国 信 期 货 研 究 Page 1 国 信 期 货 研 发 部 化 工 月 报 化 工 风 险 事 件 冲 击, 聚 烯 烃 短 期 修 正 2015 年 11 月 25 日 主 要 结 论 11 月 PTA 指 数 维 持 4450-4750 区 间 整 理, 塑 料 及 PP 则 呈 现 加 速 探 底 走 势, 其 中 09 合 约 均 创 上 市 以 来 新 低 宏 观 方 面 : 受 内 外 环 境 拖 累, 美 国 经 济 增 长 势 头 趋 弱, 制 造 业 先 行 指 标 持 续 下 滑, 但 美 联 储 加 息 预 期 不 断 强 化, 美 元 汇 率 继 续 走 强, 这 对 大 宗 商 品 构 成 持 续 压 力 随 着 财 政 货 币 政 策 加 码,10 月 国 内 宏 观 数 据 止 跌 趋 稳, 但 后 期 下 行 压 力 依 旧 较 大, 而 供 给 侧 改 革 理 念 的 提 出, 预 示 未 来 去 产 能 化 进 程 可 能 加 快, 而 大 宗 市 场 或 许 还 有 一 段 黎 明 前 的 黑 暗 PTA 基 本 面 : 中 东 冲 突 升 级 驱 使 油 价 回 升,PTA 成 本 支 撑 作 用 强 化, 同 时 供 应 商 回 购 力 挺 现 货, 短 期 利 多 因 素 占 优, 但 下 游 聚 酯 产 销 平 淡, 需 求 改 善 乏 力 对 PTA 上 行 构 成 牵 制 密 切 关 注 原 油 走 势 PTA 装 臵 开 工 及 供 应 商 回 购 烯 烃 基 本 面 : 随 着 生 产 亏 损 持 续 扩 大, 沿 海 地 区 MTP 装 臵 可 能 停 车 减 产, 这 将 有 助 于 缓 和 供 应 压 力, 但 需 求 也 面 临 季 节 性 回 落 市 场 供 需 变 化 及 石 化 政 策 调 整 成 为 后 期 关 注 焦 点, 同 时 原 油 价 格 走 势 亦 至 关 重 要 总 结 及 建 议 : 风 险 事 件 增 多, 市 场 波 动 加 剧 PTA 上 下 空 间 均 被 受 限, 维 持 区 间 操 作 思 路 ; 塑 料 PP 有 望 趋 于 阶 段 性 修 正, 关 注 基 差 修 复 行 情 分 析 师 : 贺 维 从 业 资 格 号 :F0281894 电 话 :0755-82130614 邮 箱 :15098@guosen.com.cn 独 立 性 申 明 : 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明
国 信 期 货 研 究 Page 2 一 行 情 回 顾 11 月 PTA 指 数 维 持 4450-4750 区 间 整 理, 塑 料 及 PP 则 呈 现 加 速 探 底 走 势, 其 中 09 合 约 均 创 上 市 以 来 新 低 图 1:PTA 及 美 原 油 指 数 数 据 来 源 : 文 华 财 经, 国 信 期 货 研 发 部 图 2:PP 及 美 原 油 指 数 数 据 来 源 : 文 华 财 经, 国 信 期 货 研 发 部
国 信 期 货 研 究 Page 3 二 宏 观 面 分 析 1. 美 联 储 加 息 预 期 强 化, 美 元 汇 率 走 高 美 国 供 应 管 理 协 会 (ISM)10 月 制 造 业 PMI 指 数 为 50.1, 连 续 四 个 月 环 比 回 落, 反 映 三 季 度 以 来 美 国 制 造 业 持 续 收 缩 态 势 欧 元 区 11 月 制 造 业 PMI 指 数 为 52.8, 连 续 三 个 月 环 比 回 升, 表 明 欧 元 区 经 济 延 续 温 和 复 苏 受 内 外 环 境 拖 累, 美 国 经 济 增 长 势 头 趋 弱, 制 造 业 先 行 指 标 持 续 下 滑, 但 美 联 储 加 息 预 期 不 断 强 化, 资 金 加 速 回 流 推 升 当 地 房 产 价 格 非 美 国 家 货 币 维 持 宽 松, 美 元 汇 率 继 续 走 强, 这 对 大 宗 商 品 构 成 持 续 压 力 图 3: 美 国 制 造 业 PMI 指 数 图 4: 欧 元 区 制 造 业 PMI 指 数 2. 