部分信用债券的中债估值说明

部 分 信 用 债 券 的 中 债 估 值 说 明 2015 年 8 月

目 录 一 概 要... 3 二 新 发 行 及 跟 踪 评 级 有 关 债 券... 3 三 估 值 用 户 意 见 及 反 馈... 7 四 联 系 方 式... 7 2

一 概 要 2015 年 8 月 的 中 债 估 值 说 明 共 涉 及 个 券 57 只, 约 占 中 债 信 用 债 估 值 只 数 的 0.42% 其 中 新 发 行 及 跟 踪 评 级 有 关 债 56 只, 估 值 用 户 意 见 反 馈 有 关 债 券 1 只 欢 迎 广 大 中 债 估 值 用 户 就 此 与 我 们 深 入 交 流 ( 联 系 方 式 详 见 正 文 最 后 部 分 ) 二 新 发 行 及 跟 踪 评 级 有 关 债 券 1) 15 中 国 一 重 MTN001(101553021) 11 一 重 债 (122114) 12 一 重 01(122184): 发 行 人 中 国 第 一 重 型 机 械 股 份 公 司 为 国 有 企 业, 主 营 核 能 设 备 冶 金 成 套 设 备 等 重 型 机 械 公 司 处 于 行 业 龙 头 地 位, 但 受 下 游 行 业 需 求 低 迷 影 响, 公 司 利 润 大 幅 下 滑, 经 营 性 净 现 金 流 持 续 为 负, 应 收 账 款 余 额 较 大, 存 在 一 定 流 动 性 风 险 评 级 机 构 给 予 主 体 评 级 AAA, 评 级 展 望 负 面 新 券 15 中 国 一 重 MTN001 为 5 年 期 中 票, 票 面 利 率 4.7%, 发 行 及 上 市 首 日 成 交 属 AA+ 水 平 存 量 券 11 一 重 债 与 12 一 重 01 尽 管 均 有 母 公 司 中 国 第 一 重 型 机 械 集 团 公 司 担 保, 但 担 保 效 力 一 般,11 一 重 债 交 易 所 成 交 亦 属 AA+ 水 平 综 合 企 业 经 营 与 所 属 行 业 状 况 一 级 市 场 发 行 和 二 级 市 场 成 交 情 况,15 中 国 一 重 MTN001 暂 置 于 银 行 间 中 短 期 票 据 收 益 率 曲 线 (AA+) 估 值,11 一 重 债 12 一 重 01 均 暂 置 于 中 债 企 业 债 收 益 率 曲 线 (AA+) 估 值, 待 观 察 2) 15 马 鞍 钢 铁 MTN002(101573013) 15 马 鞍 钢 铁 MTN001(101573009) 11 马 钢 02(122090): 发 行 人 马 鞍 山 钢 铁 股 份 有 限 公 司 为 国 有 企 业, 主 营 钢 铁 产 品 的 生 产 和 销 售 钢 铁 行 业 产 能 严 重 过 剩, 钢 材 价 格 持 续 下 跌, 受 此 影 响, 公 司 盈 利 能 力 较 弱,2015 年 一 季 度 亏 损 较 大 同 时, 短 期 负 债 占 比 较 高, 债 务 结 构 有 待 优 化 评 级 机 构 给 予 主 体 评 级 AA+, 评 级 展 望 稳 定 新 券 15 马 鞍 钢 铁 MTN002 为 3 年 期 中 票, 票 面 利 率 4.8%, 发 行 及 上 市 首 日 多 笔 成 交 均 属 AA 水 平 存 量 券 15 马 鞍 钢 铁 MTN001 成 交 亦 属 于 AA 水 平 综 合 企 业 经 营 与 所 属 行 业 状 况 一 级 市 场 发 行 和 二 级 市 场 成 交 情 况,15 马 鞍 钢 铁 MTN002 15 马 鞍 钢 铁 MTN001 均 暂 置 于 银 行 间 中 短 期 票 据 收 益 率 曲 线 (AA) 估 值,11 马 钢 02 暂 置 于 中 债 企 业 债 收 益 率 曲 线 (AA) 估 值, 待 观 察 3) 15 国 裕 物 流 CP001(041564058) 14 国 裕 物 流 CP002(041464071): 发 行 人 武 汉 国 裕 物 流 产 业 集 团 有 限 公 司 为 民 营 