2016 年的估值为 12 亿元, 给予公司增持投资评级四风险提示 1) 新产品销售低于预期 ;2) 产品质量安全风险 ;3) 汇率风险请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 7

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宁允伍
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证券研究报告公司研究微点生物 (835054) 业绩持续高增长, 有望成为定量 POCT 的巨人 2016 年 04 月 29 日投资要点合理市值 : 12 亿元市销率 : 增持 ( 首次 ) 10 倍分析师 : 付立春执证编号 :S0300515120001 TEL:010-84938897 EMAIL:fulichun@lxsec.

7 万元业绩增长的主要原因是 mlabs 定量荧光免疫检测仪及试剂的快速增长点评 : 一基本情况微点生物是一家专业从事医疗领域体外即时检测 (POCT) 设备及配套生物诊断检测试剂卡的研发制造与销售的高新技术企业公司产品主要分为两大类 : 心脏标志物检测类 POCT 产品 (mlabs) 和凝血检测类 POCT 产品 (qlabs), 每类产品分别由相应的检测平台及配套生物检测卡组成

1 证券研究报告公司研究微点生物 (835054) 业绩持续高增长, 有望成为定量 POCT 的巨人 2016 年 04 月 29 日投资要点合理市值 : 12 亿元市销率 : 增持 ( 首次 ) 10 倍分析师 : 付立春执证编号 :S TEL: fulichun@lxsec.com 研究助理 : 李国锋 Tel: liguofeng@lxsec.com 事件 : 2016 年 4 月 18 日晚间, 微点生物发布 2015 年报 2015 年, 公司实现营业收入万元, 同比增长 150.9%; 净利润亏损万元业绩增长的主要原因是 mlabs 定量荧光免疫检测仪及试剂的快速增长点评 : 一基本情况微点生物是一家专业从事医疗领域体外即时检测 (POCT) 设备及配套生物诊断检测试剂卡的研发制造与销售的高新技术企业公司产品主要分为两大类 : 心脏标志物检测类 POCT 产品 (mlabs) 和凝血检测类 POCT 产品 (qlabs), 每类产品分别由相应的检测平台及配套生物检测卡组成二 mlabs 定量荧光免疫检测仪及试剂成为业绩快速增长的主要动力 2015 年, 公司两大产品中 mlabs 定量荧光免疫检测仪及试剂实现营业收入万元, 同比增长 311.4%;qlabs 电化学检测仪及试剂实现营业收入万元, 同比增长 7.7% 三与未来三年盈利预测和估值由于公司的两个技术平台 mlabs 和 qlabs 分别采用微流控免疫荧光技术和微流膜电化学技术开发而成, 其中前者 mlabs 全球只有美艾利尔和微点生物掌握这一技术, 与美艾利尔相比公司的产品在质量和性能方面与美艾利尔相比具有一定的竞争力随着, 微流控技术在 POCT 领域的快速发展, 公司的营业收入将保持持续高速增长同时, 通过收入规模的扩大销售费用和管理管理的逐步改善, 未来有望实现盈利我们预计, 年公司将实现营业收入 1.2 亿元 2.28 亿元 4.1 亿元, 分别同比增长 105% 90% 和 80%; 实现净利润万元 -270 万元和 1975 万元, 分别同比增长 41.6% 85.2% 和 930.4% 由于公司正处于产业导入期, 营业收入高速增长, 但尚未贡献利润, 采用市销率 (PS) 估值较为合理目前, 与微点生物业务比较的接近的是创业板的万孚生物 (300482) 以 2016 年 4 月 28 日的收盘价格来计算, 万孚生物的市销率为 19 倍 (2015 年营业收入 ) 考虑到新三板的流动性风险, 给予估值一定的折价, 我们认为给予微点生物 10 倍的市销率较为合理, 对应请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 / 7

2 2016 年的估值为 12 亿元, 给予公司增持投资评级四风险提示 1) 新产品销售低于预期 ;2) 产品质量安全风险 ;3) 汇率风险请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 7

3 目录事件 :... 4 点评 :... 4 一基本情况... 4 二 mlabs 定量荧光免疫检测仪及试剂成为业绩快速增长的主要动力... 4 三未来三年盈利预测和估值... 5 五风险提示... 6 图表目录图表 1: 各产品收入及同比增速 ( 单位 : 万元 )... 4 图表 2: 2015 年公司各产品收入占比... 5 图表 3: 盈利预测... 6 请务必阅读最后特别声明与免责条款 3 / 7

4 事件 : 2016 年 4 月 18 日晚间, 微点生物发布 2015 年报 2015 年, 公司实现营业收入万元, 同比增长 150.9%; 净利润亏损万元业绩增长的主要原因是 mlabs 定量荧光免疫检测仪及试剂的快速增长点评 : 一基本情况公司于 2015 年 12 月 11 新三板挂牌, 主办券商为国联证券, 股份协议转让方式为协议转让微点生物是一家专业从事医疗领域体外即时检测 (POCT) 设备及配套生物诊断检测试剂卡的研发制造与销售的高新技术企业公司当前的主营业务为以微电子机械技术 (MEMS) 为基础的 Labs-on-a-Chip 系列产品的研发制造和销售公司的微流控生物诊断检测试剂卡和检测仪器为血管类疾病肿瘤急诊手术及治疗过程的早期诊断及过程监控提供了高效安全精确低成本的解决方案公司产品主要分为两大类 : 心脏标志物检测类 POCT 产品 (mlabs) 和凝血检测类 POCT 产品 (qlabs), 每类产品分别由相应的检测平台及配套生物检测卡组成二 mlabs 定量荧光免疫检测仪及试剂成为业绩快速增长的主要动力 2015 年, 公司两大产品中 mlabs 定量荧光免疫检测仪及试剂实现营业收入万元, 同比增长 311.4%;qlabs 电化学检测仪及试剂实现营业收入万元, 同比增长 7.7% 从各产品占比来看,mlabs 定量荧光免疫检测仪及试剂占到营业收入的 80.6%;qlabs 电化学检测仪及试剂占到营业收入的 16.1% mlabs 定量荧光免疫检测仪及试剂主要是国内销售, 随着公司国内市场的推广力度加大, 促使设备在医院的装机量明显提高, 同时, 单台产量不断提高, 因此, 导致本期 mlabs 定量荧光免疫检测仪及试剂收入大大提升 ; 公司的 qlabs 电化学检测仪及试剂主要是出口销售, 国际销售客户稳定, 由于受汇率影响, 使得 2015 年销售额比 2014 年增加 667, 元, 增幅 7.69%, 导致在整体收入占比在下降图表 1: 各产品收入及同比增速 ( 单位 : 万元 ) 请务必阅读最后特别声明与免责条款 4 / 7

