1. 每 周 行 情 回 顾 (20160229-20160304) 2 1.1 申 万 商 贸 指 数 下 跌 2.57%, 跑 输 大 盘 图 1 各 行 业 指 数 上 周 涨 幅 情 况 (%,20160229-20160304) SW 商 贸 指 数 上 周 下 跌 2.57%, 跑 输

[Table_MainInfo] 行 业 研 究 / 商 业 贸 易 行 业 周 报 证 券 研 究 报 告 2016 年 03 月 07 日 [Table_InvestInfo] 投 资 评 级 增 持 维 持 市 场 表 现 [Table_QuoteInfo] 10508.72 8871.58 7234.45 5597.31 3960.17 商 业 贸 易 2323.04 2015/3 2015/6 2015/9 2015/12 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 海 通 综 指 相 关 研 究 [Table_ReportInfo] 稳 健 为 上, 再 次 关 注 国 企 改 革 机 会 2016.03.02 从 普 洛 斯 看 中 国 现 代 物 流 仓 储 的 需 求 空 间 和 商 业 模 式 2016.02.16 避 险 需 求 等 推 升 金 价, 推 荐 黄 金 珠 宝 子 行 业 机 会 2016.02.15 [Table_AuthorInfo] 分 析 师 : 汪 立 亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt@htsec.com 证 书 :S0850511040005 联 系 人 : 王 晴 Tel:021-23154116 Email:wq10458@htsec.com 联 系 人 : 王 汉 超 Tel:021-23154125 Email:whc10335@htsec.com 两 会 春 风, 关 注 国 企 改 革 和 新 消 费 ; 持 续 推 荐 黄 金 珠 宝 股 [Table_Summary] 投 资 要 点 : SW 商 贸 指 数 上 周 下 跌 2.57%, 跑 输 上 证 综 指 6.4 个 百 分 点, 居 各 板 块 第 24 位, 较 上 周 下 降 9 位 上 周 周 期 股 表 现 亮 眼, 大 消 费 板 块 相 对 受 到 关 注 有 限, 处 于 找 主 题 的 行 情 之 中 受 益 于 国 际 金 价 上 涨, 有 色 黄 金 股 涨 幅 明 显, 终 端 黄 金 销 售 品 牌 商 也 整 体 跑 赢 板 块, 老 凤 祥 豫 园 商 城 等 均 涨 幅 靠 前 本 周 海 通 批 零 指 数 下 跌 1.70%, 子 板 块 中 百 货 下 跌 1.72%, 超 市 下 跌 1.14%, 专 业 市 场 下 跌 1.30%, 专 业 专 卖 下 跌 2.39% 海 通 批 零 板 块 2016 年 动 态 PE 21.82 倍 ( 剔 除 苏 宁 云 商 ), 同 期 沪 深 300 指 数 10 倍 其 中, 百 货 18 倍 超 市 32 倍 专 业 市 场 30 倍 专 业 专 卖 45 倍 本 周 核 心 观 点 上 周, 两 会 在 北 京 开 幕, 明 确 重 申 了 十 三 五 发 展 战 略 2016 年 作 为 十 三 五 的 第 一 年, 在 消 费 领 域 政 府 重 点 强 调 了 稳 消 费 拉 动 供 给 侧 改 革, 支 持 新 型 消 费 服 务 性 消 费, 发 展 农 村 区 域 电 子 商 务 推 荐 线 上 线 下 融 合, 促 进 实 体 商 业 转 型 我 们 认 为, 在 传 统 商 业 渠 道 强 化 转 型, 提 升 服 务 和 体 验, 以 及 电 商 人 口 红 利 衰 减 之 际, 线 上 线 下 融 合 是 大 势 所 驱, 优 势 互 补, 重 塑 和 挖 掘 消 费 者 需 求 实 体 商 业 转 型 中 先 行 者 值 得 关 注, 对 应 投 资 标 的 有 步 步 高 苏 宁 云 商 永 辉 超 市 等 农 村 区 域 惠 民 政 策 同 步 推 行, 电 网 电 信 网 络 建 设 不 断 完 善, 农 村 地 区 6 亿 人 口 万 亿 级 的 消 费 需 求 有 待 开 发, 从 乡 镇 网 点 价 值 和 电 商 转 型 角 度 看, 苏 宁 云 商 走 在 A 股 上 市 公 司 前 列 国 企 改 革 始 终 是 主 旋 律, 理 顺 股 权 结 构 建 立 现 代 企 业 治 理 结 构, 以 混 合 所 有 制 员 工 持 股 鼓 励 和 发 展 民 营 经 济 发 挥 重 要 作 用, 激 活 企 业 内 在 活 力 我 们 认 为 国 企 改 革 尤 其 是 零 售 等 竞 争 性 领 域 的 国 企 改 革 机 会 最 大 且 空 间 最 大, 通 过 治 理 结 构 的 优 化 和 合 理 的 激 励 安 排, 能 够 有 效 激 发 管 理 层 和 员 工 积 极 性, 实 现 资 源 有 效 率 配 臵 和 价 值 兑 现, 其 本 质 和 核 心 是 契 合 供 给 侧 改 革 逻 辑 的 上 海 广 东 浙 江 北 京 