PVC 行业报告之一 : 边际产能成本提升, 一体化配套企业受益 方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 化工行业 行业研究 218.5.22/ 推荐 分析师 : 李永磊执业证书编号 : S122517114 TEL: E-mail: liyonglei@foundersc.com 分析师杨晖执业证书编号 : S12251853 TEL: E-mail: yanghui6@foundersc.com 重要数据 : 上市公司总家数 331 总股本 ( 亿股 ) 3939.99 销售收入 ( 亿元 ) 1132.38 利润总额 ( 亿元 ) 795.77 行业平均 PE 平均股价 ( 元 ) 16.17 行业相对指数表现 : 28% 22% 16% 1% 4% -2% 217/5 217/8 217/11 218/2 成交金额 ( 百万 ) 化工沪深 3 数据来源 :wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 8 7 6 5 4 3 2 1 醋酸行业报告之五 : 醋酸价格创十年新高 218.5.21 全国环保大会召开, 推荐六大行业 218.5.2 油价涨了买什么? 218.5.18 醋酸行业报告之四 : 海外装置检修常态化, 醋酸暴涨 218.5.16 纯碱行业报告之五 : 纯碱价格继续上涨, 关注山东海化和远兴能源 218.5.16 进入 4 月份以后, 随着 PVC 下游企业逐渐复工, 同时成本端电石价格逐步上升, 电石法 PVC 价格上涨至最近的 69 元 / 吨附近, 我们判断后续 PVC 上涨行情有望延续 短期来看, 边际产能成本上升和检修将推动 PVC 提价边际产能成本将上升 华东作为我国 PVC 行业边际产能所在地, 其成本的变化往往直接影响国内 PVC 价格涨跌 受到内蒙古环保督察关停石灰石矿, 以及山东地区危化品运输限制影响, 华东地区电石供给未来大概率受限, 电石价格有望上行 受到以碱补氯影响, 液氯在 217 年下半至今一直为负成本, 大幅拉低华东地区 PVC 成本, 也是过去半年 PVC 价格低迷的重要原因 随着烧碱价格下行, 液氯价格逐步转正, 有望抬高山东地区成本 供给方面, 目前 PVC 社会库存 45.6 万吨, 较 3 月高点的 68.4 万吨下行明显, 而后期 5-6 月份将迎来 PVC 检修大潮, 计划检修的企业产能达到 679 万吨, 产能占比达到 27.3% PVC 供给趋紧 需求方面,3 月份房屋待售面积同比下滑 16.7%, 房地产去库存较为充分, 有望在下半年迎来补库存需求, 拉动房屋新开工, 进而提高 PVC 需求 长期来看,PVC 新增产能有限, 未来开工率逐步上行长期来看,PVC 开工率将持续上行, 盈利中枢上移 218-22 年 PVC 新增产能计划 258 万吨 考虑到过去三年国内落后产能退出 242 万吨, 目前国内尚存 15 万吨以下的小产能 159 万吨, 我们假设其中的 8% 会在 22 年前退出市场, 则到 22 年国内 PVC 总产能预计达到 2621 万吨, 年化增速仅有 1.72% 需求方面, 过去五年 PVC 国内外需求增速年化为 6.37%, 即使按照悲观假设到 22 年的年化需求增长只有 3%, 则预计 PVC 产量在 218-22 年达到 186 1916 和 1973 万吨, 整体开工率将会逐步上行至 75.3% 一体化配套程度高的企业有望充分受益在这轮原料端推动带来的涨价中, 一体化程度较高的企业能够保证原材料的稳定供给, 且利润空间有望拉大 我们认为未来上游资源的配套程度将决定 PVC 企业的竞争优势, 对于一体化配套的比较不仅仅体现在电石 -PVC 配套上, 还应该向上游延伸至石灰石 煤炭 盐矿和热电厂等资源 西北地区企业在上游资源占据明显优势, 未来有望充分受益 建议关注西北地区氯碱企业建议关注西北地区一体化程度高, 资源配套情况好的氯碱企业, 关注中泰化学 (PVC 产能 17 万吨 ) 鸿达兴业(PVC 产能 7 万吨 ) 君正集团和亿利洁能 风险提示 : 需求不达预期 环保督察力度下降
