[Table_MainInfo] 公 司 研 究 / 房 地 产 / 开 发 区 南 京 高 科 (600064) 公 司 公 告 点 评 证 券 研 究 报 告 2015 年 06 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投 资 评 级 买 入 维 持 股 票 数 据 [Table_StockInfo] 6 个 月 内 目 标 价 ( 元 ) 42.75 06 月 01 日 收 盘 价 ( 元 ) 27.24 52 周 股 价 波 动 ( 元 ) 9.95-35.58 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 百 万 股 ) 774/774 总 市 值 / 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 21093/21093 主 要 估 值 指 标 [Table_PePbInfo] 2013 2014 2015 市 盈 率 32.67 23.06 28.65 市 净 率 2.83 4.16 3.71 市 销 率 EV/EBITDA 0.48 0.55 0.50 分 红 率 (%) 31.38 50.79 31.00 相 关 研 究 [Table_ReportInfo] 南 京 高 科 调 研 报 告 : 转 型 坚 实 有 力, 科 创 优 质 标 的 2015.04.15 南 京 高 科 _ 年 报 点 评 : 转 型 驱 动, 投 资 增 长 地 产 医 药 科 创 孵 化 三 大 亮 点 2015.03.30 南 京 高 科 跟 踪 报 告 : 孵 化 器 构 架 完 备, 科 创 概 念 最 低 估 值 标 的 2015.03.10 市 场 表 现 [Table_QuoteInfo] 南 京 高 科 海 通 综 指 311.99% 248.99% 185.99% 122.99% 59.99% -3.01% 2014/6 2014/9 2014/12 2015/3 沪 深 300 对 比 1M 2M 3M 绝 对 涨 幅 (%) 18.4 61.1 129.0 相 对 涨 幅 (%) 11.6 38.0 86.9 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 [Table_AuthorInfo] 分 析 师 : 涂 力 磊 Tel:(021)23219747 Email:tll5535@htsec.com 证 书 :S0850510120001 分 析 师 : 谢 盐 Tel:(021)23219436 Email:xiey@htsec.com 证 书 :S0850511010019 南 京 高 科 公 告 点 评 : 大 健 康 战 略 强 势 出 击, 投 资 设 立 健 康 产 业 并 购 基 金 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 事 件 : 公 司 以 自 有 资 金 5 亿 元 与 达 孜 县 中 钰 健 康 创 业 投 资 合 伙 企 业 共 同 发 起 设 立 中 钰 高 科 健 康 产 业 并 购 投 资 基 金 ( 有 限 合 伙 ) 一 期 点 评 : 注 册 资 金 雄 厚 公 司 将 以 自 有 资 金 5 亿 元 与 达 孜 县 中 钰 健 康 创 业 投 资 合 伙 企 业 共 同 发 起 设 立 中 钰 高 科 健 康 产 业 并 购 投 资 基 金 ( 有 限 合 伙 ) 一 期 并 购 基 金 认 缴 出 资 总 额 为 70000 万 元 : 其 中, 中 钰 创 投 认 缴 出 资 200 万 元, 担 任 基 金 的 唯 一 普 通 合 伙 人 (GP) 与 执 行 事 务 合 伙 人 ; 公 司 认 缴 出 资 额 为 人 民 币 50000 万 元, 为 基 金 的 有 限 合 伙 人 之 一 ; 其 他 有 限 合 伙 人 认 缴 出 资 额 为 人 民 币 19800 万 元, 由 中 钰 创 投 负 责 募 集 合 作 方 专 业 实 力 强, 行 业 背 景 深 厚 本 次 并 购 基 金 合 作 方 中 钰 创 投 中 钰 康 健 专 注 于 医 药 医 疗 等 大 健 康 领 域 的 并 购 股 权 债 权 投 资 融 资 顾 问 业 务 核 心 