重 庆 安 徽 等 是 国 企 改 革 的 重 点 省 份, 对 应 标 的 为 老 凤 祥 等 上 海 本 地 商 业 股 ( 叠 加 迪 士 尼 效 应 ) 农 产 品 广 百 股 份 小 商 品 城 王 府 井 北 京 城 乡 重 庆 百 货 合 肥 百 货 等 且 主 要 个 股 的 估 值 和 盈 利 均 处 于 历 史 低 位, 建 议 投 资 者 持 续 重 视 改 革 加 速 推 进 的 机 会 持 续 推 荐 由 金 价 上 涨 带 来 黄 金 产 业 链 基 本 面 改 善 的 投 资 机 会 作 为 黄 金 产 业 链 下 游 零 售 品 牌 企 业, 其 盈 利 模 式 的 本 质 在 于 黄 金 等 原 材 料 的 进 销 差 价 + 加 工 & 品 牌 溢 价, 在 金 价 上 涨 趋 势 下, 终 端 产 品 价 格 及 时 体 现, 但 企 业 存 货 平 滑 成 本, 从 而 使 盈 利 扩 大 同 时 我 们 也 可 观 察 到, 主 要 黄 金 珠 宝 饰 品 个 股 的 股 价 表 现 也 阶 段 性 的 与 金 价 走 势 正 相 关, 弹 性 充 足 推 荐 相 关 标 的 :(A) 老 凤 祥 : 黄 金 珠 宝 白 马 龙 头 股, 业 绩 表 现 佳, 且 有 望 受 益 于 国 企 改 革 红 利 和 上 海 迪 士 尼 红 利 ;(B) 潮 宏 基 : 主 营 K 金 等 珠 宝 首 饰 和 女 包, 持 续 并 购 拓 展 打 造 中 产 女 性 时 尚 生 活 圈, 积 极 转 型 互 联 网 + 和 供 应 链 金 融 等 ;(C) 明 牌 珠 宝 : 主 营 黄 金 铂 金 和 镶 嵌 类 珠 宝 的 设 计 生 产 和 销 售, 渠 道 布 局 广 泛, 定 增 发 力 珠 宝 O2O 珠 宝 跨 境 电 商 和 互 联 网 金 融 等 转 型 除 以 上 之 外, 也 推 荐 其 他 明 显 受 益 的 上 海 黄 金 珠 宝 龙 头 企 业 和 深 圳 镶 嵌 类 钻 石 饰 品 企 业 其 他 主 要 推 荐 个 股 和 逻 辑 维 持 上 周 基 本 观 点 :(1) 个 股 方 面 仍 然 重 点 推 荐 东 百 集 团 中 百 集 团 与 小 商 品 城 等, 以 及 对 重 庆 百 货 王 府 井 银 座 股 份 合 肥 百 货 等 国 企 改 革 概 念 股 的 推 荐 ;(2) 继 续 推 荐 两 个 方 向 的 机 会 (A) 基 本 面 业 绩 稳 健, 资 产 富 裕, 安 全 边 际 高 的 公 司, 典 型 代 表 为 永 辉 超 市 步 步 高, 以 及 欧 亚 集 团 鄂 武 商 A 王 府 井 合 肥 百 货 等 ;(B) 小 市 值 公 司 并 购 重 组 的 价 值 变 现 和 再 造 机 会 关 注 昆 百 大 A 汉 商 集 团 南 宁 百 货 兰 州 民 百 武 汉 中 商 津 劝 业 中 兴 商 业 三 江 购 物 等, 可 组 合 思 维 投 资 风 险 提 示 : 零 售 商 改 革 与 转 型 进 程 及 效 果 不 确 定, 对 板 块 估 值 提 升 压 力

1. 每 周 行 情 回 顾 (20160229-20160304) 2 1.1 申 万 商 贸 指 数 下 跌 2.57%, 跑 输 大 盘 图 1 各 行 业 指 数 上 周 涨 幅 情 况 (%,20160229-20160304) SW 商 贸 指 数 上 周 下 跌 2.57%, 跑 输 上 证 综 指 6.4 个 百 分 点, 居 各 板 块 第 24 位, 较 上 周 下 降 9 位 上 周 周 期 股 表 现 亮 眼, 大 消 费 板 块 相 对 受 到 关 注 有 限, 处 于 找 主 题 的 行 情 之 中 受 益 于 国 际 金 价 上 涨, 有 色 黄 金 股 涨 幅 明 显, 终 端 黄 金 销 售 品 牌 商 也 整 体 跑 赢 板 块, 老 凤 祥 豫 园 商 城 等 均 涨 幅 靠 前 本 周 海 通 批 零 指 数 下 跌 1.70%, 子 板 块 中 百 货 下 跌 1.72%, 超 市 下 跌 1.14%, 专 业 市 场 下 跌 1.30%, 专 业 专 卖 下 跌 2.39% 海 通 批 零 板 块 2016 年 动 态 PE 21.82 倍 ( 剔 除 苏 宁 云 商 ), 同 期 沪 深 300 指 数 10 倍 其 中, 百 货 18 倍 超 市 32 倍 专 业 市 场 30 倍 专 业 专 卖 45 倍 1.2 涨 跌 幅 TOP 10 个 股 上 周 受 一 线 城 市 抢 房 潮 以 及 国 际 金 价 上 涨 的 影 响, 房 地 产 有 色 钢 铁 等 周 期 股 逆 袭, 批 零 板 块 主 要 呈 现 出 黄 金 珠 宝 国 企 改 革 主 题 行 情 切 换 具 体 而 言, 涨 幅 居 前 的 个 股 中, 老 凤 祥 豫 园 商 城 等 黄 金 珠 宝 品 牌 商 股 价 表 现 较 好, 本 周 涨 幅 分 别 为 9.47% 与 1.58% 国 企 改 革 概 念 股 翠 微 股 份 (+10.52%) 中 兴 商 业 (+3.23%) 广 州 友 谊 (+3.16%; 非 银 