产 能 矛 盾 突 出, 供 给 侧 改 革 启 动 三 季 度, 国 内 GDP 同 比 增 长 6.9%, 跌 破 官 方 保 7 目 标 10 月 中 国 官 方 PMI 指 数 录 得 49.8, 连 续 三 月 位 于 枯 荣 线 以 下, 汇 丰 制 造 业 PMI 为 48.3, 结 束 三 个 月 止 跌 回 升 图 5: 国 内 GDP 同 比 增 速 图 6: 国 内 制 造 业 PMI 指 数
国 信 期 货 研 究 Page 4 10 月 CPI 同 比 增 长 1.3%, 环 比 回 落 0.3%,PPI 同 比 下 降 5.9%, 环 比 持 平 10 月 国 内 狭 义 货 币 (M1) 同 比 增 长 14.0%, 环 比 上 升 2.6%, 广 义 货 币 (M2) 同 比 增 长 13.5%, 环 比 增 长 0.4% 图 7: 国 内 CPI 及 PPI 走 势 图 8: 货 币 供 应 量 同 比 增 速 随 着 货 币 政 策 持 续 宽 松, 加 之 基 建 投 资 不 断 加 码,10 月 国 内 宏 观 数 据 止 跌 趋 稳 但 从 三 驾 马 车 来 看, 目 前 房 地 产 投 资 尚 未 企 稳, 外 贸 出 口 亦 出 现 深 度 下 滑, 唯 独 国 内 消 费 增 速 保 持 平 稳, 这 预 示 后 期 经 济 下 行 压 力 依 旧 较 大, 大 宗 市 场 整 体 仍 将 承 压 在 终 端 需 求 持 续 低 迷, 国 内 产 能 矛 盾 日 益 加 剧, 供 给 侧 改 革 理 念 顺 势 提 出, 这 预 示 未 来 去 产 能 化 进 程 可 能 加 快, 而 大 宗 市 场 或 许 还 有 一 段 黎 明 前 的 黑 暗
国 信 期 货 研 究 Page 5 三 PTA 基 本 面 1. 叙 利 亚 冲 突 升 级, 原 油 止 跌 回 暖 11 月 国 际 油 价 大 跌 具 体 来 看, 因 10 月 原 油 进 口 数 据 环 比 大 降, 引 发 国 际 市 场 对 中 国 需 求 放 缓 担 忧, 而 伊 拉 克 出 口 解 禁 又 令 市 场 供 应 增 加, 加 之 美 国 原 油 产 量 持 续 增 长,11 月 中 上 旬 油 价 持 续 下 跌, 其 中 WTI 原 油 一 度 逼 近 40 美 元 关 口 临 近 月 末, 由 于 受 叙 利 亚 局 势 升 级, 及 沙 特 表 态 提 振, 油 价 才 逐 步 止 跌 回 升 考 虑 到 中 东 局 势 持 续 紧 张, 原 油 短 期 仍 有 反 弹 动 力, 但 供 需 无 实 质 改 善 前, 油 价 回 升 空 间 依 旧 不 大, 关 注 叙 利 亚 局 势 及 12 月 美 联 储 议 息 会 议 11 月 芳 烃 重 心 小 幅 回 落, 其 中 日 本 石 脑 油 韩 国 MX 及 PX 现 货 月 均 价 报 453 677 及 778 美 元 / 吨, 环 比 变 化 -3-6 -10 美 元, 中 石 化 PX 结 算 价 报 6050 元 / 吨, 环 比 下 调 90 元 石 脑 油 / 布 油 PX/ 石 脑 油 月 均 价 差 为 114 325 美 元, 环 比 变 化 +21-7 美 元 综 合 来 看, 炼 化 产 品 主 要 跟 随 原 油 价 格 波 动, 同 时 PX/ 石 脑 油 裂 解 价 差 在 300-350 美 元 区 间 运 行, 市 场 维 持 动 态 平 衡 格 局, 但 石 脑 油 / 布 油 价 差 波 动 有 所 放 大 因 此, 若 原 油 价 格 维 持 低 位, 芳 烃 重 心 亦 难 以 提 升,PTA 成 本 驱 动 效 应 弱 化, 但 在 下 跌 过 程 中, 其 成 本 支 撑 作 用 依 旧 较 为 明 显 图 9: 上 游 原 料 价 格 图 10: 石 化 芳 烃 裂 解 价 差 2. 