商品期货07 日 告周度报2011 年 03 月 07 基本面受限, 沪铜延续弱势震荡 沪铜周报 (02.28 28-03.0 03.04) 摘要 : 上周受中东及北非动乱影响, 原油价格一再飙升, 相应抑制了全球市场对于基本金属的需求, 铜价承压, 屡屡冲高回落 然下方在美元走弱, 欧美经济数据持续好转的提振下, 下行空间有限 因而上周 LME 期铜高位横盘, 未有明显走势出现 LME 期铜上周周开盘价为 9750, 最高 9999, 最低 9706.25, 周收盘价为 9845, 小幅上涨 85 点, 涨幅 0.81% 上周上海期铜走势较伦铜略微强劲 沪铜主力 1105 合约周开盘价为 74450, 最高 74900, 最低 74000, 周收盘价为 74410, 上涨 2130, 涨幅为 2.93% 国内铜市消费旺季开始, 但上周现货市场仍未有明显备库需求出现, 上期所铜库存持续增加, 加之国际原油价格暴涨, 使得铜价反弹无力, 上冲受阻 上周沪铜基本围绕在 74400 附近小幅波动, 下方受到 74000 点整数关口有效支撑 高级分析师 截止 2011 年 03 月 01 日, 较之 2 月 22 日当周报告情况,CFTC 持仓显示非商业性头寸多头净增加 26619 手, 总持仓减少 4312 手 国内多头较空头加仓较为积极, 表明市场对未来预期稍微乐观 王颖梁 ( 执业编号 :F0255222) 余菲菲电话 :021-5058 5920 邮箱 :wangyl@sywgqh.com.cn 综合各方面考虑, 沪铜本周或将呈现弱势震荡格局, 以日内操作逢高沽空为主, 疲软的现货需求仍是抑制期价上涨的第一阻力, 一日不除一日不多 同时未来原油价格以及世界实体经济增长形成的系统性风险较大, 短期不建议重仓操作 申银万国期货有限公司 地址 : 上海东方路 800 号宝安大厦 8 楼邮编 :200122 电话 :021 5058 8811 传真 :021 5058 8822 网址 :www.sywgqh.com.cn 1
目录 : 1 行情回顾 2 基本情况 3 价差结构 4 技术情况 5 资金动向 6 宏观图集 7 行情展望 图表目录 : 图 1: 沪铜主力合约 1 个月走势 ( 日线 )( 截图 ) 图 2: LME3 月铜 6 个月走势 ( 日线 )( 截图 ) 图 3: 沪铜与大盘走势比较图图 4: LME 铜与美元指数走势比较图图 5: 沪铜与注册仓单走势比较图图 6: LME 铜与库存走势比较图图 7: LME 铜与持仓量走势比较图图 8: LME 铜与注销仓单占比走势比较图图 9: LME 铜与升贴水走势比较图图 10: 沪铜与现货价差图图 11: 沪铜与沪伦比值图图 12:LME 铜与 COMEX 黄金走势比较图图 13:LME 铜 30 分钟线走势图 ( 截图 ) 图 14: 沪铜多头最近持仓情况图 15: 沪铜空头最近持仓情况图 16:LME 铜与 CFTC 非商业净头寸比较图 10 年图 17:LME 铜与 CFTC 非商业净头寸比较图 1 年图 18: 美国主要国债收益率图 19: 美元指数与 CFTC 净头寸比较图图 20:COMEX 黄金与 CFTC 净头寸比较图图 21:WTI 原油 CFTC 净头寸比较图况图 22: 美国非农就业人口及失业率图 23: 芝加哥 PMI 及制造业 PMI 2