板 块 上 涨 带 动 ) 表 现 居 板 块 前 列 ; 重 点 跟 踪 的 54 支 个 股 中, 武 汉 中 商 (-10.78%) 商 业 城 (-10.74%) 新 华 百 货 (-10.07%) 重 庆 百 货 (-9.58%) 跌 幅 较 多 表 1 上 周 批 零 个 股 涨 跌 幅 TOP 10 及 主 要 指 数 表 现 ( 剔 除 停 牌 个 股,20160229-20160304) 涨 幅 TOP 10 涨 跌 幅 (%) 换 手 率 (%) 跌 幅 TOP 10 涨 跌 幅 (%) 换 手 率 (%) 翠 微 股 份 10.52 15.69 武 汉 中 商 -10.78 17.98 老 凤 祥 9.47 4.38 商 业 城 -10.74 29.96 新 华 都 8.29 15.20 新 华 百 货 -10.07 5.76 大 商 股 份 7.52 12.64 重 庆 百 货 -9.58 10.26 中 兴 商 业 3.23 4.42 汉 商 集 团 -8.46 15.48 广 州 友 谊 3.16 30.98 南 宁 百 货 -7.21 10.01 鄂 武 商 A 2.94 6.01 新 世 界 -6.88 8.14 三 江 购 物 2.66 6.73 东 百 集 团 -6.29 19.25 明 牌 珠 宝 1.61 17.42 爱 迪 尔 -5.67 41.03 豫 园 商 城 1.58 10.31 华 联 综 超 -5.59 8.58 主 要 指 数 涨 跌 幅 (%) 主 要 指 数 涨 跌 幅 (%) 申 万 商 贸 -2.57 创 业 板 指 -5.35 上 证 综 指 3.86 沪 深 300 4.95

3 表 2 年 初 至 今 批 零 个 股 涨 跌 幅 TOP 10 及 主 要 指 数 表 现 ( 剔 除 停 牌 个 股 ) 涨 幅 TOP 10 涨 跌 幅 (%) 换 手 率 (%) 跌 幅 TOP 10 涨 跌 幅 (%) 换 手 率 (%) 老 凤 祥 -5.36 25.99 明 牌 珠 宝 -46.42 127.01 东 百 集 团 -10.80 159.64 武 汉 中 商 -44.66 168.05 天 虹 商 场 -12.89 23.85 潮 宏 基 -43.31 63.72 成 商 集 团 -15.20 9.38 中 央 商 场 -41.72 56.09 广 州 友 谊 -15.31 108.99 津 劝 业 -39.91 91.50 南 宁 百 货 -16.38 120.57 汉 商 集 团 -39.77 216.08 翠 微 股 份 -18.60 54.78 国 际 医 学 -39.05 97.71 新 华 都 -18.87 48.85 海 宁 皮 城 -38.46 59.21 中 兴 商 业 -20.23 49.54 西 安 民 生 -37.70 121.92 苏 宁 云 商 -20.67 65.30 重 庆 百 货 -37.36 88.76 主 要 指 数 涨 跌 幅 (%) 主 要 指 数 涨 跌 幅 (%) 申 万 商 贸 -26.72 创 业 板 指 -29.73 上 证 综 指 -18.79 沪 深 300-17.08 2. 本 周 观 点 及 推 荐 : 关 注 国 企 改 革 转 型 新 消 费 黄 金 珠 宝 产 业 链 投 资 机 会 核 心 观 点 上 周, 两 会 在 北 京 开 幕, 明 确 重 申 了 十 三 五 发 展 战 略 2016 年 作 为 十 三 五 的 第 一 年, 在 消 费 领 域 政 府 重 点 强 调 了 稳 消 费 拉 动 供 给 侧 改 革, 支 持 新 型 消 费 服 务 性 消 费, 发 展 农 村 区 域 电 子 商 务 推 荐 线 上 线 下 融 合, 促 进 实 体 商 业 转 型 我 们 认 为, 在 传 统 商 业 渠 道 强 化 转 型, 提 升 服 务 和 体 验, 以 及 电 商 人 口 红 利 衰 减 之 际, 线 上 线 下 融 合 是 大 势 所 驱, 优 势 互 补, 重 塑 和 挖 掘 消 费 者 需 求 实 体 商 业 转 型 中 先 行 者 值 得 关 注, 对 应 投 资 标 的 有 步 步 高 苏 宁 云 商 永 辉 超 市 等 农 村 区 域 惠 民 政 策 同 步 推 行, 电 网 电 信 网 络 建 设 不 断 完 善, 农 村 地 区 6 亿 人 口 万 亿 级 的 消 费 需 求 有 待 开 发, 从 乡 镇 网 点 价 值 和 电 商 转 型 角 度 看, 苏 宁 云 商 走 在 A 股 上 市 公 司 前 列 国 企 改 革 始 终 是 主 旋 律, 理 顺 股 权 结 构 建 立 现 代 企 业 治 理 结 构, 以 混 合 所 有 制 员 工 持 股 鼓 励 和 发 展 民 营 经 济 发 挥 重 要 作 用, 激 活 企 业 内 在 活 力 我 们 认 为 国 企 改 革 尤 其 是 零 售 等 竞 争 性 领 域 的 国 企 改 革 机 会 最 大 且 空 间 最 大, 通 过 治 理 结 构 的 优 化 和 合 理 的 激 励 安 排, 能 够 有 效 激 发 管 理 层 和 员 工 积 极 性, 实 现 资 源 有 效 率 配 臵 和 价 