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大 全 集 团 有 限 公 司 主 体 与 相 关 债 项 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告 跟 踪 评 级 报 告 大 公 报 SD 2016 077 号 主 体 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 上 次 评 级 结 果 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 债 项 信 用 债 券 简 称 15 大 全 CP001 额 度 ( 亿 元 ) 年 限 ( 年 ) 跟 踪 评 级 结 果 上 次 评 级 结 果 3 1 A-1 A-1 主 要 财 务 数 据 和 指 标 ( 人 民 币 亿 元 ) 项 目 2015.9 2014 2013 2012 总 资 产 129.41 124.06 113.04 99.35 所 有 者 权 益 58.53 52.54 45.82 40.56 营 业 收 入 83.66 98.84 94.66 110.58 利 润 总 额 7.14 8.29 7.45 9.17 经 营 性 净 现 金 流 4.57 4.11 3.48 5.89 资 产 负 债 率 (%) 54.77 57.65 59.47 59.18 债 务 资 本 比 率 (%) 44.64 46.84 49.57 49.68 毛 利 率 (%) 21.92 22.02 22.58 24.45 总 资 产 报 酬 率 (%) 6.86 8.63 8.61 11.51 净 资 产 收 益 率 (%) 10.55 13.19 13.57 18.57 经 营 性 净 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 经 营 性 净 现 金 流 / 总 负 债 (%) 2.63 1.57 1.29 2.57 6.43 5.92 5.53 20.03 注 : 由 于 公 司 2014 年 合 并 范 围 发 生 较 大 变 化, 公 司 对 2013 年 财 务 数 据 进 行 了 追 溯 调 整,2013 年 财 务 数 据 为 2014 年 审 计 报 告 期 初 数 2015 年 9 月 财 务 数 据 未 经 审 计 评 级 小 组 负 责 人 : 刘 晨 评 级 小 组 成 员 : 姜 泰 钰 王 洋 联 系 电 话 :010-51087768 客 服 电 话 :4008-84-4008 传 真 :010-84583355 Email :rating@dagongcredit.com 跟 踪 评 级 观 点 大 全 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 全 集 团 或 公 司 ) 主 要 从 事 输 配 电 设 备 及 新 能 源 业 务 评 级 结 果 反 映 了 输 配 电 设 备 行 业 仍 面 临 较 好 的 发 展 机 遇, 公 司 仍 为 我 国 最 大 的 中 低 压 开 关 柜 生 产 商, 太 阳 能 电 池 片 破 损 率 较 低 光 电 转 换 效 率 较 高 以 及 新 能 源 业 务 盈 利 能 力 有 所 好 转 等 有 利 因 素 ; 同 时 也 反 映 了 我 国 输 配 电 设 备 行 业 技 术 创 新 能 力 仍 较 弱, 公 司 担 保 比 率 较 高 等 不 利 因 素 综 合 分 析, 大 公 对 15 大 全 CP001 信 用 等 级 维 持 A-1, 主 体 信 用 等 级 维 持 AA, 评 级 展 望 维 持 稳 定 有 利 因 素 近 年 来 我 国 特 高 压 直 流 输 电 智 能 电 网 等 项 目 建 设 的 持 续 推 进 带 动 了 输 配 电 设 备 行 业 的 快 速 增 长, 输 配 电 设 备 行 业 仍 面 临 较 好 的 发 展 机 遇 ; 公 司 仍 为 我 国 最 大 的 中 低 压 开 关 柜 生 产 商, 产 品 技 术 装 备 水 平 较 高 且 性 能 较 稳 定, 下 游 客 户 多 为 政 府 以 及 国 内 外 大 型 企 业 ; 公 司 太 阳 能 电 池 片 破 损 率 及 光 电 转 换 效 率 已 达 国 内 主 流 多 晶 硅 太 阳 能 电 池 片 生 产 厂 商 水 平, 随 着 我 国 光 伏 产 业 的 持 续 回 暖,2014 年 以 来, 公 司 新 能 源 业 务 营 业 收 入 有 所 增 加, 盈 利 能 力 明 显 好 转 不 利 因 素 我 国 输 配 电 设 备 行 业 在 技 术 原 理 原 材 料 和 核 心 部 件 等 方 面 的 创 新 能 力 仍 比 较 薄 弱, 自 主 研 发 的 高 端 产 品 市 场 规 模 较 小 ; 2014 年 以 来, 公 司 担 保 比 率 较 高, 以 关 联 方 担 保 为 主 且 主 要 集 中 在 光 伏 行 业, 存 在 一 定 代 偿 风 险 大 公 保 留 对 企 业 及 相 关 债 项 信 用 状 况 跟 踪 评 估 并 公 布 信 用 等 级 变 化 之 权 利

大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构 成 的 委 托 关 系 外, 不 存 在 其 他 影 响 评 级 客 观 独 立 公 正 的 关 联 关 系 二 大 公 及 评 级 分 析 师 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 本 报 告 遵 循 了 客 观 真 实 公 正 的 原 则 三 本 报 告 的 评 级 结 论 是 大 公 依 据 合 理 的 技 术 规 范 和 评 级 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 评 级 意 见 未 因 发 债 主 体 和 其 他 任 何 组 织 机 构 或 个 人 的 不 当 影 响 而 发 生 改 变 四 本 报 告 引 用 的 受 评 对 象 资 料 主 要 由 发 债 主 体 提 供, 大 公 对 该 部 分 资 料 的 真 实 性 及 时 性 和 完 整 性 不 作 任 何 明 示 暗 示 的 陈 述 或 担 保 建 议 五 本 报 告 的 分 析 及 结 论 只 能 用 于 相 关 决 策 参 考, 不 构 成 任 何 买 入 持 有 或 卖 出 等 投 资 六 本 报 告 信 用 等 级 在 本 报 告 出 具 之 日 至 存 续 债 券 到 期 兑 付 日 有 效, 在 有 效 期 限 内, 大 公 拥 有 跟 踪 评 级 变 更 等 级 和 公 告 等 级 变 化 的 权 利 七 本 报 告 版 权 属 于 大 公 所 有, 未 经 授 权, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 复 制 转 载 出 售 和 发 布 ; 如 引 用 刊 发, 须 注 明 出 处, 且 不 得 歪 曲 和 篡 改

跟 踪 评 级 说 明 根 据 大 公 承 做 的 大 全 集 团 存 续 债 券 信 用 评 级 的 跟 踪 评 级 安 排, 大 公 对 公 司 的 经 营 和 财 务 状 况 以 及 履 行 债 务 情 况 进 行 了 信 息 收 集 和 分 析, 并 结 合 公 司 外 部 经 营 环 境 变 化 等 因 素, 得 出 跟 踪 评 级 结 论 发 债 主 体 大 全 集 团 前 身 为 成 立 于 1965 年 的 乡 镇 企 业 新 坝 综 合 厂,1984 年 乡 镇 企 业 新 坝 综 合 厂 更 名 为 扬 中 县 机 电 器 材 厂,1987 年 3 月 扬 中 市 机 电 器 材 厂 更 名 为 镇 江 市 电 器 设 备 厂 1992 年 12 月 在 镇 江 市 电 器 设 备 厂 基 础 上 组 建 江 苏 长 江 电 器 集 团 2000 年 1 月, 公 司 由 江 苏 长 江 电 器 集 团 改 制 成 立 江 苏 长 江 电 器 集 团 有 限 公 司, 注 册 资 本 为 22,597.33 万 元, 其 中 扬 中 市 新 坝 经 贸 实 业 总 公 司 出 资 12,703.04 万 元, 持 股 56.21%, 江 苏 长 江 电 器 集 团 有 限 公 司 工 会 出 资 8,313.36 万 元, 持 股 36.79%; 自 然 人 徐 广 福 唐 本 荣 均 出 资 790.46 万 元, 均 持 股 3.50% 控 股 股 东 扬 中 市 新 坝 经 贸 实 业 总 公 司 是 扬 中 市 新 坝 镇 政 府 下 属 的 集 体 所 有 制 企 业 2004 年 8 月, 江 苏 长 江 电 器 集 团 有 限 公 司 更 名 为 现 名 2005 年 12 月 30 日, 扬 中 市 新 坝 经 贸 实 业 总 公 司 将 其 持 有 所 有 公 司 股 份 全 部 转 让 给 大 全 集 团 有 限 公 司 工 会 后 经 过 一 次 增 资 和 多 次 股 权 转 让, 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 注 册 资 本 24,902.48 万 元, 全 部 为 自 然 人 持 股 其 中 徐 广 福 持 股 39.00% 徐 翔 持 股 18.55% 葛 飞 持 股 10.89% 施 大 峰 持 股 5.45%, 以 上 四 人 合 计 持 股 73.89%; 另 有 31 位 股 东 合 计 持 股 为 6,501.16 万 元, 持 股 比 例 为 26.11% 公 司 第 一 大 股 东 徐 广 福 和 第 二 大 股 东 徐 翔 是 父 子 关 系, 公 司 实 际 控 制 人 为 徐 广 福 公 司 主 要 从 事 输 配 电 设 备 和 太 阳 能 电 池 片 及 组 件 的 生 产 和 销 售 公 司 的 输 配 电 设 备 主 要 为 成 套 开 关 设 备 母 线 变 压 器 及 工 程 电 气 设 备 的 相 关 零 部 件 断 路 器 继 电 保 护 器 等 元 器 件 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 纳 入 合 并 范 围 的 子 公 司 共 34 家, 其 中 江 苏 大 全 长 江 电 器 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 长 江 股 份 ) 江 苏 大 全 封 闭 母 线 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 全 封 闭 母 线 ) 镇 江 默 勒 电 器 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 默 勒 电 器 ) 南 京 大 全 电 气 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 全 电 气 ) 江 苏 大 全 箱 变 科 技 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 全 箱 变 ) 江 苏 大 全 高 压 开 关 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 全 高 压 开 关 ) 扬 中 凯 悦 铜 材 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 凯 悦 铜 材 ) 镇 江 大 全 铁 路 器 材 研 发 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 全 铁 路 器 材 ) 南 京 大 全 变 压 器 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 全 变 压 器 ) 镇 江 大 全 太 阳 能 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 镇 江 太 阳 能 ) 和 南 京 大 全 新 能 源 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 南 京 新 能 源 ) 为 公 司 主 要 的 经 营 主 体 大 公 承 做 的 大 全 集 团 存 续 债 券 共 计 一 期 ( 详 见 表 1) 3

表 1 本 次 跟 踪 债 券 概 况 及 募 集 资 金 使 用 情 况 债 券 简 称 发 行 额 度 发 行 期 限 募 集 资 金 用 途 进 展 情 况 15 大 全 CP001 3 亿 元 2015.12.04~2016.12.04 偿 还 银 行 贷 款 已 按 募 集 资 金 要 求 使 用 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2015 年, 国 民 经 济 增 速 有 所 回 落, 但 新 常 态 下 的 新 政 策 使 主 要 经 济 指 标 运 行 在 合 理 区 间 ; 短 期 内, 经 济 下 行 压 力 仍 较 大, 经 济 回 稳 基 础 还 需 进 一 步 巩 固 ; 从 长 期 来 看, 供 给 侧 结 构 性 改 革 和 各 项 稳 增 长 政 策 的 推 进, 将 使 我 国 经 济 保 持 多 元 化 的 平 稳 增 长 2015 年, 中 国 经 济 的 特 征 表 现 为 总 体 平 稳 稳 中 有 进 进 中 有 创 创 中 提 质 面 对 经 济 下 行 压 力, 宏 观 调 控 政 策 坚 持 实 施 新 常 态 下 的 新 对 策, 在 潜 在 增 长 率 下 移 去 产 能 去 杠 杆 的 过 程 中, 主 要 经 济 指 标 处 于 合 理 区 间 2015 年, 第 一 产 业 增 加 值 60,863 亿 元, 同 比 增 长 3.9%; 第 二 产 业 增 加 值 274,278 亿 元, 同 比 增 长 6.0%; 第 三 产 业 增 加 值 341,567 亿 元, 同 比 增 长 8.3% 第 一 二 和 三 产 业 增 加 值 占 国 内 生 产 总 值 的 比 重 分 别 为 9.0% 40.5% 和 50.5%, 第 三 产 业 增 加 值 比 重 首 次 突 破 50% 第 三 产 业 对 经 济 增 长 的 拉 动 作 用 明 显 增 强, 我 国 经 济 发 展 由 工 业 主 导 向 服 务 业 主 导 转 变 的 趋 势 更 加 明 显 高 新 技 术 产 业 快 速 发 展, 2015 年 高 技 术 产 业 增 加 值 同 比 增 长 达 到 10.2%, 比 规 模 以 上 工 业 增 长 速 度 快 4.1 个 百 分 点 需 求 结 构 持 续 改 善, 消 费 需 求 对 经 济 增 长 的 贡 献 加 强,2015 年 社 会 消 费 品 零 售 总 额 同 比 增 长 10.7%, 增 速 比 上 半 年 提 高 0.1 个 百 分 点, 最 终 消 费 支 出 对 国 内 生 产 总 值 增 长 的 贡 献 率 为 66.4%, 比 上 年 同 期 提 高 15.4 个 百 分 点 2015 年 是 我 国 全 面 深 化 改 革 的 关 键 之 年, 为 了 推 动 稳 增 长 促 改 革 调 结 构 的 经 济 发 展 进 程, 我 国 进 一 步 简 政 放 权, 加 快 审 批 效 率 ; 加 大 金 融 体 制 改 革 力 度, 优 化 金 融 结 构, 服 务 实 体 经 济 ; 促 进 结 构 优 化 扩 大 内 需 和 改 善 民 生, 助 力 我 国 经 济 的 健 康 稳 健 发 展 在 宏 观 经 济 下 行 压 力 持 续 存 在 的 背 景 下, 我 国 继 续 实 行 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策 财 政 政 策 上, 多 策 并 举 提 高 财 政 资 金 的 使 用 效 益 缓 解 地 方 偿 债 压 力 促 进 投 资 货 币 政 策 继 续 保 持 稳 中 偏 松 的 导 向, 继 续 通 过 多 种 货 币 工 具 释 放 流 动 性, 完 善 宏 观 审 慎 政 策 框 架 在 2015 年 12 月 召 开 的 中 央 经 济 工 作 会 议 中, 国 家 强 调 推 进 供 给 侧 结 构 性 改 革, 战 略 上 坚 持 稳 中 求 进 把 握 好 节 奏 和 力 度, 战 术 上 抓 住 关 键 点, 做 好 去 产 能 去 库 存 去 杠 杆 降 成 本 补 短 板 五 大 任 务, 以 适 应 我 国 经 济 发 展 新 常 态 的 要 求 综 合 来 看, 我 国 经 济 正 处 在 调 结 构 转 方 式 的 关 键 阶 段, 结 构 调 整 的 阵 痛 在 继 续 释 放, 增 速 换 挡 的 压 力 有 所 加 大, 新 旧 动 力 的 转 换 也 4

