02206.doc
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1 CSMAR (2001) (1) (2) 1 (1) (2) (1) (2) Modigliani Miller ( ) ( ) ( ) ( ) (ACES) ( ),, fmsong@econ.hku.hk huangg@hkusua.hku.hk
2 CSMAR (2001 ) ( ) (TEJ) H (Huang Song 2001) G-7 / 2 Modigliani Miller (MM) 1958 ( Harris Raviv (1991), ), Harris Raviv ( 1 The Pecking Order Hypothesis) / Harris Raviv(1991) Harris Raviv(1988),Stulz(1988), Israel(1991) / Brander Lewis(1986) Brander Lewis(1986) (2000) / Titman(1984) Titman 1 (2002). 2
3 (The Static Tradeoff Model) Modigliani Miller(1958,1963) (1) (2) (3) (4) (5) (6) V L V U T C B V L = V U + T C B T C 0 100% Miller(1977) T S T B Miller V L = V U (1 TC )(1 T + 1 (1 TB ) S ) B V L V U T C T S T B B 1 T ) = (1 T )(1 T ) ( B C S Kraus Litzenberger(1973) Kim(1978) Bradley, Jarrel Kim(1984) 3
4 2.1.3 Jensen Meckling(1976) Harris Raviv(1991) Jensen Meckling CEO 2.7% (Berger, Ofek Yermack, 1997) Jensen(1986) Grossman Hart(1982) (firm-specific human capital) Jensen Meckling Harris Raviv(1990) ( ) ( ) Stulz(1990) ( ) ( ) (trading off) (underlying assets) (put option ) (call option, ) (exercise price) (asset substitution effect) Diamond(1989) ( ) 4
5 2 2.2 Ross(1977) Myers Majluf(1984) Myers Majluf(1984) Myers Majluf Myers Majluf Krasker(1986) Brennan Kraus(1987) Narayanan(1988) Noe(1988) Constantinides Grundy(1989) Heinkel Zechner(1990) Myers(1998) (1) (2) (3) (4) (quasi-equity) 2.3 Shyam-Sunder Myers(1999) (statistical power) Myers Chirinko Singha(2000) Fama French(2002) Booth (2001) (cross-sectional test) Titman Wessels (1988) Rajan Zingales (1995) Wald (1999) Booth (2001) Wiwattanakantang (2001) 2 Ross(1977) 5
6 Bradley Jarrell Kim (1984) (1) (2) (3) Titman Wessels (1988) - (factor-analytic technique) ( ) Berger Ofek Yermack (1997) (entrenchment-shocks) Jensen (1986) Rajan Zingales (1995) ( ) ( Q ) Wald(1999) G-7 Wald Booth (2001) ( ) GDP Booth (2001) Demirguc-Kunt Maksimovic (1999) Rajan Zingales(1995) G CSMAR 1000 Rajan Zingales (1995) 6
7 (robustness analysis) ( ) Rajan Zingales (1995) Rajan Zingales (1995) (G-7 ) ( 7.9% ) 50 (IAS) (2000 ) G-77 G-7 (18.0%) (18.4%) G-7 G % 52% G-7 42% 8.8% G % Masulis (1988, P1) ( ) Megginson (1997, P305) Bradley Jarrell Kim (1984) 20 ( ) Titman Wessels (1988) Rajan Zingales (1995) 3 (1) (non-equity liabilities to total assets) (2) (debt to total assets) (3) (debt to net assets) (4) (debt to capital) (5) (interest coverage ratio) EBIT/ EBITDA/ EBIT EBITDA 3,, (robustness check).,,.. 7
8 Rajan Zingales (1995) Rajan Zingales (1995) Rajan Zingales (1995) G-7 Booth (2001) / G-7 4 Booth ( ) 6% 24% 15% G-7 45% 12% % ( ) ( ) ( ) Rajan Zingales (1995) Rajan Zingales G-7 G-7 ( ) 4 6 Chen and Xiong(2001) 78%-86%,,. Q,., Q.. 8
9 G-7 ( ) ( ) Myers (1984) (2002) 3.4 Miller (1977) (gain from leverage) (1 TC )(1 TS ) G = 1 (1 T ) B T C T S T B (capital gain) 20% 33% ( ) 16.25% 33% 15% ( %) 15% 6.25% (!) 15% ( ) Rajan Zingales (1995) G-7 15% G (investment propensity) G-7 7 9
10 ( + ) = = = (1 + ) = ( ) 1 1 = ( ) G ( ) G (Jensen Meckling (1976) Jensen (1986) ) ( ) A A B H A B ( ) ( ) H A A A A A A 100 A B H B H ( ) ( A B H ) 10
11 % 60% 0.017% 66 Friend Lang (1988) 10% CEO 2.7% (Berger Ofek Yermack 1997) B/H Booth (2001) /GDP GDP Miller % GDP ( ) GDP GDP A Kruskal-Wallis Kruskal-Wallis 1% (dummy variable ) B C ( 1999 ) 31.1% 33.4% (1999 ) 57.6% 52.6% 0.54 B 47.1% 43.6% 40.1% (2001 )
12 4.3 Bowen (1982) Bradley (1984) Long Malitz (1985) Kester (1986) ( ) / Titman (1984) Maksimovic Titman (1991) % 50% 30% Bradley (1984) Bradley (1984) 21 (C2) (B) (D) (C4) (C4) 9% Bradley (1984) Bradley (1984) (ROA) 9 (B) % 9.7% 7.3% 9 12
13 Harris Raviv (1990) Wald (1999) 1958 Modigliani Miller Jensen (1986) Williamson (1988) Chang (1999) Friend Lang (1988) Titman Wessels (1988) Kester(1986) (Rajan Zingales (1995) Wald (1999) Wiwattanakantang(1999) Booth (2001) ) Long Maltiz(1985) Wald (1999) / (EBIT) Myers Majluf (1984) Jensen Meckling (1976) Williamson (1988) Harris Raviv (1990) Marsh (1982) Long Malitz (1985) Friend Lang (1988) Rajan Zingales (1995) Wald (1999) (liabilities) ( ) (effective marginal tax rate) MacKie-Mason (1990) / MacKie-Mason ( 13
14 (tax loss carry-forwards) ) / MM MacKie-Mason 33% 15% (loss carry-back) (liabilities) (non-debt) Marsh (1982) Fama Jensen (1983) Rajan Zingales (1995) Harris Raviv (1990) Stulz(1990) Ross (1977) Noe (1988) Narayanan(1988) Poitevin(1989) Harris Raviv(1988) Stulz(1988) Marsh (1982) Rajan Zingales (1995) Wald (1999) Booth (2001) Rajan Zingales (1995) Wald (1999) Wald (1999) ( - ) ( 0.79) (spurious correlation) (NTDS) DeAngelo Masulis (1980) DeAngelo Masulis (1980) Bradley (1984) NTDS NTDS Wald (1999) Chaplinsky Niehaus(1993) (investment tax credit ) NDTS Jung Kim Stulz(1996) Jensen (1986) Stulz(1990) (discretion) Berger Ofek Yermack(1997) Myers (1977) 14
15 Jensen Meckling (1976) Kester (1986) Kim Sorensen (1986) Smith Watts (1992) Wald (1999) Rajan Zingales (1955) Booth (2001) Titman Wessels(1988, ) Wald (1999) Titman Wessels (1988) Rajan Zingales (1995) ( Q ) Booth (2001) Q Hsia(1981) (OPM) (CAMP) Modigliani-Miller (Booth (2001)) ( Bradley (1984) Chaplinsky Niehaus(1993) Wald(1999)) ( Titman Wessels(1988)) Booth 5.2 (liabilities) (Gibson, 2001, p248 ) (trade credit) Q ( 3.0) Toy (1974) (TL) (ROA) Q (LD) (MLD) 0.83 (TD) (MTD) 0.77 (TL) 10 15
16 (MTL) 0.72 TD TL % NDTS( / ) ( / ) (0.50) ( ) Q (- 0.41) NDTS Q 5.3 Logit (OLS) ROA % (1) (2) (NDTS) NDTS (3) Q ( Q ) Hsia (1981) (LD) % (TL) % 16
17 (1) (2) ( ), 0.354( ) ( ) F 1% F 10% 5% R (1) (2) 1994 (balanced data) (3) 2000 (endogeneity) ROA Q (4) (0.54) (0.17) (0.50) 11 (5) 140 (MTL), R ( ) % (1.61) 1% 17
