影 响 人 民 币 对 美 元 汇 率 走 势 的 因 素 分 析 卢 莉 倩 宁 波 大 学 商 学 院, 浙 江 宁 波 (315211) E-mail: luliqian1985@126.com 摘 要 :1994 年 外 汇 管 理 体 制 改 革 后, 我 国 实 行 以 市 场 供 求 为 基 础 的 有 管 理 的 浮 动 汇 率 制 度, 年 7 月 21 日 又 对 汇 率 参 考 一 篮 子 货 币 进 行 调 整 外 汇 市 场 的 供 求 状 况 是 决 定 汇 率 的 直 接 因 素, 而 政 策 的 影 响 也 起 到 一 定 作 用, 西 方 国 际 金 融 理 论 中, 有 诸 多 汇 率 理 论 来 解 释 汇 率 的 决 定 和 变 动 为 排 除 政 策 因 素 对 汇 率 的 影 响, 故 本 文 采 用 2003-2008 年 的 季 度 数 据, 利 用 西 方 著 名 的 购 买 力 平 价 理 论 利 率 平 价 理 论 和 外 汇 供 求 理 论 对 人 民 币 对 美 元 汇 率 进 行 计 算, 并 与 名 义 汇 率 作 比 较, 相 信 对 汇 率 水 平 的 制 定 有 重 要 意 义 关 键 词 :CPI; 贷 款 利 差 ; 名 义 汇 率 ; 进 出 口 差 额 中 图 分 类 号 :F830.92 1. 引 言 近 来, 美 国 为 了 转 移 其 次 级 贷 款 危 机 的 损 失, 大 量 发 行 美 元, 降 低 美 元 利 率, 推 动 美 元 贬 值 同 时 美 联 储 发 出 不 再 降 息 的 通 知 等 一 系 列 的 政 策 都 将 对 人 民 币 对 美 元 汇 率 造 成 一 定 影 响 因 此, 有 必 要 采 取 近 期 的 数 据, 根 据 汇 率 理 论 来 对 两 国 的 汇 率 进 行 实 证 研 究, 分 析 影 响 汇 率 走 势 的 因 素 由 于 之 前 我 国 的 汇 率 制 度 特 点, 人 民 币 对 美 元 汇 率 基 本 保 持 不 变 ( 如 图 一 所 示 ), 因 此, 其 他 因 素 对 汇 率 的 影 响 难 以 体 现, 故 选 取 2003-2008 的 季 度 数 据 美 元 走 势 图 870 860 850 840 830 820 810 800 汇 率 790 780 770 760 750 740 730 720 710 700 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2006 2007 2008(1-4) 美 元 年 份 数 据 来 源 : 国 家 外 汇 管 理 局 数 据 统 计 ( 图 1)1994-2008 年 人 民 币 对 美 元 汇 率 均 价 - 1 -
2. 影 响 汇 率 变 动 的 主 要 因 素 2.1 我 国 的 经 济 状 况 国 内 经 济 状 况 是 人 民 币 汇 率 稳 定 的 保 证 [1] 汇 率 可 简 单 地 理 解 为 外 汇 的 价 格, 即 一 种 货 币 兑 换 另 一 种 货 币 的 价 格, 也 就 是 说 汇 率 就 是 两 种 不 同 货 币 之 间 的 比 价, 它 反 映 的 是 一 国 货 币 的 对 外 价 值 自 上 世 纪 40 年 代 布 雷 顿 森 林 体 系 破 产 以 及 世 界 主 要 货 币 实 行 浮 动 汇 率 以 来, 由 于 各 国 经 济 实 力 的 发 展 不 一 有 些 国 家 的 货 币 出 现 持 续 贬 值, 有 些 国 家 则 大 幅 增 值 最 典 型 的 是 美 元 的 贬 值, 日 元 汇 率 的 走 高 其 主 要 原 因 是 日 本 经 济 实 力 的 增 强, 美 国 则 相 对 削 弱 经 济 实 力 是 决 定 汇 率 的 根 本 原 因 近 几 年 来, 人 民 币 汇 率 有 升 有 贬, 但 整 体 缓 步 上 扬 其 根 本 原 因 是 我 国 经 济 实 力 的 逐 渐 增 强 而 衡 量 国 家 经 济 实 力 的 主 要 指 标 GDP 与 人 民 币 汇 率 有 很 大 的 相 关 性 [2] 2003-2008 中 国 GDP 90000 80000 70000 GDP 60000 50000 40000 30000 GDP 20000 2003 第 一 季 度 第 季 度 2004 第 一 季 度 第 季 度 第 一 季 度 第 季 度 2006 第 一 季 度 第 季 度 2007 第 一 季 