1 行情回顾 上周受中东及北非动乱影响, 原油价格一再飙升, 相应抑制了全球市场对于基本金属的需求, 铜价承压, 屡屡冲高回落 然下方在美元走弱, 欧美经济数据持续好转的提振下, 铜价下行空间有限 因而上周 LME 期铜高位横盘, 波动区间为 9706-9999, 基本围绕 9850 点上下小幅震荡, 未有明显走势出现 伦铜周 K 线收一小阳, 上方受到 10000 点整数关口压制较为明显, 周内铜价最高冲至 9999, 未能再次突破 10000 点大关 周内 5 日均线渐成阻力线, 下方 10 日均线支撑有效 LME 期铜上周周开盘价为 9750, 最高 9999, 最低 9706.25, 周收盘价为 9845, 小幅上涨 85 点, 涨幅 0.81%( 见图 2) 上周上海期铜走势较伦铜略微强劲 沪铜主力 1105 合约周开盘价为 74450, 最高 74900, 最低 74000, 周收盘价为 74410, 上涨 2130, 涨幅为 2.93% 国内铜市消费旺季开始, 但上周现货市场仍未有明显备库需求出现, 上期所铜库存持续增加, 加之国际原油价格暴涨, 使得铜价反弹无力, 上冲受阻 上周沪铜基本围绕在 74400 附近小幅波动, 下方受到 74000 点整数关口有效支撑 ( 见图 1) 上周美元指数弱势延续 目前国际原油价格一路飙升, 每桶油价已经突破 100 美元, 上周五国际油价再次大涨, 纽约市场原油价格收于 104 美元 / 桶以上, 再创 29 个月以来新高, 迅猛之势令人咋舌 全球金融市场上弥漫着避险气氛, 然避险资金大量涌入非美货币, 市场并不看好美元, 美元面临大量抛盘, 进一步下跌, 跌破 77 点 注意到, 上周五美国劳工部公布了 2 月非农就业报告, 虽然报告显示美国就业市场近期表现再度高于预期, 但是美元指数在短暂上扬至后随即再掀跌势, 盘中呈现较大波幅, 且良好的经济数据并未能使得美联储放松第二轮量化宽松货币政策, 虽目前美元指数在技术上有一定反弹需求, 但弱势不改 ( 见图 4) 上周期铜与大盘走势较为贴合, 二者同涨 随着国内调 控的加深, 两者出现分化的概率可能增大 上周上海期铜上 涨 2.93%, 上证指数上涨 2.21%( 见图 3) 3
图 1: 沪铜主力合约 1 个月走势 ( 日线 ) 图 2:LME3 月铜 6 个月走势 ( 日线 ) 图 3: 沪铜与大盘走势比较图 图 4:LME 铜与美元指数走势比较图 2 基本面情况 上周上期所铜库存继续回升, 曾突破 16 万吨, 上周五上期所报库存数据为 157765 吨, 较 1 月末库存数据上涨近 3 万吨, 涨幅达 22%, 上周末库存数据虽有减少, 但总体仍成上涨趋势 仓单数量情况类似, 上周末仓单数据为 79424 吨, 增幅 2% 尽管较长期来看, 铜市供应趋紧, 但短期内铜库存的持续上升限制了铜价上涨空间, 上周铜价出现滞涨 ( 见图 5) LME 市场情况类似, 上周 LME 库存继续上涨, 维持在 42 万吨以上, 上周末库存数据为 42.5 万吨, 至连续数周来的最高点, 逼近历史高位 库存缓慢回升,LME 铜价金融属性可见一斑 ( 见图 6) 4
过去的 1 年, 特别是近期 LME 持仓量与期铜走势较为贴 合 ( 见图 7) 目前 LME 持仓出现明显的回调, 铜价也出现 暂时的疲弱, 值得投资者注意 图 5: 沪铜与仓单走势比较图 图 6:LME 铜与库存走势比较图 图 7:LME 铜与持仓量走势比较图 图 8:LME 铜与注销仓单占比走势比较图 3 价差结构 上周伦铜震荡, 库存持续上扬, 现货呈贴水格局 从升贴水走势观察, 现货贴水扩大, 目前已至 15 美元 / 吨, 伦铜仍维持在正向市场格局, 注意现货市场对铜价存在较大下行压力 ( 见图 9) 上周沪铜现货已由升水转为贴水, 现货贴水维持在 250-450 之间 ( 见图 10) 整体而言, 上周期铜内外比值整体回升, 已经升至 7.50 以上, 上周五比值达到 7.59 内外比值小有回升, 也说明内 盘涨幅较外盘明显 ( 见图 11) 5
美元指数持续下滑, 黄金扶摇直上 上周国际现货金价周开盘价为 1409.80, 最高上冲至 1440.30, 最低 1404.95, 周收盘价为 1430.87, 周涨幅 1.44%, 黄金受避险资金推动, 延续涨势, 值得投资者关注 上周期铜与黄金走势较为贴合 ( 见图 12) 图 9:LME 铜与升贴水走势比较图 图 10: 沪铜与现货价差图 图 11: 沪铜与沪伦比值图 图 12:LME 铜与 COMEX 黄金走势比较图 6
