目 录 一 生 活 用 纸 行 业 数 据 事 件 与 观 点... 4 ( 一 ) 浆 纸 价 格 继 续 稳 中 有 降, 生 活 用 纸 市 场 期 待 利 好 因 素... 4 ( 二 ) 行 业 最 新 动 态... 6 ( 三 ) 观 点 : 消 费 升 级 趋 势 明 显, 龙 头 企

证 券 研 究 报 告 轻 工 制 造 行 业 跟 踪 分 析 报 告 Tabl e_title 生 活 用 纸 市 场 维 持 平 稳, 刚 需 释 放 受 益 家 具 市 场 溶 解 浆 行 业 机 会 难 现, 包 装 业 看 好 消 费 品 龙 头 Table_Summary 浆 纸 价 格 继 续 稳 中 有 降, 生 活 用 纸 市 场 期 待 利 好 因 素 本 周, 各 类 木 浆 价 格 基 本 平 稳, 部 分 品 种 小 幅 下 跌 下 游 纸 厂 因 担 忧 后 期 浆 价 走 向 而 降 低 采 购 频 率, 原 料 维 持 合 理 库 存 河 北 山 东 和 天 津 等 地 部 分 纸 厂 下 调 报 盘 价 100~200 元 / 吨, 成 品 纸 出 货 多 有 搭 赠 活 动, 出 货 速 度 一 般 我 们 认 为, 目 前 生 活 用 纸 市 场 上 下 游 缺 乏 利 好 因 素 支 撑, 业 者 交 投 积 极 性 不 高, 市 场 将 继 续 维 持 平 稳 走 势 给 予 生 活 用 纸 行 业 买 入 评 级,H 股 推 荐 恒 安 国 际 维 达 国 际,A 股 推 荐 中 顺 洁 柔 百 城 房 价 连 续 10 个 月 上 涨, 刚 需 集 中 释 放 受 益 家 具 市 场 最 新 的 百 城 价 格 指 数 显 示,3 月 份 百 城 住 宅 均 价 同 比 上 涨 3.9%, 连 续 10 个 月 上 涨 且 涨 幅 扩 大, 其 中 一 线 城 市 继 续 领 涨 目 前 正 处 于 春 季 家 装 旺 季, 而 前 期 迅 速 攀 升 的 二 手 房 成 交 量 将 陆 续 转 化 为 家 具 市 场 的 需 求 支 撑, 我 们 预 计 二 三 季 度 有 望 见 证 家 具 行 业 景 气 度 的 继 续 回 升 定 制 家 具 主 要 面 对 结 婚 人 群, 个 性 化 定 制 符 合 年 轻 人 消 费 品 位, 表 现 强 于 整 体 家 具 行 业, 给 予 定 制 衣 柜 行 业 唯 一 标 的 索 菲 亚 买 入 评 级 溶 解 浆 相 关 产 品 价 格 低 位 震 荡, 行 业 复 苏 仍 需 下 游 需 求 支 撑 本 周, 粘 胶 短 纤 价 格 继 续 低 位 震 荡, 赛 得 利 下 调 200 元 / 吨, 其 余 品 种 价 格 持 稳, 溶 解 浆 和 棉 花 价 格 也 趋 于 平 稳 我 们 认 为, 近 期 溶 解 浆 相 关 产 品 价 格 的 调 整 反 映 出 下 游 纺 织 需 求 不 足 局 面 尚 未 明 显 改 善, 我 们 将 继 续 监 测 行 业 指 标 鉴 于 投 资 时 机 尚 未 来 临, 我 们 对 相 关 上 市 公 司 暂 不 予 推 荐 塑 料 包 装 原 料 价 格 涨 跌 不 一, 关 注 增 速 稳 定 的 消 费 品 龙 头 本 周, 纸 包 装 原 料 价 格 持 稳 于 上 周, 塑 料 包 装 原 料 价 格 小 幅 调 整 最 新 数 据 显 示, 包 装 行 业 下 游 市 场 产 品 增 速 继 续 分 化, 其 中 食 品 饮 料 和 日 化 用 品 的 增 长 最 为 稳 健, 综 合 考 虑 经 营 管 理 的 稳 定 性, 推 荐 永 新 股 份 和 合 兴 包 装 风 险 提 示 经 济 增 速 超 预 期 下 滑 导 致 需 求 萎 缩 ; 原 料 过 快 上 涨 导 致 企 业 盈 利 能 力 下 降 重 点 公 司 盈 利 预 测 ( 价 格 均 为 相 应 交 易 所 的 基 准 货 币 单 位 ) Table_Excel1 公 司 简 称 评 级 股 价 EPS PE 11A 12E 13E 11A 12E 13E 恒 安 国 际 买 入 77.45 2.13 2.86 3.62 36.36 27.08 21.40 6.76 维 达 国 际 买 入 10.84 0.42 0.55 0.70 25.81 19.71 15.49 2.63 中 顺 洁 柔 买 入 20.62 0.50 0.75 0.95 41.24 27.49 21.71 2.00 索 菲 亚 买 入 28.00 1.26 0.80 1.05 29.50 35.00 26.67 4.37 永 新 股 份 买 入 9.56 0.81 0.60 0.73 11.80 15.93 13.10 2.34 合 兴 包 装 买 入 4.85 0.21 0.17 0.25 23.10 28.53 19.40 1.92 通 产 丽 星 持 有 8.28 0.40 0.30 0.42 20.70 27.60 19.71 2.96 数 据 来 源 : 公 司 财 务 报 表, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 PB Table_Grade 行 业 评 级 前 次 评 级 买 入 买 入 报 告 日 期 2013-04-14 Tabl e_chart 相 对 市 场 表 现 6% -6% -18% Table_Aut hor 分 析 师 : Table_Report 相 关 研 究 : 李 音 临 S0260512030006 020-87555888-8690 lyl9@gf.com.cn 轻 工 制 造 行 业 跟 踪 分 析 报 告 : 生 活 用 纸 市 场 交 投 清 淡, 家 具 市 场 旺 季 景 气 提 升, 溶 解 浆 行 业 复 苏 仍 待 时 日, 包 装 业 关 注 内 需 消 费 品 轻 工 制 造 行 业 跟 踪 分 析 报 告 : 生 活 用 纸 市 场 交 投 谨 慎, 家 具 行 业 密 切 关 注 地 产 新 政, 溶 解 浆 下 游 产 品 价 格 大 跌, 包 装 业 把 握 内 需 消 费 主 线 轻 工 制 造 沪 深 300-30% 2012-04 2012-08 2012-12 2013-04 轻 工 制 造 行 业 跟 踪 分 析 报 告 : 生 活 用 纸 市 场 交 投 趋 稳, 家 具 市 场 旺 季 效 应 渐 显, 溶 解 浆 产 品 价 格 小 幅 调 整, 包 装 业 关 注 消 费 品 龙 头 2013-4-7 2013-3-29 2013-3-22 联 系 人 : 申 烨 020-87555888-6218 shenye@gf.com.cn 1 / 25

目 录 一 生 活 用 纸 行 业 数 据 事 件 与 观 点... 4 ( 一 ) 浆 纸 价 格 继 续 稳 中 有 降, 生 活 用 纸 市 场 期 待 利 好 因 素... 4 ( 二 ) 行 业 最 新 动 态... 6 ( 三 ) 观 点 : 消 费 升 级 趋 势 明 显, 龙 头 企 业 从 中 受 益... 8 二 家 具 行 业 数 据 事 件 与 观 点... 9 ( 一 )4 月 份 二 手 房 交 易 回 落 明 显, 刚 需 集 中 释 放 受 益 家 具 市 场... 9 ( 二 ) 行 业 最 新 动 态... 12 ( 三 ) 观 点 : 旺 季 景 气 度 提 升, 定 制 家 具 一 枝 独 秀... 15 三 溶 解 浆 与 下 游 行 业 数 据 事 件 与 观 点... 16 ( 一 ) 溶 解 浆 相 关 产 品 价 格 低 位 震 荡, 行 业 复 苏 仍 需 下 游 需 求 支 持... 16 ( 二 ) 行 业 最 新 动 态... 18 ( 三 ) 观 点 : 行 业 机 会 难 现, 暂 时 不 予 推 荐... 20 四 包 装 行 业 数 据 与 观 点... 21 ( 一 ) 塑 料 包 装 原 料 价 格 涨 跌 不 一, 短 期 内 通 胀 压 力 可 控... 21 ( 二 ) 观 点 : 下 游 增 速 继 续 分 化, 关 注 消 费 品 包 装 龙 头... 22 五 风 险 提 示... 24 图 表 图 1 生 活 用 纸 原 纸 当 月 产 量 与 增 速... 4 图 2 生 活 用 纸 原 纸 累 计 产 量 与 增 速... 4 图 3 各 类 木 浆 价 格... 5 图 4 房 地 产 投 资 与 销 售 同 比 增 速... 9 图 5 全 国 建 材 家 居 景 气 指 数 (BHI)... 10 图 6 芝 加 哥 商 品 交 易 所 木 材 期 货 价 格... 10 图 7 纤 维 板 价 格 走 势... 11 图 8 胶 合 板 价 格 走 势... 11 图 9 粘 胶 短 纤 价 格 走 势... 16 2 / 25

图 10 棉 浆 粕 价 格 走 势... 17 图 11 新 疆 库 尔 勒 棉 花 价 格 走 势... 17 图 12 纺 织 工 业 用 电 量 增 速... 18 图 13 纸 包 装 原 料 成 本 走 势... 21 图 14 塑 料 包 装 原 料 成 本... 21 图 15 家 电 行 业 各 类 产 品 增 速... 22 图 16 电 子 行 业 景 气 度 指 数 ( 北 美 半 导 体 设 备 制 造 商 :BB 值 )... 22 图 17 食 品 饮 料 行 业 增 速... 23 图 18 日 用 品 化 妆 品 行 业 同 比 增 速... 23 表 1 各 类 木 浆 当 前 价 格 与 历 史 对 比... 5 表 2 生 活 用 纸 行 业 本 周 事 件... 6 表 3 家 具 行 业 本 周 事 件... 12 表 4 原 木 行 业 本 周 事 件... 12 表 5 溶 解 浆 相 关 行 业 本 周 事 件... 18 3 / 25

2009 年 2 月 2009 年 4 月 2009 年 6 月 2009 年 8 月 2009 年 10 月 2009 年 12 月 2010 年 2 月 2010 年 4 月 2010 年 6 月 2010 年 8 月 2010 年 10 月 2010 年 12 月 2011 年 2 月 2011 年 4 月 2011 年 6 月 2011 年 8 月 2011 年 10 月 2011 年 12 月 2012 年 2 月 2012 年 4 月 2012 年 6 月 2012 年 8 月 2012 年 10 月 2012 年 12 月 2009 年 2 月 2009 年 4 月 2009 年 6 月 2009 年 8 月 2009 年 10 月 2009 年 12 月 2010 年 2 月 2010 年 4 月 2010 年 6 月 2010 年 8 月 2010 年 10 月 2010 年 12 月 2011 年 2 月 2011 年 4 月 2011 年 6 月 2011 年 8 月 2011 年 10 月 2011 年 12 月 2012 年 2 月 2012 年 4 月 2012 年 6 月 2012 年 8 月 2012 年 10 月 2012 年 12 月 一 生 活 用 纸 行 业 数 据 事 件 与 观 点 ( 一 ) 浆 纸 价 格 继 续 稳 中 有 降, 生 活 用 纸 市 场 期 待 利 好 因 素 生 活 用 纸 的 快 消 必 需 品 属 性 决 定 其 市 场 需 求 具 有 刚 性, 根 据 我 们 对 市 场 的 跟 踪, 2013 年 1~2 月 生 活 用 纸 原 纸 累 计 产 量 ( 规 模 以 上 企 业 ) 达 50 万 吨, 同 比 增 长 2.8%, 增 速 明 显 放 缓, 产 销 情 况 基 本 平 稳, 行 业 供 需 关 系 有 所 改 善 我 们 认 为, 消 费 升 级 背 景 下 的 产 品 结 构 调 整 是 大 势 所 趋, 未 来 行 业 增 速 的 蛋 糕 将 主 要 由 生 活 用 纸 行 业 的 高 端 品 牌 瓜 分 图 1 生 活 用 纸 原 纸 当 月 产 量 与 增 速 生 活 用 纸 原 纸 当 月 产 量 ( 万 吨 ) 生 活 用 纸 原 纸 当 月 产 量 同 比 增 速 40 35 30 25 20 15 10 5 0 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数 据 来 源 : 纸 业 联 讯 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 图 2 生 活 用 纸 原 纸 累 计 产 量 与 增 速 生 活 用 纸 原 纸 累 计 产 量 ( 万 吨 ) 生 活 用 纸 原 纸 累 计 产 量 同 比 增 速 400 350 300 250 200 150 100 50 0 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数 据 来 源 : 纸 业 联 讯 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 4 / 25