成 员 禹 勃 马 贤 明 等 人 曾 在 昆 吾 九 鼎 投 资 管 理 有 限 公 司 担 任 要 职, 其 中, 禹 勃 曾 任 昆 吾 九 鼎 医 药 医 疗 基 金 总 裁, 是 九 鼎 医 药 投 资 板 块 核 心 管 理 层 大 健 康 转 型 有 望 提 速 医 药 业 务 是 公 司 转 型 拟 重 点 发 展 的 业 务 之 一 近 年 来, 随 着 医 药 行 业 进 入 医 改 后 红 利 阶 段, 行 业 并 购 整 合 日 益 活 跃, 公 司 将 并 购 整 合 作 为 推 动 医 药 业 务 做 大 做 强 的 重 要 举 措 之 一 此 次 联 合 医 药 行 业 专 业 程 度 高 资 源 丰 富 的 股 权 投 资 机 构 设 立 并 购 基 金, 能 够 较 好 地 降 低 公 司 直 接 并 购 产 生 的 信 息 不 对 称 风 险, 扩 大 并 购 项 目 来 源, 为 公 司 储 备 潜 在 并 购 标 的, 并 通 过 并 购 基 金 孵 化 和 培 育 的 方 式 降 低 后 续 营 运 整 合 风 险, 有 助 于 公 司 拓 展 大 健 康 领 域 相 关 业 务, 加 快 推 进 产 业 战 略 转 型 公 司 臣 功 制 药 新 三 板 挂 牌 在 即 公 司 已 公 告 旗 下 控 股 子 公 司 臣 功 制 药 将 申 请 新 三 板 挂 牌 截 止 2014 年 底, 臣 功 制 药 的 资 产 总 额 3.22 亿 元, 净 资 产 2.16 亿 元 2014 年, 臣 功 制 药 实 现 营 业 收 入 2.82 亿 元, 净 利 润 5481.89 万 元 多 元 化 值 得 关 注, 维 持 买 入 评 级 前 期 企 业 主 动 放 弃 南 京 银 行 定 增 ( 要 求 锁 三 年, 资 金 效 率 低 ),15 亿 现 金 回 笼 为 后 期 多 元 发 展 带 来 更 大 想 象 空 间! 我 们 预 计 公 司 2015 2016 年 EPS 分 别 是 0.95 元 和 1.16 元 截 至 6 月 1 日, 公 司 收 盘 于 27.24 元, 对 应 公 司 2015 2016 年 PE 分 别 为 28.67 倍 和 23.69 倍 我 们 认 为 公 司 孵 化 器 业 务 架 构 齐 全, 属 目 前 孵 化 器 概 念 标 的 中 估 值 最 低 ( 平 均 动 态 40XPE) 目 前 大 健 康 产 业 已 经 构 架 发 展 通 道, 考 虑 公 司 资 金 充 裕 后 期 有 望 快 速 拓 展, 给 予 公 司 2015 年 45XPE, 对 应 目 标 价 42.75 元, 维 持 对 公 司 的 买 入 评 级 主 要 财 务 数 据 及 预 测 [Table_FinanceInfo] 2012 2013 2014 2015E 2016E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 2178 3529 3286 3790 4526 (+/-)YoY(%) -10.41 62.01-6.90 15.35 19.42 净 利 润 ( 百 万 元 ) 384 430 610 736 895 (+/-)YoY(%) 5.18 12.16 41.65 20.74 21.59 全 面 摊 薄 EPS( 元 ) 0.50 0.56 0.79 0.95 1.16 毛 利 率 (%) 42.74 27.52 33.28 41.14 43.61 净 资 产 收 益 率 (%) 7.42 8.66 18.06 12.97 13.62 资 料 来 源 : 公 司 年 报 (2012-2014), 海 通 证 券 研 究 所 备 注 : 净 利 润 为 归 属 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润