1 PVC 价格回暖, 涨价有望延续 217 年冬季, 受到采暖季限产影响,PVC 下游企业开工率下降, 以及烧碱高景气带来液氯成本下行, 电石法 PVC 价格从 217 年 9 月高位的 75 元 / 吨下行至 217 年 11 月的 6 元 / 吨, 并在 6-63 元 / 吨之间徘徊至 218 年一季度末 进入 4 月份以后, 随着下游企业逐渐复工, 电石价格逐步上升提高成本, 电石法 PVC 价格上涨至最近的 69 元 / 吨, 我们判断后续 PVC 上涨行情有望延续 主要基于以下几个原因 : 短期来看, 边际产能成本上升和检修将推动 PVC 提价 边际产能成本方面, 受到内蒙古环保督察关停石灰石矿, 以及山东地区危化品运输限制影响, 华东地区电石供给受限, 价格有望上行 液氯在 217 年下半年至今一直为负成本, 随着氧化铝产量减少, 烧碱价格有所下行, 液氯价格逐步转正, 有望抬高山东地区 PVC 成本 华东地区作为我国 PVC 边际产能所在地, 其成本提升将会导致全国 PVC 价格的提升 供给方面, 目前 PVC 社会库存 45.6 万吨, 较 3 月高点的 68.4 万吨下行明显, 而后期 5-6 月份将迎来 PVC 检修大潮, 计划检修的企业产能达到 679 万吨, 占比达到 27.3% PVC 供给收缩, 有望抬升价格 需求方面, 虽然房地产销售数据依然低迷, 但是房地产库存已经接近低谷 218 年 3 月商品房待售面积继续下滑至 5.73 亿平方米, 同比减少 16.7%; 其中住宅商品房待售面积下滑至 2.92 亿平方米, 同比减少 25.4% 房地产新开工在 3 月份出现明显提振, 同比增长 9.7%, 虽然受到资金面压制, 四月份新开工数据回落, 但是我们认为房地产补库存的意愿已经非常强烈, 看好在下半年房地产补库存带来 PVC 需求增长 长期来看,PVC 新增产能有限, 未来开工率逐步上行 长期来看,PVC 开工率持续上行, 盈利中枢上移 218-22 年的新增产能计划有 258 万吨 考虑到过去三年国内落后产能退出 242 万吨, 目前国内尚存 15 万吨以下的小产能 159 万吨, 我们假设其中的 8% 会在 22 年前退出市场, 则到 22 年国内 PVC 总产能预计达到 2621 万吨, 年化增速仅有 1.72% 需求方面, 过去五年 PVC 国内外需求增速年化为 6.37%, 即使按照悲观假设到 22 年的年化需求增长只有 3%, 则预计 PVC 产量在 218-22 年达到 186 1916 和 1973 万吨, 整体开工率将会逐步上行至 75.3%
图表 1: 中国 PVC 市场价格回升 ( 元 / 吨 ) 1 电石法 PVC 市场价 ( 元 / 吨 ) 乙烯法 PVC 市场价 ( 元 / 吨 ) 9 8 7 6 5 4 图表 2: PVC 与电石价差图 ( 元 / 吨 ) 价差 ( 右 ) 市场价 ( 中间价 ): 聚氯乙烯 PVC( 电石法 ): 全国市场价 ( 中间价 ): 电石 : 全国 9 8 7 6 5 4 3 2 1 4 35 3 25 2 15 1 5 2 电石 液氯价格有望提升, 抬高边际产能成本 2.1 电石供给趋紧, 价格有望提升 平均一吨电石法 PVC 需要消耗约 1.5 吨电石, 因此电石的价格对 PVC 的成本影响很大, 尤其是对华北和华东地区外购电石的 PVC 企业 218 年 5 月 11 日, 鄂托克旗人民政府发布公告称, 根据 中华人民共和国矿产资源法 中华人民共和国自然保护区保护条例 等法律法规和文件规定, 其决定对甘草保护区内 13 家石膏矿和西鄂尔多斯国家级自然保护区内 11 家非煤矿山依法予以关闭, 其中包括鄂托克旗曙耀石灰石矿和鄂托克旗矿管站千里沟第一石灰石矿 内蒙地区 PVC 产能达到 4 多万吨, 电石产能 1 多万吨, 内蒙地区的电石不仅供给本地使用, 同时供给华北 华东地区电石法 PVC 企业, 随着未来石灰石供给受限导致电石供给减少, 将提高电石成本 此外, 山东地区受危化品运输管控影响, 电石运输车辆紧张
