花网测算其进口成本预计增加 3500 元 / 吨左右, 美棉在中国市场竞争力预计将下降对美棉而言, 美棉主要出口越南中国土耳其印尼等国家, 我国为美棉花出口第二大目的国上周美棉期货现货价格分别较前周下跌 2.66% 上涨 0.10% 据 USDA 6 月预测,18/19 年全球棉花产量预计下降 1.92%, 消费量继续增长超过产量, 期末库存同比下降 5.88% 全球棉花供不应求, 外棉价格上涨动力较足, 我国对美棉加征关税不改上涨趋势表 1: 美国农业部全球棉花供需预测月报 (2018 年 6 月预测 )( 单位 : 万吨 ) 2018/19 项目 2014/ / / /18 涨跌 (6 月预测 ) 产量 % 消费 % 期末库存 % 资料来源 :USDA 光大证券研究所万得资讯敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告

3 图 1: 美棉现货价格 ( 美分 / 磅 ) 图 2: 美棉期货价格 ( 美分 / 磅 ) Cotlook:A 指数资料来源 :Wind, 光大证券研究所资料来源 :Wind, 光大证券研究所美棉 1810( 美分 / 磅 ) 在内棉市场, 国家棉花市场监测系统 3 月预测, 我国 17/18 年度棉花产量在 589 万吨, 消费量 822 万吨, 供需存 233 万吨缺口, 主要通过进口棉及国储棉轮出填补截止 2018 年 6 月 15 日国储棉轮出累计出库成交 128 万吨, 进口方面, 我国采用配额制,17/18 年度我国进口关税配额 89.4 万吨,6 月新增 80 万吨滑准税进口配额, 预计将增加对外棉总体需求, 外棉价格上涨动力较足我国对美棉加征关税主要影响将体现在 :1) 棉花进口来源国结构变化, 随着美棉价格竞争力下降, 我国棉花进口预计将转向澳大利亚印度等国家 ; 2) 其次, 内棉需求也有望上升得到提振但是总体来看, 国内和全球棉花供需格局目前均偏紧, 外棉和内棉均存在上涨基础我们认为本次加征美棉进口关税更多将影响我国棉花进口来源国结构 6 月 19 日中美贸易摩擦再次升级, 美国特朗普政府表示拟对 2000 亿美元中国商品加征 10% 关税我们认为当前美国对中国 500 亿美元进口商品加征关税清单中未包括纺织服装产品对我国纺织服装出口无影响, 但未来若中美贸易摩擦继续升级, 加征关税商品范围扩大或波及我国纺服出口, 建议持续关注后期两国贸易关系走向国储棉轮出第 14 周成交继续降温, 成交率大幅下降国储棉轮出第 14 周 (2018 年 6 月 11 日 ~6 月 15 日 ) 共计划出库 15 万吨, 实际出库成交 5.59 万吨, 成交率为 37.26% 较上周放缓 30.77PCT, 成交均价为元 / 吨较上周略增 0.57% 其中, 地产棉共出库成交 2.56 万吨, 成交率 22.36% 较上周放缓 20.30PCT, 成交均价元 / 吨较上周降低 1.69%, 新疆棉共出库成交 3.02 万吨, 成交率 85% 较上周放缓 6.90PCT, 成交均价元 / 吨较上周提升 1.59% 截至 6 月 11 日,17/18 年度国储棉累计计划出库 204 万吨, 累计出库成交 128 万吨, 成交率为 63%; 成交最高价元 / 吨, 最低价元 / 吨近两周国储棉成交热情持续降温, 主要为 :1) 国储棉轮出从 6 月 4 日起仅限纺企参加且自用, 参与竞拍企业数量下降, 从而致成交热情下降 ;2) 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告

4 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16 4/23 4/30 5/7 5/14 5/21 5/28 6/4 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16 4/23 4/30 5/7 5/14 5/21 5/28 6/4 6/11 6 月 14 日发改委下发公告 2018 年发放 80 万吨滑准税进口配额亦将增加市场供给, 短期来看供给面略有放松上周国内棉花现货 (328 指数 ) 期货 ( 郑棉期货主力合约 1901) 价格分别下降 0.35% 下降 2.01%;3) 同时上周美国正式公布对我国 500 亿美元商品加征关税清单, 虽然未包含纺织服装品类, 但市场担忧情绪上扬图 3:2017/2018 年度国储棉轮出实际成交量及成交率图 4:2017/2018 年度国储棉轮出成交均价 ( 元 / 吨 ) % 100% 80% 60% 40% 20% 0% 实际成交 ( 万吨 ) 成交率 ( 右轴,%) 资料来源 : 中国棉花网光大证券研究所整理成交均价 ( 元 / 吨 ) 资料来源 : 中国棉花网光大证券研究所整理图 5:2018 年初以来棉花现货 328 价格 ( 元 / 吨 ) 图 6:2018 年初以来棉花期货价格 ( 元 / 吨 ) 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 资料来源 :Wind 光大证券研究所中国棉花价格指数 :328 资料来源 :Wind 光大证券研究所郑棉 1901 郑棉 1809 我们认为 : 长期来看, 在国内棉花持续存在供需缺口同时国储棉库存降低至低位背景下, 短期进口滑准税配额发放缓解一定需求压力, 但长期来看增加对外棉需求考虑到外棉供给亦偏紧, 将回传至内棉 ; 短期来看, 当前中美贸易张持续升温市场出现美国对中国纺服出口加征关税的担忧情绪, 若美国对我国纺服出口需求减弱, 将打乱下游需求回暖传导至上游对棉花原材料需求提升的节奏, 但中长期走势仍将回归基本面建议关注色纺纱龙头华孚时尚产业链条较短的棉纱及坯布行业龙头新野纺织色纺纱龙头百隆东方, 重点公司棉花库存处于历史区间较高水平 ; 建议关注全产业链布局的色织布龙头鲁泰 A 联发股份 ( 详情请参阅我们 2018 年 5 月 17 日发出的行业点评 : 棉价上涨预期渐强, 关注纺织低估值龙头棉花产业链跟踪报告 ) 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告

