公 司 研 究 报 告 机 械 军 工 行 业 2016 年 5 月 25 日 签 2.06 亿 元 风 电 主 轴 合 同 ; 核 废 料 智 能 处 理 设 备 核 电 后 市 场 前 景 看 好 投 资 要 点 : 1. 事 件 公 司 公 告 德 国 恩 德 能 源 公 司 签 署 主 轴 采 购 协 议, 与 中 船 重 工 ( 重 庆 ) 海 装 风 电 设 备 有 限 公 司 签 署 采 购 合 同, 额 度 分 别 为 1155 万 美 元 和 1.305 亿 元, 合 计 约 2.06 亿 元 公 司 同 时 公 告 非 公 开 发 行 股 票 已 经 完 成 认 购 缴 款 工 作, 公 司 股 票 将 于 5 月 25 日 复 牌 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 ( 一 ) 签 2.06 亿 元 风 电 主 轴 合 同, 助 持 续 快 速 增 长 德 国 恩 德 能 源 公 司 是 国 际 知 名 的 风 力 发 电 机 制 造 商, 中 船 重 工 ( 重 庆 ) 海 装 风 电 设 备 有 限 公 司 为 我 国 风 电 装 备 的 重 要 供 应 商 公 司 本 次 合 同 总 额 占 公 司 2015 年 营 业 收 入 的 8.8%, 占 公 司 2015 年 度 风 电 主 轴 销 售 收 入 的 30.21% 2016 年 一 季 度 公 司 实 现 扣 非 业 绩 799 万 元, 同 比 增 长 40.58% 本 次 合 同 的 签 署 和 执 行, 将 促 进 公 司 在 风 电 主 轴 细 分 行 业 市 场 占 有 率 和 口 碑 的 提 升, 推 动 公 司 业 绩 持 续 快 速 增 长 2016 年 前 4 个 月 风 电 新 增 装 机 容 量 同 比 增 长 47%, 国 家 规 划 到 2020 年 我 国 风 电 装 机 达 到 2 亿 千 瓦 公 司 增 发 投 资 的 风 电 项 目 将 提 升 公 司 风 电 铸 件 产 品 竞 争 力, 流 程 优 化 及 节 能 改 造 项 目 将 提 高 公 司 规 模 效 应 和 市 场 竞 争 力 公 司 增 发 已 完 成 认 购 缴 款 工 作, 我 们 判 断 公 司 将 加 快 核 废 料 智 能 化 处 理 设 备 和 风 电 相 关 制 造 项 目 建 设 进 度 ( 二 ) 联 手 中 核 工 程, 核 电 后 市 场 领 域 不 断 推 进 公 司 年 报 中 明 确 提 出 大 力 发 展 风 电 核 电 等 业 务, 提 升 公 司 绿 色 能 源 品 牌 2015 年 5 月 公 司 公 告 使 用 自 有 资 金 2544 万 元 收 购 东 方 机 电 70% 的 股 权 东 方 机 电 以 核 电 技 术 开 发 总 包 和 服 务 为 主 业, 是 国 内 核 废 料 智 能 化 处 理 用 遥 控 吊 车 和 移 动 厂 房 唯 一 的 提 供 商, 目 前 正 对 核 废 料 处 置 设 备 乏 燃 料 后 处 理 装 备 等 项 目 进 行 研 制 开 发 公 司 2015 年 11 月 公 告 控 股 子 公 司 常 州 东 方 机 电 成 套 有 限 公 司 与 中 国 核 电 工 程 有 限 公 司 签 署 技 术 开 发 ( 合 作 ) 合 同, 双 方 就 共 同 研 究 开 发 超 级 压 实 机 固 体 废 物 干 燥 设 备 和 水 泥 灌 浆 设 备 联 合 研 制 事 项 达 成 协 议 中 核 工 程 是 国 防 科 工 局 确 定 的 重 点 保 军 单 位 之 一, 是 我 国 唯 一 具 备 核 电 核 化 工 核 燃 料 研 发 设 计 能 力, 专 业 配 备 最 完 整 的 工 程 公 司 本 次 共 同 研 发 的 三 类 设 备 是 超 级 压 缩 打 包 生 产 线 的 核 心 设 备, 超 级 压 缩 打 包 生 产 线 是 核 废 料 处 理 的 重 要 工 艺 系 统, 通 过 对 核 废 料 的 分 拣 压 缩 装 桶 灌 浆 固 定, 减 少 废 料 容 积 并 利 于 安 全 放 置 通 裕 重 工 (300185.SZ) 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 王 华 君 机 械 军 工 行 业 首 席 分 析 师 :( 8610)66568477 :wanghuajun@chinastock.