固定收益市场中国 2018/1/19 刘靖靖 欧华联系电话 :021 5307 5435 图表 1 12 月 GDP 累计同比 6.9 2017 年我国 GDP 增速 6.9% 2017 年四季度我国 GDP 初步核算额 234582 亿 元, 较上年增长 6.8%, 与 16 年同期持平 2017 年全年较上年增长 6.9%, 其中第一 二 三产业的全年同比增速分别为 3.9% 6.1% 和 8.0% 12 月通胀持续平稳 图表 2 主要股票市场表现 最新 周涨跌幅 上证综指 3,487.86 1.72% 深证成指 11,296.27-1.45% 澳洲标普 200 6,005.81-1.06% 恒生指数 32,254.89 2.68% 日经 225 23,808.06 0.65% 道琼斯工业指数 26,071.72 1.04% 标普 500 2,810.30 0.86% 法国 CAC40 5,526.51 0.17% 富时 100 7,730.79-0.62% 德国 DAX 13,434.45 1.43% 纳斯达克指数 7,336.38 1.04% 2017 年全年 CPI 上涨 1.6%, 涨幅较 16 年收敛 0.4% 12 月 CPI 环比上涨 0.3%, 比上月扩大 0.3% 同比上涨 1.8%, 涨幅比上月扩大 0.1% CPI 上涨主要受食品价格上涨影响, 食品价格 环比涨 1.1% 同比下降 0.4% 猪肉价格同比涨 8.3%, 环比涨 1.1%; 非食品价格环比上涨 0.1% 2017 年全年 PPI 上涨 6.3%, 较 16 年回升 7.7%, 结束了自 12 年以来连续 5 年的下降 12 月 PPI 环比上涨 0.8%, 涨幅比上月扩大 0.3%; 同比上涨 4.9%, 较上月下降 0.9% 12 月份工业生产者购进价格同比上涨 5.9%, 环 比上涨 0.8% 2017 年全年购进价格同比上涨 8.1% 其中, 生产资料同比上涨 6.4%, 比上月回落 1.1% 环比上涨 0.9%, 比上月扩大 0.3%; 生活资料价格同比上涨 0.5%, 比上月回落 0.1% 环比上涨 0.2%, 比上月扩大 0.1% 工业增加值增速继续回升 12 月份, 规模以上工业增加值同比实际增长 6.2%, 比 11 月份加快 0.1% 从环比看,12 月份, 规模以上工业增加值比上月增长 0.52% 2017 年全年, 规模以上工业增加值比上年增长 6.6%, 增速比上年加快 0.6% 1-11 月份, 全国规模以上工业企业实现利润总 额同比增长 21.9%, 比上年同期加快 12.5% 规模以上工业企业主营业务收入利润率为 6.36%, 比上年同期提高 0.54% 1/5
图表 3 12 月 CPI 食品价格涨幅明显 固定资产投资增速继续回落 2017 年, 全国固定资产投资比上年增长 7.2%, 增速比上年回落 0.9%, 与 1-11 月份持平 环比增长 0.53% 其中, 基础设施投资增长 19.0%, 比上年加快 1.6% 高技术制造业 装备制造业投资同比增速分别为 17.0% 8.6%, 加快 2.8% 和 4.2%; 高耗能制造业投资比上年下降 1.8% 图表 4 12 月 CPI 同比涨 1.8% 小幅扩大 从施工和新开工项目情况看, 施工项目计划总 投资比上年增长 18.2%, 增速比 1-11 月份回落 0.5%; 新开工项目计划总投资增长 6.2%, 增速与 1-11 月份持平 投资增速整体有所回落 房地产开发投资全年 同比增速 7.0%, 增速比上年加快 0.1%, 比 1-11 月份回落 0.5% 12 月单月投资同比增速 2.4%, 较上月回落 2.2% 基建投资全年增速 15%, 较 1-11 月回落 0.8%, 单月投资增速自 