2010/4/12 2010/6/12 2010/8/12 2010/10/12 2010/12/12 2011/2/12 2011/4/12 2011/6/12 2011/8/12 2011/10/12 2011/12/12 2012/2/12 2012/4/12 2012/6/12 2012/8/12 2012/10/12 2012/12/12 2013/2/12 2013/4/12 从 高 端 木 浆 型 生 活 用 纸 的 原 料 成 本 来 看, 本 周, 各 类 木 浆 价 格 稳 中 有 降, 布 阔 和 银 星 分 别 下 跌 0.1% 和 0.71%, 其 余 品 种 价 格 与 上 周 持 平 市 场 反 映 前 期 俄 浆 喊 涨 情 绪 逐 渐 消 退, 下 游 纸 厂 补 货 接 货 意 向 价 格 较 低, 浆 价 实 单 价 较 为 混 乱, 商 家 多 适 价 走 货 表 1 各 类 木 浆 当 前 价 格 与 历 史 对 比 价 格 时 期 乌 针 布 针 布 阔 银 星 金 鱼 当 前 4871 元 / 吨 4871 元 / 吨 4890 元 / 吨 4925 元 / 吨 4850 元 / 吨 去 年 年 初 低 点 4800 元 / 吨 4800 元 / 吨 4375 元 / 吨 4825 元 / 吨 4225 元 / 吨 2012 年 平 均 4786 元 / 吨 4786 元 / 吨 4628 元 / 吨 4760 元 / 吨 4601 元 / 吨 2011 年 平 均 6236 元 / 吨 6235 元 / 吨 5343 元 / 吨 6276 元 / 吨 5244 元 / 吨 数 据 来 源 : 纸 业 联 讯 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 图 3 各 类 木 浆 价 格 受 海 外 木 浆 巨 头 提 价 影 响, 今 年 春 节 后 国 内 木 浆 价 格 出 现 跳 涨, 近 期 木 浆 价 格 虽 逐 渐 趋 稳 但 仍 处 于 阶 段 高 位 我 们 认 为, 生 活 用 纸 企 业 的 原 材 料 库 存 周 期 一 般 在 3~6 个 月, 并 会 在 木 浆 原 料 低 价 时 期 大 量 囤 积 原 材 料, 毛 利 率 的 提 升 将 在 之 后 的 1~2 个 季 度 持 续 体 现 因 此, 今 年 一 季 度 生 活 用 纸 企 业 仍 将 继 续 受 惠 于 去 年 下 半 年 的 低 价 原 料 库 存, 业 绩 有 望 保 持 较 高 的 季 度 同 比 增 速, 但 从 二 季 度 开 始 将 面 临 原 料 成 本 上 涨 的 压 力 可 以 预 见, 在 消 费 升 级 的 大 背 景 之 下, 生 活 用 纸 企 业 的 业 绩 提 升 仍 要 依 靠 产 品 结 构 升 级 ( 从 厕 用 卷 纸 向 手 帕 纸 厨 房 用 纸 的 转 变 等 ) 带 来 的 盈 利 能 力 提 升 和 渠 道 铺 货 能 力 的 加 强, 这 也 正 是 目 前 生 活 用 纸 龙 头 企 业 的 发 展 方 向 8500 乌 针 布 针 布 阔 银 星 金 鱼 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 数 据 来 源 : 纸 业 联 讯 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 5 / 25

( 二 ) 行 业 最 新 动 态 表 2 生 活 用 纸 行 业 本 周 事 件 日 期 事 件 2013/4/7 目 前 山 东 潍 坊 临 朐 云 豪 纸 业 拥 有 开 门 红 天 地 红 及 背 影 三 大 系 列 成 品, 规 格 及 工 艺 均 有 不 同 厂 家 山 东 省 内 到 岸 未 税 价 : 喷 浆 工 艺 木 浆 开 门 红 成 品 报 9300 元 / 吨, 挂 浆 工 艺 木 浆 天 地 红 成 品 报 8500 元 / 吨 厂 家 表 示, 后 期 计 划 新 增 国 产 高 速 纸 机 与 进 口 高 速 纸 机 以 供 应 市 场 需 求 广 西 凤 凰 纸 业 表 示 新 增 纸 机 正 处 于 试 机 阶 段, 具 体 投 产 时 间 未 定 厂 家 参 考 价 : 木 浆 ( 喷 浆 ) 大 轴 原 纸 13-25g 出 厂 含 税 报 价 8000 元 / 吨 左 右 实 单 根 据 提 货 量 规 格 而 定 河 北 地 区 纸 厂 出 货 情 况 一 般, 原 纸 实 单 价 格 低 位 满 城 县 金 叶 纸 厂 原 纸 采 购 价 格 跟 进 主 流 价 格 行 情 厂 家 延 续 调 整 后 出 厂 未 税 报 价 : 纯 木 浆 小 盘 纸 报 8000 元 / 吨 ; 成 品 卷 纸 简 装 报 8000 元 / 吨, 精 装 报 8300; 餐 巾 纸 稳 于 10000 元 / 吨 节 后 河 北 地 区 纸 厂 出 货 以 固 定 客 户 为 主, 出 货 量 无 明 显 增 加, 加 工 厂 随 采 随 用 为 主 纸 厂 意 向 稳 定 节 前 报 盘, 实 单 价 格 根 据 纸 厂 情 况 而 定 木 浆 原 纸 实 单 6800-6900 元 / 吨 居 多, 高 低 实 单 同 时 存 在 2013/4/8 山 东 菏 泽 牡 丹 纸 业 木 浆 纸 生 产 线 已 出 纸, 由 于 采 用 国 产 木 浆, 故 价 格 波 动 不 大, 日 产 10 吨 左 右 厂 家 出 厂 含 税 报 价 : 木 浆 大 轴 报 价 6100 元 / 吨, 聖 花 和 百 荷 星 成 品 报 7100 元 / 吨 河 南 开 封 鑫 鑫 纸 业 挂 浆 工 艺 原 纸 按 需 采 购, 成 品 出 货 速 度 一 般 厂 家 出 厂 未 税 报 价 : 挂 浆 工 艺 木 浆 成 品 报 8600 元 / 吨, 喷 浆 工 艺 木 浆 成 品 报 9000 元 / 吨 厂 家 表 示, 代 理 商 无 意 囤 货, 按 需 补 库 为 主 河 北 地 区 纸 品 出 货 速 度 放 缓, 加 工 厂 按 需 采 购 为 主 据 悉, 河 北 保 定 市 满 城 县 白 云 山 纸 厂 报 盘 稳 定, 现 纸 厂 木 浆 大 轴 原 纸 出 厂 未 税 报 价 7000 元 / 吨 实 单 量 多 可 与 纸 厂 商 谈, 但 商 谈 空 间 有 限 河 北 地 区 浆 价 走 势 一 般, 纸 厂 小 单 零 星 采 购, 加 工 厂 受 此 影 响, 按 需 补 库 为 主 近 日 河 北 满 城 县 利 达 纸 业 报 盘 持 续 稳 定, 现 木 浆 大 轴 原 纸 出 厂 未 税 7100 元 / 吨, 实 单 量 多 再 议 河 北 地 区 俄 浆 贸 易 商 意 向 实 单 实 谈, 报 盘 与 节 前 无 异 纸 厂 意 向 稳 盘 出 货, 报 盘 在 6900-7000 元 / 吨 左 右, 亦 有 纸 厂 报 盘 高 于 7000 元 / 吨 以 稳 固 实 单 加 工 厂 接 货 价 格 多 在 6900 元 / 吨, 亦 有 预 付 款 提 货 价 6800 元 / 吨 同 时 存 在 纸 厂 多 看 量 议 价 河 北 满 城 金 贝 达 纸 业 木 浆 原 纸 采 购 价 格 稳 定, 成 品 报 盘 暂 无 调 整 厂 家 出 厂 未 税 报 价 : 木 浆 金 贝 达 成 品 卷 纸 ( 无 包 装 ) 报 8000 元 / 吨, 独 立 包 装 报 8200 元 / 吨 厂 家 表 示, 近 期 出 货 速 度 放 缓 广 东 省 江 门 日 佳 纸 业 主 要 以 成 品 销 售 为 主, 原 纸 基 本 不 外 销 ; 成 品 主 要 涉 及 卷 纸 盒 装 纸 小 盘 纸 擦 手 纸 等 厂 家 出 厂 未 税 参 考 价 : 木 浆 大 轴 原 纸 报 8000 元 / 吨 今 日 河 北 保 定 港 兴 纸 业 报 盘 下 调, 原 盘 纸 价 格 跌 幅 200 元 / 吨, 日 产 170-180 吨 厂 家 调 整 后 出 厂 未 税 报 盘 : 喷 浆 工 艺 木 浆 卷 纸 用 大 轴 ( 包 含 50 元 / 吨 纸 管 费 用 ) 报 7550 元 / 吨 ;14g 盘 纸 报 8100 元 / 吨 ;16g 盘 纸 报 7900 元 / 吨 ; 复 卷 用 16g 盘 纸 三 层 幅 宽 2.76m/1.38m 报 7900 元 / 吨 挂 浆 工 艺 大 轴 调 整 后 出 厂 未 税 报 价 ( 包 含 50 元 / 吨 纸 管 费 用 ): 木 浆 平 纹 大 轴 23g 报 6900 元 / 吨,26g 报 6900 元 / 吨 ;23g 小 盘 纸 用 原 纸 报 7100 元 / 吨 ;1575 平 纹 大 轴 18g 报 7000 元 / 吨 ;19g 挂 浆 大 轴 幅 宽 2.70m 报 7100 元 / 吨 ; 压 花 大 轴 报 7500 元 / 吨 由 于 当 地 纸 品 市 场 走 货 速 度 迟 缓, 后 期 纸 厂 或 将 根 据 市 场 行 情 调 整 纸 价 浙 江 杭 州 富 阳 大 华 造 纸 公 司 报 盘 稳 定, 短 期 暂 维 持 坚 挺 报 盘 厂 家 出 厂 含 税 报 : 木 浆 大 轴 原 纸 13-25g 幅 宽 3.70m/1.85m 报 8200 元 / 吨, 分 切 盘 纸 报 8300 元 / 吨 实 单 量 多 再 议 2013/4/9 河 北 地 区 贸 易 商 纸 浆 出 货 速 度 一 般, 纸 厂 多 以 询 盘 为 主 河 北 满 城 金 光 纸 业 延 续 4 月 份 报 盘 厂 家 调 整 后 出 厂 未 税 报 : 木 浆 大 轴 原 纸 幅 宽 3.50m/1.75m 15-16g 报 6800 元 / 吨 ; 面 巾 纸 分 切 盘 纸 报 7500 元 / 吨 ; 擦 手 纸 分 切 盘 纸 A 类 报 7500 元 / 吨,B 类 报 7200 元 / 吨 纸 厂 成 品 主 营 猫 王 牌 维 尔 美 纸 业 ( 重 庆 ) 有 限 公 司 基 本 执 行 3 月 份 调 整 后 报 盘, 实 单 根 据 提 货 量 再 议 厂 家 出 厂 含 税 报 价 : 木 浆 大 轴 原 纸 幅 宽 2.76m 报 8000 元 / 吨 ; 分 切 盘 纸 报 8200 元 / 吨 纸 厂 表 示, 走 货 速 度 较 节 前 略 有 放 缓, 但 总 体 订 货 量 无 明 显 变 化 山 东 菏 泽 鲁 西 南 纸 业 有 限 公 司 表 示, 本 月 意 向 稳 盘 操 作, 下 游 订 单 情 况 尚 可 厂 家 出 厂 未 税 : 木 浆 大 轴 6 / 25