大 厂 主 动 调 节,PTA 供 需 紧 平 衡 由 于 供 应 商 回 购 挺 市,11 月 PTA 现 货 维 持 坚 挺, 月 末 华 东 内 贸 现 货 报 4690 元 / 吨 美 金 盘 报 600 美 元 / 吨, 环 比 上 涨 60 元 / 吨 5 美 元 / 吨,11 月 主 流 结 算 价 报 4925 元 / 吨, 较 10 月 结 算 价 高 55-125 元 / 吨 不 等 图 11:PTA 现 货 价 格
国 信 期 货 研 究 Page 6 资 料 来 源 :wind, 国 信 期 货 研 发 部 由 于 现 金 流 持 续 改 善,11 月 PTA 行 业 负 荷 基 本 稳 定, 其 中 PTA 聚 酯 62.3% 76.9%, 环 比 +0.0% +0.3%,PTA/ 聚 酯 开 工 比 为 0.81 因 部 分 装 臵 长 期 停 车, 加 之 逸 盛 恒 力 等 巨 头 调 节 供 应, 市 场 供 需 整 体 维 持 动 态 平 衡, 企 业 库 存 压 力 不 大, 这 对 PTA 市 场 形 成 较 强 支 撑 图 12:PTA 产 业 链 开 工 率 图 13: 企 业 库 存 企 业 盈 利 方 面,11 月 PTA 行 业 现 金 流 继 续 改 善, 动 态 月 均 利 润 回 升 155 元 / 吨, 合 约 结 算 利 润 362 元 / 吨, 环 比 扩 大 114 元 / 吨 具 体 来 看, 由 于 PX 价 格 跟 随 原 油 走 低, 企 业 动 态 成 本 下 降, 但 PTA 现 货 受 厂 家 挺 价, 现 货 均 价 及 结 算 价 环 比 走 高, 从 而 使 得 企 业 盈 利 持 续 好 转 不 过, 随 着 现 金 流 大 幅 改 善, 这 可 能 会 刺 激 部 分 停 产 装 臵 重 启, 后 期 市 场 供 应 面 临 增 加 压 力, 重 点 关 注 装 臵 开 工 变 化
国 信 期 货 研 究 Page 7 图 14:PTA 动 态 生 产 利 润 图 15: 主 次 合 约 期 现 基 差 从 基 差 来 看, 由 于 供 应 商 持 续 回 购, 现 货 价 格 基 本 稳 定 4700 元 / 吨 附 近, 而 期 货 受 原 油 及 情 绪 影 响 表 现 偏 弱, 从 而 导 致 期 货 由 升 水 逐 步 转 入 贴 水 考 虑 到 行 业 生 产 格 局, 若 翔 鹭 石 化 装 臵 不 能 开 车, 那 么 国 内 巨 头 有 望 继 续 利 用 自 身 优 势, 力 挺 现 货 以 确 保 生 产 利 润, 而 根 据 当 前 PTA 结 算 定 价 模 式, 其 价 格 波 动 主 要 依 据 原 料 PX, 因 此 PTA 现 货 价 格 轨 迹 可 能 相 对 确 定 而 期 货 因 受 到 行 业 现 状 及 宏 观 环 境 拖 累, 未 来 继 续 维 持 贴 水 的 可 能 性 较 大 表 1: 近 期 PTA 装 臵 开 工 情 况 公 司 名 称 涉 及 产 能 备 注 远 东 石 化 320 万 吨 公 司 破 产 重 组,1#-4# 全 部 停 车 逸 盛 海 南 200 万 吨 10 月 19 日 起 重 启, 运 行 正 常 逸 盛 大 化 600 万 吨 1# 满 负 荷,2#11 月 12 日 重 启 逸 盛 宁 波 550 万 吨 1# 2# 停 车,3# 4# 满 负 荷 