人 民 幣 匯 改 與 匯 率 走 勢 林 建 甫 Chien-fu Jeff Lin 台 灣 大 學 經 濟 學 系 台 灣 大 學 人 文 社 會 高 等 研 究 院 副 院 長 URL: http://homepage.ntu.edu.tw/~clin edu tw/~clin e-mail: clin@ntu.edu.tw 1
林 建 甫 簡 歷 其 他 現 職 : 總 統 府 經 濟 諮 詢 小 組 委 員 行 政 院 產 業 發 展 諮 詢 委 員 行 政 院 貿 易 調 查 委 員 行 政 院 衛 生 署 健 保 精 算 委 員 財 政 部 所 屬 事 業 移 轉 民 營 評 價 委 員 會 諮 詢 委 員 考 試 院 退 撫 基 金 委 員 會 諮 詢 顧 問 國 家 政 策 研 究 基 金 會 財 政 金 融 組 召 集 人 台 灣 競 爭 力 論 壇 總 召 集 人 花 旗 銀 行 獨 立 董 事 經 歷 : 華 南 金 控 董 事 2007/9~2008/12 台 灣 經 濟 學 會 副 理 事 長 2007 台 灣 農 業 與 資 源 經 濟 學 會 理 事 2000~2005 中 華 金 融 學 會 理 事 2000~2005 台 大 經 濟 系 主 任 2000/8~2004/7 行 政 院 國 家 發 展 研 究 班 第 三 期 結 業 ( 副 學 員 長 ) 2003/7~2003/9 德 國 自 由 大 學 客 座 教 授 2003/1 至 2003/2 德 國 DAAD 獎 學 金 訪 問 教 授 2003 考 試 院 考 選 部 典 試 委 員 2000 至 2003, 2002 年 為 高 考 三 級 暨 普 考 財 經 組 召 集 人 台 灣 經 濟 學 會 理 事 2000/1 至 2002/12; 2006/1 至 2007/12 Salzburg Seminar 研 究 員 1998, 2005 美 國 芝 加 哥 大 學 (University of Chicago) 研 究 1995 /9 至 1996/8 學 歷 : 美 UC, San Diego 經 濟 博 士 ; 台 大 經 濟 碩 士 1988; 台 大 經 濟 系 學 士 1984 博 士 論 文 指 導 教 授 Clive W. Granger 2003 榮 獲 諾 貝 爾 經 濟 獎
大 綱 人 民 幣 匯 改 人 民 幣 走 勢 中 國 的 戰 略 ECFA 結 論 3
人 民 幣 匯 改 2010 年 6 月 19 日, 中 國 人 民 銀 行 發 布 新 聞 稿, 聲 稱 將 進 一 步 推 進 人 民 幣 匯 率 形 成 機 制 改 革, 增 強 人 民 幣 匯 率 彈 性 未 來 將 以 市 場 供 求 為 基 礎, 參 考 一 籃 子 貨 幣 進 行 調 節, 並 繼 續 按 照 千 分 之 五 的 外 匯 市 場 匯 率 浮 動 區 間, 對 人 民 幣 匯 率 進 行 動 態 管 理 進 一 步 增 強 人 民 幣 匯 率 彈 性, 擴 大 匯 率 浮 動 空 間, 有 利 於 減 少 未 來 的 匯 率 升 值 壓 力, 提 高 宏 觀 調 控 的 主 動 性 和 有 效 性 clin@ntu.edu.tw 4