度 第 季 度 2008 第 一 季 度 时 间 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 ( 图 2)2003-2008 我 国 GDP 季 度 数 据 ( 单 位 : 亿 元 ) 从 上 图 可 以 看 出, 我 国 GDP 水 平 逐 年 增 加, 经 济 运 行 平 稳, 每 年 第 四 季 度 都 有 超 越 后 一 年 前 季 度 的 现 象 是 由 于 统 计 因 素 引 起 的 GDP 的 季 度 数 据 表 明 我 国 国 民 的 收 入 水 平 逐 渐 增 加, 人 民 的 生 活 水 平 逐 步 提 高, 人 民 的 需 求 也 逐 步 增 加 人 民 币 的 需 求 越 来 越 大 从 而 导 致 人 民 币 的 汇 率 缓 步 升 值 此 外, 我 国 经 济 实 力 的 增 强, 人 民 币 的 国 际 地 位 就 相 应 提 高, 这 也 使 人 民 币 在 长 期 内 保 持 坚 挺 2.2 购 买 力 平 价 分 析 衡 量 人 民 币 流 通 状 况 的 主 要 指 标 是 通 货 膨 胀 率 通 货 膨 胀 往 往 使 纸 币 贬 值, 物 价 上 涨, 抑 制 了 出 口, 刺 激 了 进 口, 若 导 致 国 际 收 支 出 现 逆 差, 将 使 本 币 汇 率 下 跌 但 通 货 膨 胀 的 影 响 往 往 具 有 时 滞 性 [2] 购 买 力 平 价 的 基 本 思 想 是 : 货 币 的 价 值 在 于 其 购 买 力, 因 此 不 同 货 币 - 2 -
之 间 的 兑 换 率 取 决 于 其 购 买 力 之 比, 也 就 是 说, 汇 率 与 各 国 的 价 格 水 平 之 间 具 有 直 接 的 联 系 绝 对 购 买 力 平 价 可 用 公 式 表 示 为 : S = P / P* S 为 汇 率, 以 本 币 表 示 的 单 位 外 币, 即 直 接 标 价 法,P 和 P* 分 别 表 示 本 国 和 外 国 的 综 合 物 价 水 平 相 对 购 买 力 平 价 理 论 认 为, 汇 率 之 变 化 应 该 等 于 两 国 通 货 膨 胀 率 之 差 除 以 外 国 的 物 价 指 数 如 果 用 π* 和 π 表 示 美 国 和 中 国 t0 到 t1 期 的 通 货 膨 胀 率,s0 和 s1 表 示 t0 到 t1 期 的 汇 率, 则 相 对 购 买 力 可 用 公 式 表 示 为 : (S1 - S0) / S0 = (π π*) / (1 + π*) [2] 相 对 购 买 力 平 价 意 味 着 汇 率 的 升 值 与 贬 值 是 由 两 国 的 通 胀 率 的 差 异 决 定 的, 相 对 于 人 民 币 对 美 元 汇 率 而 言, 即 汇 率 变 动 是 由 中 美 两 国 之 间 相 对 通 货 膨 胀 率 决 定 的 如 果 中 国 通 胀 率 大 于 美 国 通 胀 率, 则 人 民 币 应 该 贬 值, 反 之 则 人 民 币 应 该 升 值 从 长 远 来 看, 生 产 者 价 格 指 数 和 消 费 者 物 价 指 数 呈 现 类 似 的 通 货 膨 胀 率 以 下 采 用 2003 年 至 2008 年 季 度 的 中 美 居 民 价 格 指 数, 通 过 相 对 购 买 力 平 价 理 论 分 别 以 2003 年 第 一 季 度 2004 年 第 一 季 度 年 第 一 季 度 2006 年 第 一 季 度 为 基 期 计 算 出 相 应 的 通 货 膨 胀 率 和 汇 率 表 1 居 民 消 费 价 格 指 数 2002 年 同 月 为 100 的 季 度 平 均 2003-2008 中 美 CPI(2002 年 同 月 =100) 中 国 CPI 美 国 CPI 第 一 季 度 100.5 102.9 2003 第 二 季 度 100.7 102.1 第 季 度 100.8 102.2 第 四 季 度 102.7 101.9 第 一 季 度 103.3 104.7 2004 第 二 季 度 105.1 105.1 第 季 度 106.1 105 第 四 季 度 105.9 105.3 第 一 季 度 105.7 107.9 第 二 季 度 106.2 108.2 第 季 度 106.7 109 第 四 季 度 104.6 109.2 第 一 季 度 104 111.8 2006 第 二 季 度 103.1 112.5 第 季 度 102.6 112.6 第 四 季 度 103.4 111.3 第 一 季 度 103.9 114.5 2007 第 二 季 度 105 115.5 第 季 度 107.5 115.3 第 四 季 度 108.8 115.8 2008 第 一 季 度 111 119.2 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 - 3 -