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S0130513050002 特 此 鸣 谢 李 辰 :( 8610)66568865 :lichen_yj@chinastock.com.cn 贺 泽 安 :(0755)23913136 : hezean@chinastock.com.cn 刘 兰 程 :(8610)83571383 :liulancheng@chinastock.com.cn 对 本 报 告 编 写 提 供 的 信 息 帮 助 市 场 数 据 时 间 2016.5.24 A 股 收 盘 价 ( 元 ) 7.50 A 股 一 年 内 最 高 价 ( 元 ) 19.20 A 股 一 年 内 最 低 价 ( 元 ) 5.92 上 证 指 数 2821.67 市 净 率 1.89 总 股 本 ( 亿 股 ) 9.00 实 际 流 通 A 股 ( 亿 股 ) 7.07 总 市 值 ( 亿 元 ) 67.50 流 通 A 股 市 值 ( 亿 元 ) 53.03 相 关 研 究 机 械 军 工 2016 年 度 策 略 : 新 成 长 新 转 型 聚 焦 大 智 能 制 造 军 民 融 合 2015-12-28 公 司 深 度 : 通 裕 重 工 : 大 型 锻 件 民 企 龙 头, 宽 厚 板 坯 及 矿 业 发 展 潜 力 大 2012-7-30 公 司 点 评 : 通 裕 重 工 (300185): 一 季 度 业 绩 持 续 快 速 增 长 ; 核 废 料 智 能 处 理 设 备 核 电 后 市 场 前 景 看 好 2016-4-28 www.chinastock.com.cn 证 券 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明
我 们 认 为 本 次 合 作 是 公 司 核 电 后 市 场 领 域 的 又 一 重 要 进 展, 将 推 动 公 司 在 核 三 废 处 理 设 备 领 域 的 研 发 制 造 和 产 业 化, 有 助 于 公 司 核 电 相 关 产 品 的 市 场 拓 展 ( 三 ) 拟 投 资 核 废 料 智 能 处 理 项 目, 打 开 成 长 空 间 公 司 2015 年 6 月 初 公 告 拟 向 不 超 过 5 名 特 定 对 象 非 公 开 发 行 不 超 过 2.2 亿 股, 募 集 资 金 不 超 过 14.83 亿 元, 用 于 核 废 料 智 能 化 处 理 设 备 及 配 套 服 务 项 目 大 功 率 风 电 机 组 关 键 零 部 件 制 造 项 目 和 大 锻 件 制 造 流 程 优 化 及 节 能 改 造 项 目 随 着 国 家 加 大 核 电 发 展 力 度, 核 废 料 处 理 的 重 要 性 也 不 断 提 提 升 到 2020 年 我 国 核 电 装 机 容 量 将 达 到 5800 万 千 瓦, 在 建 容 量 达 到 3000 万 千 瓦, 未 来 5 年 复 合 增 速 约 17% 根 据 我 们 的 测 算, 不 考 虑 再 循 环 工 厂 建 设, 未 来 5 年 间 核 废 料 处 理 总 体 市 场 空 间 超 过 150 亿 元 / 年, 其 中 运 营 费 用 超 过 90 亿 元 / 年 ; 考 虑 再 循 环 工 厂 建 设, 总 体 市 场 空 间 将 达 到 近 300 亿 元 / 年 我 国 已 建 成 运 行 2 座 中 低 放 核 废 料 永 久 处 理 场, 使 用 的 关 键 设 备 主 要 依 靠 进 口, 价 格 高 且 受 到 生 产 国 出 口 管 制 的 影 响, 未 来 设 备 国 产 化 大 势 所 趋 公 司 拟 投 资 的 核 废 料 智 能 处 理 项 目 达 产 后 预 计 每 年 可 实 现 营 业 收 入 4.2 亿 元, 净 利 润 1.8 亿 元 我 们 认 为 项 目 将 有 效 促 进 公 司 核 电 业 务 发 展, 巩 固 公 司 在 核 电 后 市 场 的 领 先 地 位, 打 开 成 长 空 间 核 废 料 处 理 相 关 信 息 可 参 考 我 们 2016 年 3 月 21 日 发 布 的 行 业 深 度 核 电 设 备 : 核 废 料 处 理 及 核 退 役 : 市 场 空 间 大, 重 点 关 注 智 能 设 备 国 产 化 ( 四 ) 中 国 制 造 2025 10 大 领 域 涉 及 3 项, 将 加 快 转 型 升 级 2014 年, 公 司 控 股 子 公 司 海 杰 冶 金 已 签 订 首 台 农 业 植 保 无 人 机 订 单, 并 成 立 全 资 子 公 司 海 杰 航 空, 加 大 通 用 航 空 产 业 发 展 力 度 ; 控 股 子 公 司 济 南 冶 科 所 正 在 开 发 页 岩 气 钻 探 用 金 刚 石 复 合 片 基 体 和 牙 轮 钻 齿, 未 来 将 切 入 油 服 领 域 ; 此 外, 青 岛 宝 鉴 ( 海 工 石 化 能 源 装 备 等 ) 加 快 即 墨 临 港 产 业 园 的 建 设, 贵 州 宝 丰 的 瓦 斯 气 发 电 站 建 设 稳 步 推 进, 通 裕 矿 业 的 探 矿 权 勘 查 持 续 进 行 公 司 在 2014 年 年 报 中 明 确 提 出 尽 快 形 成 以 新 能 源 装 备 海 工 装 备 通 用 航 空 装 备 军 工 装 备 为 核 心 的 产 业 结 构 的 目 标 公 司 在 中 国 制 造 2025 10 大 领 域 中 涉 及 3 项 ( 航 空 航 天 装 备 海 洋 工 程 装 备 及 高 技 术 船 舶 电 力 装 备 ), 我 们 认 为 公 司 未 来 将 加 快 转 型 升 级 3. 