核 心 內 容 有 三 個 方 面 : 第 一, 根 據 國 內 外 經 濟 金 融 形 勢 和 中 國 國 際 收 支 狀 況, 進 一 步 推 進 人 民 幣 匯 率 形 成 機 制 改 革, 增 強 人 民 幣 匯 率 彈 性 第 二, 進 一 步 推 進 人 民 幣 匯 率 形 成 機 制 改 革, 重 在 堅 持 以 市 場 供 求 為 基 礎, 參 考 一 籃 子 貨 幣 進 行 調 節 繼 續 按 照 已 公 布 的 外 匯 市 場 匯 率 浮 動 區 間, 對 人 民 幣 匯 率 浮 動 進 行 動 態 管 理 和 調 節 第 三, 當 前 中 國 進 出 口 漸 趨 平 衡, 經 常 項 目 順 差 與 GDP 之 比 已 經 顯 著 下 降, 國 際 收 支 向 均 衡 狀 態 進 一 步 趨 近, 當 前 人 民 幣 匯 率 不 存 在 大 幅 波 動 和 變 化 的 基 礎 clin@ntu.edu.tw 5
匯 改 理 由 : 去 美 元 化 一 籃 子 貨 幣 的 變 化 來 衡 量 人 民 幣 匯 率 水 平, 才 能 更 準 確 地 反 映 真 實 的 匯 率 水 平 目 前 中 國 的 前 五 大 貿 易 夥 伴 依 次 為 歐 盟 美 國 東 盟 日 本 和 香 港 地 區, 中 美 外 貿 額 占 外 貿 總 額 的 比 例 為 12.9% 9%, 略 高 於 東 盟 的 10.1%, 但 是 低 於 歐 盟 的 16.3% 因 此, 不 能 單 純 根 據 美 元 來 調 整 人 民 幣 匯 率, 而 應 該 更 多 關 注 籃 子 匯 率 變 化 clin@ntu.edu.tw 6
時 機 G20 峰 會 六 月 底 召 開 美 國 國 會 中 期 選 舉 臨 近 和 歐 元 反 彈 美 元 下 跌 頗 具 外 交 意 味 避 免 人 民 幣 匯 率 問 題 成 為 G20 峰 會 的 爭 論 焦 點, 也 是 在 向 國 際 社 會 展 示 中 國 為 促 進 全 球 經 濟 平 衡 做 出 的 努 力, 增 強 中 國 的 國 際 博 弈 能 力, 減 少 中 國 對 外 貿 易 摩 擦, 防 止 貿 易 保 護 主 義 抬 頭 當 前 的 國 際 經 濟 金 融 形 勢 有 利 於 增 強 人 民 幣 匯 率 彈 性 最 近 國 際 市 場 對 人 民 幣 升 值 的 預 期 有 所 減 緩 歐 洲 主 權 債 務 危 機 暫 時 得 到 緩 解, 美 元 從 強 勢 反 彈 開 始 走 弱, 歐 元 則 觸 底 反 彈 人 民 幣 兌 美 元 升 值 的 同 時 兌 歐 元 可 能 會 出 現 貶 值 這 人 民 幣 兌 美 元 升 值 的 同 時, 兌 歐 元 可 能 會 出 現 貶 值, 這 有 助 於 緩 解 人 民 幣 升 值 壓 力 clin@ntu.edu.tw 7
從 中 國 國 內 環 境 來 看, 中 國 經 濟 平 穩 增 長, 人 民 幣 匯 率 改 革 有 助 於 抑 制 中 國 國 內 經 濟 過 熱 和 物 價 水 平 上 升, 降 低 通 脹 預 期 5 月 份 貿 易 順 差 和 出 口 都 出 現 超 預 期 增 長,CPI 超 過 3% 在 前 期 房 地 產 調 控 政 策 的 作 用 下, 中 國 股 市 和 樓 市 都 面 臨 較 大 壓 力, 熱 錢 流 入 的 動 力 下 降 現 在 重 啟 匯 改, 大 大 緩 解 了 熱 錢 流 入 壓 力 clin@ntu.edu.tw 8