原 纸 报 7300 元 / 吨 ; 成 品 报 8400 元 / 吨 实 单 量 多 需 与 厂 家 商 议 黑 龙 江 大 庆 市 福 庆 纸 业 报 盘 稳 定, 俄 浆 采 购 价 格 无 明 显 变 化, 按 需 采 购 为 主 厂 家 出 厂 未 税 报 盘 : 木 浆 大 轴 原 纸 平 纹 幅 宽 1.75m 13g 报 7500 元 / 吨, 分 切 盘 纸 报 8000 元 / 吨, 成 品 卷 纸 报 9500 元 / 吨 ( 商 超 走 货 为 主 ); 木 浆 中 纹 大 轴 报 7600 元 / 吨, 木 浆 压 花 大 轴 原 纸 报 7700 元 / 吨 实 单 量 多 需 与 厂 家 商 议 厂 家 表 示, 短 期 意 向 稳 盘 出 货 山 东 济 南 红 艳 纸 业 原 纸 按 需 采 购, 成 品 报 盘 稳 定 厂 家 出 厂 未 税 报 价 : 木 浆 小 盘 纸 ( 有 包 装 ) 报 8200-8300 元 / 吨, 木 浆 500g 方 巾 片 纸 ( 有 包 装 ) 报 8700 元 / 吨 ; 仿 喷 浆 木 浆 压 花 小 盘 纸 45-50g 3 层 /2 层 报 9200 元 / 吨, 仿 喷 浆 妇 婴 用 纸 成 品 报 9700 元 / 吨 纸 厂 表 示, 成 品 主 营 天 桥 人 家, 实 单 量 多 再 议 2013/4/10 重 庆 龙 璟 纸 业 报 盘 稳 定, 原 纸 自 用 及 外 销 均 有 厂 家 出 厂 含 税 报 价 : 木 浆 ( 喷 浆 ) 大 轴 幅 宽 2.7m 14-19g 报 8100 元 / 吨 ; 分 切 盘 纸 报 8300 元 / 吨 ; 成 品 丝 美 乐 实 单 实 谈 纸 厂 表 示, 出 货 速 度 略 有 放 缓, 固 定 客 户 交 投 为 主 河 北 保 定 满 城 成 功 纸 业 有 限 公 司 出 货 速 度 尚 可, 原 纸 多 自 用 厂 家 出 厂 未 税 报 价 : 木 浆 大 轴 原 纸 报 7000 元 / 吨 ; 木 浆 小 金 人 成 品 实 单 实 谈, 以 供 应 商 超 为 主 节 后 山 东 高 唐 泉 洁 纸 业 原 纸 报 盘 下 调, 幅 度 100 元 / 吨 厂 家 调 整 后 出 厂 未 税 报 价 : 木 浆 大 轴 原 纸 A 类 幅 宽 1.75m 15-18g 单 层 报 6900 元 / 吨, 泉 洁 成 品 报 8000 元 / 吨 ; 木 浆 大 轴 原 纸 B 类 报 6600 元 / 吨 厂 家 表 示, 日 产 量 50 吨 左 右, 短 期 意 向 稳 盘 观 望 广 东 东 莞 市 白 天 鹅 纸 业 报 盘 贴 近 市 场 主 流 行 情, 现 厂 家 出 厂 未 税 报 价 : 木 浆 大 轴 原 纸 A 类 报 7900 元 / 吨, 分 切 盘 纸 报 8200 元 / 吨 ;B 类 大 轴 原 纸 报 7600 元 / 吨 ; 贝 柔 成 品 实 单 实 谈 厂 家 表 示, 出 货 以 固 定 客 户 为 主, 报 盘 贴 近 主 流 纸 价 山 东 青 州 市 东 阳 纸 业 原 生 浆 报 盘 无 明 显 变 化, 周 边 地 区 出 货 为 主 纸 厂 出 厂 未 税 报 稳 : 木 浆 分 切 盘 纸 20g 报 7000 元 / 吨, 幅 宽 可 根 据 客 户 要 求 定 制 厂 家 表 示, 纸 机 型 号 为 1092mm 和 1880mm 山 东 淄 博 恒 柔 纸 业 原 纸 采 购 速 度 平 稳, 因 年 后 客 户 数 量 增 加, 故 无 出 货 速 度 放 缓 迹 象 厂 家 木 浆 恒 柔 成 品 650-2000g 出 厂 未 税 报 8800 元 / 吨 厂 家 表 示, 月 内 放 量 稳 定 天 津 洁 康 纸 厂 部 分 原 纸 外 采 为 主, 目 前 延 续 昨 日 下 调 后 报 盘 厂 家 自 提 未 税 报 价 : 喷 浆 工 艺 木 浆 大 轴 报 稳 于 7600 元 / 吨,14-22g 分 切 盘 纸 下 调 100 元 / 吨 至 7700 元 / 吨 ; 挂 浆 工 艺 木 浆 餐 巾 纸 盘 纸 A 级 报 稳 于 7800 元 / 吨,B 级 下 调 100 元 / 吨 至 7300 元 / 吨 ; 擦 手 纸 分 切 盘 纸 40-45g 报 稳 于 7800 元 / 吨 2013/4/11 江 西 南 昌 地 区 因 受 环 保 因 素 影 响, 纸 厂 开 工 率 维 持 低 位 鑫 隆 达 纸 业 维 持 半 开 半 停 状 态, 供 货 略 显 紧 张, 订 单 已 排 至 月 末 厂 家 报 价 : 木 浆 1575 平 纹 大 轴 14-15g 出 厂 未 税 报 7200 元 / 吨 纸 厂 表 示, 后 期 计 划 新 增 真 空 圆 网 高 速 纸 机 供 应 市 场 需 求, 目 前 机 械 厂 家 正 在 洽 谈 中 河 北 邢 台 市 隆 尧 县 国 辉 纸 业 新 采 购 原 料, 价 格 低 位 厂 家 报 盘 与 河 北 保 定 地 区 持 平, 出 厂 未 税 报 价 : 木 浆 1575 大 轴 原 纸 报 6900 元 / 吨, 部 分 外 销 ; 云 峰 阔 牌 成 品 报 8000 元 / 吨 纸 厂 表 示, 后 期 计 划 更 换 纸 机 应 对 市 场 需 求 山 东 高 唐 兆 林 纸 业 木 浆 采 购 价 格 低 位, 草 浆 纸 生 产 线 暂 关 停, 近 期 计 划 调 整 纸 价, 时 间 暂 未 确 定 厂 家 出 厂 未 税 报 价 : 木 浆 大 轴 原 纸 15-16g 幅 宽 3.0m/1.75m 报 7200 元 / 吨, 五 彩 泉 泉 之 缘 成 品 报 8400 元 / 吨 实 单 量 多 再 议 安 徽 华 盛 纸 业 木 浆 纸 报 盘 执 行 4 月 份 新 价, 固 定 客 户 出 货 为 主, 出 货 速 度 放 缓 放 缓 厂 家 参 考 报 价 如 下 : 木 浆 1880 大 轴 原 纸 300 公 里 以 内 到 厂 未 税 报 7200 元 / 吨, 按 单 生 产 为 主 山 东 鑫 星 纸 业 从 河 南 河 北 两 地 采 购 木 浆 原 纸, 近 期 河 北 地 区 纸 价 低 位, 厂 家 成 品 价 格 亦 有 下 滑 厂 家 出 厂 未 税 报 价 : 挂 浆 工 艺 木 浆 鑫 星 成 品 报 8200 元 / 吨 厂 家 表 示, 下 游 经 销 商 采 购 速 度 平 稳 宁 夏 青 铜 峡 市 佳 美 纸 业 暂 未 采 购 木 浆, 木 浆 原 纸 基 本 自 用, 成 品 以 固 定 客 户 出 货 为 主 厂 家 木 浆 花 旗 和 莹 丰 成 品 出 厂 含 税 报 9200 元 / 吨 纸 厂 表 示, 近 期 出 货 速 度 放 缓 黑 龙 江 牡 丹 江 市 三 都 纸 业 出 货 情 况 稳 定, 固 定 客 户 交 投 为 主 现 厂 家 出 厂 含 税 报 盘 : 木 浆 大 轴 报 7500 元 / 吨 ; 一 溪 月 成 品 报 11000 元 / 吨 厂 家 表 示, 成 品 有 适 当 搭 赠 活 动, 销 售 政 策 不 变 ; 纸 机 型 号 为 7 / 25

2700mm 2013/4/12 河 北 地 区 俄 浆 实 单 价 格 走 低, 保 定 市 满 城 县 金 博 士 纸 厂 报 盘 稳 定, 实 单 出 货 根 据 提 货 量 而 定, 出 货 情 况 一 般 厂 家 出 厂 未 税 报 价 : 木 浆 平 纹 大 轴 7000 元 / 吨, 压 花 大 轴 7600 元 / 吨, 各 种 分 切 盘 纸 7750 元 / 吨 原 纸 幅 宽 为 1.75m 2.70m 3.50m 山 东 肥 城 恒 森 纸 品 公 司 报 盘 暂 持 稳 于 前 期, 木 浆 纸 日 产 18 吨 厂 家 出 厂 未 税 报 价 : 木 浆 大 轴 原 纸 16g 报 7300 元 / 吨 ; 成 品 卷 纸 报 8500 元 / 吨 原 纸 带 票 价 格 7500 元 / 吨 厂 家 成 品 商 标 为 恒 森 福 顺 馨 河 南 奥 博 纸 业 4 月 份 暂 无 计 划 调 整 报 盘, 销 售 政 策 依 旧, 日 产 日 产 100 吨 厂 家 山 东 河 南 地 区 出 厂 含 税 报 价 : 木 浆 ( 喷 浆 ) 大 轴 原 纸 16g 幅 宽 1.4-2.8m 报 7600 元 / 吨, 分 切 盘 纸 报 7800 元 / 吨, 奥 博 成 品 报 10000 元 / 吨 厂 家 表 示, 价 格 调 整 政 策 或 根 据 市 场 行 情 延 后 至 下 月 浙 江 省 临 海 市 裕 华 卫 生 纸 厂 报 盘 稳 定, 固 定 客 户 交 投 厂 家 浙 江 省 内 到 厂 未 税 报 价 : 木 浆 大 轴 原 纸 幅 宽 1.95m 14-25g 报 7800 元 / 吨, 分 切 盘 纸 报 8000 元 / 吨 厂 家 表 示, 产 量 有 限, 暂 无 明 显 出 货 压 力 数 据 来 源 : 卓 创 资 讯 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 从 各 地 的 行 业 动 态 和 市 场 反 馈 来 看, 本 周 部 分 木 浆 价 格 小 幅 下 跌, 其 余 品 种 价 格 持 稳, 下 游 纸 厂 因 担 忧 后 期 浆 价 走 向 而 降 低 采 购 频 率, 原 料 维 持 合 理 库 存 河 北 山 东 天 津 等 地 部 分 纸 厂 下 调 报 盘 价 100~200 元 / 吨, 成 品 纸 出 货 多 有 搭 赠 活 动, 出 货 速 度 一 般 我 们 认 为, 目 前 生 活 用 纸 市 场 上 下 游 缺 乏 利 好 因 素 支 撑, 业 者 交 投 积 极 性 不 高, 市 场 将 继 续 维 持 平 稳 走 势 ( 三 ) 观 点 : 消 费 升 级 趋 势 明 显, 龙 头 企 业 从 中 受 益 根 据 上 面 的 数 据 和 事 件 分 析, 我 们 认 为, 今 年 春 节 过 后 木 浆 价 格 涨 幅 明 显, 虽 然 近 期 涨 势 趋 缓, 但 原 料 成 本 上 涨 势 必 将 对 生 活 用 纸 上 市 公 司 的 盈 利 造 成 影 响 我 们 预 计, 考 虑 到 原 料 库 存 周 期, 今 年 一 季 度 生 活 用 纸 企 业 仍 将 继 续 受 惠 于 去 年 下 半 年 的 低 价 原 料 库 存, 业 绩 有 望 保 持 较 高 的 季 度 同 比 增 速, 但 从 二 季 度 开 始 生 活 用 纸 企 业 前 期 的 低 价 原 料 红 利 或 难 以 维 系 在 下 游 产 品 需 求 升 级 趋 势 明 显 的 情 况 下, 龙 头 企 业 凭 借 上 乘 的 产 品 质 量 优 良 的 市 场 口 碑 以 及 强 大 的 渠 道 管 控 能 力 在 竞 争 日 益 激 烈 的 市 场 环 境 下, 拥 有 更 强 的 品 牌 溢 价 和 更 大 的 市 场 空 间, 盈 利 能 力 也 有 望 进 一 步 提 升 综 合 以 上 分 析, 我 们 继 续 给 予 生 活 用 纸 行 业 买 入 评 级,H 股 推 荐 恒 安 国 际 维 达 国 际,A 股 推 荐 中 顺 洁 柔 8 / 25

2008 年 8 月 2008 年 10 月 2008 年 12 月 2009 年 2 月 2009 年 4 月 2009 年 6 月 2009 年 8 月 2009 年 10 月 2009 年 12 月 2010 年 2 月 2010 年 4 月 2010 年 6 月 2010 年 8 月 2010 年 10 月 2010 年 12 月 2011 年 2 月 2011 年 4 月 2011 年 6 月 2011 年 8 月 2011 年 10 月 2011 年 12 月 2012 年 2 月 2012 年 4 月 2012 年 6 月 2012 年 8 月 2012 年 10 月 2012 年 12 月 2013 年 2 月 二 家 具 行 业 数 据 事 件 与 观 点 ( 一 )4 月 份 二 手 房 交 易 回 落 明 显, 刚 需 集 中 释 放 受 益 家 具 市 场 中 国 指 数 研 究 院 最 新 发 布 的 3 月 份 百 城 价 格 指 数 显 示, 百 城 住 宅 的 均 价 同 比 上 涨 3.9%, 连 续 10 个 月 上 涨 且 涨 幅 扩 大, 一 线 城 市 继 续 领 涨 环 比 来 看,3 月 全 国 100 个 城 市 的 ( 新 建 ) 住 宅 的 平 均 价 格 为 9998 元 / 平 方 米, 环 比 上 涨 1.06%, 连 续 10 个 月 上 涨, 涨 幅 相 对 2 月 扩 大 0.23 个 百 分 点 同 比 来 看,3 月 全 国 100 个 城 市 的 住 宅 均 价 同 比 上 涨 3.9%, 连 续 10 个 月 上 涨, 涨 幅 相 对 2 月 扩 大 1.42 个 百 分 点 市 场 情 况 显 示, 自 3 月 1 日 国 务 院 的 国 五 条 细 则 出 台 以 来, 购 房 者 争 先 抢 搭 政 策 末 班 车, 导 致 交 易 量 井 喷, 多 地 3 月 成 交 量 创 新 高 于 此 同 时, 近 期 二 手 房 交 易 的 火 爆 行 业 是 对 后 市 的 透 支, 数 据 显 示,4 月 份 二 手 房 成 交 量 环 比 回 落 趋 势 明 显 图 4 房 地 产 投 资 与 销 售 同 比 增 速 房 地 产 开 发 投 资 完 成 额 --90 平 方 米 以 下 住 房 : 累 计 同 比 商 品 房 销 售 面 积 -- 住 宅 : 累 计 同 比 房 地 产 开 发 投 资 完 成 额 -- 别 墅 高 档 公 寓 : 累 计 同 比 商 品 房 销 售 额 -- 住 宅 : 累 计 同 比 115% 95% 75% 55% 35% 15% -5% -25% 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 与 此 同 时, 我 们 以 中 国 建 筑 材 料 流 通 协 会 的 全 国 建 材 家 居 景 气 指 数 (BHI) 作 为 家 具 行 业 景 气 指 标 最 新 数 据 显 示,BHI 指 数 2013 年 2 月 份 数 据 为 77.9, 环 比 下 降 21.55%, 同 比 下 降 10.05% 全 国 规 模 以 上 建 材 家 居 卖 场 2 月 销 售 额 为 534 亿 元, 环 比 下 降 39.14%; 同 比 下 降 19.39% 1~2 月 累 计 销 售 额 为 1411 亿 元, 同 比 上 升 7.11% 我 们 认 为, 由 于 今 年 2 月 份 是 春 节 假 期, 全 国 各 建 材 家 居 市 场 大 部 分 处 于 停 业 放 假 状 态, 有 些 卖 场 甚 至 放 假 至 2 月 底, 致 使 景 气 度 下 降 至 近 三 年 的 最 低 点 于 此 同 时, 今 年 1~2 月 房 地 产 销 售 面 积 和 销 售 额 同 比 增 长 49.5% 和 77.6%, 这 意 味 着 往 年 3 4 月 份 的 家 装 旺 季 会 提 前 到 来, 在 加 上 315 期 间 各 大 家 居 建 材 市 场 的 大 力 促 销 优 惠 活 动 的 消 费 带 动, 可 以 预 见 3 4 月 份 建 材 家 居 市 场 的 景 气 度 将 出 现 一 个 快 速 上 升 9 / 25