公 司 研 究 南 京 高 科 (600064)2 事 件 : 公 司 以 自 有 资 金 5 亿 元 与 达 孜 县 中 钰 健 康 创 业 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 共 同 发 起 设 立 中 钰 高 科 健 康 产 业 并 购 投 资 基 金 ( 有 限 合 伙 ) 一 期 ( 以 企 业 登 记 机 关 最 终 核 准 的 名 称 为 准 ) 点 评 : 正 式 扩 张 大 健 康 产 业 1) 注 册 资 金 雄 厚 公 司 将 以 自 有 资 金 5 亿 元 与 达 孜 县 中 钰 健 康 创 业 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 )( 以 下 简 称 中 钰 创 投 ) 共 同 发 起 设 立 中 钰 高 科 健 康 产 业 并 购 投 资 基 金 ( 有 限 合 伙 ) 一 期 ( 以 企 业 登 记 机 关 最 终 核 准 的 名 称 为 准, 以 下 简 称 中 钰 高 科 并 购 基 金 ) 并 购 基 金 认 缴 出 资 总 额 为 70000 万 元 : 其 中, 中 钰 创 投 认 缴 出 资 200 万 元, 担 任 基 金 的 唯 一 普 通 合 伙 人 (GP) 与 执 行 事 务 合 伙 人 ; 公 司 认 缴 出 资 额 为 人 民 币 50000 万 元, 为 基 金 的 有 限 合 伙 人 之 一 ; 其 他 有 限 合 伙 人 认 缴 出 资 额 为 人 民 币 19800 万 元, 由 中 钰 创 投 负 责 募 集 表 1 并 购 基 金 的 基 本 情 况 事 项 并 购 基 金 的 出 资 及 合 伙 期 限 合 伙 期 限 并 购 基 金 的 设 立 目 的 投 资 范 围 及 会 计 处 理 投 资 项 目 的 退 出 及 优 先 收 购 权 内 容 中 钰 高 科 并 购 基 金 认 缴 出 资 总 额 为 70,000 万 元, 其 中 : 公 司 以 自 有 资 金 出 资 50,000 万 元 中 钰 创 投 出 资 200 万 元 剩 余 19,800 万 元 由 中 钰 创 投 向 其 他 投 资 者 募 集 中 钰 高 科 并 购 基 金 正 式 成 立 后, 各 合 伙 人 按 照 各 自 认 缴 出 资 额 比 例 的 20% 40% 40% 分 三 期 缴 纳 各 自 认 缴 的 出 资 额 第 一 期 出 资 于 中 钰 高 科 并 购 基 金 登 记 设 立 后 根 据 执 行 事 务 合 伙 人 通 知 缴 纳, 第 二 三 期 出 资 在 前 一 期 实 际 缴 付 的 出 资 使 用 于 项 目 投 资 的 额 度 达 到 80% 的 情 形 下 根 据 需 要 缴 纳 中 钰 高 科 并 购 基 金 合 伙 期 限 为 五 年, 其 中, 前 两 年 为 投 资 期, 后 三 年 为 退 出 期 经 全 体 合 伙 人 决 议 同 意, 合 伙 期 限 可 以 适 当 延 长 并 购 基 金 将 通 过 对 符 合 公 司 发 展 战 略 具 有 良 好 增 长 潜 力 及 战 略 价 值 的 目 标 企 业 进 行 并 购, 为 公 司 向 大 健 康 业 务 转 型 储 备 优 质 整 合 标 的 此 次 并 购 基 金 的 投 资 范 围 限 于 符 合 公 司 经 营 战 略 的, 拥 有 适 用 于 儿 科 呼 吸 科 消 化 科 心 脑 血 管 科 肿 瘤 科 骨 科 及 妇 科 等 药 品 的 医 药 制 造 企 业 并 购 基 金 为 有 限 合 伙 企 业 性 质, 公 司 作 为 其 有 限 合 伙 人, 不 合 并 其 会 计 报 表, 对 其 投 资 按 权 益 法 核 算 中 钰 高 科 并 购 基 金 遴 选 符 合 公 司 战 略 发 展 方 向 的 优 质 项 目 作 为 投 资 标 的, 上 述 项 目 未 来 优 先 由 公 司 或 公 司 指 定 的 关 联 方 进 行 收 购 如 公 司 放 弃 收 购, 则 中 钰 高 科 并 购 基 金 可 选 择 其 他 形 式 退 出 资 料 来 源 : 公 司 发 起 设 立 并 购 基 金 公 告 海 通 证 券 研 究 所 2) 合 作 方 专 业 实 力 强, 行 业 背 景 深 厚 本 次 并 购 基 金 合 作 方 中 钰 创 投 中 钰 康 健 专 注 于 医 药 医 疗 等 大 健 康 领 域 的 并 购 股 权 债 权 投 资 融 资 顾 问 业 务 核 心 成 员 禹 勃 马 贤 明 等 人 曾 在 昆 吾 九 鼎 投 资 管 理 有 限 公 司 担 任 要 职, 其 中, 禹 勃 曾 任 昆 吾 九 鼎 医 药 医 疗 基 金 总 裁, 是 九 鼎 医 药 投 资 板 块 核 心 管 理 层 3) 大 健 康 