投 资 建 议 按 照 本 次 非 公 开 发 行 股 份 数 量 上 限 增 加 股 本 计 算, 预 计 16-18 年 EPS 为 0.16/0.23/0.30 元,PE 为 47/33/25 倍 公 司 PB 为 1.9 倍, 在 核 电 装 备 行 业 中 成 长 性 突 出, 预 计 未 来 将 加 快 转 型 升 级, 维 持 推 荐 评 级
附 录 1: 与 中 核 工 程 合 作 情 况 简 介 中 国 核 电 工 程 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 核 工 程 或 乙 方 ) 是 国 防 科 工 局 确 定 的 重 点 保 军 单 位 之 一, 是 我 国 唯 一 具 备 核 电 核 化 工 核 燃 料 研 发 设 计 能 力, 专 业 配 备 最 完 整 的 工 程 公 司 业 务 范 围 涵 盖 了 核 电 前 期 策 划 可 行 性 研 究 项 目 咨 询 环 境 评 估 工 程 设 计 设 备 采 购 施 工 管 理 建 设 监 理 调 试 实 施 与 管 理 技 术 服 务 招 标 代 理 人 员 培 训 等 拥 有 核 工 业 行 业 唯 一 的 工 程 设 计 综 合 甲 级 资 质 ( 涵 盖 全 部 21 个 领 域 ) 等 共 8 项 甲 级 资 质 中 核 工 程 在 我 国 百 万 千 瓦 级 压 水 堆 核 电 站 研 究 设 计 方 面 的 丰 富 经 验, 特 别 是 在 核 电 站 三 废 系 统 及 设 备 方 面 具 有 的 研 究 开 发 能 力 和 积 累 的 相 关 设 计 与 应 用 经 验 超 级 压 实 机 固 体 废 物 干 燥 设 备 和 水 泥 灌 浆 设 备 是 超 级 压 缩 打 包 生 产 线 的 核 心 设 备 超 级 压 缩 打 包 生 产 线 是 核 废 料 处 理 的 重 要 工 艺 系 统, 通 过 对 核 废 料 的 分 拣 压 缩 装 桶 灌 浆 固 定, 减 少 废 料 容 积 并 利 于 安 全 放 置 1 超 级 压 实 机 的 主 要 功 能 是 将 200 升 的 废 物 桶 压 缩 成 桶 饼 以 达 到 减 容 目 的 该 设 备 压 力 等 级 为 2000 吨 到 2500 吨 ( 可 调 ), 包 括 液 压 站 压 力 机 密 封 罩 和 送 桶 装 置 等 液 压 站 与 压 力 机 分 区 布 置, 以 防 止 液 压 油 引 起 的 二 次 污 染 ; 从 送 桶 压 缩 到 桶 饼 取 出 采 取 一 键 式 自 动 控 制, 自 动 化 程 度 高 同 时 对 压 缩 过 程 中 产 生 的 废 气 和 废 液 采 取 保 护 和 收 集 措 施, 以 确 保 放 射 性 废 物 不 外 泄 2 固 体 废 物 干 燥 设 备 的 主 要 功 能 是 将 废 物 的 水 汽 采 用 连 续 加 热 的 方 式 烘 干, 以 便 于 压 缩 工 序 的 操 作 该 设 备 采 取 全 自 动 连 续 加 热 抽 气 冷 却 除 湿 工 艺, 并 配 有 烘 干 室 防 燃 措 施 整 套 设 备 能 同 时 处 理 2 个 废 物 桶, 从 进 桶 加 热 到 烘 干 完 成 后 出 桶 全 程 采 用 一 键 式 自 动 控 制, 同 时 在 干 燥 过 程 中 产 生 的 废 气 进 行 收 集, 以 确 保 放 射 性 废 物 不 外 泄 3 水 泥 灌 浆 设 备 的 主 要 功 能 是 往 装 满 压 缩 桶 饼 的 400 升 桶 中 灌 水 泥 浆, 起 到 固 定 桶 饼, 隔 离 废 物 的 作 用 该 设 备 所 用 水 泥 浆 的 配 方 须 单 独 研 制, 以 达 到 核 工 业 规 范 规 定 的 强 度 流 动 性 和 离 子 扩 散 性 的 要 求 灌 浆 站 采 用 连 续 混 合 连 续 灌 浆 的 方 式, 设 有 液 位 保 护, 同 时 还 要 具 备 易 于 清 洗, 防 止 水 泥 增 加 二 次 污 染 等 特 殊 要 求 以 上 设 备 都 要 求 结 构 简 单 运 行 可 靠 易 于 维 修, 以 尽 量 减 少 维 修 人 员 在 辐 照 环 境 下 的 工 作 时 