2012/8/16 2012/8/23 2012/8/30 2012/9/6 2012/9/13 2012/9/20 2012/9/27 2012/10/4 2012/10/11 2012/10/18 2012/10/25 2012/11/1 2012/11/8 2012/11/15 2012/11/22 2012/11/29 2012/12/6 2012/12/13 2012/12/20 2012/12/27 2013/1/3 2013/1/10 2013/1/17 2013/1/24 2013/1/31 2013/2/7 2013/2/14 2013/2/21 2013/2/28 2013/3/7 2013/3/14 2013/3/21 2013/3/28 2013/4/4 2013/4/11 2010 年 4 月 2010 年 5 月 2010 年 6 月 2010 年 7 月 2010 年 8 月 2010 年 9 月 2010 年 10 月 2010 年 11 月 2010 年 12 月 2011 年 1 月 2011 年 2 月 2011 年 3 月 2011 年 4 月 2011 年 5 月 2011 年 6 月 2011 年 7 月 2011 年 8 月 2011 年 9 月 2011 年 10 月 2011 年 11 月 2011 年 12 月 2012 年 1 月 2012 年 2 月 2012 年 3 月 2012 年 4 月 2012 年 5 月 2012 年 6 月 2012 年 7 月 2012 年 8 月 2012 年 9 月 2012 年 10 月 2012 年 11 月 2012 年 12 月 2013 年 1 月 2013 年 2 月 图 5 全 国 建 材 家 居 景 气 指 数 (BHI) 全 国 建 材 家 居 景 气 指 数 (BHI) 140 130 120 110 100 90 80 70 60 数 据 来 源 : 中 国 建 筑 材 料 流 通 协 会 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 国 际 木 材 价 格 方 面, 本 周, 芝 加 哥 商 品 交 易 所 木 材 期 货 价 格 继 续 小 幅 下 调 截 至 4 月 11 日, 芝 加 哥 商 品 交 易 所 木 材 期 货 价 格 2013 年 5 月 和 7 月 的 合 约 结 算 价 分 别 为 373.6 美 元 和 374.9 美 元, 较 上 周 末 分 别 下 跌 0.95% 和 1.39% 图 6 芝 加 哥 商 品 交 易 所 木 材 期 货 价 格 芝 加 哥 商 品 交 易 所 木 材 期 货 5 月 合 约 结 算 价 ( 美 元 / 千 板 英 尺 ) 420 400 380 360 340 320 300 280 260 240 220 芝 加 哥 商 品 交 易 所 木 材 期 货 7 月 合 约 结 算 价 ( 美 元 / 千 板 英 尺 ) 数 据 来 源 : 芝 加 哥 商 品 交 易 所 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 于 此 同 时, 我 们 跟 踪 的 产 量 数 据 显 示, 在 成 品 家 具 产 量 持 续 处 于 历 史 低 位 且 连 续 数 月 出 现 同 比 下 滑 的 情 况 下, 各 类 板 材 产 量 增 速 继 续 加 快, 反 映 出 板 材 市 场 仍 处 于 供 过 于 求 的 状 态 同 时, 芝 加 哥 商 品 交 易 的 木 材 期 货 价 格 自 去 年 10 月 初 以 来 涨 幅 已 超 过 30%, 但 国 内 各 类 板 材 价 格 仍 保 持 平 稳, 这 说 明 由 于 同 质 化 严 重, 板 材 厂 商 的 成 本 转 嫁 能 力 有 限, 利 润 持 续 改 善 的 概 率 较 小 10 / 25

2012/9/24 2012/9/29 2012/10/4 2012/10/9 2012/10/14 2012/10/19 2012/10/24 2012/10/29 2012/11/3 2012/11/8 2012/11/13 2012/11/18 2012/11/23 2012/11/28 2012/12/3 2012/12/8 2012/12/13 2012/12/18 2012/12/23 2012/12/28 2013/1/2 2013/1/7 2013/1/12 2013/1/17 2013/1/22 2013/1/27 2013/2/1 2013/2/6 2013/2/11 2013/2/16 2013/2/21 2013/2/26 2013/3/3 2013/3/8 2013/3/13 2013/3/18 2013/3/23 2013/3/28 2013/4/2 2013/4/7 2013/4/12 2012/9/24 2012/9/29 2012/10/4 2012/10/9 2012/10/14 2012/10/19 2012/10/24 2012/10/29 2012/11/3 2012/11/8 2012/11/13 2012/11/18 2012/11/23 2012/11/28 2012/12/3 2012/12/8 2012/12/13 2012/12/18 2012/12/23 2012/12/28 2013/1/2 2013/1/7 2013/1/12 2013/1/17 2013/1/22 2013/1/27 2013/2/1 2013/2/6 2013/2/11 2013/2/16 2013/2/21 2013/2/26 2013/3/3 2013/3/8 2013/3/13 2013/3/18 2013/3/23 2013/3/28 2013/4/2 2013/4/7 2013/4/12 图 7 纤 维 板 价 格 走 势 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 河 北 光 洋 2440x1220x12 密 度 720E2 福 建 紫 金 2440x1220x18 密 度 720E2( 元 / 张 ) 江 苏 德 尔 国 贸 2440x1220x3.0 密 度 830E2( 元 / 张 ) 江 苏 大 江 2440x1220x18 密 度 720E2 山 东 森 美 2440x1220x18 密 度 720E2( 元 / 张 ) 数 据 来 源 : 卓 创 资 讯 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 图 8 胶 合 板 价 格 走 势 250 河 北 全 兴 胶 合 板 2440*1220*14 三 胺 胶 全 杨 防 水 膜 广 西 长 丰 胶 合 板 2440*1220*16 酚 醛 胶 桉 木 芯 松 木 面 河 北 星 胜 板 厂 2440*1220*15 杨 木 双 桦 木 面 无 醛 ( 元 / 张 ) 山 东 马 到 成 功 木 业 1220*2440*14 杨 木 整 芯 黑 膜 湖 南 林 融 木 业 1830*915*18 脲 醛 胶 全 松 木 ( 元 / 张 ) 200 150 100 50 0 数 据 来 源 : 卓 创 资 讯 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 以 上 数 据 显 示, 原 料 端 上, 目 前 上 游 板 材 市 场 供 过 于 求 的 现 象 依 然 存 在, 短 期 内 家 具 企 业 的 原 材 料 成 本 不 存 在 大 幅 上 涨 的 可 能 需 求 端 上, 楼 市 的 持 续 回 暖 为 家 具 行 业 的 销 售 企 稳 奠 定 了 基 础, 同 时 在 春 季 建 材 家 居 旺 季 下 游 需 求 放 量 的 推 动 下, 我 们 认 为, 家 具 市 场 的 景 气 程 度 将 进 一 步 提 高 11 / 25

( 二 ) 行 业 最 新 动 态 表 3 家 具 行 业 本 周 事 件 日 期 行 业 最 新 动 态 2013/4/9 大 部 分 消 费 者 都 认 为 板 式 家 具 一 定 不 环 保, 主 要 因 为 是 板 材 里 面 含 胶 质 成 分 较 多 但 这 一 观 点 较 为 片 面 市 场 上 至 少 有 50% 号 称 实 木 家 具 的 品 牌 会 采 用 齿 接 杂 木 来 做 家 具 的 辅 材, 木 板 衔 接 中 也 会 用 到 合 成 胶 相 反, 许 多 板 材 的 甲 醛 标 准 都 是 达 标 的, 并 不 会 影 响 人 身 体 健 康 实 木 家 具 同 样 未 必 保 值, 使 用 不 知 名 硬 杂 木 齿 接 拼 接 而 成 的 实 木 家 具, 价 值 就 有 待 考 虑 了, 且 很 难 保 证 它 会 不 会 陈 旧 破 裂 板 式 家 具 的 最 大 优 势 就 是 价 格, 经 济 实 惠 适 合 平 民 阶 层, 虽 不 存 在 保 值 一 说, 但 是 一 些 品 质 高 的 家 具 也 可 以 用 十 年 二 十 年 产 品 之 间 也 有 好 坏 之 分 2013/4/10 我 国 的 家 具 市 场 销 售 以 家 具 商 城 为 主, 据 业 内 专 家 不 完 全 调 查 统 计, 目 前 国 内 5000m 2 以 上 的 家 具 流 通 场 所 超 过 2500 家,10000 m 2 以 上 的 有 900 多 家,20000m 2 以 上 的 有 500 多 家,30000m 2 以 上 的 有 100 多 家,50000m 2 以 上 的 有 30 多 家 我 国 家 具 品 种 繁 多, 出 现 供 大 于 求 的 局 面, 而 高 档 家 具 还 不 能 满 足 市 场 需 求 国 内 生 产 高 档 家 具 的 能 力 不 足, 从 加 工 手 段, 工 人 技 术 水 平 以 及 原 辅 材 料 的 供 应 都 不 能 满 足 生 产 高 档 家 具 的 条 件, 国 内 销 售 的 高 档 家 具 很 多 是 进 口 的 当 前 中 高 档 家 具 的 生 产 正 在 增 长, 质 量 差 的 低 档 产 品 逐 渐 退 出 市 场 2013/4/11 在 一 线 城 市 家 具 行 业 整 体 不 尽 人 意 的 背 景 下, 二 三 线 城 市 却 表 现 出 强 劲 的 后 发 优 势 以 佛 山 为 例, 去 年 佛 山 的 一 手 商 品 房 成 交 量 依 然 处 于 高 位, 达 到 782.36 万 套, 约 超 过 广 州 30%, 稳 坐 广 东 一 哥 宝 座 业 内 专 家 综 合 考 虑 当 前 的 形 势, 对 家 具 厂 商 布 局 二 三 线 城 市 提 出 以 下 几 点 建 议 : 首 先, 准 确 定 位 是 发 展 二 三 线 城 市 市 场 的 关 键 开 拓 市 场 之 前 必 须 做 好 相 应 的 市 场 调 研, 并 结 合 当 下 经 济 大 环 境 大 形 势 来 制 定 相 应 的 策 略, 精 准 定 位, 从 而 研 发 出 适 合 二 三 线 城 市 市 场 需 求 的 产 品 其 次 做 好 服 务, 提 高 产 品 的 附 加 值 随 着 人 们 生 活 和 文 化 水 平 的 不 断 提 高, 对 家 具 市 场 也 有 了 更 多 的 了 解, 消 费 观 念 有 了 很 大 的 改 观, 因 此 好 的 服 务 质 量 才 能 赢 得 消 费 者 的 口 碑, 才 能 在 市 场 长 久 立 稳 脚 跟 最 后, 要 做 好 品 牌 宣 传, 注 重 品 牌 效 应 消 费 者 的 品 牌 意 识 是 需 要 市 场 长 期 引 导 的, 在 家 具 行 业 比 较 成 功 的 像 四 川 的 全 友 家 私, 他 们 不 惜 血 本 通 过 各 种 广 告 途 径 把 自 己 的 品 牌 传 递 给 每 个 地 方 2013/4/12 随 着 家 装 市 场 的 火 爆, 家 居 消 费 市 场 也 逐 渐 的 趋 热 消 费 者 的 居 家 意 识 已 经 不 单 单 是 满 足 空 间 意 义 上 的 装 修, 更 是 注 重 家 庭 整 体 氛 围 的 营 造 据 了 解, 目 前 北 京 上 海 深 圳 等 地 的 家 居 装 修 消 费 中, 投 入 软 装 的 消 费 已 经 远 超 于 硬 装, 且 市 场 仍 在 不 断 扩 大 随 着 软 装 装 饰 逐 渐 成 为 消 费 热 点, 其 发 展 将 不 再 是 单 一 地 销 售 一 类 产 品, 而 是 通 过 整 体 设 计 搭 配, 对 空 间 进 行 销 售, 并 且 更 加 注 重 装 饰 的 灵 活 性 和 随 意 性, 软 装 的 设 计, 除 了 给 消 费 者 带 来 不 同 的 视 觉 感 受 之 外, 还 将 带 来 全 新 的 居 家 体 验 随 着 软 装 市 场 的 不 断 升 热, 投 资 者 也 看 到 了 其 中 的 前 景 红 星 美 凯 龙 国 际 家 居 连 锁 相 关 负 责 人 表 示, 很 多 业 主 在 装 修 时 比 较 重 视 硬 装, 软 装 部 分 考 虑 较 少, 而 且 并 非 一 次 性 想 投 入 消 费, 这 部 分 的 市 场 是 慢 慢 释 放 的 他 认 为, 软 装 中 很 大 部 分 产 品 属 于 装 修 非 必 需 品, 比 如 摆 件 装 饰 画 甚 至 懒 人 沙 发, 在 家 具 建 材 市 场 容 量 有 限 的 情 况 下, 卖 场 会 继 续 挖 掘 这 方 面 的 消 费 潜 力 数 据 来 源 : 卓 创 资 讯 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 表 4 原 木 行 业 本 周 事 件 日 期 行 业 最 新 动 态 2013/4/7 江 苏 宿 迁 洋 河 镇 杨 木 价 格 持 续 上 调, 目 前 该 地 优 等 杨 木 厂 家 采 购 价 格 已 经 达 到 750 元 / 立 方 米, 市 场 供 应 仍 显 紧 张 安 徽 安 庆 太 湖 县 松 木 资 源 丰 富, 目 前 当 地 旋 皮 用 的 普 通 马 尾 松, 厂 家 采 购 价 格 在 550 元 / 吨,700 元 / 立 方 米 梢 木 菠 萝 格 在 雨 天 影 响 下, 成 交 量 有 所 回 落, 不 少 市 场 人 士 表 示, 这 只 是 暂 时 性 的, 在 清 明 节 后, 12 / 25