表 2 中 国 的 通 货 膨 胀 率 季 度 2003 一 为 基 期 2004 一 一 2006 一 2003 二 0.002 0.003 四 0.0219 0.0188 2004 一 0.0279 0.0248 二 0.0458 0.0427 0.0174 0.0557 0.0526 0.0271 四 0.0537 0.0506 0.0252-0.002 一 0.0517 0.0486 0.0232-0.004 二 0.0567 0.0536 0.0281 0.0009 0.0047 0.0617 0.0585 0.0329 0.0057 0.0095 四 0.0408 0.0377 0.0126-0.014-0.01-0.0197 2006 一 0.0348 0.0317 0.0068-0.02-0.016-0.0253 二 0.0259 0.0228-0.002-0.028-0.025-0.0337-0.0087 0.0209 0.0179-0.007-0.033-0.029-0.0384-0.0135 四 0.0289 0.0258 0.001-0.025-0.022-0.0309-0.0058 2007 一 0.0338 0.0308 0.0058-0.021-0.017-0.0262-0.001 二 0.0448 0.0417 0.0165-0.01-0.007-0.0159 0.00962 0.0697 0.0665 0.0407 0.0132 0.017 0.0075 0.03365 四 0.0826 0.0794 0.0532 0.0254 0.0293 0.01968 0.04615 2008 一 0.1045 0.1012 0.0745 0.0462 0.0501 0.0403 0.06731 季 度 表 3 美 国 的 通 货 膨 胀 率 2003 一 为 基 期 2004 一 一 2006 一 2003 二 -0.0078-0.0068 四 -0.0097-0.0029 2004 一 0.01749 0.02446 二 0.02138 0.02838 0.0038 0.02041 0.0274 0.0029 四 0.02332 0.03033 0.0057 0.0029 一 0.04859 0.05577 0.0306 0.0276 二 0.05151 0.05871 0.0334 0.0305 0.0028 0.05928 0.06654 0.0411 0.0381 0.0102 四 0.06122 0.06849 0.043 0.04 0.012 0.0018 2006 一 0.08649 0.09393 0.0678 0.0648 0.0361 0.0257 二 0.09329 0.10078 0.0745 0.0714 0.0426 0.0321 0.0063 0.09427 0.10176 0.0755 0.0724 0.0436 0.033 0.0072 四 0.08163 0.08904 0.063 0.06 0.0315 0.0211-0.004-4 -
2007 一 0.11273 0.12035 0.0936 0.0905 0.0612 0.0505 0.0242 二 0.12245 0.13014 0.1032 0.1 0.0704 0.0596 0.0331 0.12051 0.12818 0.1012 0.0981 0.0686 0.0578 0.0313 四 0.12536 0.13307 0.106 0.1029 0.0732 0.0624 0.0358 2008 一 0.15841 0.16634 0.1385 0.1352 0.1047 0.0936 0.0662 季 度 人 民 币 名 义 汇 率 表 4 购 买 力 平 价 汇 率 基 期 2003 一 2003 2004 一 2004 一 2006 一 2003 一 8.2776 二 8.2771 8.3594 8.2772 8.3593 四 8.2769 8.5417 8.4573 2004 一 8.2771 8.3623 8.2799 二 8.2769 8.4755 8.3925 