5 年 5 月我国限额以上企业服装鞋帽零售额同比增 6.60% 较去年同期略缓 1.40PCT 据国家统计局,2018 年 5 月我国限额以上企业零售额同比增 5.60%, 较去年同期放缓 3.60PCT, 其中服装鞋帽零售额同比增 6.60% 较全年同期略放缓 1.40PCT, 放缓幅度较上月扩大, 化妆品金银珠宝等可选品消费品零售增速亦呈现放缓态势, 且 5 月放缓幅度扩大 2018 年 1~5 月我国限额以上企业零售总额累计同比增 8.20%, 较去年同期放缓 0.10PCT, 其中服装鞋帽零售额累计同比增 9.10%, 较去年同期提升 1.90PCT 自 2016 年下半年以来我国 50 家 100 家重点零售企业服装零售额增速同比改善, 进入 2017 年服装消费回暖范围扩大我国限额以上零售企业服装鞋帽零售额增速同比改善 ( 部分月份出现波动 ) 18Q1 限额以上零售企业服装零售额持续回暖,4 5 月连续两月增速放缓且 5 月放缓幅度较大, 5 月可能有端午节错位节日效应影响销售的原因 ( 去年端午节在 6 月, 而今年端午节在 5 月 ) 建议观察 6 月和二季度累计数据情况图 7: 我国限额以上企业服装鞋帽零售额同比增速 (%) 图 8: 我国限额以上企业服装鞋帽零售额当月同比增速变动 (PCT) (10) 零售额 : 服装鞋帽针纺织品类 : 当月同比资料来源 :Wind 光大证券研究所资料来源 :Wind 光大证券研究所 2018 年中国大陆地区个人奢侈品消费市场规模预计同比增 20~22%, 较去年提升 0~2PCT 据贝恩咨询联合意大利奢侈品协会近期发布的全球奢侈品市场监控报告 2018 年春季版,2018 年全球个人奢侈品市场规模预计为 2760 亿至 2810 亿欧元, 同比增 6~8%( 以恒定汇率计算 ), 高于 2017 年 10 月预测的 5% 其中 2018 年我国个人奢侈品市场规模预计同比增 20~22%, 较去年提升 0~2PCT 实际上, 自 2016 以来我国个人奢侈品消费现改善迹象,2017 年加速回暖, 以恒定汇率测算, 年我国个人奢侈品市场规模同比增 4% 20% 据贝恩咨询, 近年我国个人奢侈品消费持续回暖, 主要获益 :1) 政府鼓励海外奢侈品消费回流打击代购 ;2) 全球奢侈品品牌全球定价策略调整中国价格歧视情况缓解 ;3) 中产阶级崛起及年轻一代对奢侈品消费的敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告

6 热衷 :2017 年我国个人奢侈品消费增长主要由 20~34 岁的年轻一代所贡献, 该部分人群通常熟知奢侈品品牌及产品对个性表达具有较为强烈的诉求进入 2018 年, 除持续获益上述因素外, 自今年 7 月 1 日起我国消费品进口关税将进一步下调, 奢侈品品牌或降低在华零售价格, 利好我国个人奢侈品消费图 9: 我国个人奢侈消费品市场规模及增速 % 40% 30% 20% 10% 0% -10% 中国市场 ( 十亿欧元 ) 增速 ( 当期汇率, 右轴 ) 增速 ( 固定汇率, 右轴 ) 资料来源 : 贝恩咨询光大证券研究所我们认为 : 高端消费品类业绩持续性较好, 国内高端女装 16Q4 至今持续回暖内生同店增长表现突出, 高端运动服饰比音勒芬销售持续景气, 建议关注相关标的安正时尚歌力思比音勒芬等图 10: 近一周纺织服装板块表现情况 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% 6/11 6/12 6/13 6/14 6/15 纺织服装上证指数深证成指沪深 300 资料来源 :Wind 光大证券研究所图 11: 近一月纺织服装板块表现情况 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 5/16 5/18 5/22 5/24 5/28 5/30 6/1 6/5 6/7 6/11 6/13 6/15 纺织服装上证指数深证成指沪深 300 资料来源 :Wind 光大证券研究所表 2: 纺织服装板块区间涨跌幅统计情况板块名称一周涨跌幅 (%) 一月涨跌幅 (%) 上证综合指数成份深证成份指数成份沪深纺织服装纺织服装资料来源 :Wind 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告