在 进 行 之 中, 新 动 力 还 难 以 对 冲 传 统 动 力 下 降 的 影 响, 国 内 经 济 下 行 的 压 力 仍 然 较 大 同 时, 我 国 经 济 仍 处 在 一 个 加 快 发 展 的 过 程 之 中, 十 三 五 规 划 纲 要 中 提 出, 要 实 施 创 新 驱 动 发 展 战 略, 优 化 现 代 产 业 体 系, 支 持 新 型 制 造 业 战 略 新 兴 产 业 和 现 代 服 务 业 的 发 展, 主 要 目 标 是 经 济 保 持 中 高 速 增 长 我 国 正 处 在 战 略 机 遇 期, 从 长 期 来 看, 仍 然 具 有 保 持 中 高 速 增 长 的 潜 力, 国 家 推 进 的 供 给 侧 结 构 性 改 革 以 及 各 项 稳 增 长 政 策, 将 使 我 国 经 济 保 持 多 元 化 的 平 稳 增 长 行 业 及 区 域 经 济 环 境 输 配 电 设 备 行 业 近 年 来 我 国 特 高 压 直 流 输 电 智 能 电 网 机 场 城 市 轨 道 交 通 等 建 设 项 目 持 续 推 进 带 动 输 配 电 设 备 行 业 快 速 增 长, 输 配 电 设 备 行 业 面 临 较 好 的 发 展 机 遇 ; 我 国 输 配 电 设 备 行 业 在 技 术 原 理 原 材 料 和 核 心 部 件 等 方 面 的 创 新 能 力 较 薄 弱, 自 主 研 发 的 高 端 产 品 市 场 规 模 较 小 输 配 电 设 备 承 担 着 电 能 的 变 压 传 输 和 分 配 职 能, 在 稳 定 电 力 系 统, 保 障 电 能 供 应 中 发 挥 着 不 可 替 代 的 作 用 输 配 电 设 备 制 造 行 业 涉 及 国 家 电 力 安 全, 国 家 政 策 支 持 力 度 较 大 近 年 来, 政 府 推 进 的 特 高 压 输 电 工 程 建 设 以 及 智 能 电 网 建 设 有 效 带 动 了 输 配 电 设 备 行 业 需 求, 较 大 地 促 进 了 行 业 的 发 展 输 配 电 及 控 制 设 备 广 泛 应 用 于 电 力 能 源 交 通 工 业 交 通 城 乡 基 础 设 施 等 多 个 输 配 电 和 工 业 需 求 控 制 领 域, 未 来 随 着 特 高 压 直 流 输 电 智 能 电 网 配 电 网 农 网 升 级 改 造 机 场 港 口 城 市 轨 道 交 通 核 电 水 电 新 能 源 发 电 建 设 等 领 域 的 固 定 资 产 投 资 持 续 增 长, 输 配 电 行 业 仍 面 临 较 好 的 发 展 机 遇 2003~2014 年, 我 国 输 配 电 及 控 制 设 备 行 业 主 营 业 务 收 入 从 2003 年 的 1,530.92 亿 元 增 长 至 2014 年 的 19,494.11 亿 元, 年 复 合 增 长 率 为 26.02%; 利 润 总 额 从 2003 年 的 111.81 亿 元 增 长 至 2014 年 的 1,177.17 亿 元, 年 复 合 增 长 率 为 23.86% 2015 年 1~10 月, 我 国 输 配 电 及 控 制 设 备 行 业 主 营 业 务 收 入 合 计 为 16,521.31 亿 元, 利 润 总 额 为 1,009.72 亿 元 输 配 电 设 备 主 要 包 括 电 网 的 基 础 性 设 备, 如 变 压 器 电 力 开 关 电 线 电 缆 等, 以 及 对 基 础 性 设 备 进 行 控 制 监 测 和 保 护 的 设 备 在 高 压 开 关 子 行 业 方 面, 高 压 开 关 是 指 在 电 力 系 统 发 电 输 电 配 电 电 能 转 换 和 消 耗 中 起 通 断 控 制 或 保 护 等 作 用, 电 压 等 级 在 3.6~550kV 的 电 气 产 品, 主 要 包 括 高 压 断 路 器 高 压 隔 离 开 关 与 接 地 开 关 高 压 负 荷 开 关 高 压 自 动 重 合 与 分 段 器, 高 压 操 作 机 关 高 压 防 爆 配 电 装 置 和 高 压 开 关 柜 等 几 大 类 从 产 品 类 型 来 看, 行 业 产 品 以 SF6 断 路 器 和 真 空 产 品 为 主 导, 实 现 了 无 油 化, 产 品 国 产 化 率 明 显 提 高 近 年 来 高 压 开 关 行 业 保 持 较 快 发 展 的 态 势, 主 营 业 务 收 入 从 2007 年 的 884.90 亿 元 增 长 到 2014 的 1,679.73 亿 元, 年 复 合 增 长 率 11.27% 输 配 电 设 备 行 业 内 企 业 信 用 品 质 分 化 比 较 严 重, 主 要 体 现 在 规 模 5

技 术 实 力 以 及 关 键 零 部 件 自 给 率 的 差 异 上 规 模 较 大 的 企 业 在 国 家 政 策 支 持 资 金 实 力 和 与 电 网 企 业 合 作 等 方 面 具 有 优 势 ; 研 发 技 术 实 力 强 的 企 业 通 常 能 够 在 竞 争 压 力 较 小 的 高 端 产 品 市 场 获 取 良 好 收 益 ; 关 键 零 部 件 自 给 率 高 的 企 业, 通 常 能 够 有 效 的 降 低 成 本 和 供 应 风 险 因 此, 规 模 大 研 发 技 术 实 力 强 关 键 零 部 件 自 给 率 高 的 企 业 通 常 信 用 品 质 较 高 近 年 来, 尽 管 输 配 电 设 备 行 业 的 技 术 进 步 很 快, 但 与 国 外 同 行 业 相 比, 国 内 行 业 在 技 术 原 理 原 材 料 和 核 心 部 件 等 方 面 的 创 新 能 力 比 较 薄 弱, 缺 乏 领 先 的 自 主 创 新 成 果, 在 一 定 程 度 上 形 成 了 竞 争 劣 势 虽 然 已 经 有 部 分 国 内 输 配 电 设 备 制 造 企 业 开 始 涉 足 含 有 较 高 技 术 含 量 的 高 端 电 气 市 场, 但 整 体 规 模 仍 偏 小 输 配 电 设 备 制 造 行 业 属 于 技 术 密 集 型 行 业, 在 制 造 业 相 对 发 达 的 环 渤 海 长 三 角 珠 三 角 地 区 随 着 我 国 人 口 红 利 的 消 失 劳 动 力 紧 缺 状 况 逐 步 加 剧, 中 西 部 重 点 城 市 劳 动 力 需 求 创 历 史 新 高 从 劳 动 资 源 的 绝 对 人 数 上 看, 未 来 中 国 20 岁 至 40 岁 的 中 青 年 人 口 数 将 逐 步 下 降, 劳 动 力 供 需 矛 盾 的 加 剧 将 推 动 劳 动 力 成 本 的 上 升 综 合 来 看, 随 着 特 高 压 直 流 输 电 智 能 电 网 配 电 网 农 网 升 级 改 造 机 场 港 口 城 市 轨 道 交 通 核 电 水 电 新 能 源 发 电 建 设 等 下 游 需 求 的 稳 定 增 长, 我 国 输 配 电 设 备 行 业 面 临 较 好 的 发 展 机 遇 同 时 我 国 输 配 电 设 备 行 业 在 技 术 原 理 原 材 料 和 核 心 部 件 等 方 面 的 创 新 能 力 比 较 薄 弱, 缺 乏 领 先 的 自 主 创 新 成 果, 自 主 研 发 的 高 端 产 品 市 场 规 模 较 小 光 伏 行 业 光 伏 行 业 受 经 济 和 政 策 影 响 行 业 波 动 较 大, 生 产 规 模 和 单 位 产 品 生 产 成 本 的 控 制 是 决 定 光 伏 企 业 生 存 与 发 展 的 关 键 因 素 ;2013 年 以 来 我 国 连 续 出 台 的 光 伏 扶 持 政 策 带 动 国 内 新 增 光 伏 装 机 容 量 大 幅 增 加, 在 一 定 程 度 上 缓 解 了 光 伏 企 业 的 压 力, 光 伏 企 业 盈 利 能 力 明 显 好 转 多 晶 硅 光 伏 产 业 链 主 要 包 括 多 晶 硅 硅 锭 ( 硅 棒 ) 硅 片 电 池 组 件 应 用 系 统 等 几 个 环 节, 上 游 为 硅 料 硅 片 环 节, 中 游 为 电 池 片 电 池 组 件 环 节, 下 游 为 应 用 系 统 环 节 从 全 球 范 围 来 看, 产 业 链 各 环 节 所 涉 及 企 业 数 量 依 次 大 幅 增 加, 光 伏 产 业 链 呈 金 字 塔 形 结 构 在 整 个 产 业 链 中, 硅 料 尤 其 是 高 纯 度 的 硅 料 毛 利 率 最 高, 大 部 分 光 伏 企 业 的 产 品 集 中 在 硅 片 电 池 片 和 电 池 组 件, 以 及 应 用 系 统 方 面 2011 年 以 前, 全 球 太 阳 能 光 伏 市 场 保 持 了 较 快 的 增 长 速 度, 全 球 新 增 光 伏 装 机 容 量 从 2007 年 的 2.52GW 增 长 至 2011 年 的 30.28GW 2012 年, 受 欧 洲 削 减 光 伏 补 贴 力 度 影 响, 全 球 新 增 光 伏 装 机 容 量 9.87GW, 同 比 有 所 下 降 2013 年 中 国 美 国 日 本 等 市 场 大 幅 增 长 带 动 全 球 光 伏 新 增 装 机 规 模 增 长 至 37.00GW 从 新 增 装 机 的 区 域 来 看, 受 欧 盟 多 个 国 家 支 持 力 度 的 大 幅 削 减 和 退 出 影 响,2013 年 欧 盟 光 伏 新 增 装 机 10.3GW, 同 比 下 降 42.00%, 占 当 年 全 球 新 增 装 机 容 量 的 比 重 下 降 至 28%, 但 中 国 ( 新 增 装 机 容 量 排 名 第 一 ) 和 日 本 ( 新 增 装 机 容 量 排 名 第 二 ) 6

光 伏 装 机 分 别 新 增 11.30GW 和 6.90GW 引 领 亚 太 地 区 占 比 大 幅 提 高 到 57.00%, 美 国 ( 新 增 装 机 容 量 排 名 第 三 ) 新 增 光 伏 装 机 达 到 4.80GW 2014 年, 全 球 新 增 装 机 容 量 48.00GW, 其 中 中 国 新 增 装 机 容 量 10.60GW, 约 占 全 球 新 增 容 积 总 量 的 四 分 之 一 截 至 2014 年 末, 我 国 光 伏 发 电 装 机 容 量 为 28.05GW 新 增 装 机 容 量 的 增 长 使 得 组 件 行 业 产 能 过 剩 的 局 面 得 以 缓 解, 多 晶 硅 组 件 的 价 格 由 2014 年 1 月 0.68 美 元 / 瓦 以 后 持 续 回 落,2014 年 9 月 之 后 持 续 反 弹, 稳 定 在 0.58 美 元 / 瓦 左 右,2015 年 6 月 多 晶 硅 组 件 价 格 为 0.57 美 元 / 瓦 2015 年, 全 球 新 增 装 机 容 量 约 为 59.00GW, 同 期, 我 国 新 增 装 机 容 量 15.13GW, 完 成 了 2015 年 度 新 增 并 网 装 机 15.00 万 千 瓦 的 目 标, 占 全 球 新 增 装 机 的 四 分 之 一 以 上, 占 中 国 光 伏 电 池 组 件 年 产 量 的 三 分 之 一 光 伏 行 业 的 发 展 对 政 府 政 策 扶 持 的 依 赖 性 较 强, 近 年 来 世 界 各 国 均 出 台 了 扶 持 光 伏 发 电 上 网 的 补 贴 政 策 从 各 国 的 政 策 变 化 看, 欧 洲 太 阳 能 补 贴 政 策 有 所 减 弱, 影 响 了 欧 盟 地 区 的 新 增 光 伏 装 机 容 量 ; 日 本 光 伏 上 网 电 价 补 贴 费 率 有 下 调, 但 光 伏 上 网 电 价 补 贴 价 格 仍 然 较 高 ; 美 国 对 光 伏 发 电 上 网 保 持 积 极 的 态 度 在 全 球 光 伏 行 业 景 气 度 下 滑 的 同 时, 各 国 贸 易 争 端 加 剧 导 致 国 内 光 伏 企 业 经 营 环 境 进 一 步 恶 化 2014 年 以 来, 美 国 再 次 对 来 自 中 国 的 光 伏 产 品 发 起 反 倾 销 和 反 补 贴 调 查, 并 将 调 查 范 围 扩 大 到 台 湾 地 区 2014 年 12 月 17 日, 美 国 商 务 部 公 布 了 双 反 的 裁 决 结 果, 美 国 商 务 部 认 定 中 国 大 陆 的 输 美 晶 体 硅 光 伏 产 品 倾 销 幅 度 为 26.71% 至 165.04%, 补 贴 幅 度 为 27.64% 至 49.79% 同 时, 美 国 海 关 按 最 终 确 定 的 倾 销 幅 度 对 上 述 产 品 的 生 产 商 和 出 口 商 征 收 相 应 保 证 金 2015 年 1 月, 美 国 国 际 贸 易 委 员 会 做 出 终 裁, 认 定 中 国 进 口 的 晶 体 硅 光 伏 产 品 对 美 国 产 业 构 成 损 害, 美 方 将 据 此 征 收 双 反 关 税 2015 年 5 月, 欧 洲 光 伏 制 造 商 协 会 再 度 向 欧 委 会 递 交 申 诉, 指 控 中 国 光 伏 企 业 辗 转 通 过 马 来 西 亚 等 第 三 地, 将 光 伏 产 品 销 往 欧 洲 以 规 避 关 税, 欧 盟 已 决 定 对 原 产 中 国 的 晶 体 硅 光 伏 组 件 及 关 键 零 部 件 进 行 反 规 避 立 案 调 查 此 外, 印 度 加 拿 大 及 澳 洲 等 国 相 继 对 我 国 出 口 光 伏 产 品 发 起 双 反 调 查 我 国 生 产 的 太 阳 能 电 池 片 和 组 件 部 分 出 口 至 欧 洲 和 美 国, 对 外 依 存 度 较 高, 贸 易 争 端 加 剧 使 得 我 国 光 伏 企 业 经 营 压 力 有 所 加 大 但 2013 年 以 来, 针 对 光 伏 发 电 建 设 并 网 上 网 电 价 等 方 面, 我 国 连 续 出 台 了 多 项 扶 持 光 伏 行 业 发 展 的 政 策, 在 财 政 税 收, 金 融 及 土 地 等 方 面 给 予 了 较 强 的 支 持, 在 一 定 程 度 上 缓 解 了 国 内 光 伏 企 业 的 压 力, 我 国 光 伏 企 业 盈 利 能 力 明 显 好 转 总 体 来 看, 太 阳 能 发 电 属 于 新 兴 行 业, 受 发 电 设 备 主 要 消 费 国 经 济 和 政 策 影 响 行 业 波 动 较 大, 我 国 出 台 的 一 系 列 政 策 有 利 于 光 伏 行 业 的 健 康 发 展, 但 欧 盟 地 区 等 有 关 政 策 对 我 国 太 阳 能 组 件 出 口 形 成 了 一 定 不 利 影 响 长 期 来 看, 光 伏 发 电 产 业 将 经 过 一 系 列 整 合 和 发 展, 随 着 技 术 水 平 的 提 高 和 生 产 规 模 的 扩 大, 太 阳 能 电 池 组 件 单 位 生 产 成 本 逐 步 下 降, 最 终 有 望 实 现 无 补 贴 平 价 上 网, 其 中 生 产 规 模 和 产 品 单 位 7