8.3892 8.2769 8.5639 8.4802 8.4768 四 8.2765 8.5233 8.44 8.4376 8.2365 一 8.2765 8.3022 8.221 8.2177 8.0224 二 8.2765 8.3185 8.2372 8.2346 8.0392 8.2922 8.14 8.2965 8.2148 8.2119 8.0186 8.2708 四 8.083 8.1183 8.0387 8.0358 7.8471 8.0966 7.9653 2006 一 8.0505 7.8838 7.8063 7.8043 7.6177 7.8603 7.7353 二 8.0105 7.7674 7.6908 7.6878 7.509 7.7399 7.621 7.9305 7.9651 7.7226 7.6472 7.6422 7.4634 7.7007 7.5774 7.885 四 7.862 7.8741 7.7965 7.7943 7.6132 7.8472 7.7255 8.036 2007 一 7.7582 7.6904 7.6156 7.6126 7.4306 7.6666 7.5457 7.8524 二 7.6784 7.705 7.6295 7.6266 7.4492 7.678 7.56 7.8675 7.5567 7.9022 7.8247 7.8224 7.637 7.8768 7.7529 8.0688 四 7.4304 7.9631 7.8851 7.882 7.6953 7.9379 7.8127 8.1309 2008 一 7.159 7.8924 7.8149 7.8118 7.628 7.8674 7.7433 8.0589-5 -
8.8 8.6 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 2003 一 2004 一 RMB 购 买 力 平 价 汇 率 与 名 义 汇 率 的 比 较 一 2006 一 2007 一 2008 一 人 民 币 名 义 汇 率 基 期 为 2003 一 的 RMB 汇 率 2003 2004 一 2004 一 2006 一 ( 图 3) RMB 购 买 力 平 价 汇 率 与 名 义 汇 率 的 比 较 由 上 图 可 以 看 出, 以 购 买 力 平 价 计 算 的 汇 率, 无 论 以 哪 一 期 作 为 基 期, 其 汇 率 走 势 都 极 为 相 近, 且 差 距 不 大 在 2007 年 第 季 度 之 后, 购 买 力 平 价 汇 率 高 于 名 义 汇 率, 且 在 2008 年 第 一 季 度 这 一 差 距 逐 步 拉 大 在 年 7 月 以 后, 由 于 汇 率 制 度 的 改 变, 人 民 币 名 义 汇 率 逐 渐 下 降, 人 民 币 不 断 升 值, 在 2007 年 底 到 2008 年 初 升 值 速 度 加 大 正 因 为 制 度 改 变 导 致 的 升 值 速 度 加 快 使 得 名 义 汇 率 小 于 购 买 力 平 价 汇 率 2.3 利 率 平 价 分 析 利 率 平 价 说 从 资 金 流 动 的 角 度 指 出 了 汇 率 与 利 率 之 间 的 密 切 关 系, 有 助 于 正 确 认 识 现 实 外 汇 市 场 上 汇 率 的 形 成 机 制 在 利 率 变 动 由 市 场 决 定 时, 使 得 频 繁 的 资 金 流 动 在 迅 速 变 动 的 利 率 上 及 时 的 反 映 出 来, 同 时 利 率 变 动 又 可 对 利 率 产 生 立 竿 见 影 的 效 果, 即 如 果 一 国 的 利 率 水 平 高 于 周 边 的 国 家, 将 吸 引 国 际 资 本 流 入 增 加, 使 本 币 需 求 上 升, 可 能 会 导 致 本 币 汇 率 上 扬 利 率 平 价 表 达 式 为 : ( F-S ) / S = i - i* S 是 将 本 币 换 成 外 币 的 汇 率, F 是 将 外 币 换 成 本 币 的 汇 率 i 是 本 国 利 率, i* 是 外 国 利 率 上 式 反 映 了 汇 率 与 两 国 利 差 的 相 互 关 系 : 当 本 国 利 率 相 对 外 国 利 率 上 升 时, 两 国 利 差 增 大, 汇 率 下 跌 ; 反 之, 汇 率 上 升, 即 F 与 i-i* 成 正 比 通 过 对 表 5 中 F 和 利 差 进 行 一 元 线 形 回 归 分 析 发 现 两 者 的 相 关 性 不 高, 相 关 