企 业 主 营 业 务 造 船 及 航 运 业 受 造 船 业 不 景 气 以 及 航 运 业 运 力 过 剩 影 响, 公 司 业 务 毛 利 率 持 续 下 降 公 司 有 息 债 务 持 续 增 长, 流 动 性 负 债 占 比 较 高, 经 营 性 净 现 金 流 对 债 务 保 障 能 力 有 所 弱 化, 存 在 一 定 偿 债 压 力 评 级 机 构 给 予 主 体 评 级 AA-, 评 级 展 望 稳 定 新 券 15 国 裕 物 流 CP001 为 1 年 期 短 融, 票 面 利 率 7.0%, 发 行 及 上 市 首 日 多 笔 成 交 均 属 A+ 水 平 存 量 券 14 国 裕 物 流 CP002 亦 有 成 交 属 A+ 水 平 综 合 行 业 景 气 度 企 业 性 质 经 营 状 况 一 级 市 场 发 行 和 二 级 市 场 成 交 情 况, 15 国 裕 物 流 CP001 14 国 裕 物 流 CP002 均 暂 置 于 银 行 间 中 短 期 票 据 收 益 率 曲 线 (A+) 估 值, 待 观 察 4)15 中 煤 平 朔 CP001(041556028): 发 行 人 中 煤 平 朔 集 团 有 限 公 司 为 国 有 企 业, 主 营 业 务 为 煤 炭 采 选 公 司 拥 有 较 丰 富 的 煤 炭 资 源 储 备, 具 有 一 定 的 规 模 3

优 势 但 是 由 于 煤 炭 行 业 周 期 性 较 强 产 品 价 格 持 续 下 行, 公 司 的 盈 利 能 力 受 到 较 大 影 响,2013 年 和 2014 年 的 净 利 润 分 别 为 24 亿 元 和 0.82 亿 元 人 民 币, 公 司 的 盈 利 能 力 将 持 续 承 压 公 司 的 经 营 性 现 金 流 也 出 现 逐 年 下 降 评 级 机 构 给 予 主 体 评 级 AAA, 评 级 展 望 负 面 新 券 15 中 煤 平 朔 CP001 为 1 年 期 短 融, 票 面 利 率 3.87%, 发 行 及 上 市 首 日 多 笔 成 交 均 属 AA 水 平 综 合 行 业 景 气 度 企 业 经 营 状 况 一 级 市 场 发 行 及 成 交 情 况,15 中 煤 平 朔 CP001 暂 置 于 银 行 间 中 短 期 票 据 收 益 率 曲 线 (AA) 估 值, 待 观 察 5)15 恒 逸 CP001(041553065) 15 恒 逸 SCP001 (011599347) 15 恒 逸 SCP002 (011599466) 11 恒 逸 MTN1(1182304) 12 恒 逸 MTN1(1282335) 13 恒 逸 MTN1 (1382039) 14 恒 逸 PPN001(031490111): 发 行 人 浙 江 恒 逸 集 团 有 限 公 司 为 民 营 企 业, 主 营 业 务 为 PTA 聚 酯 纺 丝 加 弹 丝 的 生 产 和 销 售 公 司 拥 有 较 为 完 善 的 石 化 化 纤 产 业 链, 具 有 一 定 的 规 模 优 势 但 是 由 于 行 业 产 能 过 剩 下 游 行 业 不 景 气, 公 司 的 盈 利 能 力 受 到 较 大 影 响,2013 年 2014 年 的 净 利 润 分 别 为 5.1 亿 元 -0.56 亿 元 公 司 债 务 规 模 逐 年 增 长,2014 年 资 产 负 债 率 达 到 74% 评 级 机 构 给 予 主 体 评 级 AA, 评 级 展 望 稳 定 新 券 15 恒 逸 CP001 为 1 年 期 短 融, 票 面 利 率 5.85%, 发 行 及 上 市 首 日 多 笔 成 交 均 属 AA- 水 平 存 量 券 15 恒 逸 SCP001 15 恒 逸 SCP002 有 多 笔 成 交 属 AA- 水 平,11 恒 逸 MTN1 13 恒 逸 MTN1 的 成 交 和 经 纪 报 价 也 属 AA- 水 平 综 合 行 业 景 气 度 企 业 性 质 经 营 状 况 一 级 市 场 发 行 和 二 级 市 场 成 交 情 