生 产 成 本 的 控 制 是 决 定 光 伏 产 品 生 产 企 业 生 存 与 发 展 的 关 键 因 素 江 苏 省 扬 中 市 交 通 便 利, 工 程 电 气 新 能 源 装 备 制 造 为 三 大 支 柱 产 业, 近 年 来 扬 中 市 经 济 的 持 续 快 速 发 展 为 区 域 内 电 气 企 业 的 发 展 提 供 了 有 利 的 条 件 江 苏 省 扬 中 市 位 于 长 江 中 下 游, 苏 南 现 代 化 建 设 示 范 区 内, 交 通 便 利 2015 年, 扬 中 市 经 济 运 行 质 量 稳 步 提 高, 实 现 地 区 生 产 总 值 475.80 亿 元, 其 中 第 一 产 业 产 值 11.87 亿 元, 增 长 4.40%; 第 二 产 业 产 值 249.82 亿 元, 增 长 9.60%; 第 三 产 业 产 值 214.11 亿 元, 增 长 11.80% 2015 年, 全 市 财 政 总 收 入 71.20 亿 元, 同 比 下 降 5.12%; 居 民 可 支 配 收 入 32,728 元, 同 比 增 长 8.40% 2015 年, 在 全 国 工 业 增 速 逐 季 放 缓 的 背 景 下, 扬 中 市 实 现 规 模 以 上 工 业 增 加 值 306.77 亿 元, 增 长 11.80% 2015 年 以 来, 扬 中 积 极 培 育 国 家 级 高 新 技 术 企 业 及 省 级 科 技 型 中 小 企 业, 支 持 企 业 重 大 科 技 成 果 转 化 及 产 业 关 键 技 术 攻 关 全 年 获 批 23 家 高 新 技 术 企 业, 高 企 总 数 增 至 117 家, 同 时 新 增 省 级 以 上 研 发 平 台 8 家, 大 中 型 工 业 企 业 和 规 模 以 上 高 新 技 术 企 业 研 发 机 构 已 实 现 全 覆 盖 2015 年 全 市 高 新 技 术 产 业 产 值 超 过 千 亿, 总 量 占 全 市 规 模 以 上 工 业 总 产 值 比 重 达 到 75%, 对 全 市 工 业 总 产 值 增 长 的 贡 献 率 达 到 80.2%, 良 好 的 外 部 发 展 环 境 为 区 域 内 电 气 产 业 的 发 展 提 供 了 有 利 的 条 件 经 营 与 竞 争 公 司 主 要 从 事 输 配 电 设 备 及 新 能 源 业 务, 工 程 电 气 设 备 业 务 仍 是 主 要 的 收 入 和 利 润 来 源 ; 公 司 核 心 业 务 突 出, 输 配 电 设 备 业 务 毛 利 率 较 稳 定 ; 受 国 家 出 台 的 光 伏 产 业 扶 持 政 策 影 响, 我 国 光 伏 行 业 持 续 回 暖,2014 年, 公 司 新 能 源 业 务 收 入 和 利 润 均 有 所 增 长 公 司 主 要 从 事 输 配 电 设 备 及 新 能 源 的 研 发 生 产 和 销 售 公 司 的 输 配 电 设 备 业 务 主 要 为 工 程 电 气 设 备 和 轨 道 交 通 电 气 设 备 的 研 发 生 产 和 销 售 ; 新 能 源 业 务 主 要 为 太 阳 能 电 池 片 及 电 池 组 件 的 生 产 及 销 售 公 司 其 他 业 务 包 括 房 地 产 酒 店 物 业 农 产 品 软 件 等, 在 营 业 收 入 和 利 润 中 比 重 较 小, 对 公 司 经 营 及 财 务 状 况 影 响 不 大 输 配 电 设 备 业 务 仍 是 公 司 收 入 和 利 润 的 主 要 来 源 公 司 输 配 电 业 务 仍 以 工 程 电 气 设 备 为 主, 工 程 电 气 设 备 业 务 对 营 业 收 入 和 毛 利 润 的 贡 献 达 80% 以 上, 核 心 业 务 突 出 2014 年, 公 司 输 配 电 设 备 业 务 保 持 小 幅 增 加, 主 要 是 工 程 电 气 设 备 业 务 营 业 收 入 和 毛 利 润 增 长 所 致, 轨 道 交 通 电 气 设 备 业 务 营 业 收 入 和 毛 利 润 相 对 较 为 稳 定 ; 新 能 源 业 务 营 业 收 入 及 毛 利 润 有 所 增 长, 主 要 是 由 于 光 伏 行 业 回 暖, 公 司 新 能 源 业 务 下 游 销 售 增 加 所 致 8

表 2 2012~2014 年 及 2015 年 1~9 月 公 司 营 业 收 入 及 毛 利 润 构 成 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 营 业 收 入 83.66 100.00 98.84 100.00 94.66 100.00 110.58 100.00 输 配 电 设 备 64.77 77.42 84.20 85.19 81.47 86.07 101.33 91.64 工 程 电 气 设 备 62.95 75.25 81.66 82.62 78.95 83.40 98.82 89.37 轨 道 交 通 电 气 设 备 1.83 2.19 2.54 2.57 2.52 2.66 2.51 2.27 新 能 源 13.30 15.90 9.10 9.21 8.03 8.48 3.87 3.50 其 他 5.59 6.68 5.54 5.61 5.16 5.45 5.38 4.87 毛 利 润 18.35 100.00 21.77 100.00 21.37 100.00 27.04 100.00 输 配 电 设 备 14.61 79.62 18.96 87.09 18.07 84.56 24.40 90.24 工 程 电 气 设 备 14.27 77.77 18.46 84.83 17.57 82.22 23.94 88.54 轨 道 交 通 电 气 设 备 0.34 1.85 0.49 2.26 0.50 2.34 0.46 1.70 新 能 源 1.60 8.72 0.74 3.40 0.58 2.71 0.04 0.15 其 他 2.14 11.66 2.07 9.51 2.72 12.73 2.60 9.62 毛 利 率 21.93 22.02 22.58 24.45 输 配 电 设 备 22.56 22.51 22.18 24.08 工 程 电 气 设 备 22.67 22.61 22.25 24.23 轨 道 交 通 电 气 设 备 18.58 19.33 19.78 18.31 新 能 源 12.03 8.14 7.17 0.98 其 他 38.28 37.13 52.71 48.33 从 毛 利 率 来 看,2014 年, 公 司 输 配 电 业 务 毛 利 率 较 高 且 较 稳 定, 为 22.51%, 高 于 行 业 平 均 水 平 1, 主 要 是 由 于 公 司 在 采 购 成 本 及 生 产 管 理 成 本 控 制 方 面 采 取 优 化 管 理 办 法, 使 得 公 司 成 本 有 所 降 低 ; 受 益 于 公 司 光 伏 业 务 规 模 的 不 断 扩 大, 公 司 新 能 源 业 务 板 块 毛 利 率 有 所 增 长 2015 年 1~9 月, 公 司 营 业 收 入 及 毛 利 润 分 别 同 比 上 升 了 15.94% 和 14.00%, 主 要 是 因 为 公 司 的 销 售 规 模 扩 大 ; 毛 利 率 为 21.93%, 同 比 下 降 0.37 个 百 分 点 综 合 来 看, 公 司 核 心 业 务 较 突 出 且 毛 利 率 较 高 预 计 未 来 1~2 年, 公 司 仍 将 保 持 以 工 程 电 气 设 备 业 务 为 主 的 业 务 结 构 输 配 电 设 备 业 务 产 品 1: 工 程 电 气 设 备 公 司 工 程 电 气 设 备 主 要 由 默 勒 电 器 长 江 股 份 大 全 电 气 大 全 变 压 器 大 全 箱 变 大 全 封 闭 母 线 大 全 高 压 开 关 凯 悦 铜 材 等 子 公 司 承 担 1 根 据 Wind 资 讯,2012~2014 年, 我 国 输 配 电 及 控 制 设 备 制 造 行 业 毛 利 率 分 别 为 15.62% 14.60% 及 14.26% 9

表 3 公 司 工 程 电 气 设 备 板 块 主 要 子 公 司 财 务 指 标 ( 单 位 : 亿 元 %) 公 司 年 份 期 末 总 资 产 期 末 资 产 负 债 率 营 业 收 入 毛 利 率 利 润 总 额 经 营 性 净 现 金 流 默 勒 电 器 2015 年 1~9 月 15.02 63.10 11.95 22.75 0.99 0.98 2014 年 14.35 63.78 15.27 22.91 1.20 1.43 长 江 股 份 2015 年 1~9 月 20.29 62.29 14.82 18.20 1.08 1.02 2014 年 20.40 64.08 20.56 18.83 1.59 1.28 大 全 电 气 2015 年 1~9 月 10.54 43.33 10.76 23.90 0.88 0.48 2014 年 8.49 38.37 12.67 23.68 1.03 0.38 大 全 变 压 器 2015 年 1~9 月 6.22 45.89 4.49 28.50 0.46 0.33 2014 年 5.96 50.05 5.69 28.70 0.58 0.44 大 全 箱 变 2015 年 1~9 月 2.87 47.07 3.08 20.03 0.25 0.09 2014 年 2.78 52.92 3.97 20.04 0.32 0.11 大 全 封 闭 母 线 大 全 高 压 开 关 2015 年 1~9 月 10.90 59.04 5.52 26.40 0.57 0.13 2014 年 9.78 55.22 7.59 24.27 0.75 0.15 2015 年 1~9 月 3.03 34.02 2.67 29.06 0.28 0.06 2014 年 2.53 30.60 3.47 28.72 0.37 0.11 凯 悦 铜 材 2015 年 1~9 月 2.39 45.38 4.32 7.06 0.19 0.03 2014 年 2.27 48.90 5.99 7.22 0.28 0.05 公 司 仍 为 我 国 最 大 的 中 低 压 开 关 柜 生 产 商, 且 低 压 母 线 等 细 分 产 品 技 术 领 先, 保 持 较 高 的 市 场 占 有 率 公 司 工 程 电 气 设 备 的 主 要 产 品 为 成 套 开 关 设 备 ( 简 称 开 关 柜 ) 母 线 变 压 器 及 工 程 电 气 设 备 的 相 关 零 部 件 铜 排 断 路 器 继 电 保 护 器 桥 架 等 元 器 件 公 司 工 程 电 气 产 品 可 适 用 于 低 压 (1 千 伏 以 下 ) 中 压 (3~35 千 伏 ) 和 高 压 (35~500 千 伏 ) 三 个 领 域 公 司 元 器 件 产 品 种 类 繁 多, 包 括 铜 排 断 路 器 接 触 器 隔 离 开 关 继 电 保 护 器 桥 架 等 多 种 产 品 开 关 柜 母 线 和 变 压 器 是 公 司 的 主 导 产 品 公 司 开 关 柜 在 工 程 电 气 设 备 业 务 中 比 重 较 高, 对 工 程 电 气 设 备 业 务 营 业 收 入 和 毛 利 润 贡 献 达 60% 以 上 且 较 为 稳 定 公 司 工 程 电 气 设 备 生 产 基 地 主 要 在 镇 江 扬 中, 位 于 我 国 输 配 电 设 备 的 产 业 密 集 地 区, 所 在 区 域 具 有 较 强 的 产 业 集 群 优 势 公 司 成 套 开 关 设 备 产 品 型 号 品 种 比 较 多, 产 品 种 类 涵 盖 50 多 个 系 列 和 400 多 种 产 品 公 司 中 低 压 开 关 柜 技 术 装 备 较 好, 生 产 规 模 位 居 行 业 第 一 ; 低 压 母 线 市 场 占 有 率 超 过 30%, 生 产 规 模 及 市 场 占 有 率 位 居 母 线 市 场 第 一, 是 低 压 母 线 标 准 化 技 术 委 员 会 单 位 三 峡 工 程 封 闭 母 线 唯 一 供 应 商 生 产 周 期 方 面, 公 司 成 套 开 关 设 备 产 品 中, 中 压 开 关 柜 生 产 周 期 约 40 天, 低 压 开 关 柜 生 产 周 期 约 35 天, 母 线 生 产 周 期 约 20 天, 封 闭 母 线 生 产 周 期 约 60 天 10