系 数 为 -0.48783 分 析 的 结 果 显 示 F 与 i-i* 成 反 比, 及 我 国 的 汇 率 变 动 与 中 美 之 间 的 利 差 正 相 关 这 与 利 率 平 价 理 论 是 矛 盾 的 主 要 原 因 是 我 国 的 利 率 市 场 化 程 度 不 高, 利 率 水 平 是 由 人 民 银 行 制 定 的 因 此, 我 国 必 须 培 育 一 个 发 达 的 有 效 率 的 货 币 市 场, 在 货 币 市 场 上 利 用 利 率 尤 其 是 短 期 利 率 的 变 动 来 对 汇 率 进 行 调 节 例 如, 当 市 场 上 存 在 着 本 币 将 贬 值 的 预 期 时, 就 可 以 相 应 提 高 本 国 利 率 以 抵 消 这 一 贬 值 预 期 对 外 汇 市 场 的 压 力, 维 持 汇 率 稳 定 - 6 -
表 5 人 民 币 汇 率 与 中 美 贷 款 利 差 2003-2008 中 美 贷 款 利 率 ( 季 度 平 均 )% 中 国 银 行 贷 款 利 率 美 国 银 行 贷 款 利 率 利 差 F 第 一 季 度 5.31 4.25 1.06 8.2776 2003 第 二 季 度 5.31 4.24 1.07 8.2771 第 季 度 5.31 4 1.31 8.2772 第 四 季 度 5.31 4 1.31 8.2769 第 一 季 度 5.31 4 1.31 8.2771 2004 第 二 季 度 5.31 4 1.31 8.2769 第 季 度 5.31 4.42 0.89 8.2769 第 四 季 度 5.5 4.94 0.56 8.2765 第 一 季 度 5.58 5.44 0.14 8.2765 第 二 季 度 5.58 5.91-0.33 8.2765 第 季 度 5.58 6.43-0.85 8.14 第 四 季 度 5.58 6.97-1.39 8.083 第 一 季 度 5.58 7.43-1.85 8.0505 2006 第 二 季 度 5.77 7.9-2.13 8.0105 第 季 度 5.98 8.25-2.27 7.9651 第 四 季 度 6.12 8.25-2.13 7.862 第 一 季 度 6.16 8.25-2.09 7.7582 2007 第 二 季 度 6.48 8.25-1.77 7.6784 第 季 度 6.91 8.18-1.27 7.5567 第 四 季 度 7.31 7.52-0.21 7.4304 2008 第 一 季 度 7.47 6.21 1.26 7.159 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 2.4 外 汇 供 求 之 国 际 收 支 分 析 汇 率 是 外 汇 市 场 上 的 价 格, 外 汇 市 场 上 供 需 流 量 的 变 动 对 它 有 着 直 接 的 影 响, 而 外 汇 市 场 上 的 交 易 行 为 又 都 是 由 国 际 收 支 决 定 的, 因 此 国 际 收 支 状 况 与 汇 率 间 存 在 着 密 切 的 联 系 如 果 国 际 收 支 出 现 逆 差, 引 起 外 汇 需 求 增 加 而 可 能 导 致 外 汇 汇 率 上 升 和 本 币 汇 率 下 降 顺 差 意 味 着 本 币 需 求 增 加, 可 能 促 使 本 币 汇 率 上 升 近 几 年 来 我 国 国 际 收 支 一 直 呈 现 顺 差, 支 撑 了 人 民 币 汇 率 走 高 [3] 本 文 选 取 2003-2008 年 中 国 对 美 国 的 进 出 额 季 度 数 据, 对 中 国 相 对 美 国 的 顺 差 影 响 人 民 币 对 美 元 汇 率 角 度 进 行 实 证 分 析 表 6 中 国 对 美 国 的 进 出 口 情 况 与 汇 率 的 变 动 2003-2008 中 国 对 美 国 的 进 出 口 总 额 ( 单 位 : 百 万 美 元 ) 出 口 额 进 口 额 进 出 口 差 额 名 义 汇 率 第 一 季 度 10381 2180.5 8200.5 8.2776 2003 第 二 季 度 11844.6 2075.3 9769.3 8.2771 第 季 度 13983.7 2064.3 11919.4 8.2772 第 四 季 度 14602.7 3135.9 11466.8 8.2769 第 一 季 度 13052.1 2994.3 10057.8 8.2771 2004 第 二 季 度 15566.6 2799.9 12766.7 8.2769 第 季 度 18005.6 2734.8 15270.8 8.2769 第 四 季 度 18936.4 3052.4 15884 8.2765-7 -
