发行主体 大连港集团有限公司 基本观点 债项信用等级 A-1 注册额度 20 亿元 中诚信国际评定大连港集团有限公司 ( 以下简称 大连 港股份 或 公司 ) 2015 年度第一期短期融资券信用等 本期规模发行期限偿还方式发行用途 20 亿元 1 年到期一次还本付息用于补充企业营运资金及偿还银行贷款 级为 A-1 优势 汽车业务发展迅速 截至 2014 年末汽车码头实现整车作业量 454,219 辆, 同比增长 27.2%; 同时, 汽车贸易 概况数据大连港集团 2012 2013 2014 2015.3 总资产 ( 亿元 ) 589.63 725.46 763.84 778.98 货币资金 ( 亿元 ) 69.67 60.02 57.32 62.74 总负债 ( 亿元 ) 319.59 420.05 445.95 458.66 总债务 ( 亿元 ) 279.77 323.69 325.05 289.62 短期债务 ( 亿元 ) 53.71 91.22 45.19 33.45 所有者权益 ( 亿元 ) 270.05 305.41 317.89 320.32 营业总收入 ( 亿元 ) 55.03 92.30 114.40 25.85 EBIT( 亿元 ) 18.83 26.47 30.18 -- EBITDA( 亿元 ) 26.89 35.13 39.55 -- 经营活动净现金流 ( 亿元 ) 13.80 5.88 6.37 1.05 营业毛利率 (%) 34.45 26.12 22.03 18.46 EBITDA/ 营业总收入 (%) 48.86 38.06 34.58 -- 业务营业收入增长 125.35%, 占公司营业收入比重达 13.99% 未来汽车业务将成为公司重要的增长点 公司现金相对充裕 截至 2015 年 3 月末, 公司货币资金 62.74 亿元, 货币资金 / 短期债务为 1.88 倍, 能够有效覆盖短期债务 关注 国内外经济形势存在不确定性, 对公司业务发展造成压力 世界经济不确定性仍然较大, 同时国内经济增速放缓以及我国外贸进出口形势波动对公司港口业务造成了一定压力 集装箱补贴到期将增加公司业务的不确定性 公司集装箱吞吐量快速增长一定程度上是受到大连市政府给予公司和船公司的集装箱补贴刺激所致 若该补贴不能延续, 未来集装箱业务将面临一定不确定性 总资产收益率 (%) 3.34 4.03 4.05 -- 资产负债率 (%) 54.20 57.90 58.38 58.88 EBITDA/ 短期债务 (X) 0.50 0.39 0.88 -- EBITDA 利息倍数 (X) 1.69 1.91 1.88 -- 注 :1. 公司各期财务报表均按新会计准则编制 ;2. 2015 年一季度财务报表未经 审计 ;3 中诚信国际将其他流动负债中的短期融资券计入短期债务计算相关财 务指标 4. 将长期应付款科目下的融资租赁借款计入长期债务计算相关财务指 标 分析师项目负责人 : 赵晓曦 xxzhao@ccxi.com.cn 项目组成员 : 夏里鹏 lpxia@ccxi.com.cn 电话 :(010)66428877 传真 :(010)66426100 2015 年 8 月 11 日 www.ccxi.com.cn 2
声明 一 本次评级为发行人委托评级 除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外, 中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立 客观 公正的关联关系 ; 本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立 客观 公正的关联关系 二 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息, 相关信息的合法性 真实性 完整性 准确性由评级对象负责 中诚信国际按照相关性 及时性 可靠性的原则对评级信息进行审慎分析, 但对于评级对象提供信息的合法性 真实性 完整性 准确性不作任何保证 三 本次评级中, 中诚信国际及项目人员遵照相关法律 法规及监管部门相关要求, 按照中诚信国际的评级流程及评级标准, 充分履行了勤勉尽责和诚信义务, 有充分理由保证本次评级遵循了真实 客观 公正的原则 四 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法, 遵循内部评级程序做出的独立判断, 未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响 五 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资 借贷等交易行为, 也不能作为使用人购买 出售或持有相关金融产品的依据 六 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效, 有效期为一年 债券存续期内, 中诚信国际将按照 跟踪评级安排, 定期或不定期对评级对象进行跟踪评级, 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持 变更 暂停或中止, 并及时对外公布 www.ccxi.com.cn 3
发行主体概况 大连港集团有限公司是 2003 年经大连市人民政府批准, 由原大连港务局依法改制, 以其占有 使用的国有资产出资而成立, 并经大连市工商行政管理机关登记注册, 具有独立法人资格的国有独资的有限责任公司 截至 2015 年 3 月末, 公司拥有下属二级单位 23 家, 其中全资子公司 16 家, 控股子公司 7 家 公司的控股子公司大连港股份有限公司成立于 2005 年 11 月,2006 年 4 月其 H 股在香港联交所上市,2010 年 12 月其 A 股在上海交易所上市 公司拥有完整的港口码头业务资产, 包括油品 / 液体化工 ( 以下简称 油化品 ) 集装箱 汽车 矿石 杂货 散粮 客运滚装等码头及相关物流业务 港口增值和支持业务, 其中油品和外贸集装箱是公司的优势业务 此外, 公司也从事港口及临港土地开发 房地产开发等业务 截至 2014 年末, 公司资产总额 763.84 亿元, 所有者权益 ( 含少数股东权益 )317.89 亿元 ;2014 年, 公司实现营业总收入 114.40 亿元, 净利润 11.23 亿元, 经营活动净现金流 6.37 亿元 截至 2015 年 3 月末, 公司资产总额 778.98 亿元, 所有者权益 ( 含少数股东权益 )320.32 亿元 ; 2015 年 1~3 月, 公司实现营业总收入 25.85 亿元, 净利润 2.03 亿元, 经营活动净现金流 1.05 亿元 本期融资券概况发行条款 公司已注册短期融资券 20 