国 海 证 券 股 份 有 限 公 司 1 策 略 观 点 每 日 市 场 观 点 : 机 会 大 于 风 险, 持 股 过 节 分 析 师 : 代 鹏 举 S0350512040001 联 系 人 : 樊 继 拓 S0350115050008 一 国 海 策 略 评 论 : 毫 无 疑 问, 春

2016 年 2 月 5 日 晨 会 纪 要 国 海 研 究 所 编 辑 : 刘 莉 莉 0755-83716972 liull@ghzq.com.cn 晨 会 纪 要 2016 年 第 25 期 投 资 要 点 : 策 略 观 点 每 日 市 场 观 点 : 机 会 大 于 风 险, 持 股 过 节 行 业 公 司 迪 马 股 份 (600565) 公 司 点 评 : 军 品 业 务 发 展 可 期, 房 地 产 稳 健 发 展 ( 买 入 ) 天 舟 文 化 (300148) 动 态 点 评 : 泛 娱 乐 + 泛 教 育 齐 头 并 进 ( 买 入 ) 经 纬 纺 机 (000666) 事 件 点 评 : 布 局 产 业 并 购 基 金, 中 融 转 型 积 极 带 来 增 长 潜 力 ( 买 入 ) 证 券 研 究 报 告

国 海 证 券 股 份 有 限 公 司 1 策 略 观 点 每 日 市 场 观 点 : 机 会 大 于 风 险, 持 股 过 节 分 析 师 : 代 鹏 举 S0350512040001 联 系 人 : 樊 继 拓 S0350115050008 一 国 海 策 略 评 论 : 毫 无 疑 问, 春 季 期 间 暂 停 交 易 不 确 定 性 较 大, 外 围 的 不 确 定 性 会 在 节 后 统 一 反 应, 不 确 定 性 意 味 着 风 险, 也 意 味 着 机 会 我 们 认 为 节 日 期 间 可 能 机 会 大 于 风 险 :(1) 国 际 市 场 的 风 险 除 了 美 国 加 息, 还 来 自 和 中 国 股 市 汇 市 的 风 险 共 振, 节 日 期 间 中 国 股 市 不 会 暴 跌 人 民 币 短 期 内 出 现 风 险 的 可 能 性 较 小, 所 以 共 振 会 因 此 变 小 (2) 谨 慎 的 资 金 为 了 获 取 节 日 期 间 理 财 等 产 品 的 收 益, 已 经 离 场, 场 内 现 有 投 资 者 持 仓 较 为 稳 定 (3) 美 元 指 数 的 走 弱 有 利 于 国 内 投 资 者 情 绪 的 稳 定 二 市 场 表 现 : 上 证 综 指 涨 1.52%, 深 证 成 指 涨 1.6%, 创 业 板 指 涨 1.73%, 两 市 成 交 额 4411 亿 板 块 方 面, 有 色 金 属 餐 饮 旅 游 基 础 化 工 涨 幅 最 大, 房 地 产 银 行 食 品 饮 料 涨 幅 最 小 主 题 方 面, 次 新 股 基 因 检 测 稀 土 永 磁 在 线 教 育 等 表 现 最 强 三 影 响 市 场 的 信 息 : 1 国 务 院 发 布 关 于 进 一 步 做 好 防 范 和 处 臵 非 法 集 资 工 作 的 意 见, 要 求 对 非 法 集 资 大 案 要 案 依 法 打 击, 稳 妥 处 臵 继 农 业 银 行 招 商 银 行 暂 停 P2P 支 付 接 口 后, 交 通 银 行 也 暂 停 P2P 充 值 2 李 克 强 总 理 2 月 3 日 在 国 务 院 常 务 会 上 说, 要 让 政 策 向 新 动 能 新 产 业 新 业 态 等 倾 斜, 大 力 发 展 新 经 济 3 国 务 院 发 布 钢 铁 行 业 化 解 过 剩 产 能 实 现 脱 困 发 展 的 意 见, 从 2016 年 开 始, 用 5 年 时 间 再 压 减 粗 钢 产 能 1 亿 -1.5 亿 吨, 严 禁 钢 铁 行 业 新 增 产 能 2 行 业 公 司 2.1 迪 马 股 份 (600565) 公 司 点 评 : 军 品 业 务 发 展 可 期, 房 地 产 稳 健 发 展 ( 买 入 ) 分 析 师 : 冯 胜 S0350515090001 南 方 迪 马 在 军 用 特 种 车 辆 业 务 方 面 具 备 深 厚 积 累 南 方 迪 马 于 2006 年 成 立, 是 公 司 旗 下 开 展 军 用 特 种 机 器 人 业 国 海 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 本 页 免 责 条 款 部 分