翔 鹭 石 化 615 万 吨 厦 门 继 续 停 车, 漳 州 1-3# 重 启 计 划 推 迟 珠 海 BP 295 万 吨 1# 停 车 2# 计 划 12 月 检 修 3# 重 启 宁 波 三 菱 70 万 吨 7 月 29 日 重 启, 目 前 正 常 运 行 江 阴 汉 邦 60 万 吨 11 月 21 日 故 障 停 车,11 月 23 日 重 启 虹 港 石 化 150 万 吨 满 负 荷 150 万 吨 装 臵 计 划 年 内 投 产 海 伦 石 化 240 万 吨 1#11 月 11 日 检 修 15 天 2# 负 荷 5 成 重 庆 蓬 威 90 万 吨 长 期 停 车, 重 启 时 间 待 定 佳 龙 石 化 60 万 吨 10 月 28 日 停 车 检 修, 重 启 未 定 亚 东 石 化 70 万 吨 8 月 27 日 重 启, 目 前 满 负 荷 宁 波 台 化 120 万 吨 9 月 24 日 重 启, 目 前 恢 复 正 常
国 信 期 货 研 究 Page 8 恒 力 大 连 660 万 吨 1# 2# 满 负 荷,3#11 月 23 日 重 启 桐 昆 石 化 150 万 吨 11 月 21 日 -23 日 短 暂 停 车 扬 子 石 化 135 万 吨 1-2#70 万 吨 停 车,3#10 月 20 重 启 仪 征 化 纤 98 万 吨 2#65 万 吨 装 臵 9 月 27 重 启 辽 阳 石 化 80 万 吨 装 臵 长 期 停 车, 暂 无 重 启 计 划 洛 阳 石 化 32 万 吨 9 月 30 日 停 车, 计 划 11 月 27 日 重 启 天 津 石 化 34 万 吨 11 月 12 日 重 启, 负 荷 提 升 中 数 据 来 源 :wind 国 信 期 货 研 发 部 3. 市 场 环 境 疲 弱, 聚 酯 市 场 延 续 走 低 由 于 供 需 改 善 乏 力,11 月 聚 酯 市 场 延 续 走 低, 且 因 原 料 价 格 坚 挺, 工 厂 现 金 流 继 续 恶 化, 涤 丝 行 业 几 乎 全 线 亏 损 虽 然 织 机 负 荷 尚 且 稳 定, 但 企 业 多 根 据 订 单 采 购, 主 动 备 货 意 愿 低 迷, 聚 酯 工 厂 报 价 随 行 就 市 综 合 来 看, 终 端 需 求 预 期 改 善 乏 力, 且 国 内 宏 观 环 境 欠 佳, 聚 酯 市 场 整 体 维 持 偏 弱 运 行 图 16: 聚 酯 涤 丝 价 格 ( 元 / 吨 ) 图 17: 聚 酯 涤 丝 利 润 ( 元 / 吨 ) 截 止 23 日,POY DTY FDY 及 短 纤 库 存 分 别 为 12.0 天 21.5 天 19.5 天 7.0 天, 环 比 分 别 增 加 -1.0 天 +0.5 天 +1.5 天 0.0 天 由 于 聚 酯 价 格 持 续 下 行, 工 厂 多 采 用 低 库 存 运 营 策 略, 一 方 面 缓 解 企 业 现 金 流 压 力, 同 时 也 为 规 避 库 存 贬 值 风 险 此 外, 近 年 来 下 游 季 节 性 特 征 淡 化, 聚 酯 工 厂 多 根 据 实 际 订 单 来 安 排 生 产, 对 原 料 采 购 较 为 谨 慎, 而 近 期 因 供 应 商 回 购 支 撑, 造 成 PTA 价 格 相 对 高 位, 聚 酯 工 厂 对 PTA 现 货 采 购 意 向 偏 低 图 18: 聚 酯 行 业 库 存 ( 天 ) 图 19: 聚 酯 月 度 产 量 ( 万 吨 )