亿元, 本期发行规模 20 亿元, 期限为 1 年 募集资金用途本期短期融资券募集资金 20 亿元人民币, 其中 11.2 亿元用于补充企业营运资金,8.8 亿元用于偿还银行贷款 近期关注国内经济增长放缓和对外贸易增速下降导致港口吞吐量增长放缓 港口发展与国民经济和对外贸易增长正相关 2014 年, 国民经济增长虽然进一步放缓, 但在新常态下保持平稳运行, 呈现出增长平稳 结构优化 质量提升 民生改善的良好态势,2014 年我国对外贸易形势呈现前低后高的势态, 全年实现外贸进出口总值 4.30 万亿美元, 同比增长 3.4%, 增速较 2013 年降低 4.2 个百分点 2015 年前 4 个月, 我国进出口总值 7.5 万亿元人民币, 比去年同期下降 7.3% 其中, 出口 4.23 万亿元, 增长 1.8%; 进口 3.27 万亿元, 下降 17% 受宏观经济及对外贸易形势趋缓的影响,2014 年, 规模以上港口完成货物吞吐量 112 亿吨, 同比增长 4.8%, 增幅比上年同期回落 4.1 个百分点, 其中外贸完成 35 亿吨, 增长 5.9%, 增幅比上年同期回落 3.8 个百分点 ; 内贸完成 77 亿吨, 增长 4.3%, 增幅比上年同期回落 4.3 个百分点 自 2013 年 12 月的断崖式下降以来, 受到内需和国际市场需求不振的影响,2014 年及 2015 年 1~4 月我国规模以上港口吞吐量增速一直维持在较低水平, 并呈现继续走低的趋势 2014 全国港口完成货物吞吐量 124.52 亿吨, 同比增长 5.8%, 增速降低 3.4 个百分点 ; 其中, 沿海港口完成 80.33 亿吨, 内河港口完成 44.19 亿吨, 分别增长 6.2% 和 5.1% 图 1:2013 年 1 月 ~2015 年 4 月规模以上港口吞吐量增速 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2013 年 1 月 2013 年 2 月 2013 年 3 月 2013 年 4 月 2013 年 5 月 2013 年 6 月 2013 年 7 月 2013 年 8 月 2013 年 9 月 2013 年 10 月 2013 年 11 月 2013 年 12 月 2014 年 1 月 2014 年 2 月 2014 年 3 月 2014 年 4 月 2014 年 5 月 2014 年 6 月 2014 年 7 月 2014 年 8 月 2014 年 9 月 2014 年 10 月 2014 年 11 月 2014 年 12 月 2015 年 1 月 2015 年 2 月 2015 年 3 月 2015 年 4 月 注 : 交通运输部未公布 2014 年 12 月数据资料来源 : 交通运输部, 中诚信国际整理 分港口来看,2014 年前我国主要港口吞吐量增速除天津港 广州港 日照港和营口港外, 较 2013 年均出现不同程度下滑, 其中上海港和深圳港出现了负增长 环渤海港口吞吐量增速整体高于珠三角和长三角港口 具体来看, 在普遍增速下滑的态势下, 环渤海港口群中, 大连港增速连续四年下滑, www.ccxi.com.cn 4
但同比增速绝对值在主要港口中仍处于中游水平 ; 长三角港口群中上海港出现负增长, 而宁波 - 舟山港增速下滑较小 ; 青岛港和深圳港吞吐量增速则出现大幅度下滑 2015 年以来, 随着进出口总值的大幅 下滑, 全国主要港口吞吐量增速也相应下降, 其中秦皇岛港的负增长达 9.4%, 上海港和宁波 - 舟山港也出现了负增长 港口 吞吐量 ( 亿吨 ) 表 1:2012 年 ~2015 年 4 月中国主要沿海港口货物吞吐量和同比增长 2012 2013 2014 2015.1~4 同比增速 吞吐量 同比增速 吞吐量 同比增速 吞吐量 (%) ( 亿吨 ) (%) ( 亿吨 ) (%) ( 亿吨 ) 同比增速 (%) 宁波 - 舟山港 7.44 7.2 8.06 8.3 8.73 7.9 2.92-0.6 上海港 6.37 2.1 6.83 7.2 # # 2.13-6.2 天津港 4.77 5.3 5.01 5.0 5.40 7.86 1.74 4.2 广州港 4.34 0.7 4.55 4.8 4.99 9.58 1.57 3.6 青岛港 4.02 8.1 4.50 11.9 4.65 3.32 1.64 0.1 秦皇岛港 2.63-8.7 2.73 3.8 2.75 0.94 0.82-9.4 大连港 3.73 10.7 4.07 9.1 4.28 5.15 1.45 1.4 日照港 2.81 11.1 3.09 10.0 3.53 14.1 1.18 1.7 营口港 3.01 15.3 3.20 6.3 3.45 7.74 1.20 1.1 深圳港 2.28 2.2 2.34 2.6 2.23-4.69 0.68-0.9 注 : 上海港沿海港口吞吐量数据未公布 资料来源 : 中国港口, 中诚信国际整理 总体看, 受宏观经济及对外贸易形势增势放缓影响, 我国港口吞吐量增长稳中有降, 短期内我国宏观经济增长将进一步趋缓, 对外贸易形势亦难以显著改善, 我国港口吞吐量增长仍面临一定压力 集装箱装卸行业面临诸多不确定性因素, 短期内将呈现增速放缓的态势中国港口集装箱受发达国家经济情况影响较大, 同时也受到腹地经济结构 出口贸易产品及集疏运体系等诸多因素的影响 随着全球经济及对外贸易的增长, 中国港口集装箱业务在过去十年迅速 发展, 集装箱化率逐步提高, 但近年来受全球金融危机和欧债危机影响, 国内外经济复苏乏力, 集装箱吞吐量增速放缓 2014 年, 全国港口完成集装箱吞吐量 2.02 亿 TEU, 同比增长 6.4%, 增速较 2013 年放慢 0.8 个百分点 其中, 沿海港口完成 1.82 亿 TEU, 增长 7.4%; 内河港口完成 2,066 万 TEU, 增长 0.6% 2015 年一季度, 受 一带一路 战略以及 东盟自贸区 推进等影响, 规模以上港口集装箱吞吐量增长 7.3%, 较去年同期加快 1.5 个百分点 表 2:2012 年 ~2015 年 1~4 月中国主要港口集装箱吞吐量 ( 万 TEU) 港口 2012 2013 2014 2015.1~4 上海港 3,252.94 3,361.70 3,258.53 1,177.89 深圳港 2,294.13 2,327.80 2,403.00 759.41 宁波 - 舟山港 1,617.48 1,735.50 1,945.00 694.65 广州港 1,454.74 1,530.92 1,616.00 521.02 青岛港 1,450.27 1,552.00 1,662.44 568.59 天津港 1,230.31 1,301.20 1,405.00 464.10 大连港 806.43 1,001.49 1,012.76 298.88 厦门港 720.17 800.74 857.24 277.07 苏州港 586.35 535.16 445.00 151.77 连云港港 502.01 548.77 500.54 168.80 营口港 485.1 530.13 576.82 198.97 www.ccxi.com.cn 5