务 的 平 台 ; 其 中 公 司 通 过 全 资 子 公 司 重 庆 迪 马 工 业 有 限 责 任 公 司 持 股 70%, 中 国 兵 器 装 备 集 团 子 公 司 长 安 汽 车 持 股 30% 南 方 迪 马 生 产 的 装 备 服 务 于 部 队 多 个 兵 种, 在 军 用 专 用 车 领 域 奠 定 了 坚 实 的 发 展 基 础 同 时, 公 司 与 北 京 理 工 大 学 签 署 战 略 合 作 协 议, 有 利 于 加 强 对 军 工 等 前 沿 技 术 的 开 发, 加 快 成 果 转 化 我 们 看 好 南 方 迪 马 军 品 业 务 的 发 展 前 景 公 司 定 增 20 亿 元 加 码 军 用 特 种 车 辆 及 外 骨 骼 机 器 人 产 业 2015 年 11 月, 公 司 公 告 定 增 预 案, 主 要 投 资 军 用 特 种 车 辆 及 外 骨 骼 机 器 人 产 业 化 项 目, 发 展 前 景 广 阔 这 是 公 司 主 动 应 对 房 地 产 市 场 变 化 的 措 施, 能 够 进 一 步 做 大 做 强 工 业 制 造 业 务, 布 局 未 来 的 利 润 增 长 点 房 地 产 业 务 发 展 稳 健 截 止 到 2015 年 半 年 报, 公 司 的 房 地 产 业 务 收 入 占 比 80% 公 司 房 地 产 项 目 立 足 重 庆, 重 点 布 局 国 内 1-2 线 城 市, 并 积 极 在 上 海 和 南 京 拿 地, 利 润 水 平 相 对 稳 定 ;2015 年 公 司 与 山 东 绿 叶 医 疗 投 资 有 限 公 司 建 立 合 资 公 司, 进 军 医 疗 领 域, 积 极 探 索 创 新 性 养 老 地 产 模 式, 助 推 公 司 地 产 业 务 的 长 远 战 略 发 展 收 购 东 海 证 券 股 权 进 入 金 融 领 域 公 司 2015 年 11 月 份 公 告 以 现 金 8.85 亿 元 收 购 东 海 证 券 5.299% 的 股 权, 以 优 化 公 司 资 产 结 构, 培 育 公 司 利 润 增 长 点 公 司 未 来 在 金 融 领 域 的 拓 展 值 得 关 注 给 予 买 入 评 级 暂 不 考 虑 定 增 的 影 响, 预 计 2015-2017 年 EPS 分 别 为 0.36 元 0.47 元 和 0.63 元, 按 照 2016 年 2 月 3 日 收 盘 价 8.05 元 / 股 计 算, 对 应 PE 分 别 为 20 16 12 倍 公 司 房 地 产 主 业 经 营 稳 健, 军 用 专 用 车 业 务 发 展 有 望 带 来 估 值 提 升, 首 次 给 予 买 入 评 级 风 险 提 示 : 房 地 产 业 务 利 润 水 平 大 幅 下 滑 ; 军 用 特 种 车 业 务 发 展 不 及 预 期 ; 公 司 其 他 相 关 业 务 发 展 不 及 预 期 的 风 险 2.2 天 舟 文 化 (300148) 动 态 点 评 : 泛 娱 乐 + 泛 教 育 齐 头 并 进 ( 买 入 ) 分 析 师 : 孔 令 峰 S0350512090003 联 系 人 : 陶 斯 然 S0350114090005 邵 伟 S0350115070032 事 件 : 1. 