18 50% 50% ( ) Myers(1984) % 6% Myers % 14 Myers B/H ROA 1.5 Fama French(2002) Myers(1984) Chang(1999) B/H 3-4 ( ) ( ) 0.017% (1035 ) 12% 9%
19 19 ( ) ( ) 46% 14%) % 13,.. 13
20 (2000 )
21 ( ( ) ( ( ) ( ( ) ( ( ) ( ( )) ) ) ) ) I II (0.46) 0.12(0.14) 0.22(0.23) 0.06(0.07) 0.27(0.29) 0.06(0.08) 0.28(0.31) 0.06(0.08) na na na na
22 : 1) 2000 A 954. CSMAR. 2) :, 954,, 100. Rajan Zingales(1995)., ) Rajan Zingales(1995).,. : 1) CSMAR. = /, =( + )/ =(( + )/ = - - = /( + ) = + ) I EBIT/ II EBITDA/ ( ) EBITDA ( ) :. 2) Rajan Zingales (1995) Booth (2001) Booth (2001) 3) 22
23 ( ) ( 2791 ) ( 2497 ) 0.23(0.20) 1.34(1.02) -0.34(-0.02) (0.50) 0.85(0.80) 0.15(0.20) (0.36) 0.72(0.55) 0.28(0.45) (0.30) 0.72(0.62) 0.28(0.38) ) ) Rajan Zingales (1995) OECD : ( "Financial Statements of Non-Financial Enterprises") 23
24 EBIT ( ) EBIT EBIT (1- - ) CSMAR 2% ( ) Rajan Zingales (1995) 24
25 Panel A (1033 ) ( ) 39.31(43.67) (11.62) (36.14) (0.0) (-0.89)*** (-0.35)*** (-0.10)*** (TL) (-0.10)*** (0.08)** (0.09)*** Panel B TL TL TL TL (2.32)** (2.65)*** (2.49)** (2.74)*** (3.04)*** (2.62)*** H/B (2.45)** (1.90)* F- (5.40)** (7.35)*** (5.71)*** (6.12)*** Panel C ( ) (%) 0.044(0.017) ( ) 1.89(0.66) (0.87)*** (TL) (-0.03) (-0.01) 1) A 100 B H 2) 3) *, ** *** 10%, 5%, 1% 25
26 GDP H EP H EP H EP H EP H EP H EP H EP H EP H EP H EP M EP M EP M MP M MP M MP M MP L MP L MP M MP L MP L WP L WP H WP L WP L WP M WP M WP L WP M WP L WP L WP L WP
27 ( ) (t- ) (12.05) (-3.05)*** (15.13) (-2.31)** (11.00) (-1.61) (12.63) -8.92(-2.13)** (18.02) -8.9(-1.51) (15.16) -6.74(-1.35) (15.82) -6.56(-2.00)** (17.71) -6.38(-1.48) (18.83) -6.32(-1.36) (17.34) -5.47(-1.65)* (16.69) -5.06(-1.33) (20.22) -4.64(-1.40) (14.46) -4.38(-1.34) (16.73) -4.34(-1.30) (15.62) -4.26(-1.09) (11.92) -4.09(-0.60) (15.06) -3.85(-0.98) (16.78) -3.84(-0.77) (17.66) -3.61(-0.82) (16.26) -1.81(-0.44) (11.84) -1.34(-0.28) (17.76) 0.53(0.11) (11.33) 0.69(0.12) (15.93) O (15.66) 2.17(0.66) (19.21) 4.22(1.28) (17.24) 4.46(1.06) (15.06) 4.46(0.96) (17.34) 6.48(1.79)* (18.42) 6.56(1.52) (18.17) 6.99(2.46)*** (21.21) 11.97(3.78)*** (17.92) R F- 4.43*** 27
28 1) 1999 ( ) GDP (2000) (2000) 2) 3 H L M GDP 3) 1996 ( ) ( ). A 1) *, **, *** 10%, 5% 1% 2) O: 28
29 Panel A Kruskal-Wallis P < < <0.001 Panel B (TL) ( ) TL (t- ) (18.53) 7.01(4.37)*** (17.28) 3.42(1.96)** (15.57) O (17.92) R F- (11.01)*** Panel C (TL) ( ) TL (t- ) (18.5) 2.85(2.03)** (15.59) -3.95(-2.32)** (17.59) O (17.92) R F- (11.99)*** 1) *,**, *** 10%, 5% 1% 2) O:. 29
30 TL TL : (2001)
31 B 12 C2 2 L 9 D 38 A 27 K 38 C0 C4 F C1 C C5 21 C6 98 C9 14 C7 160 H 94 G 62 C3 21 M 80 J 30 E
32 ( ) (T ) TL B (8.23) -11.6(-2.14)** R C (6.12) D L (7.32) -5.9(-0.96) -5.9(-0.96) D (12.97) -3.77(-1.05) R A (11.1) -3.54(-0.88) -3.54(-0.88) K (9.44) -3.06(-0.85) -3.06(-0.85) C (11.61) -1.87(-0.57) -1.87(-0.57) C (13.15) -0.83(-0.29) R F (13.3) -0.59(-0.16) -0.59(-0.16) C (11.95) O C (12.8) 2.40(0.72) 2.4(0.72) C (8.95) 2.75(0.63) 2.75(0.63) C (15.51) 3.29(1.14) 3.29(1.14) C (10.52) D C (13.42) 3.96(1.47) 3.96(1.47) H (15.67) 9.34(3.2)*** 9.34(3.2)*** G (12.42) 9.58(3.02)*** 9.58(3.02)*** C (17.63) 11.08(2.53)*** 11.08(2.53)*** M (14.31) D J (19.22) 14.46(3.73)*** 14.46(3.73)*** E (21.17) 14.65(3.17)*** 14.65(3.17)*** (13.54) R F (5.29)*** (4.69)*** 1) D O R: 2) C2 2 C9 M 3) ) ***, **, * 1%, 5% 10% 32
33 TL TL B C D C C C C C C G/C C (2001) ( ) 14 33
34 : ( ) (ROA) +/- - (SIZE) (TANG) +/ (TAX) + + (NDTS) - - (GROW/Tobin s Q) (VOLTY) Q - - +/- - (MANAG) + +/- (INSTITU)?? 1) "+ " "-" ; "+/-" "?" 2) 34
35 LD MLD TD MTD TL MTL ROA SIZE TANG TAX NDTS Tobin's Q GROW INSTITU MANAG VOLTY ) 799 2) LD TD ( ) TL LD TD TL (MLD) (MTD) A (2000 ) H B H B A H B 3) ROA 35
36 LD MLD TD MTD TL MTL ROA SIZE TANG TAX NDTS Tobin s Q GROW INSTITU MANAG LD 1 MLD TD MTD TL MTL ROA (-0.06)* SIZE (0.06)* (0.05)* TANG (0.06)* (-0.02)* (0.05)* (0.05)* 1 TAX (0.01)* (0.05)* (-0.03)* (0.07)* (0.00)* (0.05)* 1 NDTS (0.02)* Tobin's Q (-0.04)* 1 GROW (0.03)* (0.04)* (-0.07)* (-0.04)* INSTITU (-0.06)* (0.06)* 1 MANAG (-0.05)* (-0.03)* (-0.02)* (0.03)* (0.00)* (0.05)* 0.14 (0.04)* (-0.03)* (-0.06)* 0.07 (0.05)* (0.05)* 1 VOLTY (0.03)* (-0.04)* 0.17 (-0.05)* (-0.02)* (-0.03)* (0.00)* 0.1 (0.01)* * 5%. 36
37 ROA (-13.25)*** (-9.05)*** (-14.15)*** (-9.85)*** (-9.93)*** (-9.74)*** (-9.22)*** (-9.7)*** (-9.07)*** SIZE (7.36)*** (4.22)*** (7.89)*** (4.69)*** (4.54)*** (4.06)*** (3.51)*** (4.00)*** (3.51)*** NDTS (-5.63)*** (-5.92)*** (-5.49)*** (-5.78)*** (-5.68)*** (-3.37)*** (-2.73)*** (-3.09)*** (-2.6)*** INSTITU (3.43)*** (3.9)*** (3.3)*** (3.76)*** (3.74)*** (3.53)*** (3.39)*** (3.31)*** (3.47)*** VOLTY (1.46) (2.29)** (1.28) (2.11)** (2.11)** (2.13)*** (2.02)** (1.66)* (1.75)* TOBIN'S Q (-4.48)*** (-4.49)*** (-4.45)*** (-4.98)*** (-4.97)*** (-4.25)*** (-4.38)*** GROW (5.6)*** (5.61)*** (5.6)*** (5.4)*** (5.09)*** (4.81)*** (4.78)*** TANG (-3.34)*** (-2.12)** (-3.24)*** (-2.55)*** TAX (0.74) (0.73) (0.93) (1.13) (1.2) MANAG (1.16) (1.04) (0.99) (0.81) (0.87) NO NO NO NO NO YES NO YES NO NO NO NO NO NO YES YES R
38 2000 ROA (-9.85)*** (-11.12)*** (-4.51)*** (-8.39)*** (-9.82)*** (-7.27)*** SIZE (4.69)*** (7.03)*** (1.95)** (4.17)*** (9.2)*** (3.86)*** NDTS (-5.78)*** (-4.06)*** (-3.19)*** (-4.76)*** (-1.92)* (-6.54)*** TOBIN'S Q (-4.49)*** (-5.45)*** (-1.14) (-1.52) (-3.61)*** (-4.42)*** GROW (5.61)*** (4.21)*** (3.52)*** (5.24)*** (4.81)*** INSTITU (3.76)*** (4.33)*** (0.79) (3.77)*** (3.74)*** VOLTY (2.11)** (-0.07) (-0.91) (1.35) (2.46)** TANG 16.5 (6.3)*** OBS R
39 1) 799 *, **, *** 10%, 5%, 1%. 2) F 1% 5% 10% 1). 2) ) ) (Endogeneity) 5) (0.54) (Multicollinearity) (0.17) (0.50) % 6) 39