资料来源 : 中国港口, 中诚信国际整理 总的来看, 目前集装箱装卸行业仍有诸多不确定性因素, 需求保持继续增长态势, 集运市场运力过剩矛盾将有所缓和, 但受到宏观经济的影响, 预计未来 1~2 年, 集装箱吞吐量仍将维持低速增长 公司油化品和集装箱业务仍为传统优势业务, 公司港口业务整体受宏观经济下行和贸易增长放缓的影响增长压力较大公司以大连港为载体, 主要经营港口码头及相关物流服务业务 贸易业务 港口增值与支持业务 公司经营的主要货种包括油化品 集装箱 汽车 矿石 杂货 散粮等大宗散货, 另外还有一定量的客货滚装 2012~2014 年, 公司分别实现货物吞吐量 3.03 亿吨 3.33 亿吨和 3.52 亿吨, 年均复合增长率 7.78% 表 3:2012 年 ~2014 年公司货物吞吐量情况 ( 亿吨 ) 2012 2013 2014 吞吐量 3.03 3.33 3.52 资料来源 : 公司提供 2014 年, 公司实现营业总收入 114.40 亿元, 同比增长 23.94%, 主要来自于 营改增 后代理收入核算口径变化带来的影响和贸易业务的增长 2015 年一季度, 得益于贸易业务的深入开展公司实现营业收入 25.85 亿元 油化品业务公司依托大连西太平洋石油化工有限公司和大连石化两大炼油厂, 背靠东北三省能源加工腹地, 区位优势明显 公司拥有两座国内先进的 30 万吨级原油码头和国内最大规模的自有油品储罐 截至 2014 年末, 公司共有油品码头泊位 25 个 ( 含在建及参股长兴岛的泊位 ), 年设计通过能力 10,491 万吨 原油总储存能力达到 630 万立方米 ( 含公司参股的长兴岛 120 万立保税储罐 ), 成品油储存能力达到 108.8 万立方米, 在环渤海港口中形成了一定的规模优势 2014 年公司完成油化品吞吐量 4,410.1 万吨, 同比增长 3.2% 其中原油吞吐量 3,010.3 万吨, 同比增长 9.3%; 成品油吞吐量 972.8 万吨, 同比增加 www.ccxi.com.cn 6 2.6%; 液化天然气吞吐量为 336.2 万吨, 同比减少 27.9% 液化天然气吞吐量同比大幅减少主要是受到周边新建储罐分流的影响 原油和成品油吞吐量增速放缓的原因一方面是由于国内经济形势低迷导致的需求不足, 东北地区腹地炼厂总体开工率下降 ; 另一方面是由于中俄石油管道和周边港口分流 尽管油化品整体增速趋缓, 但公司采取了一系列措施保持重点业务的增长 2014 年公司外进原油 2,195.2 万吨, 同比增长 4.4%, 在外贸进出口整体形势下行的情况下增速基本于上年持平, 主要是在国际原油价格持续走低的形势下, 公司利用码头优势全力争揽中转原油客户, 为国际石油贸易商提供原油保税仓储服务, 拓展了公司国际原油的中转业务 目前公司下游客户仍集中于国内的主要石化企业, 如中国石油和大连西太平洋石油化工有限公司等, 客户关系较为稳定, 并建立了长期的战略合作关系 2015 年一季度, 公司实现油化品吞吐量 1,330.6 万吨, 同比增长 3.7%, 增速有所回升 2014 年从公司码头上岸的进口原油吞吐量占大连口岸和东北口岸的比例分别为 100% 和 68.5%, 东北口岸占比较 2013 年上升 1 个百分点, 主要是因 9 号罐组 60 万立方米储罐 长兴岛 120 万立方米原油储罐的投入使用, 拉动了公司进口原油在东北口岸的比重 表 4:2012 年 ~2015 年 3 月公司油品吞吐量情况 ( 万吨 ) 2012 2013 2014 2015.3 油品 3,857.7 4,272.2 4,410.1 1330.6 其中 : 原油 2,423.1 2,754.2 3,010.3 - 成品油 997.3 948.0 972.8 - 其他 437.3 570.0 427.0 - 资料来源 : 公司提供 未来油品的业务增长点将主要来自中转和保税仓储业务 目前大连港临港储罐容量达到近 2,000 万立方米 ( 包括客户自有储罐 ), 其中保税储罐占比 10% 左右, 包括新建的长兴岛 120 万立方米的新储罐 公司已经具备保税储罐相关资质, 可按需申请将非保税储罐调整为保税储罐, 申请流程较为便捷 目前公司储罐基本处于满负荷运行的状态 但是受制于土地规划的影响, 暂无新建自有储罐的计
划 储罐的使用收费采取仓储 装卸包干收费的模式, 两种业务相辅相成, 互相促进, 互相吸引客源, 毛利率较高, 是公司毛利的主要来源之一 总体来看,2014 年公司原油吞吐量虽然受到宏观环境的影响增速有所放缓, 但公司通过争揽新的中转原油客户并且结合自有保税油品储罐的优势, 2015 年一季度油化品吞吐量已经有所回升, 未来油化品业务有望稳步增长 集装箱业务 公司集装箱业务主要分布于大连港大窑湾港区, 集装箱码头由一期 二期和三期组成, 其主要经营实体分别为大连集装箱码头有限公司 ( 以下简称 DCT, 公司持股 51%) 大连港湾集装箱码头有限公司 ( 以下简称 DPCM, 公司持股 35%) 和大连国际集装箱码头有限公司 ( 以下简称 DICT, 公司持股 40%) 此外, 公司致力于发展在大连港区域外与其他公司合作投资经营港口, 分别持有锦州新时代集装箱码头 15% 股权和秦皇岛新港湾集装箱码头 15% 股权 截至 2014 年底, 公司拥有集装箱泊位 18 个 ( 含在建 ) 公司集装箱货源主要为东北三省的直接经济腹地货源和渤海黄海地区中转货源 在外贸形势不佳的情况下, 公司大力拓展内贸市场, 推进战略合作项目, 扩大中转业务 公司还通过子公司大连集发环渤海集装箱运输有限公司 ( 以下简称 DBR ) 的 12 艘集装箱专用船舶开展环渤海集装箱运输业务, 将环渤海的支线港集装箱货源运至大连港出口, 拓展了公司的集装箱货源 此外, 大连市政府 2011 年开始对公司 集装箱班轮公司 代理公司和海铁联运公司等提供集装箱发展补贴, 也促进了大连港集装箱吞吐量的增长 该补贴已于 2013 年底到期, 新的补贴方案可能延续至 2015 年, 但正式文件尚未公布 2012~2014 年, 公司分别完成集装箱吞吐量 1 891.7 万 TEU 1,086.0 万 TEU 和 1,080.5 万 TEU 经过前几年的高速增长后,2014 年公司集装箱吞吐量出现负增长, 其中外贸集装箱吞吐量增长 1.9%, 内贸集装箱吞吐量下降 2.8%, 一方面 1 集装箱吞吐量包含了锦州新时代集装箱码头有限公司和秦皇岛港新港湾集装箱码头有限公司吞吐量 