值 兑 现, 其 本 质 和 核 心 是 契 合 供 给 侧 改 革 逻 辑 的 上 海 广 东 浙 江 北 京 重 庆 安 徽 等 是 国 企 改 革 的 重 点 省 份, 对 应 标 的 为 老 凤 祥 等 上 海 本 地 商 业 股 ( 叠 加 迪 士 尼 效 应 ) 农 产 品 广 百 股 份 小 商 品 城 王 府 井 北 京 城 乡 重 庆 百 货 合 肥 百 货 等 且 主 要 个 股 的 估 值 和 盈 利 均 处 于 历 史 低 位, 建 议 投 资 者 持 续 重 视 改 革 加 速 推 进 的 机 会 持 续 推 荐 由 金 价 上 涨 带 来 黄 金 产 业 链 基 本 面 改 善 的 投 资 机 会 作 为 黄 金 产 业 链 下 游 零 售 品 牌 企 业, 其 盈 利 模 式 的 本 质 在 于 黄 金 等 原 材 料 的 进 销 差 价 + 加 工 & 品 牌 溢 价, 在 金 价 上 涨 趋 势 下, 终 端 产 品 价 格 及 时 体 现, 但 企 业 存 货 平 滑 成 本, 从 而 使 盈 利 扩 大 同 时 我 们 也 可 观 察 到, 主 要 黄 金 珠 宝 饰 品 个 股 的 股 价 表 现 也 阶 段 性 的 与 金 价 走 势 正 相 关, 弹 性 充 足 推 荐 相 关 标 的 :(A) 老 凤 祥 : 黄 金 珠 宝 白 马 龙 头 股, 业 绩 表 现 佳, 且 有 望 受 益 于 国 企 改 革 红 利 和 上 海 迪 士 尼 红 利 ;(B) 潮 宏 基 : 主 营 K 金 等 珠 宝 首 饰 和 女 包, 持 续 并 购 拓 展 打 造 中 产 女 性 时 尚 生 活 圈, 积 极 转 型 互 联 网 + 和 供 应 链 金 融 等 ;(C) 明 牌 珠 宝 : 主 营 黄 金 铂 金 和 镶 嵌 类 珠 宝 的 设 计 生 产 和 销 售, 渠 道 布 局 广 泛, 定 增 发 力 珠 宝 O2O 珠 宝 跨 境 电 商 和 互 联 网 金 融 等 转 型 除 以 上 之 外, 也 推 荐 其 他 明 显 受 益 的 上 海 黄 金 珠 宝 龙 头 企 业 和 深 圳 镶 嵌 类 钻 石 饰 品 企 业 其 他 主 要 推 荐 个 股 和 逻 辑 维 持 上 周 基 本 观 点 :(1) 个 股 方 面 仍 然 重 点 推 荐 东 百 集 团 中 百 集 团 与 小 商 品 城 等, 以 及 对 重 庆 百 货 王 府 井 银 座 股 份 合 肥 百 货 等 国 企 改 革 概 念 股 的 推 荐 ;(2) 继 续 推 荐 两 个 方 向 的 机 会 (A) 基 本 面 业 绩 稳 健,

资 产 富 裕, 安 全 边 际 高 的 公 司, 典 型 代 表 为 永 辉 超 市 步 步 高, 以 及 欧 亚 集 团 鄂 武 商 A 王 府 井 合 肥 百 货 等 ;(B) 小 市 值 公 司 并 购 重 组 的 价 值 变 现 和 再 造 机 会 关 注 昆 百 大 A 汉 商 集 团 南 宁 百 货 兰 州 民 百 武 汉 中 商 津 劝 业 中 兴 商 业 三 江 购 物 等, 可 组 合 思 维 投 资 4 3. 两 会 春 风 似 剪 刀, 新 消 费 国 企 改 革 农 村 电 商 在 风 口 2016 年 是 十 三 五 规 划 的 开 局 之 年, 政 府 工 作 报 告 中 明 确 了 改 革 创 新 发 展 的 整 体 思 路 对 于 零 售 企 业 来 说, 上 游 去 产 能 去 杠 杆 供 给 侧 改 革 提 升 民 族 消 费 品 竞 争 力, 以 柔 性 供 应 链 对 接 需 求, 培 育 精 益 求 精 的 工 匠 精 神 ; 国 家 层 面 持 续 优 化 消 费 环 境, 鼓 励 和 发 展 新 型 消 费, 完 善 农 村 居 民 消 费 渠 道 从 企 业 自 身 来 说, 作 为 完 全 竞 争 行 业 零 售 业 上 市 公 司 多 含 有 国 资 成 分, 且 2015 年 大 型 零 售 企 业 70% 以 上 公 司 业 绩 下 滑, 改 革 空 间 打 开, 时 机 已 至 A 2015 年, 宏 观 经 济 三 驾 马 车 中 消 费 贡 献 已 达 66.4% 2016 年, 政 府 着 重 供 给 侧 改 革 的 同 时 稳 消 费, 以 消 化 拉 动 产 出, 发 展 新 型 消 费, 鼓 励 线 上 线 下 互 动 促 进 实 体 零 售 业 转 型 升 级 政 府 工 作 报 告 中 指 出 :1) 持 续 优 化 消 费 环 境, 支 持 发 展 养 老 健 康 家 政 教 育 培 训 文 化 体 育 等 服 务 消 费, 壮 大 网 络 信 息 智 能 家 居 个 性 时 尚 等 新 兴 消 费 2) 鼓 励 线 上 线 下 互 动, 推 动 实 体 商 业 创 新 转 型 3) 完 善 物 流 配 送 网 络, 促 进 快 递 业 健 康 发 展 4) 活 跃 二 手 车 市 场, 加 快 建 设 城 市 停 车 场 和 新 能 源 汽 车 充 电 设 施 5) 在 全 国 开 展 消 费 金 融 公 司 试 点, 鼓 励 金 融 机 构 创 新 消 费 信 贷 产 品 6) 降 低 部 分 