表 4 2012~2014 年 及 2015 年 1~9 月 工 程 电 气 设 备 营 业 收 入 及 毛 利 润 构 成 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 营 业 收 入 62.95 100.00 81.66 100.00 78.95 100.00 98.82 100.00 开 关 柜 41.19 65.43 52.64 64.46 51.12 64.75 60.94 61.67 母 线 5.52 8.77 7.59 9.29 7.51 9.51 20.33 20.57 变 压 器 4.49 7.13 5.69 6.97 5.47 6.93 5.12 5.18 元 器 件 11.75 18.67 15.74 19.28 14.85 18.81 12.43 12.58 毛 利 润 14.27 100.00 18.46 100.00 17.57 100.00 23.94 100.00 开 关 柜 8.75 61.32 11.23 60.83 10.79 61.41 13.25 55.35 母 线 1.46 10.23 1.84 9.97 1.76 10.02 5.87 24.52 变 压 器 1.28 8.97 1.63 8.83 1.57 8.94 1.39 5.81 元 器 件 2.78 19.48 3.76 20.37 3.45 19.64 3.43 14.33 毛 利 率 22.67 22.61 22.25 24.23 开 关 柜 21.24 21.33 21.11 21.74 母 线 26.45 24.24 23.44 28.87 变 压 器 28.51 28.65 28.70 27.20 元 器 件 23.66 23.89 23.23 27.59 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 的 资 料 整 理 公 司 核 心 生 产 设 备 均 从 日 本 德 国 美 国 瑞 士 等 国 引 进, 主 要 包 括 FMS 钣 金 柔 性 加 工 生 产 线 热 浸 锌 生 产 线 SF6 充 气 装 置 多 工 位 冲 床 数 控 折 弯 机 三 坐 标 测 量 仪 模 具 加 工 设 备 ( 如 : 线 切 割 机 加 工 中 心 立 式 镗 铣 床 等 ) 电 磁 兼 容 测 试 仪 全 自 动 直 缝 / 环 缝 焊 接 工 作 站 卷 板 机 真 空 等 离 子 镀 膜 机 大 电 流 发 生 器 等 公 司 对 生 产 工 艺 的 全 流 程 实 施 计 算 机 CAD/CAE/CAM 系 统 管 理 公 司 一 直 以 来 较 注 重 创 新 产 品 的 研 发, 拥 有 国 家 级 博 士 后 科 研 工 作 站 院 士 工 作 站 国 家 能 源 新 能 源 接 入 设 备 研 发 中 心 国 家 级 企 业 技 术 中 心 国 家 级 电 气 检 测 站 截 至 2016 年 2 月 末, 公 司 共 申 报 专 利 1,263 件, 获 得 授 权 852 件, 其 中 申 报 发 明 专 利 285 件, 获 得 授 权 132 件 电 气 检 测 站 通 过 了 中 国 合 格 评 定 国 家 认 可 委 员 会 (CNAS) 国 家 检 测 实 验 室 监 督 评 审 公 司 开 关 柜 产 品 应 用 范 围 较 广, 其 生 产 模 式 为 以 销 定 产 ; 公 司 开 关 柜 产 品 产 能 利 用 率 总 体 较 为 稳 定 公 司 开 关 柜 产 品 主 要 分 为 中 压 开 关 柜 和 低 压 开 关 柜, 其 中 中 压 开 关 柜 适 用 于 额 定 电 压 3~40.5kV 电 网 中, 用 于 接 受 和 分 配 电 能 并 对 电 路 实 行 控 制 保 护 及 监 测 产 品 广 泛 地 应 用 于 火 力 发 电 水 力 发 电 城 市 供 电 石 油 化 工 建 材 电 子 工 业 交 通 轻 工 业 烟 草 邮 电 电 信 城 市 公 用 设 施 机 场 等 行 业 中 ; 低 压 开 关 柜 采 用 德 国 默 勒 公 司 的 专 有 技 术 和 先 进 加 工 设 备, 生 产 经 营 国 际 一 流 的 低 压 配 电 系 统, 11

既 可 用 作 配 电 中 心 马 达 控 制 中 心, 又 可 作 为 动 力 照 明 集 中 控 制 系 统 使 用, 广 泛 运 用 于 电 站 石 化 电 子 水 处 理 工 矿 机 场 学 校 商 业 建 筑 市 政 工 程 等 行 业 2 表 5 2012~2014 年 及 2015 年 1~9 月 工 程 电 气 业 务 主 要 产 品 产 能 产 量 情 况 产 品 指 标 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 中 压 开 关 柜 低 压 开 关 柜 产 能 ( 台 / 年 ) 32,000 32,000 32,000 47,000 产 量 ( 台 ) 22,320 28,362 27,329 39,349 产 能 利 用 率 (%) 93.00 88.63 85.40 83.72 产 能 ( 台 / 年 ) 65,000 58,000 58,000 55,000 产 量 ( 台 ) 47,783 54,818 56,642 50,556 产 能 利 用 率 (%) 98.02 94.51 97.66 91.92 公 司 生 产 实 施 以 销 定 产, 开 关 柜 产 品 产 能 利 用 率 总 体 较 为 稳 定 2014 年 低 压 开 关 柜 产 量 同 比 有 所 减 少 主 要 由 于 公 司 对 订 单 进 行 优 化 管 理, 减 少 生 产 单 价 比 较 低 的 柜 型 2015 年 1~9 月, 公 司 低 压 开 关 柜 产 能 较 2014 年 有 所 增 加, 主 要 是 由 于 公 司 下 属 二 级 子 公 司 重 庆 大 全 泰 来 电 气 有 限 公 司 低 压 开 关 柜 生 产 线 投 产, 产 能 有 所 释 放 所 致 公 司 开 关 柜 的 原 材 料 主 要 供 应 商 均 为 国 内 外 知 名 电 气 制 造 商, 合 作 关 系 较 为 稳 定, 在 一 定 程 度 上 保 证 了 采 购 的 稳 定 性 公 司 开 关 柜 的 原 材 料 主 要 为 金 属 材 料 和 元 器 件, 如 铜 排 钢 板 塑 料 断 路 器 接 触 器 继 电 器 智 能 仪 表 等 元 器 件 是 公 司 各 类 开 关 柜 最 主 要 的 核 心 部 件, 在 开 关 柜 原 材 料 的 采 购 中 的 比 重 达 60% 以 上 公 司 自 行 生 产 的 开 关 柜 元 器 件 产 量 及 规 模 较 小, 且 开 关 柜 核 心 元 器 件 均 由 客 户 指 定 采 购, 因 此 公 司 元 器 件 主 要 以 外 购 为 主 公 司 与 主 要 供 应 商 均 建 立 了 长 期 稳 定 的 合 作 关 系, 元 器 件 供 货 合 同 为 每 年 签 订 一 次, 在 合 同 有 效 期 内 元 器 件 价 格 保 持 不 变, 在 货 款 结 算 上 均 给 予 公 司 至 少 三 个 月 账 期, 在 一 定 程 度 上 保 证 了 采 购 成 本 的 稳 定 性 表 6 2012~2014 年 及 2015 年 1~9 月 公 司 开 关 柜 主 要 原 材 料 比 重 情 况 ( 单 位 : 万 元 %) 原 材 料 项 目 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 金 属 材 料 元 器 件 采 购 金 额 58,877 85,782 87,719 157,961 占 采 购 成 本 的 比 重 19.80 22.20 22.90 35.60 采 购 金 额 213,408 268,553 263,157 240,491 占 采 购 成 本 的 比 重 71.70 69.80 68.70 54.20 合 计 ( 万 元 ) 272,285 354,335 350,876 398,452 2 公 司 2015 年 1~9 月 产 能 利 用 率 数 据 已 年 化 处 理, 下 同 12

公 司 开 关 柜 原 材 料 的 主 要 供 应 商 均 为 国 内 外 知 名 电 气 制 造 商, 2014 年, 开 关 柜 板 块 对 前 五 大 供 应 商 采 购 金 额 占 总 采 购 成 本 的 11.79%, 2015 年 1~9 月, 开 关 柜 板 块 对 前 五 大 供 应 商 采 购 金 额 占 比 变 动 不 大 表 7 2014 年 公 司 开 关 柜 业 务 前 五 大 供 应 商 情 况 ( 单 位 : 万 元 %) 公 司 名 称 金 额 占 该 业 务 采 购 总 额 比 施 耐 德 电 气 ( 中 国 ) 有 限 公 司 上 海 分 公 司 23,689 4.62 ABB( 中 国 ) 有 限 公 司 上 海 分 公 司 14,143 2.10 穆 勒 电 气 ( 上 海 ) 有 限 公 司 11,197 1.76 温 州 德 源 电 气 有 限 公 司 6,010 1.74 厦 门 ABB 开 关 有 限 公 司 5,694 1.57 合 计 60,733 11.79 公 司 开 关 柜 产 品 全 部 采 用 直 销 的 方 式, 所 有 产 品 均 为 定 制 化 生 产 ; 公 司 开 关 柜 产 品 技 术 装 备 较 高 且 性 能 较 稳 定, 下 游 客 户 均 为 政 府 以 及 国 内 外 大 型 企 业 公 司 开 关 柜 下 游 客 户 对 产 品 质 量 要 求 较 高 且 功 能 化 需 求 各 异, 开 关 柜 内 部 元 器 件 根 据 客 户 需 求 配 置 存 在 一 定 差 异, 因 此 公 司 开 关 柜 的 销 售 全 部 采 用 直 销 的 方 式, 所 有 产 品 根 据 客 户 的 需 求 进 行 定 制 化 生 产 公 司 产 品 主 要 销 往 国 内, 销 售 区 域 主 要 集 中 在 北 京 浙 江 江 苏 广 东 山 东 重 庆 等 地 区 公 司 主 导 产 品 开 关 柜 技 术 装 备 程 度 较 高, 稳 定 性 较 好, 目 前 已 广 泛 应 用 于 北 京 人 民 大 会 堂 中 南 海 毛 主 席 纪 念 堂 中 央 气 象 局 中 国 外 交 部 大 楼 中 央 国 际 广 播 电 台 国 务 院 西 山 会 议 中 心 长 江 三 峡 黄 河 小 浪 底 工 程 葛 洲 坝 电 厂 二 滩 水 电 站 岭 澳 核 电 站 秦 山 核 电 站 中 国 长 春 一 汽 集 团 公 司 上 海 大 众 汽 车 制 造 公 司 南 京 禄 口 机 场 桂 林 两 江 国 际 机 场 玉 溪 卷 烟 厂 燕 山 石 化 大 庆 油 田 上 海 新 世 界 南 京 希 尔 顿 大 酒 店 等 各 类 重 点 工 程 目 前 公 司 在 国 内 主 要 竞 争 对 手 主 要 为 西 门 子 电 气 ABB 施 耐 德 GE 森 源 电 气 等 由 于 多 为 配 套 大 型 项 目 销 售, 公 司 开 关 柜 供 货 周 期 较 长, 需 要 经 过 合 同 签 订 设 备 运 输 调 试 安 装 试 运 行 等 几 个 阶 段, 供 货 款 也 多 按 照 各 阶 段 逐 步 结 算 一 般 签 订 合 同 以 后 预 付 10%~30%, 交 货 安 装 调 试 调 试 安 装 以 后 收 取 60%, 剩 下 10% 的 质 保 金 需 在 产 品 正 常 运 行 一 年 以 后 回 收 由 于 质 保 金 的 存 在, 公 司 主 要 设 备 销 售 完 全 收 回 货 款 往 往 需 要 1~2 年 时 间, 少 量 客 户 质 保 金 回 收 周 期 超 过 2 年 因 此 公 司 开 关 柜 多 采 取 3:6:1 的 货 款 结 算 方 式 13

表 8 2012~2014 年 及 2015 年 1~9 月 公 司 工 程 电 气 业 务 主 要 产 品 销 售 额 销 量 情 况 产 品 指 标 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 中 压 开 关 柜 低 压 开 关 柜 销 售 额 ( 亿 元 ) 17.90 24.53 23.51 33.99 销 量 ( 台 ) 21,585 27,921 26,906 38,778 销 售 额 ( 亿 元 ) 23.29 28.24 28.42 26.6 销 量 ( 台 ) 46,540 53,808 55,623 49,671 2014 年, 公 司 开 关 柜 板 块 对 外 销 售 前 五 大 客 户 集 中 度 较 低 ;2015 年 1~9 月, 开 关 柜 板 块 外 销 客 户 构 成 变 动 不 大 表 9 2014 年 公 司 开 关 柜 业 务 板 块 对 外 销 售 前 五 名 客 户 情 况 ( 单 位 : 万 元 %) 公 司 名 称 金 额 占 该 业 务 销 售 总 额 比 神 华 国 能 集 团 有 限 公 司 10,974 2.08 南 京 中 电 熊 猫 平 板 显 示 科 技 有 限 公 司 8,988 1.71 安 徽 海 螺 水 泥 集 团 6,192 1.18 中 国 移 动 通 信 有 限 公 司 4,813 0.91 台 山 核 电 合 营 有 限 公 司 4,766 0.91 合 计 35,733 6.79 公 司 母 线 产 品 主 要 应 用 于 水 电 风 电 火 电 核 电 等 行 业, 产 品 销 售 大 部 分 为 竞 标 方 式, 少 部 分 为 代 理 和 渠 道 销 售 公 司 的 母 线 产 品 主 要 以 封 闭 母 线 为 主, 其 中 封 闭 母 线 分 为 离 相 封 闭 母 线 共 箱 封 闭 母 线 隔 离 封 闭 母 线 公 司 离 相 封 闭 母 线 产 品 广 泛 应 用 于 50MW 及 以 上 发 电 机 主 回 路 及 厂 用 回 路, 用 于 连 接 发 电 机 与 主 变 压 器, 可 提 供 电 流 等 级 1,000A 到 35,000A, 电 压 等 级 10.5kV 到 35kV, 由 于 导 体 外 壳 环 流 的 屏 蔽 作 用, 可 基 本 消 除 母 线 附 近 的 钢 构 发 热 问 题, 大 大 降 低 相 间 导 体 的 短 路 电 动 力 ; 公 司 共 箱 封 闭 母 线 产 品 主 要 用 于 厂 用 回 路 变 电 站 小 水 电 发 电 机 与 变 压 器 之 间 的 连 接, 可 提 供 导 体 为 矩 形 槽 形 或 管 形, 可 提 供 的 电 流 等 级 达 6,300A, 电 压 等 级 达 35KV, 由 于 具 有 铝 ( 或 弱 磁 钢 板 ) 外 壳 的 保 护, 能 够 有 效 减 弱 产 品 结 构 发 热, 减 少 电 能 损 耗, 此 外 采 用 双 重 绝 缘 也 使 维 护 工 作 量 减 小, 安 全 性 能 得 到 显 著 提 高 ; 隔 离 封 闭 母 线 可 提 供 的 电 流 等 级 达 4,500A, 电 压 等 级 达 35KV, 由 于 采 取 的 是 三 相 间 隔 离, 可 形 成 比 共 箱 母 线 小 的 外 部 磁 场, 避 免 了 相 间 短 路 公 司 封 闭 母 线 的 年 产 能 为 120,000 米, 封 闭 母 线 产 能 利 用 率 总 体 较 为 稳 定 14