由于宏观经济形势和外贸进出口总值增速趋缓 ; 另一方面大连港的腹地东北三省和内蒙东部地区 GDP 增速低于全国平均水平, 也限制了大连港自身优势的发挥, 导致前三年高速增长的内贸集装箱业务出现负增长 2015 年一季度受上述因素的影响, 公司完成集装箱吞吐量 233.8 万 TEU, 同比下降 0.8% 表 5:2012 年 ~2015 年 3 月公司集装箱码头吞吐量情况 单位 : 万 TEU 2012 2013 2014 2015.3 外贸 478.6 532.7 542.9 - 内贸 413.1 553.3 537.6 - 合计 891.7 1,086.0 1,080.5 233.8 资料来源 : 公司年报 为了保持集装箱业务的稳定和在东北地区的领先优势, 公司充分发挥水深港阔 远洋航线众多和腹地辐射力强等优势, 截至 2015 年 3 月末, 大连港共有 112 条航线, 其中外贸航线 88 条, 内贸航线 24 条, 主要和中远 中海 马士基 达飞 中谷新良等国内外客户开发合作, 航线网络覆盖了欧洲 地中海 黑海 美西 南美东 中东 澳新 东非和西非等全球主要贸易区域, 集装箱中转也实现了黄渤两海 全覆盖 海上网络体系建设进一步完善 同时, 公司积极推进冷链物流基地建设, 发挥口岸区位和保税仓储优势, 开展冷链贸易, 进一步完善以港口为核心的冷链物流服务体系 冷链物流是公司积极发展的高毛利率新业务, 目前港区已建成和正在建的冷库库容 40 万吨, 借助公司完善的物流体系和保税区的政策优势, 公司目前的冷链物流基地已颇具影响力, 有望成为公司未来新的重要增长点 未来, 公司将打造物流贸易配送于一体的冷链物流体系, 为冷链物流客户提供全程物流解决方案 目前公司的冷库和堆场已接近满负荷运行 总体来看, 公司虽然受到国内外经济形势的不利影响, 但公司坚持实施环渤海运输战略, 拓展支线网络覆盖范围, 努力保持集装箱吞吐量的稳定 同时积极拓展新业务, 推进冷链物流基地的建设 但中诚信国际也关注到, 公司集装箱业务的发展受政府补贴促进较大, 若该补贴不能延续, 未来集装箱业务将面临一定不确定性 www.ccxi.com.cn 7
其他装卸物流业务汽车码头方面, 公司目前拥有大连港 2 个汽车专业码头 40% 的股份, 汽车码头总年通过能力 49.67 万标车, 可靠泊全球最大的汽车滚装船 2014 公司主要内贸客户加大了水运比例和在公司的转运量, 内贸南北对流运输量持续增长, 汽车码头实现整车作业量 454,219 辆, 增长 27.2% 2014 年公司深化了与主机厂 船公司的合作, 完善码头服务功能, 拓展汽车物流发展领域, 开展奇瑞汽车大连工厂水运业务, 促进临港产业发展, 通过创新服务模式 整合物流资源 促进合资合作等举措, 吸引货源集聚, 提高了港口的竞争能力 此外, 公司还与美国 D-LUXURY AUTO,INC. 合资组建大连迪朗斯瑞房车有限公司, 拓展房车改装和销售业务 2015 年一季度, 汽车码头实现吞吐量 108,771 辆, 同比增长 6.5% 矿石方面, 公司主要服务于东北及华北地区的钢厂, 大连港是中国北方矿石分拨中心 截至 2015 年 3 月末, 公司拥有 2 个专业化泊位, 可分别停靠 30 万吨级和 15 万吨级船舶, 年通过能力 2,800 万吨 公司充分发挥码头深水优势, 与国际矿商开展保税分拨业务, 积极开展中转 混矿等增值业务, 并与东北及华北地区的大型钢铁生产企业建立了长期稳定的合作关系 近年来我国经济增速放缓, 钢材市场异常低迷 价格不断下降, 钢铁企业订单量减少, 钢铁企业为减少亏损纷纷停产限产, 进口矿石增速逐渐下滑 2012~2014 年及 2015 年一季度, 公司分别实现矿石吞吐量 2,248.8 万吨 2,275.9 万吨 1,752.3 万吨和 437.1 万吨 2014 年矿石吞吐量同比减少 23%,2015 年一季度降幅扩大到 25.4%, 主要是高效货种比重降低的影响 同时丹东港 20 万吨级矿石泊位建成投产后, 其运距优势明显, 导致通化钢铁集团的货源损失, 对大连港矿石的分流作用显著 2014 年公司矿石吞吐量在东北口岸的市场占有率为 22.5%, 较 2013 年下降 7.4 个百分点 杂货码头方面, 公司主要从事钢材 煤炭 散杂货及大型设备装卸运输, 致力于打造精品钢材 袋装粮食 设备及煤炭转运基地 公司杂货业务主要分布于大连湾港区 长兴岛港区和庄河港区, 其 中大连湾港区以服务腹地货源为主, 长兴岛港区以服务临港产业为主, 庄河港区以服务庄河周边货源为主, 大连湾港区和长兴岛港区是杂货业务的核心港区 截至 2014 年末, 杂货码头业务经营生产性泊位 33 个, 年通过能力 2,193 万吨 2012~2014 年及 2015 年一季度, 公司杂货码头分别完成吞吐量 3,214.2 万吨 3,231.4 万吨 3,205.5 万吨和 709.2 万吨 钢铁方面,2014 年公司实现钢铁吞吐量 772.2 万吨, 同比减少 8.2% 主要由于国内房地产市场低迷, 对钢材的需求量下降, 主要钢厂客户降低在大连港的转运量 煤炭方面, 公司实现煤炭吞吐量 1,079.6 万吨, 同比减少 18.0% 主要是因为煤炭市场受库存高企 产量过剩 产业结构调整等问题的影响, 导致市场需求持续低迷 在港口转运量同比减少 散粮方面, 大连港为东北三省和内蒙古地区粮食进出口的主要集散地, 散粮码头集疏运便捷 截至 2015 年 3 月末, 公司经营生产性泊位 7 个, 年通过能力 950 万吨 受到华北玉米冲击市场 南方养殖业低迷 散粮车购置放开和铁路运费提价的不利影响,2014 年公司散粮码头完成吞吐量 640.8 万吨, 同比减少 40.7% 2015 年一季度跌幅进一步扩大到 48.6% 尽管市场形势不利, 公司开展积极的应对措施, 一是做好综合物流服务, 全力争揽调拨货源 ; 二是重点关注产区临储收购动向, 以筒仓利用为核心, 以突出车辆使用计划为重点, 加强对产地中小贸易客户的走访, 全力争揽货源 此外, 公司通过 1409 合约的操作, 梳理套期保值业务的整体流程, 进一步完善期货操作相关规定, 为今后开展粮食品种期货套期保值业务奠定了良好的基础 客运滚装方面, 截至 2015 年 3 月末, 大连港现已开通大连至仁川 大连至烟台 大连至威海 大连至长海 旅顺 - 蓬莱 旅顺 - 天津 旅顺 - 天津等国际 国内航线 2014 年完成客运吞吐量 366.8 万人次, 同比减少 3.3%; 滚装吞吐量 109.2 万辆, 同比增加 15.3% 2015 年一季度, 公司完成客运 72.3 万人次, 同比减少 5.6%; 完成滚装吞吐量 40.6 万辆, 同比增长 25.3% 公司客运码头位于渤海湾 黄金水道 北端, 客运业务规模在全国沿海港口中长 www.ccxi.com.cn 8