7 表 3: 近一周纺织服装行业涨幅前五名证券代码证券简称周收盘价 ( 元 ) 上周涨跌幅 (%) 上周成交量 ( 万股 ) SZ *ST 中绒 , SZ 华斯股份 , SH 华升股份 SZ 孚日股份 , SH 凤竹纺织资料来源 :Wind 表 4: 近一周纺织服装行业跌幅前五名证券代码证券简称周收盘价 ( 元 ) 上周涨跌幅 (%) 上周成交量 ( 万股 ) SZ 常山北明 , SZ 安奈儿 SH 瑞贝卡 , SZ 兴业科技 SH 贵人鸟 ,843 资料来源 :Wind 行业新闻动态机构猜测李宁安踏所有中国体育公司财务作假 ( 无时尚中文网 2018/6/15) 沽空机构 GMT Research Limited 将矛头对准了中国体育行业, 该机构周三发布报告, 称中国体育行业充满假大空 GMT 表示, 自 2005 年以来, 在公开市场交易的 16 家中国体育用品生产商中, 有 9 家被证明涉及财务欺诈问题, 而它们都来自福建该机构称, 剩余的 7 间公司与已经被证实财务欺诈的公司有很多相似特征, 最明显的例子包括它们的利润率甚至高于全球最大体育运动用品集团 Nike Inc. (NYSE:NKE) 耐克集团被 GMT 点名道姓的公司包括目前中国最大的体育运动用品集团安踏体育 (2020.HK) 特步国际 (1368.HK) 361 度 (1361.HK) 中国动向 (3818.HK) 李宁 (2331.HK) 裕元工业 (0551.HK) 及控股子公司宝胜国际 (3813.HK) 从净利率来看, 安踏体育确实可以看作是全世界最好的体育公司, 但是值得注意的是, 安踏体育的主要市场在中国, 而耐克集团和阿迪达斯集团的中国市场份额相对较小因此,GMT 整个质疑过程中忽视最重要的一点即是把拥有均衡国际市场业务的体育公司拿来和单一市场体育公司进行比较在 GMT 的质疑报告后, 安踏体育在周四夜间发布澄清公告, 安踏体育表示注意到 GMT 的报告对集团财务表现的猜测, 董事会强烈否认报告中的猜测, 认为有关猜测不准确和具有误导性 ; 特步国际则在今早发布公告称, 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告

8 公司董事会确认严格遵守法律法规经营, 概无触犯会计欺诈, 并重申一直致力及时向投资者准确披露业务运营及财务业绩, 并保留向 GMT 采取法律行动的权利 ; 中国动向和 361 度同样于周五清晨发布澄清公告至于李宁体育则未有反应,GMT 在报告中指, 李宁自 2011 年来虚增营收, 而裕元工业相对干净, 但宝胜国际则有会计违规 Canada Goose 今年一至三月销售额同比大增 144%, 股价一日飙升 33%( 华丽志 2018/6/16) 加拿大轻奢户外品牌 Canada Goose ( 加拿大鹅 ) 近日公布了 2017/2018 财年第四季度业绩数据, 得益于零售门店和电商渠道的强劲表现, 销售额同比大幅增长 144% 至亿加元截止本周五美国纽约股市收盘,Cananda Goose 的股票价格一日上涨了 33%, 当前市值为 66.5 亿美元, 动态市盈率 (trailing P/E) 达到了惊人的 132 倍, 远期市盈率 (forward P/E) 也高达 95 倍 2017/2018 财年第四季度, 也即截至 2018 年 3 月 31 日的三个月内, Canada Goose 核心财务数据如下 :1) 销售额同比增长 144%, 至亿加元, 去年同期为 5110 万加元, 这得益于去年新开设的 4 家实体门店和针对 8 个国家市场的电商网站 ;2) 毛利率为 62.7%, 去年同期为 54.4%, 公司从批发模式转向零售模式起到推动作用 ;3) 净利润为 810 万加元, 摊薄后每股收益 0.07 加元, 去年同期为净亏损为 2340 万加元, 摊薄后每股亏损 0.23 加元截至 2018 年 3 月 31 日的 12 个月内,Canada Goose 2017/2018 财年全年核心财务数据如下 :1) 总销售额同比增长 46.4%, 至亿加元 ;2) 净利润为 9610 万加元, 摊薄后每股收益 0.86 加元 ;3) 调整后 EBITDA ( 息税折旧摊销前利润 ) 率同比增长 517 个基点至 25.2%;4) 调整后每股摊薄净收益同比增长 95.3%, 至 0.84 加元 Canada Goose 预计,2018/2019 财年 :1) 年销售额将至少同比增长 20%;2) 批发渠道销售额将以中个位数增长 ;3) 冬季销售高峰期开始时, 5 家新门店开始运营 ;4) 上半年非高峰期,6 家门店在运营中 ;5)6500 万美元的资本支出, 主要用于投资新门店 IT 部门以及提高产能欧舒丹公布最新年度财务报告 : 中国大陆市场一枝独秀, 线上销售大涨 75%( 华丽志 2018/6/12) 6 月 11 日, 在中国香港上市的法国著名护肤品集团 L Occitane ( 欧舒丹 ) 公布了 2018 财政年度全年财务数据, 中国市场增长显著, 但由于集团最大市场日本销售表现欠佳, 再加上不利汇率因素及美国税法改革的不利影响, 净利润同比下跌 27.1% 至 9651 万欧元截至 2018 年 3 月 31 日的 2018 财年里, 欧舒丹核心财务数据如下 :1) 销售额同比下跌 0.3%, 至 13.2 亿欧元, 按不变汇率计增长 4.6%;2) 净利润同比下跌 27.1%, 至 9651 万欧元, 部分受到不利汇率因素及美国税法改革的影响 ;3) 毛利率依然维持在 83.3% 的高水平 ;4) 经营利润同比下跌敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告