国 信 期 货 研 究 Page 9 四 聚 烯 烃 基 本 面 1. 煤 化 工 盈 利 恶 化, 装 臵 检 修 或 增 多 因 供 需 持 续 走 弱,11 月 石 化 PE 报 价 延 续 下 调, 而 PP 价 格 加 速 跳 水 其 中 LLDPE(7042) 齐 鲁 扬 子 广 州 石 化 出 厂 价 分 别 报 8350 元 / 吨 8600 元 / 吨 8700 元 / 吨, 环 比 下 调 450 元 / 吨 150 元 / 吨 250 元 / 吨,PP(T30S) 镇 海 茂 名 齐 鲁 石 化 出 厂 价 分 别 报 6500 元 / 吨 6750 元 / 吨 6350 元 / 吨, 环 比 下 调 700 元 / 吨 500 元 / 吨 850 元 / 吨 由 于 基 本 面 差 异,PP 表 现 明 显 弱 于 PE, 而 石 化 定 价 也 已 跌 至 09 年 以 来 新 低 图 20: 塑 料 (L-7042) 出 厂 报 价 图 21: 聚 丙 烯 (T30S) 出 厂 报 价
国 信 期 货 研 究 Page 10 除 了 长 期 停 车 装 臵 外, 四 季 度 华 南 聚 丙 烯 停 车 检 修 计 划 将 明 显 增 多, 目 前 湛 江 东 兴 中 海 壳 牌 已 停 车, 而 后 期 北 海 石 化 广 州 石 化 福 建 联 合 等 都 有 检 修 计 划, 届 时 货 源 供 应 量 有 望 缩 减, 这 或 对 华 南 地 区 价 格 有 所 支 撑 据 统 计, 目 前 国 内 投 入 运 营 的 19 个 甲 醇 制 烯 烃 装 臵 总 体 产 能 达 776 万 吨 / 年, 其 中 一 体 化 甲 醇 制 烯 烃 装 臵 9 套 总 产 能 505 万 吨 / 年, 完 全 外 购 甲 醇 制 烯 烃 产 能 10 套 总 产 能 271 万 吨 / 年 表 2: 近 期 装 臵 停 车 计 划 生 产 企 业 装 臵 类 型 涉 及 产 能 检 修 时 间 洛 阳 石 化 PP 装 臵 14 万 吨 9 月 30 日 停 车 检 修 两 个 月 湛 江 东 兴 PP 装 臵 14 万 吨 10 月 4 日 停 车 检 修 至 11 月 底 中 海 油 壳 牌 PP 装 臵 24 万 吨 10 月 18 日 停 车 至 12 月 15 日 福 建 联 合 PP/PE 12 万 吨 11 月 15 日 停 车 至 12 月 北 海 炼 厂 PP 装 臵 20 万 吨 11 月 28 日 停 车 检 修 50 天 广 州 石 化 PP 装 臵 20 万 吨 12 月 停 车 检 修 30 天 兰 州 石 化 老 全 密 度 装 臵 6 万 吨 长 期 停 车, 重 启 待 定 茂 名 石 化 新 高 压 装 臵 25 万 吨 11 月 24 日 停 车, 重 启 待 定 大 庆 炼 化 全 密 度 装 臵 10 万 吨 故 障 临 时 停 车, 重 启 待 定 蒲 城 能 源 全 密 度 装 臵 30 万 吨 故 障 修 复, 计 划 11 月 26 日 开 车 兰 州 石 化 HDPE 装 臵 老 线 7 万 吨 10 月 15 日 起 停 车, 重 启 待 定 延 长 中 煤 HDPE 装 臵 30 万 吨 因 原 料 不 足, 预 计 停 车 4-5 天 资 料 来 源 : 卓 创, 国 信 期 货 研 发 部 由 于 能 源 价 格 持 续 低 位, 一 体 化 装 臵 制 聚 烯 烃 利 润 良 好, 但 MTO 及 MTP 装 臵 动 态 现 金 流 急 剧 恶 化 当 然, 随 着 生 产 亏 损 持 续 扩 大, 沿 海 地 区 MTP 装 臵 可 能 停 车 减 产, 这 或 有 助 于 缓 和 后 期 市 场 供 需 矛 盾, 但 具 体 还 待 观 察 确 认 图 22: 煤 制 / 油 制 聚 烯 烃 利 润 图 23: 华 东 MTO/MTP 利 润