间 ; 电 气 元 件 稳 定 可 靠, 要 具 备 抗 辐 射 能 力 附 录 2: 公 司 非 公 开 发 行 情 况 简 介 定 价 方 式 : 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 定 价 基 准 日 为 发 行 期 首 日 发 行 价 格 不 低 于 发 行 期 首 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 均 价 的 百 分 之 九 十, 或 不 低 于 发 行 期 首 日 前 一 个 交 易 日 公 司 股 票 均 价 的 百 分 之 九 十 发 行 数 量 : 本 次 非 公 开 发 行 的 股 票 数 量 不 超 过 22,000 万 股 ( 含 22,000 万 股 ), 募 集 资 金 总 额 不 超 过 148,530.00 万 元 限 售 期 :(1) 发 行 价 格 不 低 于 发 行 期 首 日 前 一 个 交 易 日 公 司 股 票 均 价 的, 本 次 发 行 股 份 自 发 行 结 束 之 日 起 可 上 市 交 易 ;(2) 发 行 价 格 低 于 发 行 期 首 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 均 价 但 不 低 于 百 分 之 九 十, 或 者 发 行 价 格 低 于 发 行 期 首 日 前 一 个 交 易 日 公 司 股 票 均 价 但 不 低 于 百 分 之 九 十 的, 本 次 发 行 股 份 自 发 行 结 束 之 日 起 十 二 个 月 内 不 得 上 市 交 易 表 1: 本 次 非 公 开 发 行 募 集 资 金 投 向 序 号 项 目 名 称 拟 投 入 金 额 ( 万 元 ) 建 设 周 期 预 计 投 产 后 效 益 1 核 废 料 智 能 化 处 理 设 备 及 配 套 服 务 项 目 65,400.00 18 个 月 预 计 年 新 增 营 业 收 入 41,752 万 元, 年 均 利 润 总 额 为 20,950 万 元, 年 净 利 润 17,808 万 元 2 大 功 率 风 电 机 组 关 键 零 部 件 制 造 项 目 51,660.00 18 个 月 预 计 年 新 增 营 业 收 入 为 69,940 万 元, 年 均 利 润 总 额 为
15,405 万 元, 年 净 利 润 13,095 万 元 3 大 功 率 风 电 机 组 关 键 零 部 件 制 造 项 目 31,470.00 18 个 月 预 计 年 产 生 直 接 节 能 效 益 7,331.25 万 元, 在 正 常 生 产 经 营 期 年 新 增 利 润 总 额 为 4,770.85 万 元 资 料 来 源 : 公 司 公 告 中 国 银 河 证 券 研 究 部 合 计 148,530.00 预 计 年 新 增 营 业 收 入 11.17 亿 元, 利 润 总 额 4.11 亿 元 附 录 3: 公 司 控 股 子 公 司 常 州 东 方 机 电 成 套 有 限 公 司 简 介 公 司 使 用 自 有 资 金 收 购 薛 亦 安 先 生 薛 玮 珏 女 士 持 有 的 东 方 机 电 70% 的 股 权 根 据 交 易 各 方 商 议, 确 定 标 的 股 权 的 转 让 总 价 为 25,443,813.17 元 ( 对 应 的 出 资 额 为 7,000,000 元 ) 东 方 机 电 主 要 产 品 为 核 电 用 水 工 机 械 起 动 设 备 及 配 件 吊 车 吊 具 压 力 容 器 主 管 道 金 属 保 温 层 设 备 数 控 遥 控 吊 车 以 及 废 料 智 能 处 理 移 动 厂 房 等 东 方 机 电 已 成 功 完 成 了 巴 基 斯 坦 恰 希 玛 一 期 / 二 期 工 程 秦 山 二 期 / 三 期 工 程 岭 澳 二 期 红 沿 河 一 期 宁 德 一 期 中 国 原 子 能 科 学 研 究 院 中 核 九 院 404 厂 等 国 家 重 点 工 程 中 一 批 有 较 大 难 度 的 机 电 一 体 化 项 目, 并 得 到 业 主 的 充 分 认 可, 其 中 中 低 放 核 废 料 智 能 处 理 移 动 厂 房 核 反 应 堆 压 力 容 器 及 主 管 道 金 属 保 温 层 等 项 目 填 补 了 国 内 空 白, 技 术 水 平 至 今 仍 处 于 国 内 领 先 地 位 在 原 有 核 电 产 品 的 基 础 上, 目 前 正 在 对 核 废 料 处 置 设 备 乏 燃 料 后 处 理 装 备 等 项 目 进 行 研 制 开 发 东 方 机 电 凭 借 多 年 来 在 核 电 行 业 的 深 耕 以 及 对 技 术 的 重 视, 成 功 研 发 了 核 废 料 处 理 用 数 控 遥 控 吊 车 