转 型 有 望 提 速 医 药 业 务 是 公 司 转 型 拟 重 点 发 展 的 业 务 之 一 近 年 来, 随 着 医 药 行 业 进 入 医 改 后 红 利 阶 段, 行 业 并 购 整 合 日 益 活 跃, 公 司 将 并 购 整 合 作 为 推 动 医 药 业 务 做 大 做 强 的 重 要 举 措 之 一 此 次 联 合 医 药 行 业 专 业 程 度 高 资 源 丰 富 的 股 权 投 资 机 构 设 立 并 购 基 金, 能 够 较 好 地 降 低 公 司 直 接 并 购 产 生 的 信 息 不 对 称 风 险, 扩 大 并 购 项 目 来 源, 为 公 司 储 备 潜 在 并 购 标 的, 并 通 过 并 购 基 金 孵 化 和 培 育 的 方 式 降 低 后 续 营 运 整 合 风 险, 有 助 于 公 司 拓 展 大 健 康 领 域 相 关 业 务, 加 快 推 进 产 业 战 略 转 型 公 司 臣 功 制 药 新 三 板 挂 牌 在 即 2015 年 3 月, 公 司 公 告 称, 公 司 同 意 旗 下 控 股 子 公 司 臣 功 制 药 申 请 在 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 ( 简 称 新 三 板 ) 挂 牌 南 京 臣 功 制 药 股 份 有 限 公 司 注 册 资 本 6000 万 元, 公 司 与 全 资 子 公 司 南 京 高 科 新 创 投 资 有 限 公 司 分 别 持 有 其 99% 和 1% 的 股 份 经 营 范 围 为 药 品 生 产 医 疗 保 健 咨 询 与 服 务 等 截 止 2014 年 底, 臣 功 制 药 的 资 产 总 额 3.22 亿 元, 净 资 产 2.16 亿 元 2014 年, 臣 功 制 药 实 现 营 业 收 入 2.82 亿 元, 净 利 润 5481.89 万 元 医 药 业 务 经 过 20 余 年 的 发 展, 已 经 在 国 内 市 场 树 立 了 儿 科 用 药 专 家 的 品 牌 形 象, 重 点 产 品 臣 功 再 欣 ( 儿 童 感 冒 药 ) 和 特 苏 尼 ( 利 尿 剂 ) 在 细 分 市 场 占 据 龙 头 地 位, 并 具 有 完 善 的 营 销 网 络 体 系, 公 司 持 续 提 升 品 牌 影 响 的 能 力 有 助 于 在 行 业 竞 争 中 获 取 更 大 优 势
公 司 研 究 南 京 高 科 (600064)3 孵 化 器 架 构 齐 全, 多 股 权 投 资 进 入 收 获 期 报 告 期 内, 公 司 股 权 投 资 业 务 积 极 把 握 国 内 资 本 市 场 改 革 大 发 展 和 南 京 市 加 快 推 进 产 业 转 型 升 级 和 科 技 创 新 战 略 的 机 遇, 继 续 发 挥 上 市 公 司 高 科 新 创 高 科 科 贷 三 大 平 台 协 同 效 应, 发 展 后 劲 不 断 增 强 公 司 主 营 业 务 包 括 高 新 技 术 产 业 投 资 开 发 目 前 旗 下 新 港 科 创 高 科 新 创 主 要 立 足 孵 化 培 育 工 作 其 中 新 港 科 创 主 要 负 责 创 业 投 资, 高 科 新 创 主 要 负 责 跟 进 投 资 公 司 控 股 的 高 科 小 贷 和 参 股 南 京 银 行 将 为 在 孵 化 器 成 熟 毕 业 或 者 具 备 高 发 展 潜 力 企 业 提 供 资 金 支 持 最 后 在 孵 化 产 业 链 末 端, 公 司 参 股 的 南 京 证 券 将 为 企 业 上 市 并 购 退 出 提 供 丰 富 资 源 图 1 公 司 具 备 孵 化 器 业 务 架 构 入 孵 培 育 资 金 支 持 上 市 并 购 退 出 新 港 科 创 - 立 足 创 业 投 资 高 科 新 创 - 立 足 跟 进 投 资 高 科 小 贷 南 京 银 行 南 京 证 券 资 料 来 源 : 公 司 2014 年 年 报 海 通 证 券 研 究 所 目 前 公 司 孵 化 器 内 已 储 备 较 多 项 目, 成 功 投 资 赛 特 斯 信 息 广 东 怡 创 恒 安 方 信 金 埔 园 林 优 科 生 物 山 东 新 冷 大 等 一 批 质 地 良 好 发 展 前 景 看 好 的 项 目, 行 业 涉 及 通 信 网 络 服 务 金 融 园 林 设 计 与 施 工 生 物 制 药 现 代 