9 16.2%, 至 1.41 亿欧元, 经营利润率为 10.7%;5) 资本支出从 4960 万欧元增至 9290 万欧元, 主要支出都花在了新增门店和门店翻修等截至 2018 年 3 月 31 日, 该集团门店网络达 1555 家在 2018 财政年度期间, 欧舒丹共新增 41 家自营门店, 其中包括在巴西增设 43 家门店 ( 其中 42 家为 L Occitane au Brésil 门店, 在日本增设 10 家门店 (7 家是 Melvita 门店 ), 在巴黎与奢侈甜品品牌 Pierre Herm é 合作的概念性门店 86Champs, 在其他地区另外增设 6 家门店 ; 在中国大陆由于租约期满及表现欠佳关闭 5 家门店 (3 家为 Melvita 品牌门店 ), 在中国台湾关闭 4 家门店, 在俄罗斯关闭 1 家门店和纯电商拼速度!Zara 母公司 Inditex 加大投资实体店智能技术 ( 华丽志 2018/6/16) 快时尚品牌 Zara 的西班牙母公司 Inditex SA( 以下简称 Inditex) 作为全球第一大时尚零售集团正面临来自新兴竞争对手 Boohoo.com Missguided 等纯电商的巨大挑战纯电商的优势在于没有大型门店的负担, 生产到分销的过程更直接流畅, 交货效率更高这些后起之秀的交货速度快得惊人 : 从设计方案到网站的销售点上架只需要短短的一周时间, 消费者几乎每天都能看到这些网站的商品更新以英国时尚电商 Boohoo.com 为例, 它采用的是测试重复的模式, 先小规模地生产一部分测试商品, 然后大规模生产销量最佳的爆款, 其一半的产品均产自英国本土据路透社披露,Boohoo.com 去年的销售额同比增长了一倍, 交货仅需两周时间而另一家英国时尚电商 Missguided 更是将这个周期缩短到一周左右相比之下,Inditex 旗下的 Zara 作为上世纪 80 年代崛起的快时尚行业的先锋, 是第一个提出对流行趋势做出快速反应的品牌其反应灵敏的供应链和尊崇就近采购的原则使其在全球快时尚领域确立了绝对优势, 从设计流程到产品到店上架大约三周时间为了能快速适应时尚零售行业的越来越快的节奏,Inditex 开始与一些技术公司合作 :1)Inditex 与加州的机器人公司 Fetch Robotics 合作测试在库存管理中使用机器人替代人工 ;2)Inditex 与芯片制造商英特尔公司 (Intel) 合作研发能快速检测包装盒里衣服数量的机器 ;3) 与警报设备供应商 Tyco 合作研发了一款安全标签微芯片, 芯片内内置商品的款式和尺码, 以便于公司随时查询商品在供应链中的及时位置信息, 使用这项技术严格控制库存意味着公司能以正价销售更多商品, 同时实体店的库存商品也能在线销售, 完全实现了线上线下的整合恶劣天气致意大利休闲鞋制造商 Geox 一季度销售同比减少 11.2%, 全年预期持谨慎态度 ( 华丽志 2018/6/17) 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告