核 废 料 智 能 处 理 移 动 厂 房 等 核 废 料 处 理 领 域 内 的 关 键 设 备, 东 方 机 电 自 主 研 发 生 产 的 国 内 首 套 核 废 料 智 能 处 理 移 动 厂 房 于 2015 年 4 月 通 过 了 国 防 科 技 工 业 局 西 南 监 督 站 环 保 部 西 南 监 督 站 核 工 业 第 五 中 心 站 清 原 质 量 监 督 小 组 中 核 清 原 公 司 核 电 工 程 公 司 等 部 门 联 合 验 收 东 方 机 电 一 直 以 核 电 设 备 为 主 业, 公 司 研 发 生 产 的 核 电 主 管 道 保 温 层 设 备 核 电 反 应 堆 内 吊 车 吊 具 核 电 用 水 工 机 械 等 应 用 于 国 内 外 多 个 核 电 项 目 公 司 是 中 国 核 工 业 中 国 广 核 中 国 中 原 等 知 名 核 电 建 设 厂 商 持 续 供 应 商, 在 替 代 进 口 方 面 起 到 了 重 要 作 用 另 外, 通 过 被 国 内 知 名 核 电 建 设 厂 商 采 购, 东 方 机 电 的 核 电 设 备 还 出 口 到 巴 基 斯 塔 等 国 家, 成 功 走 出 国 门 表 2: 东 方 机 电 主 要 财 务 数 据 ( 单 位 : 元 ) 项 目 2014/12/31 2015/3/31 资 产 合 计 28,363,198.07 27,522,661.55 负 债 合 计 12,805,787.20 12,078,848.38 所 有 者 权 益 合 计 15,557,410.87 15,443,813.17 项 目 2014A 2015Q1 营 业 收 入 13,155,181.74 81,778.85 营 业 利 润 638,964.19-90,927.40 利 润 总 额 632,386.60-90,639.18 净 利 润 469,361.10-113,597.70 资 料 来 源 : 公 司 公 告 中 国 银 河 证 券 研 究 部 表 3: 东 方 机 电 部 分 核 电 产 品 销 售 情 况 序 号 核 电 产 品 名 称 客 户 名 称 1 飞 凤 山 20t 数 控 遥 控 起 重 机 ( 含 活 动 仓 房 ) 中 核 清 原 环 境 技 术 工 程 有 限 责 任 公 司 2 α 废 物 暂 存 库 起 重 设 备 中 核 甘 肃 华 原 企 业 总 公 司 3 放 射 性 固 体 废 物 回 取 与 整 备 处 理 示 范 设 施 工 程 109T 子 项 非 标 成 套 设 备 中 国 原 子 能 科 学 研 究 院
4 902T 工 程 废 物 回 取 吊 车 及 气 帐 系 统 核 工 业 第 二 研 究 设 计 院 5 秦 山 核 电 二 期 扩 建 工 程 压 力 容 器 顶 盖 吊 具 螺 栓 拉 伸 机 环 轨 吊 车 CRDM 抗 震 支 承 装 置 和 CRDM 通 风 罩 组 件 核 电 秦 山 联 营 有 限 公 司 6 秦 山 核 电 液 压 止 水 钢 闸 门 (CB PX)/ 潜 水 平 板 止 水 钢 闸 门 (GS) 设 备 核 电 秦 山 联 营 有 限 公 司 7 巴 基 斯 坦 核 电 取 水 口 进 口 固 定 轮 工 作 闸 门 设 备 中 国 中 原 对 外 工 程 有 限 公 司 8 C3/C4 项 目 压 力 容 器 和 主 管 道 金 属 保 温 层 设 备 中 国 中 原 对 外 工 程 有 限 公 司 9 巴 基 斯 坦 循 环 水 泵 房 系 统 平 面 闸 门 及 其 配 套 电 动 螺 旋 杆 启 闭 机 设 备 中 国 中 原 对 外 工 程 有 限 公 司 10 C-2 项 目 堆 内 构 件 吊 具 设 备 中 国 中 原 对 外 工 程 有 限 公 司 11 C-3/C-4 项 目 净 化 装 置 (VS23-VS37 39 子 项 ) 内 密 封 门 设 备 中 国 中 原 对 外 工 程 有 限 公 司 12 广 东 阳 江 核 电 厂 一 期 工 程 LOT111D(PMC 系 统 辅 助 吊 车 ) 设 备 福 建 宁 德 核 电 厂 一 期 工 程 三 四 号 机 组 LOT112D(PMC 系 统 辅 助 吊 车 ) 中 广 核 工 程 有 限 公 司 13 岭 澳 核 电 站 二 期 LOT111BQT 厂 房 远 距 数 控 吊 车 岭 东 核 电 有 限 公 司 14 岭 澳 二 期 核 电 站 反 应 堆 压 力 容 器 顶 盖 吊 具 及 导 向 柱 存 放 架 中 国 东 方 电 气 集 团 资 料 来 源 : 公 司 公 告 中 国 银 河 证 券 研 究 部 附 录 4: 通 裕 重 工 盈 利 预 测 表 4: 考 虑 本 次 非 公 开 发 行, 预 计 通 裕 重 工 2016-2018 