国 信 期 货 研 究 Page 11 2. 主 力 临 近 换 月, 基 差 有 望 修 复 受 情 绪 及 资 金 打 压,11 月 聚 烯 烃 期 货 加 速 下 挫, 而 石 化 报 价 相 对 抗 跌, 从 而 导 致 塑 料 期 现 基 差 快 速 扩 大 不 过, 随 着 主 力 换 月 临 近, 后 期 基 差 有 望 得 以 修 复,L1601 买 期 卖 现 套 利 可 适 当 参 与 图 24: 塑 料 主 力 合 约 基 差 图 25:PP 主 力 合 约 基 差 跨 品 种 价 差 方 面, 近 期 塑 料 /PP 主 力 价 差 急 速 扩 大, 逼 近 2000 元 / 吨 历 史 峰 值 从 基 本 面 来 看, 随 着 煤 化 工 产 能 释 放, 国 内 PP 供 应 压 力 严 峻, 这 是 导 致 两 者 价 差 扩 大 的 根 本 原 因, 而 且 在 目 前 环 境 下, 这 种 变 化 具 有 不 可 逆 性 当 然, 如 果 价 差 持 续 维 持 高 位,MTO 装 臵 可 能 选 择 集 中 生 产 PE, 这 将 动 态 调 节 PE 与 PP 之 间 供 应, 从 而 有 望 促 使 两 者 价 差 出 现 阶 段 性 修 复
国 信 期 货 研 究 Page 12 图 26: 塑 料 /PP 主 力 合 约 价 差 图 27:PE/PP 品 种 价 差 结 构 3. 产 量 快 速 增 长 需 求 面 临 季 节 性 回 落 10 月 LLDPE 产 量 46.0 万 吨, 环 比 增 长 19.8%, 累 计 产 量 442.9 万 吨, 同 比 增 长 20.4%,10 月 进 口 22.8 万 吨, 同 比 增 长 46.7%, 累 计 进 口 216.7 万 吨, 同 比 增 长 2.9% 10 月 PP 产 量 150.4 万 吨, 同 比 增 长 20.1%, 累 计 产 量 1388.3 万 吨, 同 比 增 长 22.0%,9 月 PP 进 口 41.9 万 吨, 同 比 下 降 1.8%, 累 计 进 口 369.2 万 吨, 同 比 下 降 3.4% 图 28:LLDPE 月 度 进 口 ( 万 吨 ) 图 29:LLDPE 月 度 产 量 ( 万 吨 )
国 信 期 货 研 究 Page 13 由 于 国 内 产 能 逐 步 释 放, 年 内 产 量 大 幅 增 长, 而 此 前 进 口 商 备 货 农 膜 旺 季, 使 得 船 货 在 9-10 月 份 大 量 到 港, 但 是 下 游 需 求 却 不 及 预 期, 进 而 造 成 国 内 供 应 压 力 激 增 在 供 需 矛 盾 日 益 激 化 下, 石 化 及 煤 化 工 竞 相 降 价, 从 而 导 致 11 月 聚 烯 烃 价 格 加 速 下 跌 图 30:PP 月 度 进 口 ( 万 吨 ) 图 31:PP 月 度 产 量 ( 万 吨 ) 10 月 塑 料 薄 膜 产 量 119.8 万 吨, 同 比 增 长 8.4%, 累 计 产 量 1071.7 万 吨, 同 比 增 长 3.9% 10 月 农 用 薄 膜 产 量 21.9 万 吨, 同 比 增 长 10.6%, 累 计 产 量 193.8 万 吨, 同 比 增 长 9.3% 图 32: 塑 料 薄 膜 月 度 产 量 ( 万 吨 ) 图 33: 农 用 薄 膜 月 度 产 量 ( 万 吨 )
国 信 期 货 研 究 Page 14 由 于 宏 观 经 济 持 续 疲 软, 下 游 注 塑 及 管 材 需 求 表 现 低 迷, 而 LLDPE 薄 膜 消 费 平 稳 增 长, 这 一 方 面 是 受 刚 性 需 求 支 撑, 同 时 也 因 价 格 偏 低 挤 占 部 分 回 料 市 场 份 额 从 季 节 性 特 征 来 看,11 月 是 薄 膜 产 量 年 度 高 点, 而 12 月 至 次 年 2 月 为 生 产 淡 季, 这 将 使 得 LLDPE 需 求 端 明 显 受 抑 鉴 于 当 前 宏 观 环 境, 加 之 年 底 资 金 偏 紧, 预 计 