10 受累于零售门店网络的调整, 更低折扣的促销以及恶劣天气, 意大利休闲鞋制造商 Geox S.p.A.( 以下简称 Geox) 在第一季度的销售额同比减少 11.2% 至亿欧元 Geox 表示, 随着天气的改善, 其 4 月和 5 月的表现有所回暖, 直营店的同店销售额也大幅改善在确认全年盈利将实现增长的同时,Geox 对全年的销售预期持谨慎态度 Geox 还表示, 直营门店网络的调整已经基本完成, 同时还在努力优化第三方运营的零售网络 2017 年以来, Geox 重新整合了其门店网络, 具体措施包括在新的市场开设门店以及精简现有业务此外,Geox 在 2017 年还引入了全新门店概念, 这类门店的室内设计都使用了天然材料, 也与 Geox 会呼吸的鞋相呼应 2018 年 2 月 1 日, 董事会宣布, 前 Gucci 高管 Matteo Mascazzini 将接替 Gregorio Borgo 担任公司 CEO Geox 主席兼创始人 Mario Moretti Polegato 表示, 恶劣的天气条件导致客流量和销售双双下降, 物流运输放缓而低折扣的促销是为了清理冬季的库存, 以获取更好的利润率和充足的现金风险提示终端消费疲软影响品牌服饰公司业绩 ; 人民币汇率波动风险棉价下跌或大幅波动的风险, 影响纺织制造类公司接单及盈利能力 ; 部分新股前期定向增发的公司存在解禁压力 ; 中美贸易摩擦影响出口型企业业绩上市公司动态上市公司公告时间关键字公告内容歌力思 6 月 12 日回购注销限制性股票因激励对象离职, 拟元 / 股回购注销 30 万股第二期限制性股票, 占 0.09% 安奈儿 6 月 12 日股东减持计划股东安华达拟减持不超 159 万股, 占不超 1.21% 哈森股份 6 月 12 日股东减持计划股东香港欣荣拟 6 个月内集中竞价减持不超 60 万股, 占不超 0.27% 际华集团 6 月 12 日股东减持股东财通基金 4.16~5.08 元 / 股减持 4098 万股, 占 0.93% 多喜爱 6 月 12 日 6 月 14 日权益分派修正 18H1 预告 20 日 10 转增 7 股派 0.26 元 ( 含税 ); 因家纺业务稳定发展金融科技互联网相关业务进展顺利, 修正 18H1 业绩预告为净利润增 250%~300% 上海三毛 6 月 12 日出售资产 197 万元出售房产维科精华金发拉比 6 月 12 日 6 月 13 日 6 月 13 日 6 月 16 日 6 月 13 日 6 月 14 日股票激励对外投资更名向下属公司增资股东质押股东减持计划权益分派股东质押因 10 名激励对象放弃认购, 首期限制性股票激励计划调整为向 58 名激励对象 ( 董监高 0 人 ) 授予 1470 万股, 占 3.34%; 拟 1.1 亿元收购联志管理 100% 股权 6800 万元收购忠信管理 100% 股权 ; 19 日起变更为维科技术 ; 拟使用募集资金向维科电池增资 1.72 亿元再由维科电池向东莞维科增资 2.22 亿元 ; 控股股东解除质押及再质押 6000 万股, 占 13.61% 实际控制人林浩亮林若文拟 6 个月内减持不超 1223 万股, 占不超 6%; 20 日 10 转增 7.5 股派 1.5 元 ( 含税 ); 实际控制人林若文质押 1400 万股, 占 6.87% 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告

11 百隆东方 6 月 13 日停牌与复牌因子公司特别情况停产 1 天,12 日停牌,13 日复牌华孚时尚 6 月 13 日注册资本变更注册资本变更为亿元完成工商变更汇洁股份 6 月 13 日对子公司增资拟对全资子公司江西曼妮芬增资 5000 万元红豆股份 6 月 13 日员工持股计划拟执行不超 1 亿元 ( 占不超 10% 股份 ) 员工持股计划, 不超 32 人 ( 董监高不超 7 人 ) 参与 *ST 中绒 6 月 13 日涉借款纠纷因 2.1 亿元借款纠纷, 法院裁定查封冻结 2.38 亿元财产或银行存款海澜之家 6 月 14 日可转债获批准发行 6 年期 30 亿元可转债用于产业链信息化升级项目等获证监会核准罗莱生活太平鸟 6 月 14 日 6 月 14 日限制性股票激励计划营销网络建设期延长 2017 年限制性股票激励计划首次授予第一个解锁期解锁条件成就,44 名激励对象 ( 董监高 5 人 ) 的 115 万股限制性股票可解锁, 占 0.15% 亿元营销网络建设项目实施期限延长至 18 年 12 月新野纺织 6 月 14 日对外合作与东华大学俞建勇院士签订院士工作站建站协议贵人鸟瑞贝卡 6 月 14 日 6 月 15 日 6 月 14 日购买房产权益分派筹划非公开发行股票拟 2110 万元购买房产 ; 22 日 10 派 2.5 元 ( 含税 ) 筹划非公开发行股票, 停牌 ; 3 个交易日累计跌幅超 20% 中潜股份 6 月 14 日股东减持股东祥福贸易 14.8 元 / 股均价大宗交易减持 99 万股, 占 0.58% 拉芳家化 6 月 14 日澄清报道就样品不合格媒体报道发布说明公告兴业科技 6 月 14 日对外投资拟 2.5 万元设扬州哈工爱威 ( 占 5%), 主营皮革自动化机械设备的研发制作加工及销售等 ; 取消投资设立印尼子公司三房巷 6 月 14 日股东质押控股股东三房巷集团质押 4.01 亿股, 占 50.33% 探路者 6 月 15 日 6 月 16 日股份回购计划股份回购孚日股份 6 月 15 日可转债康隆达 6 月 15 日可转债拟 6 元 / 股回购不超 833 万股 ( 共 3000~5000 万元 ), 占不超 0.93%; 已均价 4.60 元回购 238 万股股份, 占 0.27% 发行 6 年期不超 12 亿元可转债 ( 用于年产 6500 吨高档毛巾产品项目等 ) 获中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书拟发行 6 年期不超 2.94 亿元可转债, 用于年产 2400 吨多功能高性能高强高模聚乙烯纤维美邦服饰 6 月 15 日可交换债控股股东华服投资拟非公开发行不超 5 年期不超 20 亿元可交换债嘉麟杰 6 月 15 日提前偿付本息提前兑付 14 嘉杰债未偿付本息 2.47 亿元,22 日摘牌鹿港文化 6 月 15 日减持计划终止第一大股东董事长钱文龙提前终止 1000 万股减持计划, 减持计划未执行, 承诺 6 个月内不减持旷达科技 6 月 15 日股东增持控股股东的一致行动人旷达控股 4.03 元 / 股均价增持 141 万股, 占 0.09% 商赢环球 6 月 16 日重大资产重组筹划以发行股份 / 现金购买美国女装鞋包制造加工和销售商 Vince Camuto Co., Ltd 所持有的经营性资产包, 停牌浪莎股份 6 月 16 日权益分派 6 月 25 日每 10 股派发现金红利 0.6 元 ( 含税 ) 星期六 6 月 16 日股权质押 6 月 13~15 日累计补充质押 1201 万股, 占 3.01% 嘉欣丝绸 6 月 16 日土地补偿款拟转让国有土地使用权, 获补偿金额万元浙江富润 6 月 16 日权益分派 6 月 25 日每 10 股派发现金红利 1.0 元 ( 含税 ) 跨境通 6 月 19 日股东增持总经理徐佳东元 / 股均价增持 60 万股股份, 占 0.04% 御家汇 6 月 19 日重大资产重组筹划重大资产重组化学原料及制品制造业标的停牌摩登大道 6 月 19 日对外并购筹划发行股份购买尊享汇控股股权搜于特 6 月 19 日转让子公司股权资料来源 :Wind, 光大证券研究所整理以 5800 万元转让子公司伊烁服饰 100% 股权敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告

