元 0.32 元和 0.42 元,PE 分别为 46 倍 34 倍和 26 倍, 目标价 12~13 元, 给予公司增持评级风险提示 1 养殖行业自然灾害;2 诊断试剂收入低于预期等请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 5

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釜方
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1 水产养殖证券研究报告公司研究 2017 年 08 月 22 日投资要点东方海洋 ( SZ) 联讯农业中报点评东方海洋 (002086): 全面推动海洋养殖与大健康产业布局当前价 : 增持 ( 首次评级 ) 元分析师 : 石山虎执业编号 :S 电话 : 邮箱 :shishanhu@lxsec.com 股价相对市场表现 ( 近 12 个月 ) 36% 26% 16% 6% -4% 沪深 300 东方海洋资料来源 : 聚源盈利预测百万元 A 2017E 2018 E 2019 E 主营收入 ,096 (+/-) 4.76 % 13.99% 16.37% 16.93% 归母净利润 (+/-) % % 36.98% 30.99% E PS( 元 ) P /E 资料来源 : 联讯证券研究院事件概述公司发布 2017 年半年报, 上半年实现营业收入 4.19 亿元, 同比增长 14,81%; 净利润 1.03 亿元, 同比增长 96.73%, 扣非后净利润 0.99 亿元, 同比增长 %,EPS 为 0.15 元公司预计 2017 年 1~9 月, 净利润 0.98 亿元 ~1.15 亿元, 同比增长 70%~100% 稳步推进名贵鱼工厂化养殖公司主要从事海参养殖和名贵鱼养殖 (1)2017 年上半年海参养殖收入 1.79 亿元, 同比上升 15.12%, 毛利率 50.57%, 相比去年同期增加 1.11 个百分点, 主要是因为海参消费水平有所提升 ;(2) 公司实现三文鱼工厂化养殖, 同时加大对其他名贵鱼种工厂化养殖的研究培育, 开展多品种优质鱼类大规模养殖 ; (3) 加强海洋牧场建设, 通过多层次综合养殖模式的开发人工礁石建设等关键技术的研发, 真正实现海洋从资源掠夺型向耕海牧渔型的转变 ; (4) 公司海参养殖海区 4.85 万亩, 海参精养池 4000 多亩, 海参育苗养成车间 m2, 工厂化鱼类育苗养成车间 m2, 海带育苗车间 m2 ; (5) 公司水产品加工能力达吨 / 年, 现代化冷藏加工能力达吨 / 次, 该产品主要销往日本韩国美国及欧盟等国家和地区全面推进大健康领域产业布局 (1)2016 年初, 公司收购美国生物科技企业 (Avioq 公司 )100% 股权, 切入精准医疗体外诊断领域 ;(2) 为完善在大健康产业的全面布局, 公司先后出资设立了艾维可生物科技有限公司质谱生物科技有限公司精准基因科技有限公司三家子公司 ;(3)2016 年下半年, 公司取得北儿医院 ( 烟台 ) 有限公司 60% 股权, 完善了公司在体外诊断下游的产业布局 ;(4) 公司加快推进 GMP 生产车间改造, 及美国 Avioq 公司 HIV/HTLV 等诊断产品和国内研发的质谱诊断等产品在国内的注册报批进程 ;(5)2017 年上半年公司 HIV/HTLV 等诊断收入万元, 同比下降 19.89%, 预计毛利率 50% 左右, 未来 3 年有望保持高速增长员工薪酬增长导致销售费用同比增长 70.99% 2017 年上半年公司销售管理和财务三项期间费用为万元, 相比去年同期万元上升 13.71% 其中销售费用万元, 同比上升 70.99%, 管理费用 3096,96 万元, 同比上升 11.09%, 财务费用万元, 同比减少 7.74%, 财务费用中利息支付万元, 占财务费用之比较大投资评级预计公司年实现收入分别为 8.06 亿元 9.37 亿元和亿元, 归母净利润分别为 1.60 亿元 2.22 亿元和 2.88 亿元, 对应 EPS 分别为 0.23 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 / 5

2 元 0.32 元和 0.42 元,PE 分别为 46 倍 34 倍和 26 倍, 目标价 12~13 元, 给予公司增持评级风险提示 1 养殖行业自然灾害;2 诊断试剂收入低于预期等请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 5