农 业 加 工 等 领 域 目 前 该 平 台 累 计 对 外 股 权 投 资 总 额 已 达 2.17 亿 元 金 埔 园 林 南 京 证 券 等 多 个 项 目 已 进 入 上 市 进 程, 天 溯 自 动 化 按 其 最 近 一 期 增 资 价 格 计 算, 公 司 所 持 股 权 已 获 得 良 好 资 本 增 值 投 资 建 议 : 维 持 买 入 评 级 公 司 年 报 已 明 确 逐 步 退 出 市 政 业 务, 地 产 医 药 科 创 孵 化 有 望 逐 步 成 为 后 期 三 大 支 撑 前 期 企 业 主 动 放 弃 南 京 银 行 定 增 ( 要 求 锁 三 年, 资 金 效 率 低 ),15 亿 现 金 回 笼 为 后 期 多 元 发 展 带 来 更 大 想 象 空 间! 我 们 预 计 公 司 2015 2016 年 EPS 分 别 是 0.95 元 和 1.16 元 截 至 6 月 1 日, 公 司 收 盘 于 27.24 元, 对 应 公 司 2015 2016 年 PE 分 别 为 28.67 倍 和 23.69 倍 我 们 认 为 公 司 孵 化 器 业 务 架 构 齐 全, 属 目 前 孵 化 器 概 念 标 的 中 估 值 最 低 ( 平 均 动 态 40XPE) 目 前 大 健 康 产 业 已 经 构 架 发 展 通 道, 考 虑 公 司 资 金 充 裕 后 期 有 望 快 速 拓 展, 给 予 公 司 2015 年 45XPE, 对 应 目 标 价 42.75 元, 维 持 对 公 司 的 买 入 评 级 风 险 提 示 : 转 型 不 达 预 期 风 险 表 2 相 关 互 联 网 金 融 标 的 估 值 水 平 ( 时 间 :2015 年 6 月 1 日 ) 公 司 名 称 总 市 值 股 价 EPS( 元 每 股 ) PE( 倍 ) 2014 年 投 资 收 益 ( 亿 元 ) ( 元 每 股 ) 2015E 2016E 2015E 2016E ( 亿 元 ) 张 江 高 科 477.31 30.82 0.34 0.42 90.65 73.38 5.66 市 北 高 新 101.81 23.76 0.55 0.65 43.20 36.55 0.60 鲁 信 创 投 438.20 58.87 0.62 0.80 94.95 73.59 3.85 注 : 张 江 高 科 和 市 北 高 新 业 绩 预 测 来 自 海 通 证 券 研 究 所, 鲁 信 创 投 业 绩 预 测 来 自 Wind 一 致 预 期 资 料 来 源 :wind 海 通 证 券 研 究 所
公 司 研 究 南 京 高 科 (600064)4 表 3 盈 利 预 测 损 益 表 ( 单 位 : 百 万 元 ) 资 产 负 债 表 ( 单 位 : 百 万 元 ) 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 营 业 总 收 入 2431 2178 3529 3286 3790 4526 货 币 资 金 705 1047 1021 1017 1809 3661 增 长 率 (%) -9.33-10.41 62.01-6.90 15.35 19.42 应 收 款 项 617 558 538 433 588 446 营 业 成 本 1485 1247 2558 2192 2231 2552 存 货 6669 7069 6634 7836 8115 8596 营 业 成 本 / 销 售 收 入 (%) 61.09 57.26 72.48 66.72 58.86 56.39 其 他 流 动 资 产 930 743 793 400 998-1022 毛 利 946 931 971 1,093 1,559 1,974 流 动 资 产 8921 9418 8986 9686 11621 14661 毛 利 率 ( % ) 38.91 42.74 27.52 33.28 41.14 43.61 流 动 资 产 / 总 资 产 (%) 59.61 57.61 57.74 62.55 64.72 70.58 营 业 税 金 及 附 加 -182-153 -179-189 -212-267 长 期 投 资 5855 6615 6127 10152 5848 5848 营 业 税 金 及 附 加 / 销 售 收 入 (%) 7.47 7.01 5.07 5.74 5.60 5.90 固 