12 重点上市公司大事提醒资料来源 :Wind 公司类型日期时间地点南极电商股东大会 6 月 19 日 14:30 上海市深纺织 A 股东大会 6 月 20 日 15:00 深圳市起步股份股东大会 6 月 20 日 14:30 青田县森马服饰股东大会 6 月 20 日 15:00 温州市申达股份股东大会 6 月 21 日 13:30 上海市孚日股份股东大会 6 月 22 日 14:30 高密市星期六股东大会 6 月 26 日 14:30 佛山市高升控股股东大会 6 月 27 日 14:30 北京市维科精华股东大会 6 月 26 日 9:30 宁波市开开实业股东大会 6 月 28 日 14:00 上海市红豆股份股东大会 6 月 28 日 14:30 无锡市际华集团股东大会 6 月 28 日 13:30 北京市太平鸟股东大会 6 月 29 日 14:30 宁波市延江股份股东大会 6 月 29 日 14:30 厦门市康隆达股东大会 7 月 2 日 14:00 绍兴市重点覆盖公司非流通股解禁 / 解锁明细证券代码证券简称解禁 / 解锁日期数量 ( 万股 ) 占总股本比例备注 SZ 柏堡龙 2018/6/26 13,510 (%) 56.18% 首发原股东限售股份 SH 红蜻蜓 2018/7/2 22, % 首发原股东限售股份 SZ 星期六 2018/7/6 3, % 定向增发机构配售股份 SZ 美盛文化 2018/7/9 6, % 定向增发机构配售股份 SH 新澳股份 2018/7/30 6, % 定向增发机构配售股份 SZ 常山北明 2018/7/30 14, % 定向增发机构配售股份 SH 红豆股份 2018/8/3 46, % 定向增发机构配售股份 SZ 跨境通 2018/8/ % 追加承诺限售股份上市流通 SH 起步股份 2018/8/20 17, % 首发原股东限售股份 SZ 摩登大道 2018/9/4 2, % 定向增发机构配售股份 SH 维科精华 2018/9/10 1, % 定向增发机构配售股份 SH 太平鸟 2018/9/ % 股权激励限售股份 SH 拉夏贝尔 2018/9/25 9, % 首发原股东限售股份 SZ 高升控股 2018/11/5 36, % 定向增发机构配售股份 SH 鹿港文化 2018/11/6 1, % 定向增发机构配售股份敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告

13 SZ 南极电商 2018/11/9 10, % 定向增发机构配售股份 SH 珀莱雅 2018/11/16 1, % 首发原股东限售股份 SH 水星家纺 2018/11/20 2, % 首发原股东限售股份 SH 华纺股份 2018/11/29 9, % 定向增发机构配售股份 SH 健盛集团 2018/12/3 1, % 定向增发机构配售股份 SZ 三夫户外 2018/12/10 2, % 首发原股东限售股份 SZ 旺能环境 2018/12/17 9, % 定向增发机构配售股份 SZ 三夫户外 2018/12/ % 定向增发机构配售股份 SH 黑牡丹 2018/12/26 25, % 定向增发机构配售股份 SH 天创时尚 2018/12/26 3, % 定向增发机构配售股份 SZ 浔兴股份 2019/1/4 4, % 定向增发机构配售股份 SZ 梦洁股份 2019/1/14 7, % 定向增发机构配售股份 SZ 南极电商 2019/1/21 85, % 定向增发机构配售股份 SZ 跨境通 2019/1/28 7, % 定向增发机构配售股份 SZ 御家汇 2019/2/8 8, % 首发原股东限售股份 SH 天创时尚 2019/2/18 26, % 首发原股东限售股份 SZ 嘉欣丝绸 2019/3/6 5, % 定向增发机构配售股份 SH 维格娜丝 2019/3/6 2, % 定向增发机构配售股份 SH 健盛集团 2019/3/22 7, % 定向增发机构配售股份 SZ 跨境通 2019/4/29 3, % 定向增发机构配售股份 SZ 报喜鸟 2019/5/6 3, % 股权激励限售股份 SZ 旺能环境 2019/5/9 4, % 定向增发机构配售股份 SZ 凯撒文化 2019/5/ % 定向增发机构配售股份 SZ 罗莱生活 2019/6/ % 股权激励限售股份资料来源 :Wind, 光大证券研究所整理重点上市公司 2016 年报公司收入收入净利润净利润每股收益 ( 亿元 ) ( 同比 %) ( 亿元 ) ( 同比 %) ( 元 ) 朗姿股份美邦服饰森马服饰搜于特海澜之家报喜鸟敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告