5 资料来源 : 公司公告联讯证券投资研究中心图表 2: 2015 年公司各产品收入占比 3.3% 16.1% mlabs 定量荧光免疫检测仪及试 80.6% qlabs 电化学检测仪及试剂其他资料来源 : 公司公告联讯证券投资研究中心三未来三年盈利预测和估值由于公司的两个技术平台 mlabs 和 qlabs 分别采用微流控免疫荧光技术和微流膜电化学技术开发而成, 其中前者 mlabs 全球只有美艾利尔和微点生物掌握这一技术, 与美艾利尔相比公司的产品在质量和性能方面与美艾利尔相比具有一定的竞争力随着, 微流控技术在 POCT 领域的快速发展, 公司的营业收入将保持持续高速增长同时, 通过收入规模的扩大销售费用和管理管理的逐步改善, 未来有望实现盈利我们预计, 年公司将实现营业收入 1.2 亿元 2.28 亿元 4.1 亿元, 分别同比增长 105% 90% 和 80%; 实现净利润万元 -270 万元和 1975 万元, 分别同比增长 41.6% 85.2% 和 930.4% 由于公司正处于产业导入期, 营业收入高速增长, 但尚未贡献利润, 采用市销率 ( PS) 估值较为合理目前, 与微点生物业务比较的接近的是创业板的万孚生物 (300482) 以 2016 年 4 月 28 日的收盘价格来计算, 万孚生物的市销率为 19 倍 ( 2015 年营业收入 ) 请务必阅读最后特别声明与免责条款 5 / 7

6 考虑到新三板的流动性风险, 给予估值一定的折价, 我们认为给予微点生物 10 倍的市销率较为合理, 对应 2016 年的估值为 12 亿元图表 3: 盈利预测万元 ( 人民币 ) 2014A E 2017E 2018E 营业收入 2,333 5,852 11,996 22,792 41,026 增速 151.1% 150.9% 105.0% 90.0% 80.0% 营业成本 2,263 4,623 7,797 13,675 22,564 毛利率 3.0% 21.0% 35.0% 40.0% 45.0% 销售费用 1,045 1,566 2,399 4,103 7,385 管理费用 2,835 3,501 2,999 4,558 8,205 财务费用营业利润 -4,186-4,451-2, ,183 利润总额 -4,117-3,099-1, ,975 归属母公司净利润 -4,118-3,119-1, ,975 增速 22.5% 24.3% 41.6% 85.2% 930.4% 每股收益 ( 摊薄 ) 资料来源 :wind 联讯证券投资研究中心四风险提示 1) 新产品销售低于预期 ;2) 产品质量安全风险 ;3) 汇率风险请务必阅读最后特别声明与免责条款 6 / 7

7 分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露联讯证券具备证券投资咨询业务资格本公司在知晓范围内履行披露义务股票投资评级说明投资评级分为股票投资评级和行业投资评级股票投资评级标准买入 : 我们预计未来报告期内, 个股涨幅在 15% 以上 ; 增持 : 我们预计未来报告期内, 个股涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 持有 : 我们预计未来报告期内, 个股涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来报告期内, 个股跌幅介于 5% 与 15% 之间 ; 卖出 : 我们预计未来报告期内, 个股跌幅在 15% 以上行业投资评级标准增持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报高于基准指数 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报介于基准指数 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报低于基准指数 5% 以下我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论免责声明本报告由联讯证券股份有限公司 ( 以下简称联讯证券 ) 提供, 旨为派发给本公司客户使用未经联讯证券事先书面同意, 不得以任何方式复印传送或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 我公司不承担任何法律责任本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更联讯证券可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本公司力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或询价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在本公司及作者所知情的范围内, 本机构本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系投资者应根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息, 独立做出投资决策并自行承担相应风险我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效请务必阅读最后特别声明与免责条款 7 / 7

联系人：*****行业研究组

联系人：*****行业研究组融资融券融资余额上升, 融券余额大幅下降融资融券周报联系人 : 金融工程研究组日期 :2013 年 2 月 26 日内部资要点 : 1 目前融券 / 融资余额比为 0.0208, 随着市场下挫, 融券 / 融资余额比例大幅下降 2 与上周相比, 融资余额正向变动百分比最多的前五大行业分别为 : 综合, 纺织服装, 电子, 建筑建材, 交通运输与上周相比, 融券余额百分比变动增量最多的五大行业分别为

2016 年的估值为 12 亿元, 给予公司 增持 投资评级 四 风险提示 1) 新产品销售低于预期 ;2) 产品质量安全风险 ;3) 汇率风险 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 7

2016 年的估值为 12 亿元, 给予公司增持投资评级四风险提示 1) 新产品销售低于预期 ;2) 产品质量安全风险 ;3) 汇率风险请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 7