况, 15 恒 逸 CP001 15 恒 逸 SCP001 15 恒 逸 SCP002 11 恒 逸 MTN1 12 恒 逸 MTN1 13 恒 逸 MTN1 14 恒 逸 PPN001 均 暂 置 于 银 行 间 中 短 期 票 据 收 益 率 曲 线 (AA-) 估 值, 待 观 察 6)15 武 钢 SCP002(011599595) 15 武 钢 CP001(041553001) 15 武 钢 CP002 (041552017) 12 武 钢 MTN3(1282302) 13 武 钢 MTN001(101354009) 15 武 钢 MTN001(101554047): 发 行 人 武 汉 钢 铁 ( 集 团 ) 公 司 为 国 有 企 业, 主 营 业 务 为 钢 铁 生 产 和 销 售 公 司 具 有 一 定 的 规 模 优 势, 经 营 性 现 金 流 较 好 但 是 钢 铁 行 业 产 能 过 剩 钢 材 价 格 持 续 下 跌, 公 司 的 盈 利 能 力 受 到 较 大 影 响, 公 司 2012 年 至 2014 年 的 营 业 利 润 均 为 -10 亿 元 以 下 公 司 还 面 临 较 大 的 资 本 支 出 压 力 评 级 公 司 给 予 主 体 评 级 AAA, 评 级 展 望 稳 定 新 券 15 武 钢 SCP002 为 9 个 月 短 融, 票 面 利 率 3.3%, 发 行 价 格 属 AA+ 水 平 15 武 钢 CP001 15 武 钢 CP002 13 武 钢 MTN001 15 武 钢 MTN001 的 成 交 和 经 纪 报 价 也 属 AA+ 水 平 综 合 行 业 景 气 度 企 业 性 质 经 营 状 况 一 级 市 场 发 行 和 二 级 市 场 成 交 情 况, 15 武 钢 SCP002 15 武 钢 CP001 15 武 钢 CP002 12 武 钢 MTN3 13 武 钢 MTN001 15 武 钢 MTN001 均 暂 置 于 银 行 间 中 短 期 票 据 收 益 率 曲 线 (AA+) 估 值, 待 观 察 7) 15 鲁 西 集 CP001(041564060): 发 行 人 鲁 西 集 团 有 限 公 司 是 山 东 省 聊 城 市 的 一 家 从 事 化 工 的 国 有 企 业 公 司 所 处 行 业 产 能 过 剩, 自 身 资 产 规 模 偏 小, 盈 利 较 为 稳 定, 但 负 债 水 平 逐 年 攀 升 评 级 机 构 给 予 主 体 评 级 AA+, 评 级 展 望 稳 定 新 券 15 鲁 西 集 CP001 是 1 年 期 短 融, 发 行 利 率 3.84%, 发 行 及 上 市 首 日 成 交 均 属 AA 水 平 4

综 合 企 业 经 营 一 级 市 场 发 行 水 平,15 鲁 西 集 CP001 暂 置 于 银 行 间 中 短 期 票 据 收 益 率 曲 线 (AA) 估 值, 待 观 察 8) 15 日 月 首 饰 SCP001(011599579): 发 行 人 浙 江 日 月 首 饰 集 团 有 限 公 司 是 浙 江 省 绍 兴 市 一 家 主 要 从 事 珠 宝 首 饰 生 产 销 售 的 民 营 企 业 公 司 资 产 规 模 尚 可, 但 所 处 行 业 利 润 率 偏 低, 自 身 盈 利 水 平 也 较 弱 评 级 机 构 给 予 主 体 评 级 AA, 评 级 展 望 稳 定 新 券 15 日 月 首 饰 SCP001 是 0.75 年 期 超 短 融, 发 行 利 率 5.1%, 发 行 及 上 市 首 日 成 交 均 属 AA- 水 平 综 合 企 业 性 质 经 营 与 财 务 状 况 一 级 市 场 发 行 水 平,15 日 月 首 饰 SCP001 暂 置 于 银 行 间 中 短 期 票 据 收 益 率 曲 线 (AA-) 估 值, 待 观 察 9)15 铁 物 资 SCP004(011518004) 13 铁 物 资 MTN002(101352005) 15 铁 物 资 SCP003(011518003) 13 