集团积极拓宽业务领域, 布局大交通战略公司积极开拓交通新兴领域, 抓住轻量化零件和环保涂覆两大机遇, 不断拓展集团的业务范围集团组建成立了万丰通用航空公司万丰航校, 目标进入航空制造产业, 摩轮制造业务也不断推进智慧工厂的产量提升, 目前处于量产爬坡时期, 从而在各方面推动公司向高端

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1 汽车零部件证券研究报告公司研究万丰奥威 ( SZ) 联讯汽车中报点评万丰奥威 : 中报业绩稳定, 汽车轻量化值得期待 2017 年 08 月 29 日投资要点当前价 : 目标价 : 增持 ( 首次评级 ) 元元汽车及零部件行业研究组分析师 : 王凤华执业编号 :S 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 徐昊电话 : 邮箱 :xuhao@lxsec.com 股价相对市场表现 ( 近 12 个月 ) 45% 33% 21% 9% -3% 沪深 300 万丰奥威资料来源 : 聚源盈利预测百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 9,486 11,169 13,242 15,583 主营收入 12% 18% 19% 18% (+/-) ,443 1,736 归母净利 20% 28% 18% 20% (+/-) EPS( 元 ) P/E 资料来源 : 联讯证券研究院事件 : 万丰奥威公布 2017 年半年度报告公司公布了 2017 年半年度报告, 上半年实现营业收入亿元, 同比增长 8.7%, 归属于上市公司股东的净利润为 4.81 亿元, 同比增长 0.26%, 每股收益为 0.22 元点评 : 轮毂业务营收稳定提升, 盈利能力略有下降公司轮毂业务作为行业龙头, 在 2017 年 1-6 月实现了稳定的营收增长, 汽轮业务营收为亿元, 同比增长 21.75%, 摩轮业务营收为 9.01 亿元, 同比增长 15.98% 主要得益于上半年公司营销网络进一步拓展, 同全球顶级巨头汽车主机厂建立了合作伙伴关系上半年, 公司铝合金轮毂成功进入了东风日产的全球体系, 并获得批量订单, 此外公司持续积极拓展国外市场, 在巴基斯坦巴西等新兴市场国家形成了具有一定规模的市场, 与印尼印度市场一同为公司轮毂业务增长提供动力公司上半年的汽轮和摩轮毛利率分别为 24.51% 和 18.02%, 相比去年同期分别下降 2.15 和 2.66 个百分点主要原因是受到上半年的原材料价格上升影响此外公司报告期内销售费用为万元, 管理费用为 3.57 亿元, 财务费用为万元, 总费用率为 9.82% 吉林万丰二期 300 万套高端新能源铝轮项目正顺利筹建中, 公司作为铝制轮毂的主要生产商, 未来将受利于行业政策对汽车轻量化的要求提升, 营收有望更上层楼镁合金与涂覆业务市场广阔, 未来潜力巨大公司子公司万丰镁瑞丁为全球镁合金压铸业务的龙头, 拥有奥迪宝马奔驰特斯拉等诸多重要的汽车整车厂商客户, 实现了对高端一线品牌的广泛覆盖公司同时积极推进镁合金新项目的建设, 新昌镁合金项目一期预计下半年将正式试生产, 继续提升公司的产能上半年镁合金压铸产品营收为亿元, 同比下降 6.63%, 毛利率为 20.19%, 同比下降 4.53%, 主要是受到原材料上升与用工成本的上升影响未来在汽车轻量化的大趋势下, 轻合金如铝镁等合金将成为主要选择, 预计到 2020 年单车用铝将达到 195kg, 单车用镁将达到 8kg, 公司前景将十分广阔公司的达克罗涂覆业务近年也迅速发展, 凭借其对环境友好的特征工艺, 符合国家对清洁环保产业的扶持政策, 具有较高的毛利率目前公司已形成每年 7 万吨的涂覆加工能力,2017 年上半年涂覆业务营收为 1.84 亿元, 毛利率为 51%, 毛利率上升 0.32 个百分点, 作为附加值高, 符合政策的新兴产业, 未来将成为公司重要的增长动力请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 / 7

2 集团积极拓宽业务领域, 布局大交通战略公司积极开拓交通新兴领域, 抓住轻量化零件和环保涂覆两大机遇, 不断拓展集团的业务范围集团组建成立了万丰通用航空公司万丰航校, 目标进入航空制造产业, 摩轮制造业务也不断推进智慧工厂的产量提升, 目前处于量产爬坡时期, 从而在各方面推动公司向高端制造业转型, 未来有望整合产业链形成协同作用盈利预测和估值上半年万丰奥威业绩符合预期, 轮毂业务增长稳定, 镁合金压铸业务正逢轻量化潮流, 公司大交通战略有望促进产业协同, 创造更大的发展空间我们预测 2017,2018,2019 年营业收入分别为亿元亿元亿元, 归母净利润为亿元亿元亿元,EPS 分别为 0.56 元 0.66 元 0.79 元, 当前公司股价为元, 对应 2017 年 2018 年和 2019 年的 PE 为 32 倍 27 倍 22 倍综合考虑, 我们给予公司 40 倍 PE, 给予目标价元, 给予增持评级风险提示盈利能力有所下降, 大交通战略推进不及预期请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 7

3 图表 1: 公司近五年营业收入 ( 单位 : 百万元 ) % 50% 40% 30% 20% 10% 0% 营业收入 ( 百万元 ) 同比增长率图表 2: 公司近五年归母净利润 ( 单位 : 百万元 ) % 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 归母净利润 ( 百万元 ) 同比增长率请务必阅读最后特别声明与免责条款 3 / 7