定 资 产 133 137 151 180 112 89 营 业 费 用 -125-151 -147-166 -189-226 固 定 资 产 / 总 资 产 (%) 0.89 0.84 0.97 1.16 0.62 0.43 营 业 费 用 / 销 售 收 入 (%) 5.14 6.91 4.17 5.04 5.00 5.00 无 形 资 产 20 18 16 16 69 65 管 理 费 用 -123-115 -137-161 -189-226 非 流 动 资 产 6045 6807 6327 10389 6067 6040 管 理 费 用 / 销 售 收 入 (%) 5.05 5.30 3.89 4.89 5.00 5.00 非 流 动 资 产 / 总 资 产 (%) 40.39 41.64 40.66 67.09 33.79 29.08 息 税 前 利 润 (EBIT) 517 512 508 579 968 1,254 资 产 总 计 14,966 16,348 15,562 15,485 17,956 20,772 EBIT/ 销 售 收 入 (%) 21.25 23.53 14.39 17.61 25.54 27.71 短 期 借 款 4540 4732 5410 4370 5040 5840 财 务 费 用 -329-390 -311-309 -406-438 应 付 款 项 2709 3270 3616 5421 4031 4863 财 务 费 用 / 销 售 收 入 (%) 13.54 17.92 8.81 9.41 10.72 9.68 其 他 流 动 负 债 178 122 53-20 223 356 资 产 减 值 损 失 -12-13 -16-14 8 0 流 动 负 债 7427 8148 9089 9781 9294 11059 公 允 价 值 变 动 收 益 -66 25 22 36 51 0 长 期 贷 款 1200 1255 393 252 1198 1198 投 资 收 益 371 401 348 482 530 583 其 他 长 期 负 债 1287 1360 693 1630 1285 1285 投 资 收 益 / 税 前 利 润 (%) 77.45 75.21 62.91 62.10 46.07 41.68 负 债 9914 10764 10175 11663 11777 13542 营 业 利 润 480 535 551 773 1,150 1,399 普 通 股 股 东 权 益 4678 5175 4972 3377 5678 6574 营 业 利 润 率 (%) 19.75 24.56 15.61 23.53 30.36 30.90 少 数 股 东 权 益 375 410 415 445 501 655 营 业 外 收 支 -2-2 2 3 0 0 负 债 股 东 权 益 合 计 14966 16348 15562 15485 17956 20772 税 前 利 润 479 533 553 776 1,150 1,399 利 润 率 (%) 19.68 24.47 15.66 23.61 30.36 30.90 比 率 分 析 所 得 税 -92-117 -93-137 -288-350 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 所 得 税 率 (%) 19.23 22.02 16.75 17.62 25.00 25.00 每 股 指 标 ( 元 ) 净 利 润 387 416 460 639 863 1,049 每 股 收 益 0.71 0.74 0.83 1.18 0.95 1.16 少 数 股 东 损 益 22 32 30 29 127 154 每 股 净 资 产 9.06 10.02 9.63 6.54 7.33 8.49 归 属 于 母 公 司 的 净 利 润 365 384 430 610 736 895 每 股 经 营 现 金 净 流 -0.57 0.49 1.17 0.00 2.41 2.78 净 利 率 (%) 15.01 17.62 12.20 18.56 19.43 19.78 每 股 股 利 0.20 0.25 0.26 0.60 0.00 0.00 现 金 流 量 表 ( 单 位 : 百 万 元 ) 回 报 率 (%) 净 资 产 收 益 率 7.80 7.42 8.66 18.06 