其 市 场 或 迎 来 反 弹 价 格 方 面, 由 于 当 前 市 场 货 源 较 为 充 足, 因 此 木 材 商 在 价 格 上 也 并 未 出 现 太 大 调 整, 以 稳 为 主 目 前 广 东 市 场 菠 萝 格 成 交 价 集 中 在 4300-4500 元 / 立 方 米 梢 木 报 至 4700-5100 元 / 立 方 米 铁 木 豆 近 日 市 场 表 现 也 毫 不 逊 色 于 微 凹 黄 檀, 市 场 进 出 两 旺 不 过 在 价 格 上, 木 材 商 则 并 有 太 大 利 润 可 图, 目 前 广 东 鱼 珠 国 际 木 材 市 场 铁 木 豆 成 交 价 报 2850-2900 元 / 立 方 米, 与 上 周 持 平 2013/4/8 近 期 山 东 聊 城 茌 平 地 区 杨 木 市 场 交 投 尚 可, 目 前 当 地 最 好 的 旋 皮 用 杨 木, 厂 家 收 购 价 格 在 730 元 / 吨 近 期 北 美 木 材 市 场 走 势 较 为 平 缓, 难 有 亮 点 可 言 据 商 家 反 映, 这 主 要 是 下 游 市 场 需 求 出 现 了 间 歇 性 疲 软 所 导 致 的 另 外, 据 了 解, 前 段 时 间 北 美 软 木 频 繁 变 动 的 价 格 在 近 期 终 于 趋 于 稳 定, 不 过 现 阶 段 价 格 相 对 偏 高, 市 场 竞 争 力 被 大 大 削 弱 有 商 家 反 映, 现 阶 段 同 等 级 的 铁 杉 已 基 本 和 樟 子 松 同 价, 这 对 铁 杉 的 打 击 无 疑 是 相 当 大 的, 毕 竟 在 价 格 差 距 不 大 的 情 况 下, 下 游 采 购 商 更 青 睐 樟 子 松 因 此, 商 家 表 示 铁 杉 等 北 美 软 木 类 材 种 后 市 行 情 将 难 以 走 好 目 前 广 东 木 材 市 场 长 2.1-5.5m 厚 2.5-5cm 统 材 铁 杉 报 价 2300-2700 元 / 立 方 米 近 期 天 气 多 雨, 对 市 场 成 交 有 较 大 影 响 据 商 户 称, 这 种 天 气 下 市 场 几 乎 没 有 客 户 前 来 采 购, 只 有 一 些 老 客 户 通 过 电 话 订 货 雨 水 天 气 对 木 材 运 输 也 有 很 大 影 响 据 称, 即 将 步 入 雨 季, 西 南 地 区, 如 广 西 云 南, 以 及 东 南 亚 国 家 木 材 难 以 送 达 国 内 其 他 地 区, 直 接 造 成 货 源 紧 张, 同 时 原 材 价 格 也 会 有 大 幅 度 提 升 商 户 称, 一 般 情 况 下, 西 南 材 经 销 商 会 在 非 雨 季 时 期 大 量 进 货, 待 到 雨 季 高 价 抛 售 近 期 东 北 材 总 体 行 情 有 所 回 温, 其 中 尤 其 以 楸 木 表 现 最 为 引 人 瞩 目, 出 货 量 居 首 商 户 称, 楸 木 从 去 年 开 始 一 直 都 保 持 着 较 为 可 观 的 出 货 量 据 了 解, 作 为 仿 古 家 具 用 材 榆 木, 市 场 表 现 仍 然 处 于 低 位, 但 出 货 量 也 小 有 增 长, 不 过 增 势 头 远 比 不 上 楸 木 水 曲 柳 的 话, 不 管 是 东 北 产 还 是 俄 罗 斯 产, 都 不 尽 人 意, 行 情 相 当 低 迷 3 月 名 家 具 展 的 效 果 初 步 显 示 兴 业 木 材 市 场 商 户 称, 目 前 已 经 陆 续 有 在 展 会 中 接 到 订 单 的 家 具 厂 前 来 选 购 木 材 商 户 称, 这 些 工 厂 绝 大 多 数 都 是 大 型 的 家 具 生 产 企 业, 中 小 型 的 极 少 价 格 方 面, 根 据 兴 业 木 材 市 场 报 价 显 示, 规 格 为 2m 2.5cm 的 统 货 楸 木 报 价 约 2800-3000 元 / 立 方 米, 规 格 为 (2-4)m (2.5-5)cm 的 统 货 榆 木 报 价 2500-3000 元 / 立 方 米, 规 格 为 2m (4-5)cm 的 统 货 水 曲 柳 报 价 3500 元 / 立 方 米 2013/4/9 安 徽 凤 阳 近 期 杨 木 价 格 再 次 走 高, 目 前 该 地 旋 皮 用 的 混 级 杨 木, 厂 家 收 购 价 格 在 580 元 / 吨, 由 于 价 格 持 续 偏 高, 该 地 一 半 的 单 板 厂 家 停 产 河 南 漯 河 舞 阳 县 杨 木 价 格 持 续 偏 高, 目 前 该 地 旋 皮 用 混 级 杨 木, 采 购 价 格 在 580-600 元 / 吨, 杨 木 市 场 供 应 日 趋 紧 张 据 商 家 反 映, 开 春 以 来, 沙 比 利 原 产 地 地 区 只 有 喀 麦 隆 仍 有 沙 比 利 出 口, 其 他 国 家 出 口 数 量 明 显 减 少, 导 致 沙 比 利 货 源 相 对 紧 缺, 价 格 也 持 续 涨 高 值 得 注 意 的 是, 价 格 上 涨 的 主 要 以 国 内 加 工 的 沙 比 利 为 主, 而 原 装 进 口 的 涨 幅 并 不 明 显 目 前 广 东 市 场 沙 比 利 长 2-4m 厚 5cm A 级 ( 国 内 加 工 ) 报 价 5800-6200 元 / 立 方 米 据 了 解, 近 段 时 间 缅 甸 柚 木 原 木 大 批 量 进 入 到 中 国 市 场, 且 价 格 相 对 较 低 不 过 商 家 表 示 对 柚 木 锯 材 并 未 造 成 影 响 有 商 家 表 示, 一 方 面, 柚 木 原 木 主 要 用 于 制 作 家 具, 而 锯 材 则 更 多 的 用 于 制 作 木 线 木 门 等, 在 用 途 上 不 尽 相 同 另 一 方 面, 柚 木 锯 材 特 别 是 瓦 城 料, 在 质 量 方 面 都 要 比 大 贸 材 的 柚 木 原 木 好 不 少 因 此 在 目 前 柚 木 原 木 价 格 普 遍 下 滑 的 情 况 下, 柚 木 锯 材 仍 旧 保 持 稳 定 目 前 广 东 市 场 柚 木 长 2.2-4m 10-30cm A 级 报 价 19000-22000 元 / 立 方 米 结 疤 较 少, 板 面 较 宽, 再 加 上 价 格 实 惠, 使 得 楸 木 在 家 具 市 场 上 受 到 不 少 采 购 商 的 青 睐 在 市 场 有 所 回 暖 的 情 况 下, 楸 木 放 量 走 升, 行 情 较 为 不 俗 目 前 广 东 市 场 楸 木 长 2-4m 厚 2.5-6cm 统 材 报 2500-3000 元 / 立 方 米 2013/4/10 辽 宁 辽 阳 小 北 河 杨 木 资 源 丰 富 目 前 当 地 108 速 生 杨, 直 径 在 8-9 公 分 以 上, 虫 眼 较 少 的 杨 木, 价 13 / 25