铁 物 资 MTN1(1382008) 15 铁 物 资 SCP002 (011518002) 15 铁 物 资 SCP001(011518001) 14 铁 物 资 SCP003(011418003) 13 铁 物 资 PPN001(031390405) 13 铁 物 资 PPN002(031390419) 14 铁 物 资 PPN001 (031490046): 发 行 人 铁 路 物 资 股 份 有 限 公 司 是 中 国 铁 路 物 资 总 公 司 控 股 的 中 央 国 有 企 业, 主 要 从 事 铁 路 物 资 供 应 服 务 大 宗 商 品 贸 易 及 生 产 性 服 务 业 务 受 需 求 减 弱 及 竞 争 加 剧 影 响, 公 司 近 3 年 营 业 收 入 大 幅 缩 水 2013 年 公 司 巨 额 亏 损, 2013 年 底 资 产 负 债 率 97% 2014 年 公 司 总 资 产 规 模 减 少, 亏 损 情 况 有 所 改 善, 资 产 负 债 率 有 所 降 低, 但 扔 维 持 在 88% 的 高 位 评 级 机 构 给 予 主 体 评 级 AA+, 评 级 展 望 负 面 新 券 15 铁 物 资 SCP004 是 0.75 年 期 超 短 融, 发 行 利 率 4.4%, 发 行 及 上 市 首 日 成 交 均 属 AA 水 平 存 量 券 15 铁 物 资 SCP002 15 铁 物 资 SCP001 近 期 有 成 交, 13 铁 物 资 MTN002 15 铁 物 资 SCP002 近 期 有 报 价, 亦 支 持 AA 水 平 综 合 企 业 经 营 与 财 务 状 况 一 级 市 场 发 行 二 级 市 场 成 交 水 平,15 铁 物 资 SCP004 13 铁 物 资 MTN002 15 铁 物 资 SCP003 13 铁 物 资 MTN1 15 铁 物 资 SCP002 15 铁 物 资 SCP001 14 铁 物 资 SCP003 13 铁 物 资 PPN001 13 铁 物 资 PPN002 14 铁 物 资 PPN001 均 暂 置 于 银 行 间 中 短 期 票 据 收 益 率 曲 线 (AA) 估 值, 待 观 察 10)15 步 阳 CP001(041551034) 15 步 阳 PPN001(031564042): 发 行 人 步 阳 集 团 有 限 公 司 为 民 营 企 业, 主 营 业 务 为 防 盗 门 和 轮 毂 的 生 产 与 销 售, 以 及 房 地 产 业 务 2014 年 来, 房 地 产 业 务 毛 利 率 大 幅 下 降, 公 司 负 债 规 模 不 断 扩 大, 资 产 负 债 率 持 续 上 升, 且 公 司 对 外 担 保 比 率 较 高 评 级 机 构 给 予 主 体 评 级 AA-, 评 级 展 望 稳 定 新 券 15 步 阳 CP001 为 1 年 期 短 融, 票 面 利 率 分 别 为 7%, 发 行 及 上 市 首 日 多 笔 成 交 均 属 A+ 水 平 综 合 企 业 性 质 经 营 与 财 务 状 况 一 级 市 场 发 行 情 况,15 步 阳 CP001 15 步 阳 PPN001 均 暂 置 于 银 行 间 中 短 期 票 据 收 益 率 曲 线 (A+) 估 值, 待 观 察 11)15 兖 矿 SCP004(011599596) 10 兖 矿 MTN2(1082203) 11 兖 矿 MTN3 (1182352) 12 兖 矿 MTN1(1282027) 12 兖 矿 PPN001(031290102) 13 兖 矿 PPN001(031390268) 14 兖 矿 PPN001(031490345) 14 兖 矿 SCP003(011480003) 15 兖 矿 MTN001(101552007) 15 兖 矿 SCP001(011580001) 15 兖 矿 SCP002 5