表 10 2012~2014 年 及 2015 年 1~9 月 公 司 封 闭 母 线 产 品 产 能 产 量 情 况 指 标 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 产 能 ( 米 / 年 ) 120,000 120,000 120,000 120,000 产 量 ( 米 ) 81,303 106,192 107,237 107,723 产 能 利 用 率 (%) 90.34 88.49 89.36 89.77 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 元 / 吨 0 公 司 母 线 的 原 材 料 为 铜 排 铝 材 互 感 器 等, 其 中 主 要 应 用 铜 排 做 导 体, 铜 排 在 采 购 成 本 中 的 比 重 约 为 25% 公 司 铜 材 主 要 由 控 股 子 公 司 凯 悦 铜 材 提 供, 铜 材 自 给 率 达 83% 凯 悦 铜 材 生 产 的 铜 排 主 要 原 材 料 为 电 解 铜, 主 要 从 无 锡 金 涛 铜 业 有 限 公 司 采 购 近 年 来 电 解 铜 价 格 有 所 波 动, 公 司 通 过 对 部 分 电 解 铜 采 购 进 行 套 期 保 值 等 方 式 来 缓 解 原 材 料 价 格 波 动 带 来 的 成 本 控 制 压 力 2013-12-31 2014-03-03 2014-05-03 2014-07-03 2014-09-03 2014-11-03 2015-01-03 2015-03-03 2015-05-03 2015-07-03 2015-09-03 2015-11-03 2016-01-03 2016-03-03 图 1 2013 年 12 月 ~2016 年 3 月 我 国 电 解 铜 市 场 价 格 变 化 情 况 数 据 来 源 :Wind 资 讯 公 司 母 线 产 品 主 要 应 用 于 水 电 风 电 火 电 核 电 等 行 业, 产 品 销 售 大 部 分 为 竞 标 方 式, 少 部 分 为 代 理 和 渠 道 销 售, 其 中 销 售 渠 道 稳 定 的 客 户 有 长 江 三 峡 山 东 电 力 建 设 云 南 华 电 等 表 11 2012~2014 年 及 2015 年 1~9 月 公 司 母 线 产 品 销 售 额 销 量 情 况 指 标 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 销 售 额 ( 亿 元 ) 5.52 7.59 7.50 7.31 销 量 ( 米 ) 76,163 96,104 97,050 109,226 公 司 变 压 器 产 品 种 类 较 多, 销 售 模 式 主 要 采 用 公 开 招 投 标 邀 请 投 标 议 标 等 方 式 竞 标, 根 据 项 目 的 具 体 情 况 制 定 不 同 的 报 价 策 略 公 司 变 压 器 产 品 主 要 包 括 干 式 变 压 器 油 浸 式 变 压 器 特 种 变 压 15

器 组 合 式 变 压 器 预 装 式 变 电 站 配 电 开 关 柜 输 变 电 设 备 变 压 器 配 件 控 制 和 自 动 化 设 备, 其 中 薄 绝 缘 填 充 干 式 变 压 器 和 矿 用 变 压 器 为 核 心 产 品, 最 高 电 压 等 级 35kV, 最 大 单 台 容 量 20000kVA 公 司 变 压 器 产 品 主 要 应 用 于 五 大 发 电 公 司 工 矿 企 业 高 层 建 筑 机 场 交 通 供 电 系 统 电 力 安 装 公 司 煤 矿 等 表 12 2012~2014 年 及 2015 年 1~9 月 变 压 器 产 品 产 能 产 量 情 况 指 标 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 产 能 ( 台 / 年 ) 7,000 6,000 6,000 5,000 产 量 ( 台 ) 4,965 5,484 5,715 4,528 产 能 利 用 率 (%) 94.57 91.40 95.25 90.56 公 司 变 压 器 产 品 国 内 主 要 产 销 区 域 有 : 北 京 江 苏 上 海 四 川 辽 宁 沈 阳 黑 龙 江 湖 北 山 东 山 西 安 徽 等 ; 国 外 包 括 印 度 阿 曼 法 国 等 公 司 变 压 器 产 品 的 销 售 模 式 主 要 采 用 公 开 招 投 标 邀 请 投 标 议 标 等 方 式 竞 标, 根 据 项 目 的 具 体 情 况 制 定 不 同 的 报 价 策 略, 此 外, 公 司 变 压 器 产 品 还 有 部 分 为 渠 道 销 售, 主 要 有 中 国 神 华 集 团 北 京 海 淀 供 电 实 业 开 发 总 公 司 南 京 凯 盛 能 源 环 保 江 苏 省 电 力 物 资 湖 北 省 电 力 万 达 河 北 电 网 等 表 13 2012~2014 年 及 2015 年 1~9 月 变 压 器 产 品 销 售 额 销 量 情 况 指 标 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 销 售 额 ( 亿 元 ) 4.49 5.69 5.47 5.11 销 量 ( 台 ) 4,915 5,379 5,606 4,451 公 司 元 器 件 产 品 种 类 繁 多, 主 要 包 括 继 电 保 护 器 断 路 器 等 产 品, 产 品 应 用 广 泛 公 司 元 器 件 产 品 种 类 繁 多, 主 要 包 括 继 电 保 护 器 断 路 器 等 产 品 其 中 继 电 保 护 器 由 公 司 子 公 司 南 京 因 泰 莱 电 器 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 南 京 因 泰 莱 ) 生 产, 公 司 继 电 保 护 器 产 品 集 成 计 算 机 技 术 电 力 自 动 化 技 术 通 讯 技 术 等 多 种 高 新 技 术, 集 保 护 测 量 控 制 监 测 通 讯 事 件 记 录 故 障 录 波 等 多 种 功 能 于 一 体, 广 泛 应 用 于 发 电 供 电 交 通 运 输 冶 金 钢 铁 石 油 化 工 楼 宇 建 筑 水 处 理 等 方 面 ; 公 司 断 路 器 主 要 由 子 公 司 大 全 高 压 开 关 生 产, 主 要 产 品 有 72.5~252kV 气 体 绝 缘 金 属 封 闭 开 关 设 备 72.5~126kV 高 压 交 流 六 氟 化 硫 断 路 器 72.5~126kV 高 压 交 流 隔 离 开 关 和 7.2~40.5kV 中 压 真 空 断 路 器 等, 产 品 可 广 泛 应 用 于 核 电 站 发 电 厂 变 电 站 城 乡 电 网 等 领 域 产 品 2: 轨 道 交 通 电 气 设 备 公 司 轨 道 交 通 电 气 设 备 主 要 由 大 全 铁 路 器 材 承 担 16

表 14 公 司 轨 道 交 通 电 气 设 备 板 块 主 要 子 公 司 财 务 指 标 ( 单 位 : 亿 元 %) 公 司 大 全 铁 路 器 材 年 份 期 末 总 资 产 期 末 资 产 负 债 率 营 业 收 入 毛 利 率 利 润 总 额 经 营 性 净 现 金 流 2015 年 1~9 月 2.36 32.19 1.83 19.51 0.16 0.12 2014 年 2.63 43.93 2.54 19.33 0.25-0.02 公 司 为 铁 道 部 特 许 系 统 集 成 商, 为 铁 道 部 批 准 有 资 格 生 产 H 型 钢 立 柱 的 八 家 企 业 之 一 公 司 轨 道 交 通 电 气 板 块 主 要 为 地 铁 轻 轨 和 高 速 铁 路 提 供 电 气 化 设 备 和 服 务 方 案, 为 铁 道 部 特 许 系 统 集 成 商 公 司 轨 道 交 通 电 气 设 备 产 品 已 广 泛 使 用 于 北 京 天 津 上 海 重 庆 长 春 大 连 南 京 广 州 等 地 铁 轻 轨 工 程 等 工 程 公 司 轨 道 交 通 电 气 设 备 业 务 主 要 生 产 铁 路 电 气 化 用 器 材 和 配 件, 主 导 产 品 为 高 速 铁 路 用 欧 标 H 型 钢 立 柱 公 司 H 型 钢 立 柱 引 进 德 国 技 术 生 产, 技 术 水 平 和 产 能 在 行 业 中 均 处 于 领 先 地 位 目 前 行 业 内 部 由 铁 道 部 批 准 有 资 格 生 产 H 型 钢 立 柱 的 仅 有 8 家 2014 年, 公 司 欧 标 H 型 钢 立 柱 产 品 的 市 场 占 有 率 为 18% 表 15 2012~2014 年 及 2015 年 1~9 月 公 司 H 型 钢 立 柱 主 要 产 品 产 能 产 量 情 况 指 标 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 产 能 ( 吨 / 年 ) 42,000 42,000 40,000 38,000 产 量 ( 吨 ) 30,490 40,396 37,258 34,935 产 能 利 用 率 (%) 96.79 96.18 93.15 91.93 H 型 钢 立 柱 销 售 采 用 公 开 招 投 标 邀 请 投 标 议 标 等 方 式 竞 标, 根 据 项 目 的 具 体 情 况 制 定 不 同 的 报 价 策 略 公 司 H 型 钢 立 柱 主 要 应 用 于 武 广 京 石 京 津 京 沪 武 黄 沪 宁 海 东 向 莆 等 高 铁, 以 及 大 西 铁 路 客 运 专 线 神 华 包 神 铁 路 专 线 杭 甬 铁 路 客 运 专 线 等 表 16 2012~2014 年 及 2015 年 1~9 月 H 型 钢 立 柱 销 售 情 况 指 标 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 销 量 ( 吨 ) 29,956 39,297 36,899 34,490 平 均 价 格 ( 元 / 吨 ) 6,109 6,472 6,819 6,487 2014 年, 公 司 轨 道 交 通 业 务 对 外 销 售 前 五 大 客 户 占 比 约 为 85.20%, 客 户 集 中 度 较 高 ;2015 年 1~9 月, 轨 道 交 通 板 块 外 销 客 户 构 成 变 动 不 大 17

表 17 2014 年 公 司 轨 道 交 通 业 务 前 五 名 客 户 情 况 ( 单 位 : 万 元 %) 公 司 名 称 金 额 占 该 业 务 销 售 总 额 比 中 铁 十 一 十 二 局 联 合 体 宁 安 铁 路 工 程 指 挥 部 6,965 27.10 中 铁 电 气 化 局 集 团 有 限 公 司 武 黄 城 际 铁 路 项 目 部 5,487 21.40 中 铁 建 电 气 化 局 有 限 公 司 ( 成 渝 ) 3,791 14.80 大 西 铁 路 客 运 专 线 有 限 责 任 公 司 3,070 11.90 北 京 市 东 侨 机 电 化 工 设 备 有 限 责 任 公 司 2,573 10.00 合 计 21,886 85.20 新 能 源 业 务 公 司 新 能 源 业 务 主 要 由 镇 江 太 阳 能 南 京 新 能 源 承 担 表 18 公 司 新 能 源 板 块 主 要 子 公 司 财 务 指 标 ( 单 位 : 亿 元 %) 公 司 南 京 新 能 源 镇 江 太 阳 能 年 份 期 末 总 资 产 期 末 资 产 负 债 率 营 业 收 入 毛 利 率 利 润 总 额 经 营 性 净 现 金 流 2015 年 1~9 月 5.02 79.35 8.95 14.27 0.38-0.08 2014 年 1.53 57.32 3.24 10.88 0.08 0.02 2015 年 1~9 月 6.87 49.50 4.35 7.34 0.16 0.30 2014 年 6.47 48.82 5.86 6.62 0.17 0.62 公 司 太 阳 能 电 池 片 破 损 率 及 光 电 转 换 效 率 已 达 国 内 主 流 多 晶 硅 太 阳 能 电 池 片 生 产 厂 商 水 平 公 司 生 产 太 阳 能 电 池 片 的 生 产 设 备 主 要 从 德 国 引 进, 主 要 设 备 有 ASYS 电 池 片 丝 网 印 刷 测 试 分 选 设 备 扩 散 炉 太 阳 能 减 反 射 膜 制 造 设 备 烧 结 炉 湿 法 化 学 全 自 动 上 下 料 设 备 减 反 射 膜 沉 积 机 全 自 动 上 下 料 设 备 公 司 生 产 太 阳 能 电 池 片 主 要 的 生 产 工 艺 涉 及 制 绒 扩 散 丝 网 印 刷 烧 结 测 试 分 选 五 个 流 程 太 阳 能 电 池 片 破 损 率 为 0.92%, 发 电 转 换 效 率 为 18.00%, 太 阳 能 电 池 片 破 损 率 及 光 电 转 换 效 率 已 达 国 内 主 流 多 晶 硅 太 阳 能 电 池 片 生 产 厂 商 水 准 表 19 2012~2014 年 及 2015 年 1~9 月 公 司 太 阳 能 电 池 片 及 组 件 主 要 产 能 产 量 情 况 项 目 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 产 能 ( 兆 瓦 / 年 ) 700 480 450 450 产 量 ( 兆 瓦 ) 521.76 406.52 322.70 125.40 公 司 新 能 源 业 务 主 要 生 产 太 阳 能 电 池 片 及 电 池 组 件 公 司 生 产 太 阳 能 电 池 片 的 主 要 原 材 料 主 要 为 多 晶 硅 硅 片, 多 晶 硅 硅 片 在 原 材 料 采 购 成 本 中 的 比 重 达 80.00% 公 司 硅 片 主 要 从 国 内 采 购,2014 年, 公 司 新 能 源 业 务 对 前 五 大 供 应 商 占 总 采 购 成 本 的 45.08%;2015 年 1~9 月, 18

公 司 新 能 源 板 块 对 前 五 大 供 应 商 的 总 采 购 成 本 的 42.10% 表 20 2014 年 公 司 新 能 源 业 务 前 五 大 供 应 商 情 况 ( 单 位 : 万 元 %) 公 司 名 称 金 额 占 该 业 务 采 购 总 额 比 浙 江 昱 辉 阳 光 能 源 有 限 公 司 17,445 24.44 浙 江 钱 江 明 士 达 光 电 科 技 有 限 公 司 6,588 9.23 格 力 盛 新 能 源 ( 苏 州 ) 有 限 公 司 3,424 4.80 上 海 典 乐 贸 易 有 限 公 司 2,462 3.45 丹 阳 曼 伏 能 源 有 限 公 司 2,261 3.17 合 计 32,180 45.08 公 司 子 公 司 镇 江 太 阳 能 所 生 产 的 太 阳 能 片 及 组 件 主 要 的 销 售 客 户 大 部 分 是 长 期 客 户, 一 般 根 据 市 场 行 情 每 月 月 底 确 定 下 月 销 售 价 格 ; 子 公 司 南 京 太 阳 能 所 生 产 的 太 阳 能 片 及 组 件 主 要 销 往 国 外, 客 户 资 源 较 为 稳 定, 国 外 订 单 通 过 邮 件 报 价 确 定 销 售 价 格 表 21 2012~2014 年 及 2015 年 1~9 月 公 司 太 阳 能 电 池 片 及 组 件 销 量 及 价 格 情 况 项 目 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 销 量 ( 兆 瓦 ) 508.37 391.87 322.11 128.49 均 价 ( 元 / 瓦 ) 2.62 2.32 2.49 3.01 2014 年, 公 司 太 阳 能 电 池 片 及 组 件 业 务 对 外 销 售 前 五 大 客 户 占 比 约 为 68.73%, 客 户 集 中 度 较 高 ;2015 年 1~9 月, 太 阳 能 电 池 片 及 组 件 业 务 外 销 客 户 对 外 销 售 前 五 大 客 户 占 比 约 为 55.14%, 有 所 下 降 表 22 2014 年 公 司 新 能 源 业 务 前 五 名 客 户 情 况 ( 单 位 : 万 元 %) 公 司 名 称 金 额 占 该 业 务 销 售 总 额 比 SANIX Co., Ltd. 17,493 19.23 浙 江 昱 辉 阳 光 能 源 有 限 公 司 19,637 21.59 中 节 能 太 阳 能 科 技 ( 镇 江 ) 有 限 公 司 10,878 11.96 晶 科 能 源 有 限 公 司 9,998 10.99 Energy Matters Pty Ltd 4,520 4.97 合 计 62,526 68.73 公 司 治 理 与 管 理 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 注 册 资 本 24,902.48 万 元, 全 部 为 自 然 人 持 股 其 中 徐 广 福 出 资 9,711.97 万 元, 持 股 39.00%; 徐 翔 出 资 4,619.96 万 元, 持 股 18.55%; 葛 飞 出 资 2,712.93 万 元, 持 股 10.89%; 施 大 峰 出 资 1,356.47 万 元, 持 股 5.45%, 以 上 四 人 合 计 持 股 73.89%; 19