40 VARIABLES TL MTL LD LD MLD TD TD MTD ROA (-9.85)*** (-5.56)*** (-2.13)** (-2.53)*** (-0.99) (-7.96)*** (-7.88)** (-4.68)*** SIZE (4.69)*** (9.86)*** (0.23) (1.00) (1.64)* (0.14) (0.00) (3.92)*** NDTS (-5.78)*** (-4.1)*** (0.82) (-1.93)* (1.93)* (-3.87)*** (-2.92)*** (-2.39)** TOBIN'S Q (-4.49)*** (-12.95)*** (-3.61)*** (-2.68)*** (-5.27)*** (-5.24)*** (-5.33)*** (-10.55)*** GROW (5.61)*** (6.32)*** (1.54) (1.94)* (2.16)** (3.45)*** (3.38)*** (4.31)*** INSTITU (3.76)*** (0.844) (-0.83) (-0.46) (-2.39)** (2.87)*** (2.8)*** (0.29) VOLTY (2.11)** (-0.37) (0.57) (0.57) (-1.24) (1.77)* (1.77)* (-0.93) TANG (5.44)*** (-0.94) R
41 Listed Unlisted T Listed Unlisted B C2 D C0 C4 C1 C8 C6 C7 G/C5 C3 Total 41
42 =100*(A A110227)/A100000; =100*(A A A A A A A A A A111801)/A100000; =100*A111227/A100000; =100*(A A A A A A111601)/A100000; =100*A110000/A100000; =100*A130000/A100000; =100*A120527/A100000; =100*(A A140113); =100*(A A A A A A120801) /A100000; =100*A100000/A100000; =100*(A A212101)/A400000; =100*(A A A A A A A A A A A A A A211701)/A400000; =100*(A A A A A A A A212401)/A400000; =100*A210000/A400000; =100*A230101/A400000; =100*(A A220201)/A400000; =100*A410000/A400000; =100*(A A A A A220416) /A400000; =100*(A A410000)/A400000; =100*A300000/A400000; =100*A400000/A (1) =(A A410000)/A400000; =(A A A A220201)/A400000; =(A A A A220201)/(A A A A212101); =(A A A A220201)/ (A A A A A300000); I =(B B110604)/B110604; II=(B B D D D610801)/B110604; =(B B C C110501)/B A CSMAR (2001 ) 42
43 ( D ); (2) : TL=A A410000; TA=A400000; TD=A A A A220201; EQUITY=A300000; NA=A A A A212101; EBIT=B B110604; INTEREST=B110604; EBITDA=B B D D D610801; =B B C C110501( D ); Sum_TL, Sum_TA, Sum_TD, Sum_Equity, Sum_NA, Sum_EBIT, Sum_Interest, Sum_EBITDA =Sum_TL/Sum_TA; =Sum_TD/Sum_TA; =Sum_TD/Sum_NA; =Sum_TD/(Sum_TD+Sum_Equity); I =Sum_EBIT/Sum_Interest; II =Sum_EBITDA/Sum_Interest; (3) : B/H, (MVE)= *2000 (1) (2) MVE+A A410000; A MVE. ( ), CASHFLOW=D100000; EQUITY=D D D D320601; DEBT=(D D D D310301) -(D D D D D D320615; Sum_Cashflow, Sum_Equity, Sum_Debt, = 100*(Sum_Equity+Sum_Debt) /( (Sum_Equity+Sum_Debt+Sum_Cashflow); =100*Sum_Debt/(Sum_Equity+Sum_Debt); =100*Sum_Equity/(Sum_Equity+Sum_Debt);, EBIT=B B110604; PDEBT=B110604; PDIVIDEND=B230403*B140101/B150101; PCapitalGain=(B B230403)*B140101/B150101; 43
44 Sum_ebit, Sum_debt, Sum_dividend, Sum_CapitalGain,, =sum_debt/ Sum_ebit; =Sum_Dividend/ Sum_ebit; =Sum_CapitalGain/Sum_ebit. : LD=(A A220201)/(A A A220201); TD=(A A A A212101) /(A A A A A212101); TL=(A A410000)/(A A A410000); MLD, MTD MTL, B/H (MVE)= *2000 A MVE : , ROA=(B B110604)/A100000; SIZE=log(B110127) =log(b b110113); TANG=A130000/A100000; TAX=(B B140601)/(B B B140601); NDTS=C110401/A (1997 ) = D610601/A100000(1997 ); Tobin s Q=(A A MVE)/A (MVE)= *2000 ; GROW=Dif(sales)/sales sales=b =B B dif() 44
45 Value of Corporate Control, Evidence from China s Distressed Firms, Working Paper, School of Economics and Finance, the University of Hong Kong. Bai, Chongen, and Shan, Li, 2000, Capital structure and product market strategy, Annals of Economics and Finance 1, Berger, G. Philip, Eli Ofek and David L. Yermack, 1997, Managerial entrenchment and capital structure decisions, Journal of Finance 52, Booth, Laurence, Varouj Aivazian, Asli Demirguc-Kunt, and Vojislav Maksimovic, 2001, Capital structures in developing countries, Journal of Finance56, Brennan, Michael, and Alan Kraus, 1987, Efficient financing under asymmetric information, Journal of Finance 42, Bradley, Michael, George A. Jarrell, and E. Han Kim, 1984, On the existence of an optimal capital structure: theory and evidence, Journal of Finance 39, Chang, Chun, 1999, Capital structure as optimal contracts, North American Journal of Economics and Finance 10, Chaplinsky, Susan and Greg Niehaus, 1993, Do inside ownership and leverage share common determinants? Quarterly Journal of Business and Economics, 32(4), Chen, Zhiwu and Peng Xiong, 2001, Discounts on illiquid stocks: evidence from China,2001, Yale ICF Working Paper NO.00-56, Available at Chirinko, Robert S., and Anuja R. Singha, 2000, Testing static tradeoff against pecking order models of capital structure: a critical comment, Journal of Financial Economics 58, Constantinides, George M. and Bruce D. Grundy, 1989, Optimal investment with stock repurchase and financing as signals, The Review of Financial Studies 2, DeAngelo, H. and R. Masulis, 1980, Optimal capital structure under corporate and personal taxation, Journal of Financial Economics 8, Demirguc-Kunt, Asli, and Vojislav Maksimovic, 1999, Institutions, financial markets and firm debt maturity, Journal of Financial Economics 54, Diamond, Douglas W., 1989, Reputation acquisition in debt markets, Journal of Political Economy 97, Fama, E.F. and Jensen, Michael, 1983, Agency problem and residual claims, Journal of Law and Economics 26, Friend, Irwin, and Larry H.P. Lang, 1988, An empirical test of the impact of managerial self-interest on corporate capital structure, Journal of Finance 43, Gibson H. Charles, 2001, Financial Reporting and Analysis: Using financial accounting information, South- Western College Publishing. Grossman, Sanford J. and Oliver Hart, 1982, Corporate financial structure and managerial incentives, in J. McCall, ed: The Economics of Information and Uncertainty, Chicago: University of Chicago Press. 45
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- 2 -
* *, - 1 - - 2 - / (1) (2) (3) (4) - 3 - 1 5 2 8 2.1. 8 2.2. 11 2.3. 12 3 14 4 19 5 30 6 35 6.1. 35 6.2. 35 37 39-4 - 1., 2003 adverse selection, (agent problem) (moral hazard) 2001 4 26 2002 2003 1-8
1 CAPM CAPM % % Wippern, aGebhardt Lee Swaminathan % 5.10% 4.18% 2 3 1Gebhardt Lee Swa