消 费 品 进 口 关 税, 增 设 免 税 店 7) 落 实 带 薪 休 假 制 度, 加 强 旅 游 交 通 景 区 景 点 自 驾 车 营 地 等 设 施 建 设, 规 范 旅 游 市 场 秩 序 目 前 实 体 零 售 的 生 存 环 境 未 见 明 显 拐 点, 但 线 上 线 下 一 体 化 已 成 共 识, 传 统 商 贸 标 的 中 转 型 早 力 度 大 的 个 股 有 望 脱 颖 而 出, 相 关 标 的 有 苏 宁 云 商 步 步 高 天 虹 商 场 等 B 政 府 工 作 报 告 中 强 调 2016 年 大 力 推 进 国 有 企 业 改 革, 以 改 革 促 发 展, 推 进 国 有 企 业 提 质 增 效 1) 央 企 结 构 调 整, 创 新 重 组 清 理 迅 速 淘 汰 蜕 变 出 优 质 产 能 2) 股 权 多 元 化 改 革, 巩 固 建 立 现 代 企 业 制 度, 以 混 合 所 有 制 员 工 持 股 试 点 激 活 企 业 内 部 活 力 3) 深 化 企 业 用 人 制 度 改 革, 建 立 市 场 化 薪 酬 制 度, 用 人 留 人 4) 国 资 由 管 资 产 向 管 资 本 过 度, 真 正 实 现 国 有 资 产 保 值 增 值 5) 赋 予 地 方 更 多 国 企 改 革 自 主 权 6) 加 快 剥 离 国 有 企 业 办 社 会 职 能, 增 强 核 心 竞 争 力 我 们 在 此 梳 理 了 国 企 改 革 相 关 的 受 益 标 的, 供 投 资 者 参 考

5 表 3 国 企 改 革 相 关 标 的 情 况 梳 理 省 市 上 海 广 东 公 司 总 市 值 年 初 至 今 涨 幅 实 际 控 股 大 股 东 亿 元 % % 国 企 改 革 进 展 兰 生 股 份 97-33 上 海 兰 生 ( 集 团 ) 51.42 子 公 司 ( 贸 易 板 块 ) 人 力 外 服 注 入 ; 员 工 持 股 计 划 老 凤 祥 181-5 黄 浦 区 国 资 42.09 老 员 工 股 权 转 换 实 现 激 励, 引 入 外 部 战 投 广 百 股 份 42-25 广 百 企 业 集 团 53.23 广 百 集 团 整 体 上 市 ; 广 州 国 资 委 商 业 类 资 产 整 合 平 台 农 产 品 213-29 深 圳 国 资 26.76 引 入 战 投 ; 员 工 持 股 计 划 安 徽 合 肥 百 货 58-31 合 肥 建 投 控 股 36.71 第 二 大 股 东 股 权 无 偿 划 转 给 第 一 大 股 东 重 庆 重 庆 百 货 82-37 重 庆 商 社 46.51 重 大 资 产 重 组 中, 商 社 集 团 整 体 上 市 北 京 浙 江 王 府 井 92-27 王 府 井 国 际 49.27 大 股 东 旗 下 春 天 百 货 注 入 预 期 ; 股 权 激 励 北 京 城 乡 39-35 北 京 郊 区 旅 游 33.49 国 资 改 革 平 台, 壳 资 源 价 值 首 商 股 份 51-30 首 旅 集 团 37.79 混 改 + 资 产 注 入 + 整 体 上 市 + 股 权 激 励 华 联 综 超 39-27 华 联 集 团 29.17 - 华 联 股 份 82-35 华 联 集 团 29.58 - 小 商 品 城 382-24 义 乌 市 场 发 展 集 团 55.82 子 公 司 层 面 高 管 持 股 ; 一 期 东 扩 市 场 化 提 租 落 定 ; 未 来 引 入 战 投 激 励 等 个 角 度 改 革 可 期 海 宁 皮 城 106-38 海 宁 市 资 产 经 营 公 司 37.94 高 管 持 股, 国 资 态 度 开 放 山 东 银 座 股 份 44-23 鲁 商 集 团 35.66 资 产 注 入, 解 决 同 业 竞 争 ; 员 工 持 股 计 划 ; 引 入 战 投 鄂 武 商 A 83-26 武 商 联 30.39 引 入 战 投 ; 员 工 持 股 计 划 武 汉 中 商 23-45 武 商 联 41.19 解 决 同 业 竞 争 湖 北 中 百 集 团 43-27 武 商 联 32 解 决 同 业 竞 争 汉 商 集 团 28-40 汉 阳 区 国 资 29.83 员 工 持 股 计 划 C 农 村 改 革 调 整 农 业 结 构, 促 进 农 民 增 收 推 动 电 子 商 务 进 农 村 1) 提 升 农 产 品 产 业 链 竞 争 力, 支 持 农 产 品 精 深 加 工, 延 伸 农 业 产 业 链 条, 发 展 规 模 经 营 2) 开 展 粮 食 绿 色 高 产 高 效 创 建, 实 施 化 肥 农 药 零 增 长 3) 保 障 财 政 对 农 业 投 入, 引 导 带 动 更 多 资 金 投 向 现 代 农 业 建 设 4) 改 善 农 村 公 共 服 务, 完 善 电 网 网 络 建 设, 推 动 农 村 电 子 商 务 发 展 我 们 认 为 2016 年, 在 财 政 政 策 等 支 持 下, 农 产 品 供 应 链 竞 争 力 处 于 缓 慢 提 升 中, 近 一 步 提 升 农 产 品 上 游 供 应 的 集 约 化 程 度, 降 低 流 通 中 的 价 值 损 耗, 相 关 受 益 标 的 有 永 辉 超 市 中 百 集 团 农 产 品 等 同 时, 农 村 居 民 收 入 上 升 中, 消 费 升 级 将 贡 献 出 重 要 增 量, 农 村 电 商 或 能 迅 速 受 益 崛 起, 相 关 标 有 苏 宁 云 商 新 都 化 工 等 4. 