年 净 利 润 复 合 增 长 率 为 41% 指 标 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 2,055.81 2,342.84 2,988.84 3,638.60 4,353.94 营 业 收 入 增 长 率 24.44% 13.96% 27.57% 21.74% 19.66% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 80.67 120.63 177.52 253.47 338.62 净 利 润 增 长 率 37.61% 49.54% 47.17% 42.78% 33.59% EPS( 元 )( 摊 薄 ) 0.07 0.13 0.16 0.23 0.30 ROE( 归 属 母 公 司 )( 摊 薄 ) 2.30% 3.38% 3.49% 4.74% 5.96% P/E 104 70 47 33 25 P/B 2.4 2.4 1.6 1.6 1.5 EV/EBITDA 29 23 26 22 21 资 料 来 源 : 公 司 公 告 中 国 银 河 证 券 研 究 部 ( 注 : 股 价 截 止 至 2016 年 5 月 24 日 ) 表 5: 在 核 电 设 备 行 业 中, 公 司 成 长 性 突 出 上 市 公 司 代 码 股 价 ( 元 ) EPS( 元 ) PE( 倍 ) 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 通 裕 重 工 300185.SZ 7.50 0.13 0.16 0.23 0.30 58 47 33 25 南 风 股 份 300004.SZ 18.80 0.09 0.31 0.39 0.40 215 62 48 47 大 西 洋 600558.SH 6.67 0.11 0.17 0.21 60 40 32 久 立 特 材 002318.SZ 9.27 0.15 0.27 0.33 0.39 64 35 28 24 江 苏 神 通 002438.SZ 17.45 0.08 0.32 0.45 0.39 231 54 39 45 丹 甫 股 份 002366.SZ 45.99 0.04 1.39 1.87 2.62 1134 33 25 18 上 海 电 气 601727.SH 7.71 0.17 0.18 0.18 46 43 42 东 方 电 气 600875.SH 9.78 0.19 0.02 0.31 52 457 31 中 核 科 技 000777.SZ 21.58 0.23 0.25 0.30 0.39 95 85 71 56
上 市 公 司 代 码 股 价 ( 元 ) EPS( 元 ) PE( 倍 ) 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 科 新 机 电 300092.SZ 10.55-0.18 中 国 一 重 601106.SH 5.21-0.27 应 流 股 份 603308.SH 23.65 0.19 0.42 0.61 0.62 126 56 39 38 纽 威 股 份 603699.SH 16.32 0.46 0.65 0.73 0.62 36 25 22 26 行 业 平 均 估 值 193 90 38 33 资 料 来 源 :Wind 中 国 银 河 证 券 研 究 部 ( 通 裕 重 工 业 绩 预 测 已 考 虑 本 次 非 公 开 发 行, 其 余 均 为 Wind 一 致 预 期 ), 股 价 截 至 2016 年 5 月 24 日
评 级 标 准 银 河 证 券 行 业 评 级 体 系 : 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 超 越 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 20% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 谨 慎 推 荐 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 超 越 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 该 评 级 由 分 析 师 给 出 中 性 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 与 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 相 当 该 评 级 由 分 析 师 给 出 回 避 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 