另 有 31 位 股 东 合 计 持 股 为 6,501.16 万 元, 持 股 比 例 为 26.11% 公 司 第 一 大 股 东 徐 广 福 和 第 二 大 股 东 徐 翔 是 父 子 关 系, 公 司 实 际 控 制 人 为 徐 广 福 按 照 中 华 人 民 共 和 国 公 司 法 等 相 关 法 律 法 规, 公 司 设 立 股 东 会 董 事 会 和 监 事 会 股 东 会 由 公 司 全 体 股 东 组 成, 股 东 会 是 公 司 权 力 机 构, 董 事 会 对 股 东 会 负 责 公 司 设 监 事 会, 由 股 东 代 表 和 职 工 代 表 共 7 人 组 成, 其 中 股 东 代 表 4 人, 职 工 代 表 3 人 监 事 任 期 每 届 3 年, 监 事 任 期 届 满, 可 以 连 选 连 任 公 司 设 总 裁, 总 裁 由 董 事 会 聘 任 或 解 聘, 对 董 事 会 负 责 综 合 来 看, 公 司 建 立 较 为 健 全 法 人 治 理 结 构 公 司 在 内 部 控 制 安 全 生 产 预 算 管 理 对 外 担 保 投 融 资 决 策 资 金 管 理 激 励 约 束 等 方 面 建 立 了 较 为 健 全 的 管 理 机 制 与 相 关 制 度 未 来 公 司 将 在 进 一 步 发 展 主 业 电 气 产 业 的 基 础 上, 继 续 探 索 新 的 领 域 电 气 业 务 方 面, 将 进 一 步 整 合 内 部 资 源, 优 化 配 置, 应 对 成 本 上 升 风 险, 提 高 生 产 效 率 和 制 造 水 平 ; 同 时 将 加 快 国 际 化 的 进 程, 让 更 多 的 产 品 进 入 国 际 市 场 新 能 源 业 务 方 面, 公 司 将 继 续 降 低 生 产 成 本, 扩 大 新 能 源 业 务 规 模 由 于 公 司 主 要 产 品 的 产 业 链 上 下 游 关 联 企 业 较 多, 公 司 与 主 要 关 联 企 业 存 在 货 款 材 料 款 业 务 往 来 款 等 多 笔 关 联 款 项, 具 体 情 况 见 附 件 3 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 在 建 项 目 主 要 为 雷 公 岛 旅 游 度 假 区 项 目, 全 岛 项 目 总 投 资 为 12.60 亿 元 人 民 币 项 目 所 需 资 金 由 公 司 自 有 资 金 分 期 投 入, 累 计 已 投 入 0.76 亿 元 人 民 币 全 岛 规 划 用 地 面 积 为 501.8 公 顷 ( 约 7,527 亩 ); 建 筑 总 用 地 面 积 为 501.80 公 顷 ( 约 7,527 亩 ); 总 建 筑 面 积 10 万 m2 左 右 ; 主 要 建 设 项 目 有 温 泉 酒 店 零 碳 会 所 度 假 休 闲 村 扬 中 人 家 美 食 渔 村 疗 养 中 心 生 态 农 场 等 表 23 截 至 2015 年 9 月 末 公 司 在 建 项 目 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 名 称 预 算 总 额 已 投 入 金 额 预 计 完 工 日 期 雷 公 岛 旅 游 度 假 区 项 目 12.60 0.76 长 期 公 司 成 套 开 关 设 备 种 类 较 多, 产 品 种 类 涵 盖 50 多 个 系 列 和 400 多 种 产 品 公 司 中 低 压 开 关 柜 技 术 装 备 较 好, 生 产 规 模 在 位 居 行 业 第 一 低 压 母 线 市 场 占 有 率 超 过 30%, 生 产 规 模 及 市 场 占 有 率 均 位 居 母 线 市 场 第 一 公 司 是 低 压 母 线 标 准 化 技 术 委 员 会 单 位 三 峡 工 程 封 闭 母 线 唯 一 供 应 商 和 铁 道 部 特 许 系 统 集 成 商 公 司 轨 道 交 通 电 气 设 备 产 品 已 广 泛 使 用 于 北 京 天 津 上 海 重 庆 长 春 大 连 南 京 广 州 等 地 铁 轻 轨 工 程 等 工 程 综 合 来 看, 公 司 抗 风 险 能 力 很 强 财 务 分 析 公 司 提 供 了 2014 年 及 2015 年 1~9 月 财 务 报 表 中 兴 华 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 对 公 司 2014 年 财 务 报 表 进 行 了 审 计, 并 出 具 了 20

标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 公 司 2015 年 1~9 月 财 务 报 表 未 经 审 计 2014 年 公 司 合 并 范 围 减 少 了 武 汉 新 能 源 接 入 装 备 与 技 术 研 究 有 限 公 司 五 常 珍 珠 大 米 有 限 责 任 公 司 镇 江 西 门 子 母 线 有 限 公 司 镇 江 大 全 伊 顿 电 气 有 限 公 司 镇 江 大 全 赛 雪 龙 牵 引 电 气 有 限 公 司 五 家 公 司 其 中 武 汉 新 能 源 接 入 装 备 与 技 术 研 究 有 限 公 司 持 股 由 原 来 的 100% 变 更 为 46%, 公 司 对 其 不 控 制 ; 公 司 将 五 常 珍 珠 大 米 有 限 责 任 公 司 的 51% 股 权 已 全 部 转 让 给 个 人 ; 公 司 对 镇 江 西 门 子 母 线 有 限 公 司 镇 江 大 全 伊 顿 电 气 有 限 公 司 镇 江 大 全 赛 雪 龙 牵 引 电 气 有 限 公 司 三 家 合 资 公 司 的 持 股 比 例 均 为 50%,2014 年 根 据 财 政 部 关 于 印 发 修 订 企 业 会 计 准 则 第 33 号 合 并 财 务 报 表 的 通 知 ( 财 会 2014 10 号 ) 的 规 定 和 要 求, 执 行 企 业 会 计 准 则 第 33 号 合 并 财 务 报 表, 公 司 在 确 定 被 投 资 单 位 是 否 具 有 控 制 权 时, 必 须 且 合 理 运 用 重 大 判 断 公 司 以 前 年 度 纳 入 合 并 范 围 的 持 有 表 决 权 比 例 为 50% 的 合 营 企 业 不 满 足 该 修 订 后 准 则 所 规 定 的 控 制 权 判 断 标 准 故 2014 年 不 再 将 合 营 企 业 纳 入 合 并 范 围 由 于 公 司 2014 年 合 并 范 围 发 生 较 大 变 化, 公 司 对 2013 年 财 务 数 据 进 行 了 追 溯 调 整, 评 级 报 告 中 2013 年 财 务 数 据 为 经 追 溯 调 整 后 2014 年 审 计 报 告 期 初 数 资 产 质 量 受 到 开 关 柜 结 算 模 式 的 影 响, 公 司 应 收 账 款 保 持 在 较 大 规 模 且 在 资 产 中 占 比 较 高 ; 应 收 账 款 下 游 客 户 多 为 国 有 大 型 企 业, 回 收 风 险 相 对 较 小 但 回 收 周 期 较 长, 对 资 产 流 动 性 及 现 金 的 周 转 效 率 产 生 一 定 影 响 2014 年 末 及 2015 年 9 月 末, 公 司 总 资 产 分 别 为 124.06 亿 元 和 129.41 亿 元 资 产 构 成 仍 以 流 动 资 产 为 主, 流 动 资 产 在 总 资 产 中 的 比 重 在 70% 以 上 亿 元 150 120 90 60 30 0 31.07 33.85 33.81 33.93 68.29 79.19 90.24 95.48 2012 年 末 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 9 月 末 非 流 动 资 产 合 计 流 动 资 产 合 计 流 动 资 产 占 比 % 100 80 60 40 20 0 图 2 2012~2014 年 末 及 2015 年 9 月 末 公 司 资 产 构 成 情 况 公 司 流 动 资 产 主 要 由 应 收 账 款 存 货 货 币 资 金 其 他 应 收 款 预 付 款 项 和 应 收 票 据 构 成,2014 年 末 上 述 六 项 占 流 动 资 产 的 比 重 为 99.90% 21

存 货 21.48% 其 他 0.10% 货 币 资 金 12.22% 应 收 票 据 5.45% 其 他 应 收 款 9.45% 预 付 款 项 8.06% 应 收 账 款 43.24% 图 3 2014 年 末 公 司 流 动 资 产 构 成 情 况 2014 年 末, 公 司 应 收 账 款 为 39.02 亿 元, 同 比 增 长 9.88%, 账 龄 在 一 年 以 内 的 比 例 为 74.98%, 计 提 坏 账 金 额 合 计 1,688.56 万 元, 计 提 比 例 极 低,2014 年 末 公 司 应 收 账 款 前 五 名 客 户 占 应 收 账 款 的 比 重 为 4.78%, 占 比 较 低, 主 要 欠 款 客 户 比 较 分 散, 欠 款 客 户 多 为 大 型 国 有 企 业, 不 能 回 收 风 险 较 小 ; 存 货 为 19.38 亿 元, 包 括 原 材 料 库 存 商 品 和 在 产 品, 同 比 增 长 19.90%, 主 要 由 于 销 售 规 模 扩 大, 原 材 料 采 购 有 所 增 加, 同 时 在 产 品 以 及 产 成 品 相 应 均 有 所 增 加 ; 货 币 资 金 为 11.03 亿 元, 同 比 增 长 2.66%, 其 中 受 限 货 币 资 金 为 5.48 亿 元, 占 比 49.68%; 其 他 应 收 款 为 8.52 亿 元, 主 要 为 关 联 方 欠 款 销 售 员 预 借 款 投 标 保 证 金 履 约 保 证 金 等 表 24 2014 年 末 公 司 应 收 账 款 前 五 名 客 户 ( 单 位 : 万 元 %) 单 位 名 称 金 额 账 龄 占 应 收 账 款 比 南 京 中 电 熊 猫 平 板 显 示 科 技 有 限 公 司 4,844 1 年 以 内 1.24 中 国 电 力 投 资 集 团 公 司 物 资 装 备 分 公 司 4,373 1 年 以 内 1.12 中 节 能 太 阳 能 科 技 ( 镇 江 ) 有 限 公 司 3,286 1 年 以 内 0.84 信 息 产 业 电 子 第 十 一 设 计 研 究 院 科 技 工 程 股 份 有 限 公 司 3,111 1 年 以 内 0.79 梅 州 紫 晶 光 电 科 技 有 限 公 司 3,079 1 年 以 内 0.79 合 计 18,693-4.78 2015 年 9 月 末, 公 司 应 收 账 款 为 44.44 亿 元, 在 资 产 中 的 比 重 34.34%, 规 模 较 大, 主 要 由 于 公 司 核 心 产 品 开 关 柜 多 采 用 3:6:1 ( 预 付 款 : 调 试 安 装 款 : 质 保 金 ) 的 结 算 方 式, 且 存 在 质 保 期, 设 备 的 安 装 调 试 需 要 配 合 项 目 其 他 环 节 共 同 完 成, 应 收 账 款 规 模 较 大 主 要 与 行 业 特 性 相 关, 同 时 输 配 电 行 业 竞 争 较 激 烈, 对 下 游 客 户 的 信 用 政 策 也 是 影 响 竞 争 的 因 素 之 一, 公 司 下 游 客 户 多 为 大 型 国 有 企 业, 该 类 客 户 信 用 政 策 较 为 宽 松, 因 此 质 保 金 尾 款 回 收 周 期 较 长 随 着 公 司 开 关 柜 销 量 的 增 长, 质 保 金 尾 款 也 会 相 应 增 加, 将 会 在 一 定 程 度 上 影 响 公 司 的 现 金 流 ; 存 货 为 19.75 亿 元, 较 2014 年 末 增 长 1.90%; 货 币 资 22