行 业 动 态 跟 踪 京 东 公 布 2015 年 年 报 京 东 商 城 发 布 了 2015 财 年 第 四 季 度 及 全 年 财 报 第 四 季 度, 京 东 净 营 收 为 人 民 币 546 亿 元 ( 约 合 84 亿 美 元 ), 同 比 增 长 57% 净 亏 损 为 人 民 币 76 亿 元 ( 约 合 12 亿 美 元 ), 而 上 年 同 期 净 亏 损 人 民 币 5 亿 元 基 于 非 美 国 通 用 会 计 准 则, 净 亏 损 人 民 币 6.562 亿 元 ( 约 合 1.013 亿 美 元 ), 而 上 年 同 期 净 利 润 人 民 币 8380 万 元 资 料 来 源 : 联 商 网 微 博 公 布 2015 年 业 绩 新 浪 微 博 3 月 3 日 公 布 业 绩 快 报, 微 博 第 四 季 度 净 营 收 1490 万 美 元, 同 比 增 长 42%, 2015 年 净 营 收 4.78 亿 美 元, 同 比 增 长 43%, 归 属 净 利 润 3470 万 美 元, 基 本 每 股 收 益 0.16 美 元 去 年 净 亏 损 6530 万 美 元, 每 股 净 亏 损 0.35 美 元 资 料 来 源 :Wind

6 联 华 超 市 放 弃 自 建 渠 道 二 次 触 网 学 永 辉 超 市 2 月 29 日 联 华 超 市 发 布 关 联 交 易 公 告, 将 通 过 百 联 全 渠 道 电 商 平 台 进 行 商 品 销 售, 并 向 平 台 返 还 4% 的 订 单 费 用 作 为 平 台 使 用 费, 双 方 合 同 期 限 为 三 年, 预 计 今 年 将 实 现 最 高 3 亿 元 的 交 易 额 去 年 4 月, 百 联 股 份 重 组, 永 辉 超 市 成 为 联 华 超 市 第 二 大 股 东, 这 是 永 辉 入 局 联 华 超 市 后 首 次 在 渠 道 层 面 的 动 作 资 料 来 源 : 联 商 网 阿 里 巴 巴 全 资 收 购 陌 陌 阿 里 巴 巴 通 过 Alibaba Investment Limited 分 别 于 2012 年 7 月 和 2013 年 10 月 投 资 了 陌 陌, 资 金 额 度 为 1500 万 美 元 和 1000 万 美 元, 累 计 2500 万 美 元 3 月 5 日, 有 网 友 在 脉 脉 爆 料 称, 陌 陌 被 阿 里 巴 巴 集 团 全 资 收 购, 目 前 已 经 进 入 收 尾 阶 段, 信 息 4 月 初 公 布 资 料 来 源 : 亿 邦 动 力 网 发 改 委 未 来 将 加 强 物 流 短 板 建 设 提 高 农 村 物 流 水 平 3 月 3 日, 发 改 委 商 务 部 工 信 部 等 十 部 门 联 合 发 布 关 于 加 强 物 流 短 板 建 设 促 进 有 效 投 资 和 居 民 消 费 的 若 干 意 见, 文 章 称, 中 国 将 通 过 加 强 物 流 短 板 建 设, 健 全 重 要 节 点 物 流 基 础 设 施, 改 善 城 乡 末 端 配 送 设 施 条 件, 完 善 农 产 品 冷 链 物 流 体 系, 大 幅 提 升 农 村 物 流 水 平 此 外, 鼓 励 物 流 企 业 多 渠 道 筹 集 建 设 资 金, 引 导 社 会 资 本 投 资 建 设 物 流 项 目 资 料 来 源 : 联 商 网 5. 重 点 公 司 动 态 及 公 告 2 月 29 日 苏 宁 云 商 2015 年 业 绩 快 报 : 营 业 收 入 1356.76 亿 元 (+24.6%), 归 属 净 利 8.72 亿 元 (+0.6%), 其 中 : 门 店 资 产 证 券 化 税 后 净 利 10.22 亿 元, 转 让 PPTV 股 权 增 加 净 利 13.51 亿 元 2015 年 大 陆 新 开 各 类 门 店 144 家, 臵 换 / 关 闭 各 类 店 面 217 家, 香 港 净 关 1 家, 日 本 净 开 16 家,LAOX 成 日 本 最 大 免 税 商 品 消 费 渠 道 ; 大 陆 门 店 同 店 增 4.5% 公 司 线 上 总 GMV( 含 税 )502.75 亿 元 (+94.9%); 移 动 端 订 单 占 比 60% 新 华 都 2015 年 业 绩 快 报 : 营 业 收 入 64.88 亿 元 (-7.6%), 归 属 净 利 -3.87 亿 元 ( 去 年 同 期 盈 利 3669 万 元 ) 3 月 1 日 王 府 井 旗 下 银 川 购 物 中 心 于 2 月 29 日 对 外 营 业, 门 店 为 租 赁 物 业, 租 期 15 年, 总 建 面 8.35 万 平 米 大 东 方 非 公 开 发 行 股 票 获 证 监 会 核 准 批 文 友 阿 股 份 非 公 开 发 行 股 票 获 证 监 会 核 准 批 文 3 月 2 日 南 京 新 百 实 际 控 制 人 袁 亚 非 于 3 月 1 日 增 持 公 司 股 份 724 万 股, 占 总 股 本 0.9%, 增 持 均 价 25.17 元