14 七匹狼摩登大道九牧王富安娜梦洁股份罗莱生活探路者鲁泰 A 奥康国际华孚时尚贵人鸟华斯股份希努尔歌力思哈森股份新野纺织兴业科技际华集团航民股份联发股份百隆东方星期六南极电商多喜爱维格娜丝太平鸟跨境通健盛集团日播时尚安奈儿红豆股份起步股份安正时尚水星家纺资料来源 :Wind, 光大证券研究所重点上市公司 2017 年中报公司收入收入净利润净利润每股收益敬请参阅最后一页特别声明 -14- 证券研究报告

15 ( 亿元 ) ( 同比 %) ( 亿元 ) ( 同比 %) ( 元 ) 朗姿股份美邦服饰森马服饰搜于特海澜之家报喜鸟七匹狼摩登大道九牧王富安娜梦洁股份罗莱生活探路者鲁泰 A 奥康国际华孚时尚贵人鸟华斯股份希努尔歌力思哈森股份新野纺织兴业科技际华集团航民股份联发股份百隆东方星期六南极电商多喜爱维格娜丝太平鸟跨境通健盛集团日播时尚安奈儿红豆股份敬请参阅最后一页特别声明 -15- 证券研究报告

16 起步股份安正时尚水星家纺资料来源 :Wind, 光大证券研究所重点上市公司 2017 年年报公司收入收入净利润净利润每股收益 ( 亿元 ) ( 同比 %) ( 亿元 ) ( 同比 %) ( 元 ) 朗姿股份美邦服饰森马服饰搜于特海澜之家报喜鸟七匹狼摩登大道九牧王富安娜梦洁股份罗莱生活探路者鲁泰 A 奥康国际华孚时尚贵人鸟华斯股份希努尔歌力思哈森股份新野纺织兴业科技际华集团航民股份联发股份百隆东方星期六南极电商多喜爱敬请参阅最后一页特别声明 -16- 证券研究报告

17 维格娜丝太平鸟跨境通健盛集团日播时尚安奈儿红豆股份起步股份安正时尚水星家纺资料来源 :Wind, 光大证券研究所重点上市公司 2018 年一季报公司收入收入净利润净利润每股收益 ( 亿元 ) ( 同比 %) ( 亿元 ) ( 同比 %) ( 元 ) 朗姿股份美邦服饰森马服饰搜于特海澜之家报喜鸟七匹狼摩登大道九牧王富安娜梦洁股份罗莱生活探路者鲁泰 A 奥康国际华孚时尚贵人鸟华斯股份希努尔歌力思哈森股份新野纺织兴业科技敬请参阅最后一页特别声明 -17- 证券研究报告

18 际华集团航民股份联发股份百隆东方星期六南极电商多喜爱维格娜丝太平鸟跨境通健盛集团日播时尚安奈儿红豆股份起步股份安正时尚水星家纺资料来源 :Wind, 光大证券研究所行业数据跟踪表 4: 原料行情原料名称价格周涨跌幅 (%) 价格日期 328 级棉现货元 / 吨美棉 CotlookA 美分 / 磅粘胶短纤元 / 吨涤纶短纤 8710 元 / 吨长绒棉元 / 吨内外棉价差 -483 元 / 吨资料来源 :Wind 敬请参阅最后一页特别声明 -18- 证券研究报告

19 图 12:328 级棉现价走势图 ( 元 / 吨 ) 图 13:CotlookA 指数 ( 美分 / 磅 ) 资料来源 :Wind 资料来源 :Wind 图 14: 粘胶短纤价格走势图 ( 元 / 吨 ) 图 15: 涤纶短纤价格走势图 ( 元 / 吨 ) 资料来源 :Wind 资料来源 :Wind 图 16: 长绒棉价格走势图 ( 元 / 吨 ) 图 17: 内外棉价差价格走势图 ( 元 / 吨 ) 长绒棉 137 长绒棉 237 中国棉花价格指数 :328 进口棉价格指数 (FC Index):M: 滑准税港口提货价资料来源 :Wind 资料来源 :Wind 港股估值表证券代码证券简称现价 HKD ( ) 市值 MLN HKD EPS RMB PE (HKD 口径 ) 周涨跌幅 17A FY18 FY19 17A FY18 FY19 (%) 0589.HK 宝国国际 , HK 利郎 , 敬请参阅最后一页特别声明 -19- 证券研究报告