16.7% 下降至 0.2% 房屋新开工面积增长 7.0%, 增速比 1-11 月份提高 0.1% 商品房销售超预期, 主要受益于棚改 17 年全 国商品房销售面积增长 7.7%, 增速比 1-11 月份回落 0.2% 房地产开发企业土地购置面积增长 15.8%, 增速比 1-11 月份回落 0.5% 图表 5 M2 同比增速继续回落 消费增速低于预期 12 月份, 社会消费品零售总额同比增长 9.4%, 较上月回落 0.8%; 环比增长 0.7% 17 年全年社会消费品零售总额比上年增长 10.2%, 增速比上年回落 0.2% 出口平稳进口回落 12 月份, 进出口总额同比增长 4.5% 其中, 出 口增长 7.4%; 进口增长 0.9% 全年进出口总额比上年增长 14.2%, 扭转了连续两年下降的局面 其中, 出口增长 10.8%; 进口增长 18.7% 全年实现贸易顺差 28716 亿元 一般贸易进出口增长 16.8%, 占进出口总值的比重为 56.4%, 比上年提高 1.3% 2/5
图表 6 新增贷款基本符合预期 12 月社融放缓, 贷款主力 图表 7 12 月进口增速回落较大 12 月末社会融资规模存量 174.64 万亿元, 同 比增长 12% 2017 年社会融资规模增量累计为 19.44 万亿元, 比上年多 1.63 万亿元 分项看,12 月表内贷款下滑明显, 委托贷款和 信托贷款规模维持高位 全年来看, 发放人民币贷款增加 13.84 万亿元, 同比多增 1.41 万亿元 ; 信托贷款增加 2.26 万亿元, 同比多增 1.4 万亿元 ; 未贴现的银行承兑汇票增加 5364 亿元, 同比多增 2.49 万亿元 ; 企业债券净融资为 4495 亿元, 同比减少 2.55 万亿元 ; 非金融企业境内股票融资 8734 亿元, 同比少 3682 亿元 12 月单月社会融资规模增量 1.14 万亿元, 比去年同期减少 4999 亿元 新增贷款低于市场预期 图表 8 投资消费表现弱于预期 12 月末, 人民币贷款余额 120.13 万亿元, 同 比增长 12.7%, 增速分别比上月末和上年同期低 0.6% 和 0.8% 当月人民币贷款增加 5844 亿元, 较上月减少 5356 亿元, 明显低于市场预期 及去年同期 全年人民币贷款增加 13.53 万亿元, 同比多增 8782 亿元 贷款新增放缓至全年最低, 判断主要还是年末 银行监管指标考核压力增大, 限制了表内贷款的投放 从项目上看, 居民和企业的中长期贷款仍占主导, 两者之和接近贷款总增量 预计年初投放将加快 存款增量表现弱于去年同期 12 月末人民币存 款余额 164.1 万亿元, 同比增长 9%, 增速分别比上月末和上年同期低 0.6% 和 2% 当月人民币存款减少 7929 亿元 全年人民币存款增加 13.51 万亿元, 同比少增 1.36 万亿元 M2 降至历史新低 17 年 M2 增速持续下行, 仍 主要是去杠杆的体现 12 月末,M2 同比增 8.2%, 增速分别比上月末和上年同期低 0.9% 和 3.1%; M1 同比增长 11.8%, 增速分别比上月末和上年同期低 0.9% 和 9.6%;M0 同比增长 3.4% 全年净投放现金 2342 亿元 3/5