低 于 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 10% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 银 河 证 券 公 司 评 级 体 系 : 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 超 越 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 20% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 谨 慎 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 超 越 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 10%-20% 该 评 级 由 分 析 师 给 出 中 性 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 与 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 相 当 该 评 级 由 分 析 师 给 出 回 避 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 低 于 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 10% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 王 华 君, 机 械 与 军 工 行 业 证 券 分 析 师 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 本 人 承 诺, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 受 到 任 何 形 式 的 补 偿 本 人 承 诺 不 利 用 自 己 的 身 份 地 位 和 执 业 过 程 中 所 掌 握 的 信 息 为 自 己 或 他 人 谋 取 私 利 覆 盖 股 票 范 围 : 港 股 : 中 联 重 科 (01157.HK) 广 船 国 际 (0317.HK) 中 国 南 车 (1766.HK) 中 航 科 工 (2357.HK) 等 A 股 : 威 海 广 泰 (002111.SZ) 海 特 高 新 (002023.SZ) 鼎 汉 技 术 (300011) 江 南 嘉 捷 (601313) 中 鼎 股 份 (000887.SZ) 北 方 创 业 (600967.SH) 中 航 电 子 (600372.SH) 洪 都 航 空 (600316.SH) 隆 华 节 能 (300263.SH) 南 风 股 份 (300004.SZ) 中 航 动 力 (600893.SH) 三 一 重 工 (600031.SH) 中 联 重 科 (000157.SZ) 中 国 南 车 (601766.SH) 中 国 重 工 (601989.SH) 上 海 机 电 (600835.SH) 中 国 卫 星 (600118.SH) 机 器 人 (300024.SZ) 恒 泰 艾 普 (300257.SZ) 新 天 科 技 (300259.SZ) 林 州 重 机 (002534.SZ) 潍 柴 重 机 (000880.SZ) 等
免 责 声 明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 银 河 证 券, 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 向 其 机 构 或 个 人 客 户 ( 以 下 简 称 客 户 ) 提 供, 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 国 家 城 市 或 其 它 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 除 非 另 有 说 明, 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 未 经 银 河 证 券 事 先 书 面 授 权 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 传 播 或 复 印 本 报 告 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用, 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议, 并 