公 司 2015 年 12 月 30 日 发 布 对 外 投 资 公 告 称 拟 以 现 金 1.805 亿 元 收 购 出 让 方 持 有 的 杭 州 派 娱 科 技 有 限 公 司 ( 简 称 派 娱 科 技 )40.11% 股 权 并 以 自 有 资 金 向 其 增 资 1 亿 元, 增 资 完 成 后 公 司 将 持 有 派 娱 科 技 51% 股 权, 股 权 收 购 对 价 及 增 资 款 总 金 额 2.805 亿 元 在 派 娱 科 技 完 成 2017 年 净 利 润 7000 万 元,2018 2019 年 年 度 业 绩 在 2017 年 利 润 承 诺 基 础 下 分 别 逐 年 增 长 30% 以 上 (9100 万 元 1.183 亿 元 ), 公 司 拟 以 现 金 或 发 行 股 份 方 式 收 购 公 司 全 部 股 权 2.2015 年 12 月 31 日 公 司 发 布 对 外 投 资 公 告 称 拟 以 自 有 资 金 1.1434 亿 元 收 购 华 育 今 典 ( 天 津 ) 版 权 服 务 合 伙 企 业 人 民 东 方 出 版 传 媒 有 限 公 司 持 有 的 人 民 今 典 ( 北 京 ) 书 业 有 限 公 司 ( 简 称 人 民 今 典 )26.5% 股 权 同 时 以 自 有 资 金 向 人 民 今 典 增 资 1.0572 亿 元 取 得 其 51% 的 控 股, 合 计 投 资 2.2 亿 元 华 育 今 典 及 人 民 东 方 承 诺 人 民 今 典 2017 年 至 2019 年 年 度 实 现 净 利 润 分 别 为 1.09 亿 元 1.19 亿 元 和 1.29 亿 元 3.2015 年 12 月 31 日 日 发 布 重 大 资 产 重 组 公 告 称 拟 以 发 行 股 票 及 支 付 现 金 方 式 购 买 袁 雄 贵 等 11 名 交 易 对 方 合 计 持 有 的 游 爱 网 络 100% 股 份, 预 估 值 为 16.2 亿 元 其 中 现 金 方 式 支 付 5.389 亿 元, 以 股 份 方 式 支 付 10.81 亿 元 ( 按 3

发 行 价 格 17.78 元 / 股 计 算, 折 合 约 为 6080.4 万 股 ); 并 向 李 琳 天 舟 文 化 员 工 持 股 计 划 ( 筹 ) 等 不 超 过 5 名 特 定 对 象 非 公 开 发 行 不 超 6431.4 股 ( 含 ) 募 集 配 套 资 金 不 超 11.435 亿 元 用 于 支 付 本 次 交 易 的 现 金 对 价 及 游 爱 网 络 投 资 项 目 等 费 用 其 中, 拟 筹 建 的 天 舟 文 化 员 工 持 股 计 划 由 公 司 部 分 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 参 与 认 购 游 爱 网 络 业 绩 承 诺 2016 年 2017 年 及 2018 年 三 个 会 计 年 度 实 现 的 净 利 润 ( 扣 非 后 ) 分 别 不 低 于 1.2 亿 元 1.5 亿 元 和 1.875 亿 元 ( 对 应 收 购 PE 为 13.5/10.8/8.64 倍 ) 我 们 的 观 点 : 移 动 游 戏 布 局 再 下 一 城, 微 笑 曲 线 前 端 优 势 凸 显 :2014 年 公 司 已 通 过 收 购 专 注 于 开 发 精 品 MMORPG 类 移 动 终 端 互 联 网 游 戏 公 司 神 奇 时 代 实 现 了 教 辅 材 料 出 版 发 行 + 移 动 游 戏 的 双 轮 驱 动, 此 次 拟 再 收 购 移 动 网 络 游 戏 开 发 运 营 发 行 商 游 爱 网 络, 增 加 了 公 司 在 卡 牌 类 SLG 类 多 样 移 动 游 戏 的 研 发 运 营 能 力, 目 前 游 爱 网 络 正 在 运 营 移 动 网 络 游 戏 达 15 款, 在 研 游 戏 共 计 12 款, 预 计 2016 年 推 出 自 研 移 动 游 戏 13 款, 极 