我们预计未来电石价格的上行将会成为驱动 PVC 涨价的主要因素 图表 3: 华北地区电石市场价 ( 元 / 吨 ) 5 45 4 35 3 25 2 29-7 21-7 211-7 212-7 213-7 214-7 215-7 216-7 217-7 图表 4: 电石开工率创历年新低 2.2 烧碱价格下行, 液氯成本提高以碱补氯 216 年下半年至今压制 PVC 价格的重要原因之一,16 年下半年氧化铝 化纤等行业表现良好, 接货积极性较高, 造纸及印染企业在下半年起也存在一定盈利空间 下游需求的旺盛使得烧碱开工负荷处于高位, 直接拉动烧碱价格的上涨 国内片碱均价从 216 年开始不到 25 元 / 吨先是拉升至 4 元 / 吨的平台, 然后在 217 年底甚至触及 55 元 / 吨 烧碱旺盛之下, 伴生氯气的消耗成为难题, 为了解决液氯胀库的问题, 许多企业对氯气进行低价甚至贴价销售, 部分地区补贴甚至超过 1 元 / 吨 目前我国山东地区有烧碱产能 1 多万吨, 配套的 PVC 产能 31 万吨, 每吨 PVC 消耗液氯.6 吨左右 该部分企业正是中国目前 PVC 的边际产能, 液氯倒贴出售使得 PVC 边际产能的成本下行
29-1 29-7 21-1 21-7 211-1 211-7 212-1 212-7 213-1 213-7 214-1 214-7 215-1 215-7 216-1 216-7 217-1 217-7 218-1 图表 5: 过去几年液氯价格 ( 左 ) 和片碱 ( 右 ) 价格走势相反 ( 元 / 吨 ) 国内液氯均价 国内烧碱均价 3 25 2 15 1 5 6 5 4 3 2 1 218 年以来, 随着氧化铝产量的下行, 同时化纤 造纸等行业盈利有所下降, 烧碱需求有所回落, 企业库存偏高, 烧碱价格受到压制 受此影响,4 月份以来, 液氯价格恢复转正 目前山东地区液氯价格已经恢复到 1 元 / 吨左右的水平 我们认为未来随着液氯价格逐渐回暖, 山东地区 PVC 企业成本有望提高, 同时开工将下行 图表 6: 烧碱下游应用比例 医药, 4% 冶金, 1% 石油 军工, 7% 水处理, 5% 轻工, 7% 印染, 12% 化工, 16% 氧化铝, 34% 造纸, 14% 氧化铝造纸化工印染轻工水处理石油 军工医药冶金
212/1 212/7 213/1 213/7 214/1 214/7 215/1 215/7 216/1 216/7 217/1 217/7 218/1 212/1 212/7 213/1 213/7 214/1 214/7 215/1 215/7 216/1 216/7 217/1 217/7 218/1 图表 7: 氧化铝产量 ( 万吨 ) 及累计同比 图表 8: 氧化铝产量 ( 万吨 ) 及当月同比 产量 : 氧化铝 : 累计值 产量 : 氧化铝 : 累计同比 产量 : 氧化铝 : 当月值 产量 : 氧化铝 : 当月同比 8 7 6 5 4 3 2 1 25 2 15 1 5-5 -1-15 7 6 5 4 3 2 1 4 3 2 1-1 -2-3 图表 9: 烧碱价格开始回调 14 出厂价 ( 中间价 ): 烧碱 (32% 离子膜 ): 山东 1,34 12 1 1,4 8 6 4 图表 1: 3-4 月各地液氯市场价格回升 3 短期供给有望趋紧 3.1 库存低位, 大规模检修影响供给 由于冬季是 PVC 的需求淡季, 每年一季度通常是 PVC 的社会库存 高位, 目前 PVC 社会库存已经从 3 月高点的 68.4 万吨下降至 45.6 万
216-8 216-9 216-1 216-11 216-12 217-1 217-2 217-3 217-4 217-5 217-6 217-7 217-8 217-9 217-1 217-11 217-12 218-1 218-2 218-3 218-4 218-5 216-8 216-9 216-1 216-11 216-12 217-1 217-2 217-3 217-4 217-5 217-6 217-7 217-8 217-9 217-1 217-11 217-12 218-1 218-2 218-3 218-4 218-5 吨, 而 5-6 月将迎来 PVC 检修大潮,PVC 供给有望趋近, 提升报价 图表 11: PVC 库存回落 ( 吨 ) 库存 :PVC: 上游吨 社会库存 :PVC 吨 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 图表 12: PVC 库存下行, 价格回暖 社会库存 :PVC 吨 市场价 ( 中间价 ): 聚氯乙烯 PVC( 电石法 ): 全国元 / 吨 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 9, 8,5 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5, 218 年上半年 PVC 企业检修计划主要集中在 4 月份 ( 共 343 万吨 ) 和 5 月份 (3 万吨 ) 根据百川最新统计的数据显示, 目前计划在 5-6 月期间进行检修的企业产能达到 679 万吨, 产能占比达到 27.3%, 虽然大部分检修时间较短, 但短期内仍会对企业开工率造成一定影响