大 商 股 份 2 月 1 日 至 3 月 1 日, 大 商 集 团 及 其 一 致 行 动 人 大 商 管 理 增 持 1257 万 股, 占 总 股 本 4.28%, 增 持 后 持 股 比 例 合 计 15% 7 3 月 3 日 东 百 集 团 (1) 公 司 拟 以 1156 万 元 现 金 收 购 西 藏 红 坤 资 本 88% 股 权, 同 时 承 担 1.15 亿 元 债 务, 标 的 公 司 主 要 资 产 为 之 前 公 告 的 佛 山 三 水 面 积 20 万 平 的 地 块 ( 建 面 12 万 平 ), 标 的 公 司 总 资 产 1.4 亿 元, 建 面 均 价 1169 元 / 平 (2) 拟 出 资 510 万 元 与 知 年 投 资 共 同 设 立 东 百 供 应 链 管 理 公 司, 持 股 比 例 51% 知 年 投 资 负 责 人 为 招 商 局 物 流 市 场 部 经 理 助 理 刘 卓 强 双 方 将 在 人 才 和 管 理 等 合 作 互 补, 以 粮 食 流 通 行 业 为 主 线, 依 托 招 商 局 物 流 的 网 络 运 输 和 仓 储 能 力, 整 合 粮 食 供 应 链 南 京 新 百 对 之 前 实 际 控 制 人 增 持 补 充 公 告 : 增 持 通 过 资 管 计 划 进 行, 自 有 资 金 与 优 先 级 资 金 的 比 例 为 2:3 友 阿 股 份 控 股 子 公 司 友 阿 云 商 收 到 政 府 补 助 270 万 元 3 月 4 日 汉 商 集 团 股 权 激 励 计 划 : 拟 向 激 励 对 象 授 予 不 超 过 1396 万 股 限 制 性 股 票, 占 总 股 本 8%, 来 源 为 定 向 发 行, 授 予 价 格 9.35 元 / 股 ( 现 价 17.33 元 ) 激 励 对 象 包 括 董 事 长 总 经 理 等 10 名 高 管 ( 授 予 比 例 12.75%) 以 及 其 他 1060 名 核 心 骨 干 人 员 锁 定 期 2 年, 解 锁 期 3 年 平 均 解 锁, 解 锁 条 件 :17 年 扣 非 净 利 和 扣 非 ROE 均 较 15 年 增 20%,18 年 和 19 年 扣 非 净 利 和 扣 非 ROE 均 较 上 一 年 有 所 增 长, 锁 定 期 及 解 锁 期 各 年 扣 非 净 利 不 低 于 前 三 年 平 均 各 激 励 对 象 根 据 业 绩 考 核 确 定 解 锁 数 量 6. 重 点 公 司 盈 利 预 测 及 估 值 表 4 海 通 批 零 行 业 重 点 公 司 投 资 评 级 估 值 及 盈 利 预 测 (20160305) 代 码 简 称 评 级 市 值 ( 亿 元 ) EPS( 元 ) PE( 倍 ) PS( 倍 ) PB( 倍 ) 2014 2015E 2016E 2017E 2014 2015E 2016E 2017E 2015E 3Q2015 收 盘 价 ( 元 ) 600415 小 商 品 城 买 入 382 0.08 0.13 0.32 0.49 93.44 53.09 22.15 14.34 7.59 4.31 7.02 18.50 600858 银 座 股 份 买 入 44 0.35 0.20 0.24 0.31 24.52 43.06 35.72 27.33 0.30 1.48 8.52 13.63 600697 欧 亚 集 团 买 入 44 1.88 2.13 2.35 2.65 14.68 12.93 11.70 10.39 0.34 2.52 27.56 48.50 000501 鄂 武 商 A 买 入 83 1.25 1.48 1.69 1.90 12.65 10.64 9.33 8.30 0.46 2.11 15.78 30.93 002251 步 步 高 买 入 88 0.44 0.50 0.56 0.63 25.49 34.26 27.25 22.77 0.58 1.78 11.30 29.22 601933 永 辉 超 市 买 入 326 0.21 0.20 0.29 0.36 38.26 39.23 27.19 22.06 0.74 2.67 8.01 21.72 000417 合 肥 百 货 买 入 58 0.47 0.51 0.56 0.62 15.98 14.71 13.39 12.04 0.55 1.76 7.50 13.18 600859 王 府 井 买 入 92 1.37 1.64 1.73 1.92 14.52 12.14 11.51 10.39 0.51 1.28 19.96 40.50 600729 重 庆 百 货 买 入 82 1.21 0.96 1.13 1.36 16.78 21.21 18.01 14.92 0.27 1.72 20.29 45.43 000062 深 圳 华 强 买 入 170 0.66 0.43 0.56 0.62 35.65 55.11 41.95 38.19 12.63 6.91 23.60 78.00 600693 东 百 集 团 增 