大 丰 富 了 公 司 移 动 游 戏 产 品 类 别 并 培 育 了 新 利 润 增 长 点, 夯 实 了 公 司 在 移 动 游 戏 内 容 开 发 运 营 的 市 场 竞 争 力 借 助 具 备 移 动 游 戏 全 球 发 行 能 力, 运 营 圣 剑 契 约 三 国 吧 兄 弟 等 精 品 游 戏 的 初 见 科 技, 两 家 移 动 游 戏 品 种 互 为 补 充 同 时 利 于 同 一 IP 在 用 户 及 渠 道 等 环 节 共 享, 降 低 了 内 容 开 发 运 营 成 本 和 风 险, 助 力 实 现 商 业 价 值 的 最 大 化 2015 年 中 国 游 戏 市 场 收 入 规 模 达 到 1407.0 亿 元, 同 比 增 长 22.9%; 其 中 移 动 游 戏 市 场 规 模 达 到 514.6 亿 元, 同 比 增 长 到 87.2%, 已 成 为 行 业 增 长 主 要 驱 动 力 ; 虽 在 行 业 成 本 增 加 及 端 游 大 厂 冲 击 寡 头 竞 争 下, 部 分 游 戏 产 商 快 速 聚 焦 二 次 元 军 事 策 略 女 性 游 戏 等 细 分 市 场, 开 辟 新 疆 土, 同 样 占 据 先 发 优 势 完 善 泛 娱 乐 产 业 链 整 合, 掘 金 二 次 元 市 场 : 派 娱 科 技 主 要 从 事 动 漫 游 戏 研 发 制 作 和 运 营, 致 力 打 造 以 ACGN ( 动 画 漫 画 游 戏 轻 小 说 ) 为 主 要 互 动 方 式 聚 集 动 漫 游 戏 玩 家 的 二 次 元 垂 直 领 域 社 群 生 态 圈, 建 立 国 内 领 先 的 动 漫 游 戏 互 联 网 娱 乐 产 业 平 台 旗 下 的 派 趣 游 戏 专 注 于 二 次 元 动 漫 游 戏 领 域, 现 已 成 功 发 行 二 次 元 萌 娘 海 战 养 成 收 集 游 戏 战 舰 少 女 机 战 坦 克 等 多 款 游 戏 推 出 全 IP 孵 化 的 男 神 执 事 团 网 剧 及 同 名 手 游 和 漫 画 派 娱 科 技 立 足 于 内 部 孵 化 新 IP 经 营 开 放 交 互 平 台, 外 部 吸 引 优 质 IP 资 源, 提 供 玩 家 高 品 质 的 移 动 游 戏 娱 乐 体 验 基 于 派 娱 科 技 实 际 控 制 人 及 核 心 管 理 人 员 在 该 领 域 累 积 了 一 定 用 户 基 础 丰 富 从 业 经 验 及 市 场 知 名 度, 公 司 拟 未 来 与 派 娱 科 技 共 同 合 作 成 立 动 漫 二 次 元 产 业 投 资 并 购 基 金, 利 用 公 司 自 身 出 版 教 育 等 资 源 与 派 娱 科 技 进 行 泛 娱 乐 产 业 链 整 合 及 生 态 建 设, 有 望 分 享 2.19 亿 二 次 元 人 群 点 燃 的 二 次 元 手 游 市 场 蓄 力 线 上 线 下 碎 片 化 教 育 产 品, 泛 教 育 平 台 模 式 初 显 : 公 司 作 为 拥 有 图 书 电 子 出 版 物 等 全 国 总 发 行 资 质 的 民 营 企 业 之 一, 是 湖 南 省 民 营 出 版 发 行 企 业 中 发 行 量 及 影 响 力 最 强 企 业, 在 教 辅 材 料 出 版 保 持 稳 定 增 长 下, 公 司 外 延 增 资 参 股 人 民 今 典 继 续 强 化 线 下 教 育 产 品 实 力 人 民 今 典 以 教 育 出 版 为 核 心, 致 力 于 为 广 大 教 师 及 学 生 提 供 优 质 教 育 资 源 和 服 务, 将 与 公 司 教 辅 材 料 出 版 教 育 等 业 务 进 行 有 效 整 合 协 同, 助 力 公 司 获 取 更 多 教 育 业 务 项 目 的 教 材 著 作 权 及 版 权, 图 书 版 权 及 具 有 一 定 经 验 的 教 育 资 源, 通 过 加 码 线 下 教 育 