格 在 650 元 / 吨 左 右, 当 地 杨 木 也 会 发 往 外 地, 主 要 发 货 地 区 是 山 东 临 沂 风 车 木 ( 俗 称 皮 灰 ) 近 日 销 量 有 所 反 弹, 主 要 是 因 为 新 货 回 来 质 量 较 好, 再 加 上 价 格 上 的 优 势, 家 具 厂 十 分 愿 意 补 仓 入 货 目 前 广 东 市 场 皮 灰 板 材 报 至 3200-3300 元 / 吨 马 达 加 斯 加 ( 俗 称 非 洲 小 叶 红 檀 ) 货 源 十 分 充 足, 销 路 顺 畅, 板 材 市 场 价 报 至 5200-5400 元 / 吨 据 商 家 反 映, 因 原 材 料 产 地 非 洲 白 木 产 量 较 往 年 略 有 所 减 少, 直 接 推 高 了 非 洲 白 木 的 售 价, 不 过 涨 幅 并 不 大, 大 约 在 100-200 元 / 立 方 米 另 外, 近 段 时 间 恰 好 是 非 洲 白 木 入 市 的 高 峰 期, 商 家 库 存 普 遍 较 为 充 足 目 前 广 东 市 场 非 洲 白 木 长 2-4m 厚 5cm A 级 报 价 4700-5200 元 / 立 方 米 黄 膜 瓣 豆 瓦 泰 豆 ( 俗 称 南 美 菠 萝 格 ) 等 大 径 级 木 材 市 场 表 现 一 般, 甚 少 成 交 商 家 们 表 示, 房 地 产 业 的 持 续 打 压 是 导 致 瓦 泰 豆 黄 膜 瓣 豆 等 市 场 持 续 低 位 的 关 键 因 素, 目 前 市 场 库 存 也 相 当 丰 富 黄 膜 瓣 豆 价 格 报 至 2500-3250 元 / 立 方 米, 瓦 泰 豆 直 径 80cm 以 上 报 至 3200-3300 元 / 立 方 米 2013/4/11 安 徽 亳 州 蒙 城 地 区 杨 木 资 源 丰 富, 当 地 杨 木 主 要 发 往 山 东 临 沂, 目 前 该 地 混 级 杨 木, 旋 皮 厂 家 采 购 价 格 在 450 元 / 吨 目 前 安 徽 省 安 庆 市 潜 山 县 长 1.3 米 直 径 10 公 分 以 上 较 直 的 杨 木, 单 板 厂 家 采 购 价 格 在 600 元 / 吨 左 右 目 前 杨 木 市 场 供 应 日 趋 减 少, 厂 家 收 购 较 困 难 桦 木 行 情 平 淡 据 商 家 反 映, 目 前 市 场 上 销 售 的 桦 木 主 要 以 家 具 材 为 主, 销 量 较 为 平 淡 不 过 对 于 桦 木 地 板 材, 由 于 板 面 宽, 结 疤 少, 非 常 受 市 场 青 睐, 但 是 产 量 偏 少, 基 本 都 是 地 板 厂 家 直 接 到 源 头 拿 货, 很 少 有 桦 木 地 板 材 流 入 下 游 交 易 市 场 目 前 广 东 市 场 桦 木 长 2-4m 厚 3-5cm 统 材 报 价 2400-2600 元 / 立 方 米 2013/4/12 近 期 湖 北 枣 阳 地 区 杨 木 市 场 平 稳 运 行, 目 前 该 地 杨 木 采 购 价 格 在 580-620 元 / 吨, 厂 家 采 购 积 极 性 尚 可, 短 期 价 格 将 以 稳 定 为 主 北 美 材 市 场 平 稳 过 渡, 行 情 几 无 变 化 商 家 表 示, 这 主 要 是 因 为 清 明 假 期 的 影 响 所 致, 后 市 期 待 复 苏 另 外, 在 国 内 市 场, 北 美 阔 叶 材 的 销 量 相 对 冷 清, 除 了 价 格 格 偏 高 之 外, 北 美 材 规 格 不 适 合 国 内 市 场 也 是 重 要 的 原 因 之 一 商 家 表 示, 因 为 规 格 原 因, 北 美 材 在 制 作 成 家 具 等 木 制 品 的 过 程 中, 利 用 率 仅 70% 左 右, 这 样 势 必 导 致 生 产 成 本 过 高, 制 作 出 来 的 成 品 价 格 偏 高, 自 然 难 以 吸 引 消 费 者 目 前 广 东 市 场 红 橡 长 7-8 尺 厚 2 寸 FAS 级 报 价 7000-7500 元 / 立 方 米 白 沙 兰 行 情 平 淡 据 商 家 反 映, 春 天 气 温 回 暖, 加 上 天 气 阴 霾, 白 沙 兰 极 易 生 虫, 下 游 采 购 商 多 无 采 购 意 向, 白 沙 兰 走 货 也 因 此 受 阻 此 外, 就 卖 家 方 面 看, 由 于 白 沙 兰 成 本 价 偏 高, 导 致 利 润 低 下, 因 此 经 销 商 对 白 沙 兰 的 开 发 意 向 也 相 对 较 淡, 行 情 自 然 难 有 旺 热 的 表 现 目 前 广 东 市 场 白 沙 兰 长 2.2-2.6m 厚 5cm A 级 报 价 4000-4200 元 / 立 方 米 黄 膜 瓣 豆 瓦 泰 豆 等 大 径 级 木 材 市 场 表 现 一 般, 甚 少 成 交 商 家 们 表 示, 房 地 产 业 的 持 续 打 压 是 导 致 瓦 泰 豆 黄 膜 瓣 豆 等 市 场 持 续 低 位 的 关 键 因 素, 目 前 市 场 库 存 也 相 当 丰 富 黄 膜 瓣 豆 价 格 报 至 2500-3250 元 / 立 方 米, 瓦 泰 豆 直 径 80cm 以 上 报 至 3200-3300 元 / 立 方 米 近 期, 北 美 木 材 市 场 走 势 较 为 平 缓, 难 有 亮 点 可 言 据 商 家 反 映, 这 主 要 是 下 游 市 场 需 求 出 现 了 间 歇 性 疲 软 所 导 致 的 另 外, 据 了 解, 前 段 时 间 北 美 软 木 频 繁 变 动 的 价 格 在 近 期 终 于 趋 于 稳 定, 不 过 现 阶 段 价 格 相 对 偏 高, 市 场 竞 争 力 被 大 大 削 弱 有 商 家 反 映, 现 阶 段 同 等 级 的 铁 杉 已 基 本 和 樟 子 松 同 价, 这 对 铁 杉 的 打 击 无 疑 是 相 当 大 的, 毕 竟 在 价 格 差 距 不 大 的 情 况 下, 下 游 采 购 商 更 青 睐 樟 子 松 因 此, 商 家 表 示 铁 杉 等 北 美 软 木 类 材 种 后 市 行 情 将 难 以 走 好 目 前 广 东 市 场 长 2.1-5.5m 厚 2.5-5cm 统 材 报 价 2300-2700 元 / 立 方 米 数 据 来 源 : 卓 创 资 讯 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 以 上 行 业 数 据 和 市 场 动 态 显 示, 目 前 正 处 于 春 季 建 材 家 居 旺 季, 各 大 家 具 厂 商 都 推 出 了 让 利 促 销 活 动, 吸 引 了 众 多 消 费 者 前 来, 家 具 销 售 额 环 比 回 升 明 显 于 此 同 时,3 月 份 国 五 条 的 出 台 导 致 二 手 房 市 场 成 交 量 迅 速 上 升, 我 们 认 为, 这 部 分 住 14 / 25

房 需 求 有 望 在 今 年 二 三 季 度 转 化 为 家 具 市 场 的 需 求 支 撑, 未 来 几 个 月 有 望 见 证 行 业 景 气 度 的 继 续 回 升 ( 三 ) 观 点 : 旺 季 景 气 度 提 升, 定 制 家 具 一 枝 独 秀 今 年 1~2 月 份 房 地 产 市 场 销 售 数 据 的 大 幅 改 善 国 五 条 出 台 后 二 手 房 市 场 的 火 爆 行 情 以 及 近 期 家 具 厂 商 的 大 力 优 惠 促 销 都 将 为 家 具 行 业 提 供 有 力 的 下 游 需 求 支 撑, 再 加 上 春 季 原 本 就 是 家 装 的 传 统 旺 季, 我 们 认 为, 二 季 度 建 材 家 居 市 场 的 景 气 度 和 销 售 情 况 有 望 出 现 快 速 回 升 在 细 分 行 业 方 面, 传 统 家 具 企 业 通 常 面 临 高 存 货 和 高 应 收 项 目 的 难 题, 对 企 业 的 现 金 流 造 成 不 小 的 压 力 而 定 制 家 具 的 消 费 对 象 主 要 面 对 结 婚 装 修 的 人 群, 一 方 面 属 于 刚 性 需 求, 另 一 方 面 个 性 化 的 定 制 符 合 年 轻 人 的 消 费 品 位 此 外, 低 库 存 的 优 势 也 使 得 定 制 家 具 企 业 拥 有 更 为 充 沛 的 现 金 流, 行 业 增 速 也 优 于 家 具 行 业 的 整 体 增 速 基 于 以 上 分 析, 我 们 给 予 整 个 家 具 行 业 买 入 评 级, 定 制 家 具 龙 头 企 业 的 业 绩 增 速 将 明 显 优 于 家 具 行 业 整 体 水 平, 对 于 定 制 衣 柜 行 业 的 唯 一 标 的 索 菲 亚 给 予 买 入 评 级 15 / 25

2012/1/20 2012/2/3 2012/2/17 2012/3/2 2012/3/16 2012/3/30 2012/4/13 2012/4/27 2012/5/11 2012/5/25 2012/6/8 2012/6/22 2012/7/6 2012/7/20 2012/8/3 2012/8/17 2012/8/31 2012/9/14 2012/9/28 2012/10/12 2012/10/26 2012/11/9 2012/11/23 2012/12/7 2012/12/21 2013/1/4 2013/1/18 2013/2/1 2013/2/15 2013/3/1 2013/3/15 2013/3/29 2013/4/12 三 溶 解 浆 与 下 游 行 业 数 据 事 件 与 观 点 ( 一 ) 溶 解 浆 相 关 产 品 价 格 低 位 震 荡, 行 业 复 苏 仍 需 下 游 需 求 支 持 图 9 粘 胶 短 纤 价 格 走 势 目 前, 作 为 溶 解 浆 市 场 下 游 的 粘 胶 短 纤 企 业 使 用 的 溶 解 浆 主 要 有 棉 溶 解 浆 ( 棉 浆 粕 ) 木 溶 解 浆 ( 木 浆 粕 ) 以 及 其 他 类 溶 解 浆 ( 竹 浆 粕 麻 浆 粕 蔗 浆 粕 等 等 ) 三 类 其 中 棉 溶 解 浆 以 棉 短 绒 ( 棉 籽 中 没 有 正 常 发 育, 比 正 常 棉 花 纤 维 短 的 副 产 品 ) 为 原 料, 木 溶 解 浆 以 针 叶 木 片 和 阔 叶 木 片 为 原 料, 其 他 溶 解 浆 以 麻 竹 片 甘 蔗 渣 等 为 原 料 首 先, 我 们 观 察 溶 解 浆 下 游 产 品 的 价 格 变 动 情 况 : 本 周, 粘 胶 短 纤 价 格 稳 中 有 降, 赛 得 利 下 调 200 元 / 吨, 其 余 品 种 出 厂 价 持 稳 于 上 周 富 丽 达 1.2D*38mm( 元 / 吨 ) 高 密 银 鹰 1.2D*38mm( 元 / 吨 ) 赛 得 利 1.2D*38mm( 元 / 吨 ) 山 东 海 龙 1.2D*38mm( 元 / 吨 ) 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 数 据 来 源 : 卓 创 资 讯 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 在 溶 解 浆 的 替 代 产 品 方 面, 本 周 棉 浆 粕 价 格 继 续 上 涨, 山 东 国 际 一 级 品 棉 浆 粕 最 新 成 交 价 为 7050 元 / 吨, 与 上 周 持 平 厂 家 普 遍 反 映 现 货 囤 量 有 限, 走 货 速 度 一 般 新 疆 库 尔 勒 329A 细 绒 白 棉 的 价 格 继 续 走 稳, 目 前 成 交 价 为 20300 元 / 吨 近 期, 市 场 关 注 中 国 新 一 轮 抛 储 政 策, 短 期 内 市 场 供 应 将 增 加 的 预 期 使 得 纺 织 厂 采 购 偏 向 谨 慎 未 来 一 段 时 间, 即 便 有 美 棉 意 向 种 植 面 积 报 告 能 给 市 场 带 来 暖 意, 但 下 游 需 求 难 以 跟 进 将 让 棉 价 的 下 跌 风 险 加 大 16 / 25

2012/2/17 2012/3/2 2012/3/16 2012/3/30 2012/4/13 2012/4/27 2012/5/11 2012/5/25 2012/6/8 2012/6/22 2012/7/6 2012/7/20 2012/8/3 2012/8/17 2012/8/31 2012/9/14 2012/9/28 2012/10/12 2012/10/26 2012/11/9 2012/11/23 2012/12/7 2012/12/21 2013/1/4 2013/1/18 2013/2/1 2013/2/15 2013/3/1 2013/3/15 2013/3/29 2013/4/12 2012/2/17 2012/3/2 2012/3/16 2012/3/30 2012/4/13 2012/4/27 2012/5/11 2012/5/25 2012/6/8 2012/6/22 2012/7/6 2012/7/20 2012/8/3 2012/8/17 2012/8/31 2012/9/14 2012/9/28 2012/10/12 2012/10/26 2012/11/9 2012/11/23 2012/12/7 2012/12/21 2013/1/4 2013/1/18 2013/2/1 2013/2/15 2013/3/1 2013/3/15 2013/3/29 2013/4/12 图 10 棉 浆 粕 价 格 走 势 山 东 国 际 一 级 品 棉 浆 粕 ( 元 / 吨 ) 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 数 据 来 源 : 卓 创 资 讯 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 图 11 新 疆 库 尔 勒 棉 花 价 格 走 势 新 疆 库 尔 勒 329A 细 绒 白 棉 ( 皮 棉 平 均 价, 元 / 吨 ) 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 数 据 来 源 : 卓 创 资 讯 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 溶 解 浆 产 品 的 价 格 走 势 与 下 游 纺 织 需 求 的 支 撑 密 切 相 关, 而 用 电 量 是 最 能 真 实 反 映 纺 织 行 业 订 单 增 速 的 指 标 之 一 最 新 数 据 显 示, 纺 织 业 的 用 电 量 增 速 在 经 历 了 去 年 年 末 的 小 幅 回 升 后, 今 年 2 月 份 出 现 大 幅 回 落, 当 月 同 比 下 降 14.66% 虽 然 2 月 份 用 电 量 的 同 比 下 滑 有 春 节 因 素 影 响, 但 相 比 往 年 春 节 期 间 的 用 电 量 数 据, 今 年 的 降 幅 为 近 五 年 最 大, 反 映 纺 织 行 业 整 体 开 工 率 仍 不 理 想 2013 年 1~2 月 份, 各 类 纺 织 产 品 的 累 计 产 量 同 比 温 和 增 长, 大 部 分 增 速 在 10% 以 内, 只 有 棉 混 纺 布 和 无 纺 布 的 累 计 同 比 增 速 较 高, 幅 度 分 别 达 19.06% 和 36.73% 17 / 25