期稳居前列 渤海轮渡股份有限公司开通的渤海湾海上超大型客滚船使用自有码头及航空 高铁, 均对公司客运量产生一定分流作用, 另外大连市游客数量也有一定波动, 导致客运人数略有下降 虽然受其他交通方式分流, 但滚装车辆仍具备经济性优势, 增长势头强劲 表 6:2012~2015 年 3 月公司其他货种吞吐量情况 货种 2012 2013 2014 2015.3 汽车 ( 万辆 ) 22.7 35.7 45.4 10.9 矿石 ( 万吨 ) 2,248.8 2,275.9 1,752.3 437.1 杂货 ( 万吨 ) 3,214.2 3,231.4 3,205.5 709.2 散粮 ( 万吨 ) 724.6 805.2 640.8 89.0 客运 ( 万人次 ) 406.2 379.3 366.8 72.3 滚装 ( 万辆 ) 83.2 94.7 109.2 40.6 资料来源 : 公司提供 总体来看, 作为东北地区最大的综合性港口运营商, 公司主营业务突出, 货种结构丰富, 油品 集装箱业务优势明显 未来一段时期内, 尽管欧美地区经济下行风险仍未消除, 国内经济面临放缓局面, 公司仍将凭借大连港良好的区位优势 业务规模优势 突出的市场地位和稳定的客户资源保持业务的相对良好发展 但中诚信国际也关注到外围环境不佳给公司带来了较大的冲击以及周边港口分流对公司的影响 公司积极推进贸易业务发展, 配套增值与支持业务增速放缓 2012 年 5 月公司参股东北亚现货商品交易所 ( 以下简称 东商所 ), 共同打造现货商品交易平台, 合作构建汽车 钢材和粮食现货交易中心 同时依托东商所的平台优势和公司全程物流服务体系, 公司成立了大连金港联合汽车贸易有限公司 ( 以下简称 汽车贸易公司 ) 大连粮油贸易有限公司 ( 以下简称 粮油贸易公司 ) 及大连市钢材物流园有限公司 ( 以下简称 钢材物流园 ) 并开展业务 2014 年下半年, 公司下属子公司大连保税区金鑫石化有限公司开展了油品贸易业务 目前公司共有订单式购销 临港采购销售 期货套期保值 托盘贸易等贸易模式, 同时正在积极探索其他贸易模式 此外, 煤炭 矿石 木材等贸易公司正在积极筹备中 目前公司粮食贸易虽然毛利很低, 但公司开展 粮食贸易, 充分利用了自身在物流方面的优势, 为客户提供全程物流服务, 提高了公司散粮车 粮食筒仓的利用率, 借此带动散粮吞吐量的增长 2014 年, 公司实现散粮贸易收入 8 亿元 同时, 公司汽车贸易业发展迅速, 实现汽车贸易营业收入 16 亿元, 同比大幅增长 125.35% 2014 年下半年开展的油品业务也呈现出良好的发展态势, 截至 2014 年末, 油品贸易板块实现营收 4.3 亿元 此外,2014 年公司实现钢材贸易收入 0.55 亿元 由于钢材贸易资金占用量较大 风险较高, 钢材物流园主要定位于吸引贸易商和物流商, 自营贸易不是发展重点 公司配套增值与支持业务包括拖轮 理货 IT 港口综合物流 建设管理及监理 电力供应等服务 拖轮方面, 公司运营大连港所有的拖轮业务, 拥有中国港口最大的拖轮船队之一 公司于 2007 年参股太仓兴港拖轮有限公司 ( 公司持股 30%), 通过股权投资方式, 公司进一步巩固了在苏州港的拖轮业务 截至 2015 年 3 月末, 公司拥有全回转拖轮 41 艘, 引航交通艇 4 艘, 其中港内营运拖轮 26 艘, 派往大连港以外市场拖轮 15 艘,4 艘引航艇用于港内引航交通 未来随着船舶大型化发展的加速, 公司拖轮作业量的增长速度将有所减缓 总体来看, 公司贸易业务发展迅速, 虽然毛利很低, 但带动了传统港口物流的发展 公司贸易业务发展的良好开局为实现港口发展由装卸型向物流型 贸易型 工业型转变奠定了基础 同时, 公司拖轮等配套业务增速有所减缓 受公司推进太平湾临港经济区建设及大窑湾北岸一级土地开发整理影响, 投资规模大幅增加, 资本支出压力明显加大 2013 年 11 月公司与保税区签署了 大连保税区大窑湾北岸一级土地开发整理协议, 明确了大连港北岸投资开发有限公司 ( 以下简称 北岸公司 ) 为大窑湾北岸区域土地一级开发的唯一合法主体, 落实了北岸土地出让收入全额返还用于支持大窑湾北岸的开发建设的政策 同年 12 月, 公司与保税区物流局签订 大连保税区大窑湾北岸一级土地开发整理补充协议, 明确了大窑湾北岸一级土地开发的土地出让收益, 按照中央 省 市有关 www.ccxi.com.cn 9
规定, 扣除各项计提费用和基金 经营性土地的市本级留成部分及政府前期投入的各项费用后, 全部补助公司用于大窑湾北岸建设 对公司一级土地开发缴纳的区级税收 ( 不含个人所得税 城市维护建设税以及教育费附加和地方教育费等各项附加 ), 按照 70% 予以补助 ( 不含委托代征 ), 其余 30% 部分 ( 不含委托代征 ) 原则上用于补助大窑湾北岸建设 公司定位于大窑湾北岸区域综合开发运营商, 积极参与基础设施建设, 拟建设 686 米长防波堤, 1 个 5 万吨级 2 个 7 万吨级汽车泊位,2 个 20 万吨级集装箱泊位, 集装箱物流中心面积 615.10 万平方米, 四横两纵主干路网 39,800 米, 基础设施配套工程面积 181.4 万平方米 计划总投资 156.00 亿元, 截至 2015 年 3 月末, 已投入 75.44 亿元 太平湾临港经济区位于大连市域西北端, 沈大城市带及辽宁沿海经济带中间位置 北距沈阳 240 公里, 南距大连中心城区 130 公里 长兴岛 55 公里 瓦房店城区 37 公里 2014 年初, 辽宁省交通厅已出具文件, 明确提出太平湾定位为立足辽宁 面向东北 辐射东北亚的区域性国际物流中心, 其中国际物流中心核心区 88 平方公里 太平湾港按第四代生态智慧型港口规划建设, 规划有 一港八区六系统 同时, 辽宁省综合物流信息平台将落地于此, 将大大带动当地区物流业发展 2012 年 10 月 16 日, 大连市委市政府就太平湾沿海经济区开发建设联合下发了 关于推进大连太平湾临港经济区开发建设的实施意见 ( 大委发 2012 25 号 ), 文中提出, 太平湾区域发展建设采用 政府主导, 市场化运作 的模式, 公司全资子公司大连太平湾投资发展有限公司 ( 以下简称 投发公司 ) 作为太平湾区域内经营主体在太平湾经济区管委会的领导下开展经营建设活动 同时文件规定, 投发公司先期享有为期 10 年的土地 海域专属综合开发权限 ;5 年内行政收费全部返还投发公司用于太平湾区域开发建设 ;5 年内新增税收中大连市本级税收留成部分全部返还, 瓦房店留成部分返还 92% 太平湾港区项目包括太平湾港区建设及港区后方土地开发整理及配套基础设施建设等 太平湾 港区共规划 29 个泊位, 其中通用泊位 16 个, 多用途泊位 13 个, 岸线总长度 8,447 米 泊位总通过能力为 0.83 亿吨 航道通航水深 20 米, 