出 版 有 望 与 公 司 参 股 的 国 内 唯 一 一 家 线 上 教 育 产 品 分 销 平 台 决 胜 网 形 成 线 上 线 下 导 流, 开 发 培 养 出 潜 在 的 目 标 用 户, 泛 教 育 平 台 初 步 显 现, 后 续 发 展 可 期 盈 利 预 测 及 估 值 : 不 考 虑 本 次 游 爱 网 络 收 购, 我 们 预 计 公 司 15-17 年 将 实 现 归 属 母 公 司 的 净 利 润 1.76 亿 元 3.00 亿 元 4.25 亿 元, 对 应 的 EPS 为 0.41 元 0.71 元 1.00 元, 以 2 月 3 日 收 盘 价 计 算 对 应 16-17 年 PE 分 别 为 27.7 倍 19.5 倍 若 考 虑 收 购 本 次 游 爱 网 络 16 年 并 表, 我 们 预 计 公 司 16-17 年 将 实 现 归 属 母 公 司 的 净 利 润 4.20 亿 元 5.75 亿 元, 对 应 的 EPS 为 0.76 元 1.05 元, 以 2 月 3 日 收 盘 价 计 算 对 应 PE 分 别 为 25.6 倍 18.7 倍 我 们 看 好 公 司 布 局 优 质 游 戏 上 游 开 发 公 司 及 专 业 运 营 商 完 善 产 业 链, 通 过 动 漫 产 业 基 金 孵 化 储 备 项 目 ; 以 图 书 出 版 为 阶 梯, 不 断 深 耕 文 化 产 业 取 得 天 然 线 下 入 口 竞 争 优 势 输 送 至 泛 教 育 平 台, 并 通 过 外 延 并 购 优 化 产 业 形 态, 实 现 泛 娱 乐 与 泛 教 育 双 轮 驱 前, 有 望 在 未 来 增 量 业 绩 得 到 释 放, 首 次 覆 盖, 给 予 公 司 买 入 评 级 4

风 险 提 示 : 收 购 实 施 的 不 确 定 性 风 险 ; 市 场 与 行 业 竞 争 加 剧 风 险 ; 收 购 带 来 的 核 心 人 员 及 研 发 人 才 流 失 风 险 及 整 合 风 险 ; 新 游 戏 新 产 品 开 发 风 险, 标 的 资 产 业 绩 承 诺 无 法 实 现 2.3 经 纬 纺 机 (000666) 事 件 点 评 : 布 局 产 业 并 购 基 金, 中 融 转 型 积 极 带 来 增 长 潜 力 ( 买 入 ) 分 析 师 : 代 鹏 举 S0350512040001 联 系 人 : 高 超 S0350115010010 事 件 : 公 司 1 月 14 日 公 告, 以 4.69 亿 元 收 购 北 京 青 杨 投 资 4.5 亿 份 基 金 份 额, 并 披 露 子 公 司 中 融 国 际 信 托 2015 年 财 务 信 息 投 资 要 点 : 布 局 产 业 并 购 基 金, 加 码 金 融 转 型 1 月 14 日 公 告, 公 司 以 4.69 亿 元 收 购 北 京 青 杨 投 资 4.5 亿 份 基 金 份 额, 占 青 杨 投 资 50% 股 权, 青 杨 投 资 持 有 恒 天 金 石 30% 股 权, 后 者 与 中 银 绒 业 (000982) 共 同 设 立 羊 绒 基 金, 首 期 规 模 30 亿 元 值 得 关 注 的 是, 恒 天 金 石 通 过 旗 下 子 公 司 恒 天 聚 信 以 18.54 亿 元 受 让 了 中 银 绒 业 3.6 亿 流 通 股, 恒 天 聚 信 于 2015 年 10 月 完 成 股 份 过 户, 成 为 中 银 绒 业 第 二 大 股 东 我 们 测 算, 此 笔 交 易 使 经 纬 纺 机 通 过 青 杨 - 恒 天 金 石 - 恒 天 聚 信 股 权 关 系 间 接 持 有 中 银 绒 业 0.18 亿 股 股 权 ( 详 见 图 表 1) 根 据 中 银 绒 业 公 告, 中 银 绒 业 有 较 大 可 能 在 盛 大 游 戏 私 有 化 完 成 后 参 与 其 资 本 运 作 交 易, 经 纬 纺 机 依 靠 旗 下 并 购 基 金, 有 望 获 得 相 关 股 权 估 值 溢 价 H 股 私 有 化 完 成, 打 开 资 本 运 作 空 间 公 司 控 股 股 东 恒 天 集 团 出 资 近 18 亿 元, 于 2015 年 12 月 完 成 港 股 私 有 化, 体 现 转 型 决 心 ; 恒 天 控 股 比 例 由 34% 上 升 至 60%, 恒 天 对 上 市 公 司 高 比 例 控 股 将 为 公 司 未 来 的 资 本 运 作 打 开 空 间 ; 公 司 控 股 子 公 司 中 融 信 托 ( 持 股 37.5%)15 年 上 半 年 为 公 司 贡 献 约 4.5 亿 元 净 利 润, 贡 献 率 超 过 120%, 在 公 司 传 统 业 务 亏 损 扩 大 和 H 股 私 有 化 完 成 的 背 景 下, 我 们 预 计, 公 司 后 续 存 在 进 一 步 收 购 中 融 信 托 其 余 股 权 并 剥 离 原 有 纺 机 资 产 的 可 能 中 融 信 托 业 绩 稳 健, 直 投 业 务 极 具 看 点 ( 1) 公 司 子 公 司 中 融 信 托 2015 年 实 现 营 业 收 入 65.9 亿 元, 同 比 增 长 19%, 归 母 净 利 润 25.3 亿 元, 同 比 增 长 4%, 其 中 手 续 费 收 入 46.2 亿 元, 投 资 收 益 7.6 亿 元, 分 别 增 加 4%/130% 我 们 认 为, 公 司 营 收 增 速 与 行 业 持 平, 净 利 润 增 速 较 低 与 公 司 积 极 推 动 业 务 转 型 带 来 费 用 增 加 有 关 公 司 信 托 管 理 业 务 投 资 范 围 分 散, 风 险 可 控, 预 计 仍 将 保 持 稳 健 增 长 态 势 (2) 中 融 信 托 2015 年 加 大 了 自 有 资 金 股 权 投 资 力 度, 可 供 出 售 金 融 资 产 和 长 期 股 权 投 资 占 总 资 产 比 重 分 别 达 到 11%/9%(2014 年 两 数 据 为 5%/0.4%), 同 时 投 资 收 益 ( 含 公 允 价 值 变 动 ) 同 比 增 长 130%, 占 收 入 比 重 提 升 至 12%;2015 年 末 中 融 现 金 余 额 达 到 77 亿 元, 为 后 续 加 大 股 权 投 资 力 度 提 供 充 足 资 金 保 障 (3) 我 们 预 计 中 融 信 托 2016 年 信 托 业 务 稳 健 增 长, 而 股 权 投 资 带 来 的 收 益 将 呈 放 量 态 势, 预 计 全 年 净 利 润 30 亿 元, 同 比 增 长 19% 中 融 信 托 经 营 稳 健, 向 综 合 资 产 管 理 者 转 型 2014 年, 中 融 信 托 制 定 了 2015-2017 年 战 略 规 划, 通 过 私 募 投 行 资 产 管 理 和 财 富 管 理 三 大 业 务 板 块 转 型, 实 现 从 单 纯 的 资 金 提 供 者 向 综 合 资 产 管 理 者 的 跨 越, 力 争 在 未 来 3-5 年 内 成 为 国 内 一 流 综 合 资 产 管 理 机 构 (1) 私 募 投 行 板 块 : 中 融 以 事 业 部 模 式 改 制 了 房 地 产 金 融 5

部 上 海 业 务 总 部, 每 一 事 业 部 专 注 于 某 一 细 分 市 场, 逐 步 推 动 公 司 的 专 业 化 发 展 (2) 资 产 管 理 板 块 : 先 后 累 计 注 资 10 亿 元, 打 造 以 中 融 鼎 新 为 核 心 的 股 权 投 资 平 台 (3) 财 富 管 理 板 块 : 中 融 通 过 重 塑 中 融 财 富 建 立 家 族 办 公 室 推 出 互 联 网 金 融 平 台 中 融 金 服 等 举 措, 强 化 渠 道 话 语 权, 为 高 净 值 客 户 提 供 量 身 定 制 的 财 富 管 理 服 务 中 融 信 托 目 前 直 销 渠 道 已 经 覆 盖 全 国 近 40 个 城 市, 截 至 2015 年 末, 中 融 财 富 年 度 累 计 发 行 产 品 超 过 950 亿 元 看 好 中 融 转 型 带 来 的 增 长 潜 力, 维 持 买 入 评 级 我 们 认 为, 随 着 公 司 子 公 司 中 融 信 托 转 型 的 推 进, 股 权 投 资 带 来 的 业 绩 回 报 将 逐 步 兑 现, 中 融 为 上 市 公 司 带 来 的 业 绩 贡 献 相 应 提 升, 我 们 预 测 经 纬 纺 机 2015-2017 年 EPS 分 别 为 0.93 元 /1.03 元 /1.1 元, 对 应 目 前 P/E 分 别 为 19x 17x 和 16x, 考 虑 到 公 司 H 股 私 有 化 后 进 一 步 转 型 金 融 的 预 期 以 及 中 融 信 托 转 型 带 来 的 增 长 潜 力, 我 们 维 持 买 入 评 级 风 险 提 示 : 经 纬 纺 机 主 业 出 现 超 预 期 下 滑 ; 中 融 信 托 业 绩 不 达 预 期 ; 公 司 转 型 进 展 不 达 预 期 6

分 析 师 承 诺 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 国 海 证 券 投 资 评 级 标 准 行 业 投 资 评 级 推 荐 : 行 业 基 本 面 向 好, 行 业 指 数 领 先 沪 深 300 指 数 ; 中 性 : 行 业 基 本 面 稳 定, 行 业 指 数 跟 随 沪 深 300 指 数 ; 回 避 : 行 业 基 本 面 向 淡, 行 业 指 数 落 后 沪 深 300 指 数 股 票 投 资 评 级 买 入 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 20% 以 上 ; 增 持 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 10%~20% 之 间 ; 中 性 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -10%~10% 之 间 ; 卖 出 : 相 对 沪 深 300 指 数 跌 幅 10% 以 上 免 责 声 明 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 许 可 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 和 征 价 本 公 司 及 其 本 公 司 员 工 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 本 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 服 务 风 险 提 示 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 本 公 司 或 其 他 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 郑 重 声 明 本 报 告 版 权 归 国 海 证 券 所 有 未 经 本 公 司 的 明 确 书 面 特 别 授 权 或 协 议 约 定, 除 法 律 规 定 的 情 况 外, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 的 任 何 内 容 进 行 发 布 复 制 编 辑 改 编 转 载 播 放 展 示 或 以 其 他 任 何 方 式 非 法 使 用 本 报 告 的 部 分 或 者 全 部 内 容, 否 则 均 构 成 对 本 公 司 版 权 的 侵 害, 本 公 司 有 权 依 法 追 究 其 法 律 责 任 7