2007 年 6 月 2007 年 8 月 2007 年 10 月 2007 年 12 月 2008 年 2 月 2008 年 4 月 2008 年 6 月 2008 年 8 月 2008 年 10 月 2008 年 12 月 2009 年 2 月 2009 年 4 月 2009 年 6 月 2009 年 8 月 2009 年 10 月 2009 年 12 月 2010 年 2 月 2010 年 4 月 2010 年 6 月 2010 年 8 月 2010 年 10 月 2010 年 12 月 2011 年 2 月 2011 年 4 月 2011 年 6 月 2011 年 8 月 2011 年 10 月 2011 年 12 月 2012 年 2 月 2012 年 4 月 2012 年 6 月 2012 年 8 月 2012 年 10 月 2012 年 12 月 2013 年 2 月 图 12 纺 织 工 业 用 电 量 增 速 用 电 量 : 纺 织 业 ( 轻 ): 当 月 同 比 用 电 量 : 纺 织 业 ( 轻 ): 当 月 环 比 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数 据 来 源 : 发 改 委 能 源 局 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 基 于 以 上 数 据, 我 们 认 为 从 用 电 量 和 产 品 增 速 来 看, 目 前 纺 织 行 业 整 体 未 见 明 显 恢 复, 溶 解 浆 行 业 趋 势 性 的 投 资 机 会 尚 未 来 临 ( 二 ) 行 业 最 新 动 态 我 们 通 过 整 体 重 点 地 区 的 溶 解 浆 及 其 相 关 产 品 市 场 行 情 动 态, 来 把 握 该 子 行 业 真 实 趋 势 表 5 溶 解 浆 相 关 行 业 本 周 事 件 日 期 事 件 2013/4/7 山 东 夏 津 地 区 油 厂, 精 制 棉 级 棉 短 绒 成 交 3650 元 / 吨, 成 交 清 淡 ; 短 丝 普 纤 绒 出 厂 3300 元 / 吨, 库 存 有 限, 较 前 几 日 持 平 山 东 棉 浆 粕 市 场, 短 丝 级 棉 浆 粕 市 场 成 交 7000-7100 元 / 吨, 主 发 合 同, 整 体 走 量 有 限, 较 前 几 日 持 平 青 岛 地 区 外 棉 主 流 报 价 较 节 前 基 本 稳 定, 个 别 差 品 质 棉 花 让 利 空 间 小 幅 加 大 50 元 / 吨 清 明 假 期, 市 场 成 交 受 一 定 影 响, 同 时 国 家 政 策 仍 未 完 全 明 朗, 加 之 下 游 需 求 复 苏 缓 慢, 短 期 走 货 仍 难 理 想 新 疆 阿 克 苏 五 六 级 新 棉 河 南 郑 州 库 无 货 源, 毛 重 不 含 税 参 考 价 格 17000-17200 元 / 吨 ; 山 东 临 清 库 毛 重 不 含 税 17300 元 / 吨,70 吨, 滞 销 明 显 ; 年 后 在 收 棉 厂 基 本 停 收, 皮 棉 囤 量 寥 寥 2013/4/8 听 闻 进 口 溶 解 木 浆 ( 瑞 典 卷 筒 针 叶 )Lessebo 外 盘 报 价 930 美 元 / 吨, 价 格 趋 稳, 商 家 表 示 实 单 可 看 量 商 议 下 游 接 盘 情 况 一 般 延 边 晨 鸣 木 溶 解 浆 生 产 线 仍 处 于 技 改 状 态, 厂 家 预 计 5 月 份 开 机 复 产 技 改 后 质 量 将 有 所 提 高 山 东 夏 津 地 区 油 厂, 质 量 较 好 精 制 棉 级 棉 短 绒 报 价 3800 元 / 吨, 质 量 一 般 的 成 交 3650 元 / 吨 ; 短 丝 普 纤 绒 出 厂 3300 元 / 吨, 库 存 有 限, 较 昨 日 持 平 山 东 棉 浆 粕 市 场, 短 丝 级 棉 浆 粕 市 场 成 交 7000-7100 元 / 吨, 主 发 合 同, 厂 家 库 存 有 限, 成 交 氛 围 一 般, 较 昨 日 持 平 青 岛 地 区 外 棉 报 价 基 本 稳 定, 市 场 询 价 成 交 一 般 短 期 走 货 难 言 大 幅 增 加, 但 受 刚 需 拉 动, 部 分 品 18 / 25

种 尤 其 好 品 质 尚 可 新 疆 阿 克 苏 五 六 级 新 棉 山 东 临 清 库 毛 重 不 含 税 17300 元 / 吨, 报 价 持 平, 资 源 少 且 走 货 不 佳 ; 郑 州 库 参 考 价 格 17000-17200 元 / 吨, 无 量 ; 籽 棉 基 本 停 收 据 悉, 目 前 国 产 木 溶 解 浆 市 场 均 价 在 7000 元 / 吨 ( 承 兑 ), 进 口 均 价 在 940 美 元 / 吨 2013/4/9 据 悉, 石 岘 纸 业 木 溶 解 浆 生 产 线 排 产 稳 定, 近 期 销 售 尚 可, 库 存 正 常 厂 家 出 厂 含 税 报 价 7000 元 / 吨 左 右 实 单 具 体 情 况 需 实 谈 山 东 夏 津 地 区 油 厂, 质 量 较 好 精 制 棉 级 棉 短 绒 报 价 3800 元 / 吨, 质 量 一 般 的 成 交 3650-3700 元 / 吨 ; 短 丝 普 纤 绒 出 厂 3300 元 / 吨, 库 存 有 限, 较 昨 日 持 平 山 东 棉 浆 粕 市 场, 短 丝 级 棉 浆 粕 市 场 成 交 7000-7100 元 / 吨, 主 发 合 同, 厂 家 库 存 有 限, 成 交 一 般, 较 昨 日 持 平 新 疆 巴 楚 县 马 值 4.2 公 检 329 陈 棉 河 北 东 光 库 毛 重 报 价 19900 元 / 吨,90 吨 左 右, 询 价 一 般 青 岛 地 区 外 棉 市 场 平 稳, 报 价 较 昨 日 持 平, 成 交 不 多 目 前 市 场 仍 较 担 忧, 终 端 市 场 需 求 短 期 难 实 质 改 善, 外 棉 走 货 不 容 乐 观, 但 囤 量 相 对 偏 少 的 高 等 级 相 对 稍 好 福 建 青 山 纸 业 针 叶 溶 解 浆 现 生 产 正 常, 日 产 量 在 300 吨 左 右, 近 期 出 货 情 况 稳 定, 库 存 位 臵 偏 低 暂 无 具 体 对 外 报 价, 具 体 实 单 情 况 可 与 厂 家 面 议 进 口 棉 中 国 主 港 报 价 再 度 下 跌, 但 各 个 品 种 跌 幅 不 一, 其 中 乌 兹 别 克 斯 坦 棉 跌 幅 达 到 2.25 美 分, 美 棉 下 跌 1.25 美 分, 印 度 棉 下 跌 0.75 美 分 目 前, 棉 商 普 遍 反 映 销 售 压 力 加 大, 纺 织 厂 对 再 度 抛 售 的 储 备 棉 高 等 级 品 种 更 感 兴 趣 此 外, 随 着 国 际 棉 价 持 续 下 跌, 纺 织 厂 买 涨 不 买 跌 的 心 理 导 致 观 望 情 绪 浓 厚, 预 计 近 期 外 棉 成 交 很 难 有 所 起 色 2013/4/10 福 建 青 山 纸 业 针 叶 溶 解 浆 现 生 产 正 常, 日 产 量 在 300 吨 左 右, 近 期 出 货 情 况 稳 定, 库 存 位 臵 偏 低 暂 无 具 体 对 外 报 价, 具 体 实 单 情 况 可 与 厂 家 面 议 山 东 夏 津 地 区 油 厂, 质 量 较 好 精 制 棉 级 棉 短 绒 报 价 3800 元 / 吨, 质 量 一 般 的 成 交 3650-3700 元 / 吨 ; 短 丝 普 纤 绒 出 厂 3300 元 / 吨, 走 货 量 一 般, 较 昨 日 持 平 青 岛 地 区 外 棉 市 场 主 流 报 价 基 本 稳 定, 下 游 需 求 恢 复 缓 慢, 加 之 纺 企 在 利 润 微 薄 甚 至 亏 损 背 景 下, 资 金 不 同 程 度 紧 张, 导 致 整 体 市 场 成 交 情 况 不 理 想 山 东 棉 浆 粕 市 场, 短 丝 级 棉 浆 粕 市 场 成 交 7000-7100 元 / 吨, 厂 家 整 体 库 存 有 限, 走 货 量 有 限, 较 昨 日 持 平 新 疆 阿 克 苏 新 棉 市 场 资 源 稀 少, 少 量 五 六 级 新 棉 山 东 临 清 库 毛 重 不 含 税 17300 元 / 吨, 有 价 无 市 ; 郑 州 库 参 考 价 格 17000-17200 元 / 吨, 实 际 无 量 据 悉, 国 产 木 溶 解 浆 市 场 走 货 一 般, 部 分 厂 家 仍 处 于 技 改 状 态, 下 游 接 货 意 向 尚 可, 但 操 作 谨 慎, 实 单 到 厂 多 在 7000 元 / 吨 以 下 具 体 仍 需 看 量 议 价 进 口 棉 中 国 主 港 报 价 延 续 下 跌 势 头, 多 数 品 种 下 跌 0.75 美 分 尽 管 外 棉 价 格 持 续 下 跌, 但 市 场 成 交 并 无 起 色, 纺 织 厂 依 然 在 等 待 中 国 确 切 的 政 策 消 息 分 析 人 士 表 示, 目 前 大 多 数 资 源 都 掌 握 在 中 国 手 中, 一 旦 进 入 流 通 领 域 将 会 给 棉 价 带 来 巨 大 压 力 此 外,USDA4 月 份 供 需 报 告 如 何 调 整 美 棉 出 口 数 据 也 是 市 场 关 注 的 焦 点 2013/4/11 据 悉, 国 产 木 溶 解 浆 市 场 走 货 一 般, 部 分 厂 家 仍 处 于 技 改 状 态, 下 游 接 货 意 向 尚 可, 但 操 作 谨 慎, 实 单 到 厂 多 在 7000 元 / 吨 以 下 具 体 仍 需 看 量 议 价 新 疆 北 疆 地 区 浆 粕 厂, 质 量 较 好 短 丝 级 棉 浆 粕 市 场 主 流 价 格 6800 元 / 吨, 市 场 询 盘 清 淡, 走 量 有 限, 较 昨 日 持 平 新 疆 长 绒 棉 137 级 陈 棉 禹 城 库 高 价 28500 元 / 吨, 新 棉 高 价 29000 元 / 吨 ; 平 原 库 陈 棉 27500-27800 元 / 吨 ( 资 源 寥 寥 ), 新 棉 高 价 28900-29000 元 / 吨 ; 连 云 港 新 棉 28700 元 / 吨, 部 分 贸 易 商 报 价 小 幅 回 落 100-200 元 / 吨, 成 交 不 佳 山 东 夏 津 地 区 油 厂 质 量 较 好 精 制 棉 级 棉 短 绒 报 价 3800-3900 元 / 吨, 质 量 一 般 的 成 交 3700 元 / 吨 ; 19 / 25

短 丝 普 纤 绒 出 厂 3300 元 / 吨, 操 作 谨 慎, 较 昨 日 持 平 进 口 棉 报 价 整 体 上 涨, 多 数 品 种 报 价 上 调 0.5 美 分, 巴 西 棉 和 印 度 棉 分 别 上 涨 1 美 分 和 1.9 美 分 当 天 市 场 焦 点 是 中 国 将 在 新 年 度 继 续 以 20400 元 / 吨 的 价 格 敞 开 收 储, 虽 然 消 息 与 市 场 预 期 相 符, 但 依 然 对 外 棉 市 场 构 成 支 撑 不 过, 下 游 需 求 尚 未 完 全 复 苏, 近 期 储 备 棉 抛 售 流 拍 现 象 严 重, 纺 织 厂 补 库 意 愿 不 强, 相 信 外 棉 的 上 涨 空 间 将 会 受 到 限 制 2013/4/12 据 悉, 石 岘 纸 业 木 溶 解 浆 生 产 线 排 产 稳 定, 近 期 销 售 尚 可, 库 存 正 常 厂 家 出 厂 含 税 报 价 7000 元 / 吨 左 右 实 单 具 体 情 况 需 实 谈 山 东 夏 津 地 区 油 厂 质 量 较 好 精 制 棉 级 棉 短 绒 报 价 3800-3900 元 / 吨, 质 量 一 般 的 成 交 3700 元 / 吨 ; 短 丝 普 纤 绒 出 厂 3300 元 / 吨, 签 单 情 况 尚 可, 较 昨 日 持 平 青 岛 地 区 外 棉 市 场 报 价 基 本 持 平, 印 度 棉 囤 量 最 大, 但 好 品 质 有 限 目 前 纺 企 仍 随 用 随 买, 高 等 级 棉 相 对 受 青 睐 国 外 棉 花 供 应 吃 紧, 其 中 印 度 当 地 棉 价 偏 高 山 东 棉 浆 粕 市 场, 短 丝 级 棉 浆 粕 市 场 成 交 7000-7100 元 / 吨, 厂 家 库 存 有 限, 市 场 操 作 谨 慎, 较 昨 日 持 平 新 疆 巴 楚 县 马 值 4.2 公 检 329 陈 棉 河 北 东 光 库 公 定 报 价 19100 元 / 吨, 价 格 稳 定, 量 少 且 走 货 不 佳 数 据 来 源 : 卓 创 资 讯 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 上 述 行 业 动 态 显 示, 本 周 溶 解 浆 下 游 产 品 粘 胶 短 纤 的 价 格 稳 中 有 降, 溶 解 浆 价 格 趋 于 平 稳 我 们 认 为, 今 年 年 初 纺 织 行 业 用 电 量 和 产 量 数 据 的 不 达 预 期 说 明 下 游 纺 织 需 求 不 足 的 局 面 尚 未 得 到 明 显 改 善, 同 时 受 新 一 轮 抛 储 预 期 影 响 棉 价 存 在 下 跌 风 险, 溶 解 浆 下 游 粘 胶 短 纤 较 棉 花 的 价 格 优 势 可 能 缩 小, 因 此 溶 解 浆 行 业 整 体 性 复 苏 行 情 尚 未 来 临, 我 们 将 继 续 监 测 相 关 行 业 指 标 ( 三 ) 观 点 : 行 业 机 会 难 现, 暂 时 不 予 推 荐 结 合 数 据 和 实 体 市 场 行 情, 我 们 认 为 溶 解 浆 相 关 产 品 最 萧 条 的 时 期 已 过, 但 下 游 纺 织 需 求 的 不 足 制 约 了 溶 解 浆 行 业 景 气 的 进 一 步 提 升 针 对 进 口 木 浆 粕 的 反 倾 销 案 一 旦 成 立, 将 为 国 内 生 产 木 溶 解 浆 产 品 的 厂 商 和 相 关 上 市 公 司 带 来 实 质 性 利 好 我 们 将 继 续 监 测 行 业 动 态 指 标, 一 旦 溶 解 浆 相 关 产 品 价 格 回 升 获 得 下 游 纺 织 行 业 需 求 企 稳 的 配 合, 投 资 溶 解 浆 相 关 产 业 链 的 机 会 才 将 真 正 回 归 鉴 于 当 前 行 业 的 产 销 情 况 仍 不 理 想, 我 们 对 行 业 暂 时 不 予 推 荐 建 议 关 注 行 业 内 龙 头 企 业 青 山 纸 业 赛 得 利 控 股 岳 阳 林 纸 20 / 25