第 一 季 度 17002.8 3017.9 13984.9 8.2765 第 二 季 度 19392.8 3346.5 16046.3 8.2765 第 季 度 22329.5 3576.5 18753 8.14 第 四 季 度 22431.7 4034.2 18397.5 8.083 第 一 季 度 19952.5 4178.8 15773.7 8.0505 2006 第 二 季 度 22588.8 4392.4 18196.4 8.0105 第 季 度 26305.3 4820.9 21484.4 7.9651 第 四 季 度 27091 5003 22088 7.862 第 一 季 度 23808.3 4824.8 18983.5 7.7582 2007 第 二 季 度 25540.8 5357.4 20183.4 7.6784 第 季 度 28796.7 5431.4 23365.3 7.5567 第 四 季 度 29023.4 6132.5 22890.9 7.4304 2008 第 一 季 度 24242.8 5994.3 18248.5 7.159 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 从 表 六 可 以 看 出, 从 2003 年 到 2008 年 第 一 季 度, 我 国 进 出 口 差 额 的 节 节 攀 升 使 得 我 国 的 国 际 收 支 存 在 明 显 的 顺 差, 导 致 人 民 币 汇 率 的 逐 步 走 高 2.5 政 府 干 预 分 析 以 上 主 要 是 从 经 济 层 面 上 分 析 了 对 人 民 币 汇 率 走 势 的 影 响, 而 在 我 国, 中 央 政 府 的 意 志 及 采 取 的 行 动 往 往 是 决 定 短 期 汇 率 的 重 要 因 素 1994 年 我 国 实 行 汇 率 并 轨, 实 行 以 市 场 供 求 为 基 础 单 一 的 有 管 理 的 浮 动 汇 率 制 从 1994 年 至 今 我 国 汇 率 虽 双 向 波 动, 但 缓 步 上 扬 1994 年 人 民 币 并 轨 时, 汇 率 为 1:8.7 在 1998 年, 在 亚 洲 金 融 危 机 发 生 后 的, 人 民 币 没 有 贬 值, 仍 然 保 持 稳 定, 1 美 元 兑 换 8.2757 元 人 民 币 [2] 中 央 银 行 干 预 外 汇 市 场 的 能 力 增 强 我 国 外 汇 体 制 改 革 和 有 效 的 外 汇 管 理 制 度 为 人 民 币 汇 率 稳 定 提 供 了 制 度 保 证, 能 够 有 效 地 防 范 国 际 投 机 资 本 的 冲 击 随 其 宏 观 调 控 能 力 的 增 强, 中 央 银 行 将 进 一 步 灵 活 运 用 货 币 政 策, 以 维 持 汇 率 稳 定 为 基 本 点, 对 外 汇 市 场 进 行 积 极 干 预 [4] 3. 结 论 本 文 从 中 国 的 经 济 状 况 人 民 币 流 通 状 况 中 美 利 率 差 异 国 际 收 支 以 及 人 民 银 行 制 度 干 预 几 个 方 面 对 人 民 币 对 美 元 汇 率 进 行 了 实 证 分 析, 结 论 如 下 : 1 中 国 的 经 济 状 况 : 我 国 GDP 水 平 逐 年 增 加, 表 明 我 国 国 民 的 收 入 水 平 逐 渐 增 加, 人 民 的 生 活 水 平 逐 步 提 高, 人 民 的 需 求 也 逐 步 增 加 人 民 币 的 需 求 越 来 越 大 从 而 导 致 人 民 币 的 汇 率 缓 步 升 值 2 人 民 币 流 通 状 况 : 正 因 为 制 度 改 变 导 致 的 升 值 速 度 加 快 使 得 名 义 汇 率 小 于 购 买 力 平 价 汇 率 3 中 美 利 率 差 异 : 我 国 的 汇 率 变 动 与 中 美 之 间 的 利 差 正 相 关 这 与 利 率 平 价 理 论 是 矛 盾 的 主 要 原 因 是 我 国 的 利 率 市 场 化 程 度 不 高, 利 率 水 平 是 由 人 民 银 行 制 定 的 4 国 际 收 支 : 近 几 年 来 我 国 国 际 收 支 一 直 呈 现 顺 差, 支 撑 了 人 民 币 汇 率 走 高 人 民 币 汇 率 改 革 的 方 向 是 实 行 真 正 的 有 管 理 浮 动 汇 率 制, 增 加 弹 性 和 灵 活 性 从 长 期 看, 应 增 加 汇 率 的 弹 性, 扩 大 汇 率 的 浮 动 区 间, 逐 步 过 渡 到 人 民 币 的 独 立 浮 动 从 近 期 和 中 期 来 看, 人 民 币 仍 然 实 行 有 管 理 的 浮 动 汇 率, 增 加 汇 率 波 动 的 区 间, 不 仅 仅 盯 住 美 元, 而 是 一 篮 子 货 币 需 要 : 1 培 育 健 全 的 外 汇 市 场, 增 加 市 场 交 易 主 体, 增 加 外 汇 交 易 工 具, 如 远 期 交 易 掉 期 - 8 -