20 3998.HK 波司登 , HK 天虹 , HK 申洲 , HK 李宁 , HK 中国动向 , HK 安踏体育 , HK 江南布衣 , HK 都市丽人 , HK 达芙妮国际 HK 好孩子 , HK I.T , HK 佐丹奴 , HK 互太 , 资料来源 :wind 一致预期注 : 本表中 EPS 根据最新汇率 (2018 年 6 月 15 日 1 元港元 = 人民币 ) 转换所得敬请参阅最后一页特别声明 -20- 证券研究报告

21 行业及公司评级体系评级说明行业及公司评级买入未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上 ; 增持未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%; 中性未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 减持未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15%; 卖出未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上 ; 无评级因无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使无法给出明确的投资评级基准指数说明 :A 股主板基准为沪深 300 指数 ; 中小盘基准为中小板指 ; 创业板基准为创业板指 ; 新三板基准为新三板指数 ; 港股基准指数为恒生指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系特别声明光大证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 创建于 1996 年, 系由中国光大 ( 集团 ) 总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司, 是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可, 光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 为期货公司提供中间介绍业务 ; 证券投资基金代销 ; 融资融券业务 ; 中国证监会批准的其他业务此外, 公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所 ( 以下简称光大证券研究所 ) 编写, 以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础, 但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息, 但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断, 可能需随时进行调整且不予通知报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资法律会计或税务方面的最终操作建议, 本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议做出任何形式的保证和承诺在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况, 并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期, 本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理部自营部门以及其他投资业务部门可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险, 在做出投资决策前, 建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下, 本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突, 勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发, 仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅向特定客户传送, 未经本公司书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络本公司并获得许可, 并需注明出处为光大证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改敬请参阅最后一页特别声明 -21- 证券研究报告

22 光大证券股份有限公司上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼邮编总机 : 传真 : 机构业务总部姓名办公电话手机电子邮件上海徐硕 shuoxu@ebscn.com 胡超 huchao6@ebscn.com 李强 liqiang88@ebscn.com 罗德锦 / luodj@ebscn.com 张弓 zhanggong@ebscn.com 丁点 dingdian@ebscn.com 黄素青 huangsuqing@ebscn.com 王昕宇 wangxinyu@ebscn.com 邢可 xingk@ebscn.com 陈晨 chenchen66@ebscn.com 李晓琳 lixiaolin@ebscn.com 陈蓉 chenrong@ebscn.com 北京郝辉 haohui@ebscn.com 梁晨 liangchen@ebscn.com 高菲 gaofei@ebscn.com 关明雨 guanmy@ebscn.com 吕凌 lvling@ebscn.com 郭晓远 guoxiaoyuan@ebscn.com 张彦斌 zhangyanbin@ebscn.com 庞舒然 pangsr@ebscn.com 深圳黎晓宇 lixy1@ebscn.com 李潇 lixiao1@ebscn.com 张亦潇 zhangyx@ebscn.com 王渊锋 wangyuanfeng@ebscn.com 张靖雯 zhangjingwen@ebscn.com 陈婕 szchenjie@ebscn.com 牟俊宇 moujy@ebscn.com 国际业务陶奕 taoyi@ebscn.com 梁超 liangc@ebscn.com 金英光 jinyg@ebscn.com 傅裕 fuyu@ebscn.com 王佳 wangjia1@ebscn.com 郑锐 zhrui@ebscn.com 凌贺鹏 linghp@ebscn.com 金融同业与战略客户黄怡 huangyi@ebscn.com 丁梅 dingmei@ebscn.com 徐又丰 xuyf@ebscn.com 王通 wangtong@ebscn.com 陈樑 chenliang3@ebscn.com 赵纪青 zhaojq@ebscn.com 私募业务部谭锦 tanjin@ebscn.com 曲奇瑶 quqy@ebscn.com 王舒 wangshu@ebscn.com 安羚娴 anlx@ebscn.com 戚德文 qidw@ebscn.com 吴冕 wumian@ebscn.com 吕程 lvch@ebscn.com 李经夏 lijxia@ebscn.com 高霆 gaoting@ebscn.com 左贺元 zuohy@ebscn.com 任真 renzhen@ebscn.com 俞灵杰 yulingjie@ebscn.com 敬请参阅最后一页特别声明 -22- 证券研究报告

% 1 5% 利润率毛利率 EBIT 率销售净利率净利润 _ 增长率净利润增长率销售收入 _ 增长率销售收入增长

% 1 5% 利润率毛利率 EBIT 率销售净利率净利润 _ 增长率净利润增长率销售收入 _ 增长率销售收入增长 2018 年 4 月 18 日三一重工 (600031.SH) 机械行业经营质量显著提升, 海外拓展持续推进三一重工 (600031.SH)2017 年年报点评事件 : 三一重工发布 2017 年年报, 全年实现营业收入 383.35 亿元, 同比增长 64.67%; 归母净利润为 20.92 亿元, 同比增长 928.35%; 总体毛利率为 30.07%, 较上一年度增加 3.86 个百分点