满足 15 万吨级散货船单向乘潮通航 未来将利用运距和岸线优势, 承接老港区的散杂货 粮食和内贸集装箱等业务 目前港区在建项目包括 10 万吨级航道 14.5 千米防波堤,5 个 7 万吨级通用泊位 2 个 7 万吨级多用途泊位 1 个 12 万吨级散粮泊位 2 个 7 万吨级散粮泊位以及港区配套公铁路设施等, 项目总投资 185.22 亿元, 截至 2015 年 3 月末已投入 53.54 亿元 太平湾港城一体化项目包括规划范围内城市主干道建设, 支线路网 水电气暖管网建设, 河道湖泊改造和疏浚, 城市综合交通枢纽建设, 海域动迁, 陆地动迁和回迁, 产业园区工业用地土地整理 是大连市实施全域城市化战略和航运中心建设的主要承载地, 受到大连市政府的高度重视, 将成为是带动大连北部渤海翼发展的新增长点 未来太平湾将建设成为集港口 产业 城市 物流 四位一体 的综合经济开发区 项目总投资 179.75 亿元, 截至 2015 年 3 月末已投入 112.62 亿元 目前, 投发公司已完成数十平方公里的海域和陆地动迁, 正逐步将相关权证办至名下, 并正将原农业用地用海转为建设用地 建设用海 未来随着港口投产, 临港产业逐渐集聚, 土地价值将大幅增值 届时公司可通过出让 合作开发或自行投资开发等方式实现收益 同时, 随着产业进驻和后方城市逐步发展, 将产生大量新增税收和行政收费, 根据 25 号文 精神, 其中绝大部分可返还至公司名下, 其又可将其用于区域内项目滚动开发, 形成良性循环 此外, 公司甘井子房地产项目规划用地 19.13 万平, 总建筑面积 51.9 万平方米, 其中, 住宅 36.8 万平米 项目定位为 世界级湾区藏品 花园式精品社区, 将打造山海人居精品, 该项目计划总投资 46.00 亿元, 截至 2015 年 3 月末已投入 23.70 亿元 借助港口优势, 投发公司现已和多个合作伙伴达成明确合作意向, 主要有 : 中储粮直属库和绿色食品产业基地项目 ; 大商所保税交割库 ; 北大荒集 www.ccxi.com.cn 10
团仓储物流园 ; 中海油 LNG 项目等 相关项目均属各自业内高水平标杆性项目, 建成后可大大提高本区域物流业发展层次和水平 总体来看, 大窑湾北岸和太平湾沿海经济区的建设为大连港未来的发展开辟了新的空间, 但中诚信国际也关注到相关项目的建设增加了公司的资本支出压力, 太平湾距鲅鱼圈及营口港距离较近, 未来存在区域产能过剩及竞争加剧的风险 发行主体信用质量分析概述 大连港集团有限公司在环渤海湾港口中具有突出的港口地位, 其业务发展良好, 特别是汽车码头业务近年来快速发展, 已经成为公司的优势业务 此外公司拥有稳健的财务结构和通畅的融资渠道 同时, 中诚信国际也关注到公司未来资本支出压力加大及国内经济增速放缓和外围环境不佳给公司港口业务带来了一定的冲击对公司信用状况的影响 负责, 开发土地主要为甘井子港区搬迁遗留的土地, 项目定位于中小户型的刚需房, 风险相对较低 截至 2014 年公司其他应收款中, 账龄 3 年以上的其他应收款占比达到 60.41%, 主要是与参股的大连中海港投资有限公司和联营的大连港地产集团有限公司以及大连市财政局和大连保税区管委会的借款及相关往来款 目前公司正在采取措施积极收回相关款项,2014 年公司其他应收款已同比减少 18.51%, 中诚信国际将继续关注公司其他应收款的收回情况 公司应收账款受到贸易业务和房地产业务的深入开展增长较快, 但账龄构成情况较好 截至 2014 年末, 公司应收账款 18.70 亿元, 同比增长 39.98%, 其中账龄一年以内的应收账款占比 89.13%, 坏账风险相对较小, 变现能力尚可 截至 2015 年 3 月末, 公司各项流动资产基本保持稳定, 流动资产合计小幅增加至 201.46 亿元 总体来看, 公司流动资产中存货和其他应收款变现能力较弱 图 2:2012 年 ~2015 年 3 月公司流动资产结构分析 综上所述, 中诚信国际评定大连港集团有限公司的主体信用等级为 AAA, 评级展望为稳定 财务分析 250 200 150 100 亿元 以下分析基于大连港集团提供的经大华会计师事务所审计并出具标准无保留意见的 2012~2014 年审计报告及未经审计的 2015 年度一季度财务报告 资产流动性截至 2014 年末, 公司流动资产合计 199.17 亿元, 主要由货币资金 存货 其他应收款和应收账款构成 截至 2014 年末, 上述科目占流动资产比分别为 28.69% 24.12% 18.51% 和 9.36% 公司货币资金相对充裕, 截至 2014 年末, 公司货币资金 57.32 亿元 由于公司商品贸易规模增加及房地产投入增多, 截至 2014 年末, 公司存货达到 48.19 亿元, 同比增加 16.25 亿元, 增幅达到 50.89% 公司房地产业务主要由全资子公司大连万峰置业有限公司及控股子公司锦州辽西大连港置业有限公司 50 0 2012 2013 2014 2015.3 货币资金存货其他应收款应收账款其他 资料来源 : 公司财务报表 截至 2014 年末, 公司流动负债合计 150.16 亿元, 主要由其他应付款 短期借款 应付账款 一年内到期的非流动负债和其他流动负债构成 截至 2014 年末, 上述科目合计占公司流动负债的 83.77% 其中, 公司其他应付款主要为应付太平湾临港经济区管委会的动迁费及前期费用和应付工程建筑方的质保金和决算尾款 公司短期借款主要为银行借款, 截至 2014 年末, 公司短期借款 31.20 亿元 截至 2014 年末, 公司应付账款 21.41 亿元, 主要为应付工程款 此外, 截至 2014 年末, 公司一年内到期非流动负债 12.80 亿元, 均为一年到到期长期借款 ; 而其他流动负债为总额 10.00 元, 期 www.ccxi.com.cn 11