Zingales 2000 Corporate finance is the study of the way firms are financed 1 2 3 1 2 3 4 1 2 1 1 1 CAPM CAPM 2001 2.42% 20002001 1.18% Wippern, 1966 2003aGebhardt Lee Swaminathan 2003 1 1998 2000 1 1998
Myers Majluf 1984 Lu Putnam R&D R&D R&D R&D
2018 1 156 1 2 2 1. 233030 2. 233030 2005 ~ 2015 A F830. 2 A 1008-2506 2018 01-0015-12 1 2015 1 2017-07-18 71540004 BBSLDQDKT2017B02 1990-1993 - 1964-1 15 2018 1 2025 2015 1 2011 2 + Myers Majluf 1984
C02.doc
ST * * * # 1998 2000 ST ST ST ST Key Words: Listed Companies, Special Treatments, Announcement Effects 1998 3 16,,,Special Treatment,ST 2000 12 ST 81 27 1999 2000 ST ST ST 1 Distress Financial DistressPerformance
股权结构对董事会结构的影响
1 a b (Boycko, Shleifer, and Vishny, 1996) (Barberis et al, 1996) (Shleifer, 1998) (Megginson and Netter 2001) 1 70432002/G02 a b 1 (Megginson and Netter 2001) Hermalin and Weisbach, 2001 Williamson 1975
1 2 1
RESEARCH REPORT 2004.4.8 0091 1 2 1 3 4 5 1 2 2 3 3 1 1 2 4 5 6 8 9 9 14 16 16 18 19 24 26 28 2001 2001 2000, 30000, 40000 1 1 2003 2 19 1 Prvate Equty Venture Captal IPO 2 Captal Structure Modglan Mller
上证联合研究计划第三期课题报告
80 2 3 1 2 2.1 2.2 2.2.1 2.2.2 2.2.3 2.3 2.3.1 2.3.2 2.4 3 3.1 3.2 3.3 4 4.1 4.2 4.3 4.4 4.4.1 4 4.4.2 4.4.3 4.4.4 5 5.1 5.1.1 5.1.2 5.1.3 5.1.4 5.2 6 5 1 1 monitoring monitoring cost 2incentive 0 t =
: : (1),,,,? (2),,,?,,? (3),,,,? (4),,?,,,,,, ( ),,,,, ( ),,,,, ;,,,,,,,,,, ;,,, (,2003),, (private benefits of control), Grossman and Hart (1988), (c
2007 2 3 :,,,,,,,,,, :,,, 20 90,,,,, (,2005), ( Grossman and Hart,1988) Johnson, La Porta et al (2000) (tunneling), La Porta,Lopez2de2Silanes,Shleifer Vishny(2000a, LLSV), LLSV(1999),Claessens et al (2002),,,
De Roon Veld (1998) 0116 %, %,,,, 180,,, Burlacu (2000) 141,,, Abhyankar Dunning (1999), %,, %, %, %, % (2
(, 510275) :, 2001 4 2003 12 88,,,, : ; ; :F830191 :A :1002-7246(2005) 07-0045 - 12,, ( ),, Asquith Mullins (1986) Masulis Korwar (1986) Mikkelson Partch(1986) - 3 %,Dann Mikkelson (1984) Eckbo (1986),Mikkelson
谢 辞 仿 佛 2010 年 9 月 的 入 学 发 生 在 昨 天, 可 一 眨 眼, 自 己 20 多 岁 的 两 年 半 就 要 这 么 匆 匆 逝 去, 心 中 真 是 百 感 交 集 要 是 在 古 代, 男 人 在 二 十 几 岁 早 已 成 家 立 业, 要 是 在 近 代, 男 人
我 国 中 小 板 上 市 公 司 IPO 效 应 存 在 性 检 验 及 原 因 分 析 姓 名 : 于 洋 指 导 教 师 : 黄 蕙 副 教 授 完 成 时 间 :2012 年 12 月 谢 辞 仿 佛 2010 年 9 月 的 入 学 发 生 在 昨 天, 可 一 眨 眼, 自 己 20 多 岁 的 两 年 半 就 要 这 么 匆 匆 逝 去, 心 中 真 是 百 感 交 集 要 是 在 古
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MAY 19, pp397-417 企 業 選 擇 不 同 撤 資 方 式 之 因 素 沈 筱 玲 黃 意 茵 東 吳 大 學 企 業 管 理 學 系 東 吳 大 學 企 業 管 理 學 系 hlshenli@yahoo.com.tw eucser@gmail.com 摘 要 本 研 究 主 要 探 討 企 業 選 擇 三 種 不 同 撤 資 方 式 ( 資 產 出 售 資 產 分 割 權 益 分
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1980 1984 1989 1992 1992 1995 200% 2000 7,288.6 3,701.1 World Trade Organization WTO WTO 1995 WTO 20 2000 1 10 98 WTO multinational enterprises MNE 1996 20 1996 500 1980 1980 1990 1992 1996 1980 Hymer
RESEARCH REPORT A Survey on the Effectiveness of Corporate Governance of Companies Listed in ShenZhen Stock Exchange 2003.12.05 0086 ...1 ABSTRACT...2...3...6...6...9...10...10...17...25...32...34...36...37...38...38...38...48...56...57
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IPO 2005 6 13 14 2005 6 20 Equity WarrantDerivative Warrant covered warrant third party warrant 1 dilution effect 2 3 1 2 3 4 2003 1911 19 60 70 1973 1989 1 2004 2004 2003 49,166 38,479 27.77% USD millions)
36-FM11.doc
2004 May 22, 2004 pp748-762 - wow624@yahoo.com.tw E-VIEWS - q (MVA) 2001 2003 170 q (MVA) 1% : ( q MVA) q q (MVA) : (Corporate Governance) q(tobin s q) (Market Value Added) (Independent Directors) An Empirical
,, :, ;,,?, : (1), ; (2),,,, ; (3),,, :,;; ;,,,,(Markowitz,1952) 1959 (,,2000),,, 20 60, ( Evans and Archer,1968) ,,,
: : : 3 :2004 6 30 39 67,, 2005 1 1 2006 12 31,,, ( Evans and Archer) (Latane and Young) (Markowitz) :,,, :?,?,,,, 2006 12 31, 321, 8564161,53 1623150, 18196 % ; 268 6941110, 81104 %, 50 %,,2006,,,2006,
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A Market Test of the Fund s Investment Behavior: Empirical Study Based on the Biggest Institutional Investor of China Stock Market Yi Yao& Zhiyuan Liu (Business School, Nankai University, Tianjin, 300071
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RESEARCH REPORT 2000~2006 1. 2. 2000 2001~2006 3. 4. A-HA A-HH A-HAA-H H 2 3 1992 9 10 1993 10 IPO 14 Black(1974) P/E ratiocost of capitalsarkissian and Schill (2004) home bias home premium + 2005 1 2
國立中山大學學位論文典藏.PDF
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庫藏股與買回對股利發放之影響_4_.doc
The International Journal of Accounting Studies 41 2005 7 77-101 * * 2002 10 2005 17 77 78 41 2005 7 The Effect of Stock Repurchases on Dividend Payouts Kuei Hui Cheng National Taipei University Abstract
Demsetz(1982) Bain ( ) : 4 6?? ( 2005) 2004~ (2000) : ; 7 ; ;? (Lenway and Rehbein1991) ( ) ( ) ( 2006) ( 2002) Bain(1956)
( ) 2009 5 * 2004~2006 20 1 1989~2005 28% GDP 65% (2008) 20% 90.31% 2 2005 2 24 3 (1995) ( 2004) (Bian and Soon1997) * (20080440118) (70772084) (70802062) (70532003) - 97 - Demsetz(1982) Bain ( 5 2005)
A 1 2 1 2 1.1 2 1.2 6 1.3 7 2 9 2.1 9 2.2 10 3 11 3.1 12 3.2 13 3.3 15 4 20 4.1 21 4.2 22 22 2 Merrill Lynch Bernstein 18 sell-side indicator 18 60 sell-side indicator 1 1.1 1952 (H.Markowitz) 3 (Economics
by market behavioral biases. In addition, behavioral biases should also be considered when discussing high-tech venturing process, especially fund-rai
The implications of Behavioral Finance on Corporate Finance Muh-Guei Shiau Associate Professor Department of Business Administration China Institute of Technology There are two ways to re-discuss the issues
% 30% 1% U Zhou &Ruland 2006 Liu Jesen