4 图表 3:P/E Band 图图表 4:P/B Band 图请务必阅读最后特别声明与免责条款 4 / 7

5 附录 : 公司财务预测表 ( 单位 : 百万元 ) 资产负债表 E 2018E 2019E 现金流量表 E 2018E 2019E 流动资产 4,507 9,915 11,403 13,683 经营活动现金流 1,343 1,612 1,292 1,250 现金 1,013 4,123 5,696 7,381 净利润 1,082 1,373 1,604 1,908 应收账款 1,678 1,976 2,342 2,756 折旧摊销其它应收款财务费用预付账款投资损失存货 1, ,002 1,179 营运资金变动 47 3, ,116 其他 572 2,763 2,180 2,155 其它 ,613-1,494-2,485 非流动资产 4,782 5,021 5,272 5,535 投资活动现金流长期投资资本支出 ,142 1,428 固定资产 2,895 3,184 3,344 3,511 长期投资无形资产 ,187 1,421 其他 -1,381-1,581-1,517-1,822 其他 1, 筹资活动现金流 , 资产总计 9,289 14,936 16,674 19,218 短期借款 , 流动负债 2,695 4,851 5,822 6,986 长期借款短期借款 176 2,116 2,751 3,576 其他应付账款 823 1,570 2,041 2,449 现金净增加额 -68 3,110 1,573 1,685 其他 1,696 1,165 1, 非流动负债 838 1,005 1,156 1,329 主要财务比率 E 2018E 2019E 长期借款成长能力其他营业收入 12% 18% 19% 18% 负债合计 3,533 5,857 6,978 8,315 营业利润 19% 22% 21% 19% 少数股东权益归属母公司净利润 20% 28% 18% 20% 归属母公司股东权益 5,304 8,537 9,046 10,122 获利能力负债和股东权益 9,289 14,936 16,674 19,218 毛利率 24% 24% 24% 24% 净利率 10% 11% 11% 11% 利润表 E 2018E 2019E ROE 21% 19% 17% 19% 营业收入 9,486 11,169 13,242 15,583 偿债能力营业成本 7,237 8,500 10,029 11,771 资产负债率 38% 39% 42% 43% 营业税金及附加流动比率 167% 204% 196% 196% 营业费用速动比率 128% 187% 179% 179% 管理费用 ,058 营运能力财务费用总资产周转率资产减值损失应收账款周转率公允价值变动收益应付账款周转率投资净收益每股指标 ( 元 ) 营业利润 1,271 1,557 1,891 2,259 每股收益营业外收入每股经营现金营业外支出每股净资产利润总额 1,334 1,692 1,977 2,352 估值比率所得税 P/E 净利润 1,082 1,373 1,604 1,908 P/B 少数股东损益 EV/EBITDA 归属母公司净利润 958 1,226 1,443 1,736 EBITDA 1,775 2,056 2,440 2,835 EPS( 元 ) 资料来源 : 公司财务报告联讯证券研究院请务必阅读最后特别声明与免责条款 5 / 7

6 分析师简介王凤华 : 中国人民大学硕士研究生, 现任联讯证券研究院执行院长从业 20 年, 在卖方研究行业领域先后任民生证券研究所所长助理宏源证券中小市值首席分析师申万宏源研究所中小盘研究部负责人, 年连续三年获得新财富最佳中小市值分析师, 实地调研数百家上市公司, 擅长挖掘中长线成长股研究院销售团队北京周之音 zhouzhiyin@lxsec.com 北京林接钦 linjieqin@lxsec.com 上海赵玉洁 zhaoyujie@lxsec.com 深圳刘啸天 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明与公司有关的信息披露联讯证券具备证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 : 本公司在知晓范围内履行披露义务股票投资评级说明投资评级分为股票投资评级和行业投资评级股票投资评级标准报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 10%; 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间 ; 持有 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 ; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 行业投资评级标准报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 增持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报高于基准指数 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报介于基准指数 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报低于基准指数 5% 以下请务必阅读最后特别声明与免责条款 6 / 7

7 免责声明本报告由联讯证券股份有限公司 ( 以下简称联讯证券 ) 提供, 旨为派发给本公司客户使用未经联讯证券事先书面同意, 不得以任何方式复印传送或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 我公司不承担任何法律责任本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更联讯证券可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本公司力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或询价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在本公司及作者所知情的范围内, 本机构本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 须在允许的范围内使用, 并注明出处为联讯证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖意愿的引用删节和修改投资者应根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息, 独立做出投资决策并自行承担相应风险我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效联系我们北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园 6 号楼二层传真 : 上海市浦东新区源深路 1088 号 2 楼联讯证券 ( 平安财富大厦 ) 深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦 10F 网址 : 请务必阅读最后特别声明与免责条款 7 / 7

图表 1: 公司 PE-Bands 资料来源 :Wind 资讯联讯证券图表 2: 公司 PB-Bands 资料来源 :Wind 资讯联讯证券请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 5

图表 1: 公司 PE-Bands 资料来源 :Wind 资讯联讯证券图表 2: 公司 PB-Bands 资料来源 :Wind 资讯联讯证券请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 5 重型机械证券研究报告公司研究 2017 年 06 月 19 日投资要点中信重工 (601608.SH) 联讯机械事件点评中信重工 (601608): 拟收购天津松正, 打造新的业绩增长点当前价 : 无评级机械军工行业研究组 5.54 元分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 陈鼎如电话 :010-64814011