交 易 等 2 盯 住 一 篮 子 货 币, 制 定 合 理 的 汇 率 波 动 区 间, 增 加 汇 率 灵 活 性 总 之, 人 民 币 汇 率 在 短 期 内 要 保 持 稳 定, 并 根 据 国 内 外 经 济 情 况 变 化 作 适 时 调 整 参 考 文 献 [1] 杨 兆 廷. 影 响 今 年 人 民 币 汇 率 的 因 素 分 析 [J]. 经 济 论 坛,1998(5):18-19. [2] 唐 彬 文, 左 相 国. 影 响 人 民 币 汇 率 因 素 的 相 关 性 分 析 [J]. 金 融 经 济,2007(10):80-82. [3] 郑 鸣. 加 入 WTO 后 影 响 人 民 币 汇 率 走 势 因 素 分 析 [J]. 宏 观 经 济 管 理,2002(1):35-37. [4] 黄 蕴 华. 人 民 币 汇 率 的 影 响 因 素 分 析 [J]. 河 南 社 会 科 学,2000(2):65-67. Research on the Factors that Influence the Exchange Rate Of RMB against the U.S. dollar Lu Liqian Ningbo University, Zhejiang, Ningbo(315211) Abstract After the reform of Foreign exchange management system in 1994, our country has been carrying out the managed floating exchange rate system based on market supply and demand, on July 21,, the exchange rate with reference to a basket of currencies was adjusted. In the foreign exchange market supply and demand situation is a direct factor in the decision of the exchange rate, and the policy also played a role. In the international financial theory of west, there are many theories to explain the exchange rate decisions. To rule out the policies of the factors that influence the exchange rate, so this paper, the 2003-2008 quarterly data, using well-known of purchasing power parity theory, the interest rate parity theory and the theory of supply and demand of foreign exchange to calculate the exchange rate of RMB against the U.S. dollar, and comparing with the nominal exchange rate. I believe it s of great significance to formulate the exchange rate. Keywords: CPI; Loan interest rate; Nominal exchange rate; Net export. 作 者 简 介 : 卢 莉 倩, 女,1985 年 生, 宁 波 大 学 商 学 院 金 融 学 2007 级 硕 士 研 究 生 在 读 - 9 -