金 为 11.82 亿 元, 较 2014 年 末 增 长 7.19%; 其 他 应 收 款 为 8.45 亿 元, 欠 款 关 联 方 分 别 为 新 疆 大 全 新 能 源 有 限 公 司 62.78 万 元 往 来 业 务 欠 款 重 庆 大 全 新 能 源 有 限 公 司 59.35 万 元 业 务 往 来 款 镇 江 大 全 赛 雪 龙 牵 引 电 气 有 限 公 司 116.34 万 元 业 务 往 来 款 镇 江 大 全 伊 顿 电 器 有 限 公 司 93.74 万 元 业 务 往 来 款, 在 其 他 应 收 款 中 的 比 重 为 0.39%, 其 中 新 疆 大 全 新 能 源 有 限 公 司 与 重 庆 大 全 新 能 源 有 限 公 司 二 家 企 业 均 为 同 一 实 际 控 制 下 的 关 联 企 业, 镇 江 大 全 赛 雪 龙 牵 引 电 气 有 限 公 司 与 镇 江 大 全 伊 顿 电 器 有 限 公 司 属 合 资 公 司 ; 预 付 款 项 为 5.35 亿 元, 同 比 有 所 下 降 ; 应 收 票 据 5.45 亿 元, 较 2014 年 末 增 长 10.54% 公 司 非 流 动 资 产 主 要 由 固 定 资 产 长 期 股 权 投 资 无 形 资 产 和 在 建 工 程 构 成 2014 年 末 及 2015 年 9 月 末, 公 司 固 定 资 产 分 别 为 24.94 亿 元 和 24.59 亿 元, 主 要 为 房 屋 建 筑 物 机 械 设 备 运 输 设 备 办 公 设 备, 其 中 2014 年 末 同 比 有 所 减 少 主 要 是 因 为 公 司 合 并 范 围 中 减 少 了 武 汉 新 能 源 接 入 装 备 有 限 公 司, 导 致 其 固 定 资 产 有 所 减 少 ; 长 期 股 权 投 资 分 别 为 5.26 亿 元 和 5.67 亿 元, 其 中 2014 年 末 长 期 股 权 投 资 同 比 增 长 63.12%, 主 要 由 于 2014 年 不 再 纳 入 合 并 范 围 的 三 家 持 有 表 决 权 比 例 为 50% 的 合 营 企 业 计 入 长 期 股 权 投 资 所 致 ; 无 形 资 产 分 别 为 1.51 亿 元 和 1.60 亿 元, 主 要 由 土 地 使 用 权 专 利 权 及 非 专 利 技 术 构 成 ; 在 建 工 程 分 别 为 1.14 亿 元 及 1.33 亿 元, 其 中 2014 年 末 在 建 工 程 同 比 减 少 53.12%, 主 要 由 于 太 阳 能 电 池 片 项 目 投 产 转 增 固 定 资 产 所 致 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 有 12.39 亿 元 资 产 受 限, 其 中 受 限 的 固 定 资 产 有 机 器 设 备 房 屋 建 筑 屋 土 地 使 用 权 等 6.27 亿 元, 受 限 货 币 资 金 有 银 行 承 兑 汇 票 保 函 保 证 金 信 用 保 证 金 等 合 计 6.12 亿 元, 受 限 资 产 占 总 资 产 的 比 重 为 9.57%, 占 净 资 产 的 比 重 为 21.17% 2012~2014 年, 公 司 应 收 账 款 周 转 天 数 分 别 为 95.32 天 126.12 天 和 135.72 天 ; 存 货 周 转 天 数 分 别 为 43.43 天 66.43 天 和 83.02 天, 2013 年 以 来 公 司 存 货 周 转 天 数 较 大, 主 要 由 于 公 司 进 行 房 地 产 业 务 的 开 发 导 致 存 货 中 的 房 地 产 开 发 成 本 大 幅 增 长 所 致 2015 年 1~9 月, 公 司 应 收 账 款 周 转 天 数 为 134.67 天, 存 货 周 转 天 数 为 80.88 天 综 合 来 看, 受 到 开 关 柜 结 算 模 式 的 影 响, 公 司 应 收 账 款 保 持 在 较 大 规 模 且 在 资 产 中 比 重 较 高, 公 司 应 收 账 款 下 游 客 户 多 为 国 有 大 型 企 业 回 收 风 险 相 对 较 小 但 回 收 周 期 较 长, 对 资 产 流 动 性 及 现 金 的 周 转 效 率 产 生 较 大 影 响 资 本 结 构 2014 年 以 来, 公 司 有 息 债 务 有 所 增 长, 且 短 期 有 息 负 债 占 比 极 大, 公 司 面 临 一 定 的 短 期 偿 债 压 力 ; 公 司 担 保 比 率 较 高, 以 关 联 方 担 保 为 主 且 主 要 集 中 在 光 伏 行 业, 存 在 一 定 代 偿 风 险 2014 年 末 及 2015 年 9 月 末, 公 司 负 债 总 额 分 别 为 71.52 亿 元 和 70.87 亿 元,2015 年 9 月 末, 公 司 已 累 计 发 行 2 期 中 期 票 据, 金 额 合 23

计 7 亿 元 公 司 负 债 以 流 动 负 债 为 主, 流 动 负 债 在 总 负 债 中 的 比 重 达 80% 以 上 亿 元 80 60 40 20 0 11.15 47.64 9.31 57.92 4.71 2.04 66.81 68.83 % 100 0 2012 年 末 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 9 月 末 非 流 动 负 债 合 计 流 动 负 债 合 计 流 动 负 债 占 比 图 4 2012~2014 年 末 及 2015 年 9 月 末 公 司 负 债 构 成 情 况 公 司 流 动 负 债 主 要 由 短 期 借 款 其 他 应 付 款 应 付 账 款 应 付 票 据 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 和 预 收 款 项 构 成 80 60 40 20 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 其 他 6.73% 0.06% 其 他 应 付 款 14.59% 预 收 款 项 6.47% 短 期 借 款 44.18% 应 付 票 据 13.76% 应 付 账 款 14.21% 图 5 2014 年 末 公 司 流 动 负 债 构 成 情 况 2014 年 末 及 2015 年 9 月 末, 公 司 短 期 借 款 分 别 为 28.69 亿 元 和 26.61 亿 元, 以 保 证 借 款 为 主, 主 要 用 于 补 充 营 运 资 金 ; 其 他 应 付 款 分 别 为 9.47 亿 元 和 8.35 亿 元, 主 要 为 提 取 销 售 费 用 应 付 工 程 款 提 取 安 装 费 存 入 保 证 金 代 垫 运 费 等,2014 年 末, 一 年 以 内 的 其 他 应 付 款 占 比 为 76.33%,1~2 年 的 占 比 为 20.46%; 应 付 账 款 分 别 为 9.22 亿 元 和 8.54 亿 元, 主 要 原 因 是 销 售 收 入 增 长 带 来 原 材 料 采 购 量 的 增 加, 2014 年 末, 公 司 应 付 账 款 账 龄 在 一 年 以 内 的 比 重 为 87.06%,1~2 年 比 重 为 10.23%; 应 付 票 据 分 别 为 8.94 亿 元 和 11.24 亿 元, 主 要 为 银 行 承 兑 汇 票,2014 年 末 公 司 应 付 票 据 同 比 变 动 不 大,2015 年 9 月 末 较 2014 年 末 增 长 25.82%, 主 要 由 于 票 面 贴 现 利 率 较 低, 公 司 增 加 了 票 据 的 结 算 方 式 ; 公 司 预 收 款 项 分 别 为 4.20 亿 元 和 4.78 亿 元,2014 年 末 同 比 增 长 了 5.40 倍, 主 要 是 因 为 扬 中 长 江 置 业 有 限 公 司 商 品 房 开 盘 销 售, 24

预 收 房 款 增 加 3.40 亿 元 所 致 公 司 非 流 动 负 债 主 要 为 长 期 借 款 和 应 付 债 券 2014 年 末 及 2015 年 9 月 末, 长 期 借 款 分 别 为 1.30 亿 元 和 1.83 亿 元 ; 应 付 债 券 分 别 为 3.00 亿 元 和 0 亿 元,2014 年 末 应 付 债 券 有 所 减 少 主 要 由 于 12 大 全 MTN1 即 将 于 2015 年 10 月 到 期, 将 其 计 入 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 ; 2015 年 9 月 末, 公 司 应 付 债 券 减 少 至 0 元 主 要 是 由 于 即 将 于 2016 年 4 月 到 期 的 13 大 全 MTN2 已 计 入 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 2014 年 末 及 2015 年 9 月 末, 公 司 总 有 息 债 务 规 模 有 所 增 加, 在 总 负 债 中 比 重 保 持 在 65% 左 右 表 25 2012~2014 年 末 及 2015 年 9 月 末 公 司 有 息 债 务 构 成 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 指 标 2015 年 9 月 末 2014 年 末 2013 年 末 2012 年 末 短 期 有 息 债 务 45.37 41.99 36.48 29.21 长 期 有 息 债 务 1.83 4.30 8.57 10.84 总 有 息 债 务 47.20 46.29 45.04 40.05 总 有 息 债 务 占 总 负 债 比 重 66.60 64.72 67.01 68.12 公 司 短 期 有 息 债 务 增 长 较 快, 截 至 2015 年 9 月 末, 总 有 息 债 务 以 短 期 有 息 债 务 为 主, 总 有 息 债 务 规 模 一 般 表 26 截 至 2015 年 9 月 末 公 司 未 来 一 年 有 息 债 务 期 限 结 构 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 短 期 借 款 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 应 付 票 据 小 计 占 比 2015 年 第 四 季 度 11.27 4.05 8.00 23.32 51.40 2016 年 第 一 季 度 5.98 0.04 1.73 7.75 17.08 2016 年 第 二 季 度 6.12 3.29 1.52 10.93 24.09 2016 年 第 三 季 度 3.23 0.14 0.00 3.37 7.43 合 计 26.61 7.52 11.24 45.37 100.00 从 公 司 有 息 债 务 期 限 结 构 上 来 看, 公 司 债 务 主 要 集 中 在 一 年 以 内, 一 年 以 内 的 有 息 债 务 在 总 有 息 债 务 中 的 比 重 达 96.12%, 面 临 一 定 的 短 期 偿 债 压 力, 债 务 期 限 结 构 有 待 改 善 表 27 截 至 2015 年 9 月 末 公 司 有 息 债 务 期 限 结 构 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 (0,1] 年 (1,2] 年 (2,3] 年 (3,4] 年 (4,5] 年 合 计 金 额 45.37 0.91 0.60 0.16 0.16 47.20 占 比 96.12 1.93 1.27 0.34 0.34 100.00 公 司 资 产 负 债 率 相 对 较 稳 定, 总 体 来 看 债 务 规 模 尚 可 流 动 资 产 对 流 动 负 债 的 保 障 程 度 较 高, 但 流 动 资 产 的 可 变 现 能 力 较 差, 非 流 动 资 产 对 非 流 动 负 债 的 保 障 程 度 较 好 25

表 28 2012~2014 年 末 及 2015 年 9 月 末 公 司 部 分 财 务 指 标 ( 单 位 :% 倍 ) 指 标 2015 年 9 月 末 2014 年 末 2013 年 末 2012 年 末 资 产 负 债 率 54.77 57.65 59.47 59.18 债 务 资 本 比 率 44.64 46.84 49.57 49.68 长 期 资 产 适 合 率 178.56 169.30 162.84 166.44 流 动 比 率 1.39 1.35 1.37 1.43 速 动 比 率 1.10 1.06 1.09 1.20 保 守 速 动 比 率 0.25 0.24 0.28 0.36 2014 年 末 及 2015 年 9 月 末, 公 司 所 有 者 权 益 有 所 增 加, 分 别 为 52.54 亿 元 和 58.53 亿 元, 主 要 来 源 于 未 分 配 利 润 的 增 加 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 对 外 担 保 余 额 为 20.81 亿 元, 担 保 比 率 为 35.55%, 担 保 比 率 较 高, 担 保 期 限 详 见 附 件 1 其 中 重 庆 大 全 新 能 源 有 限 公 司 新 疆 大 全 新 能 源 有 限 公 司 及 江 苏 大 全 凯 帆 电 器 股 份 有 限 公 司 为 大 全 集 团 同 一 实 际 控 制 人 下 的 关 联 企 业 ; 镇 江 西 门 子 母 线 有 限 公 司 镇 江 大 全 伊 顿 电 器 有 限 公 司 及 镇 江 大 全 赛 雪 龙 牵 引 电 气 有 限 公 司 为 合 资 公 司 表 29 截 至 2015 年 9 月 末 公 司 对 外 担 保 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 被 担 保 企 业 名 称 担 保 方 式 担 保 种 类 担 保 余 额 反 担 保 重 庆 大 全 新 能 源 有 限 公 司 保 证 贷 款 银 票 16,986 无 否 新 疆 大 全 新 能 源 有 限 公 司 保 证 贷 款 银 票 163,350 无 否 江 苏 大 全 凯 帆 电 器 股 份 有 限 公 司 保 证 贷 款 银 票 保 函 16,412 无 否 镇 江 西 门 子 母 线 有 限 公 司 保 证 贷 款 银 票 保 函 1,702 无 否 镇 江 大 全 伊 顿 电 器 有 限 公 司 保 证 贷 款 银 票 保 函 2,909 无 否 镇 江 大 全 赛 雪 龙 牵 引 电 气 有 限 公 司 保 证 贷 款 银 票 保 函 6,744 无 否 方 式 合 计 208,103 - - 是 否 互 保 从 担 保 的 主 要 企 业 来 看, 公 司 对 外 担 保 企 业 中 新 疆 大 全 新 能 源 有 限 公 司 比 重 较 高, 占 对 外 担 保 总 额 的 比 重 为 78.49% 其 中 重 庆 大 全 新 能 源 有 限 公 司 和 新 疆 大 全 新 能 源 有 限 公 司 为 同 一 实 际 控 制 人 下 的 关 联 公 司 Daqo New Energy Corp.( 以 下 简 称 大 全 新 能 源 ) 的 核 心 子 公 司 大 全 新 能 源 主 要 从 事 多 晶 硅 的 制 造 和 销 售,2010 年 10 月, 在 美 国 纽 约 证 券 交 易 所 首 次 公 开 发 行 了 920 万 份 ADS( 美 国 存 托 凭 证 ), 在 美 国 上 市, 交 易 代 码 DQ 截 至 2014 年 末, 徐 广 福 团 队 对 大 全 新 能 源 拥 有 47.80% 的 权 益 ( 其 中 徐 广 福 个 人 的 持 有 14.85% 的 权 益 ), 其 余 52.20% 的 权 益 为 其 他 外 部 投 资 人 及 公 众 持 有 2012 年 全 球 多 晶 硅 价 格 跌 破 生 产 成 本, 中 国 光 伏 行 业 全 行 业 亏 损, 受 多 晶 硅 价 格 暴 跌 的 影 响, 大 全 新 能 源 净 利 润 亏 损 7.04 亿 元,2012 年 10 月 重 庆 大 全 新 能 源 有 限 公 司 多 晶 硅 生 产 线 停 产, 至 今 仍 未 恢 复 生 产, 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 对 26