3 附录 : 公司财务预测表 ( 百万元 ) 利润表 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表 2016A 2017E 2018E 2019E 一营业总收入 ,096 货币资金 ,020 减 : 营业成本应收票据营业税金及附加应收账款销售费用预付账款管理费用其他应收款财务费用存货 984 1,035 1,185 1,374 资产减值损失其他流动资产加 : 投资收益 (0) 流动资产合计 1,729 2,217 2,537 2,796 二营业利润长期股权投资加 : 营业外收支净额固定资产 1,363 1,258 1,155 1,056 三利润总额在建工程减 : 所得税费用无形资产四净利润其他非流动资产归属于母公司的利润非流动资产合计 2,115 1,403 1,317 1,235 五基本每股收益 ( 元 ) 资产总计 3,843 3,620 3,854 4,031 主要财务指标短期借款项目 ( 百万元 ) 2016A 2017E 2018E 2019E 应付票据 EV/EBITDA 应付账款成长能力 : 预收账款营业收入同比 4.76% 13.99% 16.37% 16.93% 其他应付款营业利润同比 25.7% 193.7% 42.7% 34.3% 应交税费 (0) 净利润同比 46.74% % 36.98% 31.0% 其他流动负债营运能力 : 流动负债合计应收账款周转率长期借款存货周转率其他非流动负债总资产周转率非流动负债合计盈利能力与收益质量 : 负债合计毛利率 24.6% 32.4% 35.2% 37.3% 股本净利率 10.8% 19.9% 23.4% 26.3% 资本公积 1,586 1,586 1,586 1,586 总资产净利率 ROA 1.9% 4.4% 6.0% 7.4% 留存收益 ,252 净资产收益率 ROE 2.6% 5.5% 7.1% 8.6% 少数股东权益资本结构与偿债能力 : 所有者权益合计 2,887 3,048 3,272 3,566 流动比率负债和股东权益合计 3,843 3,620 3,854 4,031 资产负债率 24.9% 15.8% 15.1% 11.5% 现金流量表长期借款 / 总负债 25.7% 34.3% 42.3% 61.5% 项目 ( 百万元 ) 2016A 2017E 2018E 2019E 每股指标 : 经营活动现金流量每股收益投资活动现金流量 (760) (61) (68) (77) 每股经营现金流量筹资活动现金流量 (25) (575) 每股净资产现金及等价物净增加 (659) (383) 资料来源 : 公司财务报告联讯证券研究院请务必阅读最后特别声明与免责条款 3 / 5

4 分析师简介石山虎 : 华东理工大学硕士研究生, 现任联讯证券研究院农林牧渔行业首席分析师证券行业从业 6 年,2012 年至 2017 年在民生证券研究院从事农林牧渔行业分析,2012 年水晶球行业第五小组成员, 善于把握行业周期, 实地调研数十家上市公司, 擅长挖掘投资价值标的研究院销售团队北京周之音 zhouzhiyin@lxsec.com 北京林接钦 linjieqin@lxsec.com 上海赵玉洁 zhaoyujie@lxsec.com 深圳刘啸天 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明与公司有关的信息披露联讯证券具备证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 : 本公司在知晓范围内履行披露义务股票投资评级说明投资评级分为股票投资评级和行业投资评级股票投资评级标准报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 10%; 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间 ; 持有 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 ; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 行业投资评级标准报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 增持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报高于基准指数 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报介于基准指数 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报低于基准指数 5% 以下请务必阅读最后特别声明与免责条款 4 / 5

5 免责声明本报告由联讯证券股份有限公司 ( 以下简称联讯证券 ) 提供, 旨为派发给本公司客户使用未经联讯证券事先书面同意, 不得以任何方式复印传送或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 我公司不承担任何法律责任本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更联讯证券可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本公司力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或询价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在本公司及作者所知情的范围内, 本机构本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 须在允许的范围内使用, 并注明出处为联讯证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖意愿的引用删节和修改投资者应根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息, 独立做出投资决策并自行承担相应风险我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效联系我们北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园 6 号楼二层传真 : 上海市浦东新区源深路 1088 号 2 楼联讯证券 ( 平安财富大厦 ) 深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦 10F 网址 : 请务必阅读最后特别声明与免责条款 5 / 5

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AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

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