2014 9 5 286 China Economic Studies Sept 2014 No.5 2007 2012 2013 1 7 30% 30% 30% 2014-03-18 11JBGP006 48 2007 2012 20 90 90 30% 30% 1% 2010 2001 2001 3 28 2004 12 7 2006 5 6 2008 10 9 1999 2011 2010 2001
國立中山大學論文典藏.PDF
1.1 77 2 (Exchangeable Bond) 79 4 84 87 Dann and Mikkelson(1984) Green(1984) (straight debt) Stein(1992) 1 1.2 (partial anticipate) 1 ( ) 2 1 Chaplinsky & Hansen(1993) 2 Chaplinsky & Hansen(1993) Jung,
1 1 2 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 5 2 1 1 Reservation Value 2 3 1 ( ) 2 Vesting Period VestedOptions 5-10 At- the- money Option Fair Marke Value Option In- the- money Options Discount Option Out-of-the-money
2007 1,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, ;,,,,,,,,,, ;,,,,,,,,,,,,,,,,,, (,1994),, (,1996),,,?,??,, 103
: 3 :,,: (1),,;, (2), (3), ; (4),,,,,, :,,,,,,,,,,,(,1996),, Jensen and Meckling(1976),,,,,,,,,,, 3,, :210029 ;, :100836, :lishouxi @263. net,,2005 05BJ Y003 102 2007 1,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, ;,,,,,,,,,,
: A H, AH, AH, : ; AH ; AH,;, AH,,,,,,Hietala (1989),Bailey Jagtiani (1994),Stulz Wasserfallen (1995) Domowitz, Glen and Madhavan (1997), Bailey, Chun
2008 4 A H 3 :, 2007 12 31 51 AH, AH : A H,AH ; AH ; AH,AH ;, QDII AH, AH :AH QDII AH, A H 1993 8 27 AH, 2007 12 31 51 AH, A H,, AH AH 2007 7 9 AH,AH, A H AH 2007 8 20,,, H A, A H,AH,AH, AH, AH,, 2007
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RESEARCH REPORT 1 2 3 4 Black2001 Berle Means 1932 1997 1990 1997 2005 1 1932 Berle Means 2 European Corporate Institute European Corporate Governance Network 1997 50 43%34.5% 34.9% 9.9%8.6% 5.4% ClaessensDjankow
Lewis
2011 6 World Economic Papers December, 2011 * 2005 2010 2005 * 985 email jadeyyx@ 163. com 600 200433 985 email zhangping_4@ sina. com 985 2011SHKXZD003 2011M500711 20110490654 11CJL024 2011 6 33 Lewis
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产 品 市 场 竞 争 与 上 市 公 司 资 本 结 构 选 择 的 研 究 基 于 纺 织 行 业 的 面 板 数 据 实 证 分 析 * 李 科 ( 南 京 工 业 大 学 经 济 与 管 理 学 院, 南 京 211816) 摘 要 : 本 文 以 沪 深 两 市 的 纺 织 行 业 上 市 公 司 为 例, 利 用 Eviews 6.0 对 股 权 分 置 改 革 后 金 融 危 机 前
FVA MVA I
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754 Asian Company Handbooks Worldscope i. 10% ii. iii. iv. 10% 1. 94.7% 754 81.17% 612 48.85% 2. 3. 94.83% 715 4.
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18 Dennis Sibilkov 1982 EOPP Lenoard Holzer > 10% 9 10 Fernie Metcalf Liu Mauer Change
210023 20042013 A F275. 4 A 1672-6049 2015 03-0078-11 2 3 4 5 6 7 8 80% 1 1 2 3 2015-04-22 2014 YJS14065 1990 1978 78 18 Dennis Sibilkov 1982 EOPP 19 19982000 174 3 Lenoard Holzer > 10% 9 10 Fernie Metcalf
中国科技论文在线
710061 1994-1998 Acquiring firms 1. 1.1 abnormal returns methodology R E(R) AR abnormal returns AR=R-E(R) 1-1 - Jensen Ruback(1983) Target firms 20% 30% Schwert 1996 1975-1991 1,814 CAAR Cumulative average
2004 8, Gebhard,Lee Swaminahan(2000) (Discouned Residual Income Model) Fama French(1999),, Fama French(1999),,Wu, Sercu,and Chen(2000) FF ( ), ( Keire
:A 3 A ( 100871) : Fama French (1999), 1990 2001 A,, 1990 2001 :, Fama French(1999) ( ) ( FF ) FF : ( IRR on Value) ( IRR on Cos), FF, 1990 2001 A, : ;, ; (Cos of Capial), Miller Modigliani (1966) ( ),
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股 权 结 构 与 信 息 披 露 : 国 外 文 献 回 顾 魏 文 君 ( 长 江 大 学 管 理 学 院, 湖 北 荆 州 434023) 摘 要 : 关 于 股 权 结 构 与 信 息 披 露 关 系 的 研 究, 国 外 文 献 主 要 是 从 股 权 分 散 管 理 层 ( 内 部 人 ) 持 股 机 构 投 资 者 持 股 和 大 股 东 持 股 等 四 种 不 同 类 型 股 东 持
(New Economics of Labor Migration NELM Taylor Martin (2001) ) NELM NELM 2 ( 2007; 2000) (1) 3 U=U(x wa x wm x wl ;x ha x hm x hl ) U'>0U''<0 (1) ( 200
( ) 2009 7 * 3 30 1 2 (Unitary Model) (Collective Model)( 2001) Alain de Janvry (1991) Huffman(198019912001) Ahituv Kimhi(2006) Malathy Duraisamy(2002) Chiappori(199819922002) * (07&ZD025) (20080440007)
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管 理 學 院 97 學 年 度 第 一 學 期 校 務 會 議 工 作 報 告 管 理 學 院 1. 師 資 面 (1) 學 院 師 資 結 構 年 齡 學 位 職 級 的 組 成 本 院 專 任 教 師 共 88 位, 教 授 4 位 副 教 授 41 位 助 理 教 授 25 位 講 師 18 位 師 資 結 構 表 如 下 數 量 與 素 質 企 管 系 國 企 系 會 計 系 觀 光 系
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59 1990 (top-down) (bottom-up) 1980 ( ) 1970 ( ) ( ) ( ) 1990 ( ) 1970 60 ( ) 1977 66% 1986 31%(Hoshi, ( ) Kashyap and Scharfstein, 1990) 84 8 ( ) (firewall) ( ) ( ) 1980 ( (Savings and Loans Association))
( ),,,,,, (, 1995 ;1996) ; (,1996) ; (,1996),,, :, ( ), ( ),, (,1960, 190 ),, (,1991),,,,, ( ), ( ) ;,, ;,,,, (,1994),, ;, (,1980),,, ( Pejovich,1990
1997 1 ( ),, (1996) (1996) (1996),, ( ), 80,,, 80,,,, (Donaldson and Preston,1995),, ( ),,,,, 11 :,, ( ) 12 ( ),,,,,, (, 1995 ;1996) ; (,1996) ; (,1996),,, :, ( ), ( ),, (,1960, 190 ),, (,1991),,,,, (
J2n21
當 代 會 計 第 二 卷 第 二 期 民 國 九 十 年 十 一 月 127-146 頁 Journal of Contemporary Accounting Volume 2 Number 2, November 2001 PP. 127-146 現 金 增 資 採 用 詢 價 圈 購 方 式 對 外 部 股 東 財 富 之 影 響 * ** 李 建 然 林 子 瑄 摘 要 : 本 研 究 利
<4D6963726F736F667420576F7264202D20323031342DB5DA32C6DA2DD6D0B4F3B9DCC0EDD1D0BEBF2DC4DACEC42D6F6B2DD2BBD0A32E646F63>
中 大 管 理 研 究 2014 年 第 9 卷 (2) 投 资 者 情 绪 与 会 计 信 息 价 值 相 关 性 基 于 中 国 上 市 公 司 的 实 证 分 析 1 季 美 惠 宋 顺 林 王 思 琪 摘 要 : 目 前, 国 内 有 关 投 资 者 情 绪 的 研 究 主 要 集 中 于 投 资 者 情 绪 与 股 票 回 报 之 间 关 系 的 研 究, 有 关 投 资 者 情 绪 对
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(95) * ** 1999 1 2008 12 10 t (1) Pollet Wilson (2) (3) (4) Ippolito 1992 1965 1984 Sirri and Tufano 1998 1971 12 1990 12 * ** (96) Droms, 2006 Smart Money Effect Jegadeesh and Titman 1993 Smart Money
Microsoft Word - A201302-143_1361686654.doc
5 10 15 20 大 宗 交 易 的 价 格 效 应 : 信 息 泄 露 还 是 价 格 操 纵? # 黄 张 凯, 洪 洁 瑛, 王 浩 ( 清 华 大 学 经 济 管 理 学 院, 北 京 100084) 摘 要 : 本 文 运 用 事 件 研 究 的 方 法 分 析 大 宗 交 易 的 价 格 效 应 与 过 去 的 研 究 不 同, 本 文 将 分 析 拓 展 到 交 易 前 的 价 格