(011580002) 15 兖 矿 SCP003(011580003): 发 行 人 兖 矿 集 团 有 限 公 司 为 地 方 国 有 企 业, 主 营 业 务 为 煤 炭 的 开 采 销 售 及 煤 化 工 产 品 的 生 产 销 售 近 年 来, 煤 炭 行 业 景 气 度 持 续 下 行, 公 司 煤 炭 板 块 盈 利 能 力 下 降, 经 营 业 绩 大 幅 波 动, 同 时 公 司 债 务 规 模 持 续 增 长, 债 务 负 担 较 重 评 级 机 构 给 予 主 体 评 级 AAA, 评 级 展 望 稳 定 新 券 15 兖 矿 SCP004 为 9 个 月 超 短 融, 票 面 利 率 3.85%, 发 行 及 上 市 首 日 多 笔 成 交 均 属 AA+ 水 平 10 兖 矿 MTN2 11 兖 矿 MTN3 14 兖 矿 SCP003 15 兖 矿 SCP001 15 兖 矿 SCP003 的 报 价 和 成 交 也 属 AA+ 水 平 综 合 行 业 景 气 度 企 业 经 营 与 财 务 状 况 一 级 市 场 发 行 和 二 级 市 场 成 交 情 况, 15 兖 矿 SCP004 10 兖 矿 MTN2 11 兖 矿 MTN3 12 兖 矿 MTN1 12 兖 矿 PPN001 13 兖 矿 PPN001 14 兖 矿 PPN001 14 兖 矿 SCP003 15 兖 矿 MTN001 15 兖 矿 SCP001 15 兖 矿 SCP002 15 兖 矿 SCP003 均 暂 置 于 银 行 间 中 短 期 票 据 收 益 率 曲 线 (AA+) 估 值, 待 观 察 12)12 浙 兴 合 MTN1(1282023) 13 浙 兴 合 MTN001(101359013): 发 行 人 浙 江 省 兴 合 集 团 有 限 公 司 是 浙 江 省 供 销 社 出 资 建 立 的, 以 内 外 贸 易 商 品 经 销 为 主 的 地 方 国 有 企 业 公 司 由 于 内 贸 收 入 下 降, 2014 年 营 业 收 入 及 净 利 润 同 比 下 滑 公 司 资 产 负 债 率 长 期 维 持 在 较 高 水 平, 整 体 负 债 水 平 偏 高, 且 债 务 结 构 有 待 改 善 评 级 公 司 将 其 长 期 主 体 评 级 由 AA 上 调 为 AA+, 评 级 展 望 维 持 稳 定, 债 项 评 级 由 AA 上 调 至 AA+ 二 级 市 场 方 面,12 浙 兴 合 MTN1 13 浙 兴 合 MTN001 均 有 成 交 支 持 AA 水 平 综 合 企 业 经 营 与 财 务 水 平 二 级 市 场 成 交 情 况,12 浙 兴 合 MTN1 13 浙 兴 合 MTN001 均 暂 置 于 银 行 间 中 短 期 票 据 收 益 率 曲 线 (AA) 估 值, 待 观 察 13)12 美 凯 龙 MTN1(1282310) 12 美 凯 龙 MTN2(1282537) 13 美 凯 龙 MTN001 (101351014) 13 美 凯 龙 MTN002(101351031) 14 美 凯 龙 PPN001(031491100): 发 行 人 红 星 美 凯 龙 家 居 集 团 有 限 公 司 是 一 家 经 营 家 居 装 饰 和 家 具 商 场 的 民 营 企 业 财 务 方 面,2014 年 公 司 资 产 明 显 增 长, 归 因 于 公 司 在 香 港 的 成 功 上 市, 使 公 司 进 一 步 拓 宽 融 资 渠 道 公 司 非 经 营 收 益 对 利 润 贡 献 较 为 明 显, 此 部 分 收 益 可 持 续 性 有 待 观 察 公 司 债 务 规 模 较 大, 且 还 处 在 扩 张 阶 段 评 级 公 司 将 其 长 期 主 体 评 级 由 AA 上 调 至 AA+, 评 级 展 望 维 持 稳 定, 债 项 评 级 由 AA 上 调 至 AA+ 二 级 市 场 方 面,12 美 凯 龙 MTN2 13 美 凯 龙 MTN001 有 多 笔 报 价 成 交 支 持 AA 水 平 综 合 企 业 性 质 经 营 与 财 务 水 平 二 级 市 场 报 价 成 交 情 况,12 美 凯 龙 MTN1 12 美 