一 個 月 過 去 中 國 宣 佈 人 民 幣 與 美 元 事 實 上 脫 鉤 一 個 月 後, 人 民 幣 兌 美 元 僅 上 漲 0.7 至 今 人 民 幣 升 值 幅 度 的 一 半 以 上 來 自 宣 佈 聲 明 後 第 一 個 交 易 日 的 交 易, 在 過 去 兩 週 中, 匯 率 基 本 沒 有 變 動 四 週 尚 不 足 以 判 斷 中 國 意 願 的 全 部 影 響, 迄 今 還 沒 有 顯 現 出 向 更 具 彈 性 貨 幣 做 出 重 大 轉 變 的 特 徵 clin@ntu.edu.tw 9
人 民 幣 歷 史 走 勢
人 民 幣 歷 史 改 革 1994 年 以 前 人 民 幣 匯 率 形 成 機 制 經 歷 了 單 一 匯 率 制 雙 重 匯 率 制 1994 年 1 月 1 日 人 民 幣 官 方 匯 率 與 外 匯 調 劑 價 格 正 式 並 軌, 開 始 實 行 以 市 場 供 求 為 基 礎 的 單 一 的 有 管 理 的 浮 動 匯 率 制 1997 年 亞 洲 金 融 危 機 爆 發, 為 防 止 亞 洲 周 邊 國 家 和 地 區 貨 幣 輪 番 貶 值 使 危 機 深 化, 中 國 主 動 收 窄 了 人 民 幣 匯 率 浮 動 區 間 2005 年 7 月 21 日 央 行 宣 布 開 始 實 行 以 市 場 供 求 為 基 礎 參 考 一 籃 子 貨 幣 進 行 調 節 有 管 理 的 浮 動 匯 率 制 度 從 此, 人 民 幣 匯 率 不 再 盯 住 單 一 美 元 當 日, 人 民 幣 兌 美 元 升 值 2%, 即 1 美 元 兌 8.11 元 人 民 幣 clin@ntu.edu.tw 11
2005 年 9 月 23 日 央 行 規 定, 每 日 銀 行 間 即 期 外 匯 市 場 非 美 元 貨 幣 對 人 民 幣 的 交 易 價 在 人 民 銀 行 公 布 的 該 貨 幣 當 日 交 易 中 間 價 上 下 3% 的 幅 度 內 浮 動, 較 之 前 的 15% 1.5% 擴 大 2006 年 1 月 4 日 央 行 在 銀 行 間 即 期 外 匯 市 場 上 引 入 詢 價 交 易 方 式 (OTC 方 式 ) 和 做 市 商 制 度, 人 民 幣 匯 率 中 間 價 改 由 15 家 中 外 資 銀 行 做 市 商 報 價 產 生, 人 民 幣 匯 率 形 成 的 市 場 化 程 度 進 一 步 提 高 2006 年 5 月 15 日 人 民 幣 對 美 元 匯 率 中 間 價 首 次 破 8.00, 達 到 1 美 元 兌 7.9982 元 人 民 幣 clin@ntu.edu.tw 12
2007 年 5 月 21 日 每 日 銀 行 間 即 期 外 匯 市 場 人 民 幣 兌 美 元 的 交 易 價 可 在 當 日 人 民 幣 兌 美 元 中 間 價 上 下 0.5% 的 幅 度 內 浮 動, 較 之 前 的 03% 0.3% 擴 大 2008 年 國 際 金 融 危 機 全 面 爆 發, 中 國 適 當 收 窄 人 民 幣 波 動 幅 度, 人 民 幣 匯 率 保 持 基 本 穩 定 當 年 4 月 10 日, 人 民 幣 對 美 元 匯 率 中 間 價 突 破 7.00 clin@ntu.edu.tw 13