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1,2, 2, 2 1, 350002; 2, 510275 ) A,, F830 A 1, investor relation management,irm. National Investor Relations Institute NIRI,,, [1].,IRM.,IRM [2]., IRM. 2004 3, IRM,98, 82, 75, 37% [3].,,., IRM,.1999 6,
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Hong Kong Teachers Centre Journal 香 港 教 師 心 報, Vol. 2 Hong Kong Teachers Centre 2004 地 域 差 異 的 中 國 農 村 基 礎 教 育 發 展 與 香 港 的 教 育 投 資 援 助 容 萬 城 香 港 浸 會 大 學 教 育 學 系 教 育 經 濟 學 者 們 重 視 教 育 的 經 濟 價 值, 在 眾 多 的
<4D6963726F736F667420576F7264202D20ACE3B051BDD7A4E5A874A6433130302D3520BB4FC657A4F4AA47A57EBE50A46AB3B0AABAB2A3BE50BEF7A8EE2E646F63>
研 討 論 文 系 列 100-5 臺 灣 水 果 外 銷 大 陸 的 產 銷 機 制 :Zespri or Sunkist? 呂 雅 茹 指 導 教 授 : 羅 竹 平 中 華 經 濟 研 究 院 編 中 華 民 國 100 年 2 月 臺 灣 水 果 外 銷 大 陸 的 產 銷 機 制 : Zespri or Sunkist? 摘 要 建 議 成 立 二 家 互 補 又 競 爭 的 農 企 業,
序 言 本 研 習 資 料 手 冊 按 照 投 資 相 連 長 期 保 險 考 試 範 圍 編 纂 而 成, 該 考 試 試 題 將 按 本 研 習 資 料 手 冊 擬 定 內 文 每 章 結 尾 部 份 另 列 有 模 擬 試 題 供 參 考 在 香 港 保 險 業 監 理 處 的 應 允 下,
保 險 中 介 人 素 質 保 證 計 劃 投 資 相 連 長 期 保 險 考 試 研 習 資 料 手 冊 2010 年 版 序 言 本 研 習 資 料 手 冊 按 照 投 資 相 連 長 期 保 險 考 試 範 圍 編 纂 而 成, 該 考 試 試 題 將 按 本 研 習 資 料 手 冊 擬 定 內 文 每 章 結 尾 部 份 另 列 有 模 擬 試 題 供 參 考 在 香 港 保 險 業 監 理
第二章.doc
(Diversification) Rumelt(1974) 3 1. Rumelt(1974) (Synergy) 3 Chandler(1962) Gort(1962) - 8 - (Economic of Scope) Teece(1982) Rumelt(1982) Amit and Livant(1988) Williamson(1976) (Debt Capacity) 2. Amihud,
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RESEARCH REPORT 1 2 3 4 1 2 20 39 1 2 3 1 1 Office of Comptroller of the Currency 1993 133 Accounting for Instruments and Hedging Activities 1998 June 1 Underlying Notional Amount Payment Provision 2 3
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(19) * ** 2001-2007 panel data logistic logistic regression model factor analysisprinciple component analysis 1997 * ** (20) 1998 1990 陸 2001 WTOworld trade organization 臨 2000 11 24 2001 6 27 (21) 2000
关键词：
RUC-BK-113-110204-11271333 2001 11271333 : 2005 4 15 1 2 Abstract Basing on the outlines of basic principles of conception, basic structure and operational mechanism of asset securitization, first, the
GOUTAI JUNAN SECURITIIES Value Strategies Fama French EMH Irrational Behavior Naive strategies Contrarian / B M B/P / E/P / D/P / C/P
A GOUTAI JUNAN SECURITIIES Value Strategies Fama French EMH Irrational Behavior Naive strategies Contrarian / B M B/P / E/P / D/P / C/P 1995-2002 1 1995-2002 8 BP 14.20% 8.97% EP 23.03% 14.86% 2 3 6 2
IPO Baron 1982 [2] Rock 1986 [1] Allen Faulhaber 1989 [3] [9] IPO IPO 2010 IPO % 2011 IPO IPO 27.4% 2012 IPO
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Journal of Shanxi University of Finance and Economics 10.13781/j.cnki.1007-9556.2015.05.004 IPO 300071 ~ [] [ ] A Study of the Effect of the Underwriters Interest Maximizing Behavior on IPO Overpricing
,,,,,Modigliani - Miller Bernanke, Gertler Gilchrist 1996,, Bernanke, Gertler Gilchrist ( ) ( ),,,, Bernanke, Gertler Gilchrist (1999),,, RBC, Bernank
RBC 3 (, 100871) RBC,, RBC,, ; ; F83015 A 1002-7246(2005) 04-0016 - 15 RBC,, Modigliani - Miller (1958 ),, RBC,, RBC,?? Gertler 1988, Fisher Keynes,,,,,,,,,, 2005-03 - 05 (1978 - ),,, (1970 - ),,,, 3 Chi
國立中山大學學位論文典藏.PDF
Black Scholes I...1...1...3...4...6...6...19...28...28...29...63...63...68...70...72...74...78...82...92...92...93...95...98 -1...5-1...9-2...9-3...9-4...12-1...53-1...79-2...79-3...81-4...84-5...85-6...86-7...90-8...90
東吳大學 104 學年度碩士班研究生招生考試試題第 2 頁, 共 7 頁 5. Consider a project with the following cash flows. Year Cash Flow 0 -$16, , ,000 What s the IRR o
東吳大學 104 學年度碩士班研究生招生考試試題第 1 頁, 共 7 頁 一 選擇題 60 分 ( 單選 每題 3 分 ) 1. Which of the following items can be found on an income statement? a. Accounts receivable b. Long-term debt c. Sales d. Inventory 2. A 15-year,
M 2 ΠGDP (1996) M2ΠGDP (2000) (2000) (2001) (2001) (2001) (2002) (2002) (2002) (2003) (2001) (2005) (2005) (2006) (2004) M2ΠGDP ; M2ΠGDP ; M2ΠG
3 2006 GDP 1017 % (CPI) 115 % 2005 (Pagano 1993 ; King and Levin 1993 ;Rajan and Zingales 1998 ; 2001) (1984) (1989) (1992) (1992) (2005) M2 (1996 1997) (2000) ; (2002) (2006) ( ) 3 ( 06&ZD004-01) 4 2007
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smart money 5 1 overconfidence 90% 70%, 2, 3 6 4, 5 6 82 80 1 7 58.27% 22.18% 19.53 39.79 36.45 23.74 72 64 1 Thaler Johnson 1990 7 2 8 42 26 21.33 10.66 58.33 8.33 3 9 (reference point) 10 11 (ambiguity
:,,,,,, : 1990,,?,,,,, 2000 (,2004) :1990,,,,,2000, (,2008),,,,,,,,, 1990,,,, 4, 10, ( ) 90,,,,, 2000,,, ,2000,, % % ;,
2009 8 3 :,, CHIP,,, 12 %,,,,, :,,,,1990,,,,,, 2000 6213 % 2007 4818 %,,, 2007 17, 69 %, ( Duesenbery Friedman Modigliani Hall ),, ( Leland,1968 ;Miller,1976 ; Kimball,1990 ), NLS PSID, ( Caballero, 1991
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股 市 投 資 人 之 風 險 承 擔 對 投 資 決 策 因 素 之 影 響 - 以 某 證 劵 公 司 高 雄 地 區 投 資 人 為 例 陳 榮 方 國 立 高 雄 應 用 科 技 大 學 企 業 管 理 系 副 教 授 afang@cc.kuas.edu.tw 陳 麗 梅 國 立 高 雄 應 用 科 技 大 學 高 階 經 營 管 理 研 究 所 研 究 生 LeemeiChen@yuanta.com
Kaminskiy VITAL 1 VITAL Silico Medicine Pathway Pharmaceuticals Aging Analytics VITAL VITAL VITAL Aging Analytics observer 2 VITAL VITAL VITAL VITAL V
2014 Aging Analytics 2014 5 VITAL Validating Investment Tool for Advancing Life Sciences Deep Knowledge Ventures Deep Knowledge Venture 17CFX072 61 Kaminskiy VITAL 1 VITAL Silico Medicine Pathway Pharmaceuticals
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1 1975-1988 1934 1951 7 1962 2 1971 12 22 47 29 13 1934 1974 1975 1988 Lee & Yoo, Margin Regulation and Stock Market Response: Further Evidence From The U.S and Some Pacific-Basin Countries[J].Review of
Social Organizations Civil Society Organizations Non - Government Organizations NGO Non - Profit Organizations NPO T