限一年的公司债券 2015 年一季度公司偿还部分短期借款, 并支付了部分应付款项, 流动负债下降到 124.06 亿元 200 150 100 50 0 图 3:2012 年 ~2015 年 3 月公司流动负债结构分析 亿元 2012 2013 2014 2015.3 其他 一年内到期的非流动负债 应付帐款 资料来源 : 公司财务报表 从流动性指标来看,2013 年公司新增大量应付动迁款同时一年内到期长期借款大幅增长导致流动负债增速快于流动资产增速, 公司流动性指标减弱 2014 年随着公司偿还到期债务, 各流动性指标均有所回升 截至 2014 年末, 公司流动比率和速动比率分别为 1.33 和 1.01 2015 年以来, 公司偿还部分短期借款, 并支付了部分应付款项, 公司流动性指标得到进一步增强, 截至 2015 年 3 月末, 公司流动比率和速动比率分别为 1.62 和 1.23, 速动资产能够覆盖流动负债, 保障程度较强 图 4:2012 年 ~2015 年 3 月公司流动性指标 资料来源 : 公司财务报表 总体来看, 公司流动资产以货币资金 存货 其他应收款和应收账款主, 速动资产能够有效覆盖流动负债 2015 年 1~3 月公司流动性指标进一步增强, 但中诚信国际也关注到公司其他应收款账龄较 长, 变现能力较弱 短期偿债能力截至 2014 年末, 公司短期债务 45.19 亿元, 较上年大幅降低, 主要是公司偿还大量一年内到期长期借款 同期, 公司 EBITDA 和经营活动现金流分别为 39.55 亿元和 6.37 亿元 从偿债指标来看, 由于短期债务急剧下降, 公司 EBITDA/ 短期债务和经营活动净现金流 / 短期债务相较 2013 年也大幅增强 截至 2014 年末, 公司 EBITDA/ 短期债务和经营活动净现金流 / 短期债务分别为 0.88 倍和 0.14 倍 此外, 公司货币资金相对充裕, 截至 2014 年末, 公司公司货币资金 / 短期债务为 1.27 倍, 能够覆盖短期债务 总体来看,2014 年公司短期债务快速下降, 公司各项短期偿债指标都有所增强 表 7:2012 年 ~2015 年 3 月公司短期偿债能力指标 2012 2013 2014 2015.3 货币资金 ( 亿元 ) 70.33 61.13 58.73 64.20 短期债务 ( 亿元 ) 53.71 91.22 45.19 33.45 经营活动净现金流量 ( 亿元 ) 13.80 5.88 6.37 1.05 EBITDA( 亿元 ) 26.89 35.13 39.55 -- 经营活动净流量 / 短期债务 0.26 0.06 0.14 0.13 (X) EBITDA/ 短期债务 (X) 0.50 0.39 0.88 -- 货币资金 / 短期债务 (X) 1.30 0.66 1.27 1.88 经营活动净现金 / 利息 (X) 0.87 0.32 0.30 -- EBITDA 利息倍数 (X) 1.69 1.91 1.88 -- 资料来源 : 公司财务报表在财务弹性方面, 公司与多家银行形成良好的银企关系 截至 2015 年 3 月末, 公司共获得银行授信额度 750.79 亿元, 其中尚未使用的银行授信额度为 509.60 亿元, 备用流动性充足 受限资产方面, 截至 2015 年 3 月末, 公司无对外抵质押 或有负债方面, 截至 2015 年 3 月末, 公司对外担保余额 23.44 亿元, 占公司所有者权益的 14.45% 截至 2015 年 3 月末, 被担保企业运营情况良好 虽然部分担保与相关企业签订了反担保合同, 但可能发生的代偿风险仍值得关注 www.ccxi.com.cn 12
表 8: 截至 2015 年 3 月末公司对外担保情况 担保对象 担保金额 ( 亿元 ) 大连装备制造投资有限公司 22.90 振华石油控股有限公司 0.54 合计 23.44 资料来源 : 公司提供 结论 综上, 中诚信国际评定 大连港集团有限公司 2015 年度第一期短期融资券 信用等级为 A-1 www.ccxi.com.cn 13
附一 : 大连港集团有限公司股权结构图 ( 截至 2015 年 3 月末 ) 大连市国有资产监督管理委员会 100% 大连港集团有限公司 企业名称 持股比例 ( 含间接持股 )(%) 大连港置地有限公司 100 大连港劳务公司 100 大连经济技术开发区海湾货运公司 100 大连港保安服务有限公司 100 大连港万通物流有限公司 100 大连港机械有限公司 45 大连保税区永德信房地产开发建设有限公司 100 大连太平湾投资发展有限公司 100 长海县广鹿岛码头建设管理有限公司 100 宁德港口发展有限公司 90 大连港集团财务有限公司 100 大连宏誉大厦有限公司 100 大连海港大厦 100 大连港集团 ( 锦州 ) 辽西港口投资开发有限公司 100 大连港北岸投资开发有限公司 100 大连港航投资有限公司 100 大连港湾工程有限公司 54.5 大连港石化有限公司 100 大连装备融资租赁有限公司 57.9 大连港航小额贷款股份有限公司 49 大连港投融资控股有限公司 79.97 英瑞控股有限公司 100 大连港股份有限公司 55.62 资料来源 : 公司提供 www.ccxi.com.cn 14
附二 : 大连港集团有限公司组织结构图 ( 截至 2015 年 3 月末 ) 集团董事会 党委 规划发展委员会 财务审计委员会 投融资委员会 薪酬委员会 管理层 安委会办公室 办公室 财务部 企业发展部 规划建设部 人事组织部 纪委监察部 党委工作部 工会 资料来源 : 公司提供 www.ccxi.com.cn 15
附三 : 大连港集团有限公司主要财务数据及指标 ( 合并口径 ) 财务数据 ( 单位 : 万元 ) 2012 2013 2014 2015.3 货币资金 696,738.65 600,160.84 573,158.56 627,401.35 交易性金融资产 0.00 1,241.28 1,544.56 1,794.42 应收账款净额 55,548.72 133,585.73 186,999.22 193,833.03 存货净额 53,548.99 319,336.75 481,861.85 490,874.13 其他应收款 338,997.65 410,673.03 369,686.05 357,167.74 长期投资 827,200.73 830,156.30 905,277.69 920,366.72 固定资产 ( 合计 ) 3,217,960.66 3,976,361.52 4,406,426.33 4,458,065.73 总资产 5,896,320.65 7,254,555.64 7,638,358.06 7,789,769.34 其他应付款 146,646.74 456,334.00 603,760.16 512,332.16 短期债务 537,054.83 912,215.58 451,856.60 334,522.78 长期债务 2,260,684.51 2,324,722.56 2,798,662.92 2,561,652.94 总债务 2,797,739.34 3,236,938.14 3,250,519.53 2,896,175.72 净债务 2,101,000.69 2,636,777.30 2,677,360.97 2,268,774.37 总负债 3,195,868.67 4,200,470.40 4,459,459.46 4,586,617.22 财务性利息支出 104,651.29 132,544.56 152,949.32 -- 资本化利息支出 54,229.68 51,171.45 57,742.98 -- 所有者权益 ( 含少数股东权益 ) 2,700,451.98 3,054,085.24 