比 較 2005 年 人 民 幣 匯 率 改 革 後, 人 民 幣 匯 率 水 平 發 生 顯 著 變 化, 人 民 幣 兌 美 元 的 匯 率 波 動 區 間 呈 逐 步 擴 大 的 趨 勢 2008 年 突 如 其 來 的 全 球 金 融 危 機, 意 外 地 中 斷 了 人 民 幣 匯 率 改 革 進 程, 人 民 幣 重 歸 緊 盯 美 元 的 匯 率 制 度 現 在 人 民 幣 匯 率 機 制 改 革 重 新 啟 航, 意 味 人 民 幣 將 由 盯 住 美 元 匯 率 制 度 恢 復 到 過 去 的 擴 大 匯 率 波 動 區 間 這 次 人 民 幣 匯 率 改 革, 不 會 像 2005 年 7 月 21 日 匯 改 那 樣, 讓 人 民 幣 兌 美 元 一 次 性 小 幅 升 值 2.1% clin@ntu.edu.tw 14
人 民 幣 不 願 大 幅 升 值 人 民 幣 若 大 幅 度 升 值 將 衝 擊 出 口 部 門 的 復 甦 美 國 庫 存 調 整 周 期 即 將 結 束, 歐 洲 債 務 危 機 下, 人 民 幣 兌 歐 元 已 經 顯 著 升 值, 加 上 工 資 環 保 成 本 和 土 地 價 格 上 升 二 是 由 於 中 國 通 貨 膨 脹 率 高 於 主 要 貿 易 夥 伴, 即 使 人 民 幣 名 義 匯 率 保 持 不 變, 實 際 有 效 匯 率 已 不 斷 升 值 三 是 中 國 銀 行 間 隔 夜 拆 借 利 率 比 聯 邦 基 金 率 高 出 100 個 基 點 以 上, 人 民 幣 大 幅 升 值 將 會 加 速 熱 錢 流 入 中 國 四 是 2009 年 中 國 貿 易 順 差 占 GDP 的 比 例 已 經 顯 著 下 降, 從 歐 洲 債 務 危 機 的 後 續 影 響 來 看, 今 後 中 國 貿 易 順 clin@ntu.edu.tw 差 還 可 能 進 一 步 下 降, 也 將 會 減 輕 人 民 幣 升 值 的 壓 力 15
升 值 的 好 處 升 值 有 利 於 節 省 進 口 成 本, 提 升 中 國 進 口 能 力 2009 年 中 國 原 油 進 口 成 本 為 890 億 美 元, 鐵 礦 石 和 銅 的 進 口 成 本 分 別 為 500 億 美 元 和 290 億 美 元, 由 於 國 際 大 宗 商 品 主 要 以 美 元 計 價, 即 使 人 民 幣 小 幅 升 值 3%, 中 國 用 來 購 買 原 材 料 的 成 本 可 節 約 50 億 美 元 提 高 中 國 人 購 買 力, 增 加 自 尊 最 大 留 學 生 出 口 國 最 多 出 國 旅 遊 人 口 clin@ntu.edu.tw 16
新 方 向 思 維 匯 率 浮 動 有 利 於 優 化 資 源 配 置, 將 資 源 從 貿 易 品 部 門 轉 移 到 非 貿 易 品 部 門, 推 動 中 國 從 外 向 型 增 長 模 式 轉 變 為 內 需 主 導 型 增 長 模 式 即 便 今 年 人 民 幣 匯 率 小 幅 升 值, 一 些 利 潤 微 薄 的 出 口 企 業 依 然 會 遭 受 較 大 的 衝 擊, 這 會 促 使 更 多 企 業 向 國 內 市 場 轉 型, 也 有 會 促 進 產 業 升 級 和 減 少 出 口, 有 利 於 調 節 國 際 收 支 失 衡 和 轉 變 經 濟 對 出 口 的 過 度 依 賴 人 民 幣 匯 率 彈 性 的 增 強, 有 利 於 抑 制 通 貨 膨 脹 和 資 產 泡 沫, 增 強 貨 幣 政 策 獨 立 性 和 宏 觀 調 控 的 有 效 性 不 可 能 三 角, 一 國 在 資 本 自 由 流 動 獨 立 性 貨 幣 政 策 和 匯 率 穩 定 三 個 目 標 之 間, 最 多 實 現 其 中 的 兩 個 clin@ntu.edu.tw 17