图表 9 工业增加值同比微幅提高 外汇储备和外汇占款出现背离 12 月末央行口径外汇占款环比下降 363.19 亿 元, 此前连续三个月增加 12 月末外汇储备 31400 亿美元, 略高于预期, 较上月末增加 207 亿美元, 连续第 11 个月上升 预计普惠金融减准将很快实施 图表 10 主要大宗商品价格下跌 最新 涨跌幅 NYMEX 原油 63.47-1.34% COMEX 黄金 1331.20-0.53% LME 铝 2215.00-0.23% LME 铜 7045.00-0.95% CRB 综合现货 437.02-0.63% CBOT 玉米 352.50 1.59% CBOT 大豆 970.50 2.83% 图表 11 流动性整体仍表现为收紧 2017 年 9 月 30 日, 人民银行发布 中国人民 银行关于对普惠金融实施定向降准的通知 ( 银发 [2017]222 号 ) 目前, 有关金融统计工作正在抓紧进行, 预计普惠金融定向降准可于 2018 年 1 月 25 日全面实施 央行加大资金投放 国库定存利率涨幅超预期 本周央行加大公开市场操作力度, 操作利率未 变, 考虑近期缴税 缴准等因素, 央行烫平流动性扰动的意图明显 期间央行分别实施 10600 亿元逆回购对冲到期回购 4700 亿元, 实施 1 年期 MLF 投放 3980 亿元对冲到期 MLF1825 亿元, 中标利率 3.25%, 与上次持平 合计净投放资金 8055 亿元, 创下近期高值 周一央行续做 3 月期国库现金定存 800 亿元, 利率 4.70%, 较上期上涨 28bp, 超市场预期, 也反映了当前银行体系缺存款的现状 12 月份存款不增反减, 年初也未能得到缓解 本周资金利率小幅上行 银行间隔夜利率周五 加权报 2.9630%, 较上周末上行 5.5bp;7 天和 14 天利率分别报 3.3619% 4.5173%, 较上周末分别下降 2bp 上涨 40bp 交易所市场方面,1 天和 7 天利率分别收报 3.85% 4.03%, 单周累计上行 60bp 23bp 4/5
图表 11 国债近期走势 首只省平台公司逾期兑付信托本息 图表 12 银行间国开债近期走势 12 日市场消息披露云南省国有资本运营有限 公司及旗下自公司未能足额偿付利息, 导致中融信托两款产品先后延期, 涉及两款信托原到期日为 2017 年 12 月 15 日, 合计募集资金 15 亿元, 尚欠本息近 10 亿元 因云南国资为爆出违约的首只省平台公司, 引起市场热议 至 16 日, 云南国有和中融分别公开声明称所有逾期款本息已全部到帐 16 日丹东港公告称, 应于 1 月 13 日付息和兑 付本金的 2015 年度第一期非公开定向债务融资工具 15 丹东港 PPN001 未能筹集足额偿付资金, 已构成实质违约 ; 该债券发行总额 5 亿元, 应付利息 3800 万元 监管频出影响债市短期继续承压 本周流动性整体仍维持小幅偏紧态势 监管政 策接踵落地, 加上云南国资的违约风波, 影响债券市场承压, 中短期看市场的风险偏好依然较高, 市场情绪谨慎 本周债市收益率继续上行 周五 10 年 17 附息国债 25 最新成交在 3.975%, 较上周末上升 4bp 5 年期国债 1700003 较上周涨约 6bp 至 4.005% 国开债涨幅更甚 10 年 17 国开 15 收报在 5.1314%, 较上周末涨幅 12bp;5 年左右 17 国开 12 收 5.05%, 较上周末上行约 8.5bp 1 年期 170207 则上涨 2bp 至 3.88% 转债分化趋于明显 目前转债估值处于历史中等水平, 溢价率也不 高, 考虑股市仍延续上行但结构分化加剧, 谨慎增持, 重点关注新券上市初期的吸筹机会 本周新转债集中上市, 个券估值分化明显 吉 视转债上市价格低于转股价格, 溢价率为负, 最新报 99.22 元 ; 宁行转债上市首日收报 112.3 元, 最新报 120.23 元, 对应溢价率 11% 对于新发转债而言, 溢价率中枢下移 初期预期差异化的特点明显, 更依赖于正股的强弱 老券可关注既往表现较强的老券如国贸 券商股等 5/5
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