企业名称 备注 产能 ( 万吨 ) 新疆宜化 电石法 4 盐湖海纳 电石法 2 包头海平面 电石法 4 昔阳化工 电石法 1 山东东岳 电石法 12 陕西金泰 电石法 27 山西瑞恒 电石法 4 山西榆社 电石法 3 河北盛华 电石法 26 宜宾天原 电石法 38 河南宇航 电石法 3 新疆中泰 电石法 16 山东信发 电石法 7 黑龙江昊华 电石法 2 济源方升 电石法 6 吉兰泰 电石法 4 内蒙君正 电石法 7 总计检修产能占比 图表 13: 大规模检修即将来临 679 27.3% 时间 217 年 2 月 17 日停车, 具体开车时间不定 4 月 21 日停车, 具体开车时间不定 1 月 24 日日因故停车, 目前 2 万吨装置恢复 4 月 19 日检修, 计划 5 月 1 日开车 4 月 3 日检修,5 月 4 日开始投料计划 5 月 1 日检修, 预计 17 日恢复 5 月 6 日检修 2 万吨老装置计划计划 5 月 13 日检修一周计划 5 月中旬检修 3-5 天计划 5 月 8 日开始检修 1 条线, 检修 3-4 天,19 日停 2 线,22 日逐步恢复计划 5 月底或 6 月初检修预计 5 月份底或 6 月份检修计划 5 月份下旬检修计划 5 月底或 6 月初检修计划 5 月底检修, 具体时间待定计划 6 月下旬检修计划 6 月份检修 3.2 需求有望底部回暖 作为五大塑料之一,PVC 的需求和宏观经济紧密相关, 尤其是房 地产需求 PVC 下游需求中 3% 是管材管件,21% 是型材和门窗, 这部 分都与房地产相关联 根据数据发现, 房地产新开工面积对于 PVC 的 需求存在大约半年的领先 图表 14: 我国 PVC 企业下游分布 地板革 壁纸 发泡材料, 7% 电缆料, 6% 人造革, 5% 鞋及鞋底材料, 4% 薄膜, 9% 硬制品其他, 5% 软制品其他, 8% 管材 管件, 3% 型材 门窗, 21% 硬片 板材及其他型材, 6% 管材 管件型材 门窗硬片 板材及其他型材硬制品其他鞋及鞋底材料人造革薄膜电缆料地板革 壁纸 发泡材料软制品其他
24-11 25-5 25-11 26-5 26-11 27-5 27-11 28-5 28-11 29-5 29-11 21-5 21-11 211-5 211-11 212-5 212-11 213-5 213-11 214-5 214-11 215-5 215-11 216-5 216-11 217-5 217-11 图表 15: 房屋新开工对 PVC 价格 ( 元 / 吨 ) 存在一定领先 市场价 ( 中间价 ): 聚氯乙烯 PVC( 电石法 ): 全国 : 月 房屋新开工面积 : 累计同比 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 8 6 4 2-2 -4 中国房地产开发投资完成累计同比自 214 年开始低于固定资产投资完成额,217 年两者基本持平 218 年开始中国房地产投资开发投资完成额开始超过固定资产投资完成额 218 年 3 月, 中国房地产投资开发完成额累计同比达到 1.4%, 达到 215 年以来的新高, 而同期固定资产投资开发完成额为 7.45% 房地产投资开发在投资拉动中的占比凸显 从开工和销售面积来看, 虽然房屋销售数据继续下滑, 但是房屋库存已经接近谷底 218 年 3 月商品房待售面积继续下滑至 5.73 亿平方米, 同比减少 16.7%; 其中住宅商品房待售面积下滑至 2.92 亿平方米, 同比减少 25.4% 房地产补库存需求明显,218 年 3 月, 房屋新开工面积同比增长达到 9.7% 随着房屋库存的见底, 房地产补库存将在下半年来临 届时将对 PVC 需求形成拉动 图表 16: 中国房地产开发投资同比增速超过固定资产投资同比增速 房地产开发投资完成额 : 累计同比 固定资产投资完成额 : 累计同比 25% 2% 15% 1% 5% %