中 國 政 府 將 按 照 主 動 性 可 控 性 漸 進 性 原 則, 穩 步 推 進 人 民 幣 匯 改 匯 率 改 革 採 取 漸 進 方 式, 有 利 於 企 業 逐 步 消 化 人 民 幣 升 值 帶 來 的 不 利 影 響, 主 動 增 強 應 對 人 民 幣 匯 率 浮 動 的 意 識 和 風 險 控 制 能 力, 進 一 步 促 進 外 匯 市 場 的 培 育 和 發 展 clin@ntu.edu.tw 18
中 國 改 革 開 放 三 十 年 clin@ntu.edu.tw 19
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經 濟 指 標 中 國 是 三 十 年 經 濟 成 長 最 快 國 中 國 現 已 成 為 最 大 出 口 國 中 國 是 最 大 外 匯 存 底 國
中 國 的 戰 略 中 國 三 和 策 略 對 外 和 平 崛 起 對 內 和 諧 社 會 兩 岸 和 平 發 展 爭 取 國 際 話 語 權 發 展 大 中 華 經 濟 圈 訂 定 新 的 全 球 經 濟 遊 戲 規 則 提 升 中 國 人 的 地 位 clin@ntu.edu.tw 22
ECFA 中 國 讓 利 的 目 的 中 國 世 界 貿 易 組 織 研 究 會 副 祕 書 長 任 以 鋒 說 : 在 目 前 全 球 經 濟 結 構 進 行 大 調 整 的 當 下, 兩 岸 相 互 借 力 使 力, 讓 中 華 經 濟 圈 形 成 全 球 經 濟 的 新 中 心 陳 雲 林 也 說, 這 次 會 談 簽 署 兩 項 協 議 是 在 世 界 經 濟 全 球 化 區 域 經 濟 一 體 化 的 情 況 下, 面 對 許 多 新 情 況 新 問 題, 為 了 提 高 中 華 民 族 的 國 際 競 爭 力, 兩 岸 共 同 採 取 具 有 戰 略 意 義 的 重 大 舉 措 利 用 台 灣, 接 軌 世 界 市 場, 群 聚 效 應, 可 以 鞏 固 中 國 區 域 龍 頭 的 角 色 clin@ntu.edu.tw 23
ECFA 下 的 兩 岸 互 利 雙 贏 透 過 ECFA, 兩 岸 經 貿 正 式 進 入 制 度 化 合 作 的 新 時 代 ECFA 及 後 續 的 協 議, 將 會 互 相 排 除 貿 易 跟 投 資 障 礙, 既 促 進 貿 易 促 進 投 資, 也 促 進 就 業 機 會 振 興 經 濟, 讓 兩 岸 同 享 其 福
ECFA: 找 回 失 落 的 十 年 幫 助 人 民 做 生 意, 提 升 產 業 競 爭 力
兩 岸 不 講 好, 免 談 陸 家 嘴 -- 上 海 金 融 貿 易 區, 亞 洲 金 融 中 心 26
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中 國 再 20 高 成 長 林 毅 夫 的 看 法 可 以 贊 同 大 西 部 的 開 發 鋼 筋 水 泥 的 建 設 交 通 建 設 消 費 力 量 的 提 振 clin@ntu.edu.tw 28
台 灣 的 角 色 29
台 灣 經 濟 的 未 來 民 進 黨 : 借 由 世 界 的 走 向 中 國 X 國 民 黨 : 借 由 中 國 走 向 世 界 國 民 黨 : 連 結 中 國 走 向 全 世 界 連 結 世 界 走 進 中 國 亞 太 營 運 中 心 亞 洲 籌 資 中 心 華 人 資 產 管 理 中 心 世 界 運 疇 中 心 clin@ntu.edu.tw 30
強 大 的 台 灣