3,178,898.60 3,203,152.12 营业总收入 550,281.82 923,047.37 1,143,963.45 258,465.60 三费前利润 165,070.02 219,968.56 239,729.10 46,038.91 投资收益 50,029.65 57,609.03 64,143.50 10,457.16 EBIT 188,279.09 264,735.97 301,821.87 -- EBITDA 268,874.77 351,319.14 395,532.45 -- 经营活动产生现金净流量 138,017.35 58,786.81 63,739.47 10,468.23 投资活动产生现金净流量 -100,071.11-647,822.17 39,216.26-109,607.42 筹资活动产生现金净流量 190,255.19 477,260.12-135,075.66 170,025.80 现金及现金等价物净增加额 228,142.72-111,839.72-32,338.64 70,858.87 资本支出 219,803.13 446,248.97 348,270.90 175,771.05 财务指标 2012 2013 2014 2015.3 营业毛利率 (%) 34.45 26.12 22.03 18.46 三费收入比 (%) 26.89 18.94 15.51 13.27 EBITDA/ 营业总收入 (%) 48.86 38.06 34.58 -- 总资产收益率 (%) 3.34 4.03 4.05 -- 流动比率 (X) 1.88 1.22 1.33 1.62 速动比率 (X) 1.81 1.04 1.01 1.23 存货周转率 (X) 7.25 3.66 2.23 -- 应收账款周转率 (X) 10.56 9.76 7.14 -- 资产负债率 (%) 54.20 57.90 58.38 58.88 总资本化比率 (%) 50.88 51.45 50.56 47.48 短期债务 / 总债务 (%) 19.20 28.18 13.90 11.55 经营活动净现金 / 总债务 (X) 0.05 0.02 0.02 -- 经营活动净现金 / 短期债务 (X) 0.26 0.06 0.14 -- 经营活动净现金 / 利息支出 (X) 0.87 0.32 0.30 -- 总债务 /EBITDA(X) 10.41 9.21 8.22 -- EBITDA/ 短期债务 (X) 0.50 0.39 0.88 -- EBITDA 利息倍数 (X) 1.69 1.91 1.88 -- 注 :1 公司各期财务报表均按新会计准则编制;2 2015 年一季度财务报表未经审计 ;3 中诚信国际将其他流动负债中的短期融资券计入短期债务计算相关财务指标 ; 4 中诚信国际将长期应付款科目下的融资租赁借款计入长期债务计算相关财务指标 www.ccxi.com.cn 16
附四 : 基本财务指标的计算公式 长期投资 = 可供出售金融资产 + 持有至到期投资 + 长期股权投资 固定资产合计 = 投资性房地产 + 固定资产 + 在建工程 + 工程物资 + 固定资产清理 + 生产性生物资产 + 油气资产 短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 应付票据 + 一年内到期的非流动负债 长期债务 = 长期借款 + 应付债券 总债务 = 长期债务 + 短期债务 净债务 = 总债务 - 货币资金三费前利润 = 营业总收入 - 营业成本 - 手续费及佣金收入 - 退保金 - 赔付支出净额 - 提取保险合同准备金净额 - 保单红利支出 - 分保费用 - 营业税金及附加 EBIT( 息税前盈余 )= 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 EBITDA( 息税折旧摊销前盈余 )=EBIT+ 折旧 + 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 资本支出 = 购建固定资产 无形资产和其他长期资产支付的现金 营业毛利率 =( 营业收入 - 营业成本 )/ 营业收入 三费收入比 =( 财务费用 + 管理费用 + 销售费用 )/ 营业总收入 总资产收益率 = EBIT / 总资产平均余额 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 速动比率 =( 流动资产 - 存货 ) / 流动负债 存货周转率 = 主营业务成本 ( 营业成本 ) / 存货平均余额 应收账款周转率 = 主营业务收入净额 ( 营业总收入净额 )/ 应收账款平均余额 资产负债率 = 负债总额 / 资产总额 总资本化比率 = 总债务 /( 总债务 + 所有者权益 ( 含少数股东权益 )) EBITDA 利息倍数 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) www.ccxi.com.cn 17
附五 : 主体信用等级的符号及定义 等级符号 AAA AA A BBB BB B CCC 含义受评对象偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 受评对象偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响较小, 违约风险很低 受评对象偿还债务的能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 受评对象偿还债务的能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 受评对象偿还债务的能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 受评对象在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 受评对象不能偿还债务 注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 www.ccxi.com.cn 18
附六 : 短期融资券信用等级的符号及定义 等 级 含 义 A-1 为最高级短期融资券, 其还本付息能力很强, 安全性很高 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不利环境变化的影响 B C D 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 还本付息能力很低, 违约风险较高 不能按期还本付息 注 : 每一个信用等级均不进行微调 www.ccxi.com.cn 19