215-2 215-4 215-6 215-8 215-1 215-12 216-2 216-4 216-6 216-8 216-1 216-12 217-2 217-4 217-6 217-8 217-1 217-12 218-2 218-4 图表 17: 218 年中国房屋新开工面积同比触底回升 房屋新开工面积 : 累计同比 (%) 商品房销售面积 : 累计同比 (%) 4 3 2 1 9.7-1 -2-3 图表 18: 房屋去库存接近完毕 商品房待售面积 : 累计值万平方米 商品房待售面积 : 累计同比 住宅待售面积 : 累计值万平方米 住宅待售面积 : 累计同比 8 7 6 5 4 3 2 1 4 3 2 1 (1) (2) (3) 4 长期趋势 : 行业供需趋紧, 盈利中枢上移目前中国 PVC 产能合计 249 万吨 217 年统计在案的 PVC 新增产能达到 348 万吨, 但是最终实际投产的产能仅有 166 万吨, 考虑到退出的产能 53 万吨, 产能相比 216 年净增加 113 万吨 目前,218-22 年的新增产能计划有 258 万吨 考虑到 215 216 217 年落后产能退出分别达到 92 万吨 97 万吨和 53 万吨, 而目前国内尚存年产 15 万吨以下的小产能合计 159 万吨, 我们假设其中的 8% 会在 22 年前退出市场, 则到 22 年国内 PVC 总产能预计达到 2621 万吨, 年化增速仅 1.72% 需求方面, 过去五年 PVC 国内外需求增速年化为 6.37%, 即使我们悲观假设到 22 年的年化需求增长 3%,PVC 整体开工率将会逐步上行至 75.3%
图表 19: 中国 PVC 产能 ( 万吨 ) 及同比 3 25 PVC 产能 PVC 产能增速 2476 249 2621 2% 15% 2 15 1 5-3.51% 4.75% 1.72% 1% 5% % 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218E 219E 22E -5% 图表 2: 中国 PVC 产量 ( 万吨 ) 及开工率 3 25 2 15 1 5 产能产量开工率 73.44% 75.3% 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218E 219E 22E 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 图表 21: 218-22 年新增产能计划 ( 万吨 ) 企业名称 工艺 新建 产能总计 鄂尔多斯 电石法 3 7 青岛海晶 乙烯法 3 6 金牛 乙烯法 4 63 安徽华塑 电石法 18 64 河北盛华 电石法 1 35 德州实华 电石法 1 4 鲁泰化学 电石法 1 46 陕西北元 电石法 15 125 万华化学 乙烯法 4 4 上海氯碱 乙烯法 4 4 泰州联成 乙烯法 15 45 合计 258 628 时间计划 219 年 计划 219 年计划 218 3 月募集 9.2 亿元建设 PVC 二期工程, 投产时间计划 18 年中旬开投产时间不确定, 后期还有 4 万吨装置计划 扩产时间不确定时间待定预计 22 年预计 22 年预计 219 年第二季度
图表 22: 215 年 PVC 退出产能 ( 万吨 ) 图表 23: 216 年 PVC 退出产能 ( 万吨 ) 企业名称 产能 河南新乡神马 5 河南昊华宇航老厂 1 湖南株洲化工 3 上海氯碱 37 格林艾普 1 总计 92 资料来源 : 氯碱行业协会, 方正证券研究所 图表 24: 我国现存的小产能 ( 万吨 ) 明细 企业名称福建省东南电化股份有限公司天津渤天化工有限责任公司天津渤天化工有限责任公司四川金路集团股份有限公司四平昊华化工有限公司 湖南郴州华湘化工有限责任公司沈阳化工有限公司总计资料来源 : 氯碱行业协会, 方正证券研究所 企业名称电石法乙烯法 方大锦化 5 乐山永祥 12 成都华融 12 云南天冶公司 12 济源方升 5 山东滨化集团有限责任公司 12 山东东岳氟硅材料有限公司 12 新汶矿业集团泰山盐化工 1 天津大沽化工 1 甘肃银光聚银化工 12 阿拉尔青松化工 12 福建省东南电化 1 苏州华苏塑料有限公司 14 江阴市大华化工 5 泰州正大化工 6 