非 作 为 买 卖 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具 的 邀 请 或 保 证 银 河 证 券 认 为 本 报 告 所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正, 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断, 银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告, 但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 银 河 证 券 不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 银 河 证 券 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 客 户 银 河 证 券 建 议 客 户 如 有 任 何 疑 问 应 当 咨 询 证 券 投 资 顾 问 并 独 自 进 行 投 资 判 断 本 报 告 并 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 客 户, 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接, 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接, 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 本 报 告 提 供 这 些 地 址 或 超 级 链 接 的 目 的 纯 粹 是 为 了 客 户 使 用 方 便, 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 份, 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易, 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供 包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系, 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后 通 知 客 户 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 发 送 给 银 河 证 券 客 户 的, 属 于 机 密 材 料, 只 有 银 河 证 券 客 户 才 能 参 考 或 使 用, 如 接 收 人 并 非 银 河 证 券 客 户, 请 及 时 退 回 并 删 除 所 有 在 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记, 除 非 另 有 说 明, 均 为 银 河 证 券 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记 银 河 证 券 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 联 系 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 部 上 海 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 15 楼 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 中 心 商 务 大 厦 26 层 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 公 司 网 址 :www.chinastock.com.cn 机 构 请 致 电 : 上 海 地 区 : 何 婷 婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 深 广 地 区 : 詹 璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 海 外 机 构 : 李 笑 裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北 京 地 区 : 王 婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 海 外 机 构 : 刘 思 瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn