国 信 期 货 研 究 Page 1 国 信 期 货 研 发 部 煤 炭 月 报 煤 炭 供 给 侧 改 革, 煤 炭 区 间 盘 整 2015 年 1 月 31 日 主 要 结 论 受 到 周 边 市 场 波 动 影 响, 煤 炭 市 场 依 旧 处 于 弱 势 在 底 部 徘 徊 后, 继 续 杀 跌 动 能 不 足, 市 场 关 注 去 产 能 及 供 给 侧 改 革 对 煤 炭 市 场 的 影 响, 目 前 来 看, 弱 势 格 局 还 没 有 改 变, 资 金 链 紧 张 将 成 为 煤 炭 市 场 的 新 常 态, 虽 然 货 币 市 场 流 动 性 充 足, 稳 定 市 场 周 边 信 心, 但 对 煤 炭 市 场 影 响 相 对 有 限, 产 业 所 处 的 背 景 周 期 决 定 煤 炭 市 场 还 将 长 期 低 位 整 理, 以 时 间 换 空 间 1. 动 力 煤 受 到 北 方 主 要 发 运 港 口 煤 炭 库 存 继 续 超 低 位 运 行 影 响, 同 时 神 华 集 团 等 四 家 大 型 煤 炭 企 业 将 调 高 2 月 份 煤 炭 销 售 价 格, 以 及 少 数 大 型 煤 炭 企 业 宣 布 从 本 月 21 日 起 提 高 在 港 口 煤 炭 销 售 价 格 的 具 体 行 动, 加 剧 了 当 前 北 方 发 运 港 口 动 力 煤 资 源 偏 紧 状 况, 动 力 煤 市 场 继 续 回 暖, 持 仓 放 量 价 格 走 高, 加 上 前 期 贴 水, 对 冲 价 格 有 一 定 的 提 振 作 用, 超 跌 反 弹 后 惯 性 走 高, 将 继 续 维 持 筑 底 走 势 2. 焦 煤 焦 炭 春 节 长 假 将 至, 煤 矿 方 面 为 迎 新 春 正 逐 步 降 低 生 产 率, 加 上 未 来 稳 定 市 场, 缓 解 流 动 性, 央 行 投 放 巨 量 资 金, 有 利 于 市 场 稳 定 虽 然 目 前 焦 煤 市 场 处 于 弱 势 格 局, 但 前 期 超 跌 后 走 势 有 所 企 稳, 维 持 底 部 区 间 整 理, 震 荡 思 路 操 作, 焦 煤 核 心 运 行 区 间 520-600 焦 炭 现 货 市 场 有 所 企 稳, 但 钢 铁 去 产 能 冲 击 焦 炭 需 求, 成 为 近 期 弱 势 品 种, 维 持 反 弹 做 空 思 路, 可 对 冲 螺 纹 多 单 风 险 分 析 师 : 徐 超 从 业 资 格 号 :F0304719 电 话 :021-55007766 邮 箱 :15146@guosen.com.cn 独 立 性 申 明 : 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明
国 信 期 货 研 究 Page 2 一 期 货 行 情 回 顾 1 月, 受 到 全 面 大 面 积 降 温 天 气 到 来, 动 力 煤 需 求 看 好, 加 上 春 节 长 假 即 将 来 临, 流 动 性 投 放 加 速, 一 度 刺 激 煤 炭 市 场 企 稳 反 弹, 动 力 煤 领 涨 市 场 但 随 着 供 给 侧 改 革 进 一 步 深 入, 进 一 步 化 解 钢 铁 煤 炭 行 业 过 剩 产 能 措 施, 淘 汰 削 减 产 能, 煤 炭 市 场 供 给 及 需 要 两 端 同 时 发 力, 市 场 波 动 加 剧, 要 想 根 本 好 转 还 为 时 尚 早 虽 然 月 底 美 联 储 会 议 对 待 加 息 语 调 放 缓, 但 全 球 经 济 增 速 放 缓, 煤 炭 市 场 走 势 继 续 承 压 焦 炭 期 货 维 持 底 部 区 间 整 理, 主 力 合 约 1605 在 610-650 附 近 盘 整, 重 心 上 移, 但 上 下 两 难 焦 煤 主 力 合 约 1605 探 底 回 升, 维 持 550 一 线 平 台 整 理, 持 仓 减 少 图 1: 焦 炭 主 力 合 约 走 势 图 2: 焦 煤 主 力 合 约 走 势 数 据 来 源 : 文 华 财 经 国 信 期 货 研 发 部 数 据 来 源 : 文 华 财 经 国 信 期 货 研 发 部 二 焦 煤 基 本 面 分 析 2.1 原 煤 产 量 下 滑 2015 年 12 月 全 国 煤 炭 产 量 完 成 3.3 亿 吨, 同 比 减 少 1000 万 吨, 下 降 2.94% 1-12 月 我 国 累 计 生 产 原 煤 368485 万 吨, 同 比 下 降 3.5% 这 也 是 自 2014 年 来 我 国 原 煤 产 量 连 续 第 二 年 下 降, 且 降 幅 增 大,2014 年 降 幅 为 同 比 下 降 2.5% 自 2012 年 以 来 煤 价 一 路 重 挫, 煤 炭 销 量 也 一 路 下 行, 煤 企 不 得 不 面 临 量 价 齐 跌 的 双 重 绞 杀, 煤 企 经 营 性 现 金 流 纷 纷 锐 减, 造 血 能 力 几 近 枯 竭, 整 个 行 业 负 债 率 已 经 上 升 到 67%, 加 杠 杆 的 空 间 已 经 不 大, 进 退 两 难 根 据 中 国 煤 炭 资 源 网 的 最 新 检 测 数 据,2015 年 12 月 份 全 国 动 力 煤 矿 区 亏 损 面 在 八 成 左 右 相 比 去 年 11 月, 动 力 煤 样 本 矿 区 亏 损 矿 井 个 数 占 比 96.6%, 环 比 收 窄 1.5 个 百 分 点, 亏 损 产 能 占 比 85.9%, 与 上 月 比 收 窄 5.8 个 百 分 点 炼 焦 煤 样 本 矿 区 亏 损 面 在 九 成 左 右, 亏 损 矿 井 个 数 占 比 95.9%; 亏 损 产 能 占 比 95.91%, 与 上 月 相 比 持 平
国 信 期 货 研 究 Page 3 煤 矿 产 区 赢 利 方 面, 所 选 取 的 265 个 动 力 煤 矿 井 中,2015 年 12 月 份 盈 利 矿 井 产 能 9900 万 吨, 占 比 只 有 14.1%, 受 各 矿 区 煤 质 及 生 产 运 输 成 本 因 素 影 响, 盈 利 能 力 最 强 的 矿 区 为 神 东 矿 区 ( 神 府 区 ), 盈 利 能 力 占 比 33%; 而 内 蒙 的 准 格 尔 矿 区 万 利 矿 区 以 及 平 朔 朔 南 矿 区 等 全 部 处 于 亏 损 状 态 炼 焦 煤 方 面, 所 选 取 的 122 个 矿 井 中, 仅 有 5 个 矿 井 目 前 在 唐 山 地 区 处 于 盈 利 状 态, 盈 利 矿 井 个 数 占 比 仅 为 4%, 盈 利 矿 井 产 能 605 万 吨, 占 比 只 有 4% 其 中 盈 利 能 力 最 强 的 矿 区 为 离 柳 矿 区, 盈 利 能 力 占 比 11%; 内 蒙 的 包 头 矿 区 河 北 的 开 滦 矿 区 等 所 选 矿 井 全 部 处 于 亏 损 状 态 图 3: 煤 炭 产 量 情 况 2.2 粗 钢 产 量 首 次 负 增 长 去 年 中 国 粗 钢 产 量 8.04 亿 吨, 同 比 下 降 2.3%, 略 低 于 冶 金 工 业 规 划 研 究 院 此 前 预 测 的 8.06 亿 吨, 为 34 年 以 来 首 次 负 增 长 我 国 钢 铁 去 年 生 铁 产 量 6.91 亿 吨, 同 比 下 降 3.5%, 钢 材 产 量 11.24 亿 吨, 同 比 增 长 0.6% 我 国 酝 酿 制 定 钢 铁 去 产 能 的 一 系 列 政 策, 也 是 我 国 粗 钢 产 量 下 降 的 根 本 原 因 当 前, 我 国 钢 铁 企 业 出 现 亏 损, 停 产 的 企 业 较 多, 也 是 导 致 国 内 粗 钢 产 量 下 降 的 直 接 原 因 图 4: 高 炉 开 工 率 图 5: 粗 钢 产 量
国 信 期 货 研 究 Page 4 2.3 焦 煤 价 格 走 低 焦 煤 市 场 偏 弱, 维 持 弱 势 运 行 走 势, 成 交 情 况 不 佳 临 近 假 期, 钢 厂 高 炉 检 修 停 产 情 况 仍 较 多, 对 焦 炭 的 需 求 维 持 在 低 位 水 平 焦 企 对 炼 焦 煤 的 采 购 也 随 之 减 弱 截 止 1 月 28 日, 京 唐 港 库 提 价 主 焦 煤 (A9%, V26%,0.4%S,G87,Y15mm) 澳 大 利 亚 产 报 价 670 元 / 吨, 与 上 月 底 持 平, 京 唐 港 库 提 价 ( 含 税 ): 主 焦 煤 (A10%,V 24%,<0.8%S,G80) 河 北 产 报 价 670 元 / 吨, 比 上 月 底 跌 20 元 / 吨 图 6: 焦 煤 月 度 产 量 及 进 出 口 焦 煤 的 港 口 库 存 有 所 降 低, 天 气 因 素 及 年 终 补 库 力 度 有 限 加 大 库 存 下 滑 趋 势 截 止 1 月 22 日, 北 方 四 港 口 ( 天 津 港 京 唐 港 连 云 港 日 照 港 ) 的 焦 煤 库 存 总 量 为 218 万 吨, 较 上 月 底 减 少 13.2 万 吨
国 信 期 货 研 究 Page 5 图 7: 京 唐 港 焦 煤 价 格 图 8: 焦 煤 港 口 库 存 总 量 截 至 1 月 28 日, 焦 煤 现 货 较 期 货 高 67.5 元 / 吨, 比 1 月 底 高 22.5 元 / 吨, 处 于 正 常 水 平 ( 以 京 唐 港 进 口 澳 洲 主 焦 煤 库 提 价 为 基 准 ) 图 9: 焦 煤 期 现 价 差 三 焦 炭 基 本 面 分 析 1 月 国 内 焦 炭 现 货 市 场 平 稳 受 到 大 型 企 业 不 断 降 价, 部 分 焦 化 企 业 有 探 涨 意 向, 目 前 钢 厂 暂 未 接 受 焦 化 厂 开 工 率 持 续 低 位 运 行, 厂 内 库 存 较 低 表 1: 焦 炭 生 产 的 库 存 情 况 平 均 产 能 利 用 产 能 率 平 均 焦 炭 库 存 ( 万 吨 ) 环 比 增 加 ( 万 吨 ) 平 均 炼 焦 煤 可 用 天 数 ( 天 ) 环 比 增 加 ( 天 )
国 信 期 货 研 究 Page 6 <100 63% 0.59 0.05 12.1-0.8 100-200 68% 1.18 0.07 15.6 1.8 200 74% 0.88-0.25 14.7 1.7 数 据 来 源 : 我 的 钢 铁 网 国 信 期 货 研 发 部 12 月 我 国 焦 炭 产 量 3518 万 吨, 环 比 下 降 4%, 同 比 下 降 14.3% 1-12 月 中 国 焦 炭 产 量 累 计 44778 万 吨, 同 比 下 降 6.5% 2015 年 焦 炭 产 量 同 比 出 现 明 显 下 滑 回 顾 2015 年 整 年, 焦 炭 产 量 同 比 去 年 各 月 都 处 于 下 降 状 态, 一 方 面 原 因 是 由 于 环 保 问 题, 河 北 山 西 山 东 等 多 地 焦 企 停 产 限 产 ; 另 一 方 面 是 国 内 钢 铁 行 业 产 量 下 滑, 焦 炭 需 求 减 弱 图 10: 中 国 焦 炭 月 度 产 量 图 11: 中 国 焦 炭 月 度 出 口 量 主 要 港 口 焦 炭 库 库 存 缓 慢 下 降, 天 津 港 焦 炭 库 存 维 持 在 150 万 吨 附 近, 连 云 港 日 照 港 变 化 不 大 图 12: 主 要 港 口 焦 炭 库 存 量 图 13: 国 内 钢 厂 的 焦 炭 可 用 天 数
国 信 期 货 研 究 Page 7 临 近 年 底, 焦 炭 市 场 成 交 一 般, 观 望 气 氛 浓 重 山 西 地 区 焦 炭 市 场 现 二 级 主 流 价 格 为 490-500 元 / 吨, 准 一 级 510-530 元 / 吨, 一 级 焦 报 550-590 元 / 吨, 以 上 均 为 出 厂 含 税 价 ; 河 北 邯 郸 地 区 二 级 冶 金 焦 650-670 元 / 吨 到 厂 含 税, 邢 台 准 一 级 到 唐 山 710 元 / 吨, 唐 山 二 级 焦 炭 690 元 / 吨, 准 一 级 720 元 / 吨, 均 为 到 厂 含 税 价 ; 华 东 地 区 焦 炭 市 场 现 二 级 主 流 报 价 660-680 元 / 吨, 准 一 级 700-720 元 / 吨, 均 为 出 厂 含 税 价 ; 河 南 安 阳 地 区 现 准 一 级 报 630-650 元 / 吨 ; 平 顶 山 现 二 级 焦 报 650-670 元 / 吨, 准 一 级 680-700 元 / 吨, 以 上 均 为 车 板 含 税 价 图 14: 天 津 港 一 级 冶 金 焦 价 格 ( 单 位 : 元 / 吨 ) 截 止 1 月 28 日, 焦 炭 现 货 较 期 货 高 170.5 元 / 吨, 上 月 底 为 172 元 / 吨 ( 现 货 以 天 津 港 准 一 级 冶 金 焦 平 仓 价 为 基 准 ) 图 15: 焦 炭 期 现 价 差 ( 单 位 : 元 / 吨 ) 四 相 关 市 场 分 析
国 信 期 货 研 究 Page 8 4.1 供 给 侧 改 革, 黑 色 产 业 链 首 当 其 冲 近 两 周, 决 策 层 更 是 开 始 以 前 所 未 有 的 频 率 和 力 度 强 调 去 产 能 问 题 1 月 召 开 的 国 务 院 常 务 会 议 确 定 进 一 步 化 解 钢 铁 煤 炭 行 业 过 剩 产 能 措 施, 明 确 在 近 几 年 淘 汰 落 后 钢 铁 产 能 9000 多 万 吨 的 基 础 上, 再 压 减 粗 钢 产 能 1 至 1.5 亿 吨 由 于 目 前 我 国 粗 钢 产 能 接 近 12 亿 吨, 初 步 估 算 压 减 1-1.5 亿 吨 产 能 相 当 于 去 产 能 8-12% 从 煤 炭 来 看, 按 照 设 定 的 目 标, 用 三 年 左 右 时 间 退 出 国 有 煤 矿 300 处 淘 汰 产 能 3 亿 吨 ; 关 闭 小 煤 矿 4000 处 淘 汰 落 后 产 能 4 亿 吨 ; 分 流 人 员 100 万 人, 未 来 三 年 共 计 淘 汰 7 亿 吨 产 能, 相 当 于 去 产 能 13% 左 右 从 中 国 炼 焦 行 业 协 会 获 悉, 焦 化 行 业 十 三 五 发 展 规 划 纲 要 已 经 编 制 完 成 并 正 式 对 外 发 布 规 划 纲 要 提 出, 十 三 五 时 期, 焦 化 行 业 将 淘 汰 全 部 落 后 产 能, 产 能 满 足 准 入 标 准 的 比 达 70% 以 上 化 解 钢 铁 煤 炭 行 业 过 剩 产 能 的 原 则 是, 市 场 倒 逼 企 业 主 体 地 方 组 织 中 央 支 持 坚 持 用 法 治 和 市 场 化 手 段, 化 解 钢 铁 煤 炭 行 业 过 剩 产 能, 是 推 进 供 给 侧 结 构 性 改 革 的 重 要 举 措, 对 推 动 行 业 结 构 优 化 脱 困 升 级, 具 有 重 要 意 义 煤 炭 行 业 最 大 的 问 题 还 是 产 能 过 剩 严 重 负 债 率 高 企 社 会 负 担 重, 整 个 行 业 超 过 九 成 的 企 业 出 现 亏 损 未 来 的 供 给 侧 改 革 去 产 能 清 理 僵 尸 企 业, 将 会 以 时 间 换 空 间 4.2 节 前 流 动 性 充 足 1 月 22 日 当 周, 人 民 银 行 公 开 市 场 操 作 货 币 净 投 放 量 刷 新 了 8 年 来 的 单 周 纪 录 除 此 之 外, 央 行 更 是 通 过 SLO SLF MLF PSL 等 多 项 工 具 投 放 了 大 量 的 流 动 性, 单 周 流 动 性 净 投 放 量 高 达 万 亿 元 以 上, 其 作 用 当 量 堪 比 降 准 100 个 基 点 1 月 信 贷 总 和 已 超 过 2 万 亿 元, 大 大 超 过 去 年 1 月 的 1.45 万 亿 元 信 贷 数 据 总 和 此 次 流 动 性 投 放, 对 短 期 资 金 吃 紧 给 予 支 持, 有 替 代 降 准 作 用 的 含 义 受 财 政 存 款 上 缴 春 节 前 季 节 性 资 金 面 偏 紧 叠 加 外 汇 占 款 大 幅 下 降 等 因 素 影 响, 市 场 一 度 出 现 资 金 紧 张 局 面, 流 动 性 告 急 为 此, 央 行 动 用 中 期 和 短 期 货 币 调 节 工 具 缓 解 市 场 恐 慌, 有 利 于 市 场 企 稳 4.3 地 方 两 会, 加 速 地 产 去 库 存 近 期, 地 方 两 会 相 继 召 开, 最 引 人 注 目 的 房 地 产 去 库 存 问 题, 被 许 多 省 市 列 入 议 事 日 程, 进 行 了 专 项 讨 论, 很 多 地 区 更 是 拿 出 了 具 体 政 策 措 施 房 地 产 库 存 是 中 国 房 地 产 发 展 的 病 灶, 去 库 存 是 刮 骨 疗 伤 之 举 据 不 完 全 统 计,2016 年 先 后 召 开 的 地 方 两 会 上, 去 库 存 成 为 福 建 河 南 山 东 河 北 内 蒙 古 贵 州 等 十 多 个 省 份 的 代 表 委 员 热 议 话 题 国 家 统 计 局 数 据 显 示,2015 年 末, 商 品 房 待 售 面 积 达 71853 万 平 方 米, 创 下 历 史 新 高 在 去 库 存 的 号 角 下, 各 地 在 密 集 发 布 政 策, 预 计 后 续 将 针 对 房 地 产 库 存 出 台 不 同 力 度 的 政 策
国 信 期 货 研 究 Page 9 五 后 市 分 析 受 到 周 边 市 场 波 动 影 响, 煤 炭 市 场 依 旧 处 于 弱 势 在 底 部 徘 徊 后, 继 续 杀 跌 动 能 不 足, 市 场 关 注 去 产 能 及 供 给 侧 改 革 对 煤 炭 市 场 的 影 响, 目 前 来 看, 弱 势 格 局 还 没 有 改 变, 资 金 链 紧 张 将 成 为 煤 炭 市 场 的 新 常 态, 虽 然 货 币 市 场 流 动 性 充 足, 稳 定 市 场 周 边 信 心, 但 对 煤 炭 市 场 影 响 相 对 有 限, 产 业 所 处 的 背 景 周 期 决 定 煤 炭 市 场 还 将 长 期 低 位 整 理, 以 时 间 换 空 间 1. 动 力 煤 受 到 北 方 主 要 发 运 港 口 煤 炭 库 存 继 续 超 低 位 运 行 影 响, 同 时 神 华 集 团 等 四 家 大 型 煤 炭 企 业 将 调 高 2 月 份 煤 炭 销 售 价 格, 以 及 少 数 大 型 煤 炭 企 业 宣 布 从 本 月 21 日 起 提 高 在 港 口 煤 炭 销 售 价 格 的 具 体 行 动, 加 剧 了 当 前 北 方 发 运 港 口 动 力 煤 资 源 偏 紧 状 况, 动 力 煤 市 场 继 续 回 暖, 持 仓 放 量 价 格 走 高, 加 上 前 期 贴 水, 对 冲 价 格 有 一 定 的 提 振 作 用, 超 跌 反 弹 后 惯 性 走 高, 将 继 续 维 持 筑 底 走 势 2. 焦 煤 焦 炭 春 节 长 假 将 至, 煤 矿 方 面 为 迎 新 春 正 逐 步 降 低 生 产 率, 加 上 未 来 稳 定 市 场, 缓 解 流 动 性, 央 行 投 放 巨 量 资 金, 有 利 于 市 场 稳 定 虽 然 目 前 焦 煤 市 场 处 于 弱 势 格 局, 但 前 期 超 跌 后 走 势 有 所 企 稳, 维 持 底 部 区 间 整 理, 震 荡 思 路 操 作, 焦 煤 核 心 运 行 区 间 520-600 焦 炭 现 货 市 场 有 所 企 稳, 但 钢 铁 去 产 能 冲 击 焦 炭 需 求, 成 为 近 期 弱 势 品 种, 维 持 反 弹 做 空 思 路, 可 对 冲 螺 纹 多 单 风 险
国 信 期 货 研 究 Page 10 重 要 免 责 声 明 本 研 究 报 告 由 国 信 期 货 研 发 部 撰 写 编 译, 仅 为 所 服 务 的 特 定 企 业 与 机 构 的 一 般 用 途 而 准 备, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 布 及 分 发 研 究 报 告 的 全 部 或 部 分 给 任 何 其 它 人 士 如 引 用 发 布, 需 注 明 出 处 为 国 信 期 货 研 发 部, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 国 信 期 货 研 发 部 保 留 对 任 何 侵 权 行 为 和 有 侼 报 告 原 意 的 引 用 行 为 进 行 追 究 的 权 利 报 告 所 引 用 信 息 和 数 据 均 来 源 于 公 开 资 料, 国 信 期 货 研 发 部 力 求 报 告 内 容 和 引 用 资 料 和 数 据 的 客 观 与 公 正, 但 不 对 所 引 用 资 料 和 数 据 本 身 的 准 确 性 和 完 整 性 作 出 保 证 报 告 中 的 任 何 观 点 与 建 议 仅 代 表 报 告 当 日 的 判 断 和 建 议, 仅 供 阅 读 者 参 考, 不 能 作 为 投 资 研 究 决 策 的 依 据, 不 得 被 视 为 诱 发 从 事 或 不 从 事 买 入 或 卖 出 金 融 产 品 的 任 何 交 易, 也 不 保 证 对 作 出 的 任 何 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 阅 读 者 根 据 本 报 告 作 出 投 资 所 引 致 的 任 何 后 果, 概 与 国 信 期 货 研 发 部 及 分 析 师 无 关 国 信 期 货 研 发 部 对 于 本 免 责 声 明 条 款 具 有 修 改 权 和 最 终 解 释 权