持 54 0.33 0.12 0.33 0.54 37.04 104.60 36.25 22.14 3.24 3.00 12.06 16.70 002024 苏 宁 云 商 增 持 788 0.12 0.02 0.01 0.02 90.87 462.36 738.58 708.87 0.60 2.67 10.67 21.44 600280 中 央 商 场 增 持 75 0.35 0.40 0.47 0.55 18.34 16.18 14.00 11.82 0.99 4.38 16.72 16.72 002344 海 宁 皮 城 增 持 106 0.84 0.86 1.04 1.18 11.29 10.98 9.05 8.00 3.69 2.09 9.44 20.75 002697 红 旗 连 锁 增 持 71 0.13 0.13 0.15 0.16 41.93 39.84 36.04 33.38 1.30 3.55 5.25 8.16 000061 农 产 品 增 持 213 0.05 0.29 0.21 0.00 252.00 43.21 59.67 0.00 0.00 4.38 12.53 34.60 600682 南 京 新 百 增 持 215 0.48 0.53 0.63 0.81 53.60 48.65 40.85 32.11 1.22 13.08 25.92 48.60 002419 天 虹 商 场 增 持 94 0.67 0.52 0.60 0.74 17.48 22.68 19.61 15.94 0.52 2.08 11.76 15.00 目 标 价 ( 元 ) 002187 广 百 股 份 增 持 42 0.70 0.73 0.79 0.89 17.52 16.76 15.49 13.74 0.52 1.70 12.19 18.18

8 002277 友 阿 股 份 增 持 57 0.62 0.58 0.60 0.67 16.21 17.32 16.76 15.02 0.95 1.78 10.09 16.30 000759 中 百 集 团 增 持 43 0.27-0.05 0.05 0.11 23.07-119.17 128.31 58.61 0.26 1.48 6.31 11.95 002574 明 牌 珠 宝 增 持 60 0.38 0.17 0.28 0.34 30.10 65.04 40.37 33.58 1.17 1.96 11.38 28.21 7. 重 点 公 司 年 报 日 历 星 期 一 星 期 二 星 期 三 星 期 四 星 期 五 星 期 六 7-Mar 8-Mar 9-Mar 10-Mar 11-Mar 12-Mar 天 虹 商 场 14-Mar 15-Mar 16-Mar 17-Mar 18-Mar 19-Mar 重 庆 百 货 成 商 集 团 大 商 股 份 深 圳 华 强 兰 州 民 百 21-Mar 22-Mar 23-Mar 24-Mar 25-Mar 26-Mar 杭 州 解 百 武 汉 中 商 首 商 股 份 王 府 井 中 百 集 团 广 百 股 份 28-Mar 29-Mar 30-Mar 31-Mar 1-Apr 2-Apr 银 座 股 份 小 商 品 城 豫 园 商 城 南 京 新 百 中 兴 商 业 东 百 集 团 苏 宁 云 商 徐 家 汇 4-Apr 5-Apr 6-Apr 7-Apr 8-Apr 9-Apr 三 江 购 物 明 牌 珠 宝 北 京 城 乡 11-Apr 12-Apr 13-Apr 14-Apr 15-Apr 16-Apr 南 宁 百 货 友 阿 股 份 通 程 控 股 新 世 界 18-Apr 19-Apr 20-Apr 21-Apr 22-Apr 23-Apr 人 人 乐 海 宁 皮 城 欧 亚 集 团 新 华 都 昆 百 大 A 文 峰 股 份 友 好 集 团 鄂 武 商 A 合 肥 百 货 步 步 高 大 东 方 翠 微 股 份 25-Apr 26-Apr 27-Apr 28-Apr 29-Apr 30-Apr 商 业 城 华 联 综 超 津 劝 业 中 央 商 场 汉 商 集 团 永 辉 超 市 百 联 股 份 华 联 股 份 农 产 品

9 信 息 披 露 分 析 师 声 明 [Table_Analysts] 汪 立 亭 批 发 和 零 售 贸 易 行 业 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 分 析 师 负 责 的 股 票 研 究 范 围 [Table_Reports] 重 点 研 究 上 市 公 司 : 小 商 品 城, 欧 亚 集 团, 广 百 股 份, 海 宁 皮 城, 永 辉 超 市, 中 百 集 团, 重 庆 百 货, 步 步 高, 友 好 集 团, 友 阿 股 份, 合 肥 百 货, 红 旗 连 锁, 南 京 新 百, 中 央 商 场, 深 圳 华 强, 苏 宁 云 商 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 行 业 投 资 评 级 中 性 之 间 ; 跌 幅 减 持 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务