终 端 及 中 间 商 备 货 意 向 不 大 四 结 论 及 建 议 宏 观 方 面 : 受 内 外 环 境 拖 累, 美 国 经 济 增 长 势 头 趋 弱, 制 造 业 先 行 指 标 持 续 下 滑, 但 美 联 储 加 息 预 期 不 断 强 化, 美 元 汇 率 继 续 走 强, 这 对 大 宗 商 品 构 成 持 续 压 力 随 着 财 政 货 币 政 策 加 码,10 月 国 内 宏 观 数 据 止 跌 趋 稳, 但 后 期 下 行 压 力 依 旧 较 大, 而 供 给 侧 改 革 理 念 的 提 出, 预 示 未 来 去 产 能 化 进 程 可 能 加 快, 而 大 宗 市 场 或 许 还 有 一 段 黎 明 前 的 黑 暗 PTA 基 本 面 : 中 东 冲 突 升 级 驱 使 油 价 回 升,PTA 成 本 支 撑 作 用 强 化, 同 时 供 应 商 回 购 力 挺 现 货, 短 期 利 多 因 素 占 优, 但 下 游 聚 酯 产 销 平 淡, 需 求 改 善 乏 力 对 PTA 上 行 构 成 牵 制 密 切 关 注 原 油 走 势 PTA 装 臵 开 工 及 供 应 商 回 购 烯 烃 基 本 面 : 随 着 生 产 亏 损 持 续 扩 大, 沿 海 地 区 MTP 装 臵 可 能 停 车 减 产, 这 将 有 助 于 缓 和 供 应 压 力, 但 需 求 也 面 临 季 节 性 回 落 市 场 供 需 变 化 及 石 化 政 策 调 整 成 为 后 期 关 注 焦 点, 同 时 原 油 价 格 走 势 亦 至 关 重 要 总 结 及 建 议 : 风 险 事 件 增 多, 市 场 波 动 加 剧 PTA 上 下 空 间 均 被 受 限, 维 持 区 间 操 作 思 路 ; 塑 料 PP 有 望 趋 于 阶 段 性 修 正, 关 注 基 差 修 复 行 情
国 信 期 货 研 究 Page 15 重 要 免 责 声 明 本 研 究 报 告 由 国 信 期 货 研 发 部 撰 写 编 译, 仅 为 所 服 务 的 特 定 企 业 与 机 构 的 一 般 用 途 而 准 备, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 布 及 分 发 研 究 报 告 的 全 部 或 部 分 给 任 何 其 它 人 士 如 引 用 发 布, 需 注 明 出 处 为 国 信 期 货 研 发 部, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 国 信 期 货 研 发 部 保 留 对 任 何 侵 权 行 为 和 有 侼 报 告 原 意 的 引 用 行 为 进 行 追 究 的 权 利 报 告 所 引 用 信 息 和 数 据 均 来 源 于 公 开 资 料, 国 信 期 货 研 发 部 力 求 报 告 内 容 和 引 用 资 料 和 数 据 的 客 观 与 公 正, 但 不 对 所 引 用 资 料 和 数 据 本 身 的 准 确 性 和 完 整 性 作 出 保 证 报 告 中 的 任 何 观 点 与 建 议 仅 代 表 报 告 当 日 的 判 断 和 建 议, 仅 供 阅 读 者 参 考, 不 能 作 为 投 资 研 究 决 策 的 依 据, 不 得 被 视 为 诱 发 从 事 或 不 从 事 买 入 或 卖 出 金 融 产 品 的 任 何 交 易, 也 不 保 证 对 作 出 的 任 何 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 阅 读 者 根 据 本 报 告 作 出 投 资 所 引 致 的 任 何 后 果, 概 与 国 信 期 货 研 发 部 及 分 析 师 无 关 国 信 期 货 研 发 部 对 于 本 免 责 声 明 条 款 具 有 修 改 权 和 最 终 解 释 权