芜湖融汇化工有限公司 1 合计 134 25 产能 6 2 1 1 28 1 13 97 5 一体化配套企业有望充分受益未来, 上游原材料将成为遏制 PVC 行业开工的主要因素, 在一体化配套建设上较为完善的企业有望充分受益 目前国内一共有 2 多家企业进行了电石 - 氯碱的配套建设, 涉及 PVC 产能近 11 万吨, 电石产能约 16 万吨 具备电石 - 氯碱一体化的企业在成本和抵御原材料价格波动上将具备明显的竞争优势, 而随着东部的落后小产能逐步退出市场, 未来 电石 - 氯碱 一体化项目在电石行业中所占的比重还将进一步增大 继续向上游剖析氯碱企业配套资源, 包括煤矿 盐矿 石灰石矿和热电厂的情况可以发现, 内蒙和新疆地区企业在资源配套上更加完备 在近年的历次 PVC 成本上涨行情中, 其中包括煤炭涨价以及石灰石开采受限造成电石涨价, 得益于稳定的原材料供应和抵御原材料价格波动的能力, 配套完善的企业都表现出了稳健的盈利能力 图表 25: PVC- 电石配套企业 ( 万吨 ) 地区企业名称 PVC 产能电石产能新疆天业 14 2 新疆新疆中泰 17 238
新疆圣雄 5 1 新疆宜化 3 6 鄂尔多斯氯碱 4 13 内蒙古宜化 4 6 中盐吉兰泰 4 64 内蒙 内蒙君正 7 1 内蒙亿利化学 5 64 乌海化工 7 112 伊东东兴化工 3 6 包头海平面 4 6 宁夏 宁夏英力特 25 5 宁夏金昱元 25 27 青海 青海宜化 3 4 青海盐湖集团 3 4 山东 山东信发 6 1 山西 山西瑞恒 2 2 陕西 陕西北元 11 32 四川 宜宾天原 4 62 河南 河南平煤神马氯碱 45 45 合计 198 1559 资料来源 : 方正证券研究所 图表 26: 国内主要 PVC 企业上游资源配套情况 序号区域厂家煤矿盐矿石灰石矿电厂 1 新疆中泰有, 外购为主有, 部分外购无自备电 2 新疆天业有, 外购为主有无自备电新疆 3 新疆圣雄有有有自备电 4 新疆宜化有有有自备电 5 君正化工有无有自备电 6 鄂绒氯碱 有 无 有 自备电 7 亿利化学 有 无 无 自备电 内蒙 8 中盐吉兰泰有有无 自备电 9 内蒙宜化 无 无 有 自备电 1 乌海化工 有 无 有 外购网电 11 青海盐湖 有 有 有 自备电 青海 12 青海宜化无无无 自备电 13 宁夏 英力特 有 无 无 自备电 14 陕西 陕西北元 有 卤水 无 外购网电 15 山东 山东信发 有 卤水 无 外购网电
16 宜宾天原 有 无 有 自备电 四川 17 四川金路 无 无 无 外购网电 18 昊华宇航 有 有 无 外购网电 河南 19 河南神马 有 卤水 无 外购网电 2 湖北 湖北宜化 无 有 有 外购网电 资料来源 : 方正证券研究所 6 建议关注西北地区氯碱企业我们建议关注西北地区一体化程度高, 资源配套情况好的氯碱企业, 关注中泰化学 (PVC 产能 17 万吨 ) 鸿达兴业(PVC 产能 7 万吨 ) 君正集团(PVC 产能 7 万吨 ) 和亿利洁能 (PVC 权益产能 2 万吨 ) 上市公司 市值 ( 亿元 ) 总股本 ( 亿股 ) 图表 27: 相关公司弹性情况 PVC 弹性分析 ( 每涨价 1 元 / 吨 ) 烧碱弹性分析 ( 每涨价 1 元 / 吨 ) 产能业绩弹性 ( 万吨 ) ( 亿元 ) EPS 产能业绩弹性弹性 ( 万吨 ) ( 亿元 ) EPS 弹性 中泰化学 269 21.46 17 1.275.594 11.825.384 鸿达兴业 164 25.85 7.525.23 7.525.23 君正集团 373 84.38 7.525.62 48.36.43 亿利洁能 152 27.39 2.15.55 16.12.44 图表 28: 相关公司盈利预测情况 上市公司 股价 股本 ( 亿 ) 市值 ( 亿元 ) EPS 218 219 22 218 219 22 PE 中泰化学 12.33 21.46 269 1.25 1.46 1.62 9.9 8.4 7.6 鸿达兴业 6.23 25.85 164.46.56.68 13.5 11.1 9.2 君正集团 4.42 84.38 373 亿利洁能 5.55 27.39 152.24.29.32 23.1 19.1 17.3
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