80 2012 6 1674-5205 2012 06-0080- 011 100871 Abstract Pursuant to relevant laws social organizations can be societies private non - enterprise entities or foundations and they can be terminated by canceling
:,,,, ;,,,,, Becker Tomes(1986), ( ), ( ),, ;,,,, , (CNHS) , ( ),CHNS,, CHNS :CHNS,, 30 %, 30 %, 30 % (1992),
2006 9 3 : CHNS, 90, ;, ;,1997 2000, :,, 30 % :,, 90,? :??,, 3, :100875 :xingchunbing @gsm. pku. edu. cn ;,,, 6 (,2006) CHNS, 1989 1409, 650 ; 582 402 162, 1072 1256 1325, 90 (1991 1993 ), (, 2006) (transition
2015 年 第 12 期 17 贷 资 产 证 券 化 进 入 常 态 化 的 稳 健 发 展 轨 道, 是 我 国 政 府 学 者 及 业 内 人 士 应 予 关 注 的 问 题 ( 一 ) 流 动 性 相 关 研 究 综 述 资 产 证 券 化 产 生 于 20 世 纪 60 年 代 末 的
16 银 行 信 贷 资 产 证 券 化 流 动 性 风 险 及 监 管 模 式 研 究 总 第 48 期 银 行 信 贷 资 产 证 券 化 流 动 性 风 险 及 监 管 模 式 研 究 基 于 系 统 协 同 论 视 角 的 分 析 福 建 银 监 局 南 平 分 局 课 题 组 1 摘 要 : 美 国 次 贷 危 机 的 爆 发 敲 响 我 国 信 贷 资 产 证 券 化 流 动 性 管 理
中国金融体系运行效率分析（提纲）
20 90 6 1...1 1.1...1 1.1.1...1 1.1.2...3 1.2...6 1.2.1...6 1.2.2...7 2...8 2.1...9 2.1.1...9 2.1.2...11 2.2...13 2.2.1...13 2.2.2...15 2.3...17 2.3.1...17 2.3.2...20 3...21 3.1...22 3.1.1...22 3.1.2...25
LABOR ECONOMICS AND PUBLIC POLICY RESEARCH CENTER ZHEJIANG UNIVERSITY WORKING PAPERS SERIES 70233003 Zhu & Warner, 2000 (1999) : % % % % 1993 12358 51 6 34794 99 8 684 24 8 19468 113 9 1994 19098
1994 ~ % % 49% 2 GDP 1 2 Rawski GDP 1978 GDP 1978 =
GDP GDP 1 0. 089 GDP 30 2008 Hsieh and Klenow 2009 600 200433 lm@ fudan. edu. cn ouyanghanchu@ yahoo. com. cn 10YJA790126 71133004 B101 YES 12 3 1994 ~ 2010 9. 9% 1 1 90 1994 16 1994 0. 32 0. 51 15 0.
49 Schroeder & Aoki 2009 Li Bird & Ebel SSCI Journal of Public Economics Zhang & Zou DC cbe = + 2 DC be =
48 2011 6 158 Shirk 1993 Montinola et al. 1996 1997 2010 2010 10BZZ035 2010 2010R0083 49 Schroeder & Aoki 2009 Li 2010 1. 2. 3. 4. 5. Bird & Ebel 2006 504 1 SSCI 2 1998 Journal of Public Economics Zhang
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2007 年 3 月 第 9 卷 第 3 期 中 国 工 程 科 学 Engineering Science Mar.2007 Vol 畅 9 No 畅 3 工 程 管 理 公 共 基 础 设 施 特 许 经 营 合 约 与 风 险 治 理 研 究 以 南 京 长 江 隧 道 工 程 为 例 1,2 钱 维 1, 龚 向 虎 (1. 南 京 理 工 大 学 经 济 管 理 学 院, 南 京 210094
CHIPS Oaxaca - Blinder % Sicular et al CASS Becker & Chiswick ~ 2000 Becker & Chiswick 196
2015 3 179 2015 5 Comparative Economic & Social Systems No. 3 2015 May 2015 2001 ~ 2011 F812 A 1003-3947 2015 03-0020-14 Wu & Perloff 2004 Benjamin et al. 2004 Sicular et al. 2007 1998 2003 40% 1985 2.
Corporate Social Responsibility CSR CSR CSR 1 2 ~ CSR 6 CSR 7 CSR 8 CSR 9 10 ~ CSR 14 CSR CSR 2013 A A 23.
24 3 Vol. 24 No. 3 2015 6 OPERATIONS RESEARCH AND MANAGEMENT SCIENCE Jun. 2015 1 2 2 1. 300071 2. 300071 Markowitz 10 F830. 59 A 1007-3221 2015 03-0275-13 Improvement of Portfolio Models Research An Empirical
DID 13. 0% 20. 2% 12. 6% 30 1 Leland 1968 Zeldes 1989 Zeldes 1989 Carroll Skinner 1987 Zhang & Wan
2012 7! 2007 2008 13. 0% 20. 2% 12. 6% 2008 1 1990 2007 2010 2000 2007 20% 25% 2007 2010 80 1999 2007 2008 1 1999 2007 * 610074 zangwenbin@ gmail. com 100871 ggliu@ unc. edu 100871 xufei0505@ hotmail.
20 Gompers 1999 [1] Xie 2003 [2] CEO Hellmann Puri 2002 [3] Katz 2006 Cao Lerner 2009 [4 5] Kaplan Stromberg 2003 Ball 2005 [6 7] IPO IPO Bottazzi 200
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Journal of Shanxi University of Finance and Economics 王 会 娟 1, 魏 春 燕 2, 张 然 2 (1. 清 华 大 学 五 道 口 金 融 学 院, 北 京 100083;2. 北 京 大 学 光 华 管 理 学 院, 北 京 100871) 本 文 研 究 私 募 股 权 投 资 (Private Equity, 简 称 ) 对 被 投
11期(copy)
中 国 农 学 通 报 2014,30(11):29-33 Chinese Agricultural Science Bulletin 海 洋 渔 业 上 市 企 业 内 在 价 值 评 估 探 讨 基 于 DDM 和 市 盈 率 模 型 王 颖, 周 露 ( 上 海 海 洋 大 学 经 济 管 理 学 院, 上 海 201306) 摘 要 : 近 期 国 务 院 发 布 关 于 促 进 海 洋 渔
穨溪南-5.PDF
2000 11 Journal of Risk Management Vol.2 No.2 Nov. 2000 pp.89-118 * The Application of Contingent Portfolio Insurance in the Taiwan Stock Market ** (Hsinan Hsu) *** (Mi-Huan Lai) 1%9% Abstract The purpose
管 理 科 学 软 科 学 2013 年 6 月 第 27 卷 第 6 期 ( 总 第 162 期 ) 9 10 11 12 2 3 3. 1 变 量 选 择 1 CAR i 20 20 140 21 120 2 2 i CSP 66 16 1 1 1 / 2 / 0 3 4 + + 5-6 7 8
软 科 学 2013 年 6 月 第 27 卷 第 6 期 ( 总 第 162 期 ) 管 理 科 学 叶 陈 刚, 王 ( 对 外 经 济 贸 易 大 学 国 际 商 学 院, 北 京 100029) 2012-10 - 12 国 家 社 会 科 学 基 金 重 点 项 目 ( 10AZD014) ; 国 家 自 然 科 学 基 金 项 目 ( 70672060) ; 教 育 部 人 文 社 会
中国法学院的法律技能教育短缺
中 国 法 律 技 能 教 育 的 制 度 分 析 An Institutional Inquiry into Legal Skills Education in China 苏 力 * [Abstract] With a brief introduction of state of the legal skills training in contemporary China s law schools,
Microsoft Word - 2015专业学位培养方案.doc
北 京 工 商 大 学 专 业 学 位 硕 士 研 究 生 培 养 方 案 (2015 年 ) 研 究 生 部 2015 年 9 月 目 录 经 济 学 院 专 业 学 位 硕 士 研 究 生 培 养 方 案 金 融 硕 士 研 究 生 培 养 方 案... 3 金 融 硕 士 研 究 生 培 养 计 划 安 排 表... 5 保 险 硕 士 研 究 生 培 养 方 案... 6 保 险 硕 士
損 益 表 收 入 750 833 936 445 銷 售 成 本 -403-450 -463-220 毛 利 潤 347 383 472 225 其 他 營 業 收 入 1 1 1 1 一 般 管 銷 開 支 -313-296 -333-171 經 營 溢 利 35 88 140 55 財 務 成
公 司 研 究 報 告 日 期 所 屬 行 業 和 美 醫 療 (1509.HK) 公 司 研 究 報 告 未 予 評 級 2015/11/25 醫 療 器 械 及 服 務 中 國 最 大 私 立 婦 產 專 科 醫 院 集 團 前 收 市 價 目 標 價 7.64 港 元 股 份 資 料 代 號 1509 總 流 動 股 數 ( 億 ) 7.70 市 值 ( 億 港 元 ) 58.85 6 個 月
2001 9 : p = i p i 21, 1991,,,, M 0 M 1 M 2 ;, 1990, : (1990,2000) 2001 (1996,1998 2000) (1999 2001 ) (1996. 1 2001. 1) (1990 2001 ) (1952 1996) (1997
: Ξ ( 518001) :,,,, ;,,,, ;,, :,,,,, ;,,, ;,,,, ;, 11,,,,, : (1) ; (2) ; (3) ; (4), ; (5),,p i i = a i Π n j = 1 a j, Ξ, 12 2001 9 : p = i p i 21, 1991,,,, M 0 M 1 M 2 ;, 1990, : (1990,2000) 2001 (1996,1998
Business Forum Basel 1. (Basel ) (2004) 2006 Basel (Probability of Default) (Standardized Approach) IRB (Foundation Internal Rating- Base
Business Forum 97 94 97-108 Basel 1. (Basel ) (2004) 2006 Basel (Probability of Default) (Standardized Approach) IRB (Foundation Internal Rating- Based Approach, FIRB) PD PD (Default Correlation) PD LGD?