凯 龙 MTN2 13 美 凯 龙 MTN001 13 美 凯 龙 MTN002 14 美 凯 龙 PPN001 均 暂 置 于 银 行 间 中 短 期 票 据 收 益 率 曲 线 (AA) 估 值, 待 观 察 14)13 鄂 恒 信 MTN1(1382171): 发 行 人 湖 北 恒 信 德 龙 实 业 有 限 公 司 是 一 家 从 事 汽 车 经 销 房 地 产 开 发 家 电 销 售 的 民 营 企 业 汽 车 经 销 行 业 客 户 集 中 度 低, 公 司 所 处 华 中 地 区 竞 争 激 烈 投 资 性 房 地 产 公 允 价 值 波 动 较 大, 对 公 司 营 业 利 润 产 生 一 定 影 响,2014 年 公 司 净 利 润 同 比 下 滑 公 司 债 务 规 模 持 续 扩 张, 资 产 负 债 率 持 续 在 70% 的 较 高 水 平, 债 务 负 担 压 力 较 大 重 庆 市 三 峡 担 保 集 团 有 限 公 司 为 其 提 供 担 保 评 级 公 司 将 其 长 期 主 体 评 级 由 AA- 上 调 至 AA, 评 级 展 望 维 持 稳 定, 债 项 评 级 维 持 AA+ 6

二 级 市 场 方 面,13 鄂 恒 信 MTN1 有 多 笔 报 价 成 交 支 持 AA 水 平 综 合 企 业 性 质 经 营 与 财 务 水 平 二 级 市 场 报 价 成 交 情 况,13 鄂 恒 信 MTN1 暂 置 于 银 行 间 中 短 期 票 据 收 益 率 曲 线 (AA) 估 值, 待 观 察 三 估 值 用 户 意 见 及 反 馈 1)14 丰 元 1A(1489047): 有 估 值 用 户 咨 询, 该 券 的 预 期 到 期 日 为 2015 年 9 月 11 日, 但 是 预 期 到 期 日 该 券 的 本 金 额 未 完 全 偿 付, 预 期 到 期 日 之 后 中 债 是 如 何 进 行 估 值 的 该 券 为 汽 车 抵 押 贷 款 证 券 化 信 托 优 先 A 级 资 产 支 持 证 券, 预 期 到 期 日 为 2015 年 9 月 11 日, 法 定 到 期 日 为 2019 年 11 月 26 日, 每 年 付 息 12 次, 前 期 我 们 每 日 按 预 期 到 期 日 提 供 中 债 估 值 该 券 在 预 期 到 期 日 2015 年 9 月 11 日 每 百 元 面 额 兑 付 了 本 金 额 3.17 元, 仍 有 1.52 元 未 兑 付 2015 年 9 月 11 日 之 后, 由 于 该 券 本 金 偿 付 的 不 确 定 性, 我 们 采 用 法 定 到 期 日 进 行 估 值, 对 应 的 每 百 元 面 额 本 金 额 为 1.52 元, 发 布 渠 道 改 为 中 债 日 评 期 间 如 果 有 官 方 文 件 明 确 该 券 的 剩 余 现 金 流 发 生 变 化 或 者 剩 余 本 金 额 确 定 最 终 偿 付 日 期, 我 们 将 根 据 最 新 信 息 提 供 估 值 四 联 系 方 式 中 债 估 值 中 心 质 量 控 制 部 : 刘 海 凡 (010-88170625,liuhf@chinabond.com.cn) 周 舟 (010-88170642,zhouzhou@chinabond.com.cn) 债 券 估 值 部 : 赵 凌 (010-88170613,zhaoling@chinabond.com.cn) 李 妍 (010-88170632,liyan@chinabond.com.cn) 周 潇 (010-88170719,zhouxiao@chinabond.com.cn) 张 天 宇 (010-88170636,zhangty@chinabond.com.cn) 李 蓓 琼 (010-88170634,libq@chinabond.com.cn) 张 涤 非 (010-88170640,zhangdf@chinabond.com.cn) 殷 劼 (010-88170641,yinjie@chinabond.com.cn) 7