4 期货技术面 现多头氛围 图 13: LME 铜 30 分钟 K 线走势图 ( 截图 ) LME 日线多头格局破坏, 日 K 线沿 20 日均线运行,20 日 均线走平,5 日均线即将上穿 20 日均线, 铜价现高位震荡 日线沿布林通道中轨上下小幅震荡, 布林通道口收缩 部分 技术指标走平 MACD 持续收窄, 即将交叉, 小绿柱缩短 KDJ 指标出现空头离场信号 LME30 分钟线震荡走强 技术指标 7
5 沪铜持仓及 CFTC 持仓情况 国内, 沪铜节前平仓盘较多, 持仓参考意义较弱, 前 20 位多空净持仓基本持平 截止 2011 年 03 月 01 日, 较之 2 月 22 日当周报告情况, CFTC 持仓显示非商业性头寸多头净增加 26619 手, 总持仓减少 4312 手 国内多头较空头加仓较为积极, 表明市场对未来预期稍微乐观 CFTC 持仓 10 年图 ( 见图 16) 显示,CFTC 持仓变化与期价变化有较大的关联性, 特别是金融危机后, 非商业净多头寸不断增加, 同时期货价格也节节攀升 CFTC 持仓 1 年图 ( 图 17) 显示,2010 年 1 月铜价从 6500 美元上升的过程中,CFTC 非商业净多头寸也逐步攀升 在 4 月开始的期铜回调过程中, 非商业净多头寸出现明显的拐点, 总量逐步减少 7 月铜价整体回升中,CFTC 净多持仓再一次增加, 但单边持续增长, 直至 11 月份的小幅回调 目前 CFTC 净多持仓出现小的拐点 图 14: 沪铜多头最近持仓情况 图 15: 沪铜空头最近持仓情况 来源 : 上期所, 申万期货研究所 来源 : 上期所, 申万期货研究所 图 16:LME 铜与 CFTC 净头寸比较图 10 年 图 17:LME 铜与 CFTC 净头寸比较图 1 年 8
6 宏观图集 图 18: 美国主要国债收益率 图 19: 美元指数与 CFTC 净头寸比较图 图 20:COMEX 黄金与 CFTC 净头寸比较图 图 21:WTI 原油 CFTC 持仓情况 图 22: 美国非农就业人口及失业率 图 23: 芝加哥 PMI 及制造业 PMI 9
7 行情展望 尽管美元经济数据较预期偏好, 但宽松的货币政策更改的可能性不大, 因而美元相对欧元弱势或将延续, 对铜价有一定支持 国内多头较空头加仓较为积极, 表明市场对未来预期稍微乐观 不过原油价格的上涨对全球经济复苏带来很大的压力, 基本工业金属的需求受到的较为明显的抑制, 虽然仓单持续注销, 但伦铜库存延续上涨, 对后市期价存在一定压力 从技术角度看, 此次反弹达到了黄金分割线 0.618 位置, KDJ 指标也处在超卖地带, 短期调整在所难免 国内两会下调了十二五经济增长预期, 同时表达了对物价调控的决心, 铜价暴涨创出新高的可能性不大 因此, 综合各方面考虑, 沪铜本周或将呈现弱势震荡格局, 以日内操作逢高沽空为主, 疲软的现货需求仍是抑制期价上涨的第一阻力, 一日不除一日不多 同时未来原油价格以及世界实体经济增长形成的系统性风险较大, 短期不建议重仓操作 10
分析师介绍 王颖樑 (F0255222), 高级分析师, 英国金融学和会计学双硕士,2008 年期货从业 郑商所中级分析师 长期服务于银行保险等多类型金融机构, 发表多篇学术论文 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利, 未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发, 需注明出处为申银万国期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修 11