12.97 13.62 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 总 资 产 收 益 率 2.44 2.35 2.77 3.94 4.10 4.31 净 利 润 387 416 460 639 863 1,049 投 入 资 本 收 益 率 7.71 7.78 9.27-36.97 12.23 15.85 少 数 股 东 损 益 0 0 0 0 67 104 增 长 率 (%) 非 现 金 支 出 45 61 66 66 117 126 营 业 总 收 入 增 长 率 -9.33-10.41 62.01-6.90 15.35 19.42 非 经 营 收 益 5-30 -60-231 -153-206 EBIT 增 长 率 36.23-0.81-0.94 13.96 67.28 29.59 营 运 资 金 变 动 -732-69 443 794 972 1077 净 利 润 增 长 率 16.17 5.18 12.16 41.65 20.74 21.59 经 营 活 动 现 金 净 流 -296 378 910 1268 1865 2150 总 资 产 增 长 率 2.66 9.24-4.81-0.50 23.18 15.68 资 本 开 支 18 26 22 51 51 0 资 产 管 理 能 力 ( 天 ) 投 资 -304 22-24 -11-114 -100 应 收 账 款 周 转 天 数 86 39 0 0 61 64 其 他 304 385 261 430 581 583 存 货 周 转 天 数 1659 393 0 0 1274 567 投 资 活 动 现 金 净 流 -18 380 215 368 416 483 应 付 账 款 周 转 天 数 553 472 0 0 544 457 股 权 募 资 20 0 0 0 58 32 固 定 资 产 周 转 天 数 18 22 14 16 11 8 债 权 募 资 890 247-687 -1180-1405 -1700 偿 债 能 力 (%) 其 他 -523-663 -484-490 -528-577 净 负 债 / 股 东 权 益 107.38 95.02 85.51 89.30 77.96 52.08 筹 资 活 动 现 金 净 流 387-415 -1171-1670 -1875-2245 EBIT 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 1.57 1.31 1.63 1.87 2.38 2.86 现 金 净 流 量 73 342-46 -34 406 388 资 产 负 债 率 66.24 65.84 65.38 75.32 65.59 65.20 资 料 来 源 : 公 司 2011-2014 年 年 报 海 通 证 券 研 究 所
信 息 披 露 公 司 研 究 南 京 高 科 (600064)5 分 析 师 声 明 涂 [Table_Analysts] 力 磊 房 地 产 行 业 谢 盐 房 地 产 行 业 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 分 析 师 负 责 的 股 票 研 究 范 围 [Table_Reports] 重 点 研 究 上 市 公 司 : 嘉 凯 城, 新 湖 中 宝, 浦 东 金 桥, 黑 牡 丹, 荣 盛 发 展, 中 华 企 业, 福 星 股 份, 金 科 股 份, 格 力 地 产, 天 业 股 份, 招 商 地 产, 金 地 集 团, 北 京 城 建, 金 融 街, 中 茵 股 份, 张 江 高 科, 天 房 发 展, 北 辰 实 业, 鲁 商 臵 业, 外 高 桥, 莱 茵 臵 业, 万 科 A, 保 利 地 产, 大 名 城, 华 夏 幸 福, 陆 家 嘴, 中 南 建 设, 合 肥 城 建, 首 开 股 份, 苏 宁 环 球, 大 港 股 份, 滨 江 集 团, 阳 光 城, 泰 禾 集 团, 南 京 高 科, 市 北 高 新, 世 联 行, 苏 州 高 新 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 行 业 投 资 评 级 中 性 之 间 ; 跌 幅 减 持 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务