外 担 保 企 业 重 庆 大 全 新 能 源 有 限 公 司 因 多 晶 硅 生 产 线 停 产 大 幅 计 提 资 产 减 值 损 失 3.40 亿 元,2014 年 净 利 润 为 -1.22 亿 元 2013 年 1 月 新 疆 大 全 新 能 源 有 限 公 司 多 晶 硅 生 产 线 投 入 试 生 产 使 得 2013 年 大 全 新 能 源 营 业 收 入 同 比 有 所 增 加 但 净 利 润 继 续 亏 损 4.33 亿 元, 主 要 由 于 多 晶 硅 价 格 继 续 处 于 低 位, 同 时 重 庆 大 全 新 能 源 有 限 公 司 多 晶 硅 生 产 线 停 产 导 致 资 产 大 幅 减 值,2013 年 大 全 新 能 源 净 利 润 减 亏 2014 年 大 全 新 能 源 净 利 润 扭 亏 为 赢, 实 现 净 利 润 1.02 亿 元 截 至 2015 年 9 月 末, 大 全 新 能 源 多 晶 硅 生 产 线 主 要 在 新 疆 大 全 新 能 源 有 限 公 司, 多 晶 硅 实 际 产 能 达 12,000 吨 / 年, 新 疆 二 期 多 晶 硅 项 目 于 2015 年 5 月 8 日 正 式 并 网, 并 已 于 2015 年 5 月 中 旬 正 式 投 料 试 产,7 月 正 式 达 产,2015 年 产 量 达 9,830 吨, 预 计 2016 年 大 全 新 能 源 多 晶 硅 总 产 能 将 达 到 12,500 吨 从 担 保 企 业 涉 及 的 主 要 行 业 来 看, 公 司 对 外 担 保 主 要 涉 及 光 伏 行 业 和 输 配 电 设 备 行 业 2013 年 以 来 我 国 陆 续 出 台 的 光 伏 产 业 支 持 政 策 带 动 了 光 伏 行 业 的 持 续 回 暖, 光 伏 企 业 陆 续 开 工, 光 伏 企 业 盈 利 能 力 逐 渐 好 转 由 于 光 伏 产 业 对 国 家 政 策 依 赖 性 较 强, 一 旦 光 伏 产 业 支 持 政 策 发 生 重 大 变 动, 将 直 接 影 响 行 业 内 生 产 企 业 的 盈 利 能 力, 公 司 将 面 临 一 定 代 偿 风 险 2014 年 以 来 受 益 于 国 家 智 能 电 网 建 设 的 推 进 以 及 下 游 轨 道 交 通 机 场 等 固 定 资 产 投 资 的 持 续 增 长, 输 配 电 行 业 仍 处 于 较 高 的 景 气 周 期 2015 年 9 月 末, 公 司 对 外 担 保 比 率 较 2014 年 末 略 有 增 长, 担 保 到 期 期 限 主 要 集 中 在 2017 年 及 2021 年, 分 别 占 担 保 余 额 的 35.36% 和 38.06% 综 合 来 看, 公 司 对 外 担 保 比 率 较 高, 以 关 联 方 担 保 为 主 且 主 要 集 中 在 光 伏 行 业, 存 在 一 定 代 偿 风 险 盈 利 能 力 2014 年, 公 司 营 业 收 入 和 毛 利 率 较 为 稳 定 ; 总 资 产 报 酬 率 和 净 资 产 收 益 率 处 于 较 高 水 平, 公 司 整 体 盈 利 能 力 较 好 2014 年, 公 司 营 业 收 入 为 98.84 亿 元, 毛 利 率 为 22.02%, 高 于 电 气 行 业 平 均 水 平 27

亿 元 120 100 80 60 40 20 0 110.58 % 94.66 98.84 60 48 36 24 9.17 7.45 8.29 12 0 2012 年 2013 年 2014 年 营 业 收 入 利 润 总 额 毛 利 率 营 业 利 润 率 图 6 2012~2014 年 公 司 的 收 入 盈 利 情 况 2014 年, 公 司 期 间 费 用 在 营 业 收 入 中 的 比 重 较 高, 为 14.87%, 期 间 费 用 以 销 售 费 用 和 管 理 费 用 为 主, 其 中 销 售 费 用 主 要 为 销 售 人 员 的 差 旅 费 和 产 品 的 运 输 装 卸 及 包 装 费, 两 项 合 计 在 销 售 费 用 中 的 比 重 为 62.20%; 管 理 费 用 主 要 为 工 资 及 附 加 和 研 发 费 用, 两 个 合 计 占 管 理 费 用 的 57.64% 2014 年, 公 司 投 资 收 益 为 1.28 亿 元, 其 中 2014 年 投 资 收 益 同 比 大 幅 增 加 主 要 由 于 公 司 不 再 纳 入 合 并 范 围 的 三 家 合 营 企 业 计 入 长 期 股 权 投 资, 按 照 权 益 法 核 算 确 认 的 投 资 收 益 ; 利 润 总 额 为 8.29 亿 元 ; 净 利 润 为 6.93 亿 元 ; 总 资 产 报 酬 率 为 8.63%, 净 资 产 收 益 率 13.19%, 均 处 于 较 高 水 平 2015 年 1~9 月, 公 司 营 业 收 入 为 83.66 亿 元, 同 比 上 升 了 15.94%; 期 间 费 用 合 计 为 12.00 亿 元, 同 比 上 升 10.99%, 主 要 是 公 司 销 售 费 用 上 升 所 致 ; 投 资 收 益 为 1.09 亿 元, 同 比 有 所 上 升 ; 利 润 总 额 及 净 利 润 分 别 为 7.14 亿 元 和 6.18 亿 元, 同 比 均 有 所 上 升 ; 总 资 产 报 酬 率 为 6.86%, 净 资 产 收 益 率 为 10.55% 综 合 来 看,2014 年, 公 司 营 业 收 入 和 毛 利 率 较 为 稳 定, 总 资 产 报 酬 率 和 净 资 产 收 益 率 仍 处 于 较 高 水 平, 公 司 总 体 盈 利 能 力 较 好 现 金 流 2014 年 以 来, 公 司 经 营 性 现 金 流 持 续 为 净 流 入, 对 债 务 和 利 息 保 障 程 度 较 好, 投 资 性 现 金 流 和 筹 资 性 现 金 流 持 续 保 持 净 流 出 2014 年, 公 司 经 营 性 净 现 金 流 为 4.11 亿 元, 同 比 有 所 增 加 ; 投 资 性 净 现 金 流 为 净 流 出, 主 要 为 构 建 固 定 资 产 无 形 资 产 等 支 付 的 现 金 ; 筹 资 性 净 现 金 流 为 -1.34 亿 元, 净 流 出 额 同 比 增 长 0.48 亿 元, 主 要 是 偿 还 债 务 支 付 现 金 增 加 所 致 28

亿 元 8 6 4 2 0-2 -4-6 5.89 3.48 4.11 0.50-0.86-1.39-1.64-1.34-4.78 2012 年 2013 年 2014 年 经 营 性 净 现 金 流 投 资 性 净 现 金 流 筹 资 性 净 现 金 流 图 7 2012~2014 年 公 司 的 现 金 流 情 况 2014 年, 公 司 经 营 性 现 金 流 为 净 流 入, 对 流 动 负 债 和 总 负 债 的 保 障 程 度 较 好 表 30 2012~2014 年 及 2015 年 1~9 月 公 司 债 务 及 利 息 的 覆 盖 情 况 项 目 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 经 营 性 净 现 金 流 / 流 动 负 债 (%) 6.75 6.59 6.60 24.72 经 营 性 净 现 金 流 / 总 负 债 (%) 6.43 5.92 5.53 20.03 经 营 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 2.63 1.57 1.29 2.57 EBIT 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 5.10 4.09 3.61 4.99 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) - 4.76 4.21 5.98 2015 年 1~9 月, 公 司 经 营 性 净 现 金 流 为 4.57 亿 元, 与 去 年 同 期 基 本 持 平 ; 投 资 性 净 现 金 流 为 -0.26 亿 元, 净 流 出 额 同 比 减 少 0.77 亿 元, 主 要 原 因 是 投 资 收 回 的 现 金 增 加 ; 筹 资 性 净 现 金 流 为 -3.53 亿 元, 净 流 出 额 同 比 有 所 增 长 偿 债 能 力 2014 年, 公 司 营 业 收 入 为 98.84 亿 元, 毛 利 率 为 22.02%, 总 资 产 报 酬 率 为 8.63%, 净 资 产 收 益 率 为 13.19%;2015 年 1~9 月, 公 司 营 业 收 入 为 83.66 亿 元, 毛 利 率 为 21.92%, 总 资 产 报 酬 率 为 6.86%, 整 体 来 看, 公 司 资 产 盈 利 能 力 较 强 2014 年 末 及 2015 年 9 月 末, 公 司 资 产 负 债 率 分 别 为 57.65% 和 54.77%, 总 有 息 债 务 为 46.29 亿 元 和 47.21 亿 元, 有 息 债 务 规 模 有 所 增 加, 其 中 短 期 有 息 债 务 为 主 要 构 成 部 分 2014 年, 公 司 经 营 性 净 现 金 流 为 4.11 亿 元, 经 营 性 净 现 金 对 债 务 的 保 障 能 力 较 强 公 司 目 前 主 要 融 资 途 径 为 银 行 贷 款 债 券 融 资, 公 司 与 多 家 银 行 保 持 了 良 好 的 业 务 合 作 关 系, 银 行 资 信 状 况 和 财 务 灵 活 性 较 好 多 家 银 行 对 公 司 均 有 授 信, 在 一 定 程 度 上 为 公 司 提 供 了 备 用 流 动 性 支 持 综 上 所 述, 公 司 偿 还 债 务 的 能 力 很 强 29

债 务 履 约 情 况 根 据 公 司 提 供 的 由 中 国 人 民 银 行 征 信 中 心 出 具 的 公 司 本 部 的 企 业 信 用 报 告, 截 至 2016 年 3 月 7 日, 公 司 本 部 无 未 结 清 和 已 结 清 不 良 关 注 类 记 录 截 至 本 报 告 出 具 日, 公 司 在 债 券 市 场 共 发 行 三 期 债 券, 债 券 余 额 合 计 10 亿 元, 其 中 4 亿 元 的 12 大 全 MTN1 和 3 亿 元 的 13 大 全 MTN1 已 到 期 完 成 兑 付, 15 大 全 CP001 尚 未 到 期 表 31 截 至 本 报 告 出 具 日 公 司 存 续 期 债 券 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 债 券 简 称 发 行 主 体 发 行 额 度 存 续 期 间 15 大 全 CP001 大 全 集 团 3.00 2015.12.04~2016.12.04 资 料 来 源 :Wind 资 讯 合 计 3.00 - 结 论 我 国 特 高 压 直 流 输 电 智 能 电 网 配 电 网 农 网 升 级 改 造 机 场 港 口 城 市 轨 道 交 通 核 电 水 电 新 能 源 发 电 建 设 等 建 设 的 持 续 推 进 带 动 了 我 国 输 配 电 设 备 行 业 的 快 速 发 展 公 司 成 套 开 关 设 备 种 类 较 多, 产 品 种 类 涵 盖 50 多 个 系 列 和 400 多 种 产 品 公 司 中 低 压 开 关 柜 技 术 装 备 较 好, 生 产 规 模 在 位 居 行 业 第 一 低 压 母 线 市 场 占 有 率 超 过 30%, 生 产 规 模 及 市 场 占 有 率 位 居 母 线 市 场 第 一 公 司 是 低 压 母 线 标 准 化 技 术 委 员 会 单 位 三 峡 工 程 封 闭 母 线 唯 一 供 应 商 和 铁 道 部 特 许 系 统 集 成 商 同 时 公 司 应 收 账 款 账 期 较 长 在 一 定 程 度 上 影 响 了 资 产 的 流 动 性 及 现 金 周 转 效 率 对 外 担 保 金 额 较 大, 且 被 担 保 企 业 所 处 的 光 伏 行 业 对 国 家 政 策 依 赖 性 较 强, 一 旦 光 伏 产 业 支 持 政 策 发 生 重 大 变 动, 将 直 接 影 响 行 业 内 生 产 企 业 的 盈 利 能 力, 公 司 将 面 临 一 定 代 偿 风 险 预 计 未 来 1~2 年, 公 司 仍 将 保 持 以 工 程 电 气 设 备 业 务 为 主 的 业 务 结 构 综 合 分 析, 大 公 对 公 司 15 大 全 CP001 信 用 等 级 维 持 A-1, 主 体 信 用 等 级 维 持 AA, 评 级 展 望 维 持 稳 定 30

附 件 1 截 至 2015 年 9 月 末 大 全 集 团 有 限 公 司 对 外 担 保 情 况 被 担 保 人 重 庆 大 全 新 能 源 有 限 公 司 新 疆 大 全 新 能 源 有 限 公 司 江 苏 大 全 凯 帆 电 7 器 有 限 公 司 镇 江 西 门 子 母 线 8 有 限 公 司 镇 江 大 全 伊 顿 电 9 器 有 限 公 司 镇 江 大 全 赛 雪 龙 牵 引 电 气 有 限 公 10 司 担 保 合 同 额 担 保 余 额 银 行 名 称 担 保 期 限 ( 万 元 ) ( 万 元 ) 建 行 万 州 分 行 10,000 10,000 2014.04.29-2016.04.30 3 三 峡 银 行 4 华 夏 银 行 万 州 支 行 5 农 商 行 万 州 支 行 10,000 1,250 2014.12.18-2015.12.18 4,000 4,000 2014.07.22-2016.01.22 2,000 1,736 2011.10.10-2015.10.09 小 计 26,000 16,986 - 中 行 石 河 子 分 行 54,500 54,500 2011.10.10-2017.10.10 6 工 行 石 河 子 分 行 10,000 3,650 2014.11.25-2015.11.25 光 大 银 行 万 州 分 行 10,000 10,000 2015.09.24-2017.09.24 石 河 子 农 村 合 作 银 行 6,000 6,000 2013.12.27-2016.12.27 兴 业 银 行 10,000 10,000 2015.04.24-2017.04.23 重 庆 农 村 商 业 银 行 82,500 79,200 2015.06.25-2021.06.30 小 计 173,000 163,350 - 中 行 10,000 7,000 2015.03.05-2016.03.05 建 行 6,000 6,000 2012.02.27-2015.12.27 工 行 3,200 1,412 2015.03.23-2018.03.23 招 行 4,000 2,000 2015.06.10-2016.06.09 小 计 23,200 16,412 - 农 行 1,000 39 2015.05.19-2017.05.18 中 行 3,000 0 2015.03.05-2016.03.05 建 行 4,260 1,663 2012.02.27-2015.12.27 小 计 8,260 1,702 - 农 行 2,084 2,084 2015.05.19-2017.05.18 中 行 8,000 247 2015.03.05-2016.03.05 建 行 3,200 578 2012.02.27-2015.12.27 小 计 13,284 2,909 - 农 行 5,277 5,277 2015.05.19-2017.05.18 中 行 3,000 1,467 2015.03.05-2016.03.05 建 行 3,400 0 2012.02.27-2015.12.27 小 计 11,677 6,744 - 合 计 255,421 208,103 - 注 : 镇 江 大 全 赛 雪 龙 牵 引 电 气 有 限 公 司 担 保 由 大 全 集 团 和 赛 雪 龙 牵 引 电 气 公 司 共 同 担 保, 各 50% 3 4 5 6 7 8 9 10 已 无 授 信, 不 再 续 保 已 续 保, 但 是 贷 款 已 还 清, 不 再 续 贷 已 无 授 信, 不 再 续 保 截 至 到 2016 年 3 月 22 日, 未 进 行 续 保 其 中 中 行 建 行 担 保 合 同 到 期 后 已 续 保 其 中 中 行 建 行 担 保 合 同 到 期 后 已 续 保 其 中 中 行 建 行 担 保 合 同 到 期 后 已 续 保 其 中 中 行 建 行 担 保 合 同 到 期 后 已 续 保 31