2008/7/12 2008/10/12 2009/1/12 2009/4/12 2009/7/12 2009/10/12 2010/1/12 2010/4/12 2010/7/12 2010/10/12 2011/1/12 2011/4/12 2011/7/12 2011/10/12 2012/1/12 2012/4/12 2012/7/12 2012/10/12 2013/1/12 2013/4/12 2010/4/8 2010/5/8 2010/6/8 2010/7/8 2010/8/8 2010/9/8 2010/10/8 2010/11/8 2010/12/8 2011/1/8 2011/2/8 2011/3/8 2011/4/8 2011/5/8 2011/6/8 2011/7/8 2011/8/8 2011/9/8 2011/10/8 2011/11/8 2011/12/8 2012/1/8 2012/2/8 2012/3/8 2012/4/8 2012/5/8 2012/6/8 2012/7/8 2012/8/8 2012/9/8 2012/10/8 2012/11/8 2012/12/8 2013/1/8 2013/2/8 2013/3/8 2013/4/8 四 包 装 行 业 数 据 与 观 点 ( 一 ) 塑 料 包 装 原 料 价 格 涨 跌 不 一, 短 期 内 通 胀 压 力 可 控 图 13 纸 包 装 原 料 成 本 走 势 纸 包 装 原 料 主 要 为 瓦 楞 纸 和 牛 皮 箱 板 纸, 塑 料 包 装 原 料 主 要 为 PE PP 等 颗 粒 本 周, 各 类 纸 包 装 原 料 持 稳 于 上 周, 塑 料 包 装 原 料 价 格 涨 跌 不 一, 其 中 LLDPE 下 调 200 元 / 吨,PS 上 调 200 元 / 吨 平 均 价 : 瓦 楞 纸 : 玖 龙 A 级 ( 太 仓 )( 元 / 吨 ) 平 均 价 : 瓦 楞 纸 : 玖 龙 B 级 ( 太 仓 )( 元 / 吨 ) 平 均 价 : 瓦 楞 纸 : 玖 龙 C 级 ( 太 仓 )( 元 / 吨 ) 平 均 价 : 牛 卡 : 海 龙 ( 太 仓 )( 元 / 吨 ) 平 均 价 : 牛 卡 : 地 龙 ( 太 仓 )( 元 / 吨 ) 平 均 价 : 牛 卡 : 再 生 牛 皮 箱 板 纸 ( 太 仓 )( 元 / 吨 ) 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 数 据 来 源 : 纸 业 联 讯 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 图 14 塑 料 包 装 原 料 成 本 出 厂 价 :LLDPE: 扬 子 石 化 DFDA-7042( 元 / 吨 ) 出 厂 价 :HDPE: 扬 子 石 化 5000S( 元 / 吨 ) 出 厂 价 :LDPE: 扬 子 巴 斯 夫 2426H( 元 / 吨 ) 出 厂 价 :PP: 扬 子 石 化 F401( 元 / 吨 ) 出 厂 价 :PS: 扬 子 巴 斯 夫 GPPS/158K( 元 / 吨 ) 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 数 据 来 源 :Wind 资 讯 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 21 / 25

2008 年 2 月 2008 年 4 月 2008 年 6 月 2008 年 8 月 2008 年 10 月 2008 年 12 月 2009 年 2 月 2009 年 4 月 2009 年 6 月 2009 年 8 月 2009 年 10 月 2009 年 12 月 2010 年 2 月 2010 年 4 月 2010 年 6 月 2010 年 8 月 2010 年 10 月 2010 年 12 月 2011 年 2 月 2011 年 4 月 2011 年 6 月 2011 年 8 月 2011 年 10 月 2011 年 12 月 2012 年 2 月 2012 年 4 月 2012 年 6 月 2012 年 8 月 2012 年 10 月 2012 年 12 月 2013 年 2 月 2008 年 6 月 2008 年 8 月 2008 年 10 月 2008 年 12 月 2009 年 2 月 2009 年 4 月 2009 年 6 月 2009 年 8 月 2009 年 10 月 2009 年 12 月 2010 年 2 月 2010 年 4 月 2010 年 6 月 2010 年 8 月 2010 年 10 月 2010 年 12 月 2011 年 2 月 2011 年 4 月 2011 年 6 月 2011 年 8 月 2011 年 10 月 2011 年 12 月 2012 年 2 月 2012 年 4 月 2012 年 6 月 2012 年 8 月 2012 年 10 月 2012 年 12 月 2013 年 2 月 ( 二 ) 观 点 : 下 游 增 速 继 续 分 化, 关 注 消 费 品 包 装 龙 头 图 15 家 电 行 业 各 类 产 品 增 速 基 于 以 上 数 据, 我 们 发 现 塑 料 包 装 原 材 料 价 格 自 去 年 7 月 份 以 来 一 直 处 于 震 荡 走 高 的 趋 势, 虽 然 春 节 后 价 格 逐 渐 趋 于 平 稳, 但 近 半 年 的 累 计 涨 幅 仍 非 常 可 观, 原 料 成 本 的 持 续 上 涨 可 能 会 对 塑 料 包 装 企 业 的 利 润 率 提 升 造 成 压 力 下 游 需 求 方 面, 我 们 对 包 装 行 业 下 游 家 电 消 费 电 子 食 品 饮 料 和 日 用 化 妆 品 等 市 场 的 月 度 产 量 监 测 发 现, 下 游 需 求 尚 未 出 现 明 显 的 复 苏 迹 象, 但 食 品 饮 料 和 日 化 用 品 的 产 品 增 速 依 旧 稳 健, 实 现 了 穿 越 经 济 周 期 波 动 的 长 期 稳 定 增 长 产 量 : 彩 电 : 当 月 同 比 产 量 : 彩 电 : 累 计 同 比 产 量 : 数 字 激 光 音 视 盘 机 : 当 月 同 比 产 量 : 数 字 激 光 音 视 盘 机 : 累 计 同 比 95% 75% 55% 35% 15% -5% -25% -45% 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 图 16 电 子 行 业 景 气 度 指 数 ( 北 美 半 导 体 设 备 制 造 商 :BB 值 ) 北 美 半 导 体 设 备 制 造 商 :BB 值 120 110 100 90 80 70 60 50 40 数 据 来 源 : 国 际 半 导 体 设 备 与 材 料 组 织 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 22 / 25

2008 年 8 月 2008 年 10 月 2008 年 12 月 2009 年 2 月 2009 年 4 月 2009 年 6 月 2009 年 8 月 2009 年 10 月 2009 年 12 月 2010 年 2 月 2010 年 4 月 2010 年 6 月 2010 年 8 月 2010 年 10 月 2010 年 12 月 2011 年 2 月 2011 年 4 月 2011 年 6 月 2011 年 8 月 2011 年 10 月 2011 年 12 月 2012 年 2 月 2012 年 4 月 2012 年 6 月 2012 年 8 月 2012 年 10 月 2012 年 12 月 2013 年 2 月 2008 年 8 月 2008 年 10 月 2008 年 12 月 2009 年 2 月 2009 年 4 月 2009 年 6 月 2009 年 8 月 2009 年 10 月 2009 年 12 月 2010 年 2 月 2010 年 4 月 2010 年 6 月 2010 年 8 月 2010 年 10 月 2010 年 12 月 2011 年 2 月 2011 年 4 月 2011 年 6 月 2011 年 8 月 2011 年 10 月 2011 年 12 月 2012 年 2 月 2012 年 4 月 2012 年 6 月 2012 年 8 月 2012 年 10 月 2012 年 12 月 2013 年 2 月 图 17 食 品 饮 料 行 业 增 速 食 品 行 业 限 额 以 上 企 业 当 月 零 售 总 额 同 比 增 速 饮 料 行 业 限 额 以 上 企 业 当 月 零 售 总 额 同 比 增 速 食 品 行 业 限 额 以 上 企 业 累 计 零 售 总 额 同 比 增 速 饮 料 行 业 限 额 以 上 企 业 累 计 零 售 总 额 同 比 增 速 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 图 18 日 用 品 化 妆 品 行 业 同 比 增 速 化 妆 品 行 业 限 额 以 上 企 业 当 月 零 售 总 额 同 比 增 速 日 用 品 行 业 限 额 以 上 企 业 当 月 零 售 总 额 同 比 增 速 化 妆 品 行 业 限 额 以 上 企 业 累 计 零 售 总 额 同 比 增 速 日 用 品 行 业 限 额 以 上 企 业 累 计 零 售 总 额 同 比 增 速 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 我 们 认 为,2013 年 包 装 行 业 的 主 旋 律 是 下 游 需 求 复 苏, 以 内 需 消 费 品 客 户 为 主 的 包 装 子 行 业, 如 食 品 饮 料 日 化 用 品 等, 业 绩 增 速 的 确 定 性 明 显 强 于 行 业 平 均 水 平, 建 议 关 注 以 这 些 子 行 业 作 为 主 要 下 游 客 户 的 包 装 龙 头 综 合 考 虑 公 司 经 营 管 理 的 稳 定 性, 我 们 推 荐 永 新 股 份 和 合 兴 包 装 23 / 25

五 风 险 提 示 1. 经 济 增 速 超 预 期 下 滑 导 致 行 业 下 游 需 求 再 度 陷 入 萎 缩 ; 2. 鉴 于 多 数 轻 工 行 业 的 下 游 地 位, 企 业 的 议 价 能 力 较 弱, 一 旦 原 材 料 价 格 出 现 过 快 上 涨 下 游 需 求 不 足 将 导 致 开 工 率 不 足, 进 而 削 弱 企 业 的 盈 利 能 力 24 / 25

Table_Research 广 发 造 纸 轻 工 行 业 研 究 小 组 李 音 临 : 申 烨 : 分 析 师, 伦 敦 政 治 经 济 学 院 (LSE) 管 理 学 硕 士,2010 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 2012 年 新 财 富 最 佳 分 析 师 造 纸 印 刷 行 业 第 四 名 研 究 助 理, 南 京 大 学 金 融 学 硕 士,2012 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心, 联 系 方 式 :shenye@gf.com.cn,020-87555888-6218 Table_RatingIndustry 广 发 证 券 - 行 业 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 10% 以 上 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -10%~+10% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 10% 以 上 Table_RatingCompany 广 发 证 券 - 公 司 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 15% 以 上 谨 慎 增 持 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 5%-15% 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -5%~+5% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 5% 以 上 Table_Address 联 系 我 们 地 址 广 州 市 深 圳 市 北 京 市 上 海 市 广 州 市 天 河 北 路 183 号 大 都 会 广 场 5 楼 深 圳 市 福 田 区 金 田 路 4018 号 安 联 大 厦 15 楼 A 座 03-04 北 京 市 西 城 区 月 坛 北 街 2 号 月 坛 大 厦 18 层 上 海 市 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 18 楼 邮 政 编 码 510075 518026 100045 200120 客 服 邮 箱 gfyf@gf.com.cn 服 务 热 线 020-87555888-8612 Table_Disclaimer 免 责 声 明 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 只 发 送 给 广 发 证 券 重 点 客 户, 不 对 外 公 开 发 布 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 认 为 可 靠, 但 广 发 证 券 不 对 其 准 确 性 或 完 整 性 做 出 任 何 保 证 报 告 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 涉 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 广 发 证 券 不 对 因 使 用 本 报 告 的 内 容 而 引 致 的 损 失 承 担 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 不 应 以 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 或 仅 根 据 本 报 告 做 出 决 策 广 发 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 信 息 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 反 映 研 究 人 员 的 不 同 观 点 见 解 及 分 析 方 法, 并 不 代 表 广 发 证 券 或 其 附 属 机 构 的 立 场 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 出 本 报 告 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 且 不 予 通 告 本 报 告 旨 在 发 送 给 广 发 证 券 的 特 定 客 户 及 其 它 专 业 人 士 未 经 广 发 证 券 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用, 否 则 由 此 造 成 的 一 切 不 良 后 果 及 法 律 责 任 由 私 自 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用 者 承 担 25 / 25