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RESEARCH REPORT 1 2 3 4 5 1 2 3 Selection Criteria Effect Hypothesis 4 5 3 180 180 2002-12-18 2003-01-02 10 18 18 2003-06-13 2003-07-01 12 18 18 2003-12-16 2004-01-02 12 18 18 2004-06-15 2004-07-01 12
2009 2,,,,, (Williamson,2000 ;,2007) Downs (1957),,,,, :,,, Allen et al (2005),,, (,2005 ;, 2005 ;,2007 ;Bai et al,2006 ;Li et al,2006), Fan et al (20
: 3 :,,,, 2002 2005,,,, :, (,2004),, 1Π3, 3000, 2238, 133 100,,,,,Agrawal Knoeber (2001) Faccio (2006) 47 20202, Boubakri et al (2006),,,,, (,2005), 3,, : 510275, :zsulun @126. com ;,, : 510275, : mnstqq
基金绩效与股票质地的互动分析
CAPM CAPM T-M H-M Randolph Cohen Joshua Coval Lubos Pastor 2002 1 2 57 40 70% 3 4 q 2004 2003 2 1. 2004 122 CAPM - Fama-French Carhart Sharpe CAPM Without Benchmark MeasureT-M H-M 3 2. 4 2002 Randolph
Hyman P. Minsky hedge - financed firm speculative - financed firm Ponzi firm Glass - Steagall Act of 1933 Banking Act of 193
33 1 2015 01 Tribune of Political Science and Law Vol. 33 No. 1 Jan. 2015 * Joseph E. Stiglitz and Andrew Weiss 1 Diamond and Dybvig 1983 D D 2 * 1 Joseph E. Stiglitz and Andrew Weiss Credit Rationing
* 2009 Mullainathan & Shleifer 2005 Gentzkow & Shapiro Shoemaker & Reese The Spiral of Silence Noelle-Neumann 1974 * 3610
2012 7 * 2009 Mullainathan & Shleifer 2005 Gentzkow & Shapiro 2006 2009 Shoemaker & Reese 1996 2007 1 The Spiral of Silence Noelle-Neumann 1974 * 361005 xmuyou@ sina. com 361005 wjturnip@ 163. com 71102061
标题
香 港 知 识 溢 出 对 内 地 创 新 能 力 影 响 的 实 证 研 究 以 广 东 省 为 例 王 鹏 赵 捷 摘 要 : 改 革 开 放 以 来, 内 地 经 济 技 术 和 创 新 水 平 的 提 高 离 不 开 源 自 香 港 的 知 识 溢 出 本 文 以 广 东 省 为 例, 运 用 1990 ~ 2010 年 粤 港 两 地 经 济 社 会 数 据, 从 知 识 溢 出 角 度
ebook 38-15
1 5 14 1994 5 % 8 % (term structure of interest rates) 15 369 15.1 15.1.1 short interest rate 15-1 15-1 0 8 2 11 1 1 0 3 11 1 000 1 / 1. 08 9 25. 93 P 1 000 /( 1. 08 1. 10 ) 8 41. 75 ( 15-1 ) 8 41. 75
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Granger Granger Granger M1 ECM M1 M1 20 90 1 2005 2004 10 12 7 2004 11 10 2004 11 17 Vasicek(1977) Dothan (1978) Courtadon (1982) Cox Ingersoll and Ross (1985) Chan Karolyi Longstaff and Sanders (1992)
公 共 修 :, 占.% 五 心 应 用 特 色 主 要 发 展 向 心 : 管 理 原 理 经 济 原 理 基 础 会 计 中 级 财 务 会 计 高 级 财 务 会 计 成 本 会 计 管 理 会 计 审 计 财 务 管 理 和 经 济 法 等 应 用 : 会 计 电 算 化 会 计 训 注 册
会 计 本 科 人 才 培 养 案 一 培 养 目 标 本 培 养 适 应 现 代 市 场 经 济 需 要, 具 备 人 文 精 神 科 素 养 和 诚 信 品 质, 具 备 经 济 管 理 法 律 及 会 计 等 面 的 知 识 和 能 力, 熟 悉 会 计 基 本 理 论 和 务 操 作, 能 在 经 济 管 理 领 域 从 事 会 计 审 计 和 管 理 咨 询 等 工 作 的, 具 有 较
Buroway 1978 p Przeworski and Wallerstein Zingales Rajan and Zingales 1998 Blair 2005 Blair and Stott
* 2007 77 19 1882 353 1 20 70 Buroway 1978 p. 256 * 100872 mengjie@ ruc. edu. cn 2005 1 2005 15 1972 571 Buroway 1978 p. 256 80 Przeworski and Wallerstein 1982 2002 2005 Zingales 2000 1998 Rajan and Zingales
<4D6963726F736F667420576F7264202D2032303132C4EAD6A4C8AFCAD0B3A1C6C0BCB6BDE1B9FBB7D6CEF6B1A8B8E62E646F6378>
鹏 元 资 信 评 估 证 券 市 场 评 级 结 果 分 析 报 告 ( 截 至 2012 年 12 月 底 ) 一 证 券 市 场 债 券 评 级 结 果 1 2007 年 9 月 30 日, 鹏 元 资 信 评 估 ( 简 称 鹏 元 ) 获 得 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 关 于 核 准 鹏 元 资 信 评 估 从 事 证 券 市 场 资 信 评 级 业 务 的 批 复 (
国有大型能源企业财务风险内部控制研究
Frontiers of International Accounting 国 际 会 计 前 沿, 2012, 1, 1-5 http://dx.doi.org/10.12677/fia.2012.11001 Published Online June 2012 (http://www.hanspub.org/journal/fia) A Study of Internal Control of
多元化经营与企业价值.doc
* Toin s q * 999 997 46 Herfindahl 00 Matsusaka00 379 998-000 999 SIC Toin s q Weston970 CEO Gertner 994 CEO CEO smart money effectstein997 CEO winner-picking smarter money effecthuard Palia999 60 Khanna
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影 响 人 民 币 对 美 元 汇 率 走 势 的 因 素 分 析 卢 莉 倩 宁 波 大 学 商 学 院, 浙 江 宁 波 (315211) E-mail: luliqian1985@126.com 摘 要 :1994 年 外 汇 管 理 体 制 改 革 后, 我 国 实 行 以 市 场 供 求 为 基 础 的 有 管 理 的 浮 动 汇 率 制 度, 年 7 月 21 日 又 对 汇 率 参 考
2007 7,,, Faccio (2006) 47,,, Leuz Oberholzer2Gee (2006),,,,,,,,Fan Wong Zhang (2007a),,, Chen Li Su (2005),, ;, Fan Rui Zhao (2006) 23,,,,Fan Wong Zh
: : 2001 2003, :, ;,,,,, ( ), :,,,,,,,, (Williamson,2000 ;,2004 ;,2005),,,La Porta,,,, (La Porta et al,1998),, (La Porta et al,1999) Roe (2000), 3,(Center for Institutions and Governance), :200433,: sufexlj
長久以來，經濟學者最常利用國民生產毛額（Gross National Product, GNP）來作為一個國家或經濟社會福利水準高低之衡量標準
Research Center For Taiwan Economic Development (RCTED) GNP GNP GNP GNP 1960 Easterly 1997 95 3 2001 US13,000 4 1950